Universidad Nacional Autónoma de México.

Facultad de Economía.
INAE IV.
Dra. Champan Ríos María Guadalupe.
Rivera, R.M.A. (1997), México: modernización capitalista y crisis(Antecedentes y consecuencias de la devaluación de diciembre),
Cuernavaca UNAM, Centro Regional Multidisciplinario.
Capítulo 4,

La devaluación de diciembre y la detonación

de la crisis financiera.
p.p. 101-115
Valladares Peralta Antonio Lajay Roi.
1. El error de diciembre.

• Devaluación del peso mexicano.

• Fuga de capitales.

• Déficit en cuenta corriente.

• Aumento de las tasas de interés

• Alarmas internacionales ante

riesgo de impago.

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2. Los orígenes de la
inestabilidad.
Aparición de problemas
1990 importantes de regulación de la
economía.

Rectificación de estrategia
macroeconómica.

… no se llevo a cabo.
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 2.1 Manipulación
electoral de la
economía.

Políticas económicas en
función del periodo
electoral.

• Medidas contraccionistas  Gasto público a

lo largo de 1993.

• Acumular fuerzas de reactivación para el

siguiente año (año electoral) en 1994.
Valladares Peralta Antonio Lajay Roi.
2.2 Condiciones desfavorables
(mercados emergentes)
• Deuda privada. Contracción
1993 • IE directa. sincronizada.
• IE de cartera.

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 2.3 Asesinato de Colosio.

Impacto en el equilibrio financiero y cambiario debido a la magnitud de déficit y

a la vulnerabilidad del TC.
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2.4 Margen de maniobra limitado.
Se usó para dar paso a una política aventurera y peligrosa.

CURSO DE ACCIÓN.

=Hipótesis del autor=

[…] “Si la situación provocada por el cambio cíclico y coyuntural de los
mercados emergentes y la inestabilidad política hubieran sido manejados
con prudencia, casi seguramente se hubiera resentido un shock moderado,
con pérdida de producción y empleo, pero difícilmente de la magnitud que
se produjo finalmente”.
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2.5. Sobrevaluación.
No existía un consenso de cómo interpretar la sobrevaluación del TC
real.

=Hipótesis de =Negación de la
sobrevaluación= sobrevaluación=

Dornbusch y Werner Banco de México

(1994)
La apreciación del TC  Apreciación del TC 
resultado del programa Política cambiaria e
de estabilización. Inversión extranjera..
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 2.6. Deficit en cuenta
corriente.
=Exportaciones=
=Importaciones=
Evolución de los costos
La excesiva apreciación
salariales unitarios  mantuvo
cambiaria implicó un boom de
la competitividad internacional
importaciones.
de las X.

.
• Agentes económicos  Sustituir bienes nacionales por
extranjeros  Déficit en niveles insostenibles.

• México estaba viviendo más allá de sus posibilidades.

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2.7. Hipótesis de equilibrio.

Déficit en cuenta
corriente.

• Resultado del efecto de la reconversión industrial en la

exportaciones que era rezagado.
• Efectos de estabilización económica  Aumento del
poder de compra gracias al anclaje del TC.
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2.8. Estrategia tecnócrata salinista.
Instrumento/año. 1993 1994
1. Presión del TC Cetes. 26 2.5
desviada al mercado de Tesobonos. 1.3 24.3
dinero. Elaboración propia con datos de M,
Rivera.

2. Tesobonos  Colocación
masiva.
Los fondos ofrecieron
3. Negociación directa entre autoridades inversiones adicionales al
mexicanas y los fondos mutuales de EU gobierno mexicano a
(foro Weston). cambio de tener garantías
de que el régimen cambiario
no se modificaría.
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2.9 Resultados.
Funcionó de forma muy limitada, su mayor logro fue postergar la
devaluación.
Los tesobonos y los
acuerdos secretos No controlaron la situación.
mutuales.

• Continuó la fuga de capitales.

• Deterioro de la Balanza Comercial
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 2.1.1. ¿Existían alternativas a la
política de sostenimiento del régimen
cambiario?.
Jefrey Sachs.

• Aplicar una política monetaria fuerte  Restrictiva  Que mantuviese retenido

al capital especulativo.

• Sin embargo  Banxico Aumentó la circulación relajando la disciplina

crediticia.
De haberse aplicado  Se hubiese cambiado la forma de la crisis Aceptación inmediata de la
devaluación sin mover el régimen cambiario.
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 2.1.2 ¿Por qué no se aplicó?
Abrir las puertas al
Política de crédito para fortalecer
manipulación la recuperación y
electoral de la obtener un dividendo
economía
político-electoral.

• No se detuvo la fuga de
capitales.
DEVALUACIÓN.
• Debilitamiento de las reservas.
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 3. Anatomía del error de
diciembre.
Muy pocas personas sabían del derrumbe de las
reservas internacionales.

Mantener el régimen cambiario pese

SHCP a las divergencias con el equipo
entrante.

Costo potencial
mayor. :c
Postergar la
Mantener el régimen cambiario devaluación
pese a las divergencias con el
equipo entrante. Valladares Peralta Antonio Lajay Roi. .
3.1. El error.

Incompetente manejo
de la devaluación. = Error de diciembre.

Cuando la devaluación era impostergable, en

lugar de actuar de forma decidida y rápida para
proteger las reservas y penalizar la especulación.
 Fue realizada en dos etapas.
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3.2. Devaluación.
19 de diciembre,
1993.
Ampliación de la banda de
flotación de 15%.

Se decidió en un circulo
abierto  comité de
seguimiento del pacto.

Reducido grupo de notables

(representantes sectoriales).
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 3.3. Información filtrada.
Quienes tenían
conexiones • Se cubrieron las pérdidas
privilegiadas se cambiarias a costa de
precipitar una segunda
beneficiaron por la devaluación.
fuga de información. • Caída continua del TC
• CRISIS CAMBIARIO-
FINANCIERA
• Proceso masivo de
compra especulativa de
divisas.
• Asignación irregular de
tesobonos. Valladares Peralta Antonio Lajay Roi.
 3.4.Alto costo para la estabilidad del
país.
INVERSIONISTAS EXTRANJEROS

• Retiro continuo de inversión en bolsa.

Traición • Imposibilidad de renovar los
para tesobonos bajo el procedimiento
favorecer a normal de subasta en el piso de
magnates y remates de la bolsa de valores.
funcionario
s
mexicanos.
Rompimiento temporal.
Valladares Peralta Antonio Lajay Roi.
 Desmoronamiento de la
confianza del capital extranjero.

Suceso. Capital extranjero

Asesinato de Colosio. 45 - 55 mdd
8 semanas después de la devaluación del peso 17 - 75 mdd

La sobrevaluación no fue causada por salida de

capitales sino a la inversa.
Valladares Peralta Antonio Lajay Roi.