Лекция 6

Макроэкономическая политика в
открытой экономике
• Цели и виды макроэкономической политики в
открытой экономике
• Установление равновесия при режиме
фиксированного и плавающего валютных
курсов
• Фискальная, монетарная и валютная политики в
модели IS-LM-BP
• Трилемма макроэкономической политики в
открытой экономике
• «Парадокс сбережений» в открытой экономике
• Последствия изменения параметров в открытой
экономике 1
 Макроэкономическая политика
в открытой экономике
Цель государственного воздействия в открытой экономике -
обеспечение двойного равновесия –
внутреннего (среднесрочного) и внешнего.

Y = Y* ВР = 0
Виды стабилизационной политики в открытой экономике

фискальная монетарная внешнеторговая валютная

Модель IS-LM-ВР используется для оценки воздействия прежде
всего фискальной и монетарной политики на открытую экономику.
Эффективность этих политик определяется двумя факторами:    
степенью международной режимом
мобильности капитала валютных курсов 2
 Двойное равновесие в открытой экономике
Краткосрочное 
равновесие товарного и
Внутреннее денежного рынка  YSR
равновесие Долгосрочное 
Y = YLR = Y* Двойное
Внешнее Сальдо платежного равновесие
равновесие баланса = 0  ВР = 0
i
I II
BP > 0 BP > 0
Y < Y* Y > Y*
(u > u*) (u < u*)
i = iF BP = 0
III IV
BP < 0 BP < 0
Y < Y* Y > Y*
(u > u*) (u < u*) 3
Y* Y
 Краткосрочное равновесие
в малой открытой экономике
Отсутствие Низкая Высокая
мобильности мобильность мобильность
i капитала i капитала i капитала
BP LM BP LM LM BP

A A A

IS IS IS
Y Y Y
Совершенная мобильность капитала
i В координатах (Y, i)  В координатах (Y, )
LM LM IS

A A
i=i F
BP

IS 4
Y Y
Установление внешнего равновесия при ВР < 0:
фиксированный валютный курс
Валютный рынок: Баланс центрального банка
е DF > SF Активы Обязательства
SF1 Резервы иностранной Наличность
B S F
2 валюты – 100 000 – 100 000
A С
ē ЦБ продает
DF2 иностранную валюту
DF1
QF Модель IS-LМ-BP
M 2S M 1S
i LМ2
Н 1 i P P
M LМ1
mult ДЕН
B B BP
i2 i2
A A
Н1 i1 i1 A
B M D
Н2 ( )
P
IS
M M Y
М2 М1 М ( )2 ( )1 M/P Y2 Y1
P P
Установление внешнего равновесия при ВР > 0:
фиксированный валютный курс
Валютный рынок: Баланс центрального банка
е SF > DF Активы Обязательства
SF1 Резервы иностранной Наличность
S F
2 валюты + 100 000 + 100 000
ē A С
ЦБ покупает
B DF2 иностранную валюту
DF1
QF Модель IS-LМ-BP
M 1S M 2S
Н i i LМ1
1 P P
M LМ2
mult ДЕН
A
i1 A i1
B B
BP
Н2 i2 i2
A M D B
Н1 ( )
P
IS
M M
М1 М2 М ( )1 ( )2 M/P Y1 Y2 Y
P P
Установление внешнего равновесия при ВР < 0:
плавающий валютный курс
Валютный рынок: Кривая чистого
е DF > SF экспорта
 NX()
SF
е2 B 2 B
A
е1 1 A
DF2
DF1
QF
Модель IS-LМ-BP NX1 NX2 NX
i
LМ
BP(NX1)
i2 B BP(NX2)
i1 A
IS(NX2)
IS(NX1)
Y1 Y2 Y
Установление внешнего равновесия при ВР > 0:
плавающий валютный курс
Валютный рынок: Кривая чистого
е SF > DF  экспорта
NX()
SF1
SF2
e1 A A
1
e2 B
B 2
DF
QF
Модель IS-LМ-BP NX2 NX1 NX
i
LМ
A BP(NX2)
i1
i2 B BP(NX1)

IS(NX1)
IS(NX2)
Y2 Y1 Y
 Модель IS-LM-BP: some maths…
Y  C (Y  T )  I (r )  G  NX (Y F , Y , )
S
M 
   L(Y , i )
 P
NX (Y F , Y , )  CF (i  i F )  0
В зависимости от режима валютного курса
эндогенные/экзогенные переменные разные

при фиксированном валютном при плавающем валютном

курсе эндогенные переменные: курсе эндогенные переменные:
Y, i и MS Y, i и ε
Полные дифференциалы
dY  C 'Y T (dY  dT )  I 'r dr  dG  NX 'Y dY  NX 'Y F dY F  NX ' d
dM S
 L'Y dY  L'i di
P
NX 'Y F dY F  NX 'Y dY  NX ' d  CF 'i i F di  CF 'i i F di F  0 9
 Модель IS-LM-BP:
плавающий валютный курс
some maths…

1  C 'Y T  NX 'Y  I 'r  NX '  dY 

  
 L'Y L'i 0  di  
 NX 'Y CF 'i i F NX '  d 


  C 'Y T dT  dG  NX 'Y F dY F 
 S

 dM 
 
P
  NX ' dY F  CF ' di F 
 
F F
Y i  i

10
 Модель IS-LM-BP:
фиксированный валютный курс
some maths…

1  C 'Y T  NX 'Y  I 'r 0  dY 

 1  
 L'Y L'i   di  
 P  S 
 NX 'Y CF 'i i F 0  dM 


  C 'Y T dT  dG  NX 'Y F dY F  NX ' d 

 
 0 
  NX ' dY F  NX ' d  CF ' di F 
 YF  i i F 

11
 Отсутствие мобильности капитала:
фиксированный валютный курс

Фискальная политика Монетарная политика

i i ВР(NX)=0
ВР(NX)=0 LM(M1)
LM2
LM1 LM(M2)
C

B A=C

A B
IS(G2) Y
IS(G1) IS
Y1 Y2 Y Y1 Y2

12
Отсутствие мобильности капитала:
фиксированный валютный курс

Девальвация

i ВР(1) ВР(2)
LM1
LM2
i2 B
i1 A
C
i3
IS(2)
IS(1)
Y1 Y2 Y3 Y

13
 Отсутствие мобильности капитала:
плавающий валютный курс

Фискальная политика Монетарная политика

i ВР(1 ) ВР(2 ) i ВР(1 ) ВР(2 )

LM LM(M1)
C LM(M2)
B

A A С
IS(G2 ,2)
IS(G2 ,1) B IS(2)
IS(G1 ,1) IS(1)
Y1 Y2 Y3 Y Y1 Y2 Y3 Y

14
 Низкая мобильность капитала:
фиксированный валютный курс
Фискальная политика Монетарная политика
i i
ВР=0LM ВР=0 LM(M )
2 LM 1
1 LM(M2)
C
B
A=C
A
IS(G2) B
IS(G1) IS
Y1 Y3 Y2 Y Y1 Y2 Y
 Низкая мобильность капитала:
плавающий валютный курс

Фискальная политика Монетарная политика

i ВР(1 ) ВР(2 ) i ВР(1 ) ВР(2 )

LM LM(M1)
C LM(M2)
B

A A С
IS(G2 ,2) B
IS(G2 ,1) IS(2)
IS(G1 ,1) IS(1)
Y 1 Y2 Y 3 Y Y1 Y2 Y3 Y
 Высокая мобильность капитала:
фиксированный валютный курс

Фискальная политика Монетарная политика

i i
LM1 LM LM(M1)
2
LM(M2)
ВР=0
B ВР=0
C A=C
A
B
IS(G2)
IS(G1) IS
Y1 Y2 Y3 Y Y1 Y2 Y
Несовершенная мобильность капитала:
фиксированный валютный курс
Девальвация

LM1
i LM2
Предположим высокую ВР(1)
мобильность капитала B
(но i2 ВР(2)
результат будет таким i1 A
же, если мобильность i3 C
капитала низкая или IS(2)
отсутствует). IS(1)
Y1 Y2 Y3 Y
Политика девальвации называется политикой
«разорения соседа» (beggar-thy-neighbor policy) 18
 Высокая мобильность капитала:
плавающий валютный курс

Фискальная политика Монетарная политика

i
i
LM ВР( ) LM(M1) LM(M )
2 2
B ВР(1 ) ВР(1 )
C ВР(2 )
A A С
IS(G2 ,1) B
IS(G2 ,2) IS(2)
IS(G1 ,1) IS(1)
Y1 Y3 Y2 Y Y1 Y2 Y3 Y
 Совершенная мобильность капитала

Предположим фиксированный валютный курс

i LM2 i LM1
LM1 LM2
A
B
i1
i2 = iF
BP=0 i2 = iF BP=0
i1 A B

IS IS
Y2 Y1 Y Y1 Y2 Y
 Совершенная мобильность капитала

Предположим плавающий валютный курс

i i LM
LM
i1 A
B
i2 = iF
BP=0 i2 = iF B BP=0
i1
A IS(2 ) IS(1 )
IS(1 ) IS(2 )
Y1 Y2 Y Y2 Y1 Y

21
 Совершенная мобильность капитала:
фиксированный валютный курс
Фискальная политика

i LM1  LM1 LM2

LM2 IS(G1)
B IS(G2)
i2
– A
i1 = i F A C ВР=0 C
IS(G2)
IS(G1)
Y1 Y2 Y3 Y Y1 Y3 Y
 Совершенная мобильность капитала:
фиксированный валютный курс
Монетарная политика

i LM(M1) 
LM(M1) LM(M2)
LM(M2) IS

A=C A'
i1 = iF
ВР=0 – A=С
i2
B
IS

Y1 Y2 Y2 Y Y1 Y2 Y

Это политика «экспорта инфляции»

 Совершенная мобильность капитала:
фиксированный валютный курс
Девальвация

i LM1  LM1 LM2

LM2 IS
B
i2
i1 = i F A C ВР=0 –2 C

IS(2) –1 A
IS(1)
Y1 Y2 Y3 Y Y1 Y3 Y

Это политика «разорения соседа»

Совершенная мобильность капитала:
плавающий валютный курс

Фискальная политика

i LM  LM IS(G1)
B IS(G2)
i2
A'
i 1= i F ВР=0 1 A
A'
A=С
IS(G2 ,1) 2 С
IS(G1 ,1)=IS(G2 ,2)

Y1 Y2 Y2 Y Y1 Y2 Y

Результат – двойной дефицит (twin deficits)

25
 Совершенная мобильность капитала:
плавающий валютный курс
Монетарная политика

i LM(M1)  LM(M1) LM(M2)

LM(M2) IS
2 С
A С
i1 = i
F ВР=0 A
1
i2 IS(2)
B
IS(1)
Y1 Y 2 Y3 Y Y1 Y3 Y

Это политика «разорения соседа»

 Сравнительная эффективность фискальной
политики при разных режимах валютных курсов
и разной степени мобильности капитала
 

Отсутствие Низкая Высокая Совершенная

мобильности мобильность мобильность мобильность
капитала капитала капитала капитала

Фиксиро-
ванный Низко- Высоко- Очень
валютный Неэффективна
эффективна эффективна эффективна
курс
Плавающий
валютный Очень Высоко- Низко-
Неэффективна
эффективна эффективна эффективна
курс

27
 Сравнительная эффективность монетарной
политики при разных режимах валютных курсов
и разной степени мобильности капитала

Отсутствие Низкая Высокая Совершенная

мобильности мобильность мобильность мобильность
капитала капитала капитала капитала
Фиксиро-
ванный
валют- Неэффективна Неэффективна Неэффективна Неэффективна
ный курс
Плаваю-
щий Высоко- Высоко- Высоко- Очень
валют- эффективна эффективна эффективна эффективна
ный курс

28
Воздействие стабилизационной политики
в модели IS-LM-BP
Фиксированный валютный курс Плавающий вал.курс
Фискальн. Монетарн. Девальвация Фискальн. Монетарн.
экспансия экспансия экспансия экспансия
Отсутствие мобильности капитала
Выпуск не меняется не меняется растет растет растет
Ставка растет не меняется падает растет падает
процента
Низкая мобильность капитала
Выпуск растет не меняется растет растет растет
Ставка растет не меняется падает растет падает
процента
Высокая мобильность капитала
Выпуск растет не меняется растет растет растет
Ставка растет не меняется падает растет падает
процента
Совершенная мобильность капитала
Выпуск растет не меняется растет не растет
меняется
29
Ставка не не меняется не меняется не не
процента меняется меняется меняется
 Трилемма макроэкономической
политики в открытой экономике
Стабильность
валютного курса

и
ам
Impossible
Triangle

Уп и мо
ил
ал ок
Trinity

ра не
ит пот
of Impossibility

вл та
а
(термин предло-

ен рн
кап за жили в 1997 г.

ие ы
оль
Морис Обстфельд

ва й с
и Алан Тэйлор)
тр

лю ою
н

то з
Ко

Независимость Свободное

й
монетарной Плавающий валютный курс движение
политики капитала

«Треугольник невозможности» или «невозможная троица»:

можно выбрать только две цели.30
 Трилемма макроэкономической
политики в открытой экономике
Условие: свободное движение капитала и
фиксированный валютный курс
Увеличение
предложение денег
MS

Снижение Давление в сторону

Отток повышения
ставки процента капитала валютного курса

Уменьшение ЦБ продает
предложения денег иностранную
MS валюту

Монетарная политика
Результат: 31
не является независимой
 Трилемма макроэкономической
политики в открытой экономике
Условие: свободное движение капитала и
плавающий валютный курс
Увеличение Снижение Отток
предложение денег ставки процента капитала

Удешевление национальной ЦБ не
валюты e вмешивается

Ожидания дальнейшего Усиление оттока капитала

удешевления национальной и рост спроса на
валюты иностранную валюту  e

Большая волатильность
Результат: валютного курса 32
 Трилемма макроэкономической
политики в открытой экономике
Условие: ограниченная мобильность капитала
и плавающий валютный курс
Увеличение Снижение Отток
предложение денег ставки процента капитала

Увеличение внутренних Удешевление

инвестиций национальной валюты e

Большой рост Увеличение экспорта и

выпуска сокращение импорта

Независимость и высокая эффективность

Результат: монетарной политики, но только при условии
жесткого контроля за потоками капитала
33
 «Несогласованный квартет»

«The Inconsistent Quartet»  термин предложил в 1982 г.

Томмазо Падоа-Скьоппа, который утверждал, что страны
ЕЭС не смогут одновременно обеспечивать:

• свободу торговли
• мобильность капиталов
• независимую монетарную политику
• фиксированные курсы обмена валют

34
 Отсутствие «парадокса сбережений»
в открытой экономике

Отсутствие Совершенная
мобильности капитала: мобильность капитала:
фиксированный плавающий
валютный курс валютный курс
i ВР(NX)=0 i
LM1 LM LM
2

А
i1 A=С
i2 B i1 = i F ВР=0
i3 С i2 B
IS(С1) IS(1)
IS(С2) IS(2)
Y2 Y1=Y3 Y Y2 Y1=Y3 Y