РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ КАК

ИНСТРУМЕНТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
В ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ
ВЫПОЛНИЛ:
СТУДЕНТ 2-ГО КУРСА
ГОУ ВПО «ДОНЕЦКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
ГРУППЫ ИНОВ-А
ТИМОФЕЕВ ПЕТР
НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ:
ЗАЙЦЕВА НАТАЛЬЯ ВАЛЕРИЕВНА
К.Э.Н, ГОУ ВПО «ДОНЕЦКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
 ПОСТАНОВКА ПРОБЛЕМЫ

создание благоприятного
инвестиционного климата

создание качественного ПЕРЕХОД НА

инновационного ИННОВАЦИОННЫЙ ПУТЬ
закондательства РАЗВИТИЯ

методы, позволяющие
принимать решения в
условиях неопределенности
 ЦЕЛИ ИССЛЕДОВАНИЯ

• ЦЕЛЬЮ ИССЛЕДОВАНИЯ – НА ТЕОРЕТИЧЕСКОМ УРОВНЕ – РАССМОТРЕТЬ

КОНЦЕПЦИИ ОПЦИОНОВ, СЛУЧАИ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
МЕНЕДЖМЕНТОМ
• ЦЕЛЬЮ ИССЛЕДОВАНИЯ – НА МЕТОДИЧЕСКОМ УРОВНЕ – ОБОСНОВАТЬ ВЫБОР
МЕТОДА РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ КАК ОСНОВНОГО ДЛЯ ОЦЕНКИ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ДАННОМ ЭТАПЕ
РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КОНЪЮНКТУРЫ.
 ФЬЮЧЕРСИ И ОПЦИОНЫ
Существование риска,
неопределенность

• ФЬЮЧЕРС,
ОПЦИОНЫ
СВОП, ФОРВАРД
 ОПЦИОН
(АНГЛ. OPTION - «ВОЗМОЖНОСТЬ» ИЛИ «ВЫБОР»)
- ПРАВО, А НЕ ОБЯЗАННОСТЬ НА ПОКУПКУ ИЛИ ПРОДАЖУ НЕКОТОРОГО АКТИВА
 ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ

ОПЦИОН

ДАТА ЦЕНА ПРЕМИЯ

ИСПОЛНЕНИЯ ИСПОЛНЕНИЯ
 КЛАССИФИКАЦИЯ ОПЦИОНОВ

КУПЛЕ- ДАТА
ПРЕДМЕТ
ПРОДАЖА ИСПОЛНЕНИЯ

ФИНАНСОВЫ
CALL Американский Е

ТОВАРНЫЕ

ЕВРОПЕЙСКИ
PUT Й РЕАЛЬНЫЕ
 РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ

Актив Возможные реальные опционы

Инвестиционная возможность
Производство
- ПРАВО
НА СОВЕРШЕНИЕ ОПРЕДЕЛЕННОЙ
Машины или оборудование
Технологический патент
Возможность отложить инвестиции.
Уменьшение масштаба операций масштаба
операций и экономия части начальных
инвестиций
Расширение
производства при внесении
БИЗНЕС-ИНИЦИАТИВЫ
дополнительных инвестиций. Работа с
разными ресурсами или выпуск различных
продуктов
Перевод на режим простоя
Продажа, передача лицензии или оставление
за собой прав
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ

Высокие
Дискретные риски Использование дерева Метод реальных
Низкие принятия решений опционов

Метод DCF Метод Монте-Карло

Низкая Высокая
Непрерывная неопределенность
 МЕТОД DCF
(DISCOUNTED CASH FLOWS)

 
−𝒏
𝑫𝑪𝑭=∑ 𝑪𝑭 𝒏 (𝟏+𝒓)
ГДЕ:
DCF (DISCOUNTED CASH FLOW) – дисконтированный денежный поток;

CF (Cash Flow) - денежный поток в период времени;

R - ставка дисконтирования (норма дохода);

N – количество временных периодов, за которыми появляются денежных потоков

 УСЛОВИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ROA

1) РЕЗУЛЬТАТ ТЯЖЕЛО ИЛИ НЕВОЗМОЖНО ПРЕДВИДЕТЬ;

2) МЕНЕДЖМЕНТ ПРЕДПРИЯТИЯ ВЛАДЕЕТ УПРАВЛЕНЧЕСКОЙ ГИБКОСТЬЮ,
АДЕКВАТНО ТА СВОЕВРЕМЕННО РЕАГИРУЕТ НА ИНФОРМАЦИЮ ЧТО
ПОСТУПАЕТ;
3) ВЕРОЯТНОСТЬ ПОЛУЧЕНИЯ НОВОЙ ИНФОРМАЦИ ВЕЛИКА;
4) НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ ПРЯМО ВЛИЯЕТ НА СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА.
 СТОИМОСТЬ ГИБКОСТИ
(МОДЕЛЬ БЛЭКА-ШОУЛЗА)
r −t
 𝑉
𝑐 = S ∗ N d
( 1) − K / e ∗ N (d2 )

  S σ2

𝑑 1=
ln
K
+
( ) (
r+
2
∗t )   𝑑 2= 𝑑 1 − σ √t
σ √t σ √t
где, S - приведенная стоимость потоков проекта
K - стартовые инвестиции
t - срок ожидания благоприятных условий, срок действия эксклюзивных прав, время, в течение которого можно
выйти из проекта, выраженное в долях года.
r - доходность безрисковых ценных бумаг со сроком погашения
σ - стандартное отклонение стоимости базового актива или волатильность
N(d) – вероятность того, что значения нормально распределенной переменной будет меньше чем d.
 МЕТОД РЕАЛЬНИХ ОПЦИОНОВ(ROA)

𝑁𝑃𝑉 𝑅𝑂𝐴 = 𝑁𝑃𝑉 𝐷𝐶𝐹 +𝐶

•  

ГДЕ

- показатель стоимости проекта

С – стоимость гибкости
 СТОИМОСТЬ ГИБКОСТИ
«БИНОМИНАЛЬНЫЙ МЕТОД» АБО «МЕТОД КОКСА-РОССА-РУБИНШТЕЙНА»

 
(T-t) – срок действия опциона в
годах или долях года,
n – количество биноминальных
испытаний,
– стандартное отклонение
стоимости базового актива або
волатильность
 ВЫВОДЫ

1) Использование реальных опционов позволяет принимать и изменять

решения в случае появления новой информации или существенных
изменений;
2) Метод реальних опционов требует высокой квалификации личности
из-за сложности расчетов, интерпретации результатов;
3) Используется на инновационных проектах и в условиях високого
уровня неопределенности.
Спасибо за внимание