Formulación y

Evaluación de
EVALUACIÓN FINANCIERA

Proyectos
M EN B ROBERTO DAVID VÁZQUEZ SOLÍS
DPTO. INGENIERÍA QUÍMICA Y BIOQUÍMICA
 LA DEFINICIÓN DE PROYECTO

Los proyectos son “. . . inversiones en las cuales se

utilizan recursos financieros para crear activos de
capital que producen beneficios a lo largo de un
horizonte temporal extenso . . . “

2
 EL CONCEPTO DE INVERSIÓN

Cualquier sacrificio de recursos actuales con la

esperanza de recibir más en el futuro.

Aquí intervienen las

matemáticas financieras para la
estimación de estas ganancias o
dividendos.

3
 EL INTERÉS Y SU CONCEPTO
El Interés (I), es la compensación que reciben las empresas por el sacrificio en
que incurren al ahorrar un Valor Actual (VA) durante un periodo de tiempo.

Valor Futuro (VF) = Valor Actual (VA) + Compensación

VF = VA + I = VA + (VA*i) = VA*(1+i) para
un año
VF = VA*(1+i)n para n años
VA = VF / (1+i)n para n años

La definición de esta tasa de compensación (i) depende de 3 factores:

1. La perdida de poder adquisitivo (inflación).
2. El riego de perder parte o todo el dinero.
3. El “sacrificio” de no consumir ahora (componente real).

i = (1+ir)*(1+if)*(1+ip) - 1

i = tasa ir = tasa if = tasa ip = tasa de

de interés de interés de riesgo
real inflación
4
EL INTERÉS, UNA VISIÓN CONCEPTUAL

• Concepto: Es el valor que, según el mercado, tiene

la disposición temporal de recursos monetarios. Es
el «coste de oportunidad» del dinero.
• Toda la teoría financiera gira en torno a la
determinación del tipo de interés (relación de
cambio entre el dinero disponible hoy y el
disponible en el futuro)
• Como un «precio», el interés es el resultado del
mercado por arbitrar recursos entre:
• Las preferencias temporales de los ahorristas
• Las posibilidades tecnológicas de los inversionistas

5
 EL INTERÉS, UNA …

Oferta y Demanda de Recursos Disponibles Hoy

Tasa de Oferta de Fondos
interés Prestables
(demanda
de títulos de
deuda)

𝑖  ∗
Demanda de
Fondos
Prestables (oferta
de títulos de
deuda)
  ∗
𝑀 Fondos Prestables
6
 EL INTERÉS, UNA …

• Suma de Riesgos
• Los compromisos muchas veces no se cumplen.
• La incertidumbre incorpora componentes adicionales a la
tasa de interés y que están asociados al riesgo.
• Existen dos tipos de riesgos:
1. Riesgos reales
r=a+b+c
r ‘=r+σ
r ‘‘ = r ‘ + d
2. Riesgos monetarios
i = r ‘‘ + p(*)
i = i + e = r ‘‘ + p(*) + e

7
 EL INTERÉS, UNA …
• Los Riesgos Reales obedecen a:

 Tasa real de interés, libre de riesgos, vigente en el mercado internacional

 Tasa real de interés, libre de riesgos, vigente en el mercado local

 Tasa de interés a pagar por un título de deuda específico

 Prima de riesgo país

 Tasa de interés pura

 Prima de riesgo por liquidez

 Prima de riesgo por plazo (por variación de tipos)

 Prima de riesgo por cobrabilidad (riesgo crediticio)

8
 EL INTERÉS, UNA …

• Los Riesgos Monetarios obedecen a:

 Tasa nominal de interés expresada en divisas

 Tasa de inflación esperada

 Tasa nominal de interés expresada en moneda local

 Tasa de devaluación esperada

9
 TASA DE INTERÉS EFECTIVA

Tasa Efectiva Anual (TEA)

• Aunque las tasas de interés se expresan con relación a
un período, siempre hacen referencia a operaciones que
tienen una duración distinta a la de éste.
• Conviene expresar las tasas de interés de una forma
homogénea y convertir las tasas en «efectivas».
• Las tasas efectiva son aquellas que se obtendrían al cabo
de un año si se reinvirtieran todos los pagos que se
percibieran durante dicho período anual.
• Donde m es la cantidad de veces que se reinvierten los
pagos a lo largo del año.

10
CRITERIOS PARA UNA BUENA
EVALUACIÓN FINANCIERA
Reconoc
er el
Valor
Temporal
del
dinero

Considera
Centrars
r el
e en los
Riesgo
Flujos de
de toda
Capital
Criteri inversión

os

Tener Vida
Claridad Económic
para a
adoptar completa
la de la
decisión inversión

11
LOS MÉTODOS DE EVALUACIÓN
FORMULACIÓN

Tasa de
s Rendimiento
(TR)
o Período de
Recuperación
d (PB)
Valor Actual
o Neto (VAN)

ét Tasa Interna de
Retorno (TIR)
M Índice de
Rentabilidad
(IR)
12
 LOS MÉTODOS DE …

Datos Incógnitas Métodos de Evaluación

Conocidos
I0, FF, r, n VA (valor actual) Valor Actual Neto
Índice de Rentabilidad
Vida Óptima del Proyecto
I0, VA, r, n c (pago periódico) Pagos Periódicos Iguales
I0, VA, c, n r (tasa de descuento) TIR (Tasa Interna de Retorno)
TIR modificada
I0, VA, c, r n (tiempo) Período de Recuperación
Promedio Ponderado de Vida
Vida Óptima del Proyecto
Otros --- Análisis de Sensibilidad
Métodos

13
 EJEMPLO PARA EVALUACIÓN
FINANCIERA
• El proyecto para la construcción, instalación y puesta en operación
de una planta productora de cárnicos envasados al alto vacío,
requiere una inversión de $3’500,000 y los beneficios netos
durante un período de 10 años son los siguientes:
• ¿Será rentable realizare el proyecto a una
Año Beneficios netos
($) tasa de descuento del 15%?
1 350,000
2 700,000
3 1‘400,000
4 1’750,000
5 2’100,000
6 2’450,000
7 2’000,000
8 1’500,000
9 1’000,000
10 500,000
14
 EJEMPLO . . .
1. Presentación de la información:

1.1 Tabla de Flujo de Fondos Netos

Año 0 1 (FFN)
2 3 4 5 6 7 8 9 10

Inversión 3’500,000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Flujo de 350,000 700,000 1’050,000 1’400,000 1’750,000 2’100,000 2’450,000 2’000,000 1’500,000 1’000,000 500,000
Fondos
Netos

1.2 Diagrama de Flujo de Fondos Netos

15
 EJEMPLO . . .

2. Período de Recuperación de la Inversión:

Se determina contando el número de años que han de transcurrir

para que los flujos de fondos previstos acumulados se igualen a la
inversión inicial.

Formula de aplicación:
tp

Σ FFj = 0 , donde tp=Payback

j=0

Variante:
tp PayBack descontado

∑ FFj =0
16
j=0
(1+i)j
 EJEMPLO . . .

2.1 Aplicación del Período de Recuperación

PB:
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inversión 3’500,000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de
Fondos 350,000 700,000 1’050,000 1’400,000 1’750,000 2’100,000 2’450,000 2’000,000 1’500,000 1’000,000 500,000
Netos

Beneficios
Netos 12’95000 13’95000
700,000 1’750,000 3’150,000 4’900,000 7’000,000 9’450,000 11’450000 14’450000
Acumulado 0 0
s

El Período de Recuperación de la Inversión es de 3 años y 3

meses, siendo la duración total del proyecto 10 años, es decir en
el primer tercio del proyecto, lo cual es muy bueno.

17
 EJEMPLO . . .

2.2 Análisis de resultados:

VENTAJAS DESVENTAJAS UTILIDAD

Proporciona una No proporciona

medida limitada una medida de
del riesgo y de la rentabilidad
la liquidez del del proyecto.
proyecto. A Sirve, pero no
No toma en es suficiente
menor período cuenta la
de recuperación magnitud y
menor riesgo y periodicidad de
mayor liquidez. flujos de fondos

18
 EJEMPLO . . .

3. Valor Actual Neto (VAN).

• Metodología:
Sumar los valores actuales de los Flujos de Fondos (incluida la inversión)
dada una tasa de descuento . Siempre es rentable un proyecto cuya
inversión inicial sea inferior al valor del sumatorio de los flujos futuros
descontados.

• n
Formula de Aplicación:

VAN = VA – I0 = - I0j=+ Σ __FFj__

1
(1 + i)j

Donde: FFj = Flujo de Fondos Neto en el período j

I0 = Inversión en el período 0
i = Tasa de descuento
n = años del proyecto
19
Regla: “Invertir en un proyecto de inversión siempre que el VAN que se
 EJEMPLO …

3.1 Hoja de cálculo de VAN:

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Inversión 3’500,000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Flujo de 350,000 700,000 1’050,000 1’400,000 1’750,000 2’100,000 2’450,000 2’000,000 1’500,000 1’000,000 500,000
Fondos
Netos

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
___________________ ___________________ ___________________ ___________________ ___________________ ___________________ ___________________ ___________________ ___________________ ___________________ ___________________

(1+15%)0 (1+15%)1 (1+15%)2 (1+15%)3 (1+15%)4 (1+15%)5 (1+15%)6 (1+15%) (1+15%)8 (1+15%)9 (1+15%)10

“El concepto intuitivo de la VAN radica en el valor actualizado que

queda disponible para los accionistas luego de reintegrar los aportes de
fondos recibidos de los acreedores y de los mismos accionistas para
financiar el proyecto”

20
EJEMPLO . . .

21
 EJEMPLO . . .

3.2 Análisis de resultados:

VENTAJAS DESVENTAJAS UTILIDAD

Proporciona una No proporciona

medida limitada una medida de
del riesgo y de la rentabilidad
la liquidez del del proyecto.
proyecto. A Sirve, pero no
No toma en es suficiente
menor período cuenta la
de recuperación magnitud y
menor riesgo y periodicidad de
mayor liquidez. flujos de fondos

22
 MÉTODOS DE EVALUACIÓN
FINANCIERA
• Que el VPN sea positivo significa que el proyecto
analizado es capaz de generar fondos suficientes
para:

1. Devolver los fondos en invertidos en él (accionistas)

2. Retribuir a los acreedores (tasa de descuento)
3. Dará un beneficio adicional a los accionistas.

23
 MÉTODOS DE EVALUACIÓN
FINANCIERA

Aportes y limitaciones del VPN:

• Reconoce que el dinero tiene un valor distinto dependiendo
del momento en que se percibe; así como que los flujos de
fondos asociados a un proyecto dependen del valor que se
le asigne a la tasa de descuento.
• La adecuada utilización del método requiere un adecuado
tratamiento metodológico del flujo de fondos.
• Requiere asumir una tasa de descuento única y uniforme
para toda la vida del proyecto (supuesto muy restrictivo).

24
 MÉTODOS DE EVALUACIÓN
FINANCIERA
• Variante del VPN: El Índice de Rentabilidad

• Se trata de una medida relativa

• También denominado “Relación Beneficio-Coste”

• Regla: “Hay que invertir en un proyecto de inversión mientras que el IR sea

mayor que 1” (restándole 1 se tiene la “Tasa de Rentabilidad”)

• La principal ventaja es su sencilla interpretación, pero la principal desventaja es

que se pierde la dimensión en el análisis (ver ejemplo)

25
MÉTODOS DE EVALUACIÓN
FINANCIERA
Comparación de Dos Flujos de
Caja
Año Proyecto A Proyecto B
0 - 2’000,000 - 8’000,000
1 - 2’000,000 - 7’000,000
2 - 2’000,000 - 7’000,000
3 - 2’000,000 - 7’000,000
4 - 2’000,000 - 7’000,000
5 - 2’000,000 - 7’000,000
6 - 2’000,000 - 8’000,000
7 - 4’000,000 - 8’000,000
8 - 4’000,000 - 8’000,000
9 - 4’000,000 10’000,000
10 - 4’000,000 10’000,000
26
 MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
• Vida Óptima de un Proyecto de Inversión

• ¿Cuándo se alcanzará el máximo valor del VPN?

• ¿Es posible que el máximo VPN se alcance mucho antes

de que el proyecto concluya?

• Esto ocurre cuando los costes de abandonar la actividad

van en aumento a lo largo del tiempo.

27
 EJEMPLO: VIDA ÓPTIMA DE UN
PROYECTO
Proyecto Actual versus
Proyecto Futuro (Vida Óptima)

VPN Proyecto
Actual

¿Es Inviable este Proyecto?

Añ Flujo Recuper Coste
o de o la de
Caja Inversió Termina
n r
0 - 1’000,00 1’000,00 0 Vida Óptima Tiempo
1 0 0 50,000
2 400,000 800 ,000 50,000
Proyecto
3 350,000 700,000 50,000
“Particular”
4 300,000 500,000 100,000
5 250,000 400,000 200,000
200,000 300,000 28
MÉTODO: PAGOS PERIÓDICOS IGUALES

• Más que un método de evaluación, es un camino

alternativo para ver el mismo resultado que se
alcanza con el VPN.

• A partir de un flujo de fondos no homogéneo,

encontrar una serie de pagos periódicos iguales
(PPI).

• El criterio de selección de este método es que

siempre hay que elegir aquel proyecto de
inversión que genere el mayor PPI.
29
MÉTODO: PAGOS PERIÓDICOS IGUALES

• Formalmente, la obtención del PPI requiere

previamente la obtención del VPN:

• Si tengo dos proyectos, ambos con el mismo VPN,

pero uno dura 10 años y el otro 20 años, ¿cuál de los
dos es mejor?

• En estos casos se pueden obtener los PPI que brindarían

ambos durante un mismo período de tiempo, y quedarse,
obviamente, con el que deja mayor PPI.

30
EJEMPLO: PAGOS PERIÓDICOS IGUALES

Linealización de un Valor
Presente a fin de Obtener Pagos
Periódicos Iguales
Período Flujo Previo PPI
0 -9’500,000 0
1 400,000 562,300
2 300,000 562,300
3 400,000 562,300
4 1’500,000 562,300
5 2’500,000 562,300
6 4’500,000 562,300
7 7’500,000 562,300
8 8’500,000 562,300
9 9’500,000 562,300
10 12’000,000 562,300
Total 37’600,000 5’060,700
VPN 2’357,400 2’357,430
r 20% TIR 20% 31
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

• Por definición, se trata sólo de la tasa de descuento que

hace cero el VPN

• La regla general del método es que hay que invertir en un

proyecto de inversión siempre que la tasa de descuento del
proyecto sea inferior a la TIR.

• En otras palabras, la TIR es el límite de hasta cuánto el

inversionista podría ganar (ejemplo, aunque el inversionista
exija al proyecto una tasa de descuento del 10%, la TIR
informa hasta cuánto más podría pedir y aún seguir
ganando.

32
RELACIÓN ENTRE VPN Y TIR

. VPN

TIR r2
r
r1

VPN obtenido
a distintas
tasas
de descuento

33
RELACIÓN ENTRE VPN Y TIR

•• Existen
  múltiples VPN, tantos como tasas de descuento que
pudieran ser utilizadas para descontar flujos de fondos

• Un proyecto de inversión puede ser aceptable para una

empresa e inaceptable para otra, pues aunque los flujos de
fondos sean los mismos, no todas las empresas tienen el
mismo coste de capital

• Normalmente existe una única TIR (aunque no siempre)

• Tanto el VPN como la TIR brindan exactamente el mismo

resultado: si el VPN de un proyecto es positivo, esto se debe
porque

34
LIMITACIONES DE LA TIR

• Problemas de aplicar el método cuando:

• Los sucesivos flujos de caja van cambiando de signo a lo

largo del tiempo (existirán tantas TIR como cambios de
signos haya)

• Los sucesivos flujos de caja que ofrece un proyecto son

siempre del mismo signo

• Cuando los proyectos son mutuamente excluyentes tales

como proyectos de distinta escala o proyectos de distinta
duración

35
EJEMPLO 1: PROYECTO CON VARIAS TIR

.
Año Flujo de VPN
Caja
0 2’000,000
1 10’000,00
2 0
3 10’000,00
4 0
5 500,000 r
500,000
500,000
TIR A 15.10 %
TIR BGrandes
Ejemplo: 265.85%
reinversiones
(reposiciones periódicas de
equipos)
36
 EJEMPLO 2: NO EXISTENCIA DE TIR

.
Proyecto de Inversión sin TIR VPN
Año Ingresos Egresos Flujo de
caja
0 2’500,000 500,000 2’000,000
1 2’000,000 2’000,000 0
2 3’000,000 2’500.000 500,000
3 3’000,000 1’000,000 2’000,000
4 3’000,000 1’000,000 2’000,000 r
5 3’000,000 1’000,000 2’000,000

Ejemplo: Cobro por Adelantado con

recuperación de la inversión menor
a un año (proyectos inmobiliarios)

37
 LA TIR MODIFICADA

• Hay
  una manera de rescatar la intuición de la TIR
modificando su cálculo

• Esta modificación es útil para el caso del proyecto

con varias TIR, pero no sirve para el caso en que la
TIR no exista (simplemente porque no existe VPN=0)

• En realidad no hay tanto conflicto de criterios de

evaluación, porque la incertidumbre hace que rara
vez el evaluador se ciña a un solo criterio

38
 LA TIR MODIFICADA

• Hay una manera de rescatar la intuición de la TIR

modificando su cálculo:
TIRm = [ VF (+) / VPN (-) ]1/(n-1)

• Esta modificación es útil para el proyectos con

varias TIR pero no sirve para el caso en que la TIR
NO EXISTA derivado de que el VPN=0
• En realidad no hay tanto conflicto de criterios de
evaluación porque la incertidumbre hace que rara
vez el evaluador se ciña a un solo criterio.

39
 COMPARABILIDAD ENTRE PROYECTOS

• Si de lo que se trata es de fijar un criterio para

aceptar o rechazar un proyecto de inversión, el
utilizar el VPN o la TIR para decidir por uno es, a
todos los fines prácticos, una cuestión de gustos.

• Sin embargo, cuando de lo que se trata es de hacer

un ranking de proyectos de inversión, ambos
métodos ya no son tan eficientes.

• Esto es lo que suele ocurrir cuando los proyectos se

«cruzan» según se observa en el gráfico siguiente:

40
CONFLICTO ENTRE MÉTODOS DE
EVALUACIÓN

VPN Proyecto A
Proyecto B
Proyecto C

Punto II
Punto III

Punto I

41
 CONFLICTO ENTRE MÉTODOS DE
EVALUACIÓN

• Este tipo de cruce de curvas es frecuente cuando

existen importantes diferencias en el tamaño de los
proyectos.
• También cuando, a pesar de tener todos la misma
inversión inicial, la duración de los mismos en diferente.
• Si son proyectos mutuamente excluyentes, el método
TIR elegirá el proyecto A.
• El método VPN, en cambio, elegirá el proyecto B.
• Evidentemente, cuando se trata de proyectos que se
excluyen mutuamente, el método de evaluación que se
escoja no es neutral.

42
 CONFLICTO ENTRE MÉTODOS DE
EVALUACIÓN
• ¿Entonces cuál de ambos criterios debería elegirse?

• Respuesta con otra pregunta:

• ¿Usted prefiere el 10.000% de rentabilidad sobre $1,000
MX, o el 10% de rentabilidad sobre $10’000.000 MX?

• Siempre $1’000.000 MX van a ser más atractivos que $1,000

MX en ese caso siempre será mejor el método del VPN

• De acuerdo al gráfico, el conflicto entre ambos métodos sólo

existirá a la izquierda del Punto I. Para el lado de la derecha,
cualquiera de los dos métodos elegirá el Proyecto A

43
OTROS MÉTODOS DE EVALUACIÓN

• Período de Recuperación de la Inversión (PRI)

• Es el más elemental de los métodos de evaluación.

• Consiste simplemente en establecer la cantidad de períodos

requeridos para recuperar la inversión.

• Se buscará el momento en donde el flujo neto acumulado pase de

ser negativo (exposición de caja negativa) a positivo (disposición
de caja positiva).

• Para el caso de que los flujos sean periódicos e iguales, el período

de recuperación de la inversión es:

44
 OTROS …

• Máxima Exposición de Caja (MEC)

• Suele ser una de las primeras mediciones que se hacen

cuando el proyecto se desarrolla en medio de
restricciones crediticias y racionamiento de capital.

• Está íntimamente relacionado con el período de

recuperación de la inversión.

• El criterio de selección será elegir aquel proyecto que

requieran una Máxima Exposición a Caja (MCE) lo más
pequeña posible.
45
 OTROS …

. .
Flujos Flujos
Disposición
de caja
Valor

Tiempo Tiempo
PRI
Exposición
de caja

Ejemplo de PRI Ejemplo de MEC

46
 OTROS …

• La importancia del PRI y del MEC es que ponen de

manifiesto cuánto es lo que se pone en riesgo (MEC)
y durante cuánto tiempo subsiste el mismo (PRI).

• Por lo general, aunque no siempre, el uso de una

tasa de descuento positiva implica siempre un PRI
mayor y un MEC menor.

• Una versión «sofisticada» del PRI es que los flujos de

caja, antes de acumularse, se actualizan a una tasa
de descuento determinada.

47
 OTROS …

•• El
  Promedio Ponderado de Vida
• Está muy relacionado con el Período de Recuperación de la Inversión

• Se trata del tiempo en que, en promedio, tardan en aparecer los flujos de

fondos de un proyecto

• Responde a la siguiente fórmula que expresa un simple promedio

ponderado del tiempo, cuya ponderación está determinada por el
porcentaje del flujo de caja que se genera en cada período:

• Existe una versión más elegante de este método, denominada «Duración»,

en el cual la ponderación consistirá en el porcentaje de flujo ‘actualizado’
que se genera en cada período (ver ejemplo)

48
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

• Todos los resultados que se obtienen al aplicar los

criterios de evaluación sólo miden la rentabilidad del
proyecto dentro de uno de los tantos escenarios
posibles

• Frente a esta limitación, surgen los modelos de

sensibilidad como un complemento de toda
evaluación

• Los modelos de sensibilidad muestran el grado de

variabilidad que el proyecto puede resistir para que
aún pueda seguir considerándose rentable

49
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

• Riesgo versus Sensibilidad

• Es una manera de incorporar el riesgo dentro de la evaluación de un

proyecto. Es necesario considerar todos los escenarios posibles

• El clima, los avances tecnológicos y las restantes variables del entorno

pueden sufrir cambios imprevistos a lo largo de la vida del proyecto

• Los modelos en que incorporan directamente el riesgo a través de

probabilidades siempre se basan en información histórica, que no siempre
es predecible al 100%. No es que sean malos, sino que son insuficientes
para incluirlos por sí solos a una evaluación

• Es importante incluir, dentro de los proyectos a evaluar, una cuenta de

«imprevistos» para mostrar los cambios que se pudieran producir

50
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

• Métodos

• Los métodos para medir la sensibilidad de un proyecto ciertas veces

reemplazan a los métodos para medir el riesgo, aunque por lo general
siempre se proponen como un complemento con la finalidad de
mejorar la información para tomar una decisión

• MODELO TRADICIONAL: Propone que se confeccionen tantos flujos de

caja como posibles combinaciones se pudieran identificar entre las
variables.

• CORRECCIÓN DEL MODELO TRADICIONAL: Para evitar confusiones con

tanta información, por lo general se confeccionan sólo tres flujos de
caja: el inicial, uno optimista y uno pesimista (estos dos últimos dentro
de tramos posibles de esperar)

51
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: EL MODELO
UNIDIMENSIONAL
• Este modelo es el más utilizado

• Permite trabajar con una sola variable a la vez

• En vez de analizar qué pasa con el VPN cuando se modifica alguna

variable, busca determinar hasta cuánto podrá modificarse el valor de
la variable estimada en el flujo inicial para que el proyecto continúe
siendo atractivo

• Este método es mucho más eficaz ya que permite incorporar a la

decisión la propia aversión al riesgo del inversionista

• Se busca un «Punto Límite», determinar hasta donde se puede soportar

para que siga siendo conveniente llevar a cabo el proyecto (es la
misma idea del cálculo de la TIR)

52
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: EL MODELO
UNIDIMENSIONAL
• (Ejemplo) Supongamos que el proyecto presenta la siguiente información:
• Período de evaluación: 10 años
• Precio de venta: 100 € p/unidad
• Cantidad a vender: 1.000 unidades
• Coste variable: 20 € p/unidad
• Coste fijo anual: 30.000 €
• Inversión inicial: 250.000 €
• Necesidad Operativa de Financiamiento: 40.000 €
• Depreciación de inversión inicial: 10 años
• Valor de recupero: 150.000 €
• Coste de capital: 10%
• Impuestos sobre beneficios: 10%

• Las variables que se sensibilicen deben ser sólo aquéllas respecto a las
cuales exista una fuerte incertidumbre y que, por un cambio en su valor,
puedan provocar un cambio en el resultado de la rentabilidad del proyecto

53
CONCLUSIÓN

• Premisa a seguir: «No existe la predicción

perfecta»

• Revisión de Objetivos

• Evaluación ex-post

• Seguimiento

• Proyectos sectoriales

54