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FINANCIAMIENTO
CON DEUDA
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Financiamiento con deuda
El financiamiento con
deuda es cuando un negocio
escoge endeudarse para
conseguir el dinero necesario
para continuar operando la
compañía. La deuda es
adquirida a través de aceptar
un préstamo donde el dueño
del negocio acuerda devolver
el dinero gradualmente con un
interés.
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 A mediados del 2005 FORD  A demás HERTZ tenia una

MOTOR COMPANY decidió deuda de $ 9.1 mil millones
vender una de sus subsidiarias, que necesitaría refinanciar
HERTZ CORPORATIÓN en como parte del trato
una subastas competitivas.
 CDR planteaba financiar la
 El 13-09-2005, THE WALL transacción en parte con la
STREET JOURNAL reporto obtención de$ 4 mil millones
que un grupo de inversionistas en deuda nueva.
privados dirigidos por la firma
de capitales privados
CLAYTON, DUBILIER & RICE
(CDR).

 Habían llegado a un acuerdo

con FORD para adquirir
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 Para concluir la compra de
HERTZ el grupo dirigido por
CDR término basándose en
al menos cuatro clases
diferentes de deuda.
 ( Por lo tanto el
financiamiento con deuda
comienza con la explicación
del proceso de emisión).
 De bonos en alto
rendimiento
denominados en moneda
nacional y extranjera.
 Préstamos bancarios.
 Títulos de valores
respaldados por activos.
 A demás cada emisión de
deuda tenia sus propios
términos específicos de
determinador en el
momento de la emisión.
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 Los gobiernos.
 Las corporaciones
 Los municipios.
no son las únicas
instituciones que  organizaciones
unas el parecidas a los
financiamiento con gobiernos.
deuda.
 Otras entidades.
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DEUDA CORPORATIVA
 Un grupo de
El acuerdo con el que CDR
compro a HERTZ es un inversionistas
ejemplo de una transmisión privadas adquiere
opuesta.
todas las acciones
Una empresa publica que
de una corporación
se hace privada( a través de
una compra apalancada) . publica, con un
( Para convertir en privada valor total de $ 15.2
a una corporación pública). mil millones.

 La compra
apalancada fue $
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Deuda pública
 Los bonos corporativos
son títulos de valores
que emiten las
corporaciones.

 son responsables de
una cantidad
significativa del capital
invertido .

 a finales de 2005, el
valor de los bonos
corporativos en
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El prospecto
 la emisión de un bono publico es
similar a la de acciones

 Debe generarse un prospecto , o

memorando de oferta, que
describa los detalles de la oferta.

 A demás para ofertas publicas, el

prospecto debe incluir el contrato
de fideicomiso (que es un acuerdo
formal entre el emisor del bono y
una compañía fiduciaria . Esta
representa a los tenedores de
bonos y asegura que se cumplan
los términos de contrato).

 En caso de incumplimiento , la
compañía fiduciaria representa los
intereses de los dueños de los
bonos.
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 El valor total incluye $ 5.6 mil millones
de acciones.

 Comisiones y gastos $ 0.5mil millones.

 Deuda nueva $ 11.1 mil millones

 La transacción se financio con el uso

de $ 1.8 mil millones de valores propios
y títulos de valores de HERTZ(
Inclusive un pasivo de $1.2 mil millones
de FORD , QUE SE CONDONO COMO
PARTE DE L PAGO A FORD ).

 Los $2.3 mil millones restantes en

capital privado fueron aportados por
CLAYTON , DUBILIER & EL GRUPO
CARLYLE Y MERRILL LIYCH GLOBAL
PRIVATE EQUITY.
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BONOS AL PORTADOR Y BONOS
REGISTRADOS
 BONOS AL PORTADOR

Los bonos al portador son como moneda, quien tenga el certificado físico del
bono, es su dueño. El tenedor de un bono al portador debe dar una prueba
explícita de su propiedad.

 BONOS REGISTRADOS

El emisor conserva una lista de todos los tenedores de sus bonos y les informa
de cualquier cambios en su propiedad.

En cada fecha de pago del cupón, el emisor les envía por correo un cheque o
deposita de manera directa el pago de su cupón.

Este sistema facilita el pago de impuestos porque el gobierno rastrea con

facilidad todos los pagos de intereses que se realizan.
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TIPOS DE DEUDA CORPORATIVA

Lo común es emitir cuatro tipos de deuda corporativa:

 NOTAS Y BONOS SUBORDINADOS: constituyen una deuda no asegurada, lo que

significa que en caso de quiebra, los tenedores de los bonos sólo pueden reclamar los
activos de la empresa que no estén en deuda.

 BONOS HIPOTECARIOS Y BONOS RESPALDADOS POR ACTIVOS: son deudas

aseguradas, que los tenedores de los bonos tienen derecho directo a reclamarlos en el
caso de una quiebra.

Los bonos hipotecarios están asegurados por bienes raíces, mientras que aquellos
respaldados por activos lo están por cualquier tipo de bien.
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Primacía

 Los bonos subordinados y notas no están aseguradas, debido a que más de un bono
subordinado debe estar en circulación, la prioridad de los tenedores de bonos para
reclamar activos en caso de incumplimiento, se conoce como primacía del bono.

 Como resultado, la mayoría de emisiones de bonos subordinados contienen

obligaciones pactadas que restringen a la compañía de emitir deuda nueva con
prioridad igual, o mayor, que la de la deuda existente.

 Cuando una empresa efectúa una emisión posterior de bonos subordinados que tiene
prioridad más baja que su previa deuda no pagada, la deuda nueva se conoce como
obligaciones subalternas.
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MERCADOS DE BONOS
Los bonos internacionales se clasifican en cuatro categorías:

 Bonos Domésticos: están emitidos por una entidad local y que se cotizan en un mercado local y lo
compran extranjeros.

 Bonos Extranjeros: se emite por una compañía extranjera en un mercado local y están destinados a
inversionistas locales.

 Estados Unidos bonos yanquis

 Japón bonos Samurai

 Reino Unido Bulldogs

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 Eurobonos: son bonos internacionales que no están denominados en la moneda local

del país en que se emiten.

“NOTA: los eurobonos según Hertz son considerados como bonos

chatarra.”
 Bonos Globales: combinan las características de los bonos domésticos, extranjeros y
Eurobonos, y se ofrecen en varios mercados diferentes de manera simultánea.
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Deuda privada

 $2 mil millones en préstamos bancarios

 Es aquella que no se cotiza al público

 El mercado es más grande que el mercado público

 tiene la ventaja de que evita el costo del registro,

pero tiene la desventaja de que no tiene liquidez

 Hay dos segmentos del mercado de deuda privada:

 los préstamos a plazo y
 las colocaciones privadas.
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Préstamos a plazo

 Préstamo bancario que dura un plazo específico

 El término del préstamo de Hertz era de siete años.

Este préstamo en particular es un ejemplo de
préstamo bancario sindicado: préstamo único que
financia un grupo de bancos y no uno solo

 Una línea de crédito revolvente es un compromiso

de crédito por un tiempo especificado hasta cierta
fecha (para Hertz, cinco años
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Colocaciones privadas

 Es una emisión de bonos que no se cotiza en el

mercado público sino que se vende a un grupo
pequeño de inversionistas.

 Es menos costosa de emitir.

 La colocación privada de deuda tampoco necesita

conformarse con los mismos estándares que la
pública, se adapta a la situación particular.
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 En 1990, la Securities and Exchange Commission (SEC) de

Estados Unidos, emitió la Regla 144A, que aumentó en forma
significativa la liquidez de cierta deuda de colocación privada. La
deuda privada que se emita con esta regla puede cotizarse, entre
sí, en instituciones financieras grandes.

 Los bonos emitidos según esta regla son, en forma nominal,

deuda privada, pero como son negociables entre instituciones
financieras, sólo son un poco menos líquidos que la deuda
pública.
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Otros tipos de deuda

 Las corporaciones no son las únicas entidades que

utilizan deuda. Comenzaremos el estudio del sector
más grande de deuda, los préstamos a las
entidades gubernamentales.
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Deuda soberana

 Aquella que emiten los gobiernos nacionales

 Se llaman títulos del Tesoro

 Los títulos del Tesoro se venden al principio

por subasta al público.
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 Se permiten dos clases de ofertas: competitivas y no

competitivas.

 Los postulantes no competitivos (individuos, por lo general)

sólo mencionan la cantidad de bonos que desean comprar y se
garantiza que tengan sus órdenes listas en la subasta.

 Todos los postulantes competitivos envían sobres cerrados con

sus propuestas en términos de tasas de rendimiento y cantidad
de bonos que están dispuestos a adquirir
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TITULOS DE AGENCIA

 Se emiten en varios tipos y vencimientos.

 La parte mas grande de emisiones consiste en títulos respaldados por hipotecas

 Son títulos de valores llamados como PASS-THROUGH

 EN DONDE CADA TITULO ESTA RESPALDADO POR UNA CARTERA
SUBYACENTE O FONDO COMUN DE HIPOTECAS

 Como se dijo en el capitulo 22, quien tiene la hipoteca siempre tiene la opción
de saldar todo el préstamo o una parte del préstamo (debido a que con
frecuencia el prestatario se refinancia o se muda)

 En esto se corre el riesgo de el bono se saldara en forma parcial o total ,antes

de lo esperado.
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BONOS MUNICIPALES

 No todo los bonos municipales

 Los emite los gobiernos estatales y locales
están respaldados por toda la
 Su característica distintiva es que el ingreso fe y crédito del gobierno local
sobre bonos municipales no es gravable
 Quizá garantice el gobierno
 Por lo que se les conoce como BONOS DE local a los ingresos específicos
LIBRE IMPUESTO generados por proyectos

 La mayoría de bonos municipales paga  A esto se le denomina BONOS

cupones semestrales que cuentan con RESPALDADOS POR
fechas de vencimiento. INGRESOS
OBLIGACIONES
PACTADAS
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DE
 Al incluirse mas obligaciones
BONOS en el contrato del bono, los
emisores reducen sus costos
Son restricciones en el de recibir prestamos
contrato de un bono, que
limitan al emisor el
emprender acciones que
disminuyan su capacidad
de pagarlos.
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PROVISIONES DE REPAGO

 El emisor puede recomprar una fracción de los bonos no pagados en el

mercado.

 Ejercer una provisión de recompra que les permita volver a adquirirlos a un

precio predeterminado.

los bonos que contienen dicha provisión se conoce como

BONOS REDIMIBLES
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PROVISIONES DE RECOMPRA

 La provisión de recompra da
el emisor del bono el derecho
de retirar todo los bonos no
saldados en una fecha
especifica
PRECIOS DE BONOS REDIMIBLES POR
ANTICIPADO
z Y NO REDIMIBLES POR
ANTICIPADO,EN LA FECHA DE RECOMPRA
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 FONDO DE
AMORTIZACION

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 Provisiones de
z convertibilidad
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¿ Qué es un Bono?

• Instrumento financiero que promete pagar al portador su Valor Nominal en una fecha futura;

• Título mediante el cual el emisor obtiene capital;

• Deuda que genera pagos fijos de efectivo por un plazo determinado;

• Contrato a largo plazo bajo el cual el deudor acepta realizar pagos por concepto de interés y principal, en fechas específicas, a los compradores del bono;

• Es un instrumento que se emite en relación con un préstamo, en la cual el emisor se obliga a realizar una serie de pagos por concepto de interés al tenedor del instrumento
mientras dure el bono. En la fecha de maduración, el emisor paga su deuda, saldando el “face value” o valor a la par.
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• Un bono es un certificado en el cual el emisor (deudor) acuerda en pagar

intereses al tenedor del instrumento (acreedor) una tasa acordada (tasa
cupón/coupon rate) hasta una fecha determinada (fecha de
maduración/maturity date) y en esa misma fecha realiza un pago fijo
(valor de retorno /redemption value);

• Normalmente la tasa del cupón se cotiza como una tasa nominal

convertible semestral y se aplica al valor facial (valor a la par/face value).
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Características de los Bonos
• El cupón corresponde al pago periódico de intereses;

• La tasa cupón sirve para calcular el pago de los intereses;

• La fecha de maduración indica el vencimiento del instrumento;

• El valor a la par (par value) es el monto mínimo en que se debe vender un instrumento financiero. Corresponde al valor inicial del bien
cuando se introduce en el mercado;

• El valor facial (face value) corresponde al valor impreso en el instrumento y corresponde al principal o valor de recompra del
instrumento;

• Bond indenture corresponde al contrato que da formalidad al instrumento.

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Ejemplo Simple de un Bono

• Considere que el valor a la par es de $1,000;que la tasa que

paga el cupón es de 6% y que podría venderse a un
comprador por $1,000. La duración del instrumento es a 5
años.

• El tenedor del instrumento (comprador) recibirá $60 anuales,

repartidos en dos pagos semestrales de $30 cada uno.

• Al final de los 5 años, el emisor paga al tenedor los $1,000

correspondientes al valor a la par.
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Ejemplo Simple de un Bono

• Considere un bono con valor facial de 500 canjeable a su valor a la

par en 10 años con pagos semestrales de cupón a una tasa del 11%.

• El tenedor del instrumento (comprador) recibirá 20 pagos

semestrales de $27.5 (500*5.5%) mas un pago al final de 10 años de
$500.

• Si el precio que paga el comprador es menor a 500, su tasa de

retorno sobre la inversión será mayor al 11% y si paga un precio
mayor a los 500, implica que su retorno sobre inversión es menor al
11%.
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Bonos Convertibles

• Ofrecen al tenedor la opción de cambiar cada bono por un número específico de

acciones comunes de la empresa.

• Considere que se emite un bono con valor a la par de $1,000 convertible por 50
acciones a un precio de $900. Si el precio de la acción es de $18 resulta sin
rendimiento para el tenedor, pero si la acción se cotiza en $25 cada bono tendrá
un rendimiento

• El valor de conversión de mercado corresponde al valor actual de las acciones por

las cuales serán cambiados los bonos, en nuestro ejemplo: a $18 el valor del bono
es $900.

• La prima de conversión corresponde al valor en exceso del bono respecto al valor

de conversión. En nuestro ejemplo, si el bono se hubiese vendido en $950, la prima
sería $50.
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Acciones
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Definiciones Básicas
 Acción

 Documento que representa una parte proporcional del capital social en una empresa, incorporando derechos y
obligaciones a los socios.

 Acción Común

 También conocidas como acciones ordinarias, confieren derechos igualitarios a los socios. No hay diferencia de pago
de dividendos ni en bancarrota.

 Este tipo de acciones no tienen calificación. Sus tenedores obtienen beneficios en caso de que se reporten utilidades.

 Tienen derecho de voto e intervienen en todos los asuntos a lo largo de la vida de la empresa.
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Definiciones Básicas
 Acción Preferente

 También conocidas como acciones de voto limitado ya que sólo otorga derecho a voto
en las asambleas generales extraordinarias de accionistas, donde se tratan temas como:
prórroga de la duración de la sociedad, disolución anticipada, cambio de objeto social o
nacionalidad, transformación o fusión de la misma, etc. Se llaman preferentes porque de
acuerdo a la ley, éstas tienen prelación en el pago de utilidades y del patrimonio social,
en el caso de liquidación, respecto de las acciones ordinarias.

 Garantizan un rendimiento anual, independiente de los resultados de la compañía.

 Financiamiento

 Las empresas se financian mediante acciones comunes, las preferentes normalmente se

reservan para socios fundadores o mayoritarios.
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Definiciones Básicas
 Capitalización de mercado

 Corresponde al valor de mercado del capital de la empresa cotizado en la bolsa de valores. Se estima
multiplicando el precio de la acción por el número total de acciones de la empresa dentro la bolsa de
valores.

 Dividendo

 Otorga al tenedor el derecho a recibir su participación correspondiente de las utilidades de la empresa,

mediante el pago del dividendo.

 P/U

 Relación de Precio respecto a la Utilidad por Acción. Factores como pago de dividendos, el crecimiento y la
volatilidad de las utilidades, afectan este múltiplo.
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Definiciones Básicas
 Valor en Libros (VL)

 También conocido como el valor contable de una acción, se calcula dividiendo el capital contable de la empresa, entre las acciones en circulación suscritas y pagadas.

 P/VL

 Razón del precio de mercado de una acción en relación al valor contable de la empresa.

 Valor Neto de Realización

 Precio de venta estimado de un activo, menos los gastos predeterminados para ponerlo en condiciones de venta.

 Utilidad por acción (UPA)

 Ganancias por acción después de impuestos y antes de los dividendos de las acciones preferenciales correspondientes a los accionistas ordinarios (EPS, por sus siglas en inglés).
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Valor de un bono convertible
DIFERENCIA ENTRE DEUDA PUBLICA Y UNA
PRIVADA

DEUDA PUBLICA: DEUDA PRIVADA:

obligaciones es la contraída por
contraídas por el parte de empresas
gobierno federal con privadas nacionales
acreditantes con entidades
nacionales y nacionales o con el
pagaderas en el publico en general, a
interior del país, través del mercado
tanto como moneda de valores
nacional o extranjera
 POR QUE SUBE O BAJA EL PRECIO DE UN
BONO?
1)CAMBIOS EN LAS TASAS DE MERCADO:
Supongamos que las tasas del mercado esta en 3%
anual y presenta una tendencia a la baja. Si un bono fue
emitido con una tasa de 4% anual implica que el bono es
mas que lo que paga en promedio el mercado – y su
precio sube. Caso contrario si las tasas de mercado
tienen una tendencia al alza
2)RIESGO DE CREDITO:
La demanda por papeles de empresas riesgosas
disminuye ante el evento de o pago, y eso hace que los
precios de esos bonos disminuya
3)OTROS FACTORES DE MERCADO QUE IMPACTEN
LAS TASAS:
La inflación y la política monetaria internacional, entre
otros.
DIFERENCIA ENTRE UNA DEUDA ASEGURADA Y UNA NO
ASEGURADA

DEUDA NO
DEUDA ASEGURADA:
ASEGURADA: lo que significa que
especifican los en caso de quiebra,
activos que forman el los tenedores de los
colateral sobre el que bonos sólo pueden
los tenedores de los reclamar los activos
bonos tienen derecho de la empresa que
directo a reclamarlos no han sido
en el caso de una declarados como
quiebra. colaterales de otra
deuda.
¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE UN BONO EXTRANJERO Y
UN EUROBONO?

EUROBONOS:
Bono emitido
BONO por un
EXTRAJERO: prestatario
Bono emitido en el internacional y
mercado financiero vendido a
de un país inversionistas de
anfitrión, por un países con
prestatario monedas
extranjero. distintas a la
moneda de
denominación
del bono
DESCRIBA CUÁL ES EL RIESGO DE PAGO ANTICIPADO EN UN
BONO HIPOTECARIO.

El riesgo de pago anticipado es el riesgo de que el

emisor elija pagar el principal antes de las fechas de
pago de principal programada, obligando de ese
modo al inversor a reinvertir la cantidad recuperada
anticipadamente
 ¿CUÁL ES LA CARACTERÍSTICA DISTINTIVA DE LA
FORMA EN QUE SE GRAVAN LOS BONOS
MUNICIPALES?

Su característica distintiva es que el ingreso sobre bonos

municipales no es gravable al nivel federal. En
consecuencia, en ocasiones se les conoce como bonos
libres de impuestos. Algunas emisiones también están
exentas de impuestos estatales y municipales.
La mayoría de bonos municipales paga cupones
semestrales
z
GRACIAS
POR SU
ATENCIÒN