CAPITAL MARKET - INTRODUCTION

 Real Assets Versus Financial Assets:

 Financial Assets ( Fabozzi, Modigliani )
 Debt Versus Equity Claims
 The Value of A Financial Assets
 The Role of Financial Assets
 Properties of Financial Assets
 Financial Markets And The Economy:
 Financial Markets ( Fabozzi, Modigliani )
 Classification of Financial Markets by Type
of Claim
 Classification of Financial Market by
Maturity of claim
 Classification of Global Financial Markets
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Equity Claims ( Common Stock )
A Karakteristik
Terdapat 4 Penilaian:
1) Nilai Nominal (par value)
Total Equity
2) Nilai Buku (book value per-share) =
3) Intrinsic Value  Outstandin g Shares
4) Market Value (ditentukan penawaran & permintaan)

B Sumber Pendapatan:
1) Agio / Capital Surplus (stock return) : 2) Dividend

C Klasifikasi: 2) Berdasarkan Fundamental dan

1) Berdasarkan Nilai Kapitalisasi
a) Big Cap (M.Kpt.>1 trilyun)
b) Mid Cap (M. Kpt. 1M-1Try)
c) Small Cap (M.Kpt.< 1 Mly)
Kondisi Perekonomian
a) Income stock
b) Growth Stock
c) Speculative Stock
d) Cyclical Stock
e) Defensive Stock
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Equity Claims ( Common Stock
)……………………………………..Lanjutan
C Klasifikasi:
1) Berdasarkan Fundamental dan Kondisi Perekonomian
a) Income stock;
Saham yg mampu memberikan dividend semakin besar dr rata2
dividend yg dibagikan tahun sebelumnya dan emitennya adalah
perusahaan yg mature (ß < 1 dan PER tinggi).
C Growth Stock;
Saham yg mampu memberikan dividend relatif tinggi dan oleh
emiten yg. menjadi leader dlm industri sejenis (ß<1, PER tinggi)
C Speculative Stock;
Penerbitan saham oleh perusahaan yg memiliki pendapatan blm
pasti, biasanya oleh perusahaan yg melakukan restrukturisasi
Modal, sehingga tdk konsisten dlm memberikan dividend (ß > 2,
PER fluktuatif)
a) Cyclical Stock;
Saham dimana pergerakan harganya searah dg perkembangan
ekonomi makro di suatu negara (ß mendekati 1, PER moderat)
C Defensive Stock
Saham yg tdk terpengaruh dg kondisi perekonomian maupun
Turbulensi sosial politik (ß < 1, PER moderat)
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Debt ( Bond ) – Fixed Income Securities
A Karakteristik
1) Sekuritas yg mempunyai kekuatan Hukum
2) Memiliki Jangka Waktu Tertentu / Jatuh Tempo
3) Memberikan Pendapatan Tetap Secara Periodik
4) Memiliki Nilai Nominal = par value = stated value
= face value = nilai kopur
B Jenis Obligasi dan Peringkat (rating) :
Jenis Obligasi:
a) Jenis Obligasi Berdasarkan Penerbitnya:
1) Government Bond (pemerintah pusat)
2) Municipal Bond (pemerintah daerah)
3) Stated Owned Company Bond (obligasi BUMN)
4) Corporate Bond (private company)
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Debt ( Bond ) – Fixed Income
Securities
B Jenis Obligasi dan Peringkat
………………….. lanjutan-1 (Rating)
b) Jenis Obligasi Berdasarkan Jaminan:
1) Indenture (obligasi yg memberikan jaminan)
• Mortgage Bonds (jaminan dg. property jika default)
• Collateral Trust (jaminan dg. sekuritas lain jika default)
• Equipment Trust Certificates (jaminan dg assets tertentu)
• Collateralized Mortgage Obligations (jaminan dg. pool of
mortgages atau portfolio mortgage backed securities) –
Penghasilan coupon dari Mortgage yg dijaminkan.
Unsecured Bonds/Debentures (obligasi tanpa jaminan)
2)
c) Jenis Obligasi Berdasarkan Jenis Coupon:
1) Fixed Rate Bonds: coupon rate tetap sampai jatuh tempo
2) Floating Rate Bonds: coupon rate mengikuti fluktuasi pasar
3) Mixed Rate Bonds: coupon tetap sampai periode tertentu,
selanjutnya mengikuti fluktuasi pasar.
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Debt ( Bond ) – Fixed Income
Securities
B Jenis Obligasi dan Peringkat
………………….. lanjutan-2 (rating)
d) Jenis Obligasi Berdasarkan Coupon:
1) Coupon Bonds:
Issuer berkewajiban memberikan coupon sesuai dengan
yang dijanjikan atau kontrak.
2) Zero Coupon Bonds:
Issuer tdk memberikan coupon, tetapi hrg obligasi di bawah
nilai nominal (at discount)
e) Jenis Obligasi Berdasarkan Pringkatnya:
1) Investment-Grade Bonds: rating minimum BB
2) Non-Investment-Grade Bonds: rating CC (speculative bonds),
atau rating D (junk bonds)
f) Jenis Obligasi Berdasarkan Konversi:
1) Convertible Bond; obligasi yg dpt ditukarkan ke dlm saham
2) Non Convertible Bonds; tdk dpt dikonversikan ke dlm saham
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Debt ( Bond ) – Fixed Income
Securities
B Jenis Obligasi
………………….. lanjutan-3
dan Peringkat (rating)
g) Jenis Obligasi Berdasarkan Call Feature:
1) Freely Callable Bond;
Obligasi yg dpt di tarik setiap saat oleh issuer sblm j. tempo
2) Non-Callable Bond;
Obligasi yg tdk dpt di tarik oleh issuer sblm jatuh -
tempo, kecuali melalui mekanisme pembelian dari
pasar.
3) Deferred Callable Bond;
Kombinasi antara freely dan Non-callable Bond,
artinya obligasi tsb memiliki grace period untuk tdk
dpt menarik obligasinya (misal sampai 3 th pertama)
dan selanjutnya diperbolehkan untuk menarik /
membelinya.
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Debt ( Bond ) – Fixed Income
Securities
B Jenis Obligasi dan Peringkat
………………….. lanjutan-4 (rating)
h) Jenis Obligasi Lainnya:
1) Income Bond;
Pembayaran coupon obligasi, jika emiten mendapatkan laba
2) Guaranteed Bond;
Obligasi yg diterbitkan oleh anak cabang perusahaan
3) Participating Bond = Profit Sharing Bond;
Obligasi yg memiliki hak atas laba disamping coupon rate.
4) Voting Bond;
Obligasi yg mempunyai hak suara
5) Serial Bond;
Obligasi dimana perluasannya berdasarkan nomor seri
6) Inflation Index Bond =Treasury Inflation Protection Securities (TIPS)
Obligasi dimana nilai nominalnya disesuaikan dengan tingkat
inflasi
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Debt ( Bond ) – Fixed Income
Securities …………………..lanjutan-5
B Jenis Obligasi dan Peringkatnya ( Rating )
Rating :
( Sharpe William F., Alexander Gordon J., Bailey Jeffry V., Investment, 5 ed. )

RATING GRADE BOND QUALITY RATINGS

STANDARD & POOR’S MOODY’S
1. Highest Grade AAA Aaa
2. High Grade AA Aa
3. Upper Medium A A
4. Lower Medium BBB Baa
5. Marginally Speculative BB Ba
6. Highly Speculative B B, Caa
7. Default D Ca, C
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 The Value of A Financial Asset (figure 1.1-Fabozzi &
Modigliani)
Estimate the Cash Flow:
(Cash Flow = Interest, Principal Repayment,
Dividends, Expected Sale Price of the Assets)

Determine the Appropriate Interest Rate for

Discounting The Cash Flow:
 Minimum Interest Rate: Rate on U.S. Treasury Securities
or Some Other Low Credit Risk Benchmark.
 Plus Premium Required for Perceived Risk

Value of The Financial Assets

= Present Value of Expected Cash Flow
 THE VALUE OF A FINANCIAL ASSET
 Determine the Appropriate Interest Rate for discounting
The Cash Flow:
 U.S. Treasury Securities: (Frank J. Fabozzi, Investment)

 Treasury Bill (T- Bills) – Maturity ≤ 1 tahun

 Treasury Note (T- Notes) – Maturity 2 – 10 tahun
 Treasury Bond (T- Bonds) – Maturity ≥ 10 tahun
 Teori Penentuan Harga Obligasi: (Sharpe, Alexander, Bailey)
 Term to Maturity = Sisa waktu pembayaran yg. dijanjikan.
 Yield to Maturity (YTM) = Tingkat diskonto (discount factor)
yg membuat arus kas sama dg nilai pasar obligasi.
 YTM = Coupon Rate, maka Hrg.Psr.Obligasi = Nilai Nominal
 YTM > Coupon Rate, maka Hrg.Psr.Obligasi < Nilai Nominal
 YTM < Coupon Rate, maka Hrg.Psr.Obligasi > Nilai Nominal
 THE VALUE OF A FINANCIAL ASSET
 Determine the Appropriate Interest Rate for discounting
The Cash Flow…………………………….………………….……………………lanjutan-1
 Teori Penentuan Harga Obligasi:
 Durasi; Rata2 tertimbang jangka waktu sampai sisa pembayaran
T
 Harga pasar Obligasi (Po):
 CF t
Po  t 1

(1  r) t


 Durasi ( D): T

 CFt 
 t 1  xt
(1 r ) t
D
Po
 THE VALUE OF A FINANCIAL ASSET
 Determine the Appropriate Interest Rate for discounting
The Cash Flow…………………………….…………………….…………………lanjutan-2
 Teori Penentuan Harga Obligasi:
 Hubungan Durasi dengan Perubahan Harga Obligasi :

P  y 
 - D 
P 1 y 
Note:
ΔP = Perubahan harga obligasi,
P = Harga obligasi semula,
Δy = Perubahan YTM obligasi,
y = YTM obligasi semula.
D = Durasi.
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Classification of Financial Markets by Type of Claim
(figure 1.2)

Fixed Dollar Amount Claim Residual or Equity Claim

Debt Instrument Preferred Stock Common Stock

Fixed Income Market Equity (stock) Market

Debt Market Common Stock Market

 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Classification of Financial Markets by Maturity of
Claim (figure 1.3)

Debt Instruments Common & Preferred Stock

Maturity 1 Year Maturity Greater

Or Less Than One Year

Money Market Capital Market

 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Classification of Global Financial Markets
(figure 1.4)

Internal Market External Market

also also
(Called National Market) (Called International -
Market, Offshore Market,
Or Euro market)
Domestic Market

Foreign Market
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Domestic versus Foreign Market
 Domestic Market: Emiten (issuers) berdomisili di negara dimana emiten
memperdagangkan sekuritas, sedangkan Foreign Market sebaliknya.
 Foreign Market (contoh)
 Di USA ; Yankee Market (Yankee Bond), sekuritas dg
denominasi dollar, tetapi issuer tdk berdomisili di USA.
 Di Japan; Samurai Market.
 Di UK; Bulldog Market.
 Di The Netherlands; Rembrandt Market.
 Di Spain; Matador Market.
 International Market
Investasi sekuritas asing oleh investor domestik yg dilakukan di negaranya
sendiri (jika bursa efek domestik sudah beraliansi dengan bursa efek asing)
 THEORY OF CAPITAL MARKET
 Aliansi Bursa Efek:
 AMEX (New York) dengan Nasdaq Stock Exchange
(Washington). Nasdaq = National Association of Securities
Dealers Automated Quotation.
 Nasdaq dengan London Stock Exchange (LSE)

 Nasdaq dengan Stock Exchange of Singapore (SES)

 Bursa Efek di USA

Nama Berdiri

N ew York Stock Exchange (N YSE), N ew York. 1790

The N asdaq Stock M arket (N asdaq), W ashington. 1939
American Stock Exchange (AM EX), N ew York. 1921
Boston Stock Exchange (BSE), Boston. 1834
Chicago Stock Exchange (CHX), Chicago. 1882
Cincinnati Stock Exchange (CSE), Cincinnati. 1858
Pasicifc Stock Exchange (PSE), Los Angeles 1973
Philadelphia Stock Exchange (PHLX), Philadelphia 1790
 CAPITAL MARKET - INTRODUCTION

 Clients of The Financial System

 The Household Sector
 The Business Sector
 The Government Sector
 The Environment Responds To Clientele
Demands
 Financial Intermediation
 Investment Banking
 Financial Innovative and Derivatives
 Response to Taxation and Regulation
CAPITAL MARKET - INTRODUCTION
 Market and Market Structure
 Direct Search Market,
 Brokered Market,
 Dealer Market,
 Auction Market.
 Ongoing Trends
 Globalization,
 Securitization,
 Financial Engineering,
 Revolution in Information and
communication Network
FINANCIAL INSTRUMENTS
 The Money Market
 Treasury Bills
 Certificates of Deposit
 Commercial Paper
 Bankers’ Acceptances
 Eurodollars
 Report and Reverses
 Federal Funds
 Brokers’ Calls
The LIBOR Market
Yields on Money Market Instruments
 FINANCIAL INSTRUMENTS
 The Bond Market
Treasury Notes and Bonds
Federal Agency Debt
International Bonds
Municipal Bonds Annual Coupon Income
Current Yield 
Corporate Bonds Market Price
Mortgages and Mortgage-Backed Securities
 Equity Securities
Common Stock as Ownership Shares
Characteristics of Common Stock
Stock Market Listings
Preferred Stock
 FINANCIAL INSTRUMENTS

 Stock and Bond Market Indexes

 Stock Market Indexes
 Dow Jones Averages
 Standard & Poor’s Indexes
 Other U. S. Market Value-Indexes
 Equally Weighted Indexes
 Foreign and International Stock Market
Indexes.
 Bond Market Indicators
 Derivative Markets
 Options
Warrant
 Futures Contracts
 FINANCIAL INSTRUMENTS

 Stock Market Indexes

 Jakarta Stock Exchange Icon (search):
 Dow Jones Industrial Averages (DJIA), since 1896 – NYSE /
Wall Street
 By Charles H Dow - Wall Street Journal (news paper)
 Financial Times Index (FTI) – London Stock Exchange
 By Financial Times (economic news paper)
 Nikkei-225 (225 common stocks) – Tokyo Stock Exchange
 By Nihon Keizai Shimbun (Nikkei)
 Strait Times Index (STI)–Stock Exchange of Singapore (SES)
 By Strait Times News Paper
 Kompas-100 – Jakarta Stock Exchange
 By Kompas (news paper)
 FINANCIAL INSTRUMENTS
INDEKS KOMPAS-100 PERIODE: AGUSTUS 2007 - JANUARI 2008
No No No
Kode Emiten Kode Emiten Kode Emiten
1 AALI Astra Argo Lestari, Tbk 36 ELTY Bakrieland Development, Tbk 71 PGAS Perusahaan Gas Negara, Tbk
2 ADHI Adhi Karya (Persero), Tbk 37 ENRG Energi Mega Persada, Tbk 72 PJAA Pembangunan Jaya Ancol, Tbk
3 ADMG Polychem Indonesia, Tbk 38 EPMT Enseval Putra Megatrading, Tbk 73 PNBN Bank Pan Indonesia, tbk
4 AKRA AKR corporindo, Tbk 39 FASW Fajar Surya Wisesa, Tbk 74 PNIN Panin Insurance, Tbk
5 ANTM Aneka Tambang (persero), Tbk 40 FREN Mobile-8 Telcom, Tbk 75 PNLF Panin Life, tbk
6 APEX Apexindo Pratama Duta, Tbk 41 GGRM Gudang Garam, Tbk 76 PTBA Tambang Batu Bara Bukit Asam, Tbk
7 APOL Arpeni Pratama Ocean Line, Tbk 42 GJTL Gajah Tunggal, Tbk 77 PTRA New Century Development, Tbk
8 ASGR Astra Graphia, Tbk 43 IATA Indonesia Air Transport, tbk 78 RALS Ramayana Lestari Sentosa, Tbk
9 ASII Astra International, Tbk 44 IDKM Indosiar Karya Media, Tbk 79 RUIS Radiant Utama Interinsco, Tbk
10 BBCA Bank Central Asia, Tbk 45 IGAR Kageo Igar Jaya, Tbk 80 SIPD Sierad Produce, Tbk
11 BBKP Bank Bukopin, Tbk 46 INAF Indofarma, Tbk 81 SMCB Holcim Indonesia, Tbk
12 BBRI Bank Rakyat Indonesia, Tbk 47 INCO International Nickel Ind., Tbk 82 SMGR Semen Gresik (persero), Tbk
13 BCIC Bank Century, Tbk 48 INDF Indofood Sukses Makmur, Tbk 83 SMMA Sinar Mas Multiartha, Tbk
14 BDMN Bank Danamon, Tbk 49 INKP Indah Kiat Pulp & Paper, Tbk 84 SMRA Summarecon Agung, Tbk
15 BHIT Bhakti Investama, tbk 50 INTP Indocement Tunggal Prakasa, Tbk 85 SRSN Indo Acidatama, Tbk
16 BKSL Sentul City, Tbk 51 ISAT Indosat, Tbk 86 SULI Sumalindo Lestari Jaya, Tbk
17 BLTA Berlian Laju Tanker, Tbk 52 JIHD Jakarta International Hotel & Dev., Tbk 87 TBLA Tunas Baru Lampung, Tbk
18 BMRI Bank Mandiri (Persero), Tbk 53 JPFA JAPFA, Tbk 88 TINS Timah, Tbk
19 BMTR Global Mediacom, tbk 54 JPRS Jaya Pari Steel Corp., Tbk 89 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia, Tbk
20 BNBA Bank Bumi Arta, Tbk 55 KAEF Kimia Farma, Tbk 90 TLKM Telekomunikasi Indonesia, Tbk
21 BNBR Bakrie & Brothers, tbk 56 KIJA Kawasan Industri Jababeka, Tbk 91 TMAS Pelayaran Tempuran Emas, Tbk
22 BNGA Bank Niaga, Tbk 57 KLBF Kalbe Farma, Tbk 92 TOTL Total Bangun Persada, Tbk
23 BNII Bank International Indonesia, Tbk 58 LPKR Lippo Karawaci, Tbk 93 TRIM Trimega Securitie, Tbk
24 BNLI Bank Permata, Tbk 59 LSIP PP London Sumatera, Tbk 94 TRST Trias Sentosa, Tbk
25 BRPT Barito Pacific Timber, Tbk 60 LTLS Lautan Luas, Tbk 95 TRUB Trubo Alam Manunggal E., Tbk
26 BTEL Bakrie Telcom, Tbk 61 MAPI Mitra Adiperkasa, Tbk 96 TSPC Tempo Scan Pacific, Tbk
27 BUDI Budi Acid Jaya, Tbk 62 MASA Multistrada Arah Sarana, Tbk 97 UNSP Bakrie Sumatra Plantations, Tbk
28 BUMI Bumi Resources, Tbk 63 MDLN Modernland Realty, Tbk 98 UNTR United Tractors, Tbk
29 CFIN Clipan Finance Indonesia, tbk 64 MEDC Medco Energi International, Tbk 99 UNVR Uniliver Indonesia, Tbk
30 CMNP Citra Marga Nushapahala P., Tbk 65 META Nusantara Infrastructure, Tbk 100 WOMF Wahana Ottomitra Multiartha, Tbk
31 CPIN Charoen Pokphand Indonesia, Tbk 66 MICE Multi Indocitra, Tbk
32 CPRO Central Proteinaprima, Tbk 67 MLPL Multipolar, Tbk
33 CTRA Ciputra Development, Tbk 68 MPPA Matahari Putra Prima, tbk
34 CTRS Ciputra Surya, Tbk 69 MTDL Metrodata Electronics, Tbk
35 DAVO Davomas Abadi, Tbk 70 MYOR Mayora Indah, Tbk
MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES
I. Mutual Funds (Reksa Dana) ≈ Investment Companies
a) Definisi Reksadana: Wadah yang Dipergunakan untk Menghimpun dana dari
Masyarakat Pemodal untuk Selanjutnya Diinvestasikan ke dalam Portofolio
efek oleh Manajer Investasi.
b) Definisi Manajer Investasi: Dalam UU Pasar Modal No. 8 1995; Pihak yang
Kegiatannya Mengelola Portofolio Efek untuk Nasabah atau Mengelola
Portofolio Kolektif untuk Sekelompok Nasabah, Kecuali Dana Asuransi,
Pensiun dan Bank yang Melakukan Sendiri Kegiatan Usahanya
Berdasarkan Peraturan UU yang berlaku.
c) Types of Investment Company (Jenis2 Perusahaan Investasi):
 Open-End Funds ; Reksa Dana yg menawarkan unit penyertaan modal
kpd masyarakat dan unit penyertaan tsb wajib di beli kembali oleh
Manajer Investasi pd hrg sesuai dg Net Asset Value (NAV/NAB)
 Closed-End Funds ; Reksadana yg melakukan emisi saham guna
investasi ke dalam investasi portofolio efek, namun saham yg di beli
oleh investor tdk wajib di beli oleh Reksadana ybs.
 Unit Trusts ; Sama halnya Closed-End Fund, tetapi dlm Unit Trusts
melakukan emisi obligasi, sedangkan Closed-End Fund, Common
Stock
 MUTUAL FUND AND OTHER INVESTMENT COMPANIES
Market Value of Portfolio - Liabilitie s
d) Net Asset Value (NAV/NAB) =
Number of Shares Outstandin g
e) Fund Sales Charges and Annual Operating Expenses
( biaya yg terbebani bagi investor ) :
(1) Sales Charge (shareholder fee) ; Biaya saat terjadi transaksi
(2) Expense Ratio (annual fund operating expense)
f) Types of Mutual Funds by Investment Objectives
( berdasarkan tujuan investasi ):
(1) Stock Fund
(2) Bond Fund
(3) Money Market Funds
(4) Other Funds; US.securities only, International (no US.securities), Global
(both US.securities and international securities)
g) Characteristics of Other Funds:
(1) Passive (indexed) Funds; Design untuk replika suatu index (S&P - 500
Index, Lehman Aggregate Bond Index, Morgan Stanley Capital
International / EAFA = Europe, Australasia & Far East).
(2) Active Funds; Hanya memperdagangkan portfolio, bukan index.
MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES

II. Other Investment Organizations

(1) Commingled Funds; Memiliki kesamaan dg. Open-End Mutual
Funds, tetapi perusahaan yg beroperasi adalah asuransi atau per-
bankan dengan nilai jual atau beli berdasarkan pada NAV/NAB
(2) Real Estate Investment Trusts (REITs) ; Memiliki kesamaan
dengan Closed-End Fund, tetapi REITs melakukan investasinya ke
dalam Real Estate.
REITs Memiliki Dua Perinsip Utama :
(a) Equity Trusts ; Melakukan Investasi Langsung ke Dalam Real Estate,
(b) Mortgage Trusts ; Melakukan Investasi ke Dalam Mortgage dan
Construction Loan.
(3) Hedge Funds ; Merupakan kendaraan yg mengijinkan private investors
untuk menghimpun dan menginvestasikannya melalui Fund Manager.
Hedge Fund sendiri adalah tidak terdaftar di dalam regulasi pasar modal
(SEC = Securities and Exchange Commission).
 HISTORY OF INTEREST RATES AND RISK PRIMIUMS
 Determinants of The Level of Interest Rates:
1) Faktor-Faktor Dasar Yang Menentukan Tingkat Suku Bunga:
 Supply Dana dr Pihak Ketiga (savers), utamanya dr Rumah Tangga
 Demand dari pelaku bisnis untuk membiayai investasinya,
 Pemerintah; pihak yg dpt melakukan supply dan demand sebagai
kepanjangan dr Otoritas Moneter (Bank Sentral/Federal Reserve
Bank)
2) Real and Nominal Rates of Interest:
 Perbedaan Real dan Nominal Rates:
R – i ≈ r , dimana:
R = Nominal Rate ; r = Real Rate ; dan i = Inflation
 The Equilibrium Nominal Rate of Interest → R = r + E( r )
 Relationship between Real and Nominal Interest Rate :

R -i
r 
1 i
 HISTORY OF INTEREST RATES AND RISK PRIMIUMS

I. Risk and Risk Premiums

A. Risk and Holding Period Return (HPR):
a) Definition: Capital Gain Income Plus Dividend Income per
Dollar (currency) Invested in The Stock.
Ending Price of a Share - Beginning Price  Cash Dividend
b) Equation of HPR =
Beginning Price
c) E(HPR) atau E( r)= Σ p(s).r(s) → p(s)= probabilitas untuk setiap
scenario; r(s)= return untuk setiap scenario.
d) σ² = Σ p(s) [r(s) – E(r )²]
Probability Distribution of HPR on The Stock Market
State of the Ending
Economy Probability Price HPR
E( r) = (0,25*44%)+(0,5*14%)+[0,25*(-16%)] =14%
Boom 0.25 $ 140.00 44%
Normal Growth 0.50 $ 110.00 14% σ² = 0,25(44%-14%)²+0,5(14%-14%)²+0,25(-16%-14%)²
Recession 0.25 $ 80.00 -16% σ² = 450
σ = √ 450 = 21,21%
 HISTORY OF INTEREST RATES AND RISK PRIMIUMS

I. Risk and Risk Premiums………………………………….………………..lanjutan 1

B. Risk Premium:
a) Definition: The Difference between the Expected HPR on
the Index Stock Fund and The Risk-Free Rate (Bodie, Kane,
Marcus, p.144)
b) Equation of Risk Premium = HPR – Risk Free Rate
c) Variability of HPR ; The Higher the Standard Deviation, the
Higher the Variability of the HPR.
d) Equation of the Standard Deviation:

n 2
n (rt - r )
σ 2

n  1 t 1 n
 HISTORY OF INTEREST RATES AND RISK PRIMIUMS

 Berikut adalah data harga saham TELKOM, tbk selama sepuluh hari
terakhir bulan Agustus 2007:
n Tanggal Harga Penutupan ( Rp. Per Lembar )

14 Agustus 07 Rp.10.850,-
1 15 Agustus 07 Rp.10.150,-
2 16 Agustus 07 Rp.10.500,-
3 20 Agustus 07 Rp.10.150,-
4 21 Agustus 07 Rp.10.500,-
5 22 Agustus 07 Rp.10.500,-
6 23 Agustus 07 Rp.10.500,-
7 24 Agustus 07 Rp.10.850,-
8 27 Agustus 07 Rp.10.950,-
9 28 Agustus 07 Rp.10.800,-
10 29 Agustus 07 Rp.10.600,-

Hitunglah:
1. Expected Return/Average of Return dan Variabilitas Hold Period Return !
2. Apa kesimpulan saudara ?
 RISK AND RISK AVERSION
 Risk with Simple Prospects:
A Simple Prospect : is an investment opportunity in which a
certain initial wealth is placed is risk, and there are only two
possible outcomes.
Contoh: Nilai investasi $100.000, terdapat dua kemungkinan hasil
dari investasi, adalah probability (P1) 60% akan menghasilkan
(W1) $150.000 dan probability (P2) = (1-p1) sebesar (W2) $80.000.
Lakukan evaluasi terhadap portfolio tsb.!

E(W) = P1W1 + (1 – P1)W2 ==> E(W) = 0,6($150.000)-0,4($80.000) = $122.000

σ² = Variance ==> Variance = Σ P. Mean squared error (MSE) ==> Pi[ Wi-E(W) ]²
σ² = P1[W1- E(W)]² + P2 [W2 – E(W)]²
σ =√ 0,6(150.000 – 122.000)² + 0,4(80.000 – 122.000)² =√ 1.176.000.000 =$34.292,86
Evaluasi atau Kesimpulannya :
σ > Ekspektasi profit ($122.000 - $100.000 =$22.000) atau $34.292,86 >$22.000
Bisnis yang dilakukan adalah berisiko.
 RISK AND RISK AVERSION
 Terdapat data Dua sektor peluang investasi, Industri Dasar dan Aneka
Industri

Economic Probability Return (%) Return (%)

Condition Industri Aneka
Dasar Industri
Horrid 0.2 -5.5 35
Bad 0.2 0.5 23
Average 0.2 4.5 15
Good 0.2 9.5 5
Great 0.2 16 -8
 Berapa expected return masing-masing sektor?
 Berapa tingkat risk (standard deviation) masing-masing sektor?
 Berapa expected return portfolio pada tingkat distribusi investasi
masing-masing 50% ?
 Berapa tingkat risk (standard deviation) portfolio?
 OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS
 Pengertian Portfolio optimum:
 Portofolio yang terletak pada sekitar efficient set / efficient frontier.
 Portofolio yang menawarkan ekspektasi return maksimum dg
berbagai risiko tertentu
 Portofolio yang menawarkan risiko minimum dengan berbagai
tingkat ekspektasi return tertentu.
Contoh:

Portofolio Industri Dasar (X1) Aneka Industri (X2)

A 1,00 0,00
B 0.83 0,17
C 0,67 0,33
D 0,50 0,50
E 0,33 0,67
F 0,17 0,83
G 0,00 1,00

 Tentukanlah portfolio optimum, dimana return: X1=5% dg σ²=20%,

X2=15% dg σ²=40% & tunjukkan dalam gambar!
 OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS
 Menentukan Ekspektasi Return Portfolio

N 2
RP  X r 
i i X r  X 1 r1  X 2 r 2 
i i
i 1 i 1

 X 1 * 5%   X 2 * 15 % 
RA  1 * 5%   0 * 15 %   5%
R B  (0.83 * 5%)  (0,17 * 15)  6,7%
R C  (0,67 * 5%)  (0,33 * 15%)  8,3%
R D  (0,5 * 5%)  (0,5 * 15%)  10%
R E  (0,33 * 5%)  (0,67 * 15%)  11,7%
R F  (0,17 * 5%)  (0,83 * 15%)  13,3%
R G  (0 * 5%)  (1 * 15%)  15%
 OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS
X1 X2
 Menentukan Standar deviasi Portfolio X1 X1X1 σ11 X1X2 σ12
1/2 X2 X2X1 σ21 X2X2 σ22
 2 2 
1/2
 N N

σ P   X i X jσ ij     X i X jσ ij 
 i 1 J 1   i 1 j1 
σ p  X1X1σ11  X1X 2 σ12  X 2 X1σ 21  X 2 X 2 σ 22 
1/2


σ P  X12 σ12  2X1X 2 σ12  X 22 σ 22 
1/2

 ( X * 40 )
1/2
σp 2
1 * 20 )  (2X1X 2 σ12 )  ( X
2 2
2
2

σ ij   ij * σ i * σ j  σ12  12 * σ1 * σ 2
σ i  (Variance i )1/2 dan σ j  (Variance j ) 1/2
σ12  ρ12 * (20 2 )1/2 * (40 2 )1/2  800ρ12
  
σ P  X12 * 20 2  2X1X 2 800ρ12   X 22 40 2  1/2

σP  400X  1.600X X ρ  1.600X 

2
1 1 2 12
2 1/2
2

 400 *1   1.600 *1* 0 * 0 1.600 * 0 

1/2
σA 2 2
 20%
σ B  17,94% ; σ D  22,36% ; σ F  33,37%
σ C  18,81% ; σ E  27,6% ; σ G  40%
 OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS
 Menentukan Garis Efficient Frontier:
Portfolio Expected Return Standard Deviation
A = 5,00% A = 20,00%
B = 6,70% B = 17,94%
C = 8,30% C = 18,81%
D = 10,00% D = 22,36%
E = 11,70% E = 27,60%
F = 13,30% F = 33,37%
G = 15,00% G = 40,00%
E(R)

15% G

5% A

20% 40%
σ
 PORTFOLIOS INRODUCTION
 Proses Investasi (terdapat 5 prosedur):
 Penentuan Kebijakan Investasi; meliputi penentuan tujuan dan
kemampuan investor (bhw terdpt hubungan positif antara return &
risiko untk strategi invt)
 Melakukan Analisis Sekuritas; meliputi individu maupun kelompok
dan terdapat dua pendekatan yg diklasifikasikan menjadi, analisis
fundamental & technical.
 Membuat Portofolio (konstruksi portofolio); meliputi selektifitas
sekuritas dan penentuan waktu (macroforecasting) terhadap
pergerakan harga
 Merivisi Portofolio; meliputi penjualan portofolio lama dan membeli yg
baru
 Mengevaluasi Kinerja Portofolio; Penentuan kinerja portofolio scr
periodik dg pertimbangan return dan risiko.
 Tugas Utama dr Analisis Sekuritas; Mengidentifikasi kesalahan dalam
penentuan harga dg berdasar pada keuntungan masa depan.
 Rate of return dr suatu investasi; persentase perubahan kekayaan
investor sebagai hasil dari investasi.
 PEMBELIAN dan PENJUALAN SEKURITAS
 Besarnya Order :
 Round Lot; order yg dilakukan oleh investors sebanyak 100 lembar atau
kelipatannya.
 Odd Lot; order yg dilakukan oleh investor sebanyak 1 – 99 lembar.
 Kombinasi keduanya; order oleh investor sebanyak lebih dari 100 lembar tetapi
bukan kelipatannya.
 Waktu Order:
 Open Order (good-till-cancelled / GTC); order yg berlaku sampai order tersebut
terpenuhi atau dibatalkan.
 Fill-or-kill; order scr automatic batal jika pialang tdk segera dpt memenuhi.
 Discretionary Order; kebebasan waktu yg dimiliki oleh pialang utk memenuhi
order.
 Jenis Order:
 Market Orders; pialang menjalankan pembelian ataupun penjualan saham dg
jumlah tertentu sesuai dg instruksi investor dg segera.
 Limit Order; pialang menjalankan pembelian ataupun penjualan saham sesuai dg
harga yg diinginkan oleh investor (jika beli, maka harga terendah dan jika jual
adalah dengan harga tertinggi)
 Stop Orders (stop-loss order); investor harus menentukan batas harga (stop
price), pd saat menjual hrs di bawah hrg pasar dan jika beli hrs diatas hrg pasar
 Stop Limit Orders; jenis perintah yg bertujuan mengatasi ketidak pastian eksekusi
harga dg cara menentukan dua batas harga.
 Penjualan Short (short selling); transaksi yg dimulai dg penjualan
 PORTFOLIO SELECTION PROBLEMS
 Rate of Return Portfolio = (modal akhir periode-modal awal) : Modal akhir
 Seleksi portfolio pendekatan Markowitz menggunakan asumsi: Investor
mencari ekspektasi return maksimum dg tingkat risiko tertentu dan ke tidak
pastian risiko minimum untuk ekspektasi return tertentu
 Letak dari asumsi tersebut pada garis kurva yg disebut sebagai efficient set /
efficient frontier
 Portfolio optimum terletat pd titik singgung antara indifferent curve dg
efficient set
 Ekspektasi return berfungsi sbg ukuran potensi hasil dan standard deviation
(α) di pandang sbg ukuran risiko.
 Indifferent Curve, sbg representasi dari kombinasi antara return dan risk
 Covariance dan correlation adalah utk mengukur sejauh mana dua random
variable sama-sama bergerak.
 Hubungan antara return sekuritas dg market index (market return) disebut
model pasar.
 Total risiko pasar dlm model pasar terdiri dari risiko pasar & risiko unik
 Risiko unik (unsystematic risk) dpt dikurangi dengan diversifikasi,
sedangkan di dalam risiko pasar (systematic risk) tdk dpt dg diversifikasi.
 MACROECONOMIC AND INDUSTRY ANALYSIS
To determine a proper price for a firm’s stock, the security analyst must forecast the dividend
and earnings that can expected from the firm. This is the heart of FUNDAMENTAL ANALYSIS

 Investment Process
Analysis of Alternative Economies and Security Market
Objective : Decide how to allocate investment funds among countries
and within countries to Bonds, Stocks

Analysis of Alternative Industries

Objective : Based upon the economic and market analysis,
determine which industries will proper and which
industries suffer on a global basis and within countries.

Analysis of Individual Companies & Stock

Objective : Following the selection of
the best industries, determine which
companies Within these industries
will proper and which
stocks are
undervalued
 EQUITY VALUATION MODELS

 Intrinsic Value versus Market Price

Holding-Period Return (HPR) adalah tingkat keuntungan yg di peroleh selama
E ( D 1 )  E P1  - Po  ED 1  EP1   P0 
periode tertentu.
Ekspektasi HPR, E(r)=  
P0 P0 P0
Ekspektasi HPR, E(r)=Ekspektasi Dividend Yield + Eksp. Capital Gain Yield
 Data yang tersedia:
Ekspektasi dividen tahun depan, E(D1)= $4 ;Harga pasar saham saat ini, P0 = $48
Ekspektasi harga saham tahun depan, E(P1) = $52. Berapa Ekspektasi HPR ?
Eksp. HPR= [$4 + ($52 - $48)] / $48 = 0,167 ≈ 16,7 % (Artinya: Ekspektasi
keuntungan yg di peroleh selama memegang sekuritas saham adalah 16,7%)
 Tetapi berapa ekspektasi return, jika menggunakan tingkat keseimbangan harga
pasar berikut risiko yg ada di dalamnya, dimana Rf = 6%, E(Rm) = 11%, ß=1,2
Pemecahan yg bisa dilakukan adalah dg Capital Asset Pricing Model (CAPM)
E(Ri) = Rf + ßi[ E(Rm) – Rf) ] ==> E(Ri) = 6% + 1,2 ( 11% - 6% ) = 12%
E ( D1 )  EP1  $4  $52 Artinya, jika pada tingkat harga saat ini
Intrinsic Value    $50
1  k  1,12 $48, maka undervalued
CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)

E(R)

SML

E(Ri)

E(R M)

Rf

Cov iM
σ 2
M
σ 2
iM
[ E ( Rm )  R f ]  2 m
 2  [ E ( Ri )  R f ] 2 m  [ E ( Rm )  R f ] 2 i m
[ E ( Ri )  R f ]  i m

 2i m  2i m Cov. (i m )
[ E ( Ri )  R f  [ E ( R m )  R f ] 2  2   i
 m  m Variance ( m )

E ( Ri )  R f  [ E ( Rm )  R f ]  i
 INDEX MODEL

I. The Basic of Factor Model

 Dibagi menjadi dua jenis:
1. Single Model disebut Index Model disebut juga Market Model, dimana
stock return-factor adalah suatu index (IHSG, S&P-500, Dow Jones
dsb.), atau faktor yang lain (indikator makro ataupun monetary
policy).=======> Stock Return = α + ßX(factor) + ε
2. Multifactors, stock return-factors adalah lebih dari satu faktor =======>
Stock Return = α + ß1X1 + ß2X2 + ..... + ßnXn + ε
II. Asumsi Factor Model adalah Efficient Market Hypothesis yang dibagi
menjadi tiga:
1) Weak Form =============> historical price
2) Semi Strong Form =======> historical price dan micro fundamental
3) Strong Form ===========> All information (historical price, micro
fundamental, dan macro fundamental)
III. Contoh. Tahun Suku Bunga Inflasi Stock return
1 5,7 % 1,1 % 14,3 %
2 6,4 % 4,4 % 19,2 %
3 7,9 % 4,4 % 23,4 %
4 7,0 % 4,6 % 15,6 %
5 5,1 % 6,1 % 9,2 %
6 2,9 % 3,1 % 13,0 %
 CAPITAL STRUCTURE
 Financial structure: The mix of all funds sources that appear on the
right side of the Balance Sheet.
 Capital structure: The mix of long term sources of fund used by the
firm.

BALANCE SHEET

Assets: Current Liabilities

Current Assets: Non-current Liabilities
(i.c., long term debt)
Capital structure
Fixed assets: Preferred equity (stock) Financial
Structure
Common equity

Total Assets: Total Passiva

 CAPITAL STRUCTURE
Analisis EBIT-EPS
 Capital structure:
 Capital structure effect:
 Return
 Contoh:
 Atlantic Corporation memiliki saham yang beredar sebanyak 500.000
lembar dengan harga US.$50 per lembar, di samping itu perusahaan juga
memiliki obligasi sebesar US.$5 juta dengan coupon rate 10% per tahun.
Saat ini perusahaan sedang mempertimbangkan melakukan ekspansi
usaha dengan nilai US.$6 juta, dimana alternatif pendanaan (financial
sources alternative) yang dimungkinkan adalah:
1. Mengeluarkan saham biasa dengan harga US.$50 per-lembar
2. Mengeluarkan obligasi dengan coupon rate 15% per-tahun
3. Menggunakan mix financing, 50% dari common stock dengan harga
US.50 per-lembar dan 50% dari dari obligasi dengan coupon rate 15%
per-tahun.
 Jika perusahaan atas ekspansi tersebut memiliki proyeksi EBIT sebesar
US.$10 juta dan pajak yang berlaku adalah 25%, maka hitunglah earning
per share (EPS) dari masing-masing alternatif financial sources
 DIVIDEND POLICY
 Bird-in-the Hand (by: Gordon and Litnert)
 Seekor burung yang berada di tangan jauh lebih berharga dari pada seribu ekor
burung yang terbang di angkasa. Artinya DIVIDEN yang dibagikan lebih
mempunyai nilai ekonomis dari pada CAPITAL GAIN (stock return).
 Merupakan awal dari dividen harus dibagikan sebesar-besarnya
N
Dt
P0  
t 1 1  r 
n

 Dividend Policy is Irrelevant (Modigliani and Miller / MM)

 Kebijakan dividen untuk mengangkat harga saham tidak relevan, karena harga
saham akan bergantung pada pertumbuhan perusahaan melalui investasi.
 Indikasi investasi dapat dilihat pada REINVESTMENT.

0 D1 1  R   D 2
P0  
1  r  1  r 2

 Tax Factor (by: Litzenberger and Ramaswami)

 Investors lebih tertarik dengan Retained Earning dari pada Dividen, krn pajak
dividen > pajak capital gain
 DIVIDEND POLICY

 Contoh:
A. Hitunglah Harga Saham yang akan terjadi dari ke dua opsi kebijakan
dividen berikut ini:
1. Dividen dibagikan pada periode yang bersangkutan, yaitu periode 2006
sebesar 40% dan periode 2007 sebesar 50%.
2. Dividen tahun 2006 akan dibagikan secara bersama-sama tahun 2007.
Untuk itu stockholders akan mendapatkan rate of return sebesar 5% di atas
suku bunga deposito 10% dan sebagai asumsinya tidak ada investasi lain
yang dapat memberikan return lebih besar.
Sebagai bahan perhitungan, perusahaan pada periode 2006 menghasilkan laba
bersih US.$200 juta dan proyeksi laba bersih periode 2007 sebesar US.$300
juta, informasi lainnya adalah perusahaan memiliki saham beredar 5 juta
lembar.
B. Dari perhitungan diatas, opsi mana yang terbaik bagi stockholders
(value of the firm)?
C. Bagaimana jika besarnya rate of return untuk stockholders sama
dengan risk-free rate 10%, apa yang terjadi dengan stock price?
 EQUITY VALUATION MODELS

 Intrinsic Value versus Market Price

Dividend Discount Model (DDM)
• Tanpa pertumbuhan:
n D n  D n  Pn
V0   n 

 t 1 1  k   1  k n

D1 D2 D3 D n  Pn
V0     .................... 
(1  k) (1  k) 2
(1  k) 3
(1  k)n
Dimana: Vo = Intrinsic Value saham, Dn = Dividen th. ke- n,
k = market capitalization rate, Pn = hrg saham th. ke- n
• Constant – Growth DDM:
D 0 1  g  D 0 1  g  D 1  g   Pn
2 n

V0    .......  atau
1  k  1  k  2
1  k n

D1 D2 D n  Pn
V0    ................ 
1k  1k 2
 1  k n