RIESGO Y RENDIMIENTO

3.1 RIESGO :
El riesgo es la incertidumbre asociada a la inversión de
que el resultado esperado no sea el ofrecido.
• Cuánto mayor es esta incertidumbre mas rentable es
el rendimiento del activo.
• Los inversionistas toman un riesgo al momento de
invertir y por ende dependerá de su mayor o menor
aversión al riesgo las ganancias que esperan obtener.
Ejemplo
El inversionista que tiene S/ 10,000 soles tiene varias
alternativas de inversión financiera si es poco adicto al
riesgo lo pondrá a plazo fijo en una cuenta bancaria
donde el interés variará entre el 6 y el 8 % anual.

• Si es medianamente arriesgado optará por una cuenta

de fondos mutuos donde puede obtener según sea el
tipo de fondo desde el 13 % al 35 % .
• Si es todavía mas arriesgado lo pondrá en fondos que
invierten en la bolsa donde puede ganar más del 100 %
pero también perder el capital invertido.
 Tipos de Riesgo
• A) El riesgo sistemático o de mercado es no diversificable
porque es aquel que depende del entorno
macroeconómico del mercado es decir si la economía
presenta distorsiones como una inflación o una
devaluación que van a incidir directamente sobre los
montos invertidos y el inversionista no puede hacer nada
contra ello porque no depende de las decisiones de las
empresas.

• B) El riesgo no sistemático o diversificable es aquel que

depende el inversionista porque puede suceder que solo un
activo de su portafolio enfrente problemas y el
inversionista puede optar por vender ese activo y evitar los
problemas.

EJEMPLO Una huelga en una empresa minera en la cual tiene

acciones el inversionista puede mejorar la situación de su portafolio
vendiendo y comprando en otra empresa sin ese problema.
RENDIMIENTO
El rendimiento es la ganancia asociada a la
inversión que el inversionista espera obtener
después de transcurrido el tiempo pactado.

Ejemplo mi cuenta en un fondo de una AFP que

genera 11 % de interés.

•Los rendimientos pueden ser esperados o

inesperados. El rendimiento esperado es la
parte del rendimiento que predicen o esperan
los inversionistas en el mercado; este
rendimiento depende de la información con la
que cuenta el accionista y que tenga
repercusión sobre el valor.
 PORTAFOLIO O CARTERA
El portafolio o cartera se denomina al conjunto de activos en
los cuales un inversionista opera sus inversiones y obtiene
una determinada rentabilidad.
• Estos activos financieros pueden ser acciones comunes o
bonos corporativos u otros activos.
• El rendimiento inesperado es la parte incierta e
información inesperada que se conoce durante el año
como distorsiones macroeconómicas que inciden en el
poder adquisitivo y en la rentabilidad de las inversiones o el
caso de un cambio tecnológico que puede incidir en el
rendimiento de la empresa.
• Los inversionistas tienen generalmente diversificadas sus
inversiones a fin de maximizar sus ganancias.
 RENTABILIDAD DE ACTIVOS
• Para medir la rentabilidad de los activos tenemos dos casos :
• 1) A partir de datos registrados : cuando la empresa cuenta
con registro de sus rendimientos y se puede delimitar cual
es el rendimiento promedio histórico y la variabilidad de
este rendimiento en el tiempo
• La rentabilidad promedio del activo es igual a la sumatoria
de los rendimientos periódicos y divididos entre el número
de datos.
E (R) = ∑ RENDIMIENTOS PERIÓDICOS
NÚMERO DE DATOS
 VOLATILIDAD DEL RENDIMIENTO DE DATOS OBSERVADOS.
• La variabilidad del rendimiento o la volatilidad que es el
grado de dispersión del rendimiento con respecto al
rendimiento promedio. Se determina dividiendo la raíz
cuadrada del sumatoria de las desviaciones de cada
rendimiento con respecto al rendimiento promedio
dividido el número de datos menos uno.
• En términos estadísticos es la determinación de la
desviación estándar de los rendimientos.
• (Grado de dispersión)
____ 2
S =√s–R /n-1
• Supongamos que un inversionista desea invertir en estas dos
empresas que presentan los siguientes registros de su rentabilidad
promedio anual:
• Los rendimientos observados para las empresas Merck- Sharp &
Dome y Laboratorios Roussell Co son los siguientes:

Años Rend.Observados Rend. Observados

Merck-Sharp&Dome Rousell Co
% %
1997 - 9.5 - 8.5
1998 -10.2 - 9.7
1999 11 13
2000 14 15
2001 24 22
2002 26 24
a ) ¿ Cuáles son los rendimientos promedio de cada uno de
estos activos ?
b) ¿Cuál es la volatilidad de ambos activos?
Cómo hay valores negativos y positivos la sumatoria es
algebraica es decir agrupamos los positivos y negativos y
luego restamos.
En este caso estamos trabajando con 6 datos para cada
activo luego n= 6
a) E (R ) Merck-Sharp & Dome = (-9.5) + ( -10.2) + 11+ 14 +
24 +26 = 55.3
Se aplica la formula :
E ( R) = 55.3 / 6 = 9.22 %
E (R ) Laboratorios Roussell Co = (-8.5) +
(-9.7 ) + 13 + 15 + 22 + 24 =55.8
E ( R ) = 55.8 / 6 = 9.3 %
 VOLATILIDAD DE LOS ACTIVOS
Merck- Sharp & Dome Laboratorios Roussell Co
2 2
(-9.5- 9.22 ) = 350.43 ( -8.5 – 9.3 ) = 316.84
2 2
(-10.2-9.22 ) = 377.14 ( - 9.7-- 9.3 ) = 361.00
2 2
( 11- 9.22 ) = 3.17 ( 13 - 9.3 ) = 13.69
2 2
14 – 9.22 ) = 22.85 ( 15 – 9.3 ) = 32.49
2 2
( 24 - 9.22 ) = 218.45 ( 22- 9.3 ) = 161.29
2 2
( 26 – 9.22 ) = 281.57 ( 24 – 9.3 ) = 216.09
2 2
Total S =1253.71 Total S = 1101.4

• S Merck – Sharp & Dome = √ 1253.71 / 6-1 = 15.83

• S Laboratorios Roussell = √ 1101.4 / 6-1 = 14.84
De los datos observados se puede deducir que más volátil es Merck porque
tiene una mayor desviación estándar.
2)A partir de los Estados de la Economía : cuando no se tienen datos
registrados de períodos anteriores se puede proyectar el rendimiento
del activo considerando cuales serían los rendimientos observados para
los estados de la Economía.

Los estados de la economía son tres :

• recesión : cuando la economía se enfría y no hay consumo y altas tasas
de desempleo, las empresas quiebran por ende los rendimientos
esperados generalmente son negativos,
• Normal :una economía se dice que es normal cuando es estable y
crece moderadamente su PBI entre el 3 y 5 % anual
• Expansiva :una economía se considera expansiva que es una economía
muy rentable y sin distorsiones que vislumbra tasas de crecimiento
mayores al 5 % anual.
 RENDIMIENTO DEL ACTIVO :
• E ( R ) = ∑ % probabilidad de ocurrencia x Rendimiento esperado de
cada activo
• Para determinar el rendimiento esperado de un activo es igual a la
sumatoria de las probabilidades de ocurrencia de cada estado por los
rendimientos esperados para cada estado de la economía.

VOLATILIDAD DEL ACTIVO

 La Volatilidad del rendimiento es igual a la raíz cuadrada de la
sumatoria de las diferencias al cuadrado de cada rendimiento con
respecto al rendimiento del activo y multiplicado por el porcentaje
asignado a cada estado de la economía.
 _ 2
 S = √ ∑ ( R E – R ) x probabilidad de ocurrencia para cada estado
económico
 Ejemplo :
Estado de la Economía Probabilidad de Rendimiento Individual Rendimiento Individual
Ocurrencia Acción Común Acción Común
Confecciones Santa Sadex Co
Catalina Co

Recesión 0.15 -14 -12

Normal 0.45 22 24

Expansión 0.40 35 38

Total 1.00
• Un inversionista desea invertir en una economía
que presenta los siguientes rendimientos
• a)¿Cuáles son los rendimientos esperados de las
acciones comunes para cada una de las empresas.
b) ¿ Cuál de los dos activos es más volátil ?
Resolviendo :
 E ( R) Santa Catalina = ∑ 0.15 x (-14) + 0.45 x 22 +
0.40 x 35 = 21.8
 E ( R ) Sadex = ∑ 0.15 x ( -12 ) + 0.45 x 24 + 0.40
x 38 = 24.2
La acción común de Confecciones Sadex es mas
rentable que la de santa catalina
• b)Las volatilidades serían :
• 2 2
• S Santa Catalina = ∑ 0.15 ( - 14 – 21.8 ) + 0.45
• 2 2
• (22- 21.8 ) + 0.40 ( 35 – 21.8 ) =
• 2
• S Santa Catalina = ∑ 192.25 + 0.018 + 69.70 = 261.96
• S Santa Catalina = √ 261.96 = 16.19 % es su volatilidad de su rendimiento.
• 2 2 2
• S Conf. Sadex = ∑ 0.15 ( - 12 – 24.2 ) + 0.45 (24 – 24.2 ) +
• 2
• 0.40 ( 38– 24.2 ) =
• 2
• S Conf. Sadex = ∑ 196.57 + 0.018 + 76.18 = 272.77

• S Conf. Sadex = √ 272.77 = 16.52 % es su volatilidad de su rendimiento.

• De los resultados de ambos activos es más volátil Confecciones Sadex
porque tiene relación con su rendimiento que es mayor.
RENDIMIENTO DEL PORTAFOLIO
• El rendimiento del portafolio o cartera es una combinación
directa de los rendimientos esperados de los activos que lo
conforman.
• Los factores de ponderación de la cartera son los porcentajes
del monto total invertido que representan la inversión de cada
activo.
EJEMPLO : si un inversionista tiene un monto de inversión de
$40,000 dólares e invierte en dos activos a razón de $15,000 en
el activo A y $25,000 en el activo B tenemos que los factores
serían en A : $15,000/$40,000 x 100 = 37.5 % y en el caso del
activo B sería : $25,000/$45,000 x 100 = 62.5 %
• Para obtener el rendimiento del portafolio se aplica la fórmula
siguiente :
• E ( R ) p = ∑ Factores de ponderación x rendimientos
individuales de los activos
• EJERCICIO:
• ¿ Cuál es el rendimiento de la cartera?
Consideraremos los rendimientos individuales obtenidos para
estos dos activos y son confecciones Santa Catalina 21.8 % y
Confecciones Sadex es de 24.2 %

• E ( R) p = 0.55 x 21.8 + 0.45 x 24.2 = 22.88 %

• Cuando el inversionista tiene una serie de activos para elegir y
conformar su portafolio debe guiarse por los de mayor
rendimiento si éste es arriesgado o por los de menores Beta a
fin de disminuir el riesgo sistemático y ambas opciones son
buenas.
 BETA DEL PORTAFOLIO
• Existe una parte del riesgo sistemático o de mercado que no se puede
eliminar mediante la diversificación de los activos porque está
asociada al desempeño del entorno macroeconómico .
• El riesgo sistemático de los activos se mide mediante el coeficiente
Beta ( ß ) que nos indica la cantidad de riesgo sistemático que tiene
un determinado activo en relación con un activo promedio.
• Por definición el activo promedio tiene un coeficiente Beta de 1 si el
valor es de un Beta < a 1 como 0.50 significa que ese activo tienen un
50 % menos de riesgo de mercado en relación al promedio del
mercado y un coeficiente Beta > a 1 como 1.2 significa que el activo
tiene un 20 % de riesgo sistemático superior al promedio del
mercado.
• Los activos con Betas mayores tienen riesgos sistemáticos más altos
pero también tendrán mayores rendimientos esperados.
• Para determinar la Beta del portafolio se debe aplicar la fórmula
siguiente :
• ß = ∑ % de inversión por B i
• esto significa que el Coeficiente Beta es igual a la sumatoria de los
porcentajes de inversión en cada activo multiplicados por las betas
individuales .
 EJEMPLO
• Supongamos que un inversionista tiene el 35 % de su dinero
invertido en Exxon, el 40 % en Wal Mart y el 25 % en Microsoft. ¿
Cuál es la Beta de la Cartera ?

Empresas Coeficiente ß = 0.35 x 0.75 + 0.40 x 1.25 +

Beta ( ß ) o.25 x 1.35 = 1.1
IBM Co 0.95
significa que su cartera tienen
General Electric 1.10 un 10 % mas de riesgo
Co sistemático frente al activo
AT&T Co 0.85 promedio del mercado.
General Motors 1.05
Wal Mart 1.25
Microsoft 1.35
Harley Davidson 1.60
Co
 TASA DE GANANCIA RIESGO
• Es aquella que determina la tasa de rentabilidad total
para el inversionista . Se puede determinar para un
activo o para el portafolio pero en ambos casos se toma
en cuenta , la tasa libre de riesgo.
• La tasa libre de riesgo es aquella tasa de rentabilidad del
activo menos riesgoso y a nivel internacional ha estado
representado por la rentabilidad que genera el bono del
tesoro americano (Bono FED )que ha sido el activo más
seguro en el mundo, por ello su rentabilidad es baja.
• La beta del activo libre de riesgo
siempre es igual a cero.
• G = Rp – f
• Bp
• Donde :
• G = Tasa de Ganancia Riesgo
• Rp = rentabilidad del portafolio
• f = tasa libre de riesgo
• Bp = beta del Portafolio

Aplicando : si un inversionista tiene una rentabilidad

de su portafolio del 78.5 % y una beta de su
portafolio de 0.85 . Si la tasa libre de riesgo es del
3.25 % ¿ Cuál sería la Tasa de Ganancia – Riesgo para
el inversionista ?
 G = 78.5 – 3.25 = 88.53 %
 0.85
• La Tasa de Ganancia – Riesgo resultante sería del 88. 5 % y tendría
la oportunidad de chequear versus otras posibles inversiones y
apostar por áquella que le permita comparativamente maximizar
sus ganancias

La línea del mercado financiero