Costo de Capital ( 2002)

Telefónica del Perú

 Hechos y/o acontecimientos
•Telefónica S.A de España compró el 8.5% de su accionariado por US$.208 millones.
•Año 2,000: Telefónica S.A. lanza una oferta publica de adquisición de acciones para controlar
el 97% del capital de TDP.
•Crecimiento promedio del sector de las telecomunicaciones en 21.6% por año.
•Años 1,995-2,000:Mayor concentración de stock de inversión extranjera.
•Inversión de Telefónica de Perú de US$.2,500 millones.

Marco regulador

1. Autoridad reguladora: OSIPTEL

2. Objetivo:
• Incrementar la competencia en los mercados de telecomunicaciones.
• Impulsar y promover el acceso a los servicios de telecomunicaciones.
3. Año 1,998: Establecimiento de tarifas que otorguen un apropiado retorno sobre el
patrimonio del inversionista
Valores a Determinar / Objetivo

• Obtener el costo promedio

ponderado de capital WACC de
Telefónica del Perú.

• Exigencia de OSIPTEL: Dato

necesario para la fijación de
tarifas de telefonía, utilizando el
modelo CAPM para el cálculo del
costo del patrimonio.
1.-Determinación del Costo de la deuda - Kd

• Se tomó del Anexo 1 los datos de endeudamiento : deuda financiera / DF + Patrimonio, con la
finalidad de determinar el dato de la deuda y poder sacar un promedio de deuda del año 2001
versus el año anterior, pues buscamos el promedio.
• Por el año 2001 es 52% y año 2000 es 48%
• Para hallar el costo de deuda (Kd) tomamos la relación de : Gasto Financiero / deuda
•

Costo dato de la deuda financiera de TdP: 8.13%

2.-Tasa de Impuesto a la Renta - T

• La tasa de impuesto a la renta es 30%

• Las utilidades del sector equivalen a 10%
• Posterior a ello el importe es deducible de impuestos, el costo efectivo de esa repartición es el
70% de la misma (1-t).

• Por lo tanto la tasa efectiva final de IR y participación es 37%, que viene a ser la diferencia del
100% menos el 63% que representa la utilidad final, luego de participaciones e impuestos.
 
3.-Tasa libre de Riesgo - Rf
• Es preferible la tasa de los bonos del tesoro americano a 30 años y su cotización a fines del año
2001, momento en el cual estamos realizando el cálculo.

• Tasa del 30 years US treasury bond asciende (Data del caso) 5.47%. 
4.-Prima por riesgo - (Rm – Rf)

• Período de cálculo es el más amplio (1928 a 2001).

• La mayor cantidad de datos históricos nos permite proyectar con mayor seguridad cuál será en el
futuro la prima por riesgo.
• De acuerdo a la data del caso, este diferencial asciende a 6.84%.

5.-Riesgo País – Rp

• Este diferencial es el que refleja mejor el riesgo de un papel peruano vs. la rentabilidad libre de riesgo
(Rf), consideramos utilizar el diferencial de rendimientos entre el bono brady PDI y el bono del tesoro
americano.
• De acuerdo a la data del caso, a diciembre 2001, dicho spread asciende a 513 puntos o su
equivalente porcentual de 5.13%.
 
6.-Deuda (D):

• El valor en libros representa su valor de mercado.

• Se puede tomar valor en libros
• Otro valor la capitalización bursátil sobre la cotización a final del 2001 del ADS ($2.80), a un tipo de
cambio aproximado del 3.50

7.-Beta
• Consideramos que utilizar el valor beta más específico como compañía es más cercano al sector.
• Consideramos que utilizar el valor beta más específico como compañía es más cercano al sector.

• El WACC de TdP debe encontrarse en el rango de 10% a 13%.

• Debemos encontrar la mejor manera técnica de determinar cómo influye el apalancamiento de la

empresa sobre su costo de capital.