Министерство науки и высшего образования Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего образования
«ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ»

Выпускная квалификационная работа

Оценка стоимости предприятия на примере ПАО «Северсталь»

Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании
Актуальность
• Изменилась система
финансов России
• Возросла конкуренция на
рынках.
Перед собственниками
компаний встаёт вопрос о
наиболее точной оценке
стоимости компаний для
принятия эффективных
решений.
Оценка компании Инициативы Финансы&Риски
Результат
Цели и задачи
Рассчитанная итоговая
рыночная стоимость,
полученная с применением
1. Провести
всех трёх подходов,
макроэкономический анализ и
предприятия ПАО
анализ отрасли и сделать на
«Северсталь» составляет
их основе прогноз.
1 043 534 489 (Один
2. Провести анализ
триллион сорок три
хозяйственно-финансовой
миллиарда пятьсот
деятельности предприятия
тридцать четыре миллиона
3. Обосновать выбор методов,
четыреста восемьдесят
осуществить оценку и
девять тысяч) рублей.
согласовать результаты.
Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

ст. 3 ФЗ РФ №135-ФЗ от 29 июля 1998г. «Об оценочной деятельности»

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой данный объект

оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда
стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а
на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства
К объектам оценки относятся объекты гражданских прав, в отношении которых
законодательством РФ установлена возможность их участия в гражданском
обороте.
При определении цены объекта оценки определяется денежная сумма,
предлагаемая, запрашиваемая или уплаченная за объект оценки участниками
совершенной или планируемой сделки.
Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

В оценочной деятельности существует три основных подхода

Затратный подход Доходный подход Сравнительный подход

Стоимость Соотносит стоимость Основывается на

оцениваемого объекта оцениваемого объекта сравнении с ценами,
определяется с будущими уплаченными или
затратами на создание возможными предлагаемыми за
объекта, аналогичного выгодами от владения объекты, подобные
оцениваемому данным объектом оцениваемому
Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Мировое производство стали растёт на 3-5% каждый год. Основным драйвером роста в
последние годы был Китай.
 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Среднегодовой курс доллара прогнозируется на уровне 71-74

1 2 По данным Минэкономразвития, инфляция составит 4% в
рублей за доллар
73.8 73.8 ближайшие годы
73.1 4.90%
4.00% 4.00%
72.4 3.70%

71.2

2020 г. П2021 г. П2022 г. П2023 г. Постпрогнозный

период 2020 г. П2021 г. П2022 г. П2023 г.

Темп роста цен на чёрные металлы составит около 3% в год

3 4 Выводы:
2.90% 3.00% 3.00%
2.60%
• Курс доллара составит 71-74 рубля за доллар ;
• Инфляция составит около 4% годовых в ближайшие годы;
• Темп роста цен на металлы будет равен 3% в год.

-1.50%

https://www.interfax.ru/world/757147 vc.ru/finance/128458-perspektivny-li-akcii
 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Акции компании котируются на московской бирже, рост

котировок за год составил более 70%
Доля ПАО «Северсталь» на российском рынке

ПАО
18%

Остальные
компании

talkingofmoney.com/what-is-google-express lobanov-logist.ru/library/358/ tadviser.ru/index.php

 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Показатели НЛМК Мечел ММК Северсталь

Выручка

Рентабел-
ьность

Сложность
продукции

Местополо-
жение
 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Внеоборотные активы составляют 2/3 баланса предприятия

1 2 В 2020 году баланс предприятия увеличился на 25%
Баланс (активы)
Оборотные
активы
33%

Внеоборот
ные активы
67%

12/31/2019 12/31/2020

Большая часть роста обусловлена увеличением основных средств

3 и денежных средств 130,590,087
4 Выводы:
• Большая часть активов компании представлена
99,075,255 Основные
90,534,919 средства внеоборотными активами;
65,680,180 Денежные • Рост активов произошёл благодаря покупке основных средств
55,224,556
средства и
денежные и увеличению денежных средств.
11,152,242 эквивалент
ы
12/31/2018 12/31/2019 12/31/2020 https://www.interfax.ru/world/757147 vc.ru/finance/128458-perspektivny-li-akcii
 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Показатель на Оценка показателя,

Наименование показателя Весовой коэффициент
31.12.2020, тыс. руб. тыс. руб.

180 710 167,00

Долгосрочные финансовые инвестиции 180 710 167,00 1

151 484 500,92

Основные средства 130 590 087,00 1,16

Нематериальные активы 373 148,00 0,8 298 518,40

Отложенные налоговые активы 1 756 574,00 0,9 1 580 916,60

Прочие долгосрочные активы 20 612 921,00 0,5 10 306 460,50

344 380 563,42
Итого внеоборотных активов 334 042 897,00 -

65 680 180,00
Денежные средства и их эквиваленты 65 680 180,00 1

37 244,00
Краткосрочные финансовые инвестиции 37 244,00 1

Дебиторская задолженность 46 930 308,00 0,9 42 237 277,20

Запасы + НДС 49 674 923,00 0,86 42 720 433,78

Прочие краткосрочные активы 648 213 0,5 324 106,50

150 999 241,48
Итого оборотных активов 162 970 868 -

495 379 804,90

Итого активов 497 065 920

Долгосрочные обязательства 207 346 270

Краткосрочные обязательства 109 086 342
Обязательства 316 206 480 1 316 206 480

179 173 324,90

Чистые активы

talkingofmoney.com/what-is-google-express lobanov-logist.ru/library/358/ tadviser.ru/index.php

 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Отраслевой ПАО «Северсталь»

Наимено коэффициент
ПАО ПАО ПАО
вание
«Меч «ММК «НЛМ Среднее Эмпири EBITDA 177 601 360
коэффиц
ел» » К» арифмет ческий
иента
ической метод Среднее
Эмпирическ
арифметиче
ий метод
P/E 10,29 11,23 14,50 12,00 11,62 ской
Справедливая стоимость 1 570 847 1 660 291
P/S 0,15 1,27 1,84 1,09 1,18 акции по EV/EBITDA 368 797

EV/EBIT Вес показателя 50% 50%

11,08 5,60 9,85 8,84 9,35
DA
Итого справедливая 1 615 569
EV/S 1,30 1,43 2,20 1,64 1,54 стоимость 582

talkingofmoney.com/what-is-google-express lobanov-logist.ru/library/358/ tadviser.ru/index.php

 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Постпогнозный
Наименование 2021 г. 2022 г. 2023 г. Наименование
период
Выручка 483 569 743 512 521 064 543 733 596 Выручка 560 045 604
Затрыты без амортизации -397 128 318
Затраты без амортизации -379 249 588 -382 220 712 -385 561 473
EBITDA 162 917 287
EBITDA 104 320 155 130 300 351 158 172 123
Амортизация -34 610 818
Амортизация -29 014 185 -30 751 264 -32 624 016 EBIT 128 306 468

EBIT 75 305 971 99 549 088 125 548 107 Ставка налога на приибыль 20%
Налог на прибыль 25 661 294
Ставка налога на прибыль 20% 20% 20%
Прибыль 102 645 175
Налог на прибыль 15 061 194 19 909 818 25 109 621
Капитальные вложения -2 166 041
Прибыль 60 244 777 79 639 270 100 438 486 Прирост собственного оборотного капитала -3 576 245

Амортизация 29 014 185 30 751 264 32 624 016 Денежный поток 96 902 889
Постпрогнозный темп роста 3%
Капитальные вложения -1 936 754 -2 010 351 -2 086 744
Постпрогнозная стоимость на начало периода 875 727 954
Прирост собственного
-4 175 569 -3 126 743 -3 370 954
оборотного капитала Ставка дисконтирования 14,1%
Денежный поток 83 146 637 105 253 440 127 604 804 Терминальная стоимость 590 075 135

talkingofmoney.com/what-is-google-express lobanov-logist.ru/library/358/ tadviser.ru/index.php

 Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

  𝑛
𝑃𝑉 =∑ 𝑃𝑉𝑛∗𝑖𝑛
𝑖=1

Наименование Доходный Сравнительный

Затратный подход
показателя подход подход
Удельный вес 50% 10% 40%
Стоимость 758 778 647 179 173 324 1 615 569 582
Итоговая
    1 043 534 489
стоимость

talkingofmoney.com/what-is-google-express lobanov-logist.ru/library/358/ tadviser.ru/index.php

Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски

Введенные инициативы снизят издержки компании, снизят риски компании, а также уменьшат стоимость
капитала. Это должно привести к увеличению стоимости компании на 20%

Допэмиссия акций
снизит долю мажо-
ритарного владельца
уменьшит
20%
Улучшение санкционный риск
финансовой Собственное
устойчивости производство слябов
предприятия и ЖКР позволит
Проведение снизить зависимость
переоценки активов от сырья и уменьшить
компании себестоимость
продукции
Экономия на налоге
на прибыль за счёт
эффекта налогового
щита
Увеличение
размера заёмного
капитала

0%
Резюме Теория Анализ рынка Анализ компании Оценка компании Инициативы Финансы&Риски
Предложенные инициативы имееют ряд рисков, но при правильном риск менеджменте их можно
существенно нивелировать

Риски Пути
нивелирования

Избыток ЗК нивелирует Просчитать допустимый

1 размер ЗК и установить
положительный эффект
налогового щита лимиты

Падение цен на ЖКР и Покупка коротких

2 фьючерсных позиций в
сырьё в случае
строительства ГОКа ЖКР и сырье

3 Высокая стоимость после Провести только

переоценки активов переоценку основных
средств
Отказ владельца от Наем независимых
4 допэмиссии акций членов Совета
директоров компании