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José E. Gonzales
Marzo, 2011
“En los próximos 3–5 años, esperamos un mundo con un crecimiento enmudecido, en el
contexto de un alejamiento del G-3 y un acercamiento a las sistemáticamente importantes
economías emergentes, lideradas por China. Es un mundo en el que el sector publico
permanece como el proveedor de bienes que pertenecían al sector privado (…) Es también
un mundo en el que los bancos centrales y los tesoros encontraran dificultades para
desmontar con sosiego algunas de las medidas de emergencia implementadas durante la
crisis (…) El sistema bancario será una sombra de lo que era. Con una regulación
creciente tanto en forma y alcance el sector será constreñido en función de riesgo,
desapalancamiento y estará sujeto a compartir daños. Las fuerzas de la consolidación y
contracción se extenderán mas allá de los bancos, impactando a una serie de instituciones
financieras no bancarias lo mismo que a la industria de manejo de activos (…) En los
próximos años el ritmo histórico de crecimiento de oferta potencial enfrentara
contravientos. Regulación excesiva, presión fiscal creciente e intervención gubernamental
serán factores que constreñirán el crecimiento de la oferta potencial (no-inflacionaria)
(…) con una actividad financiera reducida por un periodo de tiempo considerable, el ratio
de reducción de los inventarios de capital se incrementará”
Mohamed El-Erian
“PIMCO - Secular Outlook – A New Normal” Mayo, 2009
Indice
I. Dinámica Global
II.América Latina
III.Mercados & Finanzas
IV.Oportunidades y Retos
DINAMICA GLOBAL
Global – Cambio de Paradigma
Source: Credit Suisse, McKinsey Global Institute, DB Global Markets Research, IMF, PIMC0, GCG
5
USA – ¿Fin de la Recesión?
6
USA – Empleo & Inflación
7
USA – Tasas de Interés
8
“¿Bear Market Rally?”
9
DJI - Volatilidad
10
USA - Deuda
11
USA - Déficits
Source: White House OMB, US Census Bureau, US Bureau of Economic Analysis, Bloomberg, GCG
12
USA – La Perspectiva
Histórica
Source: White House OMB, US Census Bureau, US Bureau of Economic Analysis, Bloomberg, GCG
13
Global - Efectos
14
Global – Dinámica Regional
15
China – El Motor de los MEs
16
“BRICs vs PIGS”
17
Global – El Futuro Inmediato
18
Global - Mercados
19
Emergentes - Riesgo
20
AMERICA LATINA
America Latina – Materias Primas
22
América Latina - Ciclos
23
América Latina - Dimensiones
24
América Latina - Tejido
25
América Latina - FX
26
América Latina - Crecimiento
27
América Latina - Solvencia
28
America Latina - Riesgo
29
America Latina - Mercados
30
AL – Calendario Electoral 2009/2012
Julio
México Febrero Marzo
Costa Rica El Salvador
Noviembre
Noviembre Mayo Honduras Diciembre
Nicaragua Panamá Venezuela
Mayo
Agosto Colombia
Guatemala Abril
Ecuador
Diciembre
Abril Bolivia Octubre
Perú Brasil
Diciembre
Chile
2009 Octubre
Uruguay
Octubre
2010 Argentina
2011
2012
31
AL – Aprobación Presidencial Abr. 2010
32
MERCADOS & FINANZAS
AL - Estructura Demográfica
vEn los últimos 60 años se han dado cambios importantes en la
estructura demográfica de la población latinoamericana que han inducido
desequilibrios en los sistemas de distribución
1950 2005
80 y más
75-79
70-74
65-69
60-64
55-59
50-54
45-49
40-44
35-39
30-34
25-29
20-24
15-19
10-14
5-9
0-4
34
AL - Estructura Demográfica
v En los próximos 50 años se acentuarán las dinámicas
2025 2050
10% 5% 0% 5% 10%
10% 5% 0% 5% 10%
35
AL – Tendencia en el Ahorro
vLa mayoría de los latinoamericanos no acumulan ahorros para
enfrentar choques negativos en sus ingresos o incluso para enfrentar
la caída de los ingresos en la fase final de sus vidas
30
Tendencia
25
Ingresos anuales
20
15
10
0
15 - 20 21- 25 26 -30 31-50 50-60 >60
36
AL – Financiamiento en la Vejez
37
Sistemas de Pensiones
Sistema de
Capitalización Contribuciones Definidas Privada
Individual
38
Concepción Moderna de los SP
Ahorro
Seguro
Pilar 1 Pilar 2 Pilar 3
* El Estado asume la función de aseguramiento que junto con los programas de pensiones no contributivas usualmente se denominan
como pilar cero
39
Tendencias en las Reformas Int.
40
Reformas en los Sistemas de Pensión
vLa estructura demográfica, la ineficiencia administrativa y las
modificaciones en la estructura del mercado laboral han sido el motor de
las reformas de los sistemas de pensión en América Latina y en Europa del
Este*
*Otro
*Otro factor
factor de
de gran
gran peso
peso han
han sido,
sido, el
el importante
importante desequilibrio
desequilibrio fiscal
fiscal ocurrido
ocurrido en
en América
América Latina
Latina durante
durante la
la década
década de
de los
los noventa
noventa
como
como consecuencia
consecuencia de
de la
la crisis
crisis de
de la
la deuda
deuda externa
externa yy las
las crisis
crisis fiscales
fiscales en
en los
los países
países de
de Europa
Europa del
del este
este debido
debido al
al financiamiento
financiamiento de
de la
la
transición hacia economías de mercado
transición hacia economías de mercado 41
Secuencia de Reformas
Incrementar el
Consolidar Aumentar el
Portafolio de
Estabilidad Acceso
Productos
42
Mercado de Capitales
43
Mercado de Capitales - Ventajas
44
Activos Financieros de los Hogares
vEn efecto, en las economías desarrolladas al menos una quinta parte
de los activos financieros de los hogares se encuentran invertidos en
acciones o bonos
Año 2000
80%
70%
60% 25% 25%
50% 27%
24% 34%
40% 18%
15% 20%
30% 18%
19%
46% 44%
20% 36%
30% 27% 29% 26% 23% 22%
10% 18%
0%
Reino Unido
Italia
Francia
Canada
Holanda
Estados
Alemania
Belgica
Suiza
Suecia
Unidos
Acciones+Bonos Depósitos
Fuente: Visco et al (2005): Ageing and Pension System Reform: Implications for Financial Markets and Economic Policies.
45
Ampliación de Horizontes de Inversión
Oportunidades/ Alternativas
de Financiamiento
Banca
Flexibilidad
46
Finanzas Corporativas
Factoring
ACTIVO PASIVO
Cuentas
Manejo de Efectivo Efectivo/ Reestructuraciones
por Pagar Financiamiento Estructurado
Optimización de Tesorería Inversiones
Deuda Bancaria Créditos Sindicados
Acciones Emisiones
Fusiones & Adquisiciones Preferidas Planes de opciones
Desinversiones
Financiamiento de proyectos Activo
Asociaciones Estratégicas Fijo Acciones Procura de Capital
Comunes Listado en Bolsa
Venta/Sustitución de
Accionistas
Búsqueda de Inversionistas
Estratégicos
Valoración
47
Tipos de Instrumentos - Categorías
vInstrumentos de Renta Fija (Deuda): Estos
instrumentos son los primeros en el orden de
prelación de pago, a cambio de una ganancia
limitada sobre el capital invertido
vInstrumentos de Renta Variable (Acciones): Estos
instrumentos son los últimos en el orden de
prelación de pago (flujos de caja residuales), a
cambio de un potencial de ganancia no limitado
vInstrumentos Híbridos (Convertibles): Estos
instrumentos mezclan componentes de renta fija y
variable. Típicamente derivan un rendimiento
mínimo y disfrutan parcialmente de los flujos
residuales
48
Tipos de Instrumentos – FOD
vFuturos: Contratos de venta a futuro de activos reales o
financieros al contado o en margen que se pagan con la entrega
de activos o pago en dinero. Incluyen, FX, Dinero, Bonos,
Acciones, Materias Primas. Los Futuros se transan en mercados
mientras que los «Forwards» lo hacen OTC
vOpciones: Instrumentos financieros diseñados para comprar o
vender un activo a un precio referencial. Incluyen Acciones,
Bonos, Materias Primas, FX, Tasas de Interés, Indices o Futuros.
Se denominan «call» (comprador) y «put» (vendedor). Las
opciones tienen fecha de caducidad y generan una prima para el
vendedor
vDerivados: Son instrumentos financieros cuyo valor depende de
otro determinado por variables básicas. Los derivados son una
forma de inversión alternativa y se dividen en «vainilla» y
«exóticos» y se usan para Apalancamiento, Especulación,
Cobertura de Riesgo, Exposición u Opción. Los mas comunes son
Swaps, Futuros y Opciones y cubren activos tan diversos como
Bienes Raíces o el Clima
49
Instrumentos de Mercado - Claves
50
Instrumentos de Mercado - Claves
vLa Liquidez de los instrumentos determina la posibilidad de realizar el
verdadero valor de los mismos
ØLa ausencia de liquidez generalmente resulta en descuentos sobre los
precios justos (dificultades para vender los instrumentos lleva a los
inversionistas a exigir rendimientos extra sobre su inversión)
ØLa ausencia de liquidez distorsiona los referentes de valor, pues los
inversionistas imputan una prima de riesgo adicional. La falta de liquidez
influye sobre la velocidad de ajuste de los precios
vEl tipo de Flujo de Caja de los instrumentos (predecible/variable) determina la
posibilidad de existencia de arbitrajes
ØLos instrumentos que derivan valor de flujo variables (fuente de los
retornos extraordinarios) son relativamente difíciles de valorar por
inversionistas pequeños / medianos en ausencia de un referente de
mercado, creando oportunidades para inversionistas más sofisticados
ØLas asimetrías de información pueden ser corregidas mediante el acceso a
la información y la capacidad de análisis
51
Mercado de Capitales - Beneficios
52
OPORTUNIDADES Y RETOS
Oportunidad – Factores de Exito
Fundamentales
Atractivos
Liquidez
Creciente
54
America Latina – Reto Socio Económico
América Latina-–Distribución
Venezuela Distribución Socio-Económica
Socioeconómica
70
Carencia de recursos
40
(asistencia directa Estado)
30
20
10
0
E D C- A, B, C+
Estra to Socioe conóm ico
Fuente: Datos, INE, BCV
55
Evolución de Mercado
§Incentivos de Evolución
de los Mercados
§Más Oportunidades de
Nivel de Sofisticación
Amplitud de Mercado
56
America Latina – Reto Social
vLa promoción una cultura del ahorro e inversión (desarrollo financiero)
es clave para romper el circulo vicioso de la pobreza, y promover el
desarrollo
57
America Latina – Reto Económico
vEl impulso de un modelo basado en ahorro e inversión (generación de
valor) es clave para romper el circulo vicioso de sociedades rentistas
y fomentar su transformación en sociedades patrimoniales
58
America Latina – Valor de Mercado
VENEZUELA
MEXICO Tamaño Economía 239 MMM USD
Tamaño Economía 1,040 MMM USD Capitalización Mercado 4 MM USD
Capitalización Mercado 454 MM USD 2%
44%
COLOMBIA
Tamaño Economía 286 MMM USD
Capitalización Mercado 209 MM USD
73%
BRASIL
PERU Tamaño Economía 1,651 MMM USD
Tamaño Economía 155 MMM USD Capitalización Mercado 1,1545 MM USD
Capitalización Mercado 103 MM USD 94%
67%
CHILE
Tamaño Economía 204 MMM USD ARGENTINA
Capitalización Mercado 342 MM USD Tamaño Economía 366 MMM USD
168% Capitalización Mercado 64 MM USD
18%
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Peru - Tendencias
Source: IOP, IPSOS – APOYO, CPI, DATUM / Incluye IOP, Ipsos Apoyo , Datum & CPI / Marcador a 13 días
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Peru - Tendencias
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Peru - Tendencias
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Peru – Urbano / Rural
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Peru - Preferencia
67
Peru – Ballotage
68
Peru - Congreso
69
ESTADOS FINANCIEROS - EJEMPLO
Estados Financieros - Balance
71
Estados Financieros – P&L
72
Estados Financieros - Patrimonio
73
Estados Financieros – Flujo de Caja
74