Risco e Retorno

Uma das coisas mais importantes que um investidor deve saber que no existe retorno sem risco, ou seja, quanto maior (menor) o risco de um determinado investimento, maior (menor) o retorno esperado.

Risco a probabilidade de o retorno efetivamente ocorrido em um investimento ser diferente do retorno previamente esperado por este investimento.

O risco est associado ao grau de incerteza sobre o investimento no futuro. Quanto maior o grau de incerteza, maior o risco e maior o retorno esperado e vice-versa. Todo investidor deve escolher suas aplicaes entre o menor risco possvel e o maior retorno possvel. Esta possibilidade de escolhas est representada no grfico abaixo.

O incio da reta vermelha representa ativos que costumam ser chamados de Livres de Risco. Este tipo de ativo para uma taxa conhecida como taxa livre de risco geralmente representado por ttulos do governo, pois estes apresentam baixo risco de inadimplncia. No Brasil costuma-se considerar a caderneta de poupana, a Selic ou o CDI como a taxa livre de risco.

Conforme caminhamos para a direita na reta vermelha, o grau de incerteza perante o retorno esperado aumenta, pois estaramos investindo em ativos de maior risco como fundos de investimento, ttulos privados, dlar, aes, derivativos, etc.

Como diminuir o risco?

possvel diminuir o risco de investimentos atravs da diversificao. Diversificar significa combinar em uma mesma carteira de investimentos ativos com caractersticas diferentes, pois ativos com caractersticas distintas tendem a obter retornos distintos e a seguir diferentes tendncias. O objetivo da diversificao conseguir os melhores retornos potenciais para um determinado nvel de risco.

O efeito da diversificao ocorre conforme adicionamos ativos com caractersticas distintas a uma carteira de investimentos, reduzindose a chance de que uma eventual perda em um dos ativos ou um fato gerador de perdas ocasione perdas na totalidade de sua carteira. Vale destacar que a diversificao eficaz at mesmo dentro de um mesmo mercado, como a bolsa de valores, bastando para isso que se escolha empresas de diferentes setores e que sejam afetadas por diferentes fatores econmicos, internacionais, entre outros.

A lgica do mercado

O retorno esperado o compatvel com o nvel de risco e, nesse caso o mercado entende que o preo pelo qual o ativo est sendo negociado justo;
O retorno esperado est acima do que parece razovel para tal nvel de risco, nesse caso os agentes se sentiro atrados pelo ativo e comearo a compr-lo, criando assim uma presso de demanda que tender a aumentar o preo do ativo e, logo,diminuir o retorno que dele se pode esperar; O retorno esperado est abaixo do que parece razovel para o nvel de risco do ativo , e os agentes que tem na carteira iro a mercado vende-lo ,gerando assim uma presso de oferta que tender a baixar o preo do ativo e aumentar o seu retorno esperado, no caso de o ativo atingir um retorno esperado compatvel com seu nvel de risco.

Modelo de precificao de ativos CAPM

O Modelo de Precificao de Ativos Financeiros (MPAF), mais conhecido mundialmente pela sigla em ingls CAPM (Capital Asset Pricing Model), utilizado em para determinar a taxa de retorno terica apropriada de um determinado ativo em relao a uma carteira de mercado perfeitamente diversificada. O modelo leva em considerao a sensibilidade do ativo ao risco no-diversificvel (tambm conhecido como risco sistmico ou risco de mercado), representado pela varivel conhecida como indice beta ou coeficiente beta (), assim como o retorno esperado do mercado e o retorno esperado de um ativo teoricamente livre de riscos.

O CAPM considera que, num mercado competitivo, o prmio de risco varia proporcionalmente ao . Na sua forma simples o modelo prev que o prmio de risco esperado, dado pelo retorno esperado acima da taxa isenta de risco, proporcional ao risco no diversificvel, o qual medido pela covarincia do retorno do activo com o retorno do portflio composto por todos os activos no mercado ou pelo , que mede a contribuio do activo para a varincia dos retornos do portflio de mercado. A taxa esperada ve retorno (ER) - esta taxa exigida pelo investidor para compens-la pelo risco que carrega o ativo calculada pelo CAPM, pode ser utilizada como a TMA do capital prprio nas avaliaes econmicas , para os calculos dos indicadores econmicos do valor presente liquido (VPL) e do payback decontado ,e como referencia para a taxa interna de retorno (TIR).

Custo do capital

Normalmente, a estrutura do capital de uma empresa consiste em capitais prprios e de terceiros, ou seja , capitais dos acionistas ou proprietrios da empresa, e capitais de tomados sob a forma de emprstimos ou alguma outra forma de captao de recursos. O custo do capital de terceiros baseado nas taxas praticadas no mercado financeiro, enquanto o custo do capital prprio definido pelas expectativas de retorno dos acionistas ou donos da empresa, com base nas caractersticas dos projetos futuros. Em conseqncia o custo total do capital d empresa pode ser definido como a mdia dos custos financeiros das diversas formas de financiamentos utilizadas em seus projetos.

Custo do capital de terceiros

Quando o capital de terceiros , os benefcios futuros podem ser conhecidos ou estimados, bastando conhecer o valor de mercado dos ttulos para assim determinar o custo da divida . Desta forma , calcula-se o custo da divida , ou seja, as despesas financeiras incidentes , subtraindo dos benefcios pagos a fonte o desconto do imposto de renda a que a empresa tem direito por pagar. Isso resulta num custo para a divida menor do que a taxa de juros.

Custo do capital prprio

De acordo com o conceito de custo de oportunidade do capital, o custo do capital prprio a melhor remunerao que o investidor poderia conseguir empregando seu dinheiro numa aplicao alternativa. O custo do capital prprio a rentabilidade mnima exigida por um investidor para suas aplicaes, ou a melhor oportunidade de aplicao alternativa a um projeto que lhe seja apresentado.

Custo do capital total

Quando uma empresa utiliza uma estrutura de capital composta de recursos prprios e de terceiros deve-se tomar a mdia dos custos de ambas as fontes , em outras palavras , pode-se aplicar o conceito de custo de capital de uma certa fonte prpria ou de terceiros para determinar o custo do capital da empresa, simplesmente unindo as fontes.