BONOS

DEFINICION
Los Bonos son ttulos valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo a cargo de una entidad con capacidad legal para emitirlos, con el objeto de ser un mecanismo para financiar nuevos proyectos de inversin, ampliaciones de planta, sustitucin de pasivos, necesidades de capital de trabajo, etc. etc.

CARACTERISTICAS
Valor nominal, a la par facial: Es el monto que el inversor recibir a la fecha facial: de vencimiento. vencimiento. Tasa de Cupn: Es el porcentaje del valor par que el inversor recibir Cupn: anualmente como cobro de intereses. intereses. Fecha de vencimiento: Es la fecha donde el tenedor recibir la inversin mas vencimiento: el pago del ltimo cupn y cesar de recibir mas pagos e intereses

BONO CUPON CERO ( Con Descuento) 100

BONO CON CUPON ( Con Intereses Peridicos ) 100 + Intereses Intereses

95

100
Con Descuento e Intereses Peridicos

100 + Intereses Intereses

95

TASA DE CUPON
Bonos cero cupn: Son Instrumentos financieros emitidos a descuento, cupn: debajo del valor par, y al vencimiento reciben el principal al valor par. par. Bonos con cupn: Son Instrumentos financieros de renta fija y esta cupn: compuesto por cupones, que constituyen el inters y un valor principal, ambos fijados desde su fecha de emisin, los cupones se reciben, por lo general, anualmente, y a veces semestralmente y el principal se percibe totalmente a la fecha de vencimiento de la emisin. emisin. Bonos "step-up-notes": Son Instrumentos financieros cuyo cupn se "step-up-notes": incrementa a travs del tiempo: La tasa del cupn va subiendo. Por tiempo: subiendo. ejemplo 5% los dos primeros aos, 5.8% los dos siguientes y 6.0% los ltimos dos. dos. Bonos "Floating-rate bonds": Son instrumentos Financieros cuyo pago "Floatingbonds": del cupn es una tasa flotante. La tasa del cupn depende de una tasa flotante. referencial (tasa de corto plazo) ms un spread. spread. Bonos con Amortizacin: Son Instrumentos financieros cuyo pago del Amortizacin: cupn es una tasa fija o flotante y son amortizados mediante pagos de capital e intereses en cuotas peridicas iguales y sucesivas. sucesivas.

PROVISION PARA PAGO DE BONOS

Call and Refunding Provisions: El emisor tiene el derecho de retirar la deuda, total o Provisions: parcialmente, antes del vencimiento. vencimiento. BENEFICIOS: BENEFICIOS: - Permite al emisor, si las tasas de inters disminuyen, de reemplazar el bono emitido por uno de ms bajo costo. costo. - Si el emisor desea utilizar liquidez no prevista para retirar bonos del mercado o desea reestructurar sus balances. Una limitacin de esta caracterstica es que el balances. emisor esta sujeto a un periodo determinado dentro del cual puede ejercer ese derecho. derecho. Sinking fund provision: Obliga al emisor a retirar cierto porcentaje de deuda cada ao. provision: ao. BENEFICIOS PARA EL INVERSIONISTA: INVERSIONISTA: - El vencimiento final es menor al recibir parte de su inversin cada ao - El precio de estos bonos es menos voltil - Dado que el emisor tiene la obligacin de cancelar deuda aunque las tasas de inters sean altas, y el precio bajo par, esta provisin puede beneficiar al inversionista. inversionista. Put Provisions: Es un bono con la caracterstica "putable bond" le da derecho al Provisions: inversionista a vender al emisor a valor par en fechas determinadas. Existen ciertas determinadas. restricciones para la recompra de deuda por parte del emisor. emisor.

PRECIO DE LOS BONOS

El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente de los flujos de caja esperados y puede ser determinado sumando el valor presente de los cupones y el valor presente del valor par o valor de vencimiento. vencimiento. La tasa de inters o tasa de descuento que se utiliza para calcular el valor presente depende del retorno ofrecido en un instrumento comparable en el mercado. mercado.

Ct Valorpar T  Pb ! t T  r) (1  r ) t !1 (1
Pb = Precio del Bono Ct = intereses pagados por cupones T = Periodos al vencimiento r = Tasa de descuento, yield, tasa de mercado.

Ejemplo Numrico
Un bono emitido a 5 aos con valor par 100 y pagos anuales con cupn del 10% y valor nominal de $ 100,000,000,oo 10% 100,000,000,oo - Calcular su valor de mercado cuando la yield es de: a.) 8% b.) de: 10% 10% c.) 12% 12%

Pb !
t !1

10 (1  ) ,10
5

100 (1  ,10)
Pb ( (8%)

= 107,99

Ct = $ 10 Principal = 100 T=5 Yield = 8%, 10%, 12%

Pb ( (10%) = 100,00 Pb ( (12%) = 92,79

Tipos de Bonos
1. PRIMA

100 + C C C C C

Pb > VALOR FACIAL

TM < TC

107,99 100 + C
2. PAR Pb = VALOR FACIAL

C
TM = TC

100,00
3. DESCUENTO Pb < VALOR FACIAL

100 + C C C C
TM > TC

92,79

PRECIOS Y RENDIMIENTOS
107,99

100

92,79

8%

10%

12%

Tasa del Mercado

- Existe una relacin inversa - Cuando la Tasa de Mercado aumenta, disminuye el Precio del Bono - Cuando la Tasa de Mercado disminuye, aumenta el precio del Bono

MEDIDAS DE RENDIMIENTO
Un inversionista que compra un bono espero recibir un retorno en pesos por una o ms de las siguientes razones: 1. El pago de cupn 2. Una ganancia de capital (o prdida) cuando el bono es vendido 3. Utilidad por re inversin de los pagos de cupones. Esta ltima es llamada inters sobre inters. Ejemplo Numrico

Un bono emitido a 5 aos con valor par 100 y pagos anuales con cupn del 10% y valor nominal de $ 100,000,000,oo, es adquirido por un valor de 10% 100,000,000,oo, 93,55% 93,55% de su valor nominal. nominal.
RENDIMIENTO CORRIENTE Inters Anual / Precio del Bono $10 / $ 93,55 = 10,68% El Rendimiento corriente considera slo el inters recibido por el cupn y ninguna otra opcin de ganancia adicional.

Rendimiento hasta el vencimiento (Yield)

Es la tasa de inters que hace que el valor presente de los flujos de caja sean iguales al precio del bono. Se resuelve para r la siguiente formula:

Ct Valorpar T Pb ! t  T  r) (1  r ) t !1 (1 10 100 93,55! 5 5 (1  r) t !1 (1  r )

Resolviendo para r (Yield ) tasa Anual = 11,78% Anual

Rentabilidad del Inversionista

Se requiere calcular el ingreso real por reinversion Para hallar la tasa interna de retorno hay que tener en cuenta: - Valor futuro = Precio de venta + Valor futuro de los cupones - Inversin = Precio de Compra

(1  i ) Vf ! pago i

n  1

Vf ! Va  i 1 n
163,25 ! 93,55  i 1 5
I = 11,78% El inversionista lograr un retorno al vencimiento de 11,78% slo si: 1.Los cupones pueden ser reinvertidos a la tasa de retorno (yield to maturity); y 2.Si el bono se mantiene hasta el vencimiento.

(1,1178)5  1 Vf ! 10 ,1178

Vf = $ 63,25 Vr. Nominal = $100 VFT = $ 163,25

Factores que afectan a la Volatilidad de un Bono

Bonos de 3, 10 y 20 aos, con cupon anual del 5% TIR 5% 8% Variacin del precio Bono 3 aos 100 92,27 -7,7% Bono 10 aos 100 79,87 - 20,1% Bono 20 aos 100 70,55 -29,5%

- Para bonos con el mismo cupn, cuanto mayor es el vencimiento, mayor es su volatilidad

Bonos a 10 aos con distinta frecuencia y tamao de cupn

Bono A Frecuencia cupn/ ao Tamao del Cupn TIR 5% 8% Variacin del Precio 2 5% 100,47 80,56 -19,8% Bono B 1 5% 100 79,87 -20,1% Bono C 0 0% 61,39 46,32 -24,5% Bono D Bono E 1 3% 84,56 66,45 -21,4% 1 10% 138,61 113,42 -18,17%

-Comparando los Bonos A, B y C, el que menos ha bajado es el A , el Bono C, que es un Bono cupn cero y no paga cupones es el mas voltil de los tres. -Comparando los Bonos C, D y E, el que menos ha bajado es el E, que paga un cupn mayor. El Bono mas voltil es el Bono cupn cero.

QUE CONCLUIMOS ?