Costo de Capital y Estructura Financiera

Finanzas Corporativas Dra. Anglica Cota

Maestria MBA

Jos Antonio Silveira Aguilar

Mat: A01324071

Costo de capital
Preliminares:
El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Este costo puede ser explcito o implcito y ser expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversin. El rendimiento que recibe el inversionista de un ttulo, es el costo de ese valor para la empresa que lo emite. Costo promedio ponderado del capital CPPC o WACC (en ingls)
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Costo de capital
En algunas ocasiones se le nombra como rendimiento requerido debido a que es el mnimo necesario para cubrir el riesgo de la inversin. En esencia, el costo de capital depende del uso de los fondos, no de su origen. El costo de capital de una empresa reflejar tanto el costo del capital de deuda como el costo del capital accionario.
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Costo de capital
Existen 2 mtodos para determinar el costo del capital accionario: por crecimiento de dividendos y la lnea

de mercado de valores (LMV). Crecimiento de dividendos: P0=

D0 x (1+g) = Re - g

D1 Re - g

Donde D0: Dividendo recien pagado, D1: Dividendo siguiente, P0: precio x accin, g: tasa de crecimiento, Re: rendimiento requerido Si despejamos Re = (D1 / P0) + g
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Ejemplo, crecimiento de dividendos

Una empresa prestadora de servicios, pag un dividendo de $4.0 x accin. Hoy tiene valor de $60 x accin. Se estima que el dividendo crecer a una tasa g= 6% anual. Cul es el costo de capital? D1= D0 (1+g) = 4(1+.06)= $4.24 Conociendo los datos anteriores calculamos: Re= (D1/P0) + g = (4.24/60) + .06 = .07 + .06 = 13%

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Mtodo de LMV
El rendimiento requerido de una inversin riesgosa depende de: Tasa libre de riesgo (Rf), Prima de riesgo del mercado E(Rm)-Rf, Riesgo sistemtico del activo en relacin con promedio () E(Re)= Rf + e x (E(Rm) Rf) Para que coincida con el modelo de crecimiento de dividendos se suprimen las E de valores esperados y nos queda: Re = Rf + e x (Rm Rf)
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Ejemplo de LMV
Supuestos: Certificados del tesoro (Rf): 1.83% Rm-Rf de empresas grandes: 7% de la empresa: 2.13 Entonces: Re = Rf + e x (Rm Rf) Re = .0183 + 2.13 * (.07) = .0183 + .1491 Re = 16.74%
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Costo de la deuda
Rendimiento que los prestamistas piden por la deuda de la empresa. (Rd) Costo de la accin preferente: Rp = D/P0, siendo D el dividendo fijo La accin preferente es aquella que tiene un pago fijo de dividendos en cada perodo. La combinacin de capital y deuda se denomia V. Donde V = E + D.
E viene de Equity (capital contable, es decir total de acciones por su valor de mercado). D de deuda largo plazo
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CPPC
Podemos calcular el costo promedio ponderado de capital de la siguiente manera: CPPC = (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1-Tc)
Donde Tc es la tasa de gravamen para personas morales

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Ejemplo CPPC
Con los siguientes supuestos: E= 28 milones, D= 5 millones (al 93% de su valor), Rd= 11%, Rf= 8%, RmRf= 7%, = .74, Tc= 34%
1ero se calcula Re= Rf + e x (Rm Rf) = .08 + (.74 * .07) = 13.18% V = E + (D*valor mercado) = 28mi + (5 mi * .93) = 32.65 mi E/V= .8576, D/V= .1424 CPPC = (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1-Tc) = (.8576*.1318) + .1424 * .11 * .66 = .1130 + .0103= 12.33%
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Estructura de capital
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. Se dice que una razn de deuda a capital representa la estructura ptima de capital, la cual debe dar como consecuencia el CPPC ms bajo posible. La estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas.

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 La empresa necesita una cierta cantidad de recursos econmicos para desenvolverse. Nos referimos al capital fsico, monetario, para la estructura operativa inicial de la empresa, que ir sufriendo modificaciones a medida que varan sus necesidades. Ese capital inicial va a ser el necesario para la empresa y la operacin econmica que desee realizar en ese momento. La representacin contable de ese capital va a estar dada por la diferencia entre activos y pasivos.

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Estructura de capital
Apalancamiento casero: Uso de prstamos personales para cambiar la cantidad total de apalancamiento financiero al que se expone el individuo. El valor de la empresa slo depender de la capacidad generadora de renta de sus activos sin importar en absoluto de dnde han procedido los recursos financieros que los han financiado (a esto se le denomina la Proposicin I de MM) Franco Modigliani y Merton Miller

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Estructura de capital
El valor de la empresa vendr dado capitalizando el beneficio antes de intereses y de impuestos (EBIT) a un tipo de inters igual al coste del capital medio ponderado de la empresa. Es decir: Valor de la empresa = EBIT / CPPC

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Referencias
Primarias:
Ross, Westerfield, Jordan. Fundamentos de finanzas corporativas. McGraw Hill. 9 Ed 2010 Besley, Brigham. Fundamentos de administracin financiera (fragmento). Cengage Learning. 14 Edicin.
Secundarias: Antologa de Anlisis financiero. Maestra Administracin financiera, Anhuac Mayab. 2006
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