POLITICA MONETARIA

 Qué hace que el dinero sea dinero?

 ¿Puede haber intercambio en una economía sin
dinero?
 Si : el trueque, que es el intercambio de productos.
 El problema :coincidencia de los deseos.
 José , quiere zapatos, y lleva su trigo a la zapatería,
no requieren su trigo porque desea , café.
 José invierte tiempo y esfuerzo hasta encontrar a
Manuel que tiene café para cambiar con trigo.
 José y Manuel, términos de intercambio, cuantos
kilos de café por una arroba de trigo.
 José debe regresar a la zapatería, o sea mas
tiempo para negociar.
 Conclusión: el uso del dinero simplifica y por
tanto, aumenta las operaciones en el
mercado. El dinero también evita la perdida de
tiempo que puede dedicarse a la producción,
con lo que promueve el crecimiento
económico al aumentar las posibilidades de
producción de un país.

Las tres funciones del dinero.

 Dinero: cualquier cosa que sirve como medio de
cambio, unidad de cuenta y depósito de valor.
 El dinero no se limita a monedas y billetes. Los
metales preciosos, la piel de castor, y cigarros
han sido utilizados como dinero.
 El dinero como medio de cambio:
 Función principal del dinero: ser ampliamente
aceptado a cambio de bienes y servicios.
 Dejar el trueque y el tiempo ahorrado se utiliza
para producir más,
 Elimina el problema de las coincidencias de los
deseos, aceptando el dinero.
 Renuncia a S/20 a cambio de una entrada al
concierto de rock.
 El dinero tiene poder adquisitivo generalizado,
se intercambia productos por dinero.
 El dinero aumenta el comercio
 El dinero como unidad de
cuenta
 Proporcionar una unidad de medida común del
valor relativo de los bs y Ss.
 Cómo sabe José, si una o dos arrobas de trigo,
vale un par de zapatos?,
 cómo una familia compara sus Ys con sus Gs
 el E° cómo medir sus Ys fiscales recaudados y
los gastos realizados.
 Sin el dinero no existe un denominador común,
si un pollo a la brasa cuesta 40 soles, y un
boleto para el cine 10 soles, entonces un pollo
es igual a 4 boletos.
 USA $, Japón el yen, México el peso.
 El dinero como depósito de valor
 Capacidad para mantener su valor a través del tiempo.
 El dinero como depósito de valor a cambio de un
artículo en el futuro; (enterrar dinero; guardar bajo el
colchón, meses o años).
 El dinero permite sincronizar nuestro ingreso con
nuestro gasto de manera precisa.
 La hiperinflación destruye esta función y también la de
medio de cambio.
 Principal propiedad del dinero es líquido, dinero
disponible para comprar bs y Ss;
 el dinero más liquido que los activos reales(bs raíces),
o activos de papel(bonos, acciones)
 Conclusión: el dinero es un mecanismo útil para
transformar el ingreso del presente en compras en el
futuro.

 El dinero es la forma más liquida de riqueza porque puedes

gastar directamente en el mercado.

 ¿la tarjeta de crédito es dinero? Visa , visa cash, etc es dinero

plástico, son aceptadas sirven como medio de pago, sirve
como unidad de cuenta, porque recibe un estado de cuenta
con el precio exacto pagado por los bs y ss.

 Pero no cumple con el deposito de valor y por

tanto no es dinero, es crédito a corto plazo con
límite, recibes dinero hoy para comprar productos
a cambio de una promesa de pago en el futuro, si
el banco decide no respaldar su tarjeta no sirve, no
tienen valor.
 Otras propiedades deseables del dinero.
 Cumpliendo con las tres funciones el dinero aún
hay obstáculos por vencer.
 La escasez: el dinero debe ser escaso pero no
demasiado ejm. La arena podría servir? No
porque la gente puede reunir fácilmente una
cubeta de arena.
 Un pintura de Picasso? No, por hay pocas en
circulación.
 La falsificación: los avances tecnológicos el
BCRP, emite monedas con medidas de seguridad
y los billetes también como el hilo de relieve, color
del billete que cambia, retrato a contra luz.
 Conclusión: la O de dinero debe ser
suficientemente grande para satisfacer las
necesidades de operaciones comunes, pero no
tan grande como para que pierda su valor .
 Portátil y divisible: la gente debe poder guardarlo en
sus bolsillos y convertirlo en cambio para comprar bs de
diferentes precios.
 Uniforme: una onza de oro es una onza de oro, cuando
se utiliza artículos como dinero.
 La mercancía dinero.
 Cualquier cosa que funciona como dinero al
 tener valor de mercado en otros usos.
 Significa: el valor del dinero, tiene en si un valor
intrínseco( el valor de mercado del material).
 La característica fundamental del dinero es la
aceptabilidad, u.m.
 Dinero fiduciario: dinero aceptado por ley y no por su
valor intrínseco o de redención.
 El billete y la moneda: no pueden ser rechazado como
medio de pago de una deuda
 Tres definiciones de oferta de dinero.
 Para medir la oferta de dinero: M1,M2, M3.
 M1: definición más elemental de la O de dinero. Incluye
billetes y monedas en circulación, los cheques de viajeros, y
los depósitos a la vista.
 Mide el poder adquisitivo disponible entre el público de forma
inmediata sin pedir prestado o notificar.
 Expresión como formula:

 M1=moneda +cheque de viajero + depósito a la vista.

 Moneda: monedas y billetes;

 - es el efectivo del público que posee para su gasto inmediato,
- realizar compras pequeñas.

 Depósito a la vista: los saldos de las ctas de cheques en

instituciones financieras que son convertidas en moneda « a
la orden» al emitir un cheque sin aviso previo.
 M2:Adición del cuasi dinero a M1.
 M2: O de dinero que es igual a M1 más el cuasi dinero.
 Como depósitos de As y pequeños depósitos <s a 100 mil soles a
plazos. Se incluye ctas de As, fondo mutualista, certificado de
depósito( asociaciones de A y préstamo).

 Cuasi dinero: esta formado por depósitos que generan intereses

y que pueden convertirse en recursos líquidos fácilmente.
 Formula: M2= M1 + Cuasi dinero

 M2= M1 + deposito de As + depósitos a plazos <s a 100 mil.

 Depósitos de As: son cuentas que generan interés, que pueden
retirarse fácilmente.

 Pequeños Depósitos a plazos: la diferencia entre depósitos a la

vista y un depósito a plazos es una cuenta que genera intereses
en una institución financiera, el dinero debe permanecer durante
un periodo específico(3 ms, 6ms, 1 año), si retiras pagas un multa
por retiro anticipado, previo aviso.
 M3: adición de grandes depósitos a plazos a M2.
 M3: es la O de dinero que es igual a M2 + los grandes
depósitos a plazos.
 Los grandes depósitos a plazos incluidos en M3 son los
depósitos con valor de 100 mil dólares o más.
 Expresado en formula:

 M3: M2 + depósitos grandes de 100 mil o más a plazos.

 La diferencia entre los montos de M1, M2, y M3 son
sustanciales.
 M1= 1125 billones, M2= 4663 billones, y M3= 6485 billones.
 La pregunta es por qué M2 y M3 incluyen los depósitos de As
y los depósitos a Plazos, que se excluyen en M1.

 La razón es que esas cuentas son menos liquidas que las

partidas incluidas en la definición básica del dinero.
 Aunque las cuentas de Ahorros,
los depósitos a plazos y muchos
otros activos pueden
transformarse en efectivo sin
mucha dificultad, la moneda más
los cheques de viajero, más los
depósitos a la vista son las
formas más utilizables de dinero
disponibles para el público.

 En Perú: el BCRP se encarga de la O de
dinero,
 sucursales : Trujillo, Huancayo, Arequipa,
Puno, Piura, Cusco, Iquitos.
 El BCRP. Es un banco para banqueros.
 BCRP: regula, supervisa y es responsable
de las políticas relacionadas con el dinero.
 El congreso y el presidente consultan al
BCRP, para controlar la O de dinero y, en
consecuencia influir sobre
 el desempeño de la economía.
 Funciones del BCRP.
 Objetivo central:
 Preservar la estabilidad monetaria o estabilidad
de los precios. Evitar la inflación.
 Otras Funciones:
 - Regular la moneda y el crédito del sistema
financiero.
 –Administrar las RI a su cargo.
 - Emitir billetes y monedas.
 – Informar periódicamente al país sobre las
finanzas nacionales.

 – Administrar la rentabilidad de los fondos.

 Emisión primaria: expande o contrae

como resultado de operaciones del BCRP.

 – supervisión y regulación de bancos
 Cómo crea dinero un Banco.
 Banca de reserva Fraccional: un sistemas en el cual los bancos sólo
conservan un % de sus depósitos en sus bóvedas o almacenados
en BCR. si la reserva seria de 100% no podría crear dinero para
préstamos.
 Balance General del B Crédito del Perú
 Activos Pasivos
 Reservas Requeridas 5mlls Depósitos a la vista 50 mlls
 Reservas en exceso 0
 Préstamos 45 mlls
 Total 50 mlls Total 50 mlls

 El BCRP, exige que el banco mantenga como reserva el 10% de sus

depósitos a la vista al mantener 5 mlls como Reservas
Requeridas(RR), el banco no tienen
 Reservas en Exceso (RE) pues cuenta con 45 mlls en préstamos
para obtener utilidades.

 Las RR o reservas obligatorias, las RE y los préstamos son activos.

 Las RR son el saldo mínimo que exige el BCRP .
 Las RR: saldo mínimo que un banco debe mantener en sus
bóvedas o como depósito de custodia del BCRP.
 Las RE: saldo de préstamos potenciales por encima de las
RR que se mantienen en las bóvedas o depositados con el
BCRP.
 Tasa de Reservas Requeridas o tasa obligatoria (TRR) :
Porcentaje de depósitos que un banco debe mantener en sus
bóvedas o depositado bajo custodia de BCRP.
 Las RE son muy importantes para que el sistema bancario
pueda cambiar la O de dinero.

 La relación entre cuentas de reserva son:

 Reservas Totales= RR + RE
 RR= Reservas totales - RE
 RE= Reservas totales – RR.
 Los préstamos son la partida final del lado de los activos del
balance del BCP, son los activos que generan intereses.
 Ejm. Supuesto TRR=10%
 Si Pedro saca dinero debajo de su colchón y deposita 100 mil efectivo en cta
con cheques, aumenta en 100 mil los depósitos a la vista, el BCR exige RR
legales.
 Activo Pasivo Cambio de M1
 RR 10 mil Cta Pedro 100 mil 0
 RE 90 mil.
 Total 100 mil Total 100 mil

 El depósito en el banco de monedas y billetes no tiene

 efecto inicial en la OM, M1 por que ya estaba incluido o en circulación, es
decir que la transferencia de Pedro del colchón al banco no crea dinero por que
M1 ya incluía ese dinero.
 Igualmente la OM no habría aumentado si los 100 mil, de Pedro hubiese sido
girado de otro banco.
 En el M1 ya estaba incluido el dinero, M1 no cambia.

 Conclusión.
 La transferencia de moneda a un banco y el cambio
de depósitos de un banco a otro no afecta a la
 O de dinero(M1)

 Efectuar un préstamo.
 El M1 no ha cambiado, paso de dinero en efectivo a
deposito a la vista.
 Para obtener utilidades el banco debe efectuar un préstamo
RE( 90%) para ganar interés, si Luisa pide prestado 90 mil,
el dinero de Pedro genera un préstamo, y se añade OM,
con un depósito a la vista, la transferencia de 9 mil de RE
a las RR, reduce las RE de 90 mil a 81 mil.
 La R Totales permanecen en 100mil.
 BCP
 Activos Pasivos Cambio M1
 RR 19 000 Cta Pedro 100 mil
 RE 81 000 Cta Luisa 90 mil 90 mil
 Préstamo 90 000
 Total 190 000 Total 190 mil
 Los depósitos a la vista se incrementa en 90 mil
convirtiéndose en 190 mil. Pedro ha generado un préstamo
de 90 mil, aumento OM en 90 mil.
 Conclusión: cuando un banco presta dinero
crea depósitos y la O de dinero aumenta en la
cantidad del préstamo, porque la O de dinero
incluye los depósitos a la vista.
 El banco presta a Luisa, y abona la cantidad a su
cuenta de cheques, y puede Luisa comprar bs y Ss.
 El uso del cheque del préstamo.
 Luisa compra equipos Comatsu por 90 mil, el
cheque se deposita en la Cta de Banco
Continental.
 Si Pedro retira los 100 mil en efectivo del BCP,
el proceso opera en sentido inverso, el
resultado es una disminución de 90 mil en la
oferta de dinero. Todo el sistema bancario puede
crear nuevos depósitos a la vista, iguales al total de
las RE creadas en los bancos individuales.
MULTIPLICADOR DE DINERO (MD)
 MD: cambio máximo en la O de
dinero(depósitos a la vista) debido a un cambio
inicial en las RE que mantienen los bancos.
 El multiplicador del dinero es igual a 1 dividido
entre la tasa de RR
 Progresión geométrica Infinita:1 + (1-r) +
 (1–r)2 + (1– r)3+…(1-r)n.
 MD(m)= 1 / TRR.
 Cambio real en la O de dinero = cambio inicial
en las RE x el MD.
 Cambio M1=Cambio RE x m
 900000 = 90000 x 10
 ver figura 19-2 aumento de oferta de dinero pág
420 de Tucker.
 El Multiplicador del Dinero en
 el Mundo Real
 El tamaño del multiplicador del dinero puede ser
considerablemente < de lo que indica nuestra formula.

 Primero, porque cualquier cliente a lo largo del proceso de

creación de dinero puede conservar una parte del dinero en
sus bolsillos, si el dinero se encuentra cartera , en el bolso o
debajo del colchón, y que esta fuera del sistema bancario
es una fuga de efectivo, la cual reduce el valor del MD.

 Segundo, el tamaño del MD disminuye cuando los bancos

 no utilizan todas sus RE, para efectuar préstamos,
 por que les faltan suficientes solicitudes de crédito,
confiable.
 Si el banco decide mantener RE por cualquier razón, el MD
es menor.
 CÓMO CREA DINERO LA POLÍTICA
MONETARIA.
 PM : Uso de operaciones de mercado abierto,
cambios en las tasas de descuento y de
reservas requeridas para cambiar la O de
dinero(M1).
 En Perú Política Monetaria, lo hace el BCRP.
Puede limitar o aumentar la creación de
depósitos por parte del banco, es decir cambiar
la O de dinero, mediante esas tres
herramientas o palancas de la PM.
 Operaciones de mercado abierto.
 Las personas o instituciones funcionan con el
sistema bancario y aumenta o disminuye M1,
es decir aumenta o baja la O de dinero.
 La mayoria de activos, como los valores del
Gob. Perú que son: certificados, pagares y
bonos del Dpto del Tesoro.
 Los préstamos a los bancos representan un
pequeño % de los activos.
 Situación que contrasta con la de los bancos
Comerciales, que los préstamos son la
mayoría de sus activos.
 Finalmente los otros activos de la BCRP
incluían las monedas, partidas de efectivo en
proceso de cobro, propiedades de los bancos
y divisas.

 La > Demanda de bonos Soberanos a

mediano plazo, 6%anual, crecio el 9.2% en el
2010.
 Se eleva el encaje 6% a 7% a 8% para
desacelerar.
 Y aumenta a 4.25 la Tasa de referencia
 Perú: Operaciones de mercado abierto.

 Desde 1990 el BCRP controla la expansión de los

principales agregados monetarios, en especial la
emisión primaria, para lograr la estabilidad monetaria
a través de su intervención en los mercados
cambiario y de dinero.
 La operación de mercado abierto es el principal
instrumento de regulación del excedente de encaje
del sistema financiero; el BCRP inyecta o retira
liquidez mediante la colocación neta de certificados
de depósito(CDBCRP).
 Los CDBCRP son emitidos a plazos de 4,6,8 y doce
semanas. Los que intervienen en la subasta de los
CDBCRP, en especial bancos y administradores de
Fondos de Pensiones(AFP), proponen los montos y
tasas a los que desean adquirir estos valores.
 Las operaciones de mercado abierto son
transacciones de compra y venta de
instrumentos financieros que hace el BCRP en el
mercado.
 Se realizan estas transacciones en mercados
que son utilizados regularmente por el sector
privado.
 Si BCRP, compra títulos en el mercado,
inyecta dinero a la economía, aumentando así
la cantidad de dinero en manos del sector
privado.
 Al vender títulos, el BCRP retira dinero de la
economía, o sea reduce la base monetaria y,
por lo tanto, la cantidad de dinero que circula en
la economía.
 Operaciones de descuento.
 Cuando el BCRP otorga préstamo al sector
financiero privado, también altera la base
monetaria, y esta transacción es la
operación de descuento.

 La tasa de interés a la que el BCRP, presta

dinero a la banca comercial se denomina
tasa de descuento.
 Generalmente los bancos privados solicitan
prestamos al BCR, con el fin de ajustar sus
reservas de dinero.
 Los bancos comparan las tasas de is de
descuento con las tasa de is alternativas en el
mercado y optan por el préstamo más barato.
 El BCRP impone restricciones cuantitativas
para los préstamos a la banca comercial, hecho
que permite fijar un límite a la cantidad de
fondos que un banco privado puede tomar
prestado por medio de las operaciones de
descuento.
 Hay dos factores que afectan principalmente
los costos y beneficios del volumen de
préstamos del BCR a la banca comercial:
 - la tasa de interés de mercado y la
 – tasa de descuento.
 Con las reservas adicionales proporcionadas a
los bancos comerciales, con los préstamos
otorgados por el BCR, un banco puede adquirir
títulos de valor o dar créditos y ganar intereses.

 El costo de esta operación viene dado por la

tasa de descuento establecida por el BCR,
cuanto mayor es la diferencia entre beneficios y
costos el banco comercial se inclinara por
mayores préstamos de descuento.

 Entonces los prestamos de descuento

dependen positivamente de la tasa de interés
de mercado y negativamente de la tasa de
descuento.
 Si BCP no tienen RE y Pedro no hace un
depósito.
 Tampoco el BCRP no compra valores
gubernamentales, ni paga al agente BCP.
 Y Luisa quiere préstamo; el BCP no tiene RE,
éste banco le pide préstamo al BCR, periodo
corto y debe pagar Tasa de Descuento.
 El interés que cobre el BCR : disminuye O de
dinero, si aumenta T de descuento:
desalienta a los bancos a pedir préstamo y
ofrecer crédito.
 Si aumenta O de dinero, disminuye la tasa de
descuento: alienta a los bancos a pedir
reservas prestadas y ofrecer crédito.
 Tasa de Reservas Requeridas o
Tasa Obligatoria.
 Saldo mínimo que un bco debe mantener en
sus bóvedas bajo custodia.

 El BCRP, fija requisitos legales para el control

monetario,
 con la Tasa de Reserva Legal( Encaje legal)
para todos los bcos,
 e instituciones financieras( Ahorro, Préstamo).
 Al cambiar la TRR el BCRP altera las
Reservas.
 La TRR es una herramienta poderosa.
 Si aumenta la TRR, disminuye O de dinero.
 Si disminuye la TRR, aumenta la O de
dinero Ejm. MD= 1/ TRR
 MD = 1/ 0.20=5,
 MD=1/0.10=10
 Conclusión: existe una relación inversa
entre el monto de la TRR y el
multiplicador de dinero.
 El aumento de TRR reduce la capacidad
de créditos de los bancos.
 Conclusión:
 Si el BCRP, desea aumentar la O de
dinero, disminuye la TRR.
 Si el objetivo es disminuir la O de dinero,
el BCRP aumenta la TRR.

 En realidad se considera que cambiar la

TRR es una medida muy drástica y, en
consecuencia, se utiliza poco en la PM.
 Política Monetaria.
 Objetivo.
 Entender como los cambios en la
Demanda de dinero influyen sobre la
tasa de interés, el PBI real, el empleo y
los precios
 Introducción
 Oferta y Demanda de dinero
 Visiones de la función del dinero,
keynesiana, Monetarista.
 Comparación de puntos de vista
macroeconómicos.
 Introducción.
 Un incremento súbito de dinero puede devaluar
totalmente la moneda de la nación, como
consecuencia, la gente debe recurrir al trueque y
desperdiciar tiempo en intercambio directo de bs y
Ss en vez de ser productiva.
 en Perú el BCRP puede controlar la O de dinero.
 Vamos a estudiar la O y D de dinero y como
interactúan para determinar la tasa de is.
 los cambios en la O de dinero, influyen sobre las
tasas de interés y, a la vez sobre el PBI real, el
empleo y los precios.

 Las visiones de las corrientes keynesianas y

monetaristas, que son radicalmente distintas a cerca
de los medios de la política monetaria para influir en
la Economía de un país.
 Visión Keynesiana de la función del Dinero.

 ¿por qué la gente mantiene dinero( dinero) y depósitos a la

vista(M1) en vez de poner a trabajar su dinero en acciones,
bonos, bs raíces y otras formas no monetarias de riqueza?
 Debido a que el dinero no genera rendimientos directos, la
gente y las empresas que mantienen efectivo o saldos en
cuenta de cheques incurre en el costo de oportunidad del
interés o beneficios perdidos sobre el dinero mantenido.
 Keynes(1936) Teoría Gral del empleo, el interés y el dinero,
mencionó tres motivos importantes de por que mantener
dinero y los beneficios obtenidos.
 – demanda para transacciones,
 - demanda precautoria y
 - demanda especulativa.
 Demanda de dinero para transacciones.
 Es la cantidad de dinero que la gente
mantiene para pagar los gastos diarios y
predecibles, es decir tener dinero a la
mano para hacer compras rápidas y
fáciles, bs y Ss de consumo.
 Ejm pago de renta, pago de alimentos,
luz, agua, y otras compras de rutina; las
empresas igual, gastos en planillas, costos
fijos, pago a proveedores.
 Caso contrario al no contar con suficiente
efectivo, corre el riesgo de multas por retiro
como resultado de convertir en efectivo
sus bonos, acciones o certificados de
depósito.
Demanda Precautoria de dinero.
Es la cantidad de dinero que la gente mantiene para
pagar gastos imprevistos. Además del dinero para
compras normales y esperadas, la gente tiene
dinero bajo el colchón, para gastos no predecibles o
imprevistos.
Ejm. Averías en su auto, en la casa, y la empresa
cuando inesperadamente tiene menores ingresos
de las ventas, o gastos en mantenimiento
inesperados, estos saldos precautorios les da la
seguridad de pueden hacer pagos inesperados sin
pedir prestado o convertirlos en efectivos sus
activos financieros que le generan interés.

.
Demanda especulativa de dinero.
Es la cantidad de dinero que la gente mantiene
para aprovechar cambios esperados en el
precio de los bonos, las acciones y otros
activos financieros no monetarios. Separando
dinero para transacciones y como precaución,
las personas y las empresas « le apuestan al
dinero» para especular ( o adivinar) si los
precios de los diversos activos aumentarán o
disminuirán. Desean aprovechar la oportunidad
para obtener beneficios cuando los precios
de los activos no monetarios disminuyen es la
base de la demanda especulativa
 Cuando la tasa de is es alta, la gente compra,
por ejm bonos de IBM a 30 años porque el costo
de oportunidad de mantener dinero es el alto is
perdido sobre esos activos no monetarios.
 Cuando la tasa de is baja, la gente conserva
más dinero porque el costo de oportunidad de
perder is sobre la inversión en bonos es menor.
 Suponga que la tasa is de los bonos de IBM a
30 años es baja. Si es así, la gente decide
mantener más dinero en el banco y especular en
espera de que la tasa de is suba pronto.
 Conclusión: a medida que la tasa de is
disminuye, el costo de oportunidad de
mantener dinero es menor y la gente aumenta
sus saldos monetarios especulativos.
Curva de demanda de
dinero.

 Curva que representa la cantidad de

dinero que la gente mantener a las
oferentes tasas de interés posibles,
cetaris paribus.
Curva de Demanda de dinero.
Disminución de la tasa de is ;
aumento de la cantidad de dinero demandada
 Supuesto que el PBI real es de
5 billones y que las Fs y Es
T demandan el 10%. 500 mlls ,
i como saldos para
n transacciones y gastos
t 8 A precautorios.
e  La gente aumenta sus saldos
r monetarios cuando las Tis
e 4 B disminuyen.
s  Los 1000 mlls incluye 500 de D
transacción y precautorias y la
1000 1500 D especulativa de 500. A una
Tis más baja se demanda una
Cantidad de dinero D mayor q de dinero porque el
CO de mantener el dinero es
menor.
 Conclusión: existe una relación
inversa entre la cantidad de dinero
demandado y la tasa de interés.
 Si 500 mlls son especulativos en el
punto A, al bajar a 4 Tis aumenta a 1500
en punto B, de los cuales 1000 son
especulativos. Por ello la demanda de
dinero(MD) es parecida a las otras
curvas de D.
 Conclusión: la D especulativa de
dinero a las tasas de interés posibles
produce una curva descendente de
MD.
Tasa de Interés de Equilibrio
 Al unir la D(MD) y la O (MS) de
Exedente dinero , determinamos la forma
de 250 del mercado de dinero y se
determinar la tasa de is de
MS equilibrio.
128
E
 La MS es vertical por que la q
de dinero ofrecida de un billón
CMD no responde a los cambios de
4 is .
ESCASEZ 500
 Porque el modelo parte del
1000 supuesto que el BCRP ha fijado
la MS sin importar la Tis. En el
punto E la Tis es 8%
Dinero D en exceso : la gente determinada por la intersección
vende Bonos: los Ps de los de MD y MS, la gente desea
bonos bajan y la Tis suben mantener esa q de dinero en
MS en exceso: la gente compra circulación y, no hay presiones
bonos: los Ps de los Bonos ascendentes o descendentes
suben y la Tis baja sobre la Tis.
La tasa de is de equilibrio: 8
 A cualquier  la cantidad de
otra tasa de dinero que la
interés. gente desea
mantener no
 12 % es igual a la
cantidad
o
disponible
 4%
 Cantidad de dinero Demandada en
Exceso
 Si la Tis es 4% y no 8%. Significa que la gente
al ver CO tan bajo, desea una mayor cantidad
de dinero que la ofrecida.
 Para eliminar esa escasez de 500 mil mlls, las
fs y las Es ajustan sus portafolios de activos y
buscan más dinero por medio de la venta de sus
bonos o de otros activos no monetarios.
 Si muchas personas desean vender sus bonos
se incrementa la O de bonos, en consecuencia
el p del bono disminuye y la Tis aumenta.
 Resultando una Tis de equilibrio de 8%. E,
donde la gente está conforme con su portafolios
de dinero y bonos.
 Ejm. Suponga que la IBM. Paga 4% sobre sus
bonos de 1000 dólares a 30 años.
 Paga 40 $ anual (1000 x 0.04) de intereses anual
al dueño, y al final del periodo le paga sus 1000
$.
 El dueño del bono puede venderlo antes de su
vencimiento. Si los dueños desean mantener
más dinero del que se ofrece, sacaran sus
bonos a la venta.
 Al incrementar la O de bonos hace que su precio
baje, digamos que a 500$.
 El bono paga 40$ anual, es decir
 40 /1000= 4%, pero como cayo
 el precio del bono: 40 / 500= 8%.
 Cantidad de Dinero ofrecida en Exceso.

 Si en equilibrio es Tis 8%, por encima de ésta, digamos

12%. Es decir la gente mantiene más dinero del que
desea, desean menos dinero del que está en circulación.
 Si ofrece 1000, sólo desean solo 750, hay un exceso de
250. para corregir ese desequilibrio, la gente disminuye el
efectivo y los depósitos a la vista al comprar bonos.
 El aumento de la Demanda de bonos elevará su p y
disminuirá la Tis.
 A medida que la Tis disminuya, la q de dinero demandada
aumenta conforme la gente está más dispuesta a
mantener dinero.
 Finalmente , el mercado alcanza el equilibrio en el punto E
y la gente está conforme con su mezcla de dinero y bonos.

 Conclusión: existe una relación inversa entre los

precios de los bonos y la tasa de interés, lo que
permite que el mercado de dinero alcance equilibrio.
 Cómo influye la Política Monetaria en
las Tasas de Interés.
 Si la MD sería estacionaria o constante , la Tis de
equilibrio cambiaría en respuesta a los cambios en la
política monetaria.
 El BCRP, puede alterar la MS, mediante operaciones de
mercado abierto, cambios en la tasa de descuento y la
tasa de reservas requeridas.
 Aquí veremos que también puede cambiar la Tasa de
interés de equilibrio.
 Aumento de la Oferta de Dinero. En la figura:20-3(a)
muestra la forma en que el incremento de la MS hace
que la Tis de equilibrio disminuya.
 En el punto E1, MS es 1000, que es igual a la MD, con
una Tis de 12% . Si el BCRP aumenta la MS a 1500, al
comprar valores gubernamentales.
 El efecto PM Expansiva del BCR, se genera un
excedente de 500 mil a una tasa de 12%.
 ¿Cómo reaccionará la gente a ese exceso de
dinero en su bolsillo o en sus ctas de cheques?

 El dinero se convierte en una «papa caliente» y la

gente compra bonos. Incrementando la D de
bonos que hace que suba el precio y disminuya
los intereses.
 A medida que la Tis baja, la gente esta dispuesta
a aumentar sus saldos monetarios.

 Dicho de otra forma, la cantidad de dinero

demandada aumenta hasta que se alcanza el
nuevo punto de equilibrio E2, con una Tis de 8%.
 Siendo que el costo de oportunidad de mantener
el dinero también es menor y el desequilibrio
entre la MD y MS desaparece.
 Disminución de la Oferta de Dinero.
 En la figura:20-3(b) Muestra como el BCR puede generar
presión para que suban las Tis por medio de una PM
restrictiva. Comenzando en el punto E1, el mercado de dinero
está en equilibrio con una Tis de 8% y una MS inicial de
1500.

 El BCR reduce la MS al vender valores gubernamentales

por medio de su mesa de operaciones, al elevar la TRR, o al
elevar la TD. Como resultado la MS disminuye de 1500 $ a un
1000 $ con la Tis inicial de 8%, esa disminución en la MS
causa una escasez de 500 mil mlls de dólares, las Fs y Es
desean mantener más dinero del que está disponible.
 ¿Qué puede hacer el público para poner más dinero en
sus bolsillos y en sus cuentas de cheques?.
 Pueden vender sus bonos. A medida que el precio de los
bonos disminuye, la Tis aumenta hasta alcanzar una nueva
tasa de equilibrio más alta de 12%. Llegando al equilibrio que
alcanza MS de 1000 $.
  Figura 20 - 3.(a)
 Aumento en la MS

 Diagrama de flujo

Aumento Excedente
de dinero. Disminución
de la de la tasa
La gente
Oferta de compra de interés
Dinero bonos
  Figura 20 - 3.(b)
 Disminución de la MS

 Diagrama de flujo

Disminución Escasez
de la de dinero. Aumento de
Oferta La gente la tasa de
de vende interés
Dinero bonos
 ¿Cómo afecta la PM a los Precios, la
Producción, y el Empleo?
 Es necesario comprender la forma en que la
PM altera la macroeconomía.
 Estudiaremos el diagrama de flujo que
relaciona la PM con el desempeño de la
Economía.
 El Mecanismo de Transmisión de la PM
Keynesiana.
 Se concentra en la forma e que los cambios de
la MS influyen sobre las Tis y el gasto de
Inversión. A su vez, la DA se desplaza y afecta
a los ps, al PBI real, y al empleo.
 El BCR ejerce en parte el control monetario
sobre la economía a través de sus operaciones
de mercado abierto
 Cambio
en la Cambio en Cambio en
Política la Oferta las tasas
de dinero de interés
Monetaria

Cambio en Cambio en
los la Curva
precios, Cambio en
de
el PBI real la inversión
Demanda
y empleo Agregada
 Efecto de la Política Monetaria
 Mediante el Modelo DA – OA.
 ¿ Cómo afectan los cambios en las T de is a la
Demanda Agregada?
 En la figura (a) de aumento en la oferta de dinero, se
representa el mercado de dinero.
 Suponiendo que el BCRP aumenta la MS de un
1000 (MS1) a 1500 (MS2), y la Tis baja de 12 a 8%.
 En la parte (b) se observa que la baja de la Tis hace
que aumente el gasto de inversión, de 800 mil a 850
mil al año.
 Es decir hay un movimiento descendente a lo largo
de la Curva de Demanda de Inversión( I), que es un
componente del gasto total o DA.
 Acerca del PBI, la curva de demanda de Inversión
muestra la q que gastan las empresas en bienes de
capital a diferentes Tis posibles.
 Los economistas clásicos creían que la Tis
determinaba por sí sola el nivel de gasto en
Inversión.
 Keynes, discrepaba, afirmaba que la
expectativa de obtener ganancia es el
principal factor que determina la I y que la Tis
es el costo de financiamiento de cualquier
propuesta de Inversión.
 un ejm microeconómico ayuda a entender la
toma de decisiones de Inversión.
 Si una empresa planea comprar un nuevo
programa de cómputo cuyo costo es de 1000 $
y que será obsoleto en un año.

 La e espera que el nuevo Software aumente su
ingreso en 1100 $. Y además no hay inflación.
Entonces sin contar impuestos u otros gastos, la
tasa esperada de rendimiento o utilidad es de
10%. considerando el efecto del costo del
préstamo para financiar la Inversión.

 Si la Tasa es < a 10%, la e obtendrá beneficio y

realizará la I, obtendrá el programa de cómputo.
Si la Tis es > al 10%, significa que la I en
software será una pérdida, ya no compra.
 Así la relación entre la tasa de utilidad esperada y la
tasa de interés sigue esta regla: las empresas
llevarán a cabo todos los proyectos de inversión
en los que la tasa de utilidad esperada sea igual
o mayor a la tasa de interés.
 En la figura (c) Mercado de productos.
 El componente de I de la DA aumenta.
 Iniciamos en E1, con un PBI real anual de 6 mlls $
y un nivel de ps de 150. considere la relación con el
cambio en la MS.
 El incremento de la I causado por la baja de la Tis
funciona mediante el multiplicador del gasto y
desplaza la curva de D a la derecha de DA1 a la
DA2. en el nuevo punto de E2, el nivel del PBI real
aumenta de 6 a 6.1 mlls y se alcanza el pleno
empleo. Además el nivel de precios aumenta
de 150 a 155.
 En la figura (a) también demuestra el efecto de
la PM Restrictiva, es decir la MS se desplaza a
hacia adentro(izquierda) de MS2 a MS1, lo que
hace que la Tis de equilibrio suba de 8 a 12%.

 La política rígida del BCR hace que el nivel de

gasto en inversión disminuya de 850 mlls a 800
mlls, lo que a su vez causa que disminuya el
nivel de equilibrio del PBI real anual de 6,1 a 6
mlls.

 Como consecuencia la tasa de desempleo

aumenta y la tasa de inflación disminuya por
que el nivel de precios se reduce de 155 a 150.
 Visión Monetarista de la Función del Dinero

 El Mecanismo de transmisión Monetarista.

 El Monetarismo: es la teoría que afirma que los
cambios en la oferta de dinero determinan
directamente los cambios en los precios, el PBI
real y el empleo.
 Los monetaristas creen que los keynesianos se
equivocan al pensar que la PM sólo opera
indirectamente al causar cambios en la Tis antes
de influir en la DA y posteriormente en los precios,
el PBI real y el empleo.
 Figura 20.6 pág 442 de I. Tucker. Se ilustra el
mecanismo de transmisión monetarista .
Comparando con la figura:20-4 se observa que el
modelo monetarista omite la relación keynesiana
entre Tis e inversión.
 El Mecanismo de transmisión de la
Política Monetaria Monetarista.

Cambio Cambio Cambio en

la Cambio en
en la en la
Curva de los precios,
Política Oferta de
Demanda el PBI real
Monetaria Dinero
Agregada y el empleo.

Los monetaristas enfatizan que los cambios en la

MS causan directamente los cambios en la
Curva de Demanda Agregada y a su vez, cambios
en los precios, el PBI real y el empleo.
 La Ecuación de Cambio.
 Es la identidad que afirma que la MS multiplicada por
la velocidad de dinero es igual al gasto total.
 Los monetaristas concentran su atención en la MS.
 Si sube demasiado, habrá altas tasas de inflación.
 Si baja demasiado, crecerá el desempleo.
 Los monetaristas sus raíces intelectuales esta en la
economía clásica que explica la O y D agregada.
 Son defensores de laissez faire del liberalismo dejar
hacer, dejar pasar, y creen que el sistema de ps es
el mejor amigo de la macroeconomía.
 La ecuación de cambios es: MV=PQ
 M= oferta de dinero o M1; V= velocidad de dinero.

 Velocidad del dinero: número promedio de veces

por año que un dólar de la MS se gasta en bs y Ss.
 Si Diego tiene 20 ns, y este es el único dinero en
la economía simplificada. Si Diego compra una
pizza personal, pan al ajo especial y gaseosa, en
Renzos Pizza del señor Carlos.
 El señor Carlos decide comprar sus insumos del
Minimarket la Merced del Sr. Abel por los 20 ns.
 Es decir un sólo billete a financiado dos negocios
por un monto de 40 ns.
 Al pasar el dinero de mano en mano, en un año, el
valor de las ventas aumenta.
 Si suponemos que este billete de 20 ns cambia 5
veces. Eso significa que la velocidad del dinero es
de 5 y que la ecuación de cambios se expresa así:
 20 x 5 = 100.
 Esta identidad es cierta por definición que expresa
que el valor de lo que gasta la gente es igual o es
intercambiado por lo que compran. El PBI nominal
es lo que compra la gente (P x Q), recordar el PBI
nominal es igual al precio promedio de un año(P),
multiplicado por la cantidad de producción(Q).
Ejm. Si el PBI nominal del 2017 fue de 55 mil mlls
y que M1 era 11 mil mlls.¿cuántas veces tuvo que
gastar cada sol para generar ese nivel de gasto
total en la economía? Aplicando la ecuación de
cambios:
 MV=PQ;
 11 000 x V = 55 000
 V= 5
 Significado : que cada sol se gastó un promedio
de 5 veces al año.
 Teoría cuantitativo del dinero.
 La que afirma que los cambios en la MS están
directamente relacionados con los cambios en
el nivel de precios.
 MxV=PxQ
 donde se coloca una raya sobre , V y Q para
indicar que sus valor es fijo o constante.
 Qué ocurre si la MS se duplica? El nivel de ps
también se duplica. Y el BCR baja a la mitad
MS, entonces el nivel de ps también se reduce
a la mitad.
 Conclusión: de acuerdo con la teoría
cuantitativa del dinero, cualquier cambio en
la MS debe originar un cambio proporcional
en el nivel de precios.
 Comparaciones de Puntos de Vista Macroeconómicos.

Tema Clásica Keynesiana Monetarista

Estabilidad de la Estable a largo Inherentemente Estable a largo
economía plazo con pleno inestable por debajo plazo con pleno
empleo de pleno empleo empleo.
Flexibilidad de ps y Si No Si
salarios
Velocidad de dinero Estable Inestable Predecible

Causa inflación Exclusiva MS Excesiva DA Excesiva MS

Causas del Ajuste de ps y DA inadecuada Ajuste de ps y

desempleo salarios a corto salarios a corto
plazo plazo

Efecto de la PM Cambia la DA y Cambia Tis, la cual Cambia la DA y los

los ps modifica la I y el PBI ps
real
Efecto de la Política No es necesaria El multiplicador del Sin efecto debido a
Fiscal gasto cambia la DA la contracción.
 Economía Clásica ( Adam Smith).
 Los ajustes, base el excedente temporal y operar en pleno
empleo. Los economistas clásicos consideran que en el
largo plazo la economía opera sobre una OA vertical
originada por un PBI real con pleno empleo.

 Economía Keynesiana
 J.M.Keynes, « en el largo plazo todos estamos muertos».
 Con una MS fija. La D adicional del gobierno, para financiar
su déficit hace que las tasas de is aumenten. Haciendo
que el nivel de I cae, y se compense con el aumento
esperado de la DA.
 Los keynesianos dicen que la curva de demanda de
inversión no es muy sensible a los cambios de la Tis y por
tanto la Inversión privada se contrae relativamente poco.
 Es decir la caída de la inversión sólo compensa o
contrarresta ligeramente el aumento de la DA generado por
el déficit.
 Conclusión: los keynesianos consideran que la curva
de demanda de inversiones es muy inclinada o
vertical, por lo que el efecto de contracción es
insignificante.

 Monetarismo.
 Los monetaristas afirman que la P. Fiscal es relativamente
inútil, que no tienen o muy poco efecto en la producción o
el empleo.

 Conclusión: los monetaristas consideran que la curva

de demanda de Inversiones es menos inclinada o mas
plana, por lo que el efecto de contracción es
significativa.

 Los monetaristas no confían en el uso discrecional de la

PM por BCR, consideran que sólo el dinero es importante.
Afirman que los cambios en la MS cambian directamente
el PBI real.