OPTIMIZACIÓN DEL

TAMAÑO
OPTIMIZACIÓN
DEL TAMAÑO
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OPTIMIZACIÓN DEL TAMAÑO- ESTUDIO DE LOS
FACTORES
Para determinar la Optimización del Tamaño,
considerar el Estudio de los Factores de Localización es
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importante tener en cuenta el riesgo e incertidumbre
que implica el proyecto.
 RIESGO E INCERTIDUMRE
Los resultados que se obtienen al aplicar los criterios de evaluación
no miden con exactitud la rentabilidad del proyecto ni dan lugar para la
optimización del Tamaño y factores de localización, sino uno de los
tantos escenarios posibles.
Por ello sobre la aceptación o el rechazo de un proyecto debe
basarse, más que en el VAN positivo o negativo, en comprender el
origen de la rentabilidad de la inversión y del impacto de la no
ocurrencia de algún parámetro considerado en el calculo del resultado.
 RIESGO E INCERTIDUMRE
El proyecto, especialmente cuando es muy rentable, tendrá que
considerar la reacción de los competidores que intentarán imitar u
ofrecer sustitutos al producto exitoso, los proveedores que trataran de
participar en éste éxito subiendo los precios de los insumos e, incluso
los propios trabajadores que presionaran por mejoras salariales ante
los positivos resultados del negocio. Las posibilidades de estas
reacciones deben preverse mediante el análisis de sensibilización de la
rentabilidad a cambios, dentro de los rangos probables, en los
supuestos que determinaron las estructuras de costos y beneficios.
 RIESGO E INCERTIDUMRE
Anticipar estas variaciones permite a la empresa no solo medir el impacto
que podrían ocasionar en sus resultados, sino también reaccionar
adecuadamente creando, por ejemplo, las barreras de entrada de los nuevos
competidores o tomando medidas para enfrentar la presión de proveedores
y trabajadores, como la opción de internalizar procesos provistos de terceros
o hacer outsourcing de tareas internas cuando su costo sea superior al
contrato externo.
La tolerancia al riesgo, la posición financiera del inversionista, la
diversificación de sus otras inversiones y el plazo de la recuperación de la
inversión, entre otros factores condicionan la toma de decisiones entre
diferentes inversionistas que evalúan un mismo proyecto.
GENERALMENTE LOS INVERSIONISTAS JOVENES ASUMEN MÁS RIESGOS
JUSTAMENTE POR TRABAJAR CON HORIZONTES DE TIEMPOS MÁS LARGOS.
 ANÁLISIS DE INVERSIONES EN CONDICIONES
DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
Los conceptos de riesgo e incertidumbre se diferencian en que,
mientras que el primero considera que los supuestos de la proyección
se basan en probabilidades de ocurrencias que se pueden estimar, el
segundo enfrenta una serie de eventos futuros a los que le es imposible
asignar una probabilidad.
Existe riesgo cuando los posibles escenarios y sus resultados se
conocen, y cuando hay antecedentes para estimar su distribución de
frecuencia.
 Análisis de ¿Qué pasa con el VAN si se modifica el
escenarios valor de una o más variables?

Análisis de Hasta donde se puede modificar el valor

INCERTIDUMBRE puntos de una o más variables para que el RIESGO
críticos proyecto tenga como mínimo un VAN 0

¿Cuál es la probabilidad de que el

proyecto no sea rentable y cuáles son
Simulación las variables críticas ?
 MODELOS DE SIMULACIÓN DETERMINISTAS
La decisión de aceptar proyectos con mayor grado de
riesgo se asocia, por lo general, con exigencias de
mayor rentabilidad.
Entre otras, la definición más común de riesgo es el
de la variabilidad relativa del retorno esperado.
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD PARA PROYECTOS
EN CONDICIONES DE INCERTIBUMBRE
Los modelos de sensibilización como una alternativa interesante de
considerar para agregar información que posibilite decidir más
adecuadamente respecto de una inversión.
El método de sensibilización más tradicional y común se conoce como el
método de Hertz, o análisis multidimensional, el cual analiza que pasa con el
VAN cuando se modifica una o más variables que se consideran susceptibles
d cambiar durante el periodo de evaluación . El procedimiento propone que
se confeccionen tantos flujos de caja como posibles combinaciones se
identifiquen entre las variables que componen el flujo de caja.
La simplificación sugiere que se establezcan dos escenarios: Optimista y
Pesimista
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD PARA PROYECTOS
EN CONDICIONES DE INCERTIBUMBRE
La simplificación sugiere que se establezcan dos escenarios:
Optimista y Pesimista.
Un modelo opcional, denominado análisis unidimensional, plantea
que en lugar de analizar que pasa con el VAN cuando se modifica el
valor de una o más variables, se determina la variación máxima que
puede resistir el valor de una variable relevante para que el proyecto
siga siendo atractivo para el inversionista.
 SIMULACIÓN DE MONTECARLO. USO DE RISK
SIMULATOR
El modelo de simulación de Montecarlo genera numerosos
resultados que puede tomar el VAN del proyecto si a cada factor que
condiciona el flujo de caja se le asigna aleatoriamente, un valor
probable de ocurrencia
 COSTO DEL CAPITAL
El costo del Capital representa la tasa de retorno exigida a la inversión realizada
en un proyecto, para compensar el costo de oportunidad de los recursos
destinados a él y el riesgo que deberá asumir.
Esto requiere, determinar una tasa que pueda ser considerada como el
equivalente a una tasa libre de riesgo y que sea representativa de la mejor opción
segura a la que podría acceder el inversionista, a la cual se le agrega una prima por
cada tipo de riesgo asociado específicamente con el proyecto.
 COSTO DEL CAPITAL
La prima por riesgo referencial más utilizada es la que se calcula como la
diferencia entre la rentabilidad promedio observada en el mercado financiero, en
instrumentos de renta variable a los que pueda acceder el inversionista, menos la
tasa de retorno de instrumentos libres de riesgo. En otras palabras, corresponde al
exceso de rentabilidad que se exige por intervenir en un proyecto riesgoso y
supone que las mayores rentabilidades en un mercado riesgoso que han obtenido
otros inversionistas equivalen al riesgo que asumen al no optar inversiones no
riesgosas.
 PROYECTO COMPLETAMENTE FINANCIADO
CON CAPITAL PROPIO
Toda inversión que se financie con recursos propios, el total de los activos
será igual al patrimonio. De aquí se deduce que:
Flujo del Activo = Flujo del Patrimonio
Flujo de Caja del Proyecto = Flujo de Caja del Patrimonio
Costo del Capital Despalancado (Ku) = Costo del Capital del Inversionista (Ke)
Entonces podríamos decir que el objetivo sería calcular el costo del capital
despalancado (Ku), el cual se define como la rasa esperada de retorno que se
obtendría en el mercado de capitales por inversiones con similar riesgo. De
aquí que, en una primera instancia, la tasa de costo de capital debe ser igual
a la rentabilidad esperada de un activo financiero de riesgo comparable, por
lo tanto, el inversionista sólo estará dispuesto a invertir en proyecto si su
rentabilidad esperada es más alta, en igualdad de condiciones de riesgo, que
la que obtendría invirtiendo en activos financieros, como por ejemplo
acciones.
 PROYECTO COMPLETAMENTE FINANCIADO
CON CAPITAL PROPIO
Cuando el inversionista distribuye sus recursos en varios proyectos (no pone
todos los huevos en la misma canasta), una parte del riesgo se elimina mediante
esa diversificación. De aquí que los riesgos relevantes sean aquellos que no se
eliminan con una diversificación.
El riesgo asociado se define como el factor que representa en cuánto afectan
las fluctuaciones observadas en la rentabilidad de todo el mercado a la rentabilidad
de una empresa similar a la del proyecto.
 PROYECTO COMPLETAMENTE FINANCIADO
CON CAPITAL PROPIO
En países donde no existen indicadores de rentabilidad en el
mercado de acciones de largo plazo y confiables, ni tampoco series
históricas suficientes o cuyas economías hayan tenido cambios
estructurales importantes, es posible recurrir a estimaciones
internacionales, y lo más frecuente es asociarlo con a rentabilidad del
mercado de Estados Unidos.
Sin embargo, como los riesgos de los países más desarrollados no
son iguales a los de los países emergentes, es necesario realizar un
ajuste adicional por el mayor riesgo de invertir en estos últimos. Una
forma de hacerlo es comparar la tasa de interés a la que se transan los
bonos de la deuda soberana emitidos por cada uno.
 PROYECTO FINANCIADO CON DEUDA Y
CAPITAL PROPIO
La situación de una deuda es comparable con la un apalancamiento operacional u operativo.
Cuando una empresa tiene costos fijos más altos y costos variables unitarios más bajos, respecto a
la otra cuyos costos fijos son bajos y cuyos costos variables unitarios son altos, se dice que tiene un
apalancamiento operativo mayor, ya que una variación en el nivel de ventas impacta más
fuertemente en la variación de los beneficios.
Cuando una empresa se endeuda para financiar un proyecto, asume la responsabilidad del pago
de los intereses, independientemente del comportamiento de sus ventas, por lo que dicho pago
tiene carácter de costo fijo. A esto también se le denomina Apalancamiento Financiero.
 PROYECTO FINANCIADO CON DEUDA Y
CAPITAL PROPIO
Existen tres formas de calcular el VAN que reportan los recursos
propios al inversionista por los recursos propios que invierte en el
proyecto, si opta por financiar una parte con deuda. Todas deben
conducir a un mismo resultado, si se determina y aplica
consistentemente el modelo asociado a cada flujo de caja la tasa de
descuento correspondiente:
1.Incluir en el flujo de caja del proyecto el efecto del préstamo, los
intereses (con su efecto tributario) y la amortización de la deuda.
2.Incluir en el flujo de caja del proyecto sólo el efecto del ahorro
tributario (escudo fiscal) de los intereses de la deuda.
3.Incluir el efecto del financiamiento en la tasa de descuento y aplicarla
al flujo de caja del proyecto.
 FLUJO DE CAJA NETO DE DEUDA O FLUJO DEL
INVERSIONISTA
Para calcular el flujo de caja del inversionista se debe agregar el
efecto de la deuda al flujo ya calculado para el proyecto, dado que el
activo total será ahora igual al resultado de la suma del patrimonio con
la deuda. Esto es:

Flujo del Activo – Flujo de la Deuda = Flujo del Patrimonio

Flujo del Capital Invertido – Flujo de C, de la deuda= Flujo de C. del
Inversionista
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