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Curvas de Rendimiento
La Curva de Rendimientos
La estructura de vencimientos de las tasas de inters es la relacin entre el plazo hasta el vencimiento, o el tiempo que resta hasta al vencimiento, y el rendimiento al vencimiento de bonos que sean similares en todos los aspectos, (por ejemplo bonos del tesoro, o bonos de un mismo emisor).
La Curva de Rendimientos
El objetivo es ver la diferencias de rendimientos, en funcin del tiempo a vencimiento.
Una tasa CUPN-CERO (o tipo de inters de contado), para un vencimiento T, es la tasa de inters que se obtiene en una inversin libre de riesgo que provee el pago (payoff) solo en el tiempo T La tasa FORWARD es la tasa futura cupn- cero implcita en el da de hoy en la estructura temporal de tipos de inters Las tasas cupn-cero pueden obtenerse de los precios de los bonos usando el mtodo de rutina de carga (bootstraping)
Cuando se disponen de instrumentos de renta fija que son cupn cero, como es el caso de las letras del tesoro o los strips, el tipo de inters a n aos del instrumento nos mostrara el tipo spot vigente en el mercado para ese plazo
Boostrapping
Este mtodo va a consistir en ir despejando sobre bonos que cotizan en el mercado las tasas spot restantes a partir de las que estn disponibles. Los flujos del instrumento no se van a descontar a la TIR o tasa de rendimiento del bono como normalmente se hace sino ahora, cada flujo va a ser descontado a la tasa spot correspondiente
Cn + N C1 C2 P= + + ... + 1 2 (1 + R ) (1 + R) (1 + R ) n C +N C1 C2 P= + + ... + n (1 + r0,1 )1 (1 + r0, 2 ) 2 (1 + r0,n ) n
Boostrapping
1. 2.
Una Letra del Tesoro a 1 ao que cotiza en el mercado con un rendimiento de 2%. Un Bono del Tesoro a 2 aos con una tasa de cupn de 3%, un nominal del 100 y un rendimiento a vencimiento de 3%. 3 103
P= (1 + 0.03) + (1 + 0.03) 2 = 100
3.
Un Bono del Tesoro a 3 aos con una tasa de cupn de 5%, un nominal del 100 y un rendimiento a vencimiento de 4%.
P= 5 5 105 + + = 102.77 (1 + 0.04) (1 + 0.04) 2 (1 + 0.04) 3
Boostrapping
Cada flujo del bono se descuenta a las tasas spot correspondientes La valoracin utilizando tasas cupn cero debe coincidir con las valoracin tpica (utilizando el rendimiento a vencimiento o TIR).
r0,3 r0, 2 r0,1
100 5 5 5
1
Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn
Boostrapping
El primer instrumento al ser de estructura cupn cero va a ser la base para la obtencin de la primera tasa spot La tasa spot a dos aos ser calculada descontando el primer flujo a la tasa spot a un ao y el segundo a la tasa
100 = 3 103 + (1 + 0.02) (1 + r2 ) 2
r0, 2 = 3.02%
Ahora se cuenta con la tasa spot a 1 ao y a 2 aos proveniente de los pasos anteriores, por lo que la de 3 aos sera la tasa spot incgnita
r0,3 = 4.07%
Los tipos forwards se obtienen a travs de las tasas cupn cero que en el momento presente se conocen con certeza. El tipo forward se calcula a partir de la curva de tipos spot (o curva cupn cero).
(1 + r ) (1 + r )(1 + r )
2 0, 2
0 ,1 1, 2
Un inversor posee 100 y desea invertirlos en instrumentos financieros durante dos aos. Si papeles comerciales a 1 ao ofrece 5%, y bonos cupn cero a 2 aos con el mismo riesgo 6%, cual es la tasa forward 1:2. Si invirtiese en el bono a dos aos, la cantidad que se obtendra al vencimiento sera
Si invirtiera en el papel comercial a 1 ao obtendra 105, y al finalizar el ao reinvirtiera todo obtenido en otro papel comercial a un ao . La tasa ser de 7%, que es la tasa spot esperada a partir del siguiente ao.
f n ,n +1
(1 + rn +1 ) n +1 = 1 n (1 + rn )
Hiptesis de expectativas
Supuesto clave: Bonos de diferentes vencimientos son sustitutos perfectos Implicancia: RETe sobre los bonos de diferentes vencimientos son iguales Estrategias de inversin son para un horizonte de dos periodos 1. Comprar un bono de un ao y al vencimiento de este comprar otro bono con periodo de maduracin de un ao. 2. Comprar un bono con un periodo de maduracin de dos aos y lo mantenerlo.