2.

Rendimiento y riesgo
2.1. Conceptos.
2.2. Modelos de medición y análisis de riesgo.
2.3. Diversificación de portafolios de inversión.
2.4. Valuación de activos financieros (métodos)
2.5. Modelos conductuales para enfrentar el
riesgo.

Competencia específica de la unidad:

Identifica y aplica los modelos de rendimiento y riesgo de las inversiones
que le permita integrar un portafolio de inversión que minimice el riesgo.
2.1.Conceptos

definición de riesgo
riesgo es la posibilidad de pérdida financiera. Los activos que tienen más posibilidades de pérdida son
considerados más arriesgados que los que tienen menos posibilidades de pérdida.

En un sentido más formal, los términos riesgo e incertidumbre se usan indistintamente para referirse al
grado de variación de los rendimientos relacionados con un activo específico .
 ejemplo:
Un bono gubernamental de 1,000 dólares que garantiza a su tenedor 5 dólares de interés después de 30 días,
no tiene ningún riesgo porque no existe ningún grado de variación relacionado con el rendimiento.
En cambio, Una inversión de 1,000 dólares en acciones comunes de una empresa, que durante los mismos 30
días pueden ganar de 0 a 10 dólares, es muy riesgosa debido al alto grado de variación de su rendimiento.

Cuanto más seguro es el rendimiento de un activo, menor es su grado de variación y, por lo tanto, menor es el riesgo.
 Definición de rendimiento

Obviamente, si evaluamos el riesgo según el grado de variación del rendimiento, debemos estar seguros de que
sabemos qué es el rendimiento y cómo medirlo.

EL RENDIMIENTO es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante un periodo específico. Se
mide por lo regular como distribuciones en efectivo durante el periodo, más su cambio en valor, expresadas como un
porcentaje del valor de la inversión al inicio del periodo. La expresión para calcular la tasa de rendimiento ganada
sobre cualquier activo durante el periodo t, kt, se define comúnmente como:
La ecuación anterior se usa para determinar la tasa de rendimiento durante un
periodo tan corto como 1 día o tan largo como 10 años o más. Sin embargo,
en la mayoría de los casos, t es 1 año y, por lo tanto, k representa una tasa de
rendimiento anual.
EJEMPLO:
Aunque el valor de mercado de Demolition disminuyó durante el año, su flujo de efectivo le
permitió ganar una tasa de rendimiento más alta que la que Conqueror ganó durante el
mismo periodo. Evidentemente, es importante el impacto combinado del flujo de efectivo y
los cambios de valor, como lo indica latasa de rendimiento.
Riesgo de un solo activo
El concepto de riesgo se desarrolla al considerar primero un solo activo
independiente. Revisamos los comportamientos del rendimiento esperado
para evaluar el riesgo y las estadísticas que se usan para medirlo.

Evaluación del riesgo

El análisis de sensibilidad y las distribuciones de probabilidad se usan para

evaluar el nivel general de riesgo de un activo específico.
Análisis de sensibilidad

El análisis de sensibilidad utiliza varios cálculos del rendimiento posible para

obtener una percepción del grado de variación entre los resultados.

Un método común implica realizar cálculos pesimistas (peores), más probables

(esperados) y optimistas (mejores) de los rendimientos relacionados con un activo
específico. En este caso, el riesgo del activo se puede medir con el intervalo de
los rendimientos.

El intervalo se obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista.

Cuanto mayor sea el intervalo, mayor será el grado de variación, o riesgo, que
tiene el activo.
EJEMPLO:

Norman Company, una empresa fabricante de equipo de golf por pedido, desea elegir la mejor de dos
inversiones, A y B. Cada una requiere un desembolso inicial de 10,000 dólares y tiene una tasa de rendimiento
anual más probable del 15 por ciento.

La administración ha realizado cálculos pesimistas y optimistas de los rendimientos relacionados con cada
una. En la siguiente tabla, se presentan los tres cálculos para cada activo, junto con su intervalo.

El activo A parece ser menos riesgoso que el activo B; su intervalo del 4 por ciento (17 por ciento 13 por
ciento) es menor que el intervalo del 16 por ciento (23 por ciento 7 por ciento) del activo B. El administrador
que toma las decisiones tiene aversión al riesgo y preferirá el activo A en vez del activo B porque el activo A
ofrece el mismo Rendimiento más probable que el activo B (15 por ciento) con menor riesgo (intervalo más
pequeño).
Distribuciones de probabilidad

Proporcionan una comprensión más cuantitativa del riesgo de un activo. La probabilidad de un resultado
determinado es su posibilidad de ocurrir. Se esperaría que un resultado con un 80 por ciento de
probabilidad de ocurrir aconteciera 8 de cada 10 veces. Un resultado con una probabilidad del 100 por
ciento es seguro que ocurra. Los resultados con una probabilidad de cero nunca ocurrirán.

Los cálculos pasados de Norman

Observe que la suma de estas
Company indican que las
probabilidades deben ser igual al
probabilidades de los resultados,
100 por ciento, es decir, deben
pesimista, más probable y
basarse en todas las alternativas
optimista son del: 25, 50 y 25
consideradas.
por ciento, respectivamente.
Distribuciones de probabilidad

Una distribución de con los resultados gráfica de barras, que

probabilidad es un asociados. El tipo más muestra sólo un número
modelo que relaciona las sencillo de distribución limitado de coordenadas
probabilidades de probabilidad es la resultado-probabilidad.
La figura anterior muestra las gráficas de barras de los activos A y B de Norman Company.

Aunque ambos activos tienen el mismo rendimiento más probable, el intervalo del
rendimiento es mucho mayor, o más disperso, para el activo B que para el activo A: 16 por
ciento frente al 4 por ciento.

Medición del riesgo

Además de considerar su intervalo, el riesgo de un activo puede medirse cuantitativamente
mediante estadísticas. Para lo cual se consideran dos estadísticas
:
La desviación estándar y el coeficiente de variación, que se usan para medir el grado de
variación de los rendimientos de activos.
Desviación estándar

El indicador estadístico más común del riesgo de un activo es la desviación

estándar, k, que mide la dispersión alrededor del valor esperado.

El valor esperado de un rendimiento, , es el rendimiento más probable de un

activo. Se calcula de la manera siguiente:
La tabla anterior presenta los valores esperados de los rendimientos de los activos A y B de Norman
Company. La columna 1 proporciona las probabilidades y la columna 2 proporciona los rendimientos. En
cada caso n es igual a 3. El valor esperado del rendimiento de cada activo es del 15 por ciento.
La expresión para calcular la desviación estándar de rendimientos,
k, es:

En general, cuanto mayor es la desviación estándar, mayor es el

riesgo.

La siguiente tabla presenta las desviaciones estándar de los activos A y B de

Norman Company, basadas en los datos anteriores. La desviación estándar del
activo A es del 1.41 por ciento y la desviación estándar del activo B es del 5.66
por ciento. El riesgo más alto del activo B se refleja claramente en su mayor
desviación estándar.
Coeficiente de variación

El coeficiente de variación, CV, es una medida de dispersión relativa que es útil

para comparar los riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados.

La ecuación siguiente proporciona la expresión para calcular el coeficiente de

variación:

Cuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo y, por lo tanto,

mayor es el rendimiento esperado
Cuando las desviaciones estándar y los rendimientos esperados de los activos
A y B se sustituyen en la ecuación (CV), los coeficientes de variación de A y B
son 0.094 (1.41 por ciento 15 por ciento) y 0.377 (5.66 por ciento 15 por
ciento), respectivamente.
El activo B tiene el coeficiente de variación más alto y es, por lo tanto, más
riesgoso que el activo A, lo que ya sabíamos por la desviación estándar
(puesto que los dos activos tienen el mismo rendimiento esperado, el
coeficiente de variación no proporcionó ninguna información nueva).
Una empresa desea seleccionar la menos riesgosa de dos alternativas de activos, C y D. El
rendimiento esperado, la desviación estándar y el coeficiente de variación de los rendimientos de
cada uno de estos activos son

Si consideramos sólo las desviaciones estándar, la empresa preferiría el activo C, que tiene una
desviación estándar menor que el activo D (9 por ciento frente a 10 por ciento). Sin embargo, la
administración cometería un grave error si eligiera el activo C en vez del activo D porque la
dispersión, es decir, el riesgo del activo, según lo refleja su coeficiente de variación, es menor
para D (0.50) que para C (0.75). Es evidente que es eficaz usar el coeficiente de variación para
comparar el riesgo del activo porque también considera el tamaño relativo, o rendimiento
esperado, de los activos.