Лекция 5

Равновесие в открытой экономике:

модель IS-LM-ВР
• Модель кругооборота в открытой экономике
• Равновесие товарного рынка в открытой экономике
• Равновесный выпуск и торговый баланс
• Модель малой открытой экономики
(модель IS-LM-ВР)
• Кривые IS и LM в открытой экономике
• Кривая равновесия платежного
баланса (кривая ВР) и ее свойства
• Кривая ВР и мобильность капитала

1
 Открытая экономика:
отличия от закрытой экономики
Открытая экономика ‒ это экономика, взаимодей-
ствующая с другими странами и предполагающая
«открытость» всех макроэкономических рынков:
товарного, финансового и факторов производства .
Страны взаимодействуют через три основных канала:

Международную Финансовые Движение факторов

торговлю отношения производства
- обмен - обмен - обмен
(экспорт и импорт) (экспорт и импорт) экономическими
товаров и услуг - финансовых активов - ресурсами –
чистый экспорт факторные доходы
потоки капитала
Возможность выбора
купить купить использовать
отечественные отечественные экономические
товары и услуги или ценные бумаги или ресурсы в своей
иностранные иностранные стране или за рубежом
Модель кругооборота в открытой экономике
Экспорт (Ex)
Иностранный
сектор Импорт (Im)
Выручка
Потребительские Рынок
Отток капитала (SNAT)

расходы (C) Инвестиционные

товаров (Y) расходы (I)
Государственные
Налоги (Tx) закупки (G) Налоги (Tx)
Госсектор
Трансферты (Tr) Субсидии (Sb)
Государственный займ
Домохозяйства (если G + Tr > Tx) Фирмы
Сбережения (S)
Заемные
Финансовый рынок средства (F)
Приток капитала (SF)
Рынок
Доходы (Y) ресурсов Заработная плата, рента,
процент, прибыль
3
 Важные тождества в открытой экономике
В открытой экономике тождество расходов и доходов имеет вид:
C + I + G + (Ex – Im)  C + S + (Tx – Tr)
Так как в открытой экономике появляется дополнительная
инъекция (Ex) и дополнительное изъятие (Im), то тождество
инъекций и изъятий теперь имеет вид:
I + G + Tr + Ex  S + Tх + Im
Совокупные инвестиции равны сумме совокупных сбережений:
I  S + (Tx – G – Tr) + (Im – Ex)

Сбережения Сбережения Сбережения

частного сектора государств. сектора иностранного сектора

Национальные сбережения

Это уравнение называется уравнением формирования капитала.

4
Оно показывает источники финансирования внутренних инвестиций.
 Важные тождества в открытой экономике
Из тождества инъекций и изъятий также можно получить
 уравнение использования сбережений частного сектора:
S  I + (G + Tr – Tx) + (Ex – Im)

Финансирование Финансирование Предоставление

внутренних дефицита кредита иностранному
инвестиций бюджета сектору
 уравнение источников финансирования дефицита
государственного бюджета:
(G + Tr – Tx)  S – (I + NX)

Дефицит Сбережения Сокращение Заем

государственного частного внутренних у
бюджета сектора инвестиций иностранного
сектора
5
 Сбережения, инвестиции и торговый баланс
Так как чистый экспорт: NX = Ex – Im
то из тождества инъекций и изъятий, перегруппировав, получим:
NX = S + (T – G) – I
Национальные
сбережения
Из этого уравнения следует, что:
 излишек торгового баланса должен соответствовать
превышению национальных сбережений над внутренними
инвестициями и наоборот;
 если частные сбережения не меняются, увеличение инвестиций
должно отражаться либо в росте государственных сбережений,
либо в ухудшении торгового баланса;
 рост дефицита государственного бюджета должен отражаться
либо в увеличении частных сбережений, либо в снижении
инвестиций, либо в ухудшении торгового баланса;
 страна с высокой нормой сбережений должна иметь либо
высокий уровень инвестиций, либо большой излишек торгового
6
баланса.
 Совокупный спрос
в закрытой и открытой экономике
В закрытой экономике:
AD = C + I + G = внутренний спрос на товары
(спрос внутренних макроэкономических агентов) =
= спрос на товары внутреннего производства (на ВВП)
В открытой экономике равенство этих спросов нарушается:
 компоненты совокупных расходов: C = CD + CF
I = ID + IF Im
G = GD + GF

внутренний спрос на
товары внутреннего (C + I + G) ‒ ɛ × Im
производства
 спрос на часть внутреннего продукта предъявляют иностранцы –
это Ех спрос на товары
внутреннего (C + I + G) + Ех ‒ ɛ ×7Im
производства (ВВП)
 Тождество национальных счетов
в открытой экономике
Y = C + I + G + NX

совокупный совокупные расходы на товары

внутренний выпуск внутреннего производства
со стороны и внутренних, и
(ВВП) иностранных экономических агентов
Отсюда NX = Y – (C + I + G)

совокупный внутренний выпуск абсорбция или спрос

или спрос на товары внутреннего внутренних
макроэкономических агентов
производства со стороны и на товары, произведенные и
внутренних, и иностранных внутри страны, и за рубежом
экономических агентов
В открытой экономике «внутренний спрос на товары» и «спрос
8
на товары внутреннего производства» - это не одно и то же.
 Совокупный спрос в открытой экономике
 Детерминанты потребления C, инвестиций I и госзакупок G
C  I  G  C (Y  T ) I (r ) G
 
Реальный валютный курс влияет на структуру потребительских
и инвестиционных расходов, но не на уровень этих расходов.
 Детерминанты экспорта
Ex  Ex(Y F , )
 
Рост выпуска в других странах YF ведет к увеличению
экспорта данной страны. Рост реального валютного курса 
( = e×PF/P), цены иностранных товаров в единицах
внутренних товаров, также ведет к увеличению экспорта.
 Детерминанты импорта
I m  I m(Y , )
 
Более высокий реальный валютный курс  делает
иностранные товары относительно более дорогими, что
9
ведет к сокращению объема импорта.
 Кривая совокупного спроса
в открытой экономике
АЕ Внутренний спрос на
Внутренний спрос на АЕ товары (C + I + G)
товары (C + I + G) Cпрос на товары
Экспорт внутреннего
производства
(C+ I+ G+ Ex – ɛ×Im)
Внутренний спрос на товары
внутреннего производства
(C + I + G) – ɛ×Im
Y Y
АЕ Внутренний спрос на Чтобы из внутреннего
товары (C + I + G) спроса на товары (спроса
внутренних макро-
Внутренний спрос на экономических агентов)
товары внутреннего
производства получить спрос на
(C + I + G) – ɛ×Im товары внутреннего
Импорт производства следует
вычесть импорт10и
Y прибавить экспорт.
 Кривая чистого экспорта и ее свойства
Функция чистого экспорта:
NX  NX (Y F , Y , )
  
или в линейной форме __
NX
NX = NX – mpm × Y + η × , где  

NX
__
NX + η× 
NX > 0 ‒mpm
0 Y
YNX=0 NX < 0
NX
Кривая NX:
 имеет отрицательный наклон;
 меняет наклон при изменении mpm; __
 сдвигается при изменении автономного чистого экспорта NX;
реального валютного курса  и чувствительности η;
 при изменении Y происходит движение вдоль кривой.
 Совокупный спрос в открытой
экономике и чистый экспорт
Внутренний спрос на товары
АЕ (C + I + G)
E Cпрос на товары внутреннего
F производства (C + I + G + Ex – ɛ × Im)
Внутренний спрос на товары
C внутреннего производства
D (C + I + G) – ɛ × Im
B
A Экспорт и импорт играют
разные роли в экономике:
Y1 YNX=0 Y2 Y экспорт – это инъекция,
импорт – это изъятие.
NX Излишек График чистого экспорта –
торгового баланса
EF убывающая функция от
NX1 Y2
BC NX > 0 совокупного внутреннего
NX2
0 Y1 YNX=0 NX < 0 Y выпуска: рост Y увеличивает
Дефицит NX импорт и сокращает чистый
12
торгового баланса экспорт.
Чистый экспорт в модели Кейнсианского креста
AE=Y
AE AEP  С  I  G  NX
B
AEP  С  I  G
С  I  G  NX mpc–mpm
A Ex  Ex (Y F , )  E x
С  I G mpc
I m  I m(Y , )    ( I m  mpm  Y )
45 0

Y1 Y2 Y
Товарный рынок в равновесии, когда совокупный выпуск (Y) равен
сумме спросов всех макроэкономических агентов на товары:
Y  C (Y  T )  I (i )  G  Ex (Y F , )    I m(Y , )
или в линейной форме:
Y  C  mpс  (Y  T )  I  b  i  G  E x  I m  mpm  Y    
Y 1 кривая АЕР
multОТКРЫТОЙ   становится
ЭКОНОМИКИ
A 1  mpc  mpm 13
более пологой
 Равновесие товарного рынка и
торговый баланс
AE=Y
AE
C + I + G + NX
A

Равновесный
совокупный выпуск
может соответствовать
как дефициту, так и
450
излишку торгового
YE Y
баланса.
NX
Дефицит
торгового баланса
0 NX > 0
YNX=0 NX < 0 Y
14
NX
 Воздействие увеличения внутреннего спроса
Предположим, экономика
AE = Y первоначально находится в
AE краткосрочном равновесии и
C+ I+ G2+ NX
B с равновесием торгового
C+ I+ G1+ NX баланса. Рост внутренних
автономных расходов
A (например, госзакупок G)
ведет к появлению дефицита
450 торгового баланса:
Y1 Y2 Y G АЕР Y Im NX
При этом воздействие
NX автономных расходов на
Дефицит
торгового баланса выпуск в открытой
0 NX > 0 экономике меньше
YNX=0 NX < 0 Y (мультипликатор меньше),
15
NX чем в закрытой экономике.
 Воздействие увеличения
спроса со стороны иностранцев
АЕ Внутренний AE=Y
C + I + G + Ex2 – ɛ×Im
спрос на B
Предположим, экономика товары C+I+G
первоначально находится в A C C + I + G + Ex1 – ɛ×Im
краткосрочном равновесии Спрос на товары
и с равновесием торгового внутреннего
производства
баланса. Рост спроса со
450
стороны иностранцев ведет Y
к появлению излишка NX Y1 Y2
торгового баланса:
Излишек
Ex  АЕР  Y Im торгового баланса

однако Ех >  Im  NX NX

Y
YNX=0 NX2
NX1
16
 Воздействие удешевления валюты
AE=Y
Реальное удешевление АЕ Внутренний
спрос на C + I + G + NX(ɛ2)
( ) делает внутренние товары B C+I+G
товары относительно C + I + G + NX(ɛ1)
A C
более дешевыми для
Спрос на
иностранцев (Ех), внутренние
а иностранные товары
товары – относительно 450
более дорогими для Y1 Y2 Y
NX
экономических агентов
данной страны (Im),
поэтому ведет к росту
выпуска (Y) и NX
Y
улучшению торгового YNX=0 NX(ɛ2)
баланса (NX). NX(ɛ1)
17
 Условие Маршалла-Лернера
Реальное удешевление валюты в действительности
оказывает двойственное влияние на чистый экспорт.
NX  Ex(Y F , )    I m(Y , )
   

Условие Маршалла ‒ Лернера – это условие, при котором

полагается, что реальное удешевление валюты (рост
реального валютного курса ) ведет к росту чистого
экспорта и улучшению торгового баланса. Это означает,
что эффект количеств в результате удешевления валюты
(изменение объемов экспорта и импорта) выше эффекта
цен (изменения относительных цен).
В нашем дальнейшем анализе мы будем предполагать, что
условие Маршалла ‒ Лернера выполняется.
18
 Условие Маршалла-Лернера:
алгебраический вывод
Чтобы вывести условие Маршалла ‒ Лернера, предположим,
что изначально чистый экспорт равен 0:
Ex
NX  Ex    I m  0  Ex    I m   
Изменение чистого экспорта Im
NX  Ex  I m      I m
Разделим обе части уравнения на Ех:
NX Ex I m Im
     
Ex Ex Ex Ex
Заменим  на Ex/Im во втором выражении справа,
a Im/Ex в третьем выражении справа на 1/, получим:
NX Ex I m 
  
Ex Ex Im 
19
 Рассматривая динамику: кривая J
Удешевление валюты может привести первоначально к
ухудшению торгового баланса:  растет, но ни Ex, ни Im сначала
сильно не меняются.
Так происходит, потому что в первые несколько месяцев после
удешевления, его воздействие сказывается гораздо больше на
ценах, чем на количествах. Цена импорта страны растет (в
краткосрочном периоде спрос на импорт сильно неэластичен), в
то время как цена экспорта страны за рубежом падает. Однако
объемы Im и Ex меняются очень медленно.
Первоначально:    Ex  I m  
 ухудшение торгового баланса
С течением времени воздействие изменения относительных цен
экспорта и импорта становится сильнее: Ex растет, а Im падает.
В конце концов:  
Ex Y F ,  , I m Y ,   ,    Ex  I m  
 улучшение торгового баланса 20
 Рассматривая динамику: кривая J
Реальное Реальное удорожание и
удешевление удешевление доллара
Чистый экспорт, NX

Время отражались в росте и

сокращении дефицита
торгового баланса. Однако
имелись значительные лаги в
воздействии изменений  на
торговый баланс.
Реальный валютный курс и доля чистого
экспорта в ВВП: США, 2001-2011

Реальный валютный курс (1997 =

Доля чистого экспорта в ВВП

Реальный валютный курс доллара

Кривая J показывает Доля чистого экспорта в ВВП

воздействие реального
удешевления валюты

100)
(%)

на торговый баланс:
сначала он ухудшается,
а с течением времени 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

улучшается.
 Модель IS-LM-ВР: общая характеристика
Модель IS-LM-ВР:
 была предложена в начале 1960-х гг.
профессором Колумбийского универси-
тета (США) Робертом Манделлом
(Нобелевская премия, 1999 г.) и
сотрудником Международного
валютного фонда Маркусом
 показывает одновременноеФлемингом;
равновесие товарного (кривая IS) и
денежного (кривая LM) рынков, дополненное
равновесием валютного рынка и платежного баланса (кривая ВР);
 была разработана для условий совершенной мобильности
капитала, однако применима для анализа поведения открытой
экономики при всех видах мобильности капитала;
 является моделью кейнсианского типа, исследует поведение
открытой экономики в краткосрочном периоде и со стороны
совокупного спроса и сохраняет все предпосылки модели IS-LM);
 Роберт Манделл
получает
Нобелевскую премию
в 1999 г.
 Модель IS-LM-ВР: предпосылки
Модель IS-LM-ВР:
 рассматривает поведение малой открытой экономики –
экономики, которая не может воздействовать на установление
мировых цен на товары и особенно на мировую ставку процента;
 предполагает статичные ожидания: инвесторы не ожидают
изменений валютного курса (ожидаемый валютный курс
немедленно и один-в-один реагирует на изменения текущего
валютного курса)  единственным фактором, определяющим
движение капиталов, является разница в процентных ставках
(внутренней i и мировой iF), при этом i = r и iF = rF, т.к. Р = сonst;
 предполагает выполнение условия Маршалла‒Лернера, что
реальное удешевление валюты оказывает положительное
воздействие на торговый баланс (эффект количеств превышает
эффект цен)  уравнение чистого экспорта может быть сведено к
виду: NX = Ex – Im 24
 Модель IS-LM-ВР: основные переменные
Экзогенные переменные:
 внутренние политические переменные: G, Tx, Tr, t,
при плавающем курсе MS;
 внутренний уровень цен Р;
 все переменные иностранного сектора: YF , iF, PF;
 при фиксированном курсе номинальный валютный курс е и
реальный валютный курс .
Эндогенные переменные:
 Y, i, С, I, NX;
 при фиксированном курсе MS;
 при плавающем курсе е,  и АЕР.

25
 Равновесие товарного рынка
и кривая IS в открытой экономике
Так как в открытой экономике частью совокупных планируемых
расходов является чистый экспорт, функция которого
NX  NX (Y F , Y , )
  
то кривая IS в открытой экономике может быть построена:
 в координатах (Y – i), в которых она имеет отрицательный
наклон, как в закрытой экономике;
 в координатах (Y – ), в которых она имеет положительный
наклон: чем выше реальный валютный курс , тем выше
конкурентоспособность произведенных в стране товаров на
мировых товарных рынках (они становятся относительно
более дешевыми для иностранцев и Ex), а иностранные
товары – относительно более дорогими для внутренних
экономических агентов и Im) и тем выше чистый экспорт
(NX) и поэтому совокупный спрос (АЕР) и, следовательно,
тем больше совокупный внутренний выпуск (Y). 26
 Построение кривой IS для открытой
экономики в координатах (Y – )
Кейнсианский крест
AE AE = Y
 (реальное удешевление B AEP (NX2 )
национальной валюты)  D AEP (NX1 )
 Ех; Im  NX  A C
 AEP   Y

Y
Кривая Y1 Y2
 чистого экспорта  Кривая IS
NX() EDG
(AEP > Y) IS
2 B 2 D B

A A
1 1 C
ESG
(Y > AEP)
27
NX1 NX2 NX Y1 Y2 Y
 Точки вне кривой IS

В точках А и В – товарный рынок находится в равновесии:

Y1 = AE Р (NX1) и Y2 = AEР (NX2)
В точке С – избыточное предложение товаров ESG, так как
при достаточно низком реальном валютном курсе 1 чистый
экспорт и поэтому совокупный спрос невелики:
Y2 > AEР (NX1).
В точке D – избыточный спрос на товары EDG  при более
высоком реальном валютном курсе 2 (более дешевой валюте)
чистый экспорт и поэтому совокупный спрос большие:
AEР (NX2) > Y1.

28
 Алгебра кривой IS в открытой экономике
Из условия равновесия товарного рынка в открытой экономике:
Y = AEР  Y = C + IР + G + NX
получаем уравнение кривой IS для равновесного выпуска:
Y  C (Y  T ) I (r ) G  NX (Y F , Y , )
    

или в линейной форме:

Y  C  mpc  (Y  T )  I  b  r  G  NX  mpm  Y    

или в сокращенном виде: Y  mult A  ( A  b  r    )

где A  С  mpc  T  I  G  NX .
Уравнение кривой IS
для равновесной ставки для равновесного реального
процента: валютного курса:
1 1 1 1
i   ( A    )  Y     ( A  b  r )  Y
b mult A  b  mult A  29
Вид и наклон кривой IS в открытой экономике
Хотя кривая IS в открытой экономике в координатах (Y – i)
имеет отрицательный наклон, как и в закрытой экономике,
di 1 однако угол наклона больше:

dY mult A  b кривая IS более крутая,
 в открытой экономике мультипликатор расходов (multĀ)
меньше, так как появляется дополнительная норма изъятий
(предельная склонность к импорту mpm), снижающая
мультипликативный эффект: 1 1

1  mpc  mpm 1  mpc
.
Так, например, при системе аккордных налогов наклон кривой IS
в закрытой экономике в открытой экономике
di 1  mpc di 1  mpc  mpm
 
dY b dY b

В координатах (Y – ) наклон d  1

1  mpc  mpm
кривой IS положительный: dY mult A    30
 Вид и наклон кривой IS
Кривая IS в координатах (Y – i)
В закрытой экономике В открытой экономике
i i
1
i  ( A    )
1 b
i A
b
IS(i) IS(i)

1  mpc 1  mpc  mpm

 
b Y b Y
Y  mult A  A Y  mult A  ( A    )

IS()
Кривая IS
в координатах (Y – )

Y  mult A  ( A  b  i ) 1  mpc  mpm

31
 Y
 Сдвиги кривой IS в открытой экономике
Факторы и горизонтальное расстояние сдвигов получаем из
уравнения кривой IS для равновесного совокупного выпуска:
Y  mult A  ( A  b  r    )

Дополнительные причины сдвигов IS в открытой экономике:

изменения автономного
— изменения реального
чистого экспорта NX
— валютного курса 
(автономного экспорта Ex—или (относительных цен P и PF или
автономного импорта Im) номинального валютн. курса e)
1 1 PF
Y    NX Y      (e  )
1  mpc  mpm 1  mpc  mpm P
В координатах (Y – i) В координатах (Y – )
i 
IS1 IS2
mult A  ( A    ) mult A  ( A  b  r )

IS2
IS1 32

Y Y
 Кривая IS в открытой экономике: some maths…
Y  С  I  G  NX
Y  C (Y  T )  I (r )  G  NX (Y F , Y , )
C  C (Y  T ), 0  C 'Y T  1
I  I (r ), I 'r  0
NX  NX (Y F , Y , ) NX 'Y F  0 NX 'Y  0 NX '  0
dY  C 'Y T (dY  dT )  I 'r dr  dG  NX 'Y dY  NX 'Y F dY F  NX ' d
(1  С 'Y T  NX 'Y )dY  C 'Y T dT  I 'r dr  dG  NX 'Y F dY F  NX ' d
di 1  C 'Y T  NX 'Y d 1  C 'Y T  NX 'Y
 0 наклон  0
dY IS I 'r dY IS NX '
dG  C 'Y T dT  I 'r dr  NX 'Y F dY F  NX ' d факторы и
dY  расстояние
1  C 'Y T  NX 'Y сдвигов 33
Равновесие денежного рынка и
алгебра кривой LM в открытой экономике
D
MS M 
Условие равновесия денежного рынка:  
P P
Так как реальный спрос на деньги зависит от величины реального
внутреннего выпуска (Y) и от альтернативных издержек хранения
денег на руках, измеряемых ставкой процента (i), то уравнение
кривой LM остается таким же, как и для закрытой экономики
D
MS M  или в линейной MS
   (Y , i )  k Y  h  i
P  P   форме P
Поэтому в координатах (Y – i) кривая LM в открытой экономике
имеет положительный наклон (рост выпуска ведет к росту
спроса на деньги и поэтому к росту ставки процента), равный k/h,
а в координатах (Y – ) кривая LM вертикальна, поскольку
валютный курс не влияет на равновесие денежного рынка.
Уравнение кривой LM
для равновесного выпуска: для равновесной ставки процента:
1 MS h 1 MS k
Y   i i   Y 34
k P k h P h
Построение кривой LM для открытой экономики
В координатах (Y – i) В координатах (Y – )
(при совершенной
i (M/Р)S мобильности капитала)
C B i LM
i2
D A
i1 A i = iF BP = 0
(M/Р)D(Y2)
(M/Р)D(Y1)
M/P Y1 Y
i ESM 
MS
M 
 
D
LM LM
P P  ESM D
EDM
S D
C B M M  M  MS
i2     
P P  P  P
i1 A D EDM
D S 1 MS h
M  M YM S  M D    i
1 MS
Y      k P k
k P P  P
1 MS k 35
i 
h Y1 Y2 Y Y1 Y
h P
 Сдвиги кривой LM в открытой экономике
Факторы и горизонтальное расстояние сдвигов получаем из
уравнения кривой LM для равновесного совокупного выпуска:
1 MS h 1 M S
h
Y    i или с учетом автономного Y   (  )   i
k P k спроса на деньги k P k
Причины сдвигов кривой LM такие же, как в закрытой экономике
S
 изменение реального предложения денег: Y  1 M из-за:
k P
- изменения номинального предложение денег MS при
неизменном уровне цен;
- изменения внутреннего уровня цен P при неизменном
номинальном предложении денег;
 изменение автономного спроса на деньги : Y  1  ( )
k
В координатах (Y – i) В координатах (Y – )
i LM1 LM  LM1 LM2
2
1 M
S
 1 M S
   
k  P  k P

36

Y Y
Кривая LM в открытой экономике: some maths…
S D
M M 
 
P  P
S
M  L'Y  0, L'i  0
   L(Y , i )
 P
dM S
 L'Y dY  L'i di
P
di L'Y
 0 наклон
dY LM L'i
d ( M S / P )  L'i di факторы и
dY  расстояние
L'Y сдвигов
37
 Равновесие платежного баланса
Условием равновесия платежного баланса является равенство
его сальдо нулю:
ВР  NX  CF  0
что соответствует равновесию валютного рынка.
Платежный баланс находится в равновесии, если:
 чистый экспорт (положительное сальдо счета текущих
операций) был равен оттоку капитала (отрицательному
сальдо счета движения капитала)
NX  CF
 отрицательный чистый экспорт (отрицательное сальдо счета
текущих операций) был равен притоку капитала
(положительному сальдо счета движения капитала)
 NX  CF
Равенство сальдо платежного баланса нулю (ВР = 0) означает,
что экономика находится в состоянии внешнего38
 Функции чистого экспорта
Условия положительного Условия отрицательного
чистого экспорта: чистого экспорта:
 высокий уровень выпуска/  высокий уровень внутреннего
дохода за рубежом ΥF; выпуска/дохода Υ;
 низкий уровень внутреннего  низкий уровень выпуска/
выпуска/дохода Υ; дохода за рубежом ΥF;
 высокий реальный валютный  низкий реальный валютный
курс ɛ (высокий номинальный курс ɛ (низкий номинальный
валютный курс е, низкий валютный курс е, высокий
уровень внутренних цен Р, уровень внутренних цен Р,
высокий уровень цен за низкий уровень цен за
рубежом РF). рубежом РF).

NX  NX (Y F , Y , е, P, P F )  NX   NX (Y F , Y , е, P, P F )
       
 
 Функции потоков капитала
Условия притока капитала:
 высокая внутренняя ставка
процента i;
 низкая ставка процента за
рубежом iF;
 ожидаемое удорожание
национальной валюты.
Функция притока капитала:
е
CF  CF ( i , i F , e )
  
Условия оттока капитала:
 низкая внутренняя ставка
процента i;
 высокая ставка процента за
рубежом iF;
 ожидаемое удешевление
национальной валюты.
Функция оттока капитала:
 CF  CF ( i , i , e )
F е
  
 Равновесие платежного баланса
Подставим функции чистого экспорта и потоков капитала в
условие равновесия платежного баланса (BP = NX + CF = 0) и
получим:
ВР  NX (Y F , Y , )  CF (i, i F , e e )  0
     

Выведем кривую равновесия платежного баланса (кривую ВР)

для случая равновесия, когда положительное сальдо счета
текущих операций равно (положительный чистый экспорт)
равен отрицательному сальдо счета движения капитала
(чистому оттоку капитала):
NX  CF
или
NX (Y F , Y , )  CF (i, i F , e e )
     

и в линейном виде:
NX  mpm  Y      CF  c  (i  i F ) 41
 Равновесие платежного баланса и кривая ВР
NX  CF

Чистый экспорт отрицательно Отток капитала отрицательно

зависит от внутреннего дохода Y: зависит от внутренней ставки
чем выше Y, тем больше импорт процента i: чем выше i (доход-
и тем меньше чистый ность внутренних активов), тем
меньше отток капитала:
экспорт:
NX  NX (Y )  CF  CF (i )
 

можно построить кривую равновесия платежного баланса –

кривую ВР (Balance of Payments curve) в координатах (Y – i)
Кривая ВР – это кривая, каждая точка которой соответствует
парному сочетанию уровня внутреннего выпуска (Y) и внутренней
ставки процента (i), при которых платежный баланс находится в
равновесии (сальдо платежного баланса равно нулю: ВР = 0).
 Построение кривой ВР
Условие равновесия Кривая чистого
платежного баланса экспорта
NX NX
NX = ‒CF
А А
NX1 NX1
В В
NX2 NX2
NX(Y)
–mpm
450
‒CF2 ‒CF1 ‒CF Y1 Y2 Y
i Кривая оттока i Кривая ВР
капитала
ВР
В В
i2 i2
А А
i1 i1
‒CF(i)
 
‒CF2 ‒CF1 ‒CF Y1 Y2 Y 43
 Наклон кривой ВР

В координатах (Y – i) кривая ВР имеет положительный наклон.

Увеличение внутреннего выпуска Y ведет к росту импорта
Im и уменьшению чистого экспорта NX, что ухудшает
состояние счета текущих операций и для обеспечения
равновесия платежного баланса должно быть
скомпенсировано уменьшением чистого оттока капитала
–CF и улучшением состояния счета движения
капитала, а это может произойти только если
повысится внутренняя ставка процента i.
Таким образом, для обеспечения равновесия платежного баланса
более высокому внутреннему выпуску Y должна соответствовать
более высокая внутренняя ставка процента i. И наоборот, более
низкому внутреннему выпуску должна соответствовать более
низкая внутренняя ставка процента.
44
 Точки вне кривой ВР
Условие равновесия Кривая чистого
платежного баланса экспорта
NX NX
NX = ‒CF
NX1 С А А
NX1
В D В
NX2 NX2
NX(Y)
–mpm
450
‒CF2 ‒CF1 ‒CF Y1 Y2 Y
i Кривая оттока Кривая ВР
i Излишек платежного
капитала баланса ВР > 0 ВР = 0
и S >D
F F
В С В
i2 i2
А А D
i1 i1
‒CF(i) Дефицит платежного
баланса ВР < 0
  и DF > SF
‒CF2 ‒CF1 ‒CF Y1 Y2 Y 45
 Точки вне кривой ВР
Точки вне кривой ВР соответствуют неравновесию платежного
баланса.
В любой точке выше кривой ВР (точка С) чистый экспорт NX1
(положительное сальдо счета текущих операций) превышает
величину чистого оттока капитала –CF2 (отрицательное
сальдо счета движения капитала), поэтому сальдо
платежного баланса положительное (BP > 0), что
соответствует излишку платежного баланса и появлению
поэтому избыточного предложения иностранной валюты
на валютном рынке (SF > DF).
В любой точке ниже кривой ВР (точка D) чистый экспорт NX2
(положительное сальдо счета текущих операций) меньше
величины чистого оттока капитала –CF1 (отрицательного
сальдо счета движения капитала), поэтому сальдо
платежного баланса отрицательное (BP < 0), что
соответствует дефициту платежного баланса, приводящему
к избыточному спросу на иностранную валюту 46на
F F
 Алгебра кривой ВР
Подставим в условие равновесия платежного баланса:
ВР = NX + CF = 0
функцию чистого экспорта и чистых потоков капитала и получим:
F
NX (Y , Y , )  CF (CF , i , i F )  0
     
из чего следует, что уравнение равновесия платежного баланса:
NX  mpm  Y      CF  c  (i  i F )  0
Уравнение кривой ВР для равновесного внутреннего выпуска
1
Y  [ NX      CF  c  (i  i F )]
mpm
или 1 с
Y  [ NX      CF  c  i ] 
F
i
mpm mpm
для равновесной внутренней ставки процента
1

i  i   NX  CF     
F

c

mpm
c
Y
и для равновесного реального валютного курса
1 mpm
    [ NX  CF  c  (i  i F )]  Y 47
 
 Сдвиги кривой ВР
Факторы сдвигов кривой ВР получаем из уравнения этой кривой
для равновесного совокупного внутреннего выпуска:
1
Y  [ NX      CF  c  (i  i F )]
mpm
Кривая ВР сдвигается вправо, если:
 увеличивается автономный чистый  уменьшается автоном-
— ный чистый— отток
экспорт NX, что происходит, если:
 растет выпуск в других странах капитала –CF;
YF  падает ставка процента
 меняются вкусы и предпочтения; в других странах iF,
 повышается реальный валютный т.е. все, что сдвигает
курс ε, что может быть вызвано: влево кривую –CF.
 повышением номинального i ВР1
ВР2
валютного курса e;
 ростом уровня цен за рубежом PF;
 снижением уровня цен в стране
P;
Y
 Наклон кривой ВР в координатах (Y – i)
Из уравнения этой кривой для равновесной ставки процента:
1
 
i  i   NX  CF     
F

c
mpm
c
Y
получаем, что в координатах (Y – i):
di mpc
наклон кривой ВР = 
dY c
Кривая ВР более крутая:
 чем больше mpm: чем больше меняется импорт Im и поэтому NX
в ответ на изменения Y (кривая NX крутая), тем для
восстановления равновесия платежного баланса больше должно
измениться сальдо счета движения капитала, для чего
необходимо большое изменение внутренней ставки процента i;
 чем меньше с: чем слабее реагируют потоки капитала на
отклонение i от iF (кривая CF пологая) и поэтому чем меньше
меняется сальдо счета движения капитала, тем для
восстановления равновесия платежного баланса необходимо
меньшее изменение сальдо счета текущих операций, для чего
49
требуется небольшое изменение Y.
Кривая ВР и степень мобильности капитала
Главным фактором, определяющим наклон кривой ВР,
является степень мобильности капитала.
Различают четыре вида мобильности капитала:
• отсутствие мобильности капитала (с = 0)
• низкую мобильность капитала (с мала)
• высокую мобильность капитала (с велика)
• совершенную мобильность капитала (с  )
что отражает историю развития международных финансовых
отношений. ВР (отсутствие мобильности)
i ВР (низкая мобильность)
ВР (высокая мобильность)

ВР (совершенная мобильность)

50
Y
 Кривая ВР: some maths…
NX (Y F , Y , )  CF (i  i F )  0
NX 'Y F  0, NX 'Y  0, NX '  0
NX 'Y F dY F  NX 'Y dY  NX ' d  CF 'i i F di  CF 'i i F di F  0
di NX 'Y
 наклон
dY BP CFi i F
NX 'Y отсутствие
 CFi i F  0   
CFi i F мобильности капитала
NX 'Y несовершенная
 CFi i F 0 0
CFi i F мобильность капитала
NX 'Y совершенная
 CFi i F     0 мобильность капитала
CFi i F
NX 'Y F dY F  NX ' d  CF 'i i F di F факторы и
dY  расстояние
NX 'Y сдвигов 51
 Отсутствие мобильности капитала
BP = 0  так как мобильность капитала отсутствует, то в платежном
балансе нет счета движения капитала 
—
BP  NX = NX – mpm×Y +  × e×PF/P = 0
Поскольку с = 0, в координатах (Y – i) BP – вертикальная линия 
для данного уровня относительных цен имеется единственный
уровень внутреннего выпуска, при котором BP = 0.
Точки слева от линии BP соответствуют излишку платежного
баланса (так как при любом Y < YBP=0 импорт меньше) и SF > DF.
И наоборот, более высоким, чем YBP=0, уровням выпуска соответс-
твует дефицит платежного баланса (точки справа от BP) и DF > SF.
Кривая ВР Равновесие в модели IS-LM-BP при
i — отсутствии мобильности капитала
BP  NX(NX, e×PF/P)=0
i BP
BP > 0 BP < 0 LM
SF > DF DF > SF
A

IS 52
YBP=0 Y
Y
Отсутствие мобильности капитала и сдвиги BP и IS
1 PF
Из уравнения кривой BP получаем Y  ( NX    e  )
mpm P
Если меняется автономный чистый экспорт NX, —
то расстояние горизонтального сдвига равно:
для кривой BP (т.e. изменение Y, для кривой IS (т.е. изменение Y,
необходимое, чтобы BP = 0) необходимое, чтобы Y = АЕР)
1 1
Y    NX Y    NX
mpm 1  mpс  mpm
Если меняется реальный валютный курс  (т.e. P, PF или e),
то расстояние горизонтального сдвига равно:
для кривой BP для кривой IS
1 PF 1 PF
Y      (e  ) Y      (e  )
mpm P 1  mpс  mpm P
Таким образом, расстояние горизонтального сдвига кривой BP
больше, чем расстояние горизонтального сдвига кривой IS 53для
—
одинаковых изменений NX или одинаковых изменений .
Отсутствие мобильности капитала и сдвиги BP и IS
—
Предположим, увеличивается автономный чистый экспорт NX 
Обе кривые BP =NX( — , e×PF/P)
NX
i 1 1
— , e×PF/P)
сдвигаются вправо, BP2=NX(NX 2
но мультипликатор —
IS(NX2, e×PF/P) Используем уравнение
автономного чистого формирования
экспорта для кривой —
IS(NX1, e×P /P)
F
капитала:
ВР больше, чем i1 A B C I = S + (T
мультипликатор i D – G) – NX В
автономных расходов Y 2 1
для кривой IS.   NX точках В и С ставка
1  mpс  mpm
процента одинакова
— (i1)  I не меняется;
При изменении NX Y1 Y2' Y2 Y
расстояние горизонтального (T – G) не
сдвига кривой BP больше, Y  1   NX меняется, значит,
чем кривой IS: АС > AB. mpm увеличение S из-за
роста Y должно быть
Равновесие устанавливается в точке D, где скомпенсировано
NX = 0, (T – G)= 0, но Y2 >Y1 значит S2 > Iизлишком  S  (T торгового
G )  [ NX ]
S1, поэтому I2 должно быть также больше I1,— что  0   
баланса:
 0
возможно только если i2 < i1  при росте NX
новое равновесие должно установиться
 Несовершенная мобильность капитала
Так как появляется чувствительность потоков капитала
к разнице между i и iF (с > 0), кривая потоков капитала СF
имеет положительный наклон.
Низкая мобильность Высокая мобильность
i CF i
CF
i2 В i2 В
A A
i1 i1

СF1 СF2 СF СF1 СF2 СF

Низкая мобильность
капитала означает
низкую чувствительность
потоков капитала к разнице
процентных ставок 
кривая потоков капитала
CF крутая
Высокая мобильность
капитала предполагает
высокую чувствительность
потоков капитала к разнице
процентных ставок 
кривая потоков капитала 55
CF пологая
 Несовершенная мобильность капитала
При несовершенной мобильности капитала (так как с > 0)
кривая ВР имеет положительный наклон.
При низкой мобильности При высокой мобильности
капитала кривая ВР крутая. капитала кривая ВР пологая.
i BP i
BP
BP > 0 BP > 0
SF > DF BP < 0 SF > DF
BP < 0
DF > SF DF > SF

Y Y
Точки выше BP соответствуют излишку платежного баланса и
поэтому избыточному предложению иностранной валюты.
Точки ниже BP соответствуют дефициту платежного баланса и
поэтому избыточному спросу на иностранную валюту. 56
 Несовершенная мобильность капитала
Равновесие Равновесие
в модели IS-LM-BP при в модели IS-LM-BP при
низкой высокой
мобильности капитала мобильности капитала

i BP i LM
LM BP
A A

IS IS
Y Y

Кривая ВP более крутая, Кривая ВP более пологая,

чем кривая LM. чем кривая LM.
57
 Несовершенная мобильность капитала и
сдвиги кривых BP и IS
Предположим, повышается реальный валютный курс 
i BP(1)

BP(2) При изменении 

расстояние горизонтального
A B C сдвига кривой BP больше,
i1
i2 чем кривой IS: АС
D
Y   
1
  IS(2) > AB.
1  mpс  mpm Интуитивное доказательство
IS(1)
 через уравнение
1 Y1 Y2' Y2 Y2" Y
Y      формирования капитала 
mpm
Y2" должен быть > Y2'.
Равновесие устанавливается в точке D, где ВР = 0, (T – G) = 0, но
Y2 > Y1  значит, S2 > S1, поэтому I2 должно быть также больше I1,
что возможно только если i2 < i1 и кроме того ВР = 0 именно потому,
что излишек СТО (так как Y2 < Y2") компенсируется дефицитом СДК
из-за оттока капитала.  При росте  новое равновесие должно 58
 Совершенная мобильность капитала
В координатах (Y – i) В координатах (Y – )
i  LM IS
BP > 0 LM
SF > DF
A A
i=i F
BP = 0
BP < 0
DF > SF IS
Y Y
Совершенная мобильность капитала предполагает свободное
перемещение капитала между странами (никаких издержек или
контроля)  все финансовые активы являются совершенными
субститутами  единственным детерминантом потоков
капитала является разница процентных ставок  кривая ВP
для малой открытой экономики горизонтальна на уровне
внутренней ставки процента i, которая всегда равна мировой
ставке процента iF (если i начинает отклоняться от iF, огромный
59
приток или отток капитала делает i = i ).
F
 Неравновесие в модели IS-LM-BP
Отсутствие Низкая Высокая
мобильности мобильность мобильность
i BP i BP ESG i
ESG ESG LM
ESM ESM
ESG
ESM
BP<0
ESG
ESM
LM ESG
EDM
BP>0 BP<0
ESM
BP>0
LM EDG BP>0 BP>0
EDG ESG EDG ESG ESM A BP
ESM A EDM ESM A EDM BP>0 ESG
BP>0 BP<0 BP>0 BP<0 EDM
EDG EDG EDG EDG EDG BP<0
EDM IS EDG EDM
EDM
EDM EDM IS ESM
BP<0 IS
BP>0 BP<0 Y BP>0 Y
BP<0 BP<0 Y
Совершенная мобильность
В координатах (Y – i) В координатах (Y – )
i  LMEDG IS
ESG LM EDG EDM
EDG ESM ESM BP>0 ESG
BP>0 ESG EDM
ESM BP>0 A
BP>0 A EDM
BP>0 DF=SF BP>0
i = iF EDG ESG BP EDG
ESM
ESG
EDM
ESM EDG EDM BP<0 ESG BP<0
BP<0 EDM BP<0 ESM
BP<0 IS BP<0
Y
Y