EVALUACIN

ECONMICA

EVALUACIN ECONMICA

1/31

DINERO CONSTANTES Y VARIABLES COMPARACIN DE CANTIDADES

MERCADO FINANCIERO TIPO DE INTERS NICO (i) 1/(1+i)4

VALOR ACTUAL

1/(1+i)3 1/(1+i)2 1/(1+i)1 0 1 2 3 4

FLUJO ENTRADAS PERIODO FLUJO SALIDAS

VALOR FINAL

(1+i)4

(1+i)3

(1+i)2

(1+i)1

DINERO CONSTANTES Y VARIABLES CONSTANTES Y VARIABLES

Importancia del instante en que se producen los movimientos de fondos. TASA DE INTERS NOMINAL: es la que solemos obtener de nuestro dinero al prestarlo a una entidad financiera (costo de oportunidad). TASA DE VARIACIN DEL NIVEL DE PRECIOS: es lo que se suele denominar como inflacin.

TASA DE INTERS REAL: es lo que obtenemos de nuestro dinero pero referido a moneda constantes.

EJEMPLO

UN PRESTAMO

de BS 1.000.000 al 12 % y con una

inflacin del 2 % anual:

PRESTAMO = 1.000.000 (12%) 1.120.000 INFLACION (2%) = 1.120.000/1,02 = 1.098.039 VARIACION= 1.098.039 -1.000.000 = 98.039 TASA REAL = (98.039 / 1.000.000)* 100 = 9,80%

1.000.000 (12%) = 1.120.000 1.000.000 (2 %) = 1.020.000 1.120.000/1.020.000 = 1,098 (9,8 %)

Factor de conversin en BS constantes: (1+i)n.

ESTUDIO ECONMICO
1.- INVERSIN TOTAL Solares y terrenos 20.734,92 Edificaciones . 63.346,68 Obras anexas ... 9.015,18 Maquinaria . 2.374,00 Instalaciones . 21.396,03 TOTAL 1. .. 116.866,80 2. GASTOS ANUALES Personal y Seg. Social . 154.159,60 Materias primas . 335.274,60 Energa elctrica ... 11.118,72 Mantenimiento ... Gastos generales .. Amortizaciones .. Seguros .. Gastos financieros Alquiler locales .. TOTAL 2. ... 3.- INGRESOS ANUALES Productos obtenidos ... 601.012,10 TOTAL 3. .. 601.012,10 3.756,33 4.357,34 9.538,06 1.953,29 2.554,30 10.818,22 533.530,47

ESTUDIO ECONMICO Y PRESUPUESTO

4.-

BENEFICIO TOTAL Y RENTABILIDAD Gastos = 601.012,10 - 533.530,47

Beneficio bruto = Ingresos

= 67.481,63
Rentabilidad sobre la inversin : Beneficio 67.481,63 Rentabilidad = = * 100 = 57,74 % Inversin 116.866,80 total

ESTUDIO ECONMICO Y PRESUPUESTO

La rentabilidad anual sobre gastos :
Beneficio Rentabilidad = Gastos totales =
67.481,63 533.530,47

100 =

12,65 %

5.- PRESUPUESTO Maquinaria ... 63.346,68 Instalaciones ... 9.015,18 Otras inversiones de equipo . 2.374,00 TOTAL 5. . 74.735,86

LA DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN

Toda inversin se puede definir por la corriente de pagos y cobros que origina. La inversin se define a travs del siguiente diagrama temporal de flujos de caja o cash-flow de la inversin:
INVERSIN FLUJOS DE CAJA NETOS CFj=Cj-Pj Ao j CFt-1=Ct-1-Pt-1 Ao t-1 CFt=Ct-Pt Ao t

-I0 CF1=C1-P1 CF2=C2-P2 CF3=C3-P3 Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3

I0 = Desembolso inicial o tamao de la inversin (negativo salida). Cj = Cobro o entrada de dinero generado por la inversin al final del ao j. Pj = Pago o la salida de dinero originado por la inversin al final del ao j. CFj = Flujo neto de caja (Cj-Pj)
.

t = duracin de la inversin.

SELECCIN Y VALORACIN DE INVERSIONES CRITERIOS O MTODOS APROXIMADOS:

No tienen en cuenta la cronologa de los flujos de caja.

Resultan ser tiles en la prctica. Operan como si se tratara de cantidades de dinero percibidas en el mismo momento de tiempo. Dos mtodos a estudiar: Tasa de rendimiento contable. Pay-back.

TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE

BENEFICIO MEDIO ANUAL TRC =

INVERSINMEDIA

Es el mtodo que mejor se ajusta a la informacin contable. Relaciona el beneficio contable anual, despus de deducir la amortizacin y los impuestos. El desembolso inicial incluye tambin inversiones complementarias en activo circulante (capital del trabajo). La inversin media es el promedio del valor inicial de la inversin ms el valor residual, para una amortizacin lineal de cuotas fijas.

Desventajas:
Utiliza el concepto de beneficio y no el flujo de caja. Considera igual de deseable un beneficio los primeros aos que cualquier otro ao. . No tiene en cuenta laduracin de la inversin A pesar de las desventajas se utiliza bastante en la toma de decisiones por la facilidad de clculo, conocidos los datos contables.

TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE

EJEMPLO Calcular las tasas de rendimiento contable de los dos proyectos considerados en la tabla siguiente (en millones de Bs), para una tasa de amortizacin lineal:
Proyecto Beneficio neto anual Inversin (Bs) (Bs) 1 2 3 400 40 40 20 A 340 40 20 10 B Valor Residual (Bs) 0 20

4 20 10

TRCA

40 + 20 + 20 ) ( 40 + 4 , = = 0 15 400 + 0 ) ( 2

20 +10 +10 ) ( 40+ 4 TRC B = , = 0 11 340+ 20 ) ( 2

PLAZO DE RECUPERACIN (PAY-BACK)

Periodo de retorno, plazo de recuperacin o pay-back de una inversin: tiempo que tarda en amortizarse el desembolso inicial I0.
Si los flujos netos de caja son constantes CF1 = CF2 = CF3 = ... = CFn el plazo de recuperacin viene dado por el pay-back (esttico) = I0/CF. Si los flujos netos de caja no son constantes, el plazo de recuperacin se calcula acumulando los sucesivos flujos de caja . hasta que la suma sea igual al desembolso inicial. Si el desembolso inicial I0 y los flujos netos de caja de los primeros aos son negativos, el tiempo de recuperacin es lo que se tarda en recuperarse la suma de esos flujos negativos.
Segn este criterio las mejores inversiones son las que tienen un plazo de recuperacin ms corto

PLAZO DE RECUPERACIN (PAY-BACK)

Representa

el nmero de aos en que la inversin se recupera va facturacin, cobros utilidades, considerando el trmino inversin como la suma total de activos del proyecto

Evaluacin

de carcter restrictivo: la promotora no entrar en una inversin con periodo de retorno mayor que un lmite. Inconveniente: no se tiene en cuenta la vida probable del proyecto, ni se refleja ninguna base de comparacin con los ndices de rentabilidad del proyecto.
PAY-BACK ESTTICO PAY-BACK DINMICO

INVERSIN TOTAL BENEFICIO PROMEDIO ANUAL

PB CFNt PB It = t t t = 0 (1 + i) t = 0 (1 + i)

PLAZO DE RECUPERACIN (PAY-BACK)

INVERSIN INICIAL Ao Inversin Beneficios (Bs) previstos (Bs) 1 400.000 40.000 2 80.000 3 120.000 4 160.000 5 160.000 6 120.000 7 80.000 8 40.000 9 160.000 TOTAL 400.000 960.000

BENEFICIO = BENEFICIOS PREVISTOS / AOS = PROMEDIO ANUAL = 960 000 / 9 = 106.666 PAY ESTATICO BS. / AO

BACK = INVERSION TOTAL/ BENEF PROMED = 400000/106.666 = 3,75 =3 aos y 9 meses ,

INVERSIN DIFERIDA Ao Inversin Beneficio (Bs) Bs) 1 20.000 2 30.000 3 40.000 4 50.000 5 60.000 TOTAL200.000 32.000 64.000 96.000 128.000 160.000 480.000

BENEFICIO PROMEDIO ANUAL

= =

480 000 / 5

96 666

Bs/ ao

PAY ESTATICO

BACK

= =

200.000 / 96.666 : 2,08 2 AOS Y 3 DIAS

,

SELECCIN Y VALORACIN DE INVERSIONES

CRITERIOS O MTODOS QUE TIENEN EN CUENTA LA CRONOLOGA DE LOS FLUJOS DE CAJA:

Utilizan el procedimiento de actualizacin o descuento con objeto de homogeneizar las cantidades percibidas en diferentes momentos

de tiempo. Son mas precisos Dos mtodos a estudiar Criterio del valor actualizado neto o valor capital (VAN). Criterio de la tasa interna de retorno (TIR).

VALOR ACTUALIZADO NETO

CF1 I0
i1

CF2
i2

CF3
i3

CF4
i4

CF5 CFj6 CFn-2 CFn-1 CF

i5 i6 ij in-2 in-1

CFn
in

VAN

= I 0 +

CF 1 CF 2 + + ( 1 + i1 ) ( 1 + i1 )( 1 + i2 )

CF t ( 1 + i1 )( 1 + i2 )...( 1 + in )

Valor actualizado neto (VAN) o valor capital de una inversin: valor actualizado de todos los rendimientos esperados. Donde i1, i2, i3, ,in son los tipos de descuento o intereses calculatorios para cada periodo de tiempo en los t aos.

Slo conviene llevar a cabo aquellas inversiones cuyo VAN sea positivo, ya que son las que contribuyen a aumentar el valor de la empresa Si existen varias inversiones con VAN positivo se da prioridad a la de mayor valor.

 VAN > 0 el proyecto es rentable. VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD. VAN < 0 el proyecto no es rentable. Entonces para hallar el VAN se necesitan: tamao de la inversin. flujo de caja neto proyectado. tasa de descuento.

EJERCICIO
La Empresa XXX se dedica a la venta de bicicletas y est pensando la posibilidad de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la prctica del ciclismo. Para ello, ha previsto un desembolso de BS 600.000 y los siguientes cobros y pagos que se generaran durante la vida de la inversin, que es de 4 aos AOS 1 2 3 4 COBROS 100.000 200.000 300.000 300.000 PAGOS 50.000 60.000 65.000 65.000

Se pide: Determinar si es conveniente realizar la inversin propuesta: a) Segn el criterio del Pay-back (plazo de recuperacin), sabiendo que el plazo Mnimo exigido es de 5 aos. b) Segn el Valor Actual Neto, supuesta una rentabilidad requerida o tipo de descuento del 8%.

SOLUCIN:

1. DETRMINAR LOS FLUJOS NETOS

AOS 1 2 3 4 COBROS (A) 100.000 200.000 300.000 300.000 PAGOS (B) 50.000 60.000 65.000 65.000 FLUJOS NETOS (C = A- B) 50.000 140.000 235.000 235.000

2. DETERMINAR EL VAN
Siendo IO = Desembolso inicial. CF = Flujo neto de caja del ao i. K = Tipo de actualizacin o descuento.
VER FORMULA

SOLUCIN:
= - 600.000 + (50.000 / (1 + 0.08)) + (140.000 / (1 + 0.08)2) + (235.000 / (1 + 0.08)3) +(235.000 / (1 + 0.08)4

= - 600.000 + 46.296,296 + 120.027,434 + 186.550,576 + 172.732,015 = - 74.393, 68 Por tanto, esta inversin, segn este mtodo, no sera aconsejable realizarla, pues su valor capital no es positivo.

3 DETERMINAR VER FORMULA

EL Pay-back

Pay-back = 4 aos. Por tanto, es conveniente realizar la inversin segn slo este criterio. Recupera la inversin antes de los cinco aos previstos.

EJERCICIO
A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una determinada inversin: Desembolso Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Inicial PROYECTO A PROYECTO B PROYECTO C 1.000.000 1.500.000 1.700.000 Caja Ao 1 Caja Ao 2 Caja Ao 3 Caja Ao 4 Caja Ao 5 100.000 200.000 400.000 150.000 300.000 600.000 200.000 350.000 300.000 250.000 400.000 600.000 300.000 500.000 400.000

Se pide: Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor Actualizado Neto (VAN), si la tasa de actualizacin o de descuento es del 7%.

SOLUCIN:
DETERMINAR EL VAN PARA CADA PROYECTO APLICANDO LA FORMULA
Proyecto A: - 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-2 + 200.000 (1+0,07)-3 + 250.000 (1+0,07)-4 + 300.000 (1+0,07)-5 = -207.647. Proyecto B: - 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)-2 + 350.000 (1+0,07)-3 + 400.000 (1+0,07)-4 + 500.000 (1+0,07)-5 = - 103.697. Proyecto C: - 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000 (1+0,07)-4 + 400.000 (1+0,07)-5 = 185.716.

La inversin ms rentable es el proyecto C, ya que es la nica con VAN positivo.

Porcentaje VAN / Inversin

Este mtodo mide la rentabilidad que se obtiene por cada peseta invertida, con lo que soluciona la limitacin que hemos sealado en el mtodo VAN. Se elegir aquel proyecto que presente este ratio ms elevado. Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversin" del ejemplo anterior

TASA INTERNA DE RETORNO

Tasa interna de retorno, tasa de rendimiento interno tasa interna de rentabilidad (TIR): aquel tipo de descuento i que hace igual a cero el VAN:

VAN

CF 1 CF 2 = I 0 + + + 2 (1 + i ) (1 + i )

CF t =0 t (1 + i )

I0 = CF

(1 1

CF + r0 ) 1 +

(1 2

+ r0 ) 2 +

CF +

t ( 1

+ r0 ) t

Slo interesar realizar aquellos proyectos de inversin tales que r0>i

EJERCICIO
Tasa interna de retorno (TIR) La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0). Entonces para hallar la TIR se necesitan: tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000
beneficio neto actualizado (BNA

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento: VAN = BNA Inversin

0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000

i = 21%
ao 1 Flujo de 4000 caja neto ao 2 4000 ao 3 4000 ao 4 4000 ao 5 5000

COMPARACIN ENTRE VAN Y TIR

Relacin entre el VAN y la tasa de actualizacin o descuento:

VAN

-I0+CFt

VAN(i)
0

i > r0
i < r0 r0 r

r = i < r0 VAN ( i ) > 0

En las decisiones de aceptacin y rechazo el VAN y la TIR
conducen al mismo resultado

r = i > r0 VAN ( i ) < 0

COMPARACIN ENTRE VAN Y TIR

Si tenemos dos inversiones, se denomina tasa de retorno sobre el coste a aquel tipo de actualizacin o descuento que iguala el valor capital de ambas inversiones - Al valor capital correspondiente a la tasa de retorno se le denomina interseccin de Fisher (iF).
VAN
1.000

VANA
100 FISHER

VANB
0
iF % 20 40 %

COMPARACIN ENTRE VAN Y TIR

VAN

1.000

VANA
100 FISHER

VANB
0
iA iF % 20 iB 40 %

La inversin A es preferible segn el criterio del VAN. La inversin B es preferible segn el criterio de la TIR. El criterio de la TIR mide la rentabilidad relativa y el criterio del VAN la rentabilidad absoluta de los proyectos (VAN prefiere el 20 % de 1.000 frente a la TIR que prefiere el 40 % de 100). Criterio de Fisher: si la empresa puede obtener recursos financieros a una tasa inferior (kA) a la iF la inversin A es ms favorable que la B, pero si el coste de financiacin (kB) es superior a iF la inversin B ser la elegida. El VAN es aditivo y la TIR no (1.000+100 pero no 20 % + 30 %).