CURSO

ANALISIS E INTERPRETACION DE
LOS ESTADOS FINANCIEROS
PROF.

CPC. VICTOR HUGO HERRERA MEL

 Introducción
La deuda, entendida como financiación externa, es uno de
los principales instrumentos utilizados por las
empresas en su devenir diario. Al contrario de lo que
algunos piensan, el endeudamiento empresarial es
positivo y, en la mayoría de los casos, necesario y
deseable.
Y entendemos el endeudamiento empresarial como la
financiación externa obtenida para realizar una inversión
productiva.
Obviamente, si una empresa puede funcionar sin
financiación externa, mejor que mejor. Cuantos menos
gastos fijos tenga la empresa, mejor. Pero no hay que tener
miedo a endeudarse si con ese endeudamiento
conseguimos mejorar nuestros resultados.
Objetivo del Análisis del Endeudamiento

Buscan determinar la situación de endeudamiento

global de la empresa.
Establecer la capacidad de la empresa para afrontar
sus obligaciones financieras con terceros.
Considera tanto los interés como la amortización del
principal.
Evaluar la deuda, esta se considera tanto el pasivo
circulante como el pasivo de largo plazo.
Determinar la participación de las deudas dentro de
la capitalización de la Empresa.
 Continua

El apalancamiento es un mecanismo que le permite

obtener una mayor exposición en el mercado financiero
al tiempo que sólo compromete una cantidad
relativamente pequeña de su capital.

Con el apalancamiento se tiene disponible capital, ya

que sólo tiene que comprometerse una fracción minima
del valor de los activos en los que está interesado.
 Ventajas del endeudamiento
1.       Los intereses son deducibles de impuesto, mientras
que los dividendos no.
2.       El pago de la deuda es más barato en períodos de
inflación.
3.       Su emisión no provoca dilución del capital de la
empresa.
4.      Se puede flexibilizar la razón de endeudamiento al
establecer condiciones de reembolso o creación de fondo de
amortización.
5.     En caso de una estrechez económica se puede
salvaguardar la estabilidad financiera de la compañía en el
futuro.
 Continua
6. Los intereses producto de la deuda intervienen
directamente en el Apalancamiento Financiero y junto con
el Apalancamiento Operativo producen un incremento en
la Ganancia Antes de Interés e Impuesto (GAIT).

Por lo tanto es más adecuado financiarse con deuda

cuando:
·         Existe estabilidad en los ingresos y ganancias y un
margen neto alto
·         Existe un buena liquidez y una buena posición de
los flujos de efectivo
·         La razón de la deuda a capital contable es baja
 Continua
   Cuando los precios de las acciones son bajos en el
mercado
 Se espera un inflación en el futuro
 Los accionistas están muy pendientes del control de la
empresa
 Restricciones sobre los compromisos de deuda no son
una carga pesada para la empresa.
 Desventajas del endeudamiento
1.       Los costos por intereses son obligantes y deben
pagarse haya o no haya ganancias en el ejercicio
económico.
2.       La deuda debe pagarse al vencimiento o
refinanciarse quizás en peores términos.
3.       Una deuda alta implica un alto riesgo en la
estructura de capital, lo cual puede significar que los
inversionistas requieran una tasa de rendimiento mayor; lo
lo tanto el costo de capital también sería mayor.
4.       En caso de errores de pronósticos las consecuencias
pueden ser más trágicas para la empresa.
5.       Las disposiciones en las escrituras y términos de la
deuda pueden ocasionar restricciones sobre la empresa.
 Como gestionar las deudas
Elija sus deudas
Una buena gestión del endeudamiento significa utilizar el
crédito de forma inteligente.
Compruebe sus conocimientos sobre el crédito
Revise sus ideas y opiniones sobre la utilización de dinero
prestado.
¿Cuánto cuesta utilizar crédito?
Utilizar dinero prestado siempre tiene un coste. Es
importante que lo conozca y que valore si le compensa.
Opciones para utilizar el dinero prestado
Existen multitud de facilidades para comprar ahora y pagar
más adelante. Sin embargo, las condiciones no son siempre
las mismas.
 Continua
Deuda "buena" y deuda "mala"
Para ciertas adquisiciones es aconsejable utilizar un
préstamo o crédito. Distinga cuándo es conveniente y
cuándo no.
¿Cómo saber si estamos endeudados en exceso?
Compruebe si sus deudas sobrepasan los límites
recomendados.
¿Invertir o pagar deudas?
Imagine que se encuentra con un poco de dinero extra.
¿Qué conviene más: invertirlo o pagar parte de sus
deudas?
 El riesgo del endeudamiento
Riesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran
de los esperados o posibilidad de que algún evento
desfavorable ocurra, se puede clasificar como:

-Riesgo Operativo: "Es el riesgo de no estar en capacidad de

cubrir los costos de operación".

-Riesgo Financiero: "Es el riesgo de no estar en condiciones

de cubrir los costos de financieros“.

- Riesgo Total: "posibilidad de que la empresa no pueda

cubrir los costos, tanto de operación como financieros".
 CONTINUA

PALANCAMIENTO

FINANCIERO
Endeudamiento o Apalancamiento
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar
determinadas compras de activos sin la necesidad de contar
con el dinero de la operación en el momento presente.
Consiste en utilización de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la
relación entre deuda a largo plazo más capital propio.
Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta
más que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para
que se produzca el apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de
interés de las deudas.
 Apalancamiento
Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del
administrador, para utilizar el costo por el interés financieros
para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en
las Utilidades de operación de una empresa.
Es decir: los intereses por préstamos actúan como una
PALANCA, contra la cual las utilidades de operación trabajan
para generar cambios significativos en las utilidades netas de
una empresa. De allí el surgimiento del : Apalancamiento
financiero.
Por lo tanto, debemos entender por Apalancamiento
Financiera, la Utilización de fondos obtenidos por préstamos
a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades netas de
una empresa.
 FINANC.
Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. 

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar

determinadas compras de activos sin la necesidad de
contar con el dinero de la operación en el momento
presente.

Consiste en utilización de la deuda para aumentar la

rentabilidad esperada del capital propio. 

Es un indicador del nivel de endeudamiento de una

organización en relación con su activo o patrimonio.
 Continua

Se considera como una herramienta, técnica

o habilidad del administrador financiero,
para utilizar el costo por el interés
financieros para maximizar utilidades netas
por efecto de los cambios en las utilidades de
operación de una empresa.
Tipos de apalancamiento financiero
-Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando la
obtención de fondos proveniente de préstamos es
productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos en los
préstamos.

- Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la

obtención de fondos provenientes de préstamos es
improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos en los
préstamos.
 Continua
- Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la
obtención de fondos provenientes de préstamos llega al
punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa,
es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos
obtenidos en los préstamos.
 Ventajas del apalancamiento Financ.
Reduce el riesgo de una inversión: 

Nos abre la puerta a determinados inversiones, mercados:

Aumenta la TIR de la operación:

Puede ser una opción inteligente desde una estrategia

financiero-fiscal:

Si aportamos fondos propios, perdemos la visión de contraste

que supone el análisis de riesgo de la Entidad Financiera.
 Desventajas del apalancamiento Financ.

Riesgo de multiplicar las pérdidas si la rentabilidad de la

inversión es menor al coste de la financiación:

La deflación (bajada de los precios) es uno de los peores

enemigos del apalancamiento financiero:

Alto costo en los intereses por financiamiento

Si el nivel de endeudamiento es excesivo posiblemente la

empresa no será capaz de financiarse cuando sus utilidades
sean bajas y que las tasas de interés sean altas
LOS RIESGOS DEL APALANC. FINANC.

Hay riesgos en el crédito.

El riesgo percibido por los inversionistas.

El efecto del apalancamiento puede dar pérdidas.

Limita la libertad operativa del negocio y aumenta las

barreras de salida.
 IMPORTANCIA
El apalancamiento financiero es una
herramienta de vital importancia para las
empresas hoy en día, por lo que se ven en la
necesidad de hacer uso de ella, el producto de su
utilización dependen del manejo adecuado que
de éste se haga.

 Si este manejo no es adecuado, puede conducir

a resultados negativos ocasionando un excesivo
endeudamiento donde la empresa no sea capaz
de cubrir sus obligaciones a corto y largo plazo.
 CONTINUA
Dentro de ésta se debe evaluar y comparar
alternativas de financiamiento que sean
factibles para el funcionamiento operativo de
la misma, procurando mantener los niveles
adecuados de deuda/capital.

Por ello se constituye en una herramienta para

la toma de decisiones que permita evaluar los
factores que intervienen en la utilización
adecuada de los recursos que se obtienen del
apalancamiento.
 El Grado de Apalanc. Financ.
Es una medida cuantitativa de la
sensibilidad de las utilidades por acción de
una empresa al cambio de las utilidades
operativas de la misma.

El GAF a un nivel de utilidades operativas

en particular, es siempre, el cambio
porcentual en la utilidad operativa que
causan el cambio en las utilidades por
acción.
Formulas del Apalancamiento Financ.
Utilidad antes de impuestos
Patrimonio
A.F. = ---------------------------------------
Utilidad antes de ints. e impuestos
Activo Total

El numerador representa la rentabilidad sobre los

recursos propios y el denominador la rentabilidad sobre
el activo.
De esta forma, el apalancamiento financiero depende y
refleja a la vez, la relación entre los beneficios
alcanzados antes de intereses e impuestos, el costo de la
deuda y el volumen de ésta.
 CONTINUA
Generalmente, cuando el índice es mayor
que 1 indica que los fondos ajenos
remunerables contribuyen a que la
rentabilidad de los fondos propios sea
superior a lo que sería si la empresa no se
endeudaría.
Cuando el índice es inferior a 1 indica lo
contrario, mientras que cuando es igual a 1
la utilización de fondos ajenos es
indiferente desde el punto de vista
económico.
 Continua
El GAF nos muestra el cambio porcentual en la
utilidad por acción (UPA), que se produce
frente a un cambio porcentual en la utilidad
operativa (EBIT):

Incremento % UPA
G.A.F. = -----------------------------------------
Incremento % Utilidad Operativa

Si el resultado es mayor a 1, este indicara que hay

o existirá apalancamiento financiero. Entre mas
alto sea este numero el apalancamiento será
mayor, pero habrá mayor riesgo financiero
 Continua
O se puede expresar como:

Utilidad Operativa
G.A.F. = -----------------------------------------
Utilidad Operativa - Intereses

Finalmente:
Activo Total Beneficios antes de Imptos.
A.F. = ------------------- X ----------------------------------
Fondos Propios UAIeI

Con esta formula se podrá apreciar la conveniencia o no del

endeudamiento y/o apalancamiento de la empresa
 Continua

Cuando el apalancamiento financiero toma un

valor superior a 1 conviene financiarse
mediante deuda.
Cuando es inferior a la unidad, el
endeudamiento reduce la rentabilidad del
accionista.
Cuando el apalancamiento es nulo, desde el
punto de vista económico, resulta indiferente.
 CONTINUA
Dicho de otra forma, cuando el
rendimiento de la inversión supera
el coste financiero conviene
financiarse mediante deuda.

Cuando el coste financiero supera el

rendimiento de la inversión no resulta
conveniente la financiación mediante
deuda.
 RESUMEN FINAL
El endeudamiento bien utilizado
o gestionado puede impulsar el
crecimiento.

Pero también puede tener

efectos adversos.
 FIN

MUCHAS GRACIAS