Tcnicas de Presupuestacin de Capital

Determinacin de flujos de efectivo relevantes

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Objetivos de aprendizaje
1. Comprender los motivos de los gastos de capital y los pasos en en el proceso de presupuestacin de capital.

2. Definir la terminologa bsica en la presupuestacin de capital.

3.Discutir los principales componentes de los flujos de efectivo

relevantes, flujos de efectivo de expansin versus reemplazo,

costos hundidos y costos de oportunidad, presupuestacin de capital internacional e inversin de largo plazo.

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Objetivos de aprendizaje
4. Calcular la inversin inicial asociada al gasto de capital propuesto. 5. Determinar los flujos operativos positivos relevantes utilizando el formato del estado de ingresos. 6. Encontrar el flujo de efectivo terminal.

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Introduccin
La presupuestacin de capital es el proceso de identificar, evaluar, e implementar las oportunidades de inversin de la empresa.

Busca identificar las inversiones que mejorarn la ventaja competitiva de la empresa e incrementarn la riqueza de los accionistas. La decisin tpica de presupuesto de capital involucra una gran inversin al inicio seguida de una serie de pequeos flujos positivos. Una decisin equivocada de presupuesto de capital puede resultar, en un caso extremo, en la quiebra de la empresa.

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Principales motivos de inversin de capital

Expansin: adquisicin de activos nuevos. Reemplazo: sustitucin de mquina obsoleta. Renovacin: mejora de la planta existente. Otros: Publicidad Investigacin Desarrollo
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Principales motivos de inversin de capital

Ejemplos:
Reemplazo de activos obsoletos
Mejora de la eficiencia de la empresa Adquirir activos para expansin de nuevos

productos mercados
Compra de otro negocio Cumplir con requisitos legales Satisfacer demandas laborales Requisitos ambientales
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Proceso de elaboracin del presupuesto de capital:

Generacin de propuestas Revisin y anlisis Toma de decisiones Implementacin Seguimiento

Nuestro enfoque

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Terminologa Bsica
Proyectos Mutuamente Excluyentes Versus Independentes

Proyectos Mutuamente Excluyentes son inversiones que compiten de alguna forma por los recursos de la empresa una empresa puede seleccionar uno u otro pero no ambos.

Proyectos Independientes, en cambio, no compiten por los

recursos de la empresa. Una compaa puede seleccionar uno, otro o ambos hasta en tanto logre sus lmites mnimos de rentabilidad.

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Terminologa Bsica
Fondos ilimitados versus racionamiento de capital
Si la empresa tiene fondos ilimitados para realizar sus inversiones, entonces todos los proyectos independentes que proveen un rendimiento mayor que cierto nivel especificado pueden aceptarse e implementarse. Sin embargo, en la mayora de los casos la empresa tiene restricciones de capital dado que tiene un monto definido de

fondos para invertir en proyectos en un momento dado.

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Terminologa Bsica
Enfoque de aceptacin-rechazo versus jerarquizar El enfoque de aceptacin-rechazo involucra la evaluacin de las propuestas para determinar si satisfacen los criterios mnimos de la empresa. El enfoque de jerarquizar implica ordenar los proyectos de gasto de capital sobre la base de alguna medida determinada,

como la tasa de rendimiento.

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Terminologa Bsica
Flujos de efectivo convencionales y no convencionales

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Flujos de efectivo relevantes

Flujos de efectivo incrementales: Son flujos de efectivo asociados especficamente a la

inversin y
Su efecto en las otras inversiones de la empresa (tanto positivos como negativos) tambin deben ser considerados.

Por ejemplo,si un centro de negocios decide instalar otra sucursal, el impacto de los clientes que deciden cambiarse de la primera sucursal a sta, debe ser tomado en cuenta.
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Flujos de efectivo relevantes

Principales componentes del flujo de efectivo

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Flujos de efectivo relevantes

Flujos de efectivo de Expansin versus de Reemplazo

Estimar los flujos de efectivo incrementales en el caso de los

proyectos de expansin, es directo, pero no as en los casos de proyectos de reemplazo. En el caso de los proyectos de reemplazo, los flujos de efectivo incremental deben calcularse restndole los flujos existentes a

los esperados por el nuevo proyecto.

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Flujos de efectivo relevantes

Flujos de efectivo de Expansin versus de Reemplazo
Inversin inicial= Inversin inicial requerida para comprar el nuevo activo menos: Flujo de efectivo despus de impuestos de la venta del activo viejo Flujos de efectivo operativo= Flujo de efectivo operativo del nuevo activo menos : Flujo de efectivo operativo del activo viejo Inversin terminal= Flujo de efectivo despus de impuestos de la terminacin del activo nuevo menos : Flujo de efectivo despus de impuestos de la terminacin del activo viejo
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Flujos de efectivo relevantes

Costos hundidos versus costos de oportunidad. Los costos hundidos son desembolsos de efectivo que ya se han hecho (desembolsos anteriores) y que, por lo tanto, no tienen efecto en los flujos de efectivo relevantes para una decisin actual. En consecuencia, los costos hundidos no se deben incluir en los flujos de efectivo incrementales de un proyecto. Los costos de oportunidad son flujos de efectivo que se realizaran a partir del mejor uso alternativo de un activo propio. Representan los flujos de efectivo que no se realizarn como resultado de emplear ese activo en el proyecto propuesto. Por ello, todos los costos de oportunidad se deben incluir como flujos negativos de efectivo cuando se determinan los flujos de efectivo incrementales de un proyecto.
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Flujos de efectivo relevantes

Presupuesto de Capital Internacional

El anlisis del presupuesto de capital Internacional difiere del domstico debido a: Los flujos de efectivo, positivos y negativos, ocurren en una moneda extranjera; y La inversin extranjera enfrenta riesgos polticos significativos.

A pesar de esos riesgos, el ritmo de inversin extranjera directa se ha acelerado significativamente despus de la segunda guerra mundial.
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Flujos de efectivo relevantes

Ejemplos de flujos de efectivo relevantes Entradas de efectivo, salidas, y costos de oportunidad. Cambios en el capital de trabajo.

Costos de instalacin, remocin y de entrenamiento.

Valores terminales. Depreciacin. Costos hundidos (no son relevantes). Los efectos de los activos existentes .
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Flujos de efectivo relevantes

Categoras de flujos de efectivo: Flujo de Efectivo Inicial: son flujos de efectivo que resultan al principio del proyecto. Son negativos tpicamente. Flujos de efectivo operativo: son flujos de efectivo generados por el proyecto durante su operacin.Estos son flujos positivos tpicamente. Flujos de efectivo terminales: resultan al concluir el proyecto. Son flujos tpicamente positivos.

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Clculo de la inversin inicial:

Costo histrico de la mquina propuesta= Costo de la mquina propuesta ms: Costos de instalacin. Menos: Beneficios despus de impuestos de la venta de la mquina actual= Beneficios de la venta de la mquina actual menos: Impuestos sobre la venta de la mquina actual Ms: Cambio en el capital de trabajo neto =INVERSION INICIAL.

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Obtencin de la Inv. Inicial: Clculo de Impuestos a pagar por venta de activo

Precio de venta-Precio de compra= Ganancia de capital Precio de compra Valor en libros= (+)Depreciacin recuperada Valor en libros:Precio de compra- depreciacin acumulada. Depreciacin acumulada: Precio de compra X tasa de depreciacion anual Total de ganancias=Ganancia de capital+Depreciacin recuperada Impuestos a pagar: Total de ganancias X Tasa impositiva

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Clculo del cambio en el capital de trabajo de la Ca

Saldos actuales Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios 1)Activos circulantes Cuentas por pagar Documentos por pagar 2)Pasivos circulantes Cambio en el capital de trabajo(1-2)

Cambio en el balance 4000 10000 8000 22000 7000 2000 9000 13000

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Clculo de la inversin inicial

ChaptosRoub SA de CV, una empresa que vende diversas piezas de pollo,est tratando de determinar la inversin inicial requerida para reemplazar una maquina vieja por una nueva. El precio de compra de la mquina es de $380,000 y sern necesarios $20,000 adicionales para instalarla. Se depreciar utilizando un perodo de cinco aos a las tasas de 20, 32, 19, 12 ,12 y 5 respectivamente. La empresa ha encontrado un comprador que est dispuesto a pagar $280,000 por la presente mquina, que tiene tres aos que se compr a 240,000 (y se ha estado depreciando a las tasas anteriores); y removerla con gastos a su cargo . La empresa espera que los activos circulantes se incrementen en $35,000 y los pasivos circulantes en $18,000 con el reemplazo.Tanto los ingresos ordinarios como las ganancias de capital se gravan en 40%. Copyright 2003 Pearson Education, Inc.

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Clculo de la inversin inicial

Costo de instalacin de la mquina propuesta: Costo de la mquina propuesta 380,000 +costos de instalacin 20,000 Total de costos de instalacin 400,000 Menos: Ingresos despus de impuestos de la mquina actual: Ingresos de la venta de la mquina actual 280,000 Menos:Impuestos de la venta de la mq. act. 84,160 Total de ingr. desp. de imp.maquina act. 195,840 Ms: cambio en el capital de trabajo: 17,000 Inversin inicial: 221,160

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Clculo de los flujos operativos

Chaptos Roub estima sus ingresos y gastos (excluyendo depreciacin), con y sin la nueva mquina. La vida til de la nueva mquina y la esperada de la usada se supone que sean de cinco aos. La cantidad a depreciar de la nueva mquina se obtiene al sumar al precio de compra de 380,000 los costos de instalacin de $20,000.

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Clculo de los flujos operativos

Utilizando el formato del estado de ingresos Ingresos -gastos (excluyendo la depreciacin)
Utilidades antes de depreciacin e impuestos

-depreciacin Utilidades netas antes de impuestos -Impuestos Utilidades netas despus de impuestos +depreciacin Flujos de efectivo operativo

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Clculo de los flujos operativos

Ingresos y gastos(excluyendo depreciacin) de las mquinas propuesta y actual

Con la mquina propuesta

Con la mquina actual

aos

Ingresos

Gastos (excl. Dep.)

Ingresos

Gastos (excl. Dep.)

2520000

2300000

2200000

1990000

2520000

2300000

2300000

2110000

2520000

2300000

2400000

2230000

2520000

2300000

2400000

2250000

2520000

2300000

2250000

2120000

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Clculo de los flujos operativos

Gastos de depreciacin nueva mquina Tasa de depreciacin
Depreciacin

ao1 ao2 ao3 ao4 ao5 ao6

400000 400000 400000 400000 400000 400000

20% 32% 19% 12% 12% 5% 100%

80000 128000 76000 48000 48000 20000 400000

Depreciacin de la mquina actual (antigedad de tres aos) Tasa de depreciacin ao1 ao2 ao3 ao4 ao5 ao6
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Depreciacin n.a n.a. n.a. 28800 28800 12000

240000 240000 240000 240000 240000 240000

20% 32% 19% 12% 12% 5%

29%

69600

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Clculo de los flujos operativos

Clculo de flujos operativos de la empresa Chaptos Roub con la Mquina propuesta y la actual
Con la mquina propuesta
aos Ingresos Gastos (excl. dep) Utilidades antes de imp. y dep. menos depreciacin Utilidades antes de imp. Impuestos Ut. Desp. de eimpuestos ms depreciacin Flujos de efectivo operativo
1 2520000 2300000 220000 80000 140000 56000 84000 80000 164000 2 2520000 2300000 220000 128000 92000 36800 55200 128000 183200 3 2520000 2300000 220000 76000 144000 57600 86400 76000 162400 4 2520000 2300000 220000 48000 172000 68800 103200 48000 151200 5 2520000 2300000 220000 48000 172000 68800 103200 48000 151200 20,000 -20000 -8000 -12000 20000 8000 6

Con la mquina actual aos

1 2200000
1990000 210000 28800 181200 72480

2 2300000
2110000 190000 28800 161200 64480

3 2400000
2230000 170000 12000 158000 63200

4 2400000
2250000 150000 0 150000 60000

5 2250000
2120000 130000 0 130000 52000

Ingresos
Gastos (excl. dep) Utilidades antes de imp. y dep. menos depreciacin Utilidades antes de imp. Impuestos

0 0 0

Ut. Desp. de eimpuestos

ms depreciacin Flujos de efectivo operativo

108720
28800 137520

96720
28800 125520

94800
12000 106800

90000
0 90000

78000
0 78000

0
0 0

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Clculo de los flujos operativos

Flujos de efectivo operativo incrementales (relevantes) de Chaptos Roub
Flujos de efectivo operativo
Con la mquina propuesta(1) 164000 183200 Con la mquina actual(2) 137520 125520

1)-2) Incremental(3) (Relevante)

26480 57680

162400
151200 151200

106800
90000 78000

55600
61200 73200

8000

8000

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Frmula para determinar el flujo de efectivo terminal Ingresos despus de impuestos de la venta del activo nuevo= Ingresos de la venta del activo nuevo +-Impuestos de la venta del activo nuevo Menos: Ingresos de la venta del activo viejo= Ingresos de la venta del activo viejo +- impuestos de la venta del activo viejo +-Cambio en el capital de trabajo Flujo de efectivo terminal

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Clculo del flujo de efectivo terminal

Continuando con el ejemplo de Chaptos Roub, suponemos

que la empresa espera liquidar la nueva mquina en el final del

ao 5 de la vida til a 50,000 despus de pagar los costos de remover y limpiar. La mquina vieja puede ser liquidada al final

de los cinco aos a un valor neto de 0 porque para entonces

ser completamente obsoleta. La empresa espera recuperar sus 17,000 de capital de trabajo invertido despus de terminar

el proyecto. De nuevo, la tasa de impuestos es de 40%.

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Resumiendo los flujos de efectivo relevantes

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