6.

ANÁLISIS DE ALTERNATIVAS
DE FINANCIAMIENTO

Deuda
[Acreedores]
Financiamiento
de la
+
empresa
Capital propio
[Propietarios]
Análisis de Alternativas de Financiamiento
6.1 Captación de Fondos para Financiar las
Necesidades de la Empresa
6.2 Importancia del Financiamiento de Terceros
(Deuda) y sus Efectos
6.3 Costo de Capital de la Empresa como el
Costo Promedio Ponderado del
Financiamiento Utilizado (Deuda y Capital
Propio)
6.4 Costo y Costo Neto de la Deuda
6.5 Costo de Oportunidad del Capital Propio o
Aporte de Inversionistas, Accionistas o
Socios de la Empresa
6.1 Captación de Fondos para
Financiar las Necesidades de la
Empresa
Fuentes de Financiamiento (Fondos)
 De corto plazo
 De mediano y largo plazo

Modelo de Negocio de la Empresa (Necesidades)

 Gastos corrientes
 Gastos de capital (inversiones)
 Inversión = Financiamiento

FINANCIAMIENTO
INVERSIÓN
[Adecuada y oportuna
[Necesidades <> selección de
de fondos]
Fuentes de fondos]

¿Para qué ¿Dónde están los

se requieren fondos disponibles y
los fondos? cuánto cuestan?
 ¿Cómo se financian las empresas?
 Las empresas para la adquisición de
activos se financian con:
 Aporte de propietarios (Capital propio)
 Capital de terceros (Deuda)

 Capital Propio
Es el aporte del Dueño, quien recupera
su capital con los resultados del negocio
 Deuda
Es una obligación financiera, que la
empresa devuelve al Acreedor según
condiciones pactadas
Financiamiento se Refleja en el Estado de Situación
Financiera ESF) de la Empresa

ESF al xx de xxxx de 20xx

DEUDA
(Pasivo)
INVERSIÓN
(Activo) CAPITAL P
R
O
PROPIO P
I
E
(Patrimonio) D
A
D
 ¿Cuál es el efecto del costo del financiamiento?
Estado de Resultados
Ingresos por ventas
(-) Costo de ventas
(-) Gastos de administración
(-) Gastos de ventas
(-) Gastos financieros [*]
= Utilidad antes impuesto a
ganancias
(-) Impuesto a ganancias
= Ganancia neta
[*] Intereses y gastos de deuda
Flujo de Efectivo
Cobranzas (Ingresos por ventas)
(-) Pagos (Costo de ventas,
gastos administrativos y gastos de
ventas, en efectivo)
(+) Desembolso de deuda
(-) Cuota de deuda (Capital y
gastos financieros)
(-) Impuesto a ganancias
(-) Inversiones
(-) Dividendos [**]
= Flujo neto de efectivo (I-E)
[**] Ganancia neta menos Reserva legal
6.2 Importancia del Financiamiento de
Terceros (Deuda) y sus Efectos

R
R
e
e
Capital
q
u q propio +
i u
i
Deuda
z Capital z
a
propio a

0 1 2 n 0 1 2 n

¡ Arte de financiarse para un crecimiento sostenido !

 ¿En qué consiste
el financiamiento de terceros (deuda)?
 Deuda complementa al capital disponible
de la empresa, a fin de cubrir el 100% de
recursos requeridos
 Permite compartir beneficios y costos
entre el Acreedor (entidad que financia)
y el Deudor (empresa que se endeuda)
 Facilita que al menos dos entidades
(Acreedor y Deudor) opinen sobre la
viabilidad de la inversión que se financie
 Efectos fiscales dependen de la fuente
de financiamiento y de la empresa
6.3 Costo de Capital de la Empresa
como el Costo Promedio
Ponderado del Financiamiento
Utilizado (Deuda y Capital Propio)

Costo del aporte

Costo de la
de capital de los
deuda para la
dueños de la
empresa
empresa
[Acreedores]
[Propietarios]

Costo de capital
de la empresa
¿El costo de capital de la empresa es el
costo del financiamiento utilizado?
 El Costo de capital de una empresa:
 Es el costo promedio ponderado del
costo de las fuentes de financiamiento
(deuda y capital propio), y
 Depende del esquema de financiamiento
de la empresa (relación D/C)

 El costo de capital de la empresa (%

anual) es variable en el tiempo
 ¡Estimación del costo de capital y
su importancia!
ESF al xx de xxxx de 20xx
Rendimiento de la inversión

Costo de capital de la
DEUDA Costo neto
(Pasivo): de la
deuda
D

empresa
INVERSIÓN +
(Activo):
CAPITAL
A PROPIO
Costo de
oportunidad
(Patrimonio): del
accionista
C
A=D+C
¿Cuál es la condición para que una
empresa sea rentable?
 Una empresa será rentable sí:
Al costo de
El rendimiento Igual o
capital de la
de los activos mayor
empresa

 Rendimiento de activos (TIR)

Es la rentabilidad de la inversión (activos):

Inver- Ganancias proyectadas

sión (flujo de caja neto antes del pago de deuda)
t
0 1 … n

TIR
6.4 Costo y Costo Neto de la
Deuda

Costo de la deuda
(TCEA)

Beneficios
tributarios

Costo neto de
la deuda para la
empresa
 ¿Cuál es el costo de la deuda
para la empresa?
Tasas de interés para créditos:
¿6,0% - 36,0% anual?
Pero:
 Banca múltiple
 Empresas financieras
 Cajas municipales
 Cajas rurales
 EDPYMES
Fuente:
 Página Web de la SBS (Tasas de interés promedio)
 Página Web de cada Entidad Financiera (Tarifario)
¿La deuda financiera tiene efecto fiscal?
 El costo base de la deuda para la
empresa es la tasa de interés efectiva
(Costo efectivo) que cobra la entidad
financiera

 Los intereses y otros gastos de la

deuda se contabilizan en la empresa
deudora como gastos financieros, y
dan lugar al “Escudo fiscal”

 El costo de la deuda es la tasa de

interés efectiva neta para la empresa
(Costo neto de la deuda)
 Entidad
Financiera

Costo Efectivo
(-) Empresa Costo
neto de
que se = la
Endeuda deuda
(+) [*]

Menor pago de participación

trabajadores e impuesto a renta [*]
Empresa bajo el
Trabajadores régimen general del
y SUNAT impuesto a la renta
6.5 Costo de Oportunidad del Capital
Propio o Aporte de Inversionistas,
Accionistas o Socios de la Empresa
¿Otras
oportunidades de
negocio?

Accionistas
invierten en
la empresa

Empresa
(Propiedad de Accionistas)
¿En qué consiste el rendimiento
de los dividendos?
 La empresa compensa al dueño por su
aporte de capital, con el pago de
dividendos, el cual depende de:
 La utilidad neta
 La disponibilidad de caja
 Aspectos tributarios

 Con el flujo de efectivo de dividendos,

el accionista puede estimar el retorno
de su inversión, el cual tiene que ser
igual o mayor que su Costo de
oportunidad
 ¡Componentes del
costo de oportunidad del accionista!
Rendimiento (% anual)
de la mejor alternativa sacrificada
al aportar capital en la empresa
+
Prima (Cobertura)
por riesgo:
 Riesgo negocio
 Riesgo país

=
Rendimiento mínimo deseado
de la empresa por el aporte de capital:
Costo de oportunidad
(% anual)
Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM)

https://es.slideshare.net/Ronald
Fuente: CoteraBarrios/clculo-del-costo-
de-oportunidad
PRÁCTICA
 Aplicación 6-1
Se tiene la posibilidad de realizar un negocio con una
inversión de S/40 000, el cual genera ganancias netas en
efectivo de S/30 000 en el primer año y S/35 000 en el
segundo año, luego de deducir el impuesto a la renta de
29,5%. Este negocio se puede iniciar y repetir por
módulos o paquetes. La inversión no tiene valor
residual.
Un inversionista dispone de un capital de S/40 000 y
espera un rendimiento mínimo de 12% anual.
Una deuda por el indicado monto tiene un costo de 15%
anual y se paga en cuotas anuales de capital constante
durante el plazo de 2 años.
Analice el efecto de desarrollar el negocio con capital
propio y con un financiamiento con la relación 1:1 entre
deuda y capital propio.
 Aplicación 6-2
Para financiar una inversión por S/80 000, se
utiliza deuda por el 60% de dicho monto; y el
saldo es cubierto con aporte de los
accionistas.
La deuda se obtiene a la tasa de interés de
12% anual, y los accionistas requieren por su
aporte un retorno mínimo de 15% anual.
Analice el costo de capital, si la empresa está
afecta al pago del impuesto a la renta de 29,5%
de las utilidades.
¿Qué pasaría si la deuda equivale al 75% de la
inversión, y la tasa de interés fuese 18%
anual?
 Aplicación 6-3
Si un banco otorga créditos a la tasa
TAMN, se requiere determinar el costo
neto de esta deuda para una empresa, bajo
las siguientes condiciones:
a) La empresa paga impuesto a la renta
de 29,5% sobre sus utilidades.
b) Si además dicha empresa,
previamente al cómputo del impuesto
a la renta, debe deducir el 10% de sus
utilidades por la participación de
trabajadores.
 Aplicación 6-4

Una empresa, por el aporte de capital de sus

accionistas de S/100 000, ofrece dividendos
de S/10 000 en el primer año, S/12 000 en el
segundo y S/15 000 anuales en los
siguientes ocho años.
Analice la conveniencia de esta inversión, si
el dueño espera un rendimiento mínimo
entre 12% y 16% anual.
¿Para los accionistas, cuál sería el
rendimiento esperado de esta inversión?
 Aplicación 6-5
Un inversionista dispone de un capital de S/100
000 por el cual viene obteniendo un rendimiento
de 8% anual, en inversiones que están
diversificados en diversos negocios de bajo
riesgo y en economías relativamente estables.
Está interesado en un negocio de exportación
cuyo riesgo (posibilidad de pérdida) de 1/3, el
cual se localizaría en un país, cuyo riesgo es
2,0% anual en relación a países en que dicho
inversionista desarrolla sus negocios.
Estime el costo de oportunidad del inversionista,
para decidir si invierte su capital en negocio en
mención.
 Ejercicio 6-1

Por una deuda de S/90 000, se aplica una

tasa de interés de 18% anual, a un plazo
total de cuatro años, incluyendo un plazo
de gracia de quince meses; mediante
cuotas trimestrales de principal constante.
Si al finalizar los dos años de obtenida la
deuda, la tasa de interés se incrementa a
25% anual y el plazo se amplía en seis
meses, determine el nuevo calendario de
pago para cancelar el préstamo.
 Ejercicio 6-2
La tasa de interés que aplica el banco por
sus créditos es de 24% anual,
considerando un año comercial de 360
días.
Por una deuda de S/20 000, una empresa
ofrece pagar S/400 cada 30 días de
intereses durante seis meses, y luego una
amortización de S/5 000 a los 270 días, y
cancelar el saldo incluyendo intereses a
los 450 días de obtenido el préstamo.
 Ejercicio 6-3
Una empresa obtiene una deuda a la tasa de
interés nominal de 18% anual, capitalizable por
trimestre vencido.
Los accionistas esperan un rendimientos de 20%
anual en el primer año y luego 15% anual en los
siguientes años.
La empresa está afecta al pago de participación
de trabajadores (5%) y del impuesto a la renta
(29,5%).
Determine el costo de capital de la empresa, si el
financiamiento se presenta con una relación
deuda a capital (D/C) de 3 a 1.
 Ejercicio 6-4
Una persona natural deposita S/50 000 en una
entidad bancaria local a un plazo de 180 días.
Vencido dicho plazo retira los intereses y el
saldo lo renueva a un plazo de 360 días.
Determine el monto que tendría dicha persona en
el banco al finalizar el plazo de renovación del
depósito.
Estime el rendimiento promedio, en % anual, que
obtendría la mencionada persona por sus
depósitos bancarios durante el plazo total de 540
días.
Asuma y sustente las premisas utilizadas en el
análisis del ejercicio.
 Ejercicio 6-5
Una empresa grande obtiene de un banco local
de primer nivel una deuda de S/500 000, a ser
devuelta mediante pagos de cuotas anuales de
capital constante en un plazo total de 5 años.
Dicha empresa cumple oportunamente con sus
pagos, pero al finalizar el tercer año, para el
saldo de su deuda pacta nuevas condiciones de
pago: el capital de la deuda será pagado en 8
cuotas semestrales iguales y adicionalmente
cancelará los respectivos intereses en la misma
oportunidad en que se pague el capital.
Nominalmente, ¿cuánto de intereses pagaría la
empresa con las nuevas condiciones de pago del
saldo de la deuda (4 años)? Y ¿Cuál sería el
costo promedio de la deuda en % anual?
 Práctica Nº3
 Práctica virtual, fuera de aula de clase de
práctica
 Fecha y hora de la práctica será fijada en
clase
 Duración de la prueba, una hora y 30
minutos desde publicación de prueba en
Campus. Prueba es individual
 Solución en Excel (una hoja), con datos
completos del alumno, identificado archivo
como IE-3-Apellidos y remitirlo al correo
institucional del profesor dentro del
plazo
 Firma de lista de asistencia: en hora de
clase