CRECIMIENTO INTERNO Y

CRECIMIENTO SOSTENIBLE

MAG EMILIO GARCIA VILLEGAS

FINANCIAMIENTO EXTERNO
Y CRECIMIENTO
Existe una relación entre el financiamiento
externo requerido y el crecimiento.
Si los demás factores permanecen
constantes, cuando más elevada sea la tasa
de crecimiento en ventas o en activos,
mayor será la necesidad de financiamiento
externo.
Relación entre el FER y el Crecimiento
Ejm.: Hoffman Company

HOFFMAN COMPANY
Estado de
Resultado
Venta 500
Costos 400
Utilidad Imponible 100
Impuesto (34%) 34
Utilidad Neta 66
Distribución
Aumento de Utilid. Retenida 44
Dividendos 22
 BALANCE GENERAL

Activo S/. (% Venta) Pas. Y Patrim. S/.

Activo Cte. 200 40% Deuda Total 250

Act. Fijo neto 300 60% Patrimonio 250

Total Activo 500 100% Total Pas. Y Pat. 500

Hoffman proyecta un Incremento de Ventas de S/. 100 (20%)
Se tendría lo siguiente:
ESTADO DE RESULTADOS
(Proyectado)

Venta 600.0
Costos (80% Venta) 480.0
Utilidad Imponible 120.0
Impuestos (34%) 40.8
Utilidad Neta 79.2
Distribución:
Aumento a Utilidad Retenida 52.8
Dividendos 26.4
 BALANCE GENERAL
(Proyectado)

Activo S/. (% Venta) Pas. Y Patrim. S/.

Activo Cte. 240.0 40% Deuda Total 250.0

Act. Fijo neto 360.0 60% Patrimonio 302.8

Total Activo 600.0 100% Total Pas. Y Pat. 552.8

FER Requerido 47.2

 TASA INTERNA DE CRECIMIENTO

Es la tasa máxima de crecimiento que se pueden

lograr sin financiamiento externo de ninguna
clase.

Tasa Interna de Crecimiento = ROI x b

1-ROI x b

b= Tasa de Retenc. = Aument. De Util. Reten.

La Utilidad Neta
En el caso de Hoffman Company

Utilidad Neta = 66 66 = 13.2%

Total Activos 500 500

Tasa de Retenciones 44 = 2/3

66
La tasa Interna de Crecimiento será

TIC = RSA x b
1 – RSA x b
= 0.132 x (2/3)
1 – 0.132 x (2/3)
= 9.65%

La empresa puede crecer a una tasa

máxima de 9.65% anual sin requerir
financiamiento externo.
Tasa de Crecimiento Sostenible
Tasa máxima de crecimiento que puede
mantener una empresa sin incrementar su
nivel de Apalancamiento Financiero.

Tasa de Crecimiento Sostenib. = ROE x b

1-ROE x b
En el caso de Hoffman Company

Utilidad Neta = 66 66 = 26.4%

Patrimonio 250 250

Tasa de Retenciones 44 = 2/3

66
La tasa de Crecimiento Sostenible

TCS = ROE x b
1 – ROE x b
= 0.264 x (2/3)
1 – 0.264 x (2/3)
= 21.36%

La empresa puede crecer a una tasa

máxima de 21.36% anual sin incrementar
su nivel de apalancamiento actual
Si las Ventas Aumentan 21.36%
ESTADO DE RESULTADOS
Proyectado

Venta 606.8
Costo (80% de Venta) 485.4
Utilidad Imponib. 121.4
Impuesto (34%) 41.3
Utilidad Neta 80.1

Aplicación
Aumento de Utild. Retenida 53.4
Dividendos 26
 BALANCE GENERAL
Proyectado
Activo S/. (% Venta) Pas. Y Patrim. S/.

ctivo Cte. 242.7 40% Deuda Total 250

Act. Fijo neto 364.1 60% Patrimonio 303.4

Total Activo 606.8 100% Total Pas. Y Pat. 553.4

FER

Deuda total 250.0

FER 53.4

Total Pasivo 303.4

Determinación del Crecimiento
La capacidad de una empresa para
mantener el crecimiento depende de
cuatro factores:
1. Margen de Utilidad.
2. Política de Dividendos.
3. Política Financiera.
4. Rotación del Total de Activos.
CRECIMIENTO AUMENTO DE AUMENTO A FER RAZÓN
DE VENTAS ACTIVOS UTILIDADES DEUDA/CAPITAL
PROYECTADAS REQUERIDOS RETENIDAS PROYECTADAS
0% 0 44.0 -44.0 0.70
5 25 46.2 -21.2 0.77
10 50 48.4 1.6 0.84
15 75 50.6 24.4 0.91
20 100 52.8 47.2 0.98
25 125 55.0 70.0 1.05
50 250 66.0 184.0 1.37