Curso: Gerencia de Recursos Financieros

Análisis financiero y proyecciones de

Volcan Compañía Minera S.A.A.

Grupo 1:
• Pedro Desulovich Varillas
• Carlos Lalupú De Lama
• César Fernández Arévalo
• Juan Carlos Sánchez Rivera
Agenda

Descripción de la empresa

Historia de la compañía, accionistas, análisis PESTE

Posicionamiento

Identificación de las amenazas y oportunidades que enfrente la empresa a nivel:

competidores, tecnología, mercado
Análisis Financiero

Proyecciones de los estados financieros

Conclusiones y recomendaciones
Descripción de la empresa

Es uno de los mayores productores mundiales de zinc, plomo y plata

En 1943 Inició Operaciones en las alturas del abra, Ticlio. Actualmente opera en la zona central
del Perú, en los departamentos de Lima, Pasco y Junín
Cuenta con 12 minas repartidas en 5 unidades Operativas: Yauli, Cerro de Pasco, Chungar,
Alpamarca y Planta de Óxidos.
Posee más de 371 mil hectáreas concesionadas.
2017: Glencore International AG compró Acciones Comunes Clase A de Volcan, con lo que
acumuló el 55.0% de participación.
Historia de la compañía

En noviembre de 2017 el grupo

suizo Glencore International AG
compró Acciones Comunes Clase A
de Volcan, con lo que acumuló el
55.0% de participación

Fuente: Tesis Valorización de Volcan Compañía Minera S.A.A.

Accionistas

La compañía cotiza sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima desde el año 1998, con los tickets VOLCAAC1 y VOLCANBC1
para la acción común y preferente, respectivamente.

Bolsa de Madrid (Latibex) desde el año 2000

Bolsa de Comercio de Santiago desde el año 2007.

Análisis PESTE
Posicionamiento – Mercado internacional

Volcan pertenece al TOP 10 mayores

productoras de zinc y plata a nivel global.
Posicionamiento – Mercado nacional

3er lugar en producción de Zinc.

4to lugar en producción de Plomo.

Amenazas y Oportunidades
Análisis financiero

La compañía presenta un aumento en los ratios de liquidez para el 2012 y luego una caída
sostenida hasta el 2017. Esto se debe a la caída del precio de los minerales y la apuesta de la
empresa por proyectos de inversión e infraestructura tecnológica
Análisis financiero

Los ratios de endeudamiento están en aumento. Desde el año 2014 el pasivo es mayor que el
patrimonio, esto debido al endeudamiento propio para sus proyectos de ampliación y
exploración.
Análisis financiero

El margen bruto disminuyo desde el 2010 al 2015 debido a la crisis de los metales, recuperándose
en precios el 2016 y 2017, lo cual también se explica por los menores costos de producción y la
mayor comercialización de concentrados de terceros. Con relación al margen neto que en el
2015 y 2017 fue negativo por el deterioro del valor de los activos.
Análisis financiero

El margen bruto disminuyo desde el 2010 al 2015 debido a la crisis de los metales, recuperándose
en precios el 2016 y 2017, lo cual también se explica por los menores costos de producción y la
mayor comercialización de concentrados de terceros. Con relación al margen neto que en el
2015 y 2017 fue negativo por el deterioro del valor de los activos.
Análisis financiero

Indicadores de desempeño: EBITDA, NOPAT, ROIC, EVA. A pesar que el año 2011 fue de mayor
producción y margen, este ha ido descendiendo considerablemente hasta el 2015 debido a la
crisis de los metales, generando el 2015 un gran deterioro de los activos por cierre de minas y
depreciación de estas con resultados negativos, el 2016 tuvo una ligera recuperación, pero el
2017 también se llegó a depreciar considerablemente los activos
Análisis Financiero

ROA MARGEN NETO

17.59% -100% 0% 10% 28% 50% 77%
100% -100.00% 0.00% 10.00% 28.00% 50.00% 77.00%
80% -80.00% 0.00% 8.00% 22.40% 40.00% 61.60%
ROTACION DE
54% -54.00% 0.00% 5.40% 15.12% 27.00% 41.58%
ACTIVOS
40% -40.00% 0.00% 4.00% 11.20% 20.00% 30.80%
30% -30.00% 0.00% 3.00% 8.40% 15.00% 23.10%
20% -20.00% 0.00% 2.00% 5.60% 10.00% 15.40%

ROE ROA
25.31% -30% 0% 5% 10% 15% 20%
4.00 -120.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00%
3.00 -90.00% 0.00% 15.00% 30.00% 45.00% 60.00%
MUL.CAPITAL 2.50 -75.00% 0.00% 12.50% 25.00% 37.50% 50.00%
2.00 -60.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00%
1.35 -40.50% 0.00% 6.75% 13.50% 20.25% 27.00%
1.00 -30.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%

Realizando un análisis de sensibilidad a los indicadores de rentabilidad ROA y ROE, se señalan que
para un rentabilidad aceptable para empresas del mismo rubro se maneja un ROA del 15% y un ROE
de un 20%, para ello lo mínimo que debemos obtener un margen neto del 28%, con una rotación de
activos mayor al 50% y con un apalancamiento financiero mínimo de 1.35
Proyección de Estados Financieros
Estado de Resultados 2016 PROFORMA 2018 PROFORMA 2019 PROFORMA 2020 PROFORMA 2021 PROFORMA 2022
Ventas 821,548 1,067,684 1,217,160 1,387,562 1,581,820 1,803,275
CV -581,224 -546,874 -530,467.45 -514,553 -499,117 -484,143
Ut Bruta 240,324 520,810 686,692 873,008 1,082,704 1,319,132
Gtos Adm -44,163 -57,394 -65,429 -74,590 -85,032 -96,937
Gtos Vtas -34,068 -44,275 -50,473 -57,539 -65,595 -74,778
otros ingresos 47,914 62,269 70,987 80,925 92,254 105,170
EBITDA 210,007 481,410 641,776 821,804 1,024,331 1,252,587
Depreciacion -41,099 -45,312 -47,577 -49,956 -52,454 -55,077
Gto Finan -35,458 -46,081 -52,533 -59,887 -68,271 -77,829
U.A.I. 133,450 390,017 541,666 711,961 903,606 1,119,681
Imp. A la Rta -49,044 -143,335 -199,067 -261,652 -332,083 -411,492
Ut. Neta 84,406 246,683 342,599 450,309 571,523 708,189
Dividendos 27,854 81,405 113,058 148,602 188,603 233,702
LE 56,552 165,277 229,542 301,707 382,920 474,487

Supuestos
Tasa de Proy Ventas,gastos,ingresos
Tasa de proy costo de ventas por
mejoras en proceso e innovacion
Impuesto a la renta y otros impuestos
Depreciacion equipo
Porcentaje de reparticion dividendos
14.00% ( Data obtenida de Analisis de riesgo de Volcan PCR-2018)
( Data obtenida de politica de mejora en costos y procesos de produccion, memoria anual 2018
-3%
volcan
-36.75% ( Data obtenida de EE FF)
5% (Data obtenida de EEFF)
33%

Asumiendo una mejora en ventas en un 14% anual , llegando a recuperar el mercado en el año 2020
con un registro de ventas similar al que tuvo antes de la crisis. Así mismo la política de mejorar los
precios con cambios en logística y la fabricación de sus propios insumos como la energía eléctrica
supuso una reducción de costos de venta en una razón de -3% anual
Proyección de Estados Financieros
Estado de Situación Financiera Proyectados 2018-2022 Activos
2016 2018 2019 2020 2021 2022
Caja 140,945 161,368 172,664 184,750 197,683 211,520
CxC 204,988 234,691 251,119 268,697 287,506 307,632
Existencias 90,553 87,836 85,201 82,645 80,166 77,761
Otras CxC 350,479 350,479

Prop. Pl y Eq 1,021,428 902,534 848,382 797,479 749,630 704,652

Intangibles 876,150 774,166 727,716 684,053 643,010 604,429
Total Activos 2,684,543 2,511,074 2,085,082 2,017,625 1,957,995 1,905,995

Supuestos

Tasa caja promedio ( % activos : 6-8%) ( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical)

7.00%
Tasa C xC promedio (% activos : 8-12%) 7.00% ( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical)
( Data obtenida de EE FF-Analisis
Tasa existencias ( % activos : 3- 4%) -3% Vertical)
( Data obtenida de EE FF-Analisis
Tasa de prop y equipo ( 30-35% de activos)
-6% Vertical)
( Data obtenida de EE FF-Analisis
Tasa de intangibles ( 30-35% de activos)
-6% Vertical)

En base a los análisis verticales y horizontales de los estados financieros 2010-2017, las condiciones
del mercado, las evaluaciones de riesgo las perspectivas de la empresa se proyecto.
Los porcentajes de los componentes en los activos y pasivos con respecto al total se han trabajado
como los del promedio de los años en estudio
Proyección de Estados Financieros

Estado de Situación Financiera Proyectados 2018-2022 Pasivo + Patrimonio

2016 2018 2019 2020 2021 2022
CxP (Proveedores) 322,405 249,670 219,710 193,345 170,143 149,726
TribxPag 281,179 217,745 191,616 168,622 148,387 130,581
Obl. Fin a CP
Obl. Fin a LP+otros 692,302 500,188 425,060 361,301 332,097 303,034
Otros 267,027 375,678 57,109 78,487 66,714 56,707

Reserv a 23,851 24,815 25,311 25,817 26,333 26,860

Cap. Social 1,056,403 1,099,082 1,121,063 1,143,485 1,166,354 1,189,681
Ut. Acum 41,376 43,896 45,213 46,569 47,966 49,405
Total Pas + Patr. 2,684,543 2,511,074 2,085,082 2,017,625 1,957,995 1,905,995

Supuestos
( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical) y
Tasa Cx P ( % Pas+Pat : 7-10%)
-12.00% estudios mercado
( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical) y
Tasa tributos a pagar ( % Pas+Pat : 6- 9%) -12.00%
estudios mercado
( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical) y
Tasa Obl Fin a LP ( 15-20% de Pas+Pat) -15% estudios mercado
( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical) y
Tasa de reserva ( % Pas+Pat :5% )
2% estudios mercado
( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical) y
Tasa de capital social ( % Pas+Pat :40-50% )
2% estudios mercado
Tasa de utilidad acumulada( % Pas+Pat :17-25% ) 3% ( Data obtenida de EE FF-Analisis Vertical) y
Conclusiones

• La compañía Minera Volcan S.A.A, ha sufrido una fuerte caída en sus utilidades desde el año 2012 al 2015,
producto del entorno mundial de la baja de los precios de los metales, y la desaceleración de la economía de
China y la escasez de los concentrados.
• Producto de esta crisis Volcan en el 2015 y 2017 contablemente ha originado desvalorización de los activos,
originando perdidas netas.
• En el año 2016 y 2017 los precios de los metales mejoraron originando utilidades brutas con tendencia a la alza
en los próximos años
• Volcan como política de empresa a dirigido sus esfuerzos en dos grandes objetivos, el primero es en reducir los
costos de venta, mejoras en la producción que ha permitido disminuir significativamente sus costos , y segundo
su política en invertir en comprar empresas nuevas, centrales hidroeléctricas y en exploración de nuevos
proyectos
• Se avizora en un corto y mediano plazo que Volcan mejore sus utilidades con la disminución en sus costos de
producción, por la reactivación de la economía China, por la diversificación de sus productos, y con el soporte
estratégico y financiero de su accionista mayoritario Glencore
Recomendaciones

• Volcan al encontrarse en un mercado volátil , que depende mucho de economías externas, de cambio en valor de
la moneda extranjero, es recomendable diversificar con otros tipos de metales que sean utilizados en otros
mercados ( litio, cobre).
• Volcan deberá ser cuidadoso del medio ambiente en donde trabaja y mejorar sus políticas sociales , ya que en
algunas subsidiarias mineras existen problemas con la población, mermando el desarrollo normal de las
actividades, sufriendo paralizaciones que perjudican sus ingresos.
Gracias por su Atención.