ALAVANCAGEM FINANCEIRA

CAPITAL DE TERCEIROS X CAPITAL

PRÓPRIO
• CONCEITO: É a capacidade da empresa para
usar encargos financeiros (custos fixos), a
fim de maximizar os efeitos de variações no
LAJI sobre os Lucros por Ação da Empresa
(LPA)
• Ex.: Juros sobre financiamentos de Longo
Prazo
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA

CAPITAL PRÓPRIO
CAPITAL
DE
ATIVO

ATIVO
TERCEIROS

CAPITAL
PRÓPRIO
 GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

GAF é a medida numérica da alavancagem

financeira da Empresa.
. Var.% LPA .
GAF =
Var.% LAJI

. LAJI , .
GAF =
. LAJI – Juros
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA

• A alavancagem financeira refere-se à

composição da estrutura de capital
da empresa, ou seja, às proporções
de capital de terceiros e capital
próprio usadas para financiar suas
atividades.
• Uma empresa que usa elevada
proporção de capital de terceiros é
considerada como possuidora de
elevado grau de alavancagem.
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA

• A alavancagem financeira não exerce

efeito algum sobre o LAJI

• Os efeitos de alavancagem financeira

dependem muito da relação entre a
capacidade da empresa para obter
lucro, ou seja, de sua taxa de retorno
sobre o ativo, e o custo do capital de
terceiros em termos de juros.
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• TX. RETORNO SOBRE ATIVO > TAXA DE

JUROS Quanto mais capital de
terceiros utilizar mais favorável será o
impacto desses recursos;

• TX. RETORNO SOBRE ATIVO < TAXA DE

JUROS Quanto mais capital de
terceiros utilizar mais desfavorável será o
impacto desses recursos.
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• TX. RETORNO SOBRE ATIVO = TAXA

DE JUROS Não haverá
vantagem no uso de capital de
terceiros.
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CONCLUSÕES

• Quanto maior a diferença (positiva)

entre o retorno sobre o ativo e o
custo do capital de terceiros, maior o
impacto favorável.

• A razão para o efeito favorável da

alavancagem reside no fato de que o
capital de terceiros representa um
direito fixo e prioritário sobre o lucro.
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CONCLUSÕES

• Quando o retorno sobre o ativo é

superior ao custo de capital de
terceiros em termos de juros, a
alavancagem exerce um efeito
favorável sobre o LPA, e vice-versa;

• Quando a relação retorno/custo é

favorável, quanto mais capital de
terceiros se usar melhor;
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CONCLUSÕES
• À medida que aumentamos a
alavancagem, elevamos a probabilidade de
retornos mais altos, mas também
aumentamos a probabilidade de retornos
baixos;
• A empresa obtém um retorno esperado
superior, ao custo de um risco mais alto;
• A empresa fica exposta à possibilidade de
retornos mais baixos caso o LAJI seja
reduzido.
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA
CONCLUSÕES

• A incerteza a respeito do LAJI é

frequentemente discutida através da
expressão RISCO OPERACIONAL
• RISCO OPERACIONAL – É a
possibilidade de um investimento
não produzir os resultados
esperados em termos de
remuneração do capital total
aplicado.
 ALAVANCAGEM FINANCEIRA
CONCLUSÕES
• Cada negócio possui fatores próprios de
risco que variam em função das condições
conjunturais, de mercado e tecnológicas
que independem da estrutura de capital do
empreendimento.

• O LAJI poderá cair em conseqüência de:

– Diminuição das vendas;
– Aumento de despesas; ou de
– Alguma combinação desses dois
eventos
 FONTES IMPORTANTES DE RISCO
OPERACIONAL
• Possibilidade de uma recessão;
• Possibilidade de obsolescência tecnológica;
• Manobra de concorrentes;
• Modificações das preferências dos
consumidores;
• Alterações dos preços dos insumos (MP,
MS, MO, Utilidades, etc.);
• Ineficiência operacional e administrativa
 CRITÉRIOS PARA DECISÕES DE
FINANCIAMENTO
• Na realidade, a ocorrência do LAJI é
incerta, e não poderemos saber que
alternativa de financiamento (“mix” de
recursos de terceiros e recursos próprios
sobre Investimento Total) é a melhor até
sabermos o que o futuro nos trará;
• O melhor que podemos dizer é: “Em vista
de nossas expectativas do que poderá
acontecer no futuro, este plano parece ser
o mais adequado para as nossas
necessidades”
 GRAU DE ALAVANCAGEM TOTAL

•GAT é a medida numérica da

alavancagem Total da Empresa;

•A Alavancagem Total reflete o

impacto combinado da alavancagem
operacional e financeira da empresa.
 GRAU DE ALAVANCAGEM
TOTAL

. Var.% LPA .
GAT =
Var.% Vendas

. n (pvu – cvu) . .
GAT=
n (pvu – cvu) – CF – J

GAT = GAO x GAF