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Proyectos 2018
1
Introducción
La incertidumbre es un hecho en la vida, existe en el
entorno de cualquier proyecto.
No es posible predecir los resultados con una certeza
del 100%, pero se puede influir en el resultado,
evitar riesgos potenciales y estar preparado para
responder ante retos inevitables.
Es necesario analizar los eventos futuros que pueden
afectar a un proyecto para:
Identificar los riesgos potenciales
Evaluar las posibles consecuencias de su ocurrencia
Manejarlos adecuadamente para reducir su impacto.
2
Riesgo, incertidumbre y
certidumbre
Riesgo: describe circunstancias en que
algunos elementos de una decisión son
variables y cuyo grado de variabilidad es
conocido en términos probabilísticos.
Incertidumbre: circunstancia en que algunos
elementos son variables pero su grado de
variabilidad es desconocido (información
incompleta, exceso de datos, inexacta,
sesgada o falsa).
Certidumbre: circunstancia en que no hay
elementos importantes variables o su
variabilidad no tiene consecuencias
relevantes. 3
Dos situaciones:
Riesgo propiamente dicho: se conoce la
probabilidad de ocurrencia, por ejemplo
probabilidad de heladas en un lugar de
Arequipa, o probabilidad de fenómeno
del niño en un proyecto pesquero.
Incertidumbre: se desconoce la
probabilidad de ocurrencia, por ejemplo
que aparezca una nueva tecnología.
4
Qué es el riesgo?
El riesgo implica incertidumbre. La
incertidumbre no necesariamente implica
riesgo.
La aversión al riesgo es una característica
inherente a cada individuo, configurando un
perfil de riesgo.
La evaluación de las compensaciones entre
beneficios esperados y riesgos tolerables es
una función del perfil de riesgo
5
El rango de Incertidumbre
Sin información Parcial Inf.Completa
Desconocidos Desc/Conoc Conocidos
No cuantificable Cuantif.
Prob. Subjetiva Eval. Estadística
6
Exposición al riesgo
Todos estamos expuestos a
determinados riesgos y tomamos
decisiones que tienden a disminuir el
grado de exposición a ciertos riesgos.
Algunas decisiones, pudieran provocar
una elevación del grado de exposición
al riesgo.
7
Exposición al riesgo
Para decidir: conocer el origen de la
rentabilidad de la inversión y el
impacto que tendría la no ocurrencia
de alguno de los parámetros
considerados en el cálculo de esa
rentabilidad.
Un buen proyecto también es
vulnerable a la competencia,
proveedores, colaboradores, etc.
8
Herramientas para el Análisis
del Riesgo e Incertidumbre
HERRAMIENTAS PARA ANALISIS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
ANÁLISIS DE ESCENARIOS
Qué pasa con el VAN si se modifica el valor de una o
mas variables.
ANÁLISIS DE PUNTOS
INCERTIDUMBRE CRITICOS Hasta dónde se puede modificar el valor de una o mas variables RIESGO
9
El Riesgo desde el punto de
vista de los Proyectos
Es la variabilidad de la rentabilidad
medida a través de algunos de sus
indicadores: VAN, TIR, PR, B/C, etc.
A mayor variabilidad > mayor riesgo
10
Todo Proyecto es una Apuesta
Se apuesta a ganar pero a veces se
pierde por exceso de optimismo y por
imposibilidad de predecir con precisión
los resultados.
Los resultados pueden ser tan diversos,
y la decisión se basa en una sola
respuesta, es decir en un solo
escenario, que difícilmente se dará.
11
Riesgos en un Proyecto
Desastres Naturales, Huelgas
Riesgo Tecnológico
Riesgo de Mercado
Riesgo de Liquidez
Riesgo Financiero
Riesgo Cambiario
Riesgo Ambiental
Riesgo Político
Riesgo País
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Percepción del riesgo
Influye en las decisiones económicas de individuos y
organizaciones. El problema es la no percepción derivada del
hecho de trabajar con modelos deterministas basados en
realidades que manejan incertidumbre.
Para agudizar el nivel de percepción es preciso incorporar
incertidumbre en los modelos a través de una modelación
probabilística del problema.
Los modelos no se construyen en piedra, deben evolucionar al
ritmo de cambio de las variables del entorno.
Enfrentar riesgos en forma planificada convierte al dueño del
proyecto en un ente proactivo que sistemáticamente aplicará
estrategias para asegurar el éxito de los proyectos.
13
Consecuencias de los riesgos en
Proyectos
Los costos finales exceden lo
presupuestado
Las fechas no se cumplen
Productos/Servicios no satisfacen las
necesidades o requerimientos
Empresa queda en situación
desventajosa respecto a la competencia
Combinación de los anteriores
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I. El Riesgo y la Incertidumbre
(optimismo/pesimismo)
Cambios en el medio económico externo que anulan
la experiencia adquirida en el pasado.
Interpretación errónea de los datos o los errores en
la aplicación de ellos.
(Jhon Canada. Técnicas de análisis económico para
administradores e ingenieros. Mexico. Diana. 1978.
17
Medición del riesgo
Desviación estándar:
Sigma = Raiz(Sumatoria (Ax-A)2 Px)
Si A corresponde al valor esperado del valor actual neto, ante igualdad de riesgo
se elegirá el proyecto que exhiba el mayor valor esperado.
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Cuando hay Supuestos hay
Riesgos
• Al preparar y evaluar un proyecto se
recurre a supuestos, por ejemplo:
– Respecto al crecimiento poblacional, la
demanda, la oferta, relacionados con la
tecnología, con usos y costumbres,
– Sobre la disponibilidad de insumos,
•
Referencias:
Planeamiento Estratégico Dinámico El
exigimos mayor •
Modelo CAPM, Clark y Field, MIT.
D-CAPM en México: Un modelo
rentabilidad. alternativo para estimar el costo de
Rentabilidad
riesgo se desarrolla
en el CAPM
Desviación estandar
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Análisis de sensibilidad
Estudiar el impacto en los indicadores del
proyecto cuando cambia el valor de
distintas variables.
Considerar especialmente aquellas con
mayor incertidumbre.
Analizar las variables individualmente.
Utilizar rangos razonables.
Preferentemente hacia valores pesimistas.
22
Análisis de sensibilidad por variables
Cantidad VAN
19000
8.000 -794,50
8.200 1.114,46
14000
8.400 3.023,42
8.600 4.932,38
VAN
Precio
Cantidad
5 5,5 6 6,5 7 7,5
8.000 -19.884,11 -10.339,30 -794,50 8.750,30 18.295,11 27.839,91
8.200 -18.452,39 -8.668,96 1.114,46 10.897,88 20.681,31 30.464,73
8.400 -17.020,67 -6.998,62 3.023,42 13.045,47 23.067,51 33.089,55
8.600 -15.588,95 -5.328,28 4.932,38 15.193,05 25.453,71 35.714,37
8.800 -14.157,23 -3.657,94 6.841,34 17.340,63 27.839,91 38.339,19
9.000 -12.725,50 -1.987,60 8.750,30 19.488,21 30.226,11 40.964,02
9.200 -11.293,78 -317,26 10.659,26 21.635,79 32.612,31 43.588,84
9.400 -9.862,06 1.353,08 12.568,22 23.783,37 34.998,51 46.213,66
9.600 -8.430,34 3.023,42 14.477,19 25.930,95 37.384,71 48.838,48
9.800 -6.998,62 4.693,76 16.386,15 28.078,53 39.770,92 51.463,30
10.000 -5.566,90 6.364,10 18.295,11 30.226,11 42.157,12 54.088,12
Análisis de escenarios
Considerar un cambio simultáneo de varias
variables
Seleccionar las de mayor impacto en el VAN
y/o con mayor incertidumbre.
Construir escenarios definidos por un
conjunto de valores de dichas variables y
recalcular los indicadores del proyecto.
Escenarios deben ser “razonablemente”
pesimistas u optimistas
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Análisis de escenarios
• Escenario Optimista
• Escenario Pesimista
• Escenario Original (Promedio)
s
E ( FCt ) FCti Pi (1)
i 1
donde
F Cti: FC del período (t) si se diera el resultado (i)
s: Número de posibles resultados del F Ct.
P i: Probabilidad de ocurrencia del resultado (i)
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto
Luego, a partir de los flujos de caja promedio se
determina el valor esperado del VAN
n
FCt n FCt
EVAN E Inv t
E Inv E t
t 1 (1 r ) t 1 (1 r )
n
E ( FCt )
Inv (2)
t 1 (1 r )
t
donde
n:Número de períodos
r: Tasa de descuento
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
Se tiene que elegir entre dos alternativas de
inversión. La primera consiste en abrir una
Heladería y la segunda consiste en la
elaboración de Chocolates para su
comercialización.
Cuadro 1a
DISTRIBUCIÓN DEL FLUJO DEL PROYECTO A
Heladería
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob.
A 50 0.2 60 0.4
B 70 0.3 80 0.3
C 90 0.5 100 0.3
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
Cuadro 1a
DISTRIBUCIÓN DEL FLUJO DEL PROYECTO B
Elaboración de chocolates
Escenario FC1 Prob. FC2 Prob.
A 50 0.1 65 0.2
B 60 0.2 70 0.3
C 80 0.3 80 0.3
D 90 0.4 85 0.2
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
Así, para el proyecto A, los flujos de caja
esperados son:
E (FC1 ) ( 50x0.2 ) ( 70x0.3 ) ( 90x0.5 ) 76
E (FC2 ) ( 60x0.4 ) ( 80x0.3 ) ( 100x0.3 ) 78
donde:
V (F Ct): Varianza del F Ct
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
Y su Desviación Estándar:
s
DS ( FCt ) s t ti
( FC
i 1
E ( FCt )) 2
Pi (4)
s ( FC1 ) (50 76) 2 0.2 (70 76) 2 0.3 (90 76) 2 0.5
s ( FC1 ) 244 15.62
s ( FC2 ) (60 78) 2 0.4 (80 78) 2 0.3 (100 78) 2 0.3
s ( FC2 ) 276 16.61
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
Para la Elaboración de Chocolates:
s ( FC1 ) (50 77) 2 0.1 (60 77) 2 0.2 (80 77) 2 0.3 (90 77) 2 0.4
s ( FC1 ) 201 14.17
s ( FC2 ) (65 75) 2 0.2 (70 75) 2 0.3 (80 75) 2 0.3 (85 75) 2 0.2
s ( FC2 ) 55 7.41
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
No obstante, lo que interesa es la Desviación
Estándar del VAN.
Para ello, calculamos primero la Varianza del VAN
mediante la siguiente ecuación
n
FCt s 2 ( FC1 ) s 2 ( FCn )
V VAN V Inv t
...
t 1 (1 r ) (1 r ) (1 r )
2 2n
2Cov( FC1 , FC2 ) 2Cov( FCn1 , FCn )
... 2 n 1
(5)
(1 r ) 3
(1 r )
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
Para llegar a una forma más reducida
de la Varianza del VAN, es necesario
determinar si existe o no dependencia
entre los flujos de caja;
Es decir, si el valor que tome el flujo de
caja en el periodo (i depende o no de
los valores que hayan tomado los flujos
de caja de años anteriores.
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
Si asumimos que los flujos de cada
período son independientes entre sí; es
decir, que los factores aleatorios que
explican el flujo de caja de un período
no afectan el de otro,
Entonces su Covarianza es igual a cero,
por lo que la ecuación (5) se reduce a:
II. La Medición del Riesgo de un
Proyecto: Ejemplo 1
n
FCt s 2 ( FC1 ) s 2 ( FC2 ) s 2 ( FCn )
V VAN V Inv t
...
t 1 (1 r ) (1 r ) 2
(1 r ) 4
(1 r ) 2n
n
s 2 ( FCt )
V VAN (6)
t 1 (1 r )
2t
Para la Elaboración de
Chocolates:
2
201 55
V VAN B 2
361.67
(1.1) (1.1)
Proyecto Inmobiliario
Descripción: Pablo Arteaga, Presidente y
socio accionista de la compañía el Bosque
S.A. lidera un equipo que ha realizado los
estudios a nivel de Prefactibilidad para la
construcción de un proyecto inmobiliario,
ubicado en una zona residencial.
Bellazeca se emplazará sobre un terreno de
5,000 metros cuadrados, cuyo propietario es
F. Guillen, ajeno a la compañía y con quien
Arteaga está en negociaciones . Se ha
proyectado la construcción de 15 unidades de
vivienda de 200 metros cuadrados cada una.
52
53
54
55
56
Técnicas de Administración de
Riesgos
Proceso de Administración de Riesgos
Estrategias de Administración de
Riesgos
Formas de Transferencia de Riesgos
57
58
59
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Conclusiones y Observaciones
La Percepción del riesgo, influye en las decisiones económicas
de individuos y organizaciones. El problema es la no percepción
derivada del hecho de trabajar con modelos deterministas
basados en realidades que manejan incertidumbres.
Para agudizar el nivel de percepción es preciso incorporar
incertidumbre en los modelos a través de una modelación
probabilística del problema.
Los modelos no se construyen en piedra, deben evolucionar al
ritmo de cambio de las variables del entorno.
Enfrentar riesgos en forma planificada convierte al dueño del
proyecto en un ente proactivo que sistemáticamente aplicará
estrategias para asegurar el éxito de los proyectos.
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