Honduras: desafos, riesgos y oportunidades

Sebastin Katz
Presentacin: Julio de 2008

Estructura de la presentacin
1)

Principales hechos estilizados y evolucin reciente de la economa hondurea

2) Escenarios macroeconmicos

Algunos rasgos estructurales bsicos del funcionamiento de la economa de Honduras

Economa muy pequea y abierta en el plano real, tradicionalmente vulnerable a la ocurrencia de shocks externos adversos (concentracin por productos y mercados de las X; alta dependencia del petrleo importado, por ubicacin geogrfica, expuesta a recurrencia de catstrofes naturales; en el ltimo perodo, desarroll una alta adaptacin al flujo de remesas familiares) De este modo, la economa es altamente vulnerable a alteraciones en los trminos de intercambio, a deterioro de condiciones en mercados externos y a cambios en los patrones y polticas migratorias.

Rasgos estructurales bsicos y desarrollos recientes

As, la desaceleracin de la economa de EEUU en un contexto caracterizado por elevados precios de la energa a nivel internacional plantea riesgos elevados para la evolucin inmediata del cuadro macroeconmico hondureo. En particular, pese a los progresos observados en la dcada presente, el deterioro reciente de los equilibrios macroeconmicos bsicos podra dificultar seriamente la posibilidad de contar con herramientas contracclicas adecuadas en caso de que un cambio en las condiciones de contexto as lo requiera. En este sentido, el reciente anuncio de un nuevo acuerdo con el FMI es una noticia favorable que, al reforzar la credibilidad de las polticas, puede, en principio, incrementar la probabilidad de que la economa efecte las correcciones necesarias en forma no traumtica y preservando la estabilidad macroeconmica.

Algunos rasgos estructurales bsicos del funcionamiento de la economa de Honduras

Tpicamente, basada en la produccin y exportacin de bienes primarios

y de algunos bienes de manufactura liviana para el mercado interno Pero, el desarrollo de la industria maquiladora y el surgimiento y consolidacin de algunas producciones primarias no tradicionales en las ltimas dos dcadas, han producido importantes transformaciones en la estructura econmica hondurea

Algunos rasgos estructurales bsicos del funcionamiento de la economa de Honduras

Las nuevas cuentas nacionales

Cambio de composicin en la estructura de exportaciones

E S TR UC TUR A DE L AS E X P OR TAC IONE S DE HONDUR AS . 1990-2004 P orcentajes
Rubro Productos alimenticios y animales vivos Bebidas y tabaco Materiales crudos no comestibles Combustibles y lubricantes minerales Aceites, grasas y ceras Productos qumicos Artculos manufacturados Maquinaria y equipo de transporte Artculos manufacturados diversos Mercancas no clasificadas en otro rubro TOTAL Fuente: elaboracin propia en base a Granados et al (2007) 1990 72,1 1,6 7,4 0,4 0,3 1,1 3,0 1,5 12,8 0,7 100,0 1995 44,3 1,2 2,6 0,1 0,4 2,5 3,7 1,4 43,2 0,6 100,0 2000 22,7 2,2 2,6 0,1 0,6 2,4 2,0 3,0 63,1 1,3 100,0 2004 20,5 2,0 2,4 0,3 1,3 1,4 2,1 4,8 62,5 2,9 100,0

 Cambios en su estructura industrial

La industria de la maquila: evolucin y desafos

Incremento del nivel de apertura en los ltimos aos, pasando de un coeficiente de apertura (incluyendo maquila) del 80% del PIB en 1990 a uno de 115% en 2006 Crecimiento importante desde 1990. 313 empresas operando en 27 parques industriales, con una inversin acumulada a 2004 de algo ms de 1900 millones dlares , y generando un valor agregado que en 2006 represent un 10% del PIB En 2006 el total de puestos de trabajo creados por estas empresas asciende a 130.145, lo que representa el 4,8% del empleo total de la economa y el 32,1% de los empleados por la industria. Interrogantes a futuro. El CAFTA representa una oportunidad importante, sin embargo, existen amenazas para la industria: intensificacin de competencia china, desaceleracin del crecimiento en Estados Unidos y tendencia a la apreciacin del lempira.

 se verifica en la IED, el sesgo hacia maquilas que ha experimentado la economa

Inversin extranjera directa

F L UJ O S DE IE D E N HO NDUR AS P O R S E C T O R R E C E P T O R Millones de u$s y porcentajes Ao E mpres as Maquila IE D / P B I T otal IE D Mill u$s % Mill u$s % % 2000 331,0 86,7 50,7 13,3 381,7 6,3 2001 230,3 75,7 73,9 24,3 304,2 4,8 2002 201,9 73,4 73,3 26,6 275,2 4,2 2003 294,0 73,0 108,8 27,0 402,8 5,8 2004 371,8 68,0 174,9 32,0 546,7 7,3 2005 403,9 67,4 195,6 32,6 599,5 7,2 2006 489,4 72,6 184,7 27,4 674,1 7,2 F uente: B C H (2007)

Principales desarrollos macroeconmicos

Evolucin de la actividad econmica

Desde inicios de la dcada se ha experimentado una aceleracin en el ritmo de crecimiento. A partir de 2003, la tasa de expansin anual del PIB se situ sistemticamente por encima del promedio tendencial de crecimiento observado en los ltimos 25 aos.
Tasa de crecimiento promedio por periodos
1961-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2001-2007 PIB 5,03 5,33 2,48 2,72 5,20 1980-2007* 3,27 0,66 1990-2007 * 3,73 1,39

PIB per cpita 1,95 2,26 -0,57 0,21 3,10 *No se incluye al ao 2000 por constituir un cambio de base. Fuentes. PIB hasta 1999: SECMCA; PIB a partir de ao 2000: BCH; Poblacin: CEPAL

Principales desarrollos macroeconmicos

La recuperacin del crecimiento se ha producido como consecuencia de una favorable conjuncin de factores externos e internos. Por un lado, el programa de ordenamiento macroeconmico y reduccin de la pobreza adoptado a inicios de la presente dcada en el marco de la iniciativa de alivio de la deuda externa para naciones pobres altamente endeudadas (HIPC) se ha traducido en una gradual reduccin de los desequilibrios bsicos en los frentes fiscal y externo. Ello permiti estabilizar la tasa de inflacin en niveles moderados. Por otro lado, la economa hondurea se ha beneficiado de un contexto internacional caracterizado por elevadas tasas de crecimiento global, reducidas tasas de inters y precios favorables de varias de las commodities primarias que exporta el pas. Pese al fuerte incremento registrado en los precios internacionales del petrleo, un flujo creciente de remesas enviadas por los emigrados (principalmente desde EEUU) ha provisto, asimismo, una importante fuente de recursos externos, reforzando la posicin de balanza de pagos del pas y alimentando un importante crecimiento del crdito interno y el consumo privado.

 Evolucin de la actividad econmica

Sectores que lideraron la expansin: construccin y sus actividades proveedoras de insumos (minerales no metlicos, canteras) y sector de intermediacin financiera
Crecimiento del PIB (principales sectores)
25 20 15 10
En %

5 0 -5

-10 -15
2001 2002 2003 2004 2005 2006 Industrias Manufactureras Agricultura, Ganadera, Caza, Silvicultura y Pesca Construccin y Explotacin de Minas y Canteras PIB Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones Propiedad de Vivienda y Actividades Inmobiliarias Intermediacin Financiera

 Evolucin de la actividad econmica

Del lado de la demanda, la fase actual de aceleracin del crecimiento se caracteriz por un importante aumento del consumo privado (potenciado por el ingreso de Remesas).
Componentes de la Demanda Agregada
180.000 160.000 140.000 120.000
millones de Lempiras

Variacin de Existencias Exportaciones netas Consumo e Inversin pblica Inversin privada Consumo privado

100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 -20.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

El crecimiento del consumo y el crdito interno se vio favorecido por un fuerte aumento en el flujo de remesas

Flujo de entrada de remesas de trabajadores

3000
21,4 20,8 2561 2329

25

2500
millones de dlares

Remesas/PIB (eje der)

18,2

20

2000 1500

Remesas
12,8 9,7 10,2 1776

En % del PIB

15

10
1138 842

1000 500

7,5 6,1 765 574 441

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

 Por otro lado, fuerte mejora en su Balanza de Pagos y otras variables macroeconmicas
Su sector externo experiment una creciente holgura y la posicin de reservas internacionales del pas ha tendido a mejorar, brindando mayores grados de libertad a su poltica monetaria.
Reservas internacionales netas en poder del BCH
25
22,5

3.000,0 RIN en meses de impo RIN/PIB RIN (eje der)

15,7 14,4 20,6 18,7 19,1

20
meses de M, % del PIB

2.500,0

2.000,0
14,1

millones de USD

15

14,2

1.500,0 10 1.000,0 5
4,6 4,8 5,3 4,4 5,1 5,4 5,6 4,4

500,0

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

0,0

Principales desarrollos macroeconmicos

Si bien hasta ahora no parecen haberse registrado sntomas visibles de la denominada Dutch Disease (en parte debido a que una porcin importante de dichos flujos ha financiado una significativa expansin de las compras externas y a que la economa ha experimentado simultneamente un fuerte deterioro de los trminos de intercambios como consecuencia del alza del petrleo), la continuidad de un crecimiento acelerado de las remesas podra plantear difciles dilemas de poltica a las autoridades monetarias del pas. Determinar el patrn adecuado de adaptacin domstica a este novedoso fenmeno no es, sin embargo, una cuestin sencilla. Involucra riesgos de diferente tipo y naturaleza dependiendo de las caractersticas del rgimen monetario y cambiario vigente. En particular, as como pueden surgir dificultades si se intenta prevenir a cualquier costo eventuales tendencias a la apreciacin real, tambin es cierto que pueden producirse problemas si la poltica econmica induce una adaptacin muy pro-cclica de la economa a las condiciones del contexto.

 La ausencia de una fuerte tendencia a la apreciacin real pese al auge de las remesas puede deberse al deterioro experimentado por los trminos de intercambio, a la elevada elasticidad ingreso de las importacionesy a la poltica cambiaria/monetaria del BCH
Tipo de cambio real con EE.UU (ao 2000 = 100)
130
0,2 0,3 -0,3

0,5
116,1

120 110 100 90 80 70

TCR Variacin % (eje der)

0,0 -0,5 -1,0

-1,26

100,0

97,8

97,9

98,2

97,9

96,2 -1,7

94,4 90,8 -1,9

-1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5

-3,8

-2,2 -2,6

60 50 prom 1991-99 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

-4,0 -4,5 2007

 Dficit Cuenta Corriente y Remesas: Un rasgo comn en la subregin

otro rasgo comn en la sub-regin

la desfavorable evolucin de los precios del petrleo fue el otro de los factores que explic el fuerte aumento experimentado por la factura de importaciones.
Dficit comercial de bienes
0 -500 -1000
millones de USD

-1500 -2000 -2500 -3000 -3500 2000

Dficit petrolero Dficit no petrolero

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Principales desarrollos macroeconmicos

En la coyuntura inmediata, sin embargo, el desafo que se presenta es el inverso: cmo hacer para lidiar con la fuerte desaceleracin de los flujos de remesas resultante de las dificultades que atraviesan en la actualidad el sector inmobiliario y la actividad de la construccin en EEUU El surgimiento de condiciones de contexto menos benignas que las experimentadas en los aos recientes representar, ciertamente, un test importante para las autoridades en un marco en el que, pese a los positivos desarrollos observados en el ltimo perodo, la situacin es potencialmente vulnerable porque los equilibrios alcanzados son todava frgiles y se ha producido un importante deterioro del cuadro macroeconmico en la ltima etapa.

Principales desarrollos macroeconmicos recientes

Por un lado, la situacin fiscal ha tendido a debilitarse como consecuencia de polticas expansivas Por otro lado, la adopcin de una poltica monetaria bastante laxa en aos recientes dio lugar a un importante crecimiento de los medios de pago y el crdito en un contexto en el que se han verificado shocks de oferta que han adicionado impulsos exgenos a la dinmica reciente de los precios Como consecuencia de lo anterior, la economa ha tendido a ajustar el ao pasado tanto por precios como por cantidades y, junto con una importante aceleracin de la tasa de inflacin (12% a/a) , se verific un significativo aumento del dficit de cuenta corriente (superior al 10% del PIB).

Principales desarrollos macroeconmicos

Consolidacin fiscal y combate a la pobreza

Los resultados del programa de inicios del 2004 con el FMI fueron altamente satisfactorios, el pas cumpli con relativa holgura la mayora de las metas macroeconmicas.
En el plano fiscal, en particular, el dficit del sector pblico no financiero, que durante 2003 se haba situado en torno de 3,5 del PIB , dos aos despus se ubic en torno de 0,4% del PIB. La consolidacin de la situacin de las cuentas pblicas se llev a cabo de manera compatible con el objetivo de destinar crecientes recursos pblicos a la estrategia de reduccin de la pobreza. Constante puja por la asignacin de recursos fiscales entre un Gasto Corriente creciente vs Gasto en Pobreza.

 El mejor desempeo educativo no ha podido ayudar a recuperar fuertemente la posicin relativa del pas en los indicares del nivel de vida.
ndice de Desarrollo Humano de Honduras 2005 Valor IDH Esperanza de vida al nacer (aos) Tasa de alfabetizacin de adultos (% de personas de 15 aos y mayores) Tasa bruta combinada de matriculacin en primaria, secundaria y terciaria (%) PIB per cpita (PPP en US$) Indice de esperanza de vida Indice de educacin Indice de PIB Indice de pobreza humana (%)2/ 0,700 69,4 Puesto 115 103 Valor 0,638 1/ 65,7 2000 Puesto 116 113

80,0

90

74,6

123

71,2 3,430 0,74 0,77 0,59 16,5

95 118 103 117 118 41

61,0 2,453 0,68 0,70 0,53 20,5

121 118 113 123 120 36

Fuente: PNUD (2008), PNUD(2002) 1/El IDH retrospectivo muestra un valor de 0,668 para ese ao (PNUD, 2008) 2/Posicin respecto a 88 pases en desarrollo en 2000, y respecto a 108 pases en desarrollo en 2005

 desempeo de otros indicadores sociales

Tanto la Pobreza como la Pobreza Extrema se han reducido durante los ltimos 15 aos. Sin embargo, las metas comprometidas son ambiciosas e implica que se debera acelerar su tasa de reduccin en los prximos aos. Indicadores de Pobreza y Pobreza extrema (%)

 complicado escenario para la reduccin de algunos indicadores sociales

La elevada inelasticidad (de los indicadores socio-econmicos) a la positiva evolucin macroeconmica y al mayor esfuerzo de gasto gubernamental destinado a los programas sociales, permite afirmar que sectores importantes de la sociedad se encuentran, en muchos planos, inmersos en trampas de pobreza e inequidad .

Crecimiento del PIB per cpita y evolucin de la tasa de Pobreza

5
crecimiento del PIB per cpita(%)

80 PIB per cpita Pobreza 75

tasa de pobreza (%)

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5

70 65 60 55

19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06

La emigracin no esta contribuyendo a disminuir la Extrema Pobreza de manera sensible.

Este resultado se relaciona fuertemente con la composicin de la pobreza: la mayor parte de los emigrantes no proviene de los hogares de menos ingresos.

 Deterioro

pro-cclico de la poltica fiscal

En el ltimo perodo, las cuentas del gob.

Central han experimentado un nuevo deterioro como consecuencia de incremento en gasto corriente (salarios, subsidios) y aumento de prstamos netos, lo que desplaz gasto prioritario (infraestructura y reduccin de pobreza) Por otro lado, deterioro a partir de 2006 de situacin financiera de EP (especialmente ENEE).

 Interrogantes sobre sostenibilidad de la poltica fiscal

De no mediar correcciones, gasto salarial podra aumentar hasta en un 1,5% del PIB; los subsidios energticos y al transporte se situaron en torno de 2% del PIB y no estn debidamente focalizados en los ms pobres. Por otro lado, la parcial reversin de la consolidacin fiscal ocurri en una fase de elevado crecimiento, lo que implica que el sesgo de la poltica fiscal ha sido fuertemente expansivo y adicionado un impulso que complica la tarea del BCH en materia de control de la inflacin y en el sostenimiento de paridad real competitiva; Si bien ratio D/PIB ha cado fuertemente (pasando de 65% a 22%), el supervit primario requerido para estabilizarlo en sus actuales niveles podra ser de alrededor de 0,5% del PIB (dependiendo de g potencial). Con carga de intereses de 1,5% del PIB, ello implica resultados globales deficitarios no superiores al 1% del PIB. El surgimiento de compromisos de gasto creciente podra generar rigidez presupuestaria, reducir las opciones disponibles para las autoridades y tornar vulnerable la situacin frente a cambios adversos del contexto. Resulta as crucial poder cumplir con los compromisos pactados recientemente con el FMI

Estructura de la presentacin
1) Principales hechos estilizados y evolucin de la economa hondurea

2) Escenarios macroeconmicos

Escenarios macroeconmicos

Escenario macroeconmico BASE

Asume que las autoridades adoptan en el marco de un acuerdo con el FMI algunas decisiones de poltica que permiten, sin embargo, revertir ciertos desarrollos que llevaron al debilitamiento del cuadro macroeconmico. Cuatro supuestos y resultados crticos: 1) la desaceleracin de las exportaciones, 2) la prdida de dinamismo del flujo de remesas, 3) la convergencia a partir del 2010 a un crecimiento de largo plazo del 5% del PIB (menor que el estipulado por BCH), y 4) desaceleracin paulatina de la inflacin.

Honduras Escenario de mediano plano 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

PIB real (en %) Inflacin Balance del Sector Pblico Combinado Balance Gobierno Central Deuda Pblica Saldo de Cuenta Corriente Reservas Internacional Brutas (millones de USD) (en meses de importaciones Totales) (en meses de importaciones de Mer. Generales) Deuda Externa Pblica

6.4 5.5 -1.3 -1.6 36.1 -4.7 2,823.9 4.6 6.4 27.6

6.7 8.9 -1.5 -1.4 21.5 -10.0 2,931.9 4.1 5.4 13.9

4.0 10.0 -1.6 -1.1 24.2 -10.9 2,874.8 3.8 5.0 16.6

4.0 8.0 -1.7 -1.8 26.2 -10.0 2,886.3 3.5 4.6 18.5

5.0 7.0 -1.2 -1.1 26.5 -9.3 2,712.3 2.9 3.9 19.4

5.0 6.0 -0.8 -1.0 26.2 -7.9 2,864.2 2.9 3.8 19.9

5.0 5.5 -0.8 -1.2 26.4 -6.9 2,992.2 2.7 3.6 20.7

Escenario macroeconmico BASE

El escenario base supone que el pas supera las dificultades presentadas durante 2008 y se verifica una reversin gradual de los desequilibrios macroeconmicos durante el prximo lustro a medida que el escenario internacional vuelve a exhibir una mejora. Ello permite sostener un sendero de crecimiento elevado en el que una mejora del clima de inversin y el aprovechamiento de las oportunidades comerciales brindadas por el CAFTA-DR induce un favorable crecimiento de la inversin y una gradual convergencia de la expansin del PIB a la tasa de crecimiento potencial. El control de las finanzas pblicas y la mantencin del desequilibrio fiscal en niveles compatibles con la estabilidad del ratio de deuda permite dedicar crecientes recursos a la inversin pblica y al gasto prioritario orientado a la reduccin de la pobreza.

Escenario macroeconmico MALO

Escenarios macroeconmicos

Los factores que podran desencadenarlo son nuevamente los impulsos provenientes del contexto internacional, sumados a una eventual incapacidad de la poltica macroeconmica para efectuar las correcciones necesarias a efectos de evitar una ampliacin de los desequilibrios en el plano fiscal. Supuestos y resultados crticos: 1) estancamiento de las exportaciones, 2) estancamiento del flujo de remesas, 3) fuerte reduccin de IED, 4) desaceleracin de la actividad econmica con baja en la recaudacin, y 5) pese a la existencia de un programa con el FMI se postula que el desequilibrio fiscal resulta difcil de reducir (mayor gasto corriente + un leve incremento en el gasto prioritario)
Honduras Escenario de mediano plano 2006 2007 2008 2009

PIB real (en %) Inflacin Balance del Sector Pblico Combinado Balance Gobierno Central Deuda Pblica Saldo de Cuenta Corriente Reservas Internacional Brutas (millones de USD) (en meses de importaciones totales) (en meses de importaciones Generales) Deuda Externa Pblica

6.4 5.5 -1.3 -1.6 36.1 -4.7 2,823.9 4.6 6.4 27.6

6.7 8.9 -1.5 -1.4 21.5 -10.0 2,931.9 4.1 5.4 13.9

3.0 10.0 -2.2 -1.7 25.1 -10.7 2,633.2 3.5 4.7 16.8

4.0 8.0 -2.5 -2.1 27.7 -11.2 2,306.2 2.8 3.7 18.6

Escenario macroeconmico MALO Las consecuencias de una configuracin de shocks externos adversos y decisiones de poltica como la postulada son muy negativas:
el crecimiento del PIB experimenta una muy fuerte desaceleracin, la tasa de inflacin se mantiene en niveles muy elevados y las brechas a financiar (particularmente en el sector externo) se amplan de modo preocupante. El dficit de cuenta corriente se incrementa. An suponiendo la existencia de fuentes de financiamiento oficial por un monto significativo, la prdida de reservas se situara en niveles elevados, lo que podra generar potencialmente impactos negativos sobre la confianza de los agentes y dar lugar a tensiones importantes en los mercados financieros. Cabe recordar que el propsito del ejercicio no tiene la naturaleza de un pronstico sino, en todo caso, el de un recordatorio de los rdenes de magnitud de los ajustes y correcciones involucrados.

MUCHAS GRACIAS Honduras: desafos, riesgos y oportunidades

Sebastin Katz
Presentacin: Julio de 2008