QUILIBRE MACROCONOMIQUE ET ANALYSE DE LA CONJONCTURE

@HEC MONTRAL Fvrier 2011

Introduction
Nous avons tabli que le march agrg des biens et des services tait en quilibre lorsque le niveau gnral des prix et le PIB rel permettait de rconcilier la demande globale (DG) des agents avec loffre globale (OG) des entreprises. Nous allons maintenant, dans lordre : 1. examiner limpact des chocs macroconomiques sur lquilibre macroconomique; 2. tudier comment le march sajuste en dehors du plein emploi et en labsence de chocs; 3. analyser la conjoncture, i.e. rexaminer limpact des chocs en fonction de la situation conjoncturelle de l conomie

Analyse des chocs macroconomiques

Lconomie est rgulirement soumise des chocs qui frappent la demande globale et/ou loffre globale. Comment ces perturbations influencent-elles lquilibre macroconomique ainsi que lvolution du PIB rel et du niveau gnral des prix ? Pour rpondre cette question, nous allons examiner limpact des quatre types de choc : 1. choc positif sur la demande globale; 2. choc ngatif sur la demande globale; 3. choc positif sur loffre globale; 4. choc ngatif sur loffre globale.

Choc positif sur la demande globale

P OG
Un choc positif sur la DG

(p.ex. une baisse du taux dintrt rel) dplace la rel courbe de demande globale vers la droite. Le PIB rel augmente.

P1 P0

DG1 DG0 Y0 Y1 Y

Le niveau gnral des prix augmente.

Choc ngatif sur la demande globale

P OG
Un choc ngatif sur la DG

(p.ex. une hausse des impts des particuliers) dplace la courbe de demande globale vers la gauche. Le PIB rel diminue.

P0 P1 Y1 Y0

DG0 DG1 Y

Le niveau gnral des prix diminue.

Constatation
Des chocs (positif ou ngatif) sur la demande globale entranent une variation du PIB rel et du niveau gnral des prix dans la mme direction.

Choc positif sur loffre globale

P OG0 OG1
Un choc positif sur lOG

(p.ex. une baisse des taxes sur la masse salariale) salariale diminue les cots unitaires de production et dplace ainsi la courbe doffre globale vers le bas et vers la droite. Le PIB rel augmente.

P0 P1 Y0 Y1

DG Y

Le niveau gnral des prix diminue.

Choc ngatif sur loffre globale

P OG1 OG0
Un choc ngatif sur lOG

(p.ex. une hausse du prix du ptrole) augmente les ptrole cots unitaires de production et dplace ainsi la courbe doffre globale vers le haut et vers la gauche. Le PIB rel diminue.

P1 P0 Y1 Y0

DG Y

Le niveau gnral des prix augmente

Constatation
Des chocs (positif ou ngatif) sur loffre globale entranent une variation du PIB rel et du niveau gnral des prix dans des directions opposes.

quilibre macroconomique et analyse de la conjoncture

Lquilibre du march agrg des biens et des services rsulte de linteraction entre la demande globale et loffre globale. Le PIB rel ainsi dtermin permet-il l conomie de raliser son plein potentiel? Pour analyser la conjoncture conomique, nous avons besoin dun point de repre: le PIB potentiel ou de plein emploi associ au taux de chmage naturel.

PIB potentiel et offre globale long terme

Le PIB potentiel correspond au niveau de production ralisable lorsque les entreprises fonctionnent globalement pleine capacit; cest le PIB rel optimal (et non pas maximal) accessible lconomie un moment donn. Les principaux facteurs qui dterminent le PIB rel potentiel (YP) sont reprsents dans la fonction (F) de production ou doffre globale long terme suivante: YP = A F (L, KH, KP, KS) o A est le progrs technologique, L rfre lemploi, KH reprsente le capital humain (savoir-faire), KP est associ au capital physique (btiments, quipement, machines) et KS est le capital du savoir (connaissances acquises par la recherche).

Offre globale long terme : pente et dplacements

P OG LT OG LT
Tous les facteurs favorables la croissance long terme de lconomie ont aussi pour effet daccrotre le PIB potentiel. En particulier, on pense aux variables suivantes : cration nette demplois, augmentation du capital physique par linvestissement, amlioration du capital humain et accroissement du capital-savoir par la recherche.

YPE < YPE

Le PIB potentiel et le taux de chmage naturel

Lorsque le taux de chmage se limite ses composantes frictionnelle et structurelle, on dit qu il est son niveau naturel ou non inflationniste (do lexpression TCNI pour Taux de Chmage Non Inflationniste). Lexpression vient du fait que lon a souvent observ par le pass des pressions la hausse sur la croissance des salaires et des prix (inflation) lorsque le taux de chmage observ (TCO) diminue sous la barre du TCNI. Voici un SCHMA qui permet dtablir une relation entre le PIB potentiel ou de plein emploi (YPE) et le TCNI.

Relation entre YPE et TCNI

P Lorsque YO < YPE, il y a des pressions la baisse sur les prix 0 Lorsque TCO > TCNI, il y a des pressions la baisse sur les salaires TC TCO 10 % TCC 3% TCNI 7% YPE Lorsque TCO < TCNI, il y a des pressions la hausse sur les salaires TCS 5% TCF 2% 0 Lorsque YO > YPE, il y a des pressions la hausse sur les prix Y

Le graphique ci-dessous montre la relation qui existe entre le taux de croissance des salaires (conventions collectives de 500 employs et plus) et le taux de chmage par rapport au TCNI entre 1980 et 2009:
16 14 C roissance des salaires 12 10 8 6 4 2 0 19 80 1985 19 90 19 95 20 00 20 05 TCNI (8 %) TCNI (7 %) 13 12 11 Taux de chm age 10 9 8 7 6 5

Croissance des salaires Taux de chmage

Taux de chmage non inflationniste (TCNI)

Pays Canada Allemagne France Italie Japon Royaume-Uni tats-Unis OCDE- total
1984-86 1994-96

8,8 5,5 8,1 7,6 2,5 10,1 6,7 6,6

8,5 7,5 9,8 9,6 3,2 8,2 5,7 6,8

2004 7,0 8,5 8,6 7,3 4,3 5,3 5,1 6,2

2009 6,6 8,2 8,3 7,1 4,1 5,6 5,0 6,0

Source: OCDE, Perspectives conomiques de lOCDE, juin 2009; Annexe, tableau 22; exprims en pourcentage (%); OCDE total est une moyenne pondre.

Lquilibre macroconomique et le potentiel de lconomie

Ainsi, lquilibre macroconomique est caractrise par lun des trois cas suivants:

YE = YPE
YE < YPE

Lconomie est au plein-emploi Lconomie est en cart rcessionniste Lconomie est en cart inflationniste

YE > YPE

Lconomie au plein-emploi
P OG
Le plein emploi est caractris par des valeurs de P et de Y qui se maintiendront en labsence de chocs exognes. Cest la situation autour de laquelle l conomie tend se stabiliser long terme. Cet quilibre est donc compatible avec la stabilit des prix long terme et le maintien du taux de chmage au niveau du TCNI.

PE

E DG YE =YPE Y

Lconomie en cart rcessionniste

P OG
Lconomie est caractrise par un cart rcessionniste lorsque le PIB rel dquilibre (YE) est infrieur son niveau de plein emploi (YPE ); le taux de chmage (TC0) est alors suprieur au TCNI. Lcart rcessionniste reprsente donc la diffrence entre YPE et YE. Nous verrons que les valeurs de P et de Y associes cet quilibre de sous-emploi ne pourront pas se maintenir long terme, mme en labsence de chocs exognes.

PE

E DG YE < YPE Y

Lconomie en cart inflationniste

P OG
Lconomie est caractrise par un cart inflationniste lorsque le PIB rel dquilibre (YE) est suprieur son niveau de plein emploi (YPE ); le taux de chmage (TC0) est alors infrieur au TCNI. Lcart inflationniste reprsente donc la diffrence entre YPE et YE. Nous verrons galement dans ce cas que les valeurs de P et de Y associes cet quilibre de suremploi ne pourront pas se maintenir long terme, mme en labsence de chocs exognes.

PE

E DG YPE < YE Y

Lquilibre macroconomique et le potentiel de lconomie

Nous constatons donc quil peut y avoir un quilibre macroconomique gauche ou droite du plein emploi. Or, existe-t-il un mcanisme qui va ramener lconomie son potentiel, en labsence de chocs exognes, incluant lintervention de ltat ? Cette question est fondamentale en macroconomie. La rponse est affirmative mais elle dpend de la situation conjoncturelle de lconomie et de sa flexibilit, en particulier au niveau du march du travail. Ceci dtermine la rapidit avec laquelle lconomie va retourner son potentiel.

Lconomie en cart rcessionniste et la flexibilit des salaires

Le taux de chmage est plus lev que le TCNI; sur le march du travail, il y a des pressions la baisse sur les salaires; la baisse des salaires diminue les cots unitaires de production et stimule loffre globale; la courbe doffre globale se dplace graduellement vers le bas et la droite; lconomie retourne ainsi progressivement vers son potentiel.

Le retour vers le plein-emploi lorsque les salaires sont flexibles

P OG0(w0,..) OG1 E0 DG
Lconomie est en quilibre de sous-emploi E0 ; on observe un cart rcessionniste gal Y0 - YPE . Le taux de chmage lev exerce des pressions la baisse sur les salaires (w0 ) et donc sur les cots unitaires de production. La courbe doffre globale se dplace vers le bas et la droite entranant dans son sillage les prix la baisse et ce, jusqu ce que lconomie se stabilise au niveau du plein emploi (E1)

P0 P1

E1 Y0 YPE

Le dbat sur la flexibilit des salaires

Dans le graphique prcdent, les dplacements de loffre globale qui permettent le retour au plein-emploi dpendent de la flexibilit la baisse des salaires. Cest l tout le dbat. Les salaires sont-ils suffisamment flexibles la baisse et si oui, combien de temps doit-il scouler avant que lajustement ne soit complt ? En pratique, on peut sattendre ce que le passage dun cart rcessionniste au plein-emploi soit un processus assez long (plusieurs trimestres ou mme annes).

Les causes de linflexibilit la baisse des salaires

Lexistence des contrats de salaires limite lajustement des salaires la conjoncture et contribue ainsi freiner le retour au plein emploi. Les anticipations relatives au niveau futur des prix peuvent empcher les salaires nominaux de baisser dans la mesure o les travailleurs cherchent se protger de linflation future. Les politiques gouvernementales: salaire minimum, dcrets imposant les conditions de travail dans certains secteurs, taille du secteur public, etc..

Les remdes linflexibilit des salaires

La patience des autorits publiques et la confiance dans la capacit du secteur priv stimuler la demande globale dans un dlai relativement court. Le recours une intervention de ltat de plusieurs faons:
1 par lintermdiaire de sa banque centrale (politique montaire); montaire 2 par le biais de son pouvoir de dpenser et de taxer (politique budgtaire); budgtaire 3 en adoptant des mesures visant accrotre la flexibilit du march du travail, y compris celle des salaires; 4 par une combinaison de toutes ces politiques.

Le retour vers le plein-emploi lorsque les salaires sont inflexibles

P OG
Si les salaires sont inflexibles la baisse, un retour assez rapide au plein emploi ( E1) est compromis. Devant la possibilit que le sous-emploi persiste et que le taux de chmage reste lev ( E0 ), le gouvernement peut faire confiance la capacit du secteur priv de stimuler la demande globale. Sinon, il doit adopter une politique budgtaire expansionniste et/ou encore miser sur la politique montaire de sa banque centrale.

P1 P0 E0

E2 DG1 E1 Y0 YPE

DG0 Y

Lconomie en cart inflationniste

Le taux de chmage est infrieur au TCNI de sorte que la main duvre qualifie se fait rare; les entreprises doivent donc faire appel un personnel de moins en moins adquatement form; la productivit moyenne du travail est en baisse, ce qui accrot les cots unitaires de production; de plus, les anticipations inflationnistes exercent des pressions la hausse sur les salaires; les cots unitaires de production augmentent encore davantage; loffre globale se dplace graduellement vers le haut et la gauche.

Lconomie en cart inflationniste et le retour vers le plein-emploi

P OG1 OG0(w0,..)
Lconomie est en quilibre de sur-emploi E0 ; on observe un cart inflationniste gal Y0 - YPE . Le bas taux de chmage exerce des pressions la baisse sur la productivit et la hausse sur les salaires (w0 ) de sorte que les cots unitaires de production augmentent. La courbe doffre globale se dplace vers le haut et la gauche entranant dans son sillage les prix la hausse et ce, jusqu ce que lconomie se stabilise au niveau du plein emploi (E1)

P1 P0

E1 E0 DG0 Y

YPE

Y0

Le dbat est alors moins vif...

En situation dcart inflationniste, les conomistes sentendent, dans lensemble, sur le fait que le retour spontan de lconomie vers son potentiel est plus rapide quen situation dcart rcessionniste; on constate donc une asymtrie dans le processus dajustement de lconomie vers le plein emploi. En effet, la flexibilit des salaires est plus grande la hausse qu la baisse. Cette plus grande flexibilit des salaires la hausse acclre lajustement spontan de lconomie.

Analyse de la conjoncture
TYPES DE CHOC / QUILIBRE SOUS-EMPLOI PLEIN-EMPLOI SUR-EMPLOI

1. CHOC POSITF SUR DG

2. CHOC NGATIF SUR DG

3. CHOC POSITIF SUR OG

4. CHOC NGATIF SUR OG

1. Choc positif sur DG en quilibre de sous-emploi

P OG
Un choc positif sur la DG

(p.ex. une baisse du taux dintrt rel) dplace la rel courbe de demande globale vers la droite. Le PIB rel augmente de manire rduire ou encore liminer l cart rcessionniste. Le niveau gnral des prix augmente et se stabilise ventuellement P1.

P1 P0

DG1 DG0 Y0 YPE Y

1. Choc positif sur DG en quilibre de plein-emploi

Un choc positif sur la DG

P OG1 OG (w ,..) 0 0

P1 P0 DG1 DG0 YPE Y Y

dplace la courbe de DG vers la droite. Le PIB rel augmente (vers Y) en crant un cart inflationniste qui exerce des pressions la hausse sur les salaires et les cots de production; la courbe OG se dplace alors vers la gauche, ramenant le PIB rel au niveau de YPE. Le niveau gnral des prix augmente plus quen sousemploi et se stabilise P1.

1. Choc positif sur DG en quilibre de sur-emploi

Un choc positif sur la DG

OG1

OG0 (w0,..)

P1 P0 DG1 DG0 YPE Y0 Y Y

dplace la courbe de DG vers la droite. Le PIB rel augmente (vers Y) en accentuant lcart inflationniste, ce qui exerce encore plus de pressions la hausse sur les salaires et les cots de production; la courbe OG se dplace alors vers la gauche, ramenant le PIB rel au niveau de YPE. Le niveau gnral des prix augmente plus quen pleinemploi et se stabilise P1.

2. Choc ngatif sur DG en quilibre de sous-emploi

Un choc ngatif sur la DG

P OG

(p.ex. une hausse des impts des particuliers) dplace la courbe de demande globale (DG) vers la gauche.

Le PIB rel diminue (de Y0 Y1) de manire accentuer lcart rcessionniste.

P0 P1 Y1 Y0 YPE

DG0 DG1 Y

Le niveau gnral des prix diminue dans une moindre mesure car la courbe dOG est relativement lastique lorsque le taux de chmage est lev.

2. Choc ngatif sur DG en quilibre de plein-emploi

Un choc ngatif sur la DG

P OG

(p.ex. une hausse des impts des particuliers) dplace la courbe de demande globale (DG) vers la gauche. Le PIB rel diminue (de YPE Y1) de manire faire apparatre un cart rcessionniste.

P0 P1 Y1 YPE

DG0 DG1 Y

Le niveau gnral des prix diminue dans une certaine mesure alors que lconomie se contracte.

2. Choc ngatif sur DG en quilibre de sur-emploi

Un choc ngatif sur la DG

P OG

(p.ex. une hausse des impts des particuliers) dplace la courbe de demande globale (DG) vers la gauche. Le PIB rel diminue (de Y0 YPE) de manire rduire ou encore liminer lcart inflationniste. Le niveau gnral des prix diminue, rduisant ainsi les pressions inflationnistes, qui se seraient manifestes autrement.

P0 P1

DG0 DG1 YPE Y0 Y

3. Choc positif sur OG en quilibre de sous-emploi

P OG0 OG1
Un choc positif sur lOG

(p.ex. une baisse des taxes sur la masse salariale) salariale diminue les cots unitaires de production et dplace ainsi la courbe dOG vers le bas et vers la droite. Le PIB rel augmente de manire rduire ou encore liminer l cart rcessionniste. Le niveau gnral des prix diminue et se stabilise ventuellement P1.

P0 P1 Y0 YPE

DG Y

3. Choc positif sur OG en quilibre de plein-emploi

Un choc positif sur lOG

P OG0 OG1

dplace la courbe dOG vers le bas et vers la droite. Le PIB rel augmente (vers Y) en crant un cart inflationniste qui exerce des pressions la hausse sur les salaires et les cots de production; la courbe OG se dplace donc vers la gauche, ramenant le PIB rel au niveau de YPE. Le niveau gnral des prix diminue temporairement (vers P) et revient graduellement P0.

P0 P YPE Y

DG Y

3. Choc positif sur OG en quilibre de sur-emploi

Un choc positif sur lOG

P OG2 OG0 OG 1

P2 P0 P1 YPE Y0 Y1

DG Y

dplace la courbe dOG vers le bas et vers la droite. Le PIB rel augmente (vers Y) en accentuant lcart inflationniste, ce qui exerce des pressions la hausse sur les salaires et les cots de production; la courbe OG se dplace alors vers la gauche, ramenant le PIB rel au niveau de YPE. Le niveau gnral des prix diminue temporairement mais il se stabilise P2, un niveau suprieur P0.

4. Choc ngatif sur OG en quilibre de sous-emploi

P OG1 OG0
Un choc ngatif sur l OG

(p.ex. une hausse du prix du ptrole) augmente les ptrole cots unitaires de production et dplace ainsi la courbe doffre globale vers le haut et vers la gauche. Le PIB rel diminue (de Y0 Y1) de manire accentuer lcart rcessionniste. Le niveau gnral des prix augmente pour reflter la hausse du prix du ptrole.

P1 P0 Y1 Y0 YPE DG Y

4. Choc ngatif sur OG en quilibre de plein-emploi

P OG1 OG0
Un choc ngatif sur l OG

augmente les cots unitaires de production et dplace ainsi la courbe doffre globale vers le haut et vers la gauche. Le PIB rel diminue (de YPE Y1) de manire faire apparatre un cart rcessionniste.

P1 P0 Y1 YPE DG Y

Le niveau gnral des prix augmente pour reflter la hausse du prix du ptrole.

4. Choc ngatif sur OG en quilibre de sur-emploi

Un choc ngatif sur l OG

P OG1 OG0

augmente les cots unitaires de production et dplace ainsi la courbe doffre globale vers le haut et vers la gauche. Le PIB rel diminue (de Y0 YPE) en rduisant ou encore en liminant l cart inflationniste; si un cart persiste, il sera de toute faon liminer par la hausse des salaires et des cots qui en rsulterait. Le niveau gnral des prix augmente pour reflter la hausse du prix du ptrole.

P1 P0 YPE Y0 DG Y

Lconomie canadienne et qubcoise

Lconomie canadienne et qubcoise

Au deuxime trimestre 2004, le Qubec fera-t-il aussi bien que le Canada ? Cest la question que se posent les conomistes de Desjardins dans le dernier numro de la revue En Perspective. Admettant au dpart que la performance canadienne avait plac la barre bien haute (4,3 %) pour le Qubec, ils croient nanmoins que la croissance conomique qubcoise peut compter sur les dpenses des consommateurs. Analysez limpact de cette composante de la demande globale sur le PIB rel et le niveau des prix en identifiant trois variables dterminantes pour la consommation. Expliquez et illustrez laide du graphique reprsentant le march des biens et services en supposant que lconomie qubcoise est en sous-emploi.

Lconomie canadienne et qubcoise

Si lconomie canadienne atteignait le plein emploi avant lconomie qubcoise et que, pour limiter les pressions inflationnistes dans lensemble du pays, la Banque du Canada augmentait les taux dintrt, quel en serait limpact sur le PIB rel et le niveau des prix au Qubec ? Expliquez brivement et reprsentez graphiquement en supposant que lconomie du Qubec est caractrise par un faible cart rcessionniste.

Ptrole et huard: un mlange explosif !

Ptrole et huard: un mlange explosif !

Est-ce que lapprciation du huard contribue accentuer ou attnuer limpact conomique de la hausse du prix du ptrole? On vous demande donc danalyser leffet combin de ces deux variables sur loffre globale, le PIB rel et le niveau gnral des prix au Canada. Expliquez et illustrez laide du graphique reprsentant le march des biens et services en supposant que lconomie canadienne est en situation de plein emploi.

Ptrole et huard: un mlange explosif !

Votre rponse prcdente est-elle modifie si vous tenez compte de leffet du taux de change sur la demande globale ? Donnez une brve explication et illustrez graphiquement en supposant que lconomie canadienne est toujours en situation de plein emploi.

LA CONJONCTURE CONOMIQUE AU CANADA ET AUX ETATS-UNIS AU COURS DES ANNES 2006-2009 Depuis 2006, le cycle conomique canadien est dsynchronis par rapport au cycle amricain. En fait, lconomie amricaine sest dtriore plus rapidement que celle du Canada parce quelle trouve son origine aux tats-Unis dans le march de lhabitation. Cette question propose un retour en arrire sur les chocs qui ont marqu lconomie nord-amricaine au cours des trois dernires annes.

2006. Au quatrime trimestre, la Banque du Canada estimait que lconomie canadienne fonctionnait un niveau suprieur sa capacit de production (ou PIB potentiel). Au dbut de 2006, lconomie amricaine est un niveau de production correspondant au plein emploi; lactivit conomique amricaine est en forte hausse et on craint que les pressions inflationnistes se manifestent. Au second semestre, les deux conomies ralentissent cause de laffaiblissement des secteurs de lautomobile et du logement; on observe dj les premiers signes de leur dtrioration par la suite. Illustrez graphiquement la position conjoncturelle des deux pays sur le march des biens et services (deux graphiques sont requis). Expliquez pourquoi li y a des pressions inflationnistes lorsque lconomie fonctionne au-del du plein emploi.

2007. La Banque du Canada est toujours davis que lconomie canadienne fonctionne lgrement au-del de sa capacit de production dans un environnement o lconome amricaine ralentit et le dollar canadien sapprcie; ce dernier atteindra mme le niveau de 1,10 dollar amricain pour un dollar canadien au mois de novembre. Aux tats-Unis, le repli du march de lhabitation saccentue et les conditions de crdit se dtriorent; laccs au crdit des mnages et des entreprises amricaines se fait de plus en plus difficile.

A. Expliquez et illustrez graphiquement limpact du ralentissement conomique amricain et de lapprciation du dollar canadien sur la demande globale, le niveau des prix et le PIB rel du Canada. B. Si on tient compte de leffet de lapprciation du dollar canadien sur loffre globale, dites pourquoi et comment cela modifie votre rponse la question prcdente.

2008. La crise financire stend au march boursier dont les indices seffondrent de manire trs abrupte partout dans le monde et tout particulirement aux tats-Unis. Au cours de lt, le prix du ptrole explose et atteint un somment historique prs de 150 $US le baril. Expliquez et reprsentez laide dun graphique limpact de ces deux chocs sur le niveau des prix et le PIB rel des tats-Unis. Supposez que lconomie amricaine est caractrise par un cart rcessionniste.

2009. Jusqu maintenant, la rcession suit son cours mais tout le monde est davis que la situation exige lintervention muscle des gouvernements. Ces derniers ont rpondu leurs attentes en adoptant des budgets et des plans qui devraient limiter les dgts et ventuellement, assurer une faible reprise de lactivit conomique au cours du deuxime semestre. Cest un scnario que favorise entre autres la Banque du Canada. Analysez limpact dune augmentation des dpenses en infrastructures publiques (routes, ponts, coles, hpitaux, etc.) sur le march canadien des biens et services en sous-emploi.

Concepts importants du cours

PIB potentiel ou de plein emploi (YPE) TCNI : taux de chmage non inflationniste Relation entre le TCNI et le PIB potentiel quilibre de plein emploi, de sous-emploi et de suremploi; cart rcessionniste ou inflationniste Mcanisme dajustement de lconomie vers le plein emploi Rle de la flexibilit des salaires dans ce processus Analyse des chocs en fonction de la position conjoncturelle de lconomie

QUILIBRE MACROCONOMIQUE ET ANALYSE DE LA CONJONCTURE

@HEC MONTRAL Fvrier 2011