Agenda

Evaluacin de Proyectos de Inversin

VAN, TIR y PRI

CPC Evelin Zevallos Cabrera

Introduccin
Agenda (Valor Actual Neto), la TIR (Tasa Interna El VAN
de Retorno) y el PRI (Periodo de Recuperacin de la Inversin) son herramientas procedentes de las matemticas financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin. Proyecto de Inversin puede ser :

Creacin de un nuevo negocio Inversiones en un negocio en marcha Desarrollo de un nuevo producto Adquisicin de nueva maquinaria

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VAN (Valor Actual Neto)

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Es el indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara alguna ganancia, y saber si dicho proyecto es viable o no.
Adems, nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin.

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VAN (Valor Actual Neto)

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Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms alto.

Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en l invertidos, en el mercado financiero con un inters equivalente a la tasa de descuento utilizada.
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VAN (Valor Actual Neto) - VENTAJAS

Agenda La principal ventaja de este mtodo es que al
homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida comn cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes. Adems, admite introducir en los clculos, flujos de signo positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la TIR.

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VAN (Valor Actual Neto)-DESVENTAJAS

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Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible) en vista de que existen diferentes alternativas para fijar su valor. Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la tasa elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.

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VAN (Valor Actual Neto)

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La Frmula
VAN I 0 FC3 FC n FC1 FC 2 ... 1 k 1 1 k 2 1 k 3 1 k n
n

VAN I 0

t1

FC

1 k t

FC t : representa los flujos de caja en cada periodo t Io : es el valor de la Inversin Inicial n : es el nmero de perodos considerado k : es la tasa de descuento
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VAN (Valor Actual Neto)

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Donde FC t es el valor actual del flujo neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento (k). La tasa de descuento (k) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar.

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VAN (Valor Actual Neto)

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VAN > 0 el proyecto es rentable.

VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la tasa de descuento.
VAN < 0 el proyecto no es rentable.

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TIR (Tasa Interna de Retorno) Agenda

La TIR es la tasa de descuento (k) de un proyecto de inversin que permite que el valor actual del flujo neto de caja proyectado (FCt) sea igual a la inversin (VAN igual a 0). Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, que se lee, a mayor TIR, mayor rentabilidad.

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TIR (Tasa Interna de Retorno) Agenda Este mtodo

considera que una inversin es aconsejable si la TIR resultante es igual o superior a la tasa exigida por el inversor; y entre varias alternativas, la ms conveniente ser aquella que ofrezca una TIR mayor. Pero la ms importante crtica del mtodo (y principal defecto) es la inconsistencia matemtica de la TIR cuando en un proyecto de inversin hay que efectuar otros desembolsos, adems de la inversin inicial, durante la vida til del mismo, ya sea debido a prdidas del proyecto, o a nuevas inversiones adicionales.
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TIR (Tasa Interna de Retorno)-VENTAJAS

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Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los mtodos simples de evaluacin. Seala exactamente la rentabilidad del proyecto y conduce a resultados de ms fcil interpretacin para los inversionistas; sin embargo, esta situacin no se da en tiempos de inflacin acelerada. Su clculo es relativamente sencillo.

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TIR (Tasa Interna de Retorno)-DESVENTAJAS

Agenda En algunos proyectos no existe una sola TIR sino

varias, tantas como cambios de signo tenga el flujo de efectivo.

Por la razn anterior la aplicacin de la TIR puede ser incongruente si antes no se corrige el efecto anterior. La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilizacin es vlida para comparar o seleccionar proyectos distintos. No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente excluyentes. 13
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TIR (Tasa Interna de Retorno) Agenda La Frmula

VAN I 0 FC3 FC n FC1 FC 2 ... 1 TIR 1 1 TIR 2 1 TIR 3 1 TIR n
n

VAN I 0

t1

FC

t
t

1 TIR

FC t : representa los flujos de caja en cada periodo t Io : es el valor de la Inversin Inicial n : es el nmero de perodos considerado TIR : es la tasa interna de retorno
Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento (llamada TIR).

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CASO PRACTICO
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La vida til de un proyecto es de 5 aos, en ese plazo generar flujos netos de caja de S/. 4,000 anuales. Cul ser el VAN del proyecto si la tasa de descuento es 14% anual y la inversin inicial es de S/.10,000?. Adicionalmente calcular la TIR respectiva.

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CASO PRACTICO
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AO Flujo de caja neto 1 4000 2 4000 3 4000 4 4000 5 4000

El flujo neto de caja nominal 20,000 Utilidad lgica 10,000 = (20,000 10,000)

Pero esta ganancia no sera real porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento.
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CASO PRACTICO
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CALCU LO D EL VAN (VALOR ACTU AL N ETO) D ATOS Inversion (Io) n k

A O

10.000 5 14%

F lu jo d e Ca ja n e to

4.000
F ORMU LA :

4.000

4.000
n

4.000

4.000

VAN I 0

t 1

FC

1 k t
- Io
10.000,00

4000 / (1 + 0.14) 1 4000 / (1 + 0.14) 2 4000 / (1 + 0.14) 3 4000 / (1 + 0.14) 4 4000 / (1 + 0.14) 5

VAN = VAN =

3.508,77 13.732,32

3.077,87 -

2.699,89 10.000,00

2.368,32
=

2.077,47

3.732,32

Si VAN 0 Aceptar
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CASO PRACTICO
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CALCU LO D EL TIR (TAS A IN TERN A D E RETORN O) D ATOS Inversion (Io) n TIR

A O

10.000 5 28,65%

F lu jo d e Ca ja n e to

4.000
F ORMU LA :

4.000

4.000
n

4.000

4.000

VAN I 0

t1

FC

1 TIR t
- Io

4000 / (1 + TIR) 1 4000 / (1 + TIR) 2 4000 / (1 + TIR) 3 4000 / (1 + TIR) 4 4000 / (1 + TIR) 5

0 = 0 = TIR =

3.109,23 10.000,00

2.416,82 -

1.878,62 10.000,00

1.460,26
=

1.135,07

10.000,00

0,00

28,65%

TIR = 28.64 > COK (Costo de oportunidad del Capital) Aceptar

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Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)

Agenda Corresponde al perodo de tiempo necesario para

que el flujo de caja acumulado del proyecto cubra el monto total de la inversin realizada.

Representa el perodo a partir del cual se empieza a ganar dinero, o el perodo hasta el cual se tendr prdidas. El PRI se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero. PRI = Perodo en el cual se logra VAN = 0.
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Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)

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Cuando el perodo de recuperacin de la inversin es superior a la vida til econmica del proyecto el proyecto debe rechazarse pues esto equivale a que el VAN es menor que cero.

Mientras mayor sea el PRI de un proyecto, mayor ser la incertidumbre de la recuperacin de su inversin y viceversa. til donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnolgicos.
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Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)

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La Formula :
Donde: a = Ao inmediato anterior en que se recupera la inversin. b = Inversin Inicial c = Flujo de Caja Acumulado del ao inmediato anterior en el que se recupera la inversin. d = Flujo de Caja del ao en el que se recupera la inversin.

PRI = a + (b-c)/d

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Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)

Agenda Supongamos:
Ao 0 (Io) 1 (a) 2 3 FLUJO DE CAJA A VALOR PRESENTE 220.000,00 (b) 107.071,85 155.547,88 (d) 245.898,45 FLUJO DE CAJA ACUMULADOS 107.071,85 (c) 262.619,73 508.518,18

Se observa que la inversin se recupera entre el ao 1 y ao 2 : a = 1 ao b = 220,000 c = 107.071,85 d = 155.547,88 Aplicando la frmula :

PRI

1,726
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Perodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)

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Para expresar el nmero de meses, a la cantidad anterior se le resta el nmero entero y posteriormente se multiplica por 12 para determinar el nmero de meses del ao siguiente, despus al resultado obtenido de la operacin se le vuelve a restar el nmero entero y luego se multiplica por 30 obteniendo el nmero de das. Ejemplo 1.7268 - 1 = 0.7268 x 12 = 8.7121 el nmero entero nos esta indicando el nmero de meses que dur en recuperarse la inversin (8 meses), nuevamente le restamos el nmero entero y multiplicamos la fraccin por 30 que es el nmero de das y nos da como resultado 0.7121 x 30 = 21.363 . De tal forma que el PRI da como resultado un ao, ocho meses y 21 das. Criterio de aceptacin aprobado.
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MUCHAS GRACIAS

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