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COBERTURA DINMICA CON OPCIONES clic para modificar el estilo de Haga

subttulo del patrn

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Sabemos que la prima de la opcin tiene que ver con el tipo de cambios subyacentes, pero de una manera compleja.
En la imagen 11.4 se muestra la relacin que se suele observar en un put. A partir de un tipo de cambio especfico, por ejemplo, $ / = 2,00, una prima de venta (put) puede subir o bajar en respuesta a los cambios en el tipo de cambio dado. La pendiente de la curva en el punto A denota la elasticidad de la prima en respuesta a cualquier movimiento en la tasa de cambio del dlar. En el grfico 11.4, la prima es igual a 6 centavos de dlar cuando el tipo de cambio es de 200 centavos de dlares por libra, y la pendiente de la tangente en el punto A es igual a -0,5. Est pendiente se suele llamar delta ()

puts de primas en libras A

A a

Precio de ejercicio 200

Tipo de cambio dlar/libra

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En este ejemplo, una buena cobertura se lograra mediante la compra de dos "puts" en libras por cada libra de los activos britnicos. Un "put" en libras se define aqu como una opcin de venta ("put") de una unidad de moneda britnica. Un contrato incluye varias "puts" en libras, en funcin del tamao del contrato. Si la libra esterlina se Pt es el valor put en donde depreci en un centavo de dlar, cada puts subiramomento t, y P0 es el el en aproximadamente 0.5 centavos de dlar, compensando la valor put en el tiempo prdida de divisas de la cartera. En general, si se compra n cero. Para los pequeos opciones de venta, la ganancia en la posicin de las opciones movimientos en el tipo de es: cambio, beneficios de opcin =n(Pt P0) Pt P0 = (St S0)

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Por lo tanto, la ganancia en la posicin de las opciones es la siguiente:

Debemos destacar que el y el ratio de cobertura varan segn el tipo de cambio, por buena cobertura de moneda se obtiene mediante el mantener Una lo que el Ganancia de la cartera = V0 x (St S0) nmero de opciones cobertura en poder se deben es igual a: - 1 / . ajustar continuamente. Esta estrategia se llama la cobertura delta. n = - V0 / opciones.

Suponiendo que el valor dede lacarteranen moneda x (St S0) se mantiene la opcin = (Pt P0)= n x extranjera Ganancia constante en V0, la ganancia (prdida si es negativo) de la cartera en moneda nacional es igual a

El ratio de

La ganancia en la posicin de las opciones compensa la prdida de divisas de la cartera. En el ejemplo, el ndice de cobertura es igual a dos, como = - 0,5. Hay que comprar dos puts en libras por cada libra de valor de la cartera.

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Si la libra se deprecia, las opciones protegen la cartera, pero sus cambios S.

Precio de ejercicio 200

Tipo de cambio dlar/libra

Por ejemplo, la pendiente 8 podra pasar a -0.8 si la libra cae a $ 1,95. A continuacin, el ratio de cobertura debe ser igual a 1/0.8 = 1.25. Para evitar exceso de cobertura, el inversionista ve que es necesario vender algunas opciones de venta (puts) o cambiar a opciones con un precio de ejercicio menor (y menos 5), en ambos casos, un beneficio se har realidad. Si la libra luego invierte su tendencia a la baja, los puts perdern todo su valor, sin embargo, la mayora de los beneficios se han realizado con anterioridad y se han guardado.

puts de primas en libras

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Los costos de transaccin incurren en re-equilibrios poco prcticos y costosos. En realidad, una buena cobertura slo se puede lograr con las revisiones peridicas de la posicin de las opciones, es decir, cuando hay un movimiento significativo en el tipo de cambio. Entre revisiones, las opciones ofrecen un seguro asimtrico habitual dentro de la estrategia de cobertura general. Esta estrategia puede ser considerada como una estrategia de cobertura mixta de seguros. Implementarla como estrategia requiere una buena comprensin de la valoracin de opciones y la estimacin precisa de la relacin de cobertura. Al igual que con los futuros, la estrategia debe tener en cuenta el rendimiento esperado de la cartera exterior, as como su correlacin con los movimientos del tipo de cambio.

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Estrategias de cobertura

Las estrategias de cobertura con opciones pueden ser ms sofisticados que los que cubren a los forwards o los futuro por dos razones:

El ratio de cobertura de las opciones flucta, pero es constante para los futuros Un inversor puede jugar con varios vencimientos y precios de ejercicio, slo con las opciones.

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Una estrategia de cobertura puede combinar futuros y opciones. Los mercados de futuros son muy lquidos y tienen bajos costos de transaccin. Las opciones ofrecen la ventaja de la estructura de riesgo asimtrico, pero tienen costos ms altos, tanto en trminos de precio justo para la estructura de riesgos de seguros y sus costos de transaccin.

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Si una decisin de cobertura es necesaria porque un inversionista se enfrenta a una creciente volatilidad en los tipos de cambio y no tiene una visin clara de la direccin del cambio, las opciones sobre divisas son una estrategia natural. En el escenario descrito al comienzo de este captulo, las elecciones de Australia crearon incertidumbre sobre el futuro del dlar australiano. En ese caso, las opciones habran permitido que los inversores cubran una baja en el dlar australiano, mientras mantenan la oportunidad de obtener ganancias en caso se levantara. Cuando la direccin de un movimiento de la moneda est claramente previsto, los futuros de divisas ofrecen una cobertura ms barata. En el establecimiento de la cobertura, sin embargo, los inversores deben tener en cuenta el rendimiento esperado de la cartera y su correlacin con los movimientos de divisas.

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Otros mtodos para la gestin Muchos mtodos se utilizan para reducir la exposicin a divisas y tomar posiciones en los mercados del riesgo de divisas extranjeros,
sin incurrir en riesgos cambiarios excesivos.

En primer lugar, un inversor puede reorganizar la cartera con el fin de aumentar su

nivel de riesgo en un mercado extranjero, sin aumentar su exposicin al riesgo. Para las acciones, esto significa que la compra de las acciones con betas ms altos (en relacin con el ndice de mercado) y la venta de aquellos con menor beta. Esto hace la cartera ms sensible a los movimientos del mercado local, sin aumentar su sensibilidad a las fluctuaciones monetarias. Para los bonos, esto significa que el ajuste de la duracin de la cartera exterior para 5/5/12 aumentar la sensibilidad de la cartera a tasas de inters externas, sin aumentar su

Un gerente de cartera internacional que quiere invertir en los pases donde se espera que la moneda se debilite tiene algunas decisiones. Se puede comprar acciones comunes, simples y de cobertura del riesgo cambiario con futuros de divisas u opciones, u opciones de compra sobre la accin. Por ejemplo, un inversor de EE.UU. si desea, puede comprar opciones de compra sobre la firma britnica ABC en vez de acciones ABC. La razn es simple: Si ABC accin sube por el mismo porcentaje que las cadas de la libra esterlina, el valor en dlares de una inversin directa en acciones ABC se mantendra sin cambios. Por otro lado, las opciones de la cadena ABC producir tanto un beneficio en libras y una ganancia en dlares. Con las opciones, las fluctuaciones monetarias afectan principalmente a la traduccin de las ganancias en dlares, no al principal. Los precios ofrecidos en el Cuadro 11.5 ilustra cmo funciona esta estrategia.

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anancia en dlares de la compra de una accin de ABC es igual a cero debido a rdida de divisas en los desplazamientos de las principales ganancias de capital bras. Si el inversor hubiera comprado en lugar de una opcin, el beneficio por n habra sido de $ 36 (= $ 52.50 - $ 16.50) a pesar de la prdida de divisas ms, tenga en cuenta que la inversin inicial en las opciones es slo 16,50 res en comparacin con $ 300 para las acciones. La diferencia podra ser rtida en instrumentos de EE.UU. en efectivo. Debido a que la inversin inicial moneda extranjera en una opcin muy pequea, el impacto de la moneda es pre limitada en comparacin con una inversin directa en el activo.

nfoque similar puede utilizarse para invertir en un mercado extranjero todo y lo determinados valores. Esto se hace mediante la compra de futuros sobre es burstiles u opciones. Al igual que cualquier futuro, los futuros de acciones an la exposicin de un inversor sobre su cartera en moneda extranjera al gen.

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Cuadro 11.5
cotizaciones de preciosde las accionesde ABC Cuadro 11.5 Precios 1 de diciembre 1.50 0.667 200 300 11.0 16.5 Precios 15 de enero 1.25 0.800 240 300 42 52.5 Variacin de precios (%) +20 +20 0

Dlar por libra Libra por dlar Accin ABC (en libras) Accin ABC (en dolares) 200 opciones de ABC en febrero (libras) 200 opciones de ABC en febrero (dlares)

Cualquier beneficio obtenido puede ser repatriado de inmediato en la moneda nacional. Por ejemplo, un inversionista suizo que es alcista en el mercado de valores de EE.UU., pero no en dlares, puede comprar en Standard & Poor 500 futuros sobre ndices. Adems, la cobertura del margen depositado en dlares contra el riesgo cambiario podra proporcionar al inversor de Suiza una proteccin de divisas completa. Las opciones sobre ndices burstiles tambin se pueden utilizar.

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