Calculo Financiero - Clase 1

Bibliografía Básica
 López Dumrauf, Guillermo: “Cálculo

Financiero Aplicado”. Ed La Ley, Buenos
Aires. 2003
 Apreda, Rodolfo: “Curso de Matemática

Financiera en un contexto inflacionario”
Ed. Club de Estudio, Buenos Aires 1984.
 Nappa, Ana María: “Introducción al

Cálculo Financiero” Ed. Temas-Uade,
Buenos Aires, 2008
marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

Administration
Bibliografía complementaria
 Di Vincenzo, Osvaldo: “Matemática
financiera”. Ed. Kapeluz, Buenos Aires
1993.
 Nappa, Ana María: Artículos publicados en

Pal Earning. Nº 2 y 3. año 2000.
 Apreda, Rodolfo: “La Toma y Colocación

de Fondos en Moneda Doméstica y en
Divisas” Ed. Club de Estudio, 1987.
Administration
Cálculo Financiero
 “Algún dinero evita preocupaciones; mucho las atraen”
Confucio
 “El banquero es un señor que nos presta el paraguas cuando

hace sol y nos lo exige cuando empieza a llover” Mark Twain
 “Quien tiene dinero tiene en sus bolsillos al que no lo tiene”

Leon Tolstoi
 “Si quieres saber el valor del dinero, trata de conseguirlo

prestado” Benjamín Franklin
 ‘El amigo ha de ser como el dinero, que antes de necesitarle,

se sabe el valor que tiene” Sócrates
Administration
Cálculo Financiero
 Conjunto de herramientas provistas por la matemática

(fórmulas, teoremas, programas de cálculo) que le
permiten al Administrador Financiero tomar decisiones
de:
 Inversión
 Financiación
 Control de gestión
 Dirección
 Estas decisiones serán fortalecidas por el uso de

distintas técnicas de aplicación matemática en su
conjunto, como son Estadística, Contabilidad.
Administration
Cálculo Financiero
 Hablar de finanzas, de bancos, implica hablar de
“cúmulo” de riquezas, por ende de
 “Flujo De Efectivo”
 Dinero
 Depósito de valor
 Unidad de cuenta
 Patrón de pagos diferidos
¿En que medida la variable “tiempo” condiciona o

afecta el valor del dinero?

Administration
Cálculo Financiero
Axiomas insustituibles de los negocios
Ganancia de un peso invertido
Valor tiempo del dinero

Administration
Finanzas
 Corporativas
 Sistema financiero

Administration
Sistema Financiero
Mercados financieros
Colocador o inversor Tomador o emisor de deuda
Intermediarios financieros
Instrumentos financieros
Organismos de Control
Marco regulatorio

Administration
Mercados Financieros
 Mercado de dinero ( Money Market)
 Mercado de divisas ( Foreing Exchange)
 Mercado de Capitales (Capital Market)
 Mercado de Derivados (Derivatives Market)

Administration
Intermediarios financieros
 Bancos
 Entidades financieras
 Agencias de cambio
 Agentes de bolsa
 Agentes de mercado abierto

Administration
Operaciones Financieras
Instrumentos Financieros
Renta Fija Renta Variable

Administration
Organismos de control
 Banco Central ( BCRA ) – Ley de Entidades
Financieras – Ley N° 21526
 Comisión Nacional de Valores (CNV) – Ley de

Oferta Pública – Ley N° 17811
 Marco Regulatorio ( Leyes, decretos resoluciones,

reglamentos )

Administration
Operación Financiera
 Elementos que la integran:
 Capital
 Plazo
 Beneficio

Administration
Operación Financiera
0 1
| |
C(0) t C(1)
Axioma de comportamiento
0<C(0) <C(1)

Administration
Situaciones básicas
Colocación de fondos Toma de fondos
“Operación financiera”

Administration
Concepto de tasa
 Variación “absoluta” de una variable
 Será medida por “El Interés” es decir el

dinero ganado en una operación
 Variación “relativa” de una variable
 Será medida por “La tasa”

Administration
Veamos un ejemplo
Colocación C (0) C (1)
A 2000 2020
B 200 220
I (A) = C (1) - C (0) = 2020-2000=20
I (B) = C (1) - C (0) = 220-200=20
 Acabamos de calcular la variación absoluta de estas

operaciones, es decir “el interés ganado”

Administration
¿Sirve este dato para determinar cuál fue la operación más
ventajosa?
Evidentemente no, se deberá calcular el valor de “la tasa”
i = ( C(1) – C (0) ) / C(0)
Para “A” (2020-2000)/2000 = 0,01 = 1%
Para “B” (220-200)/200 = 0,1 = 10%
 El número que está midiendo la variación relativa que sufrió el

capital invertido es “la tasa”

Administration
 La “tasa de interés” determina el resultado de
la operación financiera
 Al medirla se generan dos efectos
Rendimiento del colocador de fondos
Costo del tomador de fondos

Administration
Tasas utilizadas en el Análisis Financiero
 Tasa de interés vencida
 Tasa de interés adelantada o de descuento

Administration
Tasa de interés vencida
0 t 1
|----------------------------|
C(0) C (1)
C (1) = C (0) + I (0;1)
Pero
I (0;1) = C (0) x i
Entonces si reemplazamos será
Administration
 Donde :
I (0;1) : Intereses medidos en unidades monetarias ( $, U$S, €, £,

¥ ) . Es una variación absoluta.
“i” : tasa de interés vencida. Interés ganado por la unidad de

capital inicial. Es una variación relativa.
( 1+ i ): Factor de capitalización, multiplicador del capital inicial.

Administration
Tasa de interés adelantada
Tasa de descuento
 Supongamos que una empresa posee un pagaré de
valor nominal C(1) que vencerá en el momento 1 y se
descuenta en un banco.
0 1
|--------------------|
C(0) C(1)
<----------------|
 El capital obtenido C(0) será el que resulte luego de

efectuar una quita al valor final C(1)
Administration
Tasa de interés adelantada o Tasa de descuento
0 1
|--------------------|
C(0) C(1)
<----------------|
C(0) = C (1) – D ( 0;1)

Pero
D ( 0;1) = C (1) x d
Entonces si reemplazamos será
Administration
 Donde :
D (0;1) : Descuento medidos en unidades monetarias ( $, U$S,

€, £, ¥ ) . Es una variación absoluta.
“d” : tasa de descuento o tasa de interés adelantada . Quita sufrida

por la unidad de capital final. Es una variación relativa.
( 1-d ): Factor de descuento, multiplicador del capital inicial.

Administration
Relación entre la tasa de interés vencida y adelantada
 “i” es lo que se agrega a la unidad monetaria

presente, en el futuro
 “d” es la quita que sufre en el presente la

unidad de capital futura
¿Tendrán alguna relación?

Administration
 Dados dos momentos y dos capitales, el
interés que “gana” el capital inicial debe
ser igual al descuento que “pierde” el
capital final.
 El valor absoluto del interés debe ser

igual al valor absoluto del descuento

Administration
La “tasa de interés vencida” surge de
C(1)/C(0) = (1+i)
La “tasa de interés adelantada” surge de
C(0)/C(1) = (1-d)
Ahora multiplicamos miembro a miembro

Administration
Teorema del Arbitraje
 Dado por la siguiente expresión
1= (1+i)*(1-d)
 Fórmulas derivadas
i = d/(1-d) d = i/ (1+i)
Ambas siempre son positivas

 Dominio de “i” 0 < i < infinito
 Dominio de “d” 0 < d < 1

Administration
Tasa Nominal Anual (TNA)
Tasa Efectiva
 TNA: Es el interés ganado por una unidad de capital al cabo
de un año expresada en tanto por uno ( Según disposición de
BCRA = 365 días). Es una tasa contractual o jurídica. Por si
sola no significa nada, deberá estar referida a un periodo de
capitalización. Es proporcional al plazo de la operación.
 Tasa Efectiva: Se obtiene proporcionando la TNA según los

días reales de la operación. Por lo tanto mide “el rendimiento
efectivo”, es decir lo que realmente ganará el inversor
transcurrido el tiempo “t” de colocación. Se simboliza i(t)
 También existe una TNAA que deberá ser proporcionada

según los términos de la operación de descuento. Luego de
proporcionarla se simboliza d(t)

Administration
 Según el Teorema del Arbitraje
(1+i)*(1-d)=1
¿Será posible aplicarlo utilizando tasas nominales
anuales?
 Sólo será válido si el período de la operación es de

365 días
 En caso contrario, será necesario utilizar la siguiente
expresión
(1+TNA*t/365)*(1-TNAA*t/365)=1
Administration
Operaciones Activas y Pasivas
Colocador -------------------Tomador
Intermediarios Financieros
 El precio de una “operación financiera” es la “tasa

de interés”, la cual podrá ser:
 Tasa pasiva “ip”
 Tasa activa “ia”

Administration
Spread
 Brecha existente entre la “Tasa Pasiva” y la “Tasa Activa”
(1+ia) = (1+ip)*(1+S)
 El “spread” es función de
(1+S) = (1+cv)*(1+cf)*(1+u)
 Si considero el “spread’ como variación absoluta entre tasas no
puedo tomar decisiones adecuadamente, por lo tanto nunca
será :
S = ia – i p
No debe calcularse así, ya que de esta manera sólo mido la
“Ganancia Bruta”
 La forma correcta de calculo será
S = ia – ip / ( 1+ ip )

Administration
Las Operaciones Financieras Y La Inflación
 Tasa Real de interés
Mide la variación relativa que existe en un período en

términos de canasta (unidades adquiridas)
0 1
|-----------|
K(0) K(1)
(K(1)- K(0) )/ K(0) = tasa = “r”

Administration
 Operando algebraicamente y simplificando
( K(1)/K(0)) – 1 = r
 Si pasamos el valor “1” de término será
K(1)/ K(0) = (1+ r)
Siendo ( 1+ r ) el “factor de capitalización real”

Administration
Donde:
K(0) = Cantidad de unidades de canasta de bienes que se
pueden adquirir con un ingreso determinado, en el
período “0”
K(1) = Cantidad de unidades de canasta de bienes que se

puede adquirir con un ingreso determinado, en el
momento “1”
“r” = tasa de interés real
(1+ r) = factor de capitalización en moneda homogénea

Administration
Las Operaciones Financieras Y La Inflación
 Tasa de Inflación
Mide la variación relativa existente en un período en

término de los precios de la canasta de bienes
0 t 1
|---------------------|
P(0) P(1)
( P(1) – P(0) )/ P(0) = tasa = “π”

Administration
 Operando algebraicamente y simplificando
( P(1)/P(0)) – 1 = π
 Si pasamos el valor “1” de término será
(P(1)/ P(0) ) = (1+ π)
Siendo ( 1+ π ) el “factor de ajuste real”

Administration
Donde:
P(0) = Precio de una unidad de canasta de bienes que se
momento “o”
P(1) = Precio de una unidad de canasta de bienes que se

momento uno
“π” = Tasa de inflación
( 1+ π ) = Factor de ajuste
Administration
“r” y “π” están referidas a la canasta de bienes.
 “r” desde las cantidades

 “π” desde los precios
 La adquisición de bienes está sujeta a un cierto

ingreso monetario, lo que implica considerar “el
precio del dinero”, es decir:
“la tasa de interés” o sea “i”
¿Qué relación se establece con la tasa de inflación?

Administration
 (1+i) = “multiplicador del capital”, es el valor
obtenido al vencimiento de una operación financiera,
luego de invertir una unidad monetaria y cuyo
“precio” es “i”. Representa, por lo tanto “la
economía monetaria.”
 (1+r) y (1+π ) = son factores que miden variación de

cantidad y precio de los bienes. Representan “la
economía real”.
 Dado que la inflación afecta el poder adquisitivo del

dinero, esto afectará a las operaciones financieras.
Administration
Relación entre la tasa de interés vencida y la tasa de
inflación
La “tasa de inflación” surge de

(P(1)/ P(0) ) = (1+ π)
La “tasa real de interés” surge de
(K(1)/ K(0) ) = (1+ r)
Multiplicando miembro a miembro será

(P(1)/ P(0) ) *( K(1)/ K(0) )= (1+ π) * (1+ r)

Administration
Teorema de Fisher
 Relacionado con la operación financiera
(1+ i ) = ( 1+ π ) * ( 1 + r )
 De donde surgen las siguientes fórmulas derivadas
r = [(1 + i ) /(1 + π )] –1
π = [(1 + i ) /(1 + r )] – 1

Administration
Teorema de Arbitraje
1 = (1+ i ) * (1- d )
“toda operación de descuento encierra un operación
vencida”
Teorema de Fisher
(1+i ) = ( 1+ π ) * ( 1 + r )
“ en toda operación vencida existe una tasa de interés
real”

Administration
 Para una operación de descuento podremos establecer
la siguiente relación
(1- d ) = (1 – ppa )* (1- rd)
 Siendo “ppa” la tasa adelantada correspondiente a la

inflación denominada “ pérdida de poder adquisitivo”
 Siendo “rd” la tasa real de descuento, es decir la quita

que sufre en términos reales, las unidades monetarias
futuras valuadas en moneda homogénea de momento
cero

Administration
 De donde se desprenden las siguientes
expresiones
ppa = π / ( 1 + π )
rd = r/ ( 1+ r )

Administration

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Bibliografía Básica

 López Dumrauf, Guillermo: “Cálculo

 Apreda, Rodolfo: “Curso de Matemática

 Nappa, Ana María: “Introducción al

marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

 Nappa, Ana María: Artículos publicados en

 Apreda, Rodolfo: “La Toma y Colocación

 “El banquero es un señor que nos presta el paraguas cuando

 “Quien tiene dinero tiene en sus bolsillos al que no lo tiene”

 “Si quieres saber el valor del dinero, trata de conseguirlo

 ‘El amigo ha de ser como el dinero, que antes de necesitarle,

 Conjunto de herramientas provistas por la matemática

 Estas decisiones serán fortalecidas por el uso de

¿En que medida la variable “tiempo” condiciona o

marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

Axiomas insustituibles de los negocios

Ganancia de un peso invertido

Valor tiempo del dinero

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Colocador o inversor Tomador o emisor de deuda

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 Mercado de divisas ( Foreing Exchange)

 Mercado de Capitales (Capital Market)

 Mercado de Derivados (Derivatives Market)

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Renta Fija Renta Variable

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 Comisión Nacional de Valores (CNV) – Ley de

 Marco Regulatorio ( Leyes, decretos resoluciones,

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marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

Colocación de fondos Toma de fondos

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 Será medida por “El Interés” es decir el

 Variación “relativa” de una variable

 Será medida por “La tasa”

I (A) = C (1) - C (0) = 2020-2000=20

I (B) = C (1) - C (0) = 220-200=20

 Acabamos de calcular la variación absoluta de estas

marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

Evidentemente no, se deberá calcular el valor de “la tasa”

i = ( C(1) – C (0) ) / C(0)

Para “A” (2020-2000)/2000 = 0,01 = 1%

Para “B” (220-200)/200 = 0,1 = 10%

 El número que está midiendo la variación relativa que sufrió el

marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

 Al medirla se generan dos efectos

Rendimiento del colocador de fondos

Costo del tomador de fondos

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 Tasa de interés vencida

 Tasa de interés adelantada o de descuento

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C (1) = C (0) + I (0;1)

I (0;1) : Intereses medidos en unidades monetarias ( $, U$S, €, £,

“i” : tasa de interés vencida. Interés ganado por la unidad de

( 1+ i ): Factor de capitalización, multiplicador del capital inicial.

marzo de 2019 Prof. Monica G.Coscia, Master in Business

 El capital obtenido C(0) será el que resulte luego de

C(0) = C (1) – D ( 0;1)