Управление

В.П. Савчук

рисками

Владимир Савчук
Мир еще никогда
не был таким
рискованным!

Фома Аквинский, 1245

2
 Понимание риска
Общепринятая трактовка
«Рисковать» означает «подвергать себя опасности
или случайности».
Merriam-Webster's Collegiate Dictionary.

В финансовой сфере риск понимается шире.

 Риск означает возможность того, что доход на сделанную
инвестицию будет отличаться от ожидаемого.
 Таким образом, риск включает в себя не только
неблагоприятные (доходы ниже ожидаемых), но и
благоприятные (доходы выше ожидаемых) исходы.

3
 Неопределенность и риск

Состояние Оценка
природы Неопределенность – последствий
источник риска

Неопределенность Риск

Неопределённость формируется под воздействием

различных факторов:
 временная неопределённость обусловлена тем, что невозможно с
точностью до 100% предсказать значение того или иного фактора в
будущем;
 неизвестность точных значений параметров рыночной системы
можно охарактеризовать как неопределённость рыночной
конъюнктуры;
 непредсказуемость поведения участников в ситуации конфликта
интересов также порождает неопределённость.

4
 Понимание риска
Китайские иероглифы, обозначающие риск:
Благоприятная
Опасность возможность

Ожидаемый
Риск доход

«Кто ищет одних лишь верных прибылей, навряд ли

станет очень богат; а кто вкладывает все имущество
в рискованные предприятия, зачастую разоряется и
впадает в нищету; поэтому надлежит сочетать риск с
известным обеспечением на случай убытков»
Фрэнсис Бэкон

5
 Три заблуждения относительно риска
I. Риск это всегда плохо
– Риск не есть «хорошо» или «плохо», он просто существует.
II. Некоторые риски настолько опасны, что их
следует исключить
– Иногда для устранения риска требуется потратить больше
денег, чем возможные последствия от его реализации
III. Идти по наиболее безопасному пути – это
всегда наиболее безопасный способ

Существует два вида риска – «принять то, что вредно», и «не принять
то, что полезно». Гипотеза Это более
Верна Ошибочна характерно
для
Правильное Ошибка 2-го человека.
Принимается решение рода
Гипотеза
Ошибка 1-го Правильное
Отвергается рода решение
6
Главные особенности современной среды

Новые
технологии и
диджитали-
зация

Изменения –
непрерывные, быстрые
и комплексные, создают Глобализация –
неопределенность и в R&D, технологиях,
снижают торговле, финансах,
предсказуемость коммуникациях и
информации, в результате
чего появляется открытая
экономика, глобальная
гиперконкуренция и
взаимозависимость
бизнеса

7
Главный драйвер роста

Инновации, основанные на
знаниях являются главным
драйвером и источником
конкурентной силы в новой
экономике

Инновации невозможны без риска

8
 Риски в бизнесе
Управлять бизнесом – значит управлять
рисками ...
Интуитивное ежедневное
управление рисками
Малый бизнес

Интуиции мало ...

Большой Необходима
интегрированная система
бизнес управления рисками

9
 Развитие кризиса на предприятии
Вовремя не ввели
риск-менеджмент!
Слабое Проявление кризиса Сильное

Малое
Сильная
Потребность в действиях

Стратегические Инвестиционные и
ошибки, оперативные
утрата ошибки
конкурентных

Пространство для
преимуществ

Потеря оборотных
средств, рост

действий
Слабая

задолженностей,

Большое
неплатежи

В р е м я

10
 Почему риск менеджмент сейчас
В результате изменения
многих факторов
программы управления
рисками из варианта
«неплохо бы иметь»
превратились в императив
«невозможно жить без
них».

11
 Почему риск менеджмент сейчас
1. Увеличилось давление
со стороны
регулятивных органов.
Есть опасность нарушить
какое-либо регулятивное
ограничение и/или вовремя
не предусмотреть его
последствия.

12
 Почему риск менеджмент сейчас
2. Заинтересованные
стороны почувствовали
свою силу.
Институциональные инвесторы
сейчас регулярно включают
вопросы управления
рисками в процесс принятия
инвестиционных решений.
Деньги идут тем
компаниям, у которых
имеется рациональная
практика управления
рисками.

13
 Почему риск менеджмент сейчас
3. Сильное воздействие
на стоимость капитала.
Рейтинговые агентства Moody's
и Standard & Poor's сегодня
включают возможности
компании в отношении
управления рисками
предприятий (ERM) в свои
критерии оценки.
Фирмы, у которых система ERM
отсутствует, могут
столкнуться с увеличением
стоимости капитала.
14
Почему риск менеджмент сейчас
4. Интернет изменил
правила игры.
Когда новости могут
пересечь весь земной
шар в течение каких-то
секунд, способность
компаний скрыто
справиться с угрозами
своей репутации
существенно
уменьшилась.

15
 Почему риск менеджмент сейчас
5. Корпоративный риск
стал личным
После громких судебных
процессов, в которых были
замешаны высшие
должностные лица
компаний, руководство
осторожно обращаются со
своими доходами по всей
стране.

16
 Современная острота проблемы рисков
Авторитаризм и ксенофобия,
клерикализм и милитаризм, коррупция –
важные и реальные источники риска!

17
Классика понятия риска
Возможность наступления
некоторого неблагоприятного
события, влекущего за собой
различного рода потери:
• потеря имущества,
• получение доходов ниже
ожидаемого уровня,
• ...........................................

 Риск имеет место только по

отношению к будущему и
неразрывно связан с
прогнозированием и планированием,
 а значит и с принятием решений.
18
 Классы риска по происхождению

Чистый риск - это возможность Спекулятивный риск – это

неожиданной или
незапланированной потери без
альтернативы возможного
выигрыша.
возможность не только
претерпеть потери, но и
приобрести некие выгоды из
различных вариантов развития
событий.

19
 Классы риска: чистый риск
Карта
Характеристики рисков
чистого риска

Трудность
Объективность измерения

Величина потерь
Риск 2
Возможность Риск 3
нежелательных Риск 1
последствий Риск 6
Риск 4
Риск 5

Вероятность наступления потерь

20
 Классы риска: спекулятивный риск
Цели
предпринимателя

Сохранить достигнутый Приумножить достигнутый

уровень благосостояния уровень благосостояния

Ни первая, ни вторая цели не могут быть достигнуты без

риска потерять, то есть снизить уровень сегодняшнего
благосостояния.
В принятии такого рода рисков на себя,
собственно, и состоит роль
предпринимателя в бизнесе.

21
 «Табу на неудачу» Vs. Риск менеджмент
• Организации, заранее не принимающие в расчет
неудачу, часто испытывают на себе ее последствия.
• Способность представить и потом предупредить неудачу
должна быть встроена в стратегический процесс
планирования
• Существует ряд фундаментальных вопросов, которые
нужно решать, а не избегать. Это может помешать нам:
– добиться и сохранить рост доходов;
– увеличить операционные прибыли и улучшить эффективность
наших активов;
– выполнить ожидания наших ключевых заинтересованных сторон

22
 Уровни риска
Уровень Измерение Управление

I Глобальные риски
«неизвестное неизвестное» -
Практически невозможно
измерить
Инвестирование в гибкость
и ресурсную
обеспеченность
непредсказуемые
беспрецедентные события со
значительными последствиями

II Стратегические риски
«известное неизвестное» -
«Карта стратегических
рисков»
Идентификация основных
рисков, заложенных в
стратегию
риски, на которые компания
идет сознательно, реализуя Постоянный мониторинг
свою стратегию стратегических рисков
Определение и исполнение
стратегий риск-
менеджмента

III «Обычные» риски

Сбои в обычных ключевых
Измерение показателей
уязвимости
Качественная разработка
политик и процедур
процессах, которые могут Системы внутреннего
повлечь значительные потери контроля следования
политикам и процедурам

23
Виды рисков с точки зрения факторов влияния

24
 Рыночные риски

Рыночные риски – это возможные потери, возникающие

в результате изменения конъюнктуры рынка

• Связаны с колебаниями цен на товарных рынках

и обменных курсов валют, курсов на фондовых рынках
и т.д.
• Рыночным рискам в наибольшей степени подвержены
волатильные активы компании (товары, денежные
средства, ценные бумаги и т. д.), так как их стоимость
во многом зависит от сложившихся рыночных цен

25
 Главные рыночные риски

Риск
Ценовой риск Валютный риск процентной
ставки
• влияние • влияние • воздействие
изменений колебаний изменений
рыночных цен валютных рыночных
на товары курсов на процентных
финансовый ставок на
результат и финансовое
устойчивость положение
компании компании

26
 Ценовой риск

Риск изменения рыночных цен на ключевое сырье

или продукцию

• Сложность «естественных» методов хеджирования

• Изменения в бизнес-модели для снижения
последствий рисков
• Хеджирование с помощью инструментов финансового
рынка (фьючерсы и опционы)
– проблемы доступа к мировым рынкам
– проблемы корреляции отечественных и мировых цен
– проблемы профессионального управления

27
 Валютный риск
Валютный риск - это вероятность финансовых потерь
в результате изменения курса валют, которое
может произойти в период между заключением контракта
и фактическим производством расчетов по нему

Виды последствий:
• Контрактная уязвимость
– воздействие изменений валютных курсов на стоимость
существующих контрактных обязательств (будущих доходов и
выплат, привязанных к валютным курсам)
• Операционная уязвимость
– влияние изменений валютных курсов на конкурентное
положение компании – уровни доходов и затрат, которые не
привязаны непосредственно к валютным курсам
28
 Контрактная уязвимость
Поступления Дебиторы в иностранной валюте
(по данной валюте на Долгосрочные контракты в иностранной валюте
протяжении данного (поступления)
периода времени)
Депозиты, векселя, облигации в иностранной
валюте
Форвардные контракты на приобретение
иностранной валюты

Выплаты Кредиторская задолженность в иностранной

(по данной валюте на валюте
протяжении данного Долгосрочные контракты в иностранной валюте
периода времени) (выплаты)
Выплаты по кредитам, векселям, облигациям в
иностранной валюте
Форвардные контракты на продажу иностранной
валюты
Чистая валютная позиция ВСЕГО поступлений – ВСЕГО выплат 29
 Категории показателей риска

1. Среднее квадратическое отклонение

показателя риска, коэффициент вариации
2. Вероятность нежелательного события
3. Вероятностная стоимость; вероятностные
потери.
4. Экономическая добавленная стоимость
5. Карта рисков, или риск-профиль.

30
 Среднее квадратическое отклонение

 
 n
1

2
СКО – характеризует  s 
2 2
xi  x ,
разброс случайной n  1 i 1
величины относительно 1 n
среднего. где x 
n 
i 1
xi

Интерпретация риска через СКО:

Чем выше разброс параметра неопределенности
(риска) тем выше риск компании, связанный с
этим параметром.

31
 СКО как характеристика риска
Одесса Днепр
Пример
1 611 371
дистрибьюторской 2 701 505
компании: 3 690 376
• Филиал в Одессе 4 626 381
5 684 400
• Филиал в Днепре
6 484 500
7 511 395
8 661 384
9 594 539
10 648 429

Оценка среднего Оценки Одесса Днепр

квадратического МО 571,1 459,3 КВ=СКО/MO
отклонения и СКО 78,5 54,9
коэффициента вариации КВ 0,138 0,120

32
 Вероятность нежелательного события
• Пусть А – нежелательное событие
– отказ элемента в цепи,
– неполучение заданного значения прибыли,
– отрицательное значение NPV для
инвестиционного проекта,
– …………………………………………
• Показатель риска
Risk = P{A}

33
 Вероятность нежелательного события
• Пусть А – нежелательное событие
компании получение убытка в текущем
периоде
X обозначает доход, Y – затраты,
Z = X – Y составляет прибыль за период,
нежелательное событие Z < 0.
• Показатель риска
Risk = P{A} = P{Z<0}

34
 Концепция VAR

Рисковая стоимость (VAR) – отражает максимально

возможные убытки от изменения стоимости
– финансового инструмента,
– портфеля активов,
– имеющихся запасов товара компании и т. д.,
которое может произойти за данный период времени с
заданной вероятностью его появления.
Например, когда говорят, что рисковая стоимость на 1 день
составляет $100 тыс. с доверительной вероятностью 95%
(или вероятностью потерь 5%), это означает, что потери в
течение одного дня, превышающие $100 тыс., могут
произойти не более чем в 5% случаев.

35
 Концепция VAR

Value-At-Risk (VAR)

• максимальный размер потерь на Демо кейс

протяжении определенного
периода времени с
определенной степенью 0,6

уверенности 0,5

• например: «потери прибыли на 0,4

протяжении следующего месяца 0,3

с вероятностью 95% не 0,2

VAR
превзойдут 1,5 млн. грн.», т.е. 0,1

прибыль периода будет больше, 0

чем 6,5 6 6,5 7 7,5 8 8,5 9 9,5 10

36
Обобщение VAR: Показатель вероятностных потерь
Основной принцип – установить возможные
вероятностные потери, связанные с риском.
Показатель
Показатель At
At Risk
Risk
Потери стоимости активов Value At Risk VAR

Потери дохода (выручки) Revenue At Risk RAR

Потери прибыли Earnings At Risk EAR

Потери денежного потока Cash Flow At Risk CFAR

37
Показатель вероятностной потери прибыли: EAR
0,9
0,8
0,7
0,6 Доверительная
0,5 вероятность
0.95
0,4
0,3
0,2
0,1
0 0.05
4 4,5 5 5,5 6 6,5 7 7,5 8
Прибыль

Доверительная Ожидаемое значение

прибыли
граница 5,15

EAR = 6 - 5.15 = 0.85 млн. дол.

38
 Управление рисками. Тезис №1:
Фундаментально-банальный
Осознание рисков
заставляет
задуматься об их
последствиях
и тем самым создает
возможность
снизить потери от их
проявлений.

39
 Управление рисками. Тезис №2:
Превращайте риски в возможности
Новые
игроки на
рынке

Компании-
Поставщики Покупатели
конкуренты
отрасли

Товары-
заменители 40
 Инструменты управления рисками

Инструменты
управления рисками

Страхование Хеджирование Диверсификация

Избежание или
Резервирование минимизация ERM
(Самострахование)

41
 Хеджирование
Дериватив –
производный от
чего-то

Хеджирование с
Естественное
помощью
хеджирование
деривативов
(Ad hoc)

Некие отдельные
приемы, Формализованные
формально не методы снижения
образующие рисков коммерческой
систему деятельности

42
 Реальность бытия риск-менеджмента
Мы много говорим о современных
методиках, новых инструментах и
модных подходах к управлению
рисками в компаниях
Мы как будто бы специально не
замечаем «розового слона» в
комнате – все эти подходы
эффективны лишь на столько,
насколько развита культура
управления рисками в организации

43