Introdução as Finanças

Corporativas
Prof. Dr. Julio Cezar Iacia
 Finanças Corporativas
Introdução

• O mundo dos negócios remete-nos à

necessidade de compreensão dos objetivos, das
atividades e dos resultados das empresas, bem
como das condições e fatores que os
influenciam.

• Isso requer que compreendamos a relação da

empresa com seus ambientes interno e externo.
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Introdução
• A análise financeira de uma empresa consiste num
exame minucioso dos dados financeiros disponíveis
sobre a empresa, bem como das condições
endógenas e exógenas que afetam financeiramente
a empresa.
• A análise financeira é uma ferramenta que nos
auxilia na avaliação da empresa. A contabilidade é a
linguagem dos negócios e as demonstrações
contábeis são os canais de comunicação que
fornecem dados e informações para
diagnosticarmos o desempenho e a saúde
financeira da empresa.
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Introdução
• As demonstrações contábeis e demais
informações, destinadas aos acionistas e aos
diversos grupos de usuários independentes,
interessados no desempenho e na solidez de
uma empresa, prestam grande contribuição na
avaliação dos riscos e das potencialidades de
retorno da empresa.

• As demonstrações contábeis representam um

canal de comunicação da empresa com
diversos usuários internos e externos.
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Introdução
• A análise financeira precisa de um enfoque holístico,
abrangendo a estratégia da empresa, suas decisões
de investimento e de financiamento e suas
operações.

– A estratégia compreende os meios para atingir os

objetivos.

• Objetivos: retorno para os acionistas, bom ambiente de

trabalho para os funcionários, etc.)
 Finanças Corporativas
Introdução
– Os investimentos em ativos devem harmonizar com as
estratégias formuladas por sua direção. A decisão de
investimento deve ser avaliada sob o ponto de vista de
seus retornos e riscos esperados e também sobre
princípios éticos. Para fins de análise financeira, estamos
considerando como investimento as aplicações de
recursos no ativo:

• Em caráter permanente (investimentos na capacidade produtiva

e operacional da empresa): imóveis, veículos, maquinários e
instalações (em geral, não destinados à venda)

• Em estoques e recebíveis (por exemplo, duplicatas a receber)

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Introdução
– A análise dos financiamentos indica de onde vieram os
recursos que a empresa está utilizando. As fontes de
fundos das empresas são basicamente de três tipos:

• fundos provenientes de seus sócios ou acionistas;

• lucros gerados por suas operações; e

• dívida com terceiros.

– O desenvolvimento das operações requer gastos em

pesquisa e desenvolvimento, marketing e recursos
humanos, por exemplo. É necessário que a empresa seja
lucrativa e, ao mesmo tempo, gere caixa para pagar seus
compromissos financeiros.
 Finanças Corporativas

• Estudo das decisões financeiras da firma;

• Decisões financeiras:
1. Quais investimentos de longo prazo uma firma deve
realizar? (Orçamentação de Capital)
2. Como a firma deve adquirir recursos para realizar
seus investimentos? (Estrutura de Capital)
3. Qual é o fluxo de caixa de curto prazo necessário
para que a empresa pague suas contas?

• Qual seria a definição de firma?

 Corporações (Firmas)
• O homem pode produzir bens ou serviços de forma
individual, ou pode organizar-se em sociedades que
visem ao lucro ou outros tipos de associações.

Em geral, podemos classificar as empresas como segue:

 Corporações (Firmas)
• O Código Civil Brasileiro (Lei nº 10.406, de 10/01/2002)
define como empresário aquele que exerce
profissionalmente atividade econômica organizada para
produção ou circulação de bens ou serviços, sendo
obrigatória sua inscrição no Registro Público de Empresas
Mercantis e registro na Receita Federal (CNPJ), mas não é
caracterizado como empresa.
– A lei assegura tratamento diferenciado e simplificado ao
pequeno empresário.

– Principais vantagens: todo o lucro caberá ao empresário,

sigilo e simples dissolução.

– Principais desvantagens: responsabilidade ilimitada e

limitação na obtenção de recursos financeiros,
 Corporações (Firmas)
• As Sociedades Limitadas têm seu capital social dividido em
quotas iguais ou desiguais, cabendo uma ou diversas a cada
sócio.

– Em princípio, cada sócio responde pelas quotas de capital que

subscreveu e, no caso de falência, também pela totalidade do
capital não integralizado.

• A sociedade anônima tem seu capital social dividido em

ações e a responsabilidade do acionista é limitada ao valor
das ações que subscreveu
– São também chamadas de corporações e uma de suas
características é a distinção entre a propriedade da empresa e sua
administração.
– Os administradores podem ser substituídos por decisão dos
acionistas que detiverem suficiência do capital votante.
 Corporações (Firmas)
– As sociedades anônimas de capital aberto têm suas ações
negociadas na BM&FBovespa.

– As sociedades anônimas de capital fechado não têm suas

ações negociadas na BM&FBovespa e, geralmente, têm
menos obrigação de divulgar informações.
 Corporações (Firmas)
– Principais Vantagens: facilita a solução do problema de
obtenção de grandes quantidades de recursos externos,
separação entre propriedade e controle (permanência).

– Principais Desvantagens: conflito de interesses (Acionistas

x Administradores: custo de agência ou agency), custos
extras.
 O Balanço Patrimonial da Firma
• O balanço patrimonial é um instrumento instantâneo,
elaborado pelo contador, do valor contábil da empresa
numa data específica, como se a empresa permanecesse
estática por um momento.

• O balanço possui dois lados: no lado esquerdo temos os

ativos, e no lado direito temos os passivos e o patrimônio
dos acionistas.
 O Balanço Patrimonial da Firma
• O balanço diz o que a empresa possui e como é financiada.

• A definição contábil subjacente ao balanço e que o

descreve é:

Ativos ≡ Passivos + Patrimônio dos acionistas

– Esta relação sempre deve ser válida, por definição.

– O patrimônio dos acionistas é definido como a diferença entre os
ativos e os passivos da empresa. A princípio, o patrimônio é o que
ficaria com os acionistas após a liquidação de todas as obrigações
da empresa.
O Balanço Patrimonial da Firma
O Balanço Patrimonial da Firma
Valor dos Ativos Valor para Investidores

Passivo
Ativo Circulante
Circulante
Dívidas de LP

Ativo
Permanente
1 Tangível Patrimônio
2 Intangível Líquido
O Balanço Patrimonial da Firma

A Decisão de Orçamentação de Capital

Passivo
Ativo Circulante
Circulante
Dívidas de LP
Ativo Quais
Permanente investimentos
1 Tangível de longo
prazo uma Patrimônio
2 Intangível firma deve Líquido
realizar?
O Balanço Patrimonial da Firma
A Decisão de Estrutura de Capital

Passivo
Circulante
Ativo
Circulante
Como a firma Dívidas de LP
pode adquirir
Ativo recursos para
Permanente
realizar seus
1 Tangível Patrimônio
investimentos?
Líquido
2 Intangível
O Balanço Patrimonial da Firma
A Decisão de Investimento em Capital de Giro Líquido
Passivo
Circulante
Ativo
Capital de
Circulante Giro
Líquido Dívidas de LP

Ativo
Permanente Qual é o fluxo de
1 Tangível caixa de curto prazo
Patrimônio
necessário para que a
2 Intangível Líquido
empresa pague suas
contas?
 Decisões Financeiras

Firma emite títulos (A)

Firma ($$) Mercado
Financeiro
Investe
Fluxo de caixa Dívida de Curto
em ativos retido (F) Prazo
(B)
Dívida de Longo
Ativo Circulante Dividendos e Prazo
Fluxo de caixa pagamentos
Ativo Permanente da firma(C) de dívidas (E) Equity (Ações
ordinárias e

Impostos(D)
preferênciais)

Em última instância, a
firma deve ter uma
atividade geradora caixa.
Os fluxos de caixa da
firma devem ser maiores
do que os fluxos de caixa
Governo oferecidos pelo mercado
financeiro.
Decisões Financeiras na Prática
Um Exemplo no Brasil: Lojas Arapuã
 FINANÇAS CORPORATIVAS

Investimentos em Capital de Giro :

• Arapuã, a maior varejista do

país, financiou expansão de
vendas sem o devido controle
de risco de crédito: resultando
na falência.
 FINANÇAS CORPORATIVAS

Com o advento do plano real e o aumento da renda real da

população resultante da estabilização da inflação, as vendas
explodiram.

• 265 lojas em 1996

• 2,2 bilhões de dólares em vendas em 1996
• Aumento de 250% do lucro líquido
• Valorização de 140% das ações em bolsa
• Eleita Empresa do ano em revistas especializadas
• Superou seus concorrentes ampliando significativamente o market-share.

Retorno excessivo : função de quebra de paradigmas, genialidade

administrativa, fórmulas secretas, ou apenas tomada de riscos acima da
média do setor ?
 Expansão de vendas agressiva obtida via crédito aos
clientes, em setor sensível as condições de mercado.

Resultado

Vendas
Explodem

Balanço

Contas a
Receber
Explode

Faltou atenção ao Risco de Crédito ?

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Investimentos na Prática:

SADIA
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Em 1999 havia uma expectativa de forte

crescimento econômico a partir do ano 2000.
A decisão a ser tomada pelos executivos da Sadia
com relação a investimentos em estoques:

1- Manter os níveis de produção estáveis,

esperando que não haja grande salto na
demanda. Caso haja, a empresa poderá
gradativamente ampliar a produção, embora perca
oportunidades de curto-prazo. (aposta
conservadora)
 FINANÇAS CORPORATIVAS

2 - Ampliar a produção gradativamente, visando

capturar uma parte do possível aumento da
demanda a partir de 2000. (aposta moderada)

3 - Expandir agressivamente a produção para

aproveitar todo possível aumento de demanda
em 2000 (aposta arriscada)

Decisão Tomada pelos executivos : 3

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O que ocorreu em 2000 :

RELATÓRIO DA ADMINISTRAÇÃO

A Sadia registrou forte redução de suas margens o que ocasionou

resultados abaixo das expectativas no 1o trimestre de 2000. O
incremento de receita previsto para o mercado interno não se
concretizou, apesar de a Empresa ter realizado um grande esforço
comercial. Essa mobilização se refletiu em um aumento de 17,4% no
volume de vendas, mas também surtiu efeitos negativos sobre as
despesas de comercialização.
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VENDA FÍSICA Jan-Mar Jan-Mar Var. VENDA VALOR Jan-Mar Jan-Mar Var.
(mil toneladas) 1999 2000 % (R$ milhões) 1999 2000 %

MERCADO INTERNO 177,8 208,9 17,4% MERCADO INTERNO 522,8 581,0 11,1%
INDUSTRIALIZADOS 87,0 117,3 34,8% INDUSTRIALIZADOS 314,1 397,4 26,5%
SUÍNOS 17,1 15,3 (10,8%) SUÍNOS 21,9 20,0 (8,6%)

AVES 73,7 76,3 3,5% AVES 113,2 109,5 (3,2%)

OUTROS 73,6 54,1 (26,7%)

MERCADO EXTERNO 65,1 72,1 10,8% MERCADO EXTERNO 235,2 170,1 (27,7%)

INDUSTRIALIZADOS 2,9 2,8 (2,0%) INDUSTRIALIZADOS 12,2 15,0 24,0%

SUÍNOS 1,5 3,2 117,1% SUÍNOS 4,8 7,5 56,6%

AVES 60,7 66,1 8,9% AVES 156,7 134,8 (14,0%)

OUTROS 61,5 12,8 (79,3%)
TOTAL 242,9 281,0 15,7% TOTAL 758,0 751,1 (0,9%)

Na comparação com igual período de 1999, a Sadia registrou um incremento de

10,8% no volume físico comercializado junto ao mercado externo. Em receita,
houve retração de 27,7%. Esse resultado negativo se explica pela queda de
preços em dólar no mercado internacional (o preço médio das exportações, em
dólar recuou 18%), e pela variação cambial, que valorizou a moeda brasileira em
7,8% na média da cotação dos finais de cada mês.
 FINANÇAS CORPORATIVAS

As despesas com vendas aumentaram em 2,4 pontos percentuais

na comparação com o 1o trimestre de 1999. O aumento é efeito não
só da queda de preços, mas também do incremento da produção,
para um aquecimento de vendas que acabou ficando aquém das
expectativas, como já se mencionou. Destaca-se, aqui, que a
Sadia encerrou o 1o trimestre com um nível de estoques de
produtos acabados 97,3% maior que o de igual período do ano
passado.
ESTOQUES Março Março Var.
R$ Milhões 1999 2000 %

PRODUTOS ACABADOS E EM ELABORACÃO 128,9 254,2 97,3%

ANIMAIS PARA ABATE E COMERCIALIZAÇÃO 104,7 164,2 56,8

MATÉRIA PRIMA 131,2 131,2 -

ALMOXARIFADO 54,2 43,9 (19,0%)

TOTAL 419,0 593,5 41,7%

 FINANÇAS CORPORATIVAS

• Os efeitos da decisão errada refletiram-se

ao longo de todo o ano de 2000, no Fluxo
de Caixa e nos Lucros.

• Foi feito um esforço a um custo muito

grande para reverter a situação.

• Os executivos responsáveis foram

demitidos da Sadia.
Objetivo da Administração Financeira

Maximização do valor (riqueza) para os acionistas:

bem estar econômico dos proprietários de capital.
Em outras palavras, investimento em projetos com
VPL positivo.

Para criar valor, o administrador busca:

1. realizar decisões inteligentes de investimento
em ativos reais.
2. realizar decisões inteligentes de financiamento
(estrutura de capital).