Sance 2 Le systme financier

Prof. Mourad Oubrich

Bodie Merton - Chapitre 2

1 www.escp-eap.net/publications/bmt

Christophe Thibierge - 2003

Chapitre 2 - Le systme financier

Plan
 Les flux financiers  Les marchs financiers  Le Trading  Les taux des marchs financiers  Les intermdiaires financiers

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Les flux financiers La figure montre les interactions entre les diffrents acteurs du systme financier.
Marchs

Pourvoyeurs de fonds

Demandeurs de fonds

Intermdiaires
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Les marchs financiers Marchs de la dette Marchs des actions Marchs de produits drivs Marchs des matires premires Marchs de devises
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Les marchs financiers Le march de la dette

 Les titres de dettes sont mis par quiconque a besoin dargent : les tats ou les socits.  Les titres de dettes sont appels : titres revenu fixe, car ils versent des intrts fixes. On parle aussi de titres de crance  Les titres de dettes sont classs par leur chance. Le march de dette court terme (moins de 5 ans) est appel le march montaire, le march pour la dette long terme est appel le march obligataire (les titres de dette long terme tant des obligations)

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Les marchs financiers Le march de la dette (SUITE)  March des capitaux : March obligataire + March dactions  Les titres du marchs montaire sont des titres qui rapportent un intrt, mis par ltat (ex. les bons du Trsors) et des emprunteurs du secteur priv (ex. les billets de trsorerie)

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Obligation  Une valeur mobilire (ou titre financier) est un titre de proprit (action) ou de crance (obligation).  Une obligation (en anglais : bond) est une valeur mobilire qui est un titre de crance. L'obligation est cessible et peut faire l'objet d'une cotation sur une bourse.  Une obligation est mise gnralement court, moyen ou long terme, voire sans date d'chance (obligations perptuelles). Toutefois on rserve souvent l'appellation d'obligation aux titres de dure suprieure 5 ou 7 ans. Pour les dures infrieures, les termes bon du Trsor ou billet de trsorerie sont gnralement prfrs.
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Obligation
 Le coupon attach une obligation est le taux dintrt que verse cette obligation son dtenteur.  Obligations zro coupon ne versent pas d'intrt et leur rendement rside dans leur valeur de remboursement par rapport la valeur d'achat.  Exemple : Une obligation sur 6 ans de 100 000 dhs qui donne des intrts de 10 %. Les revenus futurs sont : 2002 : 10 000 dhs (intrts) 2003 : 10 000 dhs (intrts) *** 2007 : 110 000 (intrts + remboursement du capital)

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Le march de la dette Rsum

Les dettes (ou titres de crance)  court terme : March montaire Billets de trsorerie Bons du Trsor

 long terme : March obligataire

Obligations

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Le march des actions  Les actions reprsentent le titre des propritaires dune entreprise. Quand elles sont cotes, sont achetes et vendues sur les marchs dactions ; quand les actions ne sont pas cotes, elles schangent entre les individus sur un march de gr gr.  Une action est une part de la socit, et chaque action donne droit la mme part de proprit sur les actifs de la socit, et bnficie dun droit de vote.

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Le march des actions

Action = titre de proprit de lentreprise.  Droit sur les actifs  Droit sur les bnfices  Droit de vote  Responsabilit limite Action non cote en bourse  march de gr gr

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Les taux des marchs financiers 1. Les taux dintrts

Un taux dintrt est un taux de rentabilit garanti. Il prend plusieurs formes : Taux dintrt immobilier: Un taux dintrt sur des emprunts pour payer un logement Taux descompte : le taux consenti aux entreprises sur leurs oprations dexploitation Taux obligataire : le taux des obligations (emprunts dtat ou emprunts obligataires des socits)

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Les dterminants des taux dintrt

Lunit de compte  Lunit dans laquelle sont calculs les paiements. Cette unit de compte est gnralement une monnaie (Dh, Euros, Dollars ), elle peut tre aussi une matire premire (lor, largent, ou un panier de diffrents biens et services)  Lincertitude sur les cours de change des monnaies a un impact sur les taux dintrts Lchance (ou maturit) de lemprunt / du placement  Correspond au dlai jusquau remboursement total du montant emprunt  La dure dun emprunt / d un placement a un impact sur le taux d intrt propos Le risque de dfaut (risque de non remboursement)  La qualit de lemprunteur (solvable ou non, susceptible de faire faillite ou non) a un impact sur le taux dintrt
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La courbe des taux

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Les taux de rentabilit des actions

Sources de rentabilit
Quand vous investissez dans des actions, la rentabilit vient de deux sources : Les dividendes sont distribus par la socit qui mis les actions, ces dividendes ne sont pas obligatoires contractuellement, ils sont verss aux actionnaires suivant la volont du conseil dadministration de lentreprise Les plus-value suite aux volutions positives du cours de laction

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Rentabilit des titres

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Volatilit des titres

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Indice boursier Un indice boursier est une mesure statistique calcule par le regroupement des valeurs des titres de plusieurs socits. L'indice boursier sert mesurer la performance d'une bourse.

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Principaux indices boursier

Le tableau donne une liste des indices boursier : Pays Maroc tats-Unis Europe Royaume-Uni Allemagne Suisse Japan Australie, Asie
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Indices MASI flottant , MADEX flottant Dow-Jones, Nasdaq CAC 40, SBE 120 FT 30, FT 100 DAX Crdit suisse Nikkei, Topix MSCI, EAFE
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Indice flottant
MASI flottant* : MASI (Moroccan All Shares Index) est le principal indice boursier de la bourse de Casablanca. Il est compos de toutes les valeurs cotes sur la bourse MADEX flottant* : MADEX (Moroccan Most Active Shares Index ) est un indice boursier compos des 52 valeurs les plus actives sur la bourse CFG 25 : Indice boursier dvelopp par CFG Group (Banque daffaire) Lindice reprsente un chantillon concentr des 25 valeurs les plus liquides et dont les variations de cours sont les plus significatives.

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Flottant (capital flottant)

Flottant : le nombre daction effectivement susceptible dtre change en bourse. Il peut tre exprim en valeur ou plus frquemment en pourcentage de la capitalisation. Cette notion exclut donc la partie du capital d'une socit qui est dtenue par des actionnaires qui n'ont pas l'intention de vendre, cause d'un pacte dactionnaires, de raisons sentimentales ou d'une stratgie de long terme.

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Capitalisation boursire globale / Capitalisation boursire flottante

Capitalisation boursire globale = Nombre de titre * cours de titre Capitalisation boursire flottante = Nombre de titre chang * cours de titre Exemple : Le capital d'une socit A est compos de 200 000 titres, une date donne (J), le titre vaut sur le march 200 dhs : Capitalisation globale en J est de : 200 000 x 200, soit 40 000 000 dhs. Si le capital flottant de l'entreprise est de 10% du capital global, soit 20 000 titres, sa capitalisation flottante en J sera de 20 000 x 200, soit 4 000 000 dhs.
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Calcul des indices boursiers

Indice type Down Jones =
Moyenne des cours des actions pour lanne mesurer X 100 Moyenne des cours des actions pour lanne de rfrence

Indice type CAC 40 =

Proportion des actions entreprise (A) X Cours de lentreprise (A) pour lanne mesurer Cours de lentreprise (A) pour lanne de rfrence

+
Proportion des actions entreprise (B) X Cours de entreprise (B) pour lanne mesurer Cours de entreprise (B) pour lanne de rfrence

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Calcul des indices boursiers (MASI Flottant et MADEX Flottant)

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Rpliquer lindice
Rpliquer lindice :

Consiste pour un grant de portefeuille essayer de rpliquer les rentabilits des diffrents investissements composant lindice. Le plus simple est dacheter toutes les valeurs qui composent lindice. Cest opt pour une stratgie dinvestissement passive avec une grande diversification et une faible rotation des valeurs du portefeuille

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Trading : Analyse fondamentale versus Analyse technique

Analyse fondamentale se base non pas sur les cours mais sur la ralit conomique de l'entreprise. L'investisseur devra tudier un certain nombre d'lments (CA, Rsultat Net...) Analyse technique ou graphique est bases sur la psychologie des marchs. Il ne s'agit pas de calculer quelques ratios mais d'interprter des graphiques et des indicateurs techniques.

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Trading : Tendance haussire et baissire

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Graphique en Courbe

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Graphique en Bar Chart

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Canal haussier et baissier Dfinition

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Canal haussier et baissier Interprtation  La rupture d'un canal peut se produire de plusieurs manires : Cassure d'un canal haussier : sortie par le bas au sein d'une tendance haussire ; Franchissement d'un canal haussier : sortie par le haut au sein d'une tendance haussire ; Cassure d'un canal baissier : sortie par le bas au sein d'une tendance baissire ; Franchissement d'un canal baissier : sortie par le haut au sein d'une tendance baissire

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Canal haussier et baissier Interprtation

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Les indicateurs de suivi de tendance

Moyenne Mobile ( Moving Average) MACDA (Moving Average Convergence-Divergence) Le force index La stochastique

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Les indicateurs de suivi de tendance

Moyenne Mobile (MM)

Les MM utilisent comme ressource les cotations du titre. Il existe diffrentes MM : * MM arithmtique * MM exponentielle * MM pondre

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Les indicateurs de suivi de tendance Moyenne Mobile (MM)

MM : aide identifier les tendances. Une MM ascendante vous encourage conserver vos positions longues, tandis quune MM qui tombe vous indique de garder vos positions courtes. Les MM plus courtes sont plus sensibles aux changements de tendance.

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Les indicateurs de suivi de tendance MM arithmtique

Formule MM = ( Somme des n cltures ) / n n tant la priode

Exemple :
Calcul dune MMA de priode 5

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Les indicateurs de suivi de tendance MM arithmtique (SUITE)

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Les indicateurs de suivi de tendance MM exponentielle

MME = Pj*K + MME j-1 * (1-K) K = 2/ (N+1) N = le nombre de jours utilis dans la construction de la MME ( slectionn par le trader) Pj = Prix du jour MME j-1 = la MME de la veille

Exemple :
Si nous dcidons de voir ce qui se passe avec MME 22 barre des cours de clture : K = 2 / (22 +1) = 2 / 23 = 0.087. Multipliez le dernier cours de clture par ce chiffre, multipliez la MME de la veille par 200 dhs * (1-0087), additionnez les deux et cela donne la MME initiale pour commencer le calcul. MME 22 = 201*0.087 + 198.26 = 17.487 + 198.26 = 215.747
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Les indicateurs de suivi de tendance

MMP (Pondre) Afin de calculer MMP, il suffit d'affecter chaque cours, un coefficient de pondration qui sera plus fort sur les cours les plus rcents. Ce type de moyennes est surtout utilis pour ressentir les changements de tendance de court terme. En pratique, elle reste assez peu utilise.

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Les indicateurs de suivi de tendance MACD

MACD (Moving Average Convergence-Divergence) Indicateur dvelopp par Gerald Appel, qui a combin trois moyennes mobiles sous la forme de deux lignes de MACD. Appel a utilis trois moyenne mobiles exponentielles pour crer le MACD : * Il calcule une MME 12 jours des cours de clture * Il calcule une MME 26 jours des cours de clture * Il soustrait la MME 26 jours de la MME 12 jours, cela donne la ligne rapide ou ligne de MACD * Il calcule la MME 9 jours de la ligne rapide, cela donne la ligne lente ou ligne de signal.
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Les indicateurs de suivi de tendance MACD (SUITE) * Les valeurs 12, 26 et 9 sont devenues les paramtres standards utiliss par dfaut dans la plupart des logiciels informatiques. * Histogramme de MACD = ligne de MACD rapide ligne de MACD lente * Histogramme de MACD mesure lcart entre les moyennes mobiles court et long terme, et le reprsente sous la forme dun histogramme. Il est le reflet de la diffrence entre le consensus de valeur court et celui long terme.

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Les indicateurs de suivi de tendance MACD (SUITE)

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Les indicateurs de suivi de tendance MACD (SUITE)

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Linflation et les taux rels

Le prix nominal cest le prix que nous connaissons, tabli dans une monnaie donn. Les prix rels, cest le prix en termes de pouvoir dachat ( c'est-dire tenant compte de linflation, qui rduit le pouvoir dachat). Taux dintrt nominal dune obligation : correspond au montant que vous recevrez comme intrt par unit que vous prtez. Taux dintrt rel dune obligation: correspond au taux dintrt nominal que vous recevez, corrig de la variation du pouvoir dachat.
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Taux nominaux et taux rels

Le taux nominal exprime le rendement en argent. Le taux rel exprime le rendement en units de consommation. Pour connatre laugmentation du pouvoir dachat dans un environnement inflationniste, il convient de calculer le taux rel.

Taux rel ! Taux nominal - Taux d' inflation

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Taux nominaux et taux rels (SUITE)

Exemple : Quel sera le taux de rentabilit rel si le taux dintrt nominal est de 8% par an et le taux dinflation, mesur par la variation de lindice des prix la consommation, est de 5%. Rponse : Le taux de rentabilit rel correspond la diffrence entre le taux nominal et le taux dinflation, soit 3%.

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