SISTEMA

FINANCIERO

 Dra. ROSA CRUZADO PUENTE

Objetivos

 Conoce como funciona el sistema financiero en el Perú,

discrimina el mercado directo del indirecto y toma decisiones de
financiamiento para mejorar el costo de capital.

Contenidos de aprendizaje
 Costo de Capital
 Sistema Financiero Peruano

 Dra. ROSA CRUZADO PUENTE

 COSTO DE CAPITAL
1. La Estructura de Financiamiento: sus fuentes
2. Los Costos de las Diversas Fuentes.
1. Costos de la deuda
2. Costo de las Acciones Preferidas
3. Costo de las Acciones Ordinarias
4. Costo de las Utilidades Retenidas
3. Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Terceros
PASIVO
Intereses

ACTIVO

Accionistas
PATRIMONIO NETO
Dividendos

Rentabilidad Costo Financiamiento

Estructura de Capital

INVERSIÓN DE FONDOS ORIGEN DE FONDOS

PROYECTOS PRESTAMISTAS
DE INVERSIÓN
ACCIONISTAS

Costo Financiamiento
Rentabilidad
Costo del Capital
FUENTES FINANCIAMIENTO
PRÉSTAMOS
PASIVO
Costo de las Deudas

ACTIVO CAPITAL
Costo de las Acciones Ordinarias
PATRIMONIO
Costo de las Acciones Preferidas
NETO RNA
Costo de las Utilidades Retenidas

Costo del Capital

Rentabilidad Costo
Financiamiento
COSTO DEL CAPITAL (Ko)
 COSTO DE LAS DEUDAS (Ki)
• Es la Tasa de Interés requerida por los inversores o acreedores (tenedores de la deuda )
• Es la Tasa de Descuento que iguala el Valor Actual de los Fondos realmente recibidos por la empresa,
neta de gastos, con el Valor Actual de los Egresos ( Intereses más Amortización )

Valor Actual de los Fondos Recibidos Neto

de Gastos
Tasa Descuento
=
Valor Actual de los Egresos para Pagar
Deuda ( Amortización +
Intereses )
COSTO DE LAS DEUDAS (Ki)
Impacto Impositivo – Tax Shield
Los Intereses de la Deuda son deducibles en el Impuesto a las Ganancias de la
Empresa, por lo tanto:

ki = kd – k d x t
ki = kd x ( 1 – t )
ki = Costo de la Deuda Después de Impuestos
kd = Costo de la Deuda
t = Tasa del Impuesto a las Ganancias de la Empresa (30%)
Calcule el Costo de la Deuda según:

Se reciben $ 200.000 de un préstamo Bancario. Existen gastos para obtener el mismo por 5%
Hay que devolverlo en dos cuotas anuales de $ 120.000 cada una. La tasa del Impuesto a las
Ganancias es del 30 %

Fondos Recibidos: 200,000

Gastos ( 5%v)
Fondos Netos
-10,000
190,000 COSTO DE LAS
DEUDAS (Ki)
190,000 = 120,000 + 120,000
(1+kd) (1+kd)2

kd = 17.10%

ki = kd x (1-t )

= 17.10% x ( 1 - , 30 )

= 17.10% x , 70

ki = 11.97%
COSTO DEL CAPITAL ORDINARIO (Ke)
• Es el Retorno exigido por los inversionistas por poseer y mantener acciones de la empresa.
• Es la mínima tasa de rendimiento que la empresa debe obtener sobre el financiamiento con capital propio de cada
proyecto de inversión a fin de que no se modifique la cotización de las acciones y por ende el valor de la empresa.

Modelos de Valuación de Acciones:

a.- Dividend Approach
b.- Dividend Approach con crecimiento constante (g)
c.- Dividend Approach con Venta de Acciones
d.- C.A.P.M.
COSTO DEL CAPITAL ORDINARIO (Ke)
a.- Dividend Approach
Cuál es el costo del capital propio si n Precio Acción Dividendos FF FF desc
0 60 -60 -60.0
Precio Actual de la Acción en el mercado: 60$ 1 9 9 7.9
Dividendo anual: 9$ 2 9 9 6.9
Considerar n = 20 3 9 9 6.1
4 9 9 5.3
5 9 9 4.7
6 9 9 4.1
7 9 9 3.6
8 9 9 3.2
TIR = 13.89% 9 9 9 2.8
10 9 9 2.5
Ke = 13.89% 11 9 9 2.2
12 9 9 1.9
13 9 9 1.7
14 9 9 1.5
15 9 9 1.3
16 9 9 1.1
17 9 9 1.0
18 9 9 0.9
19 9 9 0.8
20 9 9 0.7
COSTO DEL CAPITAL ORDINARIO (Ke)
b.- Dividend Approach con crecimiento constante (g)
Cuál es el costo del capital propio si

Precio Actual de la Acción en el mercado: 60$

Dividendo anual: 9$
Considerar g = 5%

ke = D1 + g
Po
Ke = Do ( 1 + g ) + g
Po

9 ( 1 + 5% ) + 5%
60

20,75%
COSTO DEL CAPITAL ORDINARIO (Ke)
c.- Dividend Approach con Venta de Acciones
Cuál es el costo del capital propio si n Precio Acción Dividendos FF FF desc
0 60 -60 -60,0
Precio Actual de la Acción en el mercado: 60$ 1 9 9 7,6
Dividendo anual: 9$ 2 9 9 6,4
Se vende la acción luego de 2 años en 65$ 2 65 65 46,0

TIR = 18,81%

Ke = 18,81%
 COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS (Ks)

• Utilidades Retenidas: Ganancias no Distribuídas como Dividendos

• Costo Utilidades Retenidas:

a.- Como dividendo que han dejado de percibir los accionistas, equivale al Costo del Capital Ordinario ( sin el efecto
del costo de suscripción de acciones / aumento capital ). Igual a Ke

b.- Como Costo de Oportunidad: criterio de rendimiento externo. El rendimiento exigido de las utilidades retenidas
sería el que el inversor conseguiría en otra alternativa de inversión.
COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS (Ks)
Ks= Ke (1-T) (1-Cc)

Donde:
Ks = Costo de las utilidades retenidas
Ke = Costo de capital de las acciones ordinarias
T = Tasa de impuesto a los Dividendos
Cc = Costo de corretaje en porcentajes.
 COSTO DEL CAPITAL (Ko)
WACC
Es necesario conocer el Costo Total de Capital, que es igual a:
SUMA PONDERADA POR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE:
1.- Costo de las DEUDAS (Ki)
2.- Costo del Capital Ordinario (Ke)
3.- Costo de las Acciones Preferidas ( Kp)
4.- Costo de las Utilidades Retenidas (Ks)
Es el promedio ponderado de los distintos costos de las fuentes de financiamiento del capital: Deudas,
acciones ordinarias, acciones preferidas y utilidades retenidas
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FUENTES DE INFORMACIÓN:

Titulo: ADMINISTRACION FINANCIERA, Autor: PEDRO BELLIDO

SANCHEZ
Titulo: PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, Autor: GITMAN,
LAWRENCE J.,LIBROS
Titulo: FINANZAS CORPORATIVAS, Autor: ROSS STPHEN A.
 
Costo de capital

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