Структурирование

M&A сделок
Второй форум юридических фирм
стран СНГ
Баку, Азербайджан

Андрей Донцов
июнь 2007 г.
 Способы приобретения контроля над
юридическим лицом
• Приобретение доли в уставном капитале
• Приобретение основных средств
• Приобретение предприятия как имущественного
комплекса
• Создание совместного предприятия
• Слияние, присоединение
• Приобретение прав на участие в управлении
компанией
• Приобретение кредиторской задолженности

июнь 2007 г. 2
 Мотивация покупателя в сделках М&A
 Приобретение подходящего актива (недвижимость, лицензии
на добычу, денежные потоки и т.п.)
 Доступ к квалифицированным кадрам
 Технологии и объекты интеллектуальной собственности
(включая программное обеспечение, товарные знаки,
патенты и т.д.)
 Расширение доли участия на рынке – клиентская база
 Снижение количества конкурентов
 Спекулятивные операции
 Синергия – снижение организационных расходов и больший
эффект от инвестиций
 Диверсификация
 АМБИЦИИ МЕНЕДЖМЕНТА

июнь 2007 г. 3
 Мотивация продавца в сделках М&A
 Цена продажи превышает оценочную стоимость бизнеса
 Неуверенность в позитивном тренде
 Сложности с менеджментом
 Давление со стороны монополистов (инфраструктура,
покупатели, продавцы)
 Сложности с ликвидностью (напр. прогнозируемая нехватка
финансовых средств)
 Структурирование «выхода»: напр., частное размещение,
IPO
 Продажа непрофильных активов
 Личные причины

июнь 2007 г. 4
 Сделки M&A в России
 Способы приобретения компании
 Приобретение акций компании
 Приобретение основных средств

 Преимущества и недостатки сделок по приобретению акций

по сравнению с приобретением основных средств компании
Преимущества: нет НДС
нет необходимости переоформлять права на недвижимость,
переводить сотрудников, переоформлять лицензии и прочие
разрешения, выданные на компанию

Недостатки: приобретаются вся обязательства и все исторические риски компании

(в этой связи особое значение приобретает всесторонняя
предварительная проверка компании)

июнь 2007 г. 5
 Факторы, влияющие на структуру
сделки M&A
 Если продавец – компания, не имеющая
существенных активов, покупатель обычно требует
предоставления поручительств по обязательствам
продавца по данным им заверениям и гарантиям

 Приобретение менее 100% акций компании (в этом

случае рекомендуется заключить соглашение
акционеров)

 Необходимость привлечения покупателем

финансирования для приобретения акций
компании

июнь 2007 г. 6
 Основные этапы сделки M&A
 Заключение соглашения об эксклюзивности и
соглашения о конфиденциальности
 Подписание протокола о намерениях
 Проверка компании (финансовая, юридическая и налоговая)
 Подготовка проекта договора купли-продажи акций и
согласование его окончательной редакции.
 Согласование письма о раскрытии информации
 Подписание договора купли-продажи акций и иных
документов по сделке в зависимости от выбранной структуры
 Выполнение предварительных условий
 Расчеты по сделке (уплата покупной цены, перевод акций)
 Действия после завершения сделки

июнь 2007 г. 7
 Основные элементы
договора купли-продажи акций (1)
 Описание приобретаемых акций и покупной
цены
 Предварительные условия
 Предварительное согласие антимонопольных органов
 Корпоративные одобрения
 Соблюдение процедуры преимущественного права покупки, имеющегося у
остальных акционеров/участников компании (для ЗАО и ООО)
 Устранение недостатков, выявленных в ходе проверки компании
 Получение юридических заключений консультантов

 Обязательства сторон до закрытия сделки

 В основном направлены на сохранение бизнеса и активов приобретаемой
компании в неизменном состоянии по сравнению с тем, что было
зафиксировано по результатам проверки

июнь 2007 г. 8
 Основные элементы
договора купли-продажи акций (2)
 Порядок проведения расчетов по сделке
 До передачи приобретаемого актива
 После передачи приобретаемого актива

«Классический» механизм эскроу, используемый в международных сделках

M&A – деньги зачисляются на специальный счет эскроу, с которого покупатель
может снять деньги только в случае, если акции не перешли в его собственность
в течение согласованного сторонами срока, а продавец – только после
предоставления банку (эскроу агенту) документов, подтверждающих переход
права собственности на акции к покупателю. Проблемы в России с банковским
законодательством – невозможность совместного владения счетом и
оспоримость безотзывных инструкций

Альтернативные варианты расчетов:

 Использование аккредитива
 Передача прав на акции через депозитарий с использованием механизма
блокирования операций по счету депо. Проблема оспоримости безотзывных
инструкций

июнь 2007 г. 9
 Основные элементы
договора купли-продажи акций (3)
 Заверения и гарантии
 Цель - подтверждение одной стороной фактов в отношении приобретаемой
компании, за точность и полноту которых несет ответственность продавец
 Письмо о раскрытии информации

 Возмещение убытков
 Ограничения в отношении минимальной / максимальной суммы требования
и срока его предъявления после закрытия сделки

 Прочие положения (применимое право,

арбитраж)
 Подписи сторон

июнь 2007 г. 10
Налоговые аспекты сделок M&A
 Налоги на капитал
 Налог (пошлина) на эмиссию новых акций

 Налоги на проценты
 Правило «тонкой капитализации»
 Концепция «debt push down»

 Налоги на дивиденды
 Реструктуризация владения для целей использования преимуществ соглашений
об избежании двойного налогообложения

 Налоги на прирост стоимости имущества

июнь 2007 г. 11
 Структурирование
M&A сделок
Андрей Донцов
июнь 2007 г.

Андрей Донцов Айслу Крыева

Партнер корпоративной группы Секретарь
T +7 501 258 5026 T +7 501 725 6496
F +7 501 258 5051 F +7 501 258 5051
E andrei.dontsov@cliffordchance.com E aislu.kryeva@ cliffordchance.com

www.cliffordchance.com
Клиффорд Чанс, Россия, Москва 125047, ул. Гашека, 6
© Clifford Chance CIS Ltd 2007
Clifford Chance CIS Ltd

#191033 v1