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empresa:
alternativa
profesional y ética
Iniciar una empresa: alternativa
profesional y ética
Tema 1. Características personales de un emprendedor: Flexibilidad,
integración, autoestima y autovaloración, capacidad de crear y de llevar a
cabo sus ideas.
– (Semanas 1 y 2)
Tema 2. Encuesta de auto-evaluación de características empresariales.
– (Semana 3)
Tema 3. Evaluación de acciones a seguir para desarrollar y/o complementar
características y actitudes empresariales.
– (Semanas 3 y 4)
Tema 4. Planificación estratégica en los pequeños negocios, matriz DOFA,
fuerzas del mercado y estudios de mercados
– (Semana 5 asignación sobre el tema semana 6 evaluación de una
empresa, examen parcial temas 1 al 4 semana 7)
Tema 5. Evaluación legal del modelo de negocios, tipos de sociedades y
esquemas de empresa, manejo de la propiedad intelectual, asociaciones y
formas de asociarse.
– (Semana 8)
Tema 6. El plan de negocios, evaluación financiera de un negocio, análisis de
escenarios, planificación financiera, fuentes de financiamiento y
optimización del uso del capital. 2
– (Semanas 9, 10 y 11, trabajo final, semana 12)
Tema 1: Carácterísticas
personales del emprendedor:
Realidad actual :
– Los cambios son la única constante
– Los cambios los hacen las personas, pero hay
que: motivarlas, guiarlas y apoyarlas
– Muchas personas y pocos trabajos
– Solución: Autoempleo y/o formación de
pequeñas y medianas empresas, pero... ¿ cómo
?
3
¿ Qué es ser empresario ?
Estar orientado a la acción
Asumir responsabilidades y riesgos para obtener
beneficios
Asumir responsabilidad sobre el negocio, con
capital propio o ajeno
Decidir bienes o servicios a producir, los recursos
necesarios (capital, materiales y mano de obra)
Obtener ganancias o tomar pérdidas
Contribuir a la empresa con capital, trabajo,
inventiva u otras habilidades y talentos
4
¿ Por qué alguien se convierte
en empresario ?
Cambio drástico en la vida.
Necesidad o curiosidad de profundizar
sobre un tema.
Percibe que se puede manejar el
futuro.
Cuenta con los recursos.
Motivaciones personales.
5
Dificultades para convertirse
en empresario
El ser humano, en general, ha sido
formado para trabajar para otros.
Necesidad de un estudio de factibilidad
El temor a correr riesgos
Los recursos no son suficientes
El miedo a la independencia
6
Ventajas y desventajas del
empresario
Ventajas: Desventajas:
7
¿Qué es ser emprendedor?
Tener iniciativa para comenzar audazmente
una acción
Lanzarse con resolución acciones
dificultosas
Lograr detectar necesidades insatisfechas,
percibir o adelantarse a la aparición de una
nueva necesidad
Iniciar tareas o que puede actuar antes que
se lo soliciten o antes que las circunstancias
que lo rodean se lo exijan. (ser proactivo)
8
¿Qué es ser emprendedor?
.
Querer iniciar un negocio propio más
que seguir dependiendo de otros
Tener vivacidad y garra
9
Competencias para el rol del
emprendedor.
Autoconfianza
Orientación al cliente
Iniciativa
Identificación con el negocio
Saber innovar
Conocimientos técnicos
Orientación al logro
Olfato para los negocios
Búsqueda de la información
Poner un esfuerzo adicional
10
Competencias para el rol del
emprendedor.
1.- Autoconfianza: Seguridad en sí
mismo, estar convencido de que se es
capaz de hacer un excelente trabajo sin que
nadie lo indique, independencia, cumplir
objetivos y decidir.
2.- Orientación al cliente: Deseo de
ayudar y servir a los demás para satisfacer
sus necesidades, conocer y resolver los
problemas del cliente. Detectar necesidades
de los clientes
11
Competencias para el rol del
emprendedor
3.- Iniciativa: Actuar y no sólo a pensar en
lo que hay que hacer. Identificar
oportunidades o detectar problemas para
luego actuar para enfrentar la situación.
4.- Identificación con el negocio: Orientar
los intereses en torno a las necesidades de
la empresa, inclusive su vida personal se
puede confundir con su vida empresarial. Un
empresario con esta característica es un
ejemplo para los demás, siendo capaz de
generar valores dentro de la empresa.
12
Competencias para el rol del
emprendedor
5.- Saber innovar: Debe ser capaz de
introducir cosas nuevas para mejorar la
calidad de sus posibles clientes. Sus
innovaciones tendrán un impacto directo en
su vida personal, ser capaz de identificar
cosas de vanguardia que nunca antes se
habían aplicado.
6.- Conocimientos técnicos: Tener los
conocimientos necesarios para iniciar el
negocio, saber aplicarlos y enseñar a otros.
13
Competencias para el rol del
emprendedor
7.- Orientación al logro: Saber
establecer metas, planificar el tiempo, los
recursos, los riesgos, las compras, las
comunicaciones y la calidad para así poder
alcanzar la meta razonable. Buscar las
oportunidades, exigir a sus empleados
eficiencia y calidad, ser tenaz, responsable y
persistente.
8.- Olfato para los negocios: Sopesar
los riesgos, identificar donde están los
beneficios y aprovechar las oportunidades.
14
Competencias para el rol del
emprendedor
9.- Búsqueda de la información:
Implica ir más allá de lo que se ve a simple
vista, profundizar para conseguir la
información más exacta y útil
10.- Poner un esfuerzo adicional:
Persistencia, buscar oportunidades, trabajar
horas extras, noches, días feriados y fines
de semana con tal de cumplir con la tarea
que él mismo se pone. No quedarse con lo
que es suficiente para todos, sino ir más allá
de lo necesario.
15
El criterio empresarial.
Espíritu emprendedor.
Necesidad de existir
Experiencia técnica previa
Tolerancia al riesgo
Trabajo arduo
Capacidad de reponerse y aprender
Credibilidad
Priorizar
16
Espíritu emprendedor
se requiere de personas con espíritu
emprendedor, es decir: que sea un
líder, que tenga “el olfato del negocio”,
“que tenga la idea entre ceja y ceja”,
que defienda su negocio contra viento
y marea y que sea capaz de mover
montañas con su fe. (Propio de la
naturaleza humana)
17
Necesidad de existir
Completa necesidad de nacer,
sobrevivir, crecer y consolidar el
negocio. Si esta profunda necesidad
no existe, entonces es probable que su
idea no sea más que un juego
momentáneo y termine por fracasar.
Para hacer hay que querer hacer, debe
existir una necesidad imperiosa de que
el negocio salga adelante.
18
Experiencia técnica previa
Tener habilidades, pero más
importante, saber :“cómo se hacen las
cosas”, conocimiento del negocio
como tal
19
Tolerancia al riesgo
Capacidad para afrontar riesgos calculados.
El que no emprende nuevos caminos, está
condenado a quedarse en el mismo sitio
toda la vida, “el que no se arriesga no gana”
Pero estos riesgos deben ser calculados, de
forma que el fracaso de una iniciativa no
signifique el desplome de la empresa, debe
saber calcular las consecuencias. Ser un
empresario con un nivel adecuado de riesgo
exige de una mezcla de juventud con
madurez.
20
Trabajo arduo
Mucho trabajo, de sacrificio de vacaciones y
de horas de descanso familiar. Este factor
es muy importante en los primeros años de
la vida de la empresa, pues no sólo “el ojo
del amo engorda al ganado”
¿ Para qué ? .- Para poder mantener una
estructura de costos baja y ser competitivo
21
Capacidad de reponerse y
aprender
Lo importante de todo fracaso es aprender
de él, no sentarse a contemplar los errores y
a lamentarse de las experiencias fallidas
La capacidad para reponerse es un factor
que toma relevancia en los puntos de crisis,
toda empresa tiene sus dificultades durante
su vida que requieren de decisiones difíciles
acerca de las prioridades de la empresa
22
Credibilidad
La manera de obtenerla es a través de
una imagen que respalde al producto y
respete al cliente. La imagen puede
apoyarse en una buena campaña
publicitaria, en donde el posible cliente
se sienta tentado a probar y que se
sienta satisfecho.
23
Priorizar
Desarrollar prioridades y ejecutarlas es un
paso muy importante para todo empresario,
establecer prioridades es saber que es lo
que va primero y es al mismo tiempo lo más
importante. Para ello se deben conocer
cuales son los problemas de la empresa, ¿
qué es importante y que es urgente ?.
No se pueden hacer muchas cosas a la vez,
pues se arriesga a no hacer nada bien. Lo
importante es concentrarse en aquellas
áreas que generan mayor impacto o
beneficio a la empresa.
24
Tema 2:
Encuesta de características
personales como emprendedor:
25
Independencia:
Yo actúo como quiero
Tengo tendencia a rebelarme contra la autoridad
A veces me dicen terco
Me gusta tomar iniciativas
A menudo me alegro de estar solo
Me gusta reunirme con personas de altos cargos
Me gusta asumir responsabilidades
Trato de enfrentar las dificultades sin compañía
Me gusta ser el jefe de la situación
Mi libertad me es muy preciada
A veces siento que la gente me hace perder el tiempo
Me gusta trabajar en ambientes aislados 26
Confianza en sí mismo
Tengo mucho amor propio
Soy estable emocionalmente
Tengo seguridad en mi mismo
Puedo afrontar cualquier situación
Soy un competidor nato
Yo creo en mi
Me gusta hacer las cosas mejor que los otros
Sea lo que sea, soy jefe de la situación
Acepto con agrado el elogio
Yo acepto los desafíos
Mis recursos personales son ilimitados
Cuando tengo razón, puedo convencer a los demás 27
Asumir los riesgos
No hay realmente placer en apostar a las jugadas seguras
Practico deportes con gente que juega mejor que yo
Tengo la impresión que si no me enfrento a los riesgos, me
estoy escondiendo
Me gusta descubrir nuevas y originales cosas que hacer
Me gusta la aventura
Vivo con intensidad
Yo aprovecho todas las oportunidades
Pienso que los que toman riesgos tienen mayores
oportunidades de sobresalir que los demás
Estoy dispuesto a esforzarme mucho por algo en lo cual creo
Apostaría por una buena idea aún sin garantía de éxito
Para extender mi campo de posibilidades, estoy dispuesto a
enfrentar el fracaso
En la meta de aprender algo nuevo, a menudo me encuentro
estudiando temas que no me son familiares 28
Motivación
Una vez decidido a emprender algo, nada me detiene
En cualquier actividad, siempre hago el mayor
esfuerzo
Estoy preparado para hacer sacrificios, si ello implica
recompensas a largo plazo
Yo tengo “agallas”
Soy decidido
Estoy motivado a superarme
Soy generalmente perseverante
Tengo entusiasmo por emprender
Soy optimista
Soy responsable
Deseo superarme continuamente
29
Soy ambicioso
Creatividad
La resolución de un problema es más eficaz cuando se
consideran varias opciones
Tengo la facultad de encontrar soluciones a mis
problemas
Yo considero mis problemas como retos
Tengo ideas creativas
Tengo una gran facilidad de adaptación
Soy curioso
Tengo tendencia a ser intuitivo
Suelo utilizar objetos cotidianos en forma muy
original
Cuando leo, trato de aplicar lo aprendido en nuevas
situaciones
Estoy abierto a nuevas ideas
Tengo mucha imaginación 30
Trato de hacer las cosas de diferentes maneras
Perseverancia
Me gusta establecer mis propios objetivos y trabajar fuerte para
lograrlos
Me hisya estar informado y tomo medidas para lograrlo
Soy tenaz
Yo termino lo que comienzo, aún cuando ello requiera mucho
trabajo
Soy capaz de trabajar todo el tiempo qie sea mecesario para llevar
a buen término un proyecto
Cuando tengo un proyecto en la cabeza, siento menos necesidad
de dormir
Aún cuando no sea agradable, hago lo que se debe hacer
Yo tengo una buena capacidad de concentración
Cuando deseo hacer una cosa, tengo siempre presente las
consecuencias de mis actos
Pongo en práctica mis buenos deseos
Trato de comprender mis errores y sacarles provecho
31
Estoy muy motivado y deseo triunfar
Tema 4: Planificación
Estratégica
Selección del negocio apropiado
Investigación de mercado
– Análisis de mercado (viabilidad)
– Análisis de competidores
– Pruebas de mercado
– Evaluación de la idea
32
Selección del negocio apropiado
Copiar una idea
Actividades relacionadas con sus trabajos
anteriores
Actividades relacionadas con su
experiencia personal
Artesanías
Inventos
Pasatiempos y deportes
33
Cómo conseguir negocios
que progresan ?
1. ¿ Cuáles ramos funcionan ?
2. ¿ Por qué funcionan ?
3. ¿ Seguirán funcionando ?
4. ¿ Por cuánto tiempo ?
34
Detecté uno o varios nichos” de
oportunidad y ahora: ¿Que hago?
¿Que sé hacer ?
– ¿ Algo relacionado con mi profesión ?
– ¿ Con mi hobby ?
– ¿ Con mi experiencia ?
35
Cómo aplico las cosas
que sé hacer a algunos
“nichos” de negocios que
puedan funcionar ?
Gran pregunta:
¿ DONDE AGREGO YO VALOR ?
Valor:
1. ¿ Qué puedo hacer mejor que los demás ?:
Mejor:
Más barato
Más rápido
De mejor calidad
Más bonito
Más cómodo
Sé venderlo o promocionarlo mejor
2. ¿ Por qué lo sé hacer mejor ?
¿ Con cuáles destrezas y cualidades cuento ?
37
Valor (continuación)
38
Venta directa
Puerta por puerta
A contactos
Por demostraciones
Peligros
– Ofertas engañosas de enriquecimiento rápido
– Productos invendibles
– ¿Compraría ud. Esos productos ?
– Información condicionada a que ud. Haga el aporte
inicial
– Las ganancias se obtienen del reclutamiento de
personas (pirámide)
– La compañía le exige pagos fijos y regulares
– La compañía tiene poco tiempo en el mercado 39
Franquicias
Idea probada
Estandarización del bien o servicio
Reconocimiento de la marca
Apoyo de gente que “sabe”
40
Franquicias
SI: NO:
– Un solo establecimiento en
– Concepto probado
el país
– Uso del nombre o TM – Nivel de ventas en base al
– Capacitación éxito en otro país
– Contrato claro – Le imponen elementos
– Investigación de mercado agresivos de ventas
– Utilidades enormes vs
– Territorio grande y
cuota establecida pequeña
definido
– Cuota inicial muy grande
– Apoyo total y asesoría
– Supuestamente no requiere
continia gran labor de ventas
– Carencia de investigación
de mercados
– Actitud de desdén hacia la
41
competencia
Compra de negocio en marcha
(+) (-)
– Reduce los riesgos del – Dependencia de
proceso de arranque personas y no de
– Clientela existente procesos
– Lugar conocido – Estafas (pasivos
ocultos)
– El dueño anterior
puede replicar el
negocio
42
Análisis de mercado
Perspectivas Macroeconómicas:
Ambiente Económico
Potencial de crecimiento económico
Confianza de los factores económicos
Proyecciones de la economía
43
Sector de la Economía
44
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45
Investigación de mercado
Es viable
– ¿hay interés en la idea?
– ¿a quien va dirigida ? – mercado objetivo
– ¿los precios son aceptables ?
– ¿cuánto hace falta vender para estar en equilibrio ?
Competidores
– ¿quiénes son?
– ¿qué ventajas tienen?
– ¿qué desventajas o debilidades tienen?
Proveedores
– ¿confiables, estables y seguros?
– ¿podrían interesarse en quitarme el negocio ?
Evaluación de la idea
– ¿qué sería fácil de copiar? ¿qué sería difícil?
– Márgen de utilidad
– ¿El negocio puede tener viabilidad de largo plazo ? 46
¿ Adonde queremos ir ?
Visión:
– ¿ Donde queremos estar ?
– ¿ A que o a quien queremos servir ?
– ¿ A que o a quien queremos representar ?
Misión:
– ¿ Cuales son los métodos para llegar a donde
queremos ?
– ¿ Cuales son nuestros valores ?
47
¿Con cuales recursos contamos ?
Matriz FODA
– Fortalezas
• ¿ En qué somos buenos ?
• ¿ Con cuales recursos contamos ?
– Debilidades
• ¿ En qué son más fuertes los demás ?
• ¿ Que vacíos dejamos ?
– Oportunidades
– Amenazas
48
´¿ Cómo podemos usar nuestros
recursos ?
Eficiencia Financiera en el uso de los
recursos - Optimización
Planificación financiera
Evaluación de proyectos
Optimización del uso del capital de trabajo
Planificación por escenarios
49
¿ Una vez que lleguemos (o no lo
logremos), que vamos a hacer ?
Nunca perder las perspectivas:
– Ni en el éxito
– Ni en la adversidad
No cambiar de estrategia, sino de tácticas
Tener una estrategia que contemple escenarios
futuros
Estar preparados para la materialización de
cualquiera de los posibles escenarios.
50
Tema 5: Formas de organización
Empresarial
51
Formas de organización
empresarial
Personas Naturales
Sociedades de Personas
Asociaciones Cooperativas
Sociedades en Nombre Colectivo
Comanditas
Sociedades de Capital
Sociedades de Responsabilidad Limitada
(S.R.L.)
Sociedades Anónimas (C.A.)
52
Introducción
Definición de Sociedad
53
De Las personas en General
Personas Naturales:
– Todos los individuos de la especie Humana
– El feto es reputado como persona al nacer.
– Mayor de edad: dieciocho (18) años
Definición:
55
Asociaciones Cooperativas
Valores:
Contabilidad:
59
Sociedad en Nombre
Colectivo
Contabilidad:
61
Comanditas
Características:
– Existe bajo una razón social.
– Pequeño número de socios.
– Dos (2) tipos de socios: Comanditantes y
Comanditarios.
– Administradas por socios comanditantes.
– Responsabilidad ilimitada, subsidiaria y solidaria.
– La quiebra, muerte o inhabilitación de uno o más
socios comanditantes obliga su disolución.
– Categorías:
• Sociedades en Comanditas Simples: capital de los
comanditarios representado por títulos de participación
no transferibles.
• Sociedades en Comanditas por Acciones: capital de los
comanditarios está representado por acciones.
62
Sociedades de Responsabilidad
Limitada
Definición:
– Aportes al Capital Social (Art. 313): “…, los socios deberán suscribir
el monto del capital social e integrar el 50% de los aportes en
dinero, por lo menos, y la totalidad de los aportes en especie. En
caso de cesión de la cuota, responderán por el monto no integrado64
de la misma el suscriptor y sus cesionarios sucesivos.”
Sociedades de Responsabilidad
Limitada
Características (cont.)
65
Sociedades de Responsabilidad
Limitada
Contabilidad de S.R.L.
66
Sociedad Anónima
Acorde al Código de Comercio:
67
Sociedades Anónimas
Características:
68
Sociedades Anónimas
Tipos de Acciones:
– Acciones: denominadas también valores mobiliarios, son
aquellos títulos nominativos o al portador que
representan parte del capital de una sociedad. Una
acción nominativa es aquella en la cual está escrito el
nombre de su propietario. Pueden dividirse en dos
categorías:
69
Sociedades Anónimas
Tipos de Acciones (cont.):
71
Sociedades Anónimas
Valores de una acción:
72
Sociedades Anónimas
Formas de constitución de S.A.:
74
Propiedad Intelectual
Patente
– Derecho por un periodo limitado de que terceros
copien la idea, hace público el invento
Diseño registrado
– Apariencia externa registrada
Marca registrada
– Protección y renombre (TM)
Derechos reservados
– Copyright: obras originales, literatura, música,
pinturas, esculturas, fotos, películas, logos, etc. Vá
junto al año de creación de la obra
Derecho de diseño
75
– Diseños que no requieren registro
Tema 6: El plan de negocios
76
Planificación
Financiera
Objetivos
Proyectar y planificar estados financieros a futuro
Formular flujos de caja para proyectos, determinar los flujos de
efectivo relevantes y darles sentido financiero:
Mostrar los fundamentos, ventajas y desventajas de las
siguientes metodologías:
– Payback
– VPN
– TIR
– EVA
– CVA
Ejercitar a través de varios casos prácticos
Proyectar flujos de caja mensuales y planificar el
comportamiento del capital de trabajo en base a ingresos y 78
egresos de efectivo
Formulación de
presupuestos
Formulación de presupuestos
Paso 1 – Separar unidades de negocio
– Por linea de negocios
– Por producto
– Por zona
Paso 2 – Definir entradas
– Balance Inicial
– Ingresos y Egreros
Paso 3 – Introducir entradas en modelo de
planificación
80
Formulación de presupuestos
Entradas: Ganancias y Pérdidas
– Ingresos
• Unidades vendidas
• Precio de venta
– Costos de ventas
• Fijos
• Variables (costo unitario x unidades vendidas)
– Gastos
• Ventas (gasto unitario x unidades vendidas)
• Generales
• Administrativos
– Ingresos y Egresos financieros
• En función de los excedentes o necesidades de fondos
– Impuestos
81
• En función de las ganancias
Formulación de presupuestos
Entradas : Balance Inicial
– Activos
• Efectivo, caja y bancos
• Cuentas por cobrar
• Inventarios
• Activos fijos
– Pasivos
• Cuentas por pagar
• Deuda de corto plazo
• Deudas de largo plazo
– Patrimonio
• Patrimonio inicial
82
Formulación de presupuestos
Otras Entradas:
– Precio de venta
– Costo variable unitario
– Gasto de venta unitario
– Unidades vendidas
– Tasa activa
– Tasa pasiva
– Tasa impositiva
– Periodo de cuentas por cobrar
– Periodo de cuentas por pagar
– Periodo de inventario
– Depreciación de activos fijos
– Adquisición de activos fijos
– Vencimientos de pasivos de largo plazo
– Amortización de pasivos de corto plazo
– Nuevos endeudamientos de corto plazo
– Nuevos endeudamientos de largo plazo 83
Formulación de presupuestos
Formulación de modelos: Ganancias y
pérdidas
– + Ingresos totales: unidades x precio
– - Costo de ventas: Costo fijo + costo variable x unidades
– - Gastos de ventas: unidades x gasto unitario
– - Gastos generales
– - Gastos administrativos
– +/- Resultados financieros: Pasivos con costo promedio x
tasa activa o excedentes x tasa pasiva
– - Impuestos: Ganancias antes de impuestos x tasa
impositiva
84
Formulación de presupuestos
Formulación de modelos: Balance General
– Efectivo: Efectivo inicial +/- Flujo de caja
– Cuentas por cobrar: Ventas x término de CxC
– Inventarios: Costo de ventas x término de inventario
– Activos fijos: Activos fijos iniciales – depreciación +
adquisición
– Cuentas por pagar: Costo de ventas x término de CxP
– Pasivos de corto plazo: Pasivos de corto plazo iniciales +
Vencimientos de pasivos de largo plazo – amortización de
pasivos de corto plazo + nuevos endeudamientos de corto
plazo
– Pasivos de largo plazo: Pasivos de largo plazo iniciales –
Vencimientos de pasivos de largo plazo + nuevos
endeudamientos de largo plazo 85
Formulación de presupuestos
Formulación de modelos: Flujo de caja
– + Ganancias despues de impuestos
– + Depreciación
– - Aumento en cuentas por cobrar
– - Aumento en inventarios
– + Aumento en cuentas por pagar
– + Aumento en deuda total
– - Adquisición de activos fijos
86
Análisis de deltas
(Variaciones)
Reportes (Definiciones)
Plan : El plan de la empresa
Revisado (outlook): Lo que se proyecta en la
revisión del plan.
Real (actual): Resultados reales
Año a la fecha (Year to day - YTD)
Delta : Diferencia entre proyectado y real o
diferencia entre revisado y real
% Delta: Porcentaje de diferencia entre
proyectado y real
88
Delta Delta % Delta % Delta
Balance General
Efectivo
FLU JO D E C A JA
30
20
10
(10)
(20)
(30)
(40)
(50)
(60)
(70)
93
A ÑO
FLUJO DE EFECTIVO NO CONVENCIONAL
Ejemplo Discoteca
FLU JO D E C A JA
100
50
(50)
(100)
A ÑO 94
Tipos de proyecto a evaluar
Proyectos de Inversión
Proyectos con reemplazo
Proyectos de ahorro de costos
Proyecto de evaluación de costos de
oportunidad
95
Componentes de los flujos de
efectivo de un proyecto:
1.- Inversión inicial
2.- Entradas de efectivo operativas
3.- Flujo de efectivo terminal
96
Componentes de los flujos de efectivo
de un proyecto con reemplazo:
1.- Inversión inicial =
Inversión Inicial – Entradas de efectivo después de
impuestos por liquidación de activo viejo
2.- Entradas de efectivo operativas =
Entradas de efectivo operativas de la nueva inversión –
Entradas de efectivo de la antigua inversión
3.- Flujo de efectivo terminal=
Flujo de efectivo después de impuestos al finalizar el
proyecto nuevo – Flujo de efectivo después de
impuestos al finalizar el proyecto viejo 97
Inversión Inicial
Costo de Activo Nuevo +
Costo de instalación –
Ingresos por venta del activo viejo +/-
Impuesto sobre la venta del activo viejo
+/-
Cambio de capital de trabajo neto =
INVERSIÓN INICIAL
98
Venta de Activos
Precio de venta (ingreso)
Ganancia = Precio de venta – valor en
libros
Si ganancia > 0 Egreso = Ganancia x
tasa impositiva (gasto fiscal)
Si ganancia < 0 Ingreso = Pérdida x tasa
impositiva (ahorro fiscal)
99
Tiempo de vida útil de un proyecto
En principio es el periodo de tiempo en el
cual un equipo se mantiene operativo en
forma óptima.
Reemplazo:
– Si el reemplazo ocurre con anterioridad a la
finalización del periodo operativo del equipo,
el tiempo de vida útil debe acotarse y
considerar el momento del reemplazo como la
finalización.
100
Entradas de efectivo operativas
Proyecto Nuevo – Proyecto Viejo
- Utilidad después de
+ Utilidad después de
impuestos
impuestos
- Depreciación
+ Depreciación
- Aumento en Cuentas
+ Aumento en Cuentas
por pagar
por pagar
+ Aumento en Cuentas
- Aumento en Cuentas
por cobrar e
por cobrar e
inventarios
inventarios
101
Flujo de efectivo terminal
Activo Nuevo – Activo Viejo
- Precio de venta
+ Precio de venta
(egreso)
(ingreso)
Ganancia = Precio de Ganancia = Precio de
venta – valor en libros
venta – valor en libros
Si ganancia > 0 Ingreso
Si ganancia > 0 Egreso
= Ganancia x tasa
= Ganancia x tasa
impositiva (gasto fiscal)
impositiva (gasto fiscal)
Si ganancia < 0 Ingreso Si ganancia < 0 Egreso
= Pérdida x tasa
= Pérdida x tasa
impositiva (ahorro fiscal)
impositiva (ahorro fiscal) 102
Flujos de Caja con
desincorporación
103
Componentes de los proyectos de
ahorro de costos:
1.- Inversión inicial =
Inversión Inicial – Entradas de efectivo después de
impuestos por liquidación de activo viejo (Si hay
activos incluídos)
2.- Costos y gastos operativos =
Costos y gastos operativos del nuevo proyecto –
Costos y gastos operativos del proyecto viejo (un
costo o gasto negativo se observa cómo un ingreso)
3.- Flujo de efectivo terminal=
Flujo de efectivo después de impuestos al finalizar el
proyecto nuevo – Flujo de efectivo después de
impuestos al finalizar el proyecto viejo 104
Costos y Gastos (I)
Costos (lo que se imputa al proceso productivo):
– Materia prima y combustible
– Productos o servicios a ser revendidos
– Salarios de quienes participan en el proceso
productivo
• Mano de obra directa e indirecta
– Depreciación de activos destinados a producir
– Costos financieros
– Leasing si los equipos son arrendados
– Alquiler del espacio donde opera la planta y los
equipos
105
Costos y Gastos (I)
Gastos (lo necesario para operar y administrar,
pero no relacionado con la producción)
– Salarios del personal de mantenimiento
– Salarios del personal administrativo
– Depreciación de activos no destinados a producir
– Intereses por financiar activos no destinados a la
producción (computadoras)
– Leasing si los equipos no operativos son arrendados
– Alquiler del espacio destinado a fines administrativos y
de mantenimiento
– Gastos de facturación
– Gastos de cobranzas 106
Flujo de efectivo operativo
Caso Nuevo – Caso Viejo
- Costos y gastos + Costos y gastos
incurridos en el nuevo incurridos en el
proyecto proyecto viejo
+ Depreciación - Depreciación
+ Aumento en Cuentas - Aumento en Cuentas
por pagar por pagar
- Aumento en Cuentas + Aumento en Cuentas
por cobrar e por cobrar e
inventarios inventarios
107
Flujos de Caja con desincorporación
108
Proyectos de evaluación de costos de
oportunidad
En estos proyectos, se tiene un activo
parcialmente utilizado y se evalúa el
provecho que podría darse al activo si
debido a alguna mejora tecnológica o
reestructuración, puede comenzarse a darle
otro uso.
En este caso, el costo de oportunidad, se
considera un ingreso. 109
Componentes de los flujos de efectivo
de un proyecto de costo de oportunidad:
Costos de aprovechamiento
Terminación. Costo Oport. Inversión
111
Métodos de evaluación de proyectos
Valor presente neto
Payback (periodo de retorno de la
inversión)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Generación de EVA (Economic Value
Added)
Generación de CVA (Cash Value Added)
112
Valor Presente Neto
Valor Presente = C1 x Factor de descuento
– C1: Monto de dinero a recibir
– Factor de descuento = 1 / (1 + r)
Valor Presente Neto = - C0 + C1 / (1 + r)
Valor Presente Neto = - C0 + VP
Valor Presente Neto =
- C0 + S C i (1 + Ri)n
113
Valor Presente Neto
El VPN es una cifra que se puede explicar en
números
Ejemplo:
C1 = 1000
r = 40 % = 0,4
VP = C1 / (1 + r) = 1000 / (1 + 0,4) = 714
C0 = -600
VPN = C0 + VP = -600 + 714 = 114
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Payback o Periodo de retorno
Plazo en el cual la sumatoria de los flujos
de caja del proyecto se igualan a la
inversión inicial:
n
C0 = Si Ci
C0 = 80, Ci = 10
Payback = 80 / 10 = 8
119
Payback descontado
Plazo en el cual la sumatoria de los valores
presentes de los flujos de caja del proyecto se
igualan a la inversión inicial:
n
C0 = Si Ci / (1 + r)i
C0 = 80, Ci = 10, r = 12 % = 0,12
Vp = C/r x (1 – 1/ (1 + r)n)
80 = 10 / 0,12 x (1 – 1 / (1 + 0,12)n)
n = 29
120
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa a la cual el valor presente neto de
los flujos de caja descontados se iguala a la
inversión inicial:
n i
C0 = Si =1 Ci / (1 + TIR)
121
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Ejemplo:
n 29
80 = Si =1 10 / (1 + TIR)
TIR = 0,12 = 12 %
122
Economic Value Added
(EVA)
Economic Value Added (EVA)
Definición
El EVA es el indicador del beneficio residual que resta
el costo del capital de los beneficios del negocio.
Se crea Valor si, el beneficio del negocio o NOPAT (net
operating profit after taxes o Ganancias operativas después
de impuestos) es mayor al costo del capital para la
empresa.
El EVA se calcula restandole al NOPAT, el costo del
capital, del ejercicio, si el resultado es positivo, entonces,
se crea valor.
Finalmente, para evaluar el valor generado por una
empresa o proyecto, se descuentan los EVAs de los años
sucesivos en los que opera un proyecto, el resultado de
descontar dichos flujos, se denomina MVA o market value
124
added.
EVA
EVA = Beneficio antes de intereses,
después de impuestos (NOPAT) – Valor
Contable de los recursos (Capital) x Costo
Promedio de capital (WACC)
MVA = Valor presente de los EVAs del
proyecto descontándolos a la tasa WACC
125
MVA o MARKET VALUE
ADDED
Es el valor presente total de los EVAs
descontados de un proyecto, descontado al
WACC
Permite visualizar cuanto valor genera un
proyecto
Su valor, si se plantea bien un proyecto se
iguala al VPN del mismo
126
Costo de Capital :
127
¿De donde sale el WACC ?
D = Valor de la deuda de la empresa
E = Valor contable del capital propio
Rcp = Rentabilidad del capital propio, afectado por el nivel de
riesgo de la empresa y por el riesgo país para empresas similares
Rd = Lo que cobrarían los acreedores por prestar un dólar
adicional a la empresa
FACTORES QUE AFECTAN AL WACC:
– Alto riesgo país (actualmente en 800 Basis points u 8 %)
– Percepción del riesgo del sector o la empresa, lo cual
encarece el dinero (Alto Beta para industria o empresa)
CUÁNDO SE PUEDE DEJAR DE USAR EL WACC ?
– Cuando el proyecto se financie por deuda únicamente
128
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EVA y Cálculo del WACC (Paso 3)
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133
CASH VALUE
ADDED (CVA)
Cash Value Added (CVA)
Definición
El CVA es una alternativa al EVA propuesta por el Boston
Consulting Group, con el objetivo de medir el valor efectivo
creado año tras año por una empresa.
Se crea Valor si, el beneficio del negocio o NOPAT (net
operating profit after taxes o Ganancias operativas después de
impuestos) más la amortización contable menos la amortización
económica menos el costo promedio ponderado del capital por
la inversión inicial, es mayor a cero
Finalmente, para evaluar el valor generado por una empresa o
proyecto, se descuentan los CVAs de los años sucesivos en los
que opera un proyecto, el resultado de descontar dichos flujos,
se denomina MVA o market value added. (Descontar los CVAs
al WACC tiene el mismo resultado que descontar los EVAS al 135
WACC)
CVA
CVA = Beneficio antes de intereses, después de
impuestos (NOPAT) + Depreciación contable –
Depreciación económica – Inversión inicial x
Costo Promedio de capital (WACC)
MVA = Valor presente de los CVAs del proyecto
descontándolos a la tasa WACC
Depreciación Económica: Cantidad de dinero
anual que debe invertirse a una tasa igual al
WACC para adquirir un activo con el valor de la
inversión inicial al finalizar el proyecto.
136
CVA / Estado de Ganancias y
Pérdidas (Paso 1)
Net Sales (Ventas Netas)
- Cost of Good Sold (Costo de Ventas)
- SG&A Expense (Gastos admin.)
- Depreciation (Depreciación)
- Other Operating Expenses (Otros gas.Operat.)
- Taxes (Impuestos)=
NOPAT
OJO : a.- Los intereses que paga la empresa no entran en el
NOPAT y b.- Los impuestos son los que se aplicarían si la
Empresa no pagase intereses en lo absoluto (mayores a los del
Estado de Ganancias y Pérdidas) 137
CVA / Ganancias y Pérdidas
138
CVA y Cálculo del WACC (Paso 2)
139
CVA, Amortización Contable, Amortiz.
Económica y costo de capital(Paso 3)
+ NOPAT
+ Amortización Contable (Incluye depreciación) =
(Inversión amortizable / n)
- Amortización económica =
(Inversión amortizable x WACC) / ((1 + WACC)n –1)
- Costo de capital utilizado =
Inversión inicial total x WACC
140
Datos:
Valor del activo amortizable: 1500
Plazo de amortización 10 años
Valor de la inversión total: 2000
141
CVA, Amortización Contable, Amortiz.
Económica y costo de capital(Paso 3)
+ NOPAT = 410
+ Amortización Contable (Incluye depreciación) =
(Inversión amortizable / n) 1500 / 10 = 150
- Amortización económica =
(Inversión amortizable x WACC) / ((1 + WACC)n –1)
(1500 x 0,0808 ) / ((1 + 0,0808)10 – 1 ) = 103,15
- Costo de capital utilizado =
Inversión inicial total x WACC
2000 x 0,0808 = 161,60
142
CVA = 410 + 150 – 103,15 – 161,60 = 295,25
EVA vs CVA
Ambos miden valor
Ambos descontados al WACC resultan en el MVA
El CVA se mantiene constante año a año, el EVA
varía, tiende a ser menor los primeros años y mayor
al final del proyecto.
EL EVA es el valor generado en función a los activos
depreciados año a año
EL CVA es el valor generado en función a la
inversión inicial, menos el monto necesario para
reponer el activo, menos el costo del dinero necesario
para adquirirlo inicialmente.
143
Ejemplo:
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Uso de Elementos no
financieros
La ponderación de elementos no
financieros debería justificarse en base a
parámetros cualitativos que puedan afectar
a la empresa, en todo caso, debería
establecerse de alguna forma un costo
potencial de dichos efectos y multiplicar
dicho costo por la probabilidad de que el
fenómeno ocurra.
156
Uso de Elementos no
financieros
Por ejemplo, si el no sustituir un equipo
puede potencialmente exponer a la
empresa a demandas o a pérdidas
potenciales, el costo estimado de este
efecto, multiplicado por la probabilidad de
que ocurra, debe ser parte del flujo de caja.
157
Uso de Elementos no
financieros
Otro elemento a considerar son las
externalidades o las consecuencias a la
sociedad de una decisión u otra, la
medición de una externalidad debe
fundamentarse igualmente en la posibilidad
de sanciones o riesgos económicos para la
empresa debido a consideraciones
ecológicas o sociales.
158
Casos Prácticos
Caso 1 Desarrollo de nuevo proyecto de inversión
Una empresa tiene ante si la posibilidad de comenzar un
proyecto de instalación de un nuevo generador, la inversión es
de US$ 10.000 por el equipo y de US$ 2.000 por concepto de
capital de trabajo, el proyecto tiene una vida de 5 años (igual al
término de depreciación de las máquinas), al término de estos, el
valor de rescate de la maquinaria sería de cero, mientras que el
capital de trabajo se recuperaría en su totalidad.
Las ventas anuales estimadas son de US$ 11.000, los costos de
ventas son US$ 4.400 y los gastos generales de US$ 2.000,
siendo las pérdidas causadas por averías, el 6,636 % del monto
facturado, todas son cifras anuales.
El costo de capital para la empresa es del 10 % y la tasa de
impuestos es del 34 %.
Determine, VPN a la tasa descrita, Payback y payback
descontado, TIR, EVA de cada año y CVA de cada año. 160
Caso 2 Norman Company (Reemplazo)
(Ingresos y Egresos excluyendo depreciación:
Máquina Propuesta – Máquina Antigua
Ingresos Ingresos
– Año 1: 2,520 – Año 1: 2,200
– Año 2: 2,520 – Año 2: 2,300
– Año 3: 2,520 – Año 3: 2,400
– Año 4: 2,520 – Año 4: 2,400
– Año 5: 2,520 – Año 5: 2,250
Gastos Gastos
– Año 1: 2,300 – Año 1: 1,990
– Año 2: 2,300 – Año 2: 2,110
– Año 3: 2,300 – Año 3: 2,230
– Año 4: 2,300 – Año 4: 2,250
161
– Año 5: 2,300 – Año 5: 2,120
Caso 2 Norman Company
Gastos por depreciación
Máquina Propuesta – Máquina Antigua
Valor en libros: Valor en libros:
– 400 – 150
Periodo de Periodo de
depreciación : 5 años depreciación: 5 años
163
Fuentes de recursos
Fondos personales:
– Objetos de lujo, vehículos o hasta venta o hipoteca de vivienda
Financiamiento de amigos o relacionados
– Plan de negocios y reglas claras:
• Monto, fecha de pago, contingencias, intereses, a quien se
paga si el prestamista fallece, que pasa si el negocio fracasa,
posibilidad de sociedad (S.A., Comandita, etc.)
Bancos
– Plan de negocios y proyecciones hechas por un profesional
Instituciones gubernamentales y no gubernamentales
– Estudiar el fin de la institución y sus políticas, plan de negocios y
proyecciones hechas por un profesional
Capitalistas de riesgo o prestamistas
– Presentar negocio atractivo, OJO, suelen ser muy costosos en el
sentido de querer la mayor parte de la ganancia.
164
Riesgos a la hora de obtener recursos
Comenzar sin los fondos suficientes
Estimar más ventas o un crecimiento mayor al
posible
No tener fuentes alternas o rutas de escape
Pedir tanto dinero que el interés se “coma” el
negocio
Poner en riesgo sus activos sin buscar opciones
(renta, uso de servicios de terceros)
Subestimar costos o gastos
No considerar recesiones en la economía
Pensar que conseguir recursos es la parte más
dificil de comenzar un negocio 165
CAPITAL DE
TRABAJO o FONDO
DE MANIOBRA
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo: Diferencia entre Activos Circulantes y Pasivos Circulantes. Es el dinero que la empresa utiliza en
sus operaciones del día a día. Los elementos que componen el Capital de Trabajo son:
Activos Circulantes:
– Efectivo
– Cuentas por Cobrar
– Inventarios: Materias Primas
• Productos en proceso
• Productos terminados
– Otros Activos Circulantes: Gastos Prepagados,
– Otras cuentas por cobrar, etc.
Pasivos Circulantes:
167
Análisis de Flujos de Efectivo
Fuentes de Fondos:
– En Operaciones:
• Ganancias
• Depreciación y Amortización
• Aumento en Cuentas por pagar
– En Actividades de Financiamiento:
• Aumento de deuda a corto plazo
• Aumento de deuda a largo plazo
• Emisión de acciones
Usos de Fondos:
– En Operaciones
• Aumento de Cuentas por cobrar
• Aumento de Inventarios
• Aumento de Otros Activos Circulantes
– En Actividades de Inversión
• Inversión en activos fijos
• Pago de deuda 168
• Pago de dividendos o re-compras de acciones
Ciclo del Dinero
Las Cuentas por Pagar provienen de la compra de
Inventarios, cuya venta genera Cuentas por
Cobrar, de la cual se obtiene Efectivo, con el cual
se cancelan Cuentas por Pagar
Donde:
R = Número requerido de unidades en cada
periodo de tiempo
O = Costo de la orden (Transporte, embalaje,
etc.)
W = Costo de almacenamiento
170
Capital de Trabajo
Ejemplo:
171
Capital de Trabajo
172
Capital de Trabajo
Ejemplo:
173
Capital de trabajo
Ingresos de efectivo:
– Ventas al contado
– Cobranza de ventas a crédito
Egresos de efectivo:
– Compras al contado
– Pago de cuentas por pagar
– Pagos de arrendamiento
– Nómina
– Pagos de impuestos
– Pagos de intereses
– Amortizaciones de préstamos 174
Manejo de egresos de efectivo
1.- Categorización de cuentas por pagar:
– Por montos
– Por prioridad
– Separación en categorías y fijación de
términos para cada categoría
– Diseño del flujo de pagos
175
Ejemplo (sin priorizar):
Ejemplo:
Sin priorizar
Mes
0 1 2 3 4
176
Ejemplo (priorizando):
Mes
0 1 2 3 4
177
Manejo de Cuentas por pagar
Listar cuentas
Establecer prioridades
– Muy urgentes: Impuestos, nómina, etc.
(inmediatas)
– Urgentes: Cuentas a proveedores prioritarios y
cuentas pequeñas (80:20)
– Standard: Cuentas a proveedores
convencionales
178
Contabilización categorías
Asignar porcentajes a cada categoría
Fijación del periodo de pago standard en
base a disponibilidades y necesidades
reales
Ver ejemplo:
179
Necesidades de pago:
Impuestos: 20.000
Nómina: 50.000
Total: 190.000
Sin priorizar
Mes 0 1 2 3 4 5