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EVALUACIÓN DE

PROYECTOS DE INVERSIÓN
Programa : MBA

Docente : Luis del Carpio


SEMANA 3:

CONSTRUCCIÓN DE
FLUJOS DE CAJA

(FINANCIAMIENTO)
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

PPTO DE INVERSION APORTE DEUDA

USOS FUENTES
Estructura de Financiamiento

IMPORTANCIA

MINIMIZACION INVERSION BUSQUEDAS DE


FINANCIAMIENTOS
(Aprovechamiento de ventajas BARATOS
arancelarias, subsidios, etc.)
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

RECURSOS EXTERNOS

100% 0%

0% 100%

 Emisión de
RECURSOS PROPIOS acciones
 Reinversión de
utilidades
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

 PREGUNTAS BASICAS: 1 CUÁLES SON LAS FUENTES DE

FINANCIAMIENTO DISPONIBLES?

2 QUÉ CARACTERÍSTICAS TIENEN?

3 CUÁL ES EL COSTO?

4 CUÁL ES EL COSTO DE LOS

RECURSOS DEL ACCIONISTA

(APORTE)?
COSTO ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

 ESTRUCTURA FINANCIAMIENTO DEUDA APORTE

 COSTO DE ESTRUCTURA DE
COSTO DE UTILIZACION DE
FINANCIAMIENTO
RECURSOS FINANCIEROS Y
REPRESENTA UNA MEDIDA DE
RENTABILIDAD MINIMA QUE SE
EXIGIRA AL PROYECTO DE
ACUERDO A SU RIESGO
COSTO DEUDA

 COSTO TASA DE INTERES ( i ) COSTO ASUMIDO POR


CLIENTE POR
UTILIZAR RECURSOS
DE TERCEROS

 COSTO COSTO PONDERADO DE DISTINTAS


DEUDA FUENTES DE FINANCIAMIENTO

 COSTO DISMINUYE POR EFECTOS DEL ESCUDO FISCAL DE


DEUDA LOS INTERESES = i x (1 – Tax)
EJEMPLO
SITUACION SITUACION
SIN DEUDA CON DEUDA
DEUDA 0 500
TASA 0 10%

ESTADO DE RESULTADOS

UT OPERATIVA 100 100


GTOS. FINANCIEROS 0 50
UT ANTES DE IMPTOS. 100 50
IMPTO. 30% 30 15
UTILIDAD NETA 70 35
Ejemplo

EFECTO DE LA DEUDA  Gastos Financieros (+) 50

 Impuestos (-) 15

Costo Deuda Después Imptos. 35

35 7%
COSTO después de t i (dt)
500

10% x 1 - 0.30
7% La empresa tiene
i x 1 - t utilidades
Costo del Aporte
COSTO DEL CAPITAL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL
PROPIO ACCIONISTA

 RENTABILIDAD DE
ALTERNATIVA DE SIMILAR
RIESGO
 RENTABILIDAD MINIMA
EXIGIDA AL PROYECTO
 COSTO DE ESTRUCTURA DE
FINANCIAMIENTO  CPPK
D E
 CPPK o   rd  1  Tax    re
DE DE
WACC

Tasa de interés COK

Aporte

WACC = WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL = CPPK


CASO PRÁCTICO
SUPUESTOS
80 Activo fijo

 INVERSION 100 10 Intangible


10 Capital de Trabajo

 ESTRUCTURA APORTE/DEUDA
60% Deuda - Condiciones:  5 cuotas anuales
40% Aporte  10% tea
 cuota constante
 INGRESOS P = 0.5
Q = 150

 COSTOS Costo Producción 30


Gastos Operativos 10% ventas
 DEPRECIACION 10%
 AMORTIZACION INTANGIBLE 20%
 IMPTO. A LA RENTA 30%
 VENTA DE ACTIVOS= 30 por encima del VALOR EN LIBROS
 VIDA UTIL 5 años
 COK 20%
Construyendo el Flujo de Caja Libre o Económico …
Año Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos (PxQ) +75,00 +75,00 +75,00 +75,00 +75,00
Costos -30,00 -30,00 -30,00 -30,00 -30,00
Gastos operativos -7,50 -7,50 -7,50 -7,50 -7,50
Depreciación -8,00 -8,00 -8,00 -8,00 -8,00
Amortización -2,00 -2,00 -2,00 -2,00 -2,00
EBIT +27,50 +27,50 +27,50 +27,50 +27,50
Impuesto -8,25 -8,25 -8,25 -8,25 -8,25
NOPAT +19,25 +19,25 +19,25 +19,25 +19,25
Depreciación +8,00 +8,00 +8,00 +8,00 +8,00
Amortización +2,00 +2,00 +2,00 +2,00 +2,00
FC Operativo +29,25 +29,25 +29,25 +29,25 +29,25
Activo Fijo -80,00 +61,00
Intangible -10,00 +0,00
Capital Trabajo -10,00 +10,00
FC Libre o Económico -100,00 +29,25 +29,25 +29,25 +29,25 +100,25

Valor libros 40
Valor de venta 70 (40+30)
Ganancia 30
Impuesto -9
Valor Venta FC 61 (70-9)
Año Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
FC Libre o Económico -100,00 +29,25 +29,25 +29,25 +29,25 +100,25

Construyendo el Flujo de Financiamiento Neto (FFN)


Préstamo (60%) +60,00

Cuota constante* -15,83 -15,83 -15,83 -15,83 -15,83


Amortización -9,83 -10,81 -11,89 -13,08 -14,39
Intereses -6,00 -5,02 -3,94 -2,75 -1,44
Saldo +60,00 +50,17 +39,36 +27,47 +14,39 +0,00

EFI (interés x IR)** +1,80 +1,51 +1,18 +0,82 +0,43

FFN +60,00 -14,03 -14,32 -14,65 -15,00 -15,40

* CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO X TASA DE INTERÉS


1-(1+TASA DE INTERÉS)- NRO. DE PAGOS
**
REMPLAZANDO: EFI = Escudo fiscal de los intereses
EFI = Intereses x Tasa impuesto
CUOTA CONSTANTE = 60,00 X 0,10 = 15,83
1-(1+0.10)-5
Construyendo el Flujo de Caja del Accionista

Año Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5


FC Libre o Económico -100,00 +29,25 +29,25 +29,25 +29,25 +100,25

FFN +60,00 -14,03 -14,32 -14,65 -15,00 -15,40

FLUJO DE CAJA DEL


ACCIONISTA +40,00 +15,22 +14,93 +14,60 +14,25 +84,85
Estimando el WACC

D = 60 = 60%
D+E 60+40

E = 40 = 40%
D+E 60+40

Rd = tasa de interés = 10%


IR = Tax = 30% WACC = 60% x 10% (1-0,3) + 40% x 20% =
Re = COK = 20% WACC = 12,2%
Determinando si el proyecto aporta
valor --- VAN
• El Flujo de Caja Económico se descuenta con el WACC
• El Flujo de Caja del Accionista se descuenta con el COK

¿Estime el VAN del FCE y FCA?

¿Qué recomendaría?
SEMANA 4:

INDICADORES DE RENTABILIDAD Y
CASOS ESPECIALES