JA Slides 00158

Gesto Financeira
STA 00158
UFF 2012 1 semestre Prof. Jose Carlos Abreu
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Teoria Exemplo Exerccios
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Apostila Slides Calculadora Financeira
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Sistema de Notas e Aprovao

Prova P1 = 20% da nota Prova P2 = 40% da nota Trabalhos = 40% da nota Total = 100% da nota
Aula 1,2, 3, 4, 5......
Reviso de Matematica Financeira Decises de Investimentos e Financiamentos - Decises de investimentos - Decises de financiamento Tcnicas de Administrao Financeira. Os Oramentos e Previses - Conceitos - Metodologias
Critrios de Avaliao de uma Empresa
Administrao de Aplicaes Financeiras de Curto e Longo Prazo Planejamento Financeiro - Mtodos e tcnicas - Ferramentas As Fontes de Recursos de Empresa
Princpios de Alavancagem - Alavancagem operacional - Alavancagem financeira
Anlise Econmico-Financeira
Fluxo de Recursos Analise do Capital Circulante
Aula 1
Reviso de Matemtica Financeira
Introduo
O que a Matemtica Financeira?
VDT Valor do Dinheirio no Tempo
Qualquer valor monetrio (um Real por exemplo) mais HOJE do que este mesmo valor monetrio no ms que vem, ou no ano que vem.
VDT Porque?
Porque voc pode aplicar HOJE estes recursos e ganhar juros com esta aplicao. Se voc somente receber estes valores no futuro perder o possvel resultado desta aplicao.
Por exemplo: Suponha que voc tem duas alternativas A) Receber R$1.000,00 hoje. B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias. a mesma coisa? Tanto faz?
VDT Porque?
Alternativa A) Recebendo R$1.000,00 hoje voc poder (na hiptese mais simples e conservadora) aplicar na caderneta de poupana (que paga uma taxa de aproximadamente 0,7% ao ms). Voc ter ento ao final de 30 dias R$1.000,00 mais os juros de R$7,00.
VDT Porque?
Alternativa B) Se voc receber estes mesmos R$1.000,00 ao final de 30 dias ter somente os R$1.000,00. Voce ter perdido os R$7,00. Por esta razo dizemos e podemos afirmar que existe valor do dinheiro no tempo VDT.
Aplicaes da Matemtica Financeira

Voc quer vender uma maquina e recebeu uma proposta menor para receber hoje e outra maior para receber a prazo. Qual a melhor?
Voc esta na duvida entre comprar ou alugar uma maquina.

Voc vai trocar de automvel. Voc esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferena.
1) Aplicao da Matemtica Financeira

Voc quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas a) $100,00 a vista b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias Qual a melhor alternativa? A Matemtica Financeira ajuda voc a responder esta e muitas outras perguntas.
Resposta: Depende
Depende do seu custo de oportunidade
Vamos considerar duas situaes: i) Voc quer vender a maquina para quitar parte de uma divida que custa 6% ao ms. ii) Voc quer aplicar na caderneta de poupana que rende 0,7% ao ms.
2) Aplicao da Matemtica Financeira

Voc vai trocar de automvel. A diferena $8.000,00. Voc esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferena. O que fazer?
Alternativas: a) Retirar $8.000 da poupana e quitar a compra do carro novo b) Financiar a diferena em 6 prestaes com juros promocionais de 1,99% ao ms.
Vamos ao primeiro PASSO
JUROS CAPITAL E MONTANTE
Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano?
Primeiro PASSO:
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano? t=0 VP $200 t=1 VF = ?
Taxa de Juros 30% a.a.
Primeiro PASSO:
Calculando os Juros
Quanto voc ter de JUROS em 1 ano? Juros = VP x I Juros = 200 x 0,3 = 60
Primeiro PASSO:
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano? t=0 VP $200 t=1 $200 VP $60 Juros $260 VF
Primeiro PASSO:
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano? t=0 VP $200
Hoje
t=1 $200 VP $60 Juros $260 VF
Primeiro PASSO:
Relao Fundamental
VF = VP + Juros ou Montante = Capital + Juros
Primeiro PASSO:
Relao Fundamental
VF = VP + Juros VP = VF - Juros Juros = VF - VP
Primeiro PASSO:
No confundir: Taxas de Juros com JUROS Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invs de principal e montante Escreveremos VP e PV indiscriminadamente
Capitalizao
Capitalizao
Significa adicionar capital (custo ou remunerao)
Duas formas de Capitalizar

Juros com capitalizao SIMPLES Os juros so sempre calculados sobre o saldo inicial Juros com capitalizao COMPOSTA Os juros so sempre calculados sobre o saldo atual
Exemplo Numrico 1
Voc quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalizao Simples a evoluo do saldo : t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 120 130 Juros 10 10 10 10 Saldo Final 110 120 130 140
Exemplo Numrico 2
Voc quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalizao Composta a evoluo do saldo : t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 121 133,1 Juros 10 11 12,1 13,31 Saldo Final 110 121 133,1 146,41
Comparando a evoluo de uma aplicao de $100,00 ao longo do tempo SIMPLES x COMPOSTO

Tempo 1 2 3 4 Simples 110 120 130 140 Composto 110 121 133,10 146,41
Grfico Comparativo Juros Simples X Juros Compostos

Juros Simples e Juros Compostos
2500
Juros Compostos
2000
Juros Simples
1500
1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
OBRIGAO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO

O executivo financeiro deve obrigatoriamente investir todos os recursos financeiros disponveis, pois existe o VDT. O executivo financeiro pode deixar parado no caixa, em espcie, sem aplicao, apenas o mnimo estritamente necessrio para as operaes.
OBRIGAO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO

FAZENDO ANALOGIAS:
Cozinheiro Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecveis na geladeira e tambm sabe que deve lavar as mos para no contaminar os alimentos. Mdico Todo medico sabe que deve desinfetar as mos e usar luvas para no contaminar os pacientes. Executivo Financeiro Todo executivo financeiro sabe que existe o VDT e portanto no pode deixar recursos financeiros sem estarem devidamente aplicados.
Lista de Exerccios
Exerccio 1)
Capitalizao Simples VP = $100,00 Taxa 10%
T=0 100 T=1 100 T=2 100
Prazo = 3 anos
T=3 100 10 10 10 130
Exerccio 2)
Capitalizao Compostos VP = $100,00 Taxa 10%
T=0 100 T=1 100 10 T=2 110 11
Prazo = 3 anos
T=3 121,00 12,10 133,10
Exerccio 3)
Sr Joao aplicou $10.000,00 Pagou-se Juros de $2.000,00
Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%) 2.000 = 10.000 x i i = 2.000 / 10.000 i = 0,2 = 20% Resposta a Taxa de Juros 20% ao ano.
Exerccio 4)
Voce Investiu Voce recebeu em 1 ano Juros = VF VP Juros = 32.500 25.000 Juros = 7.500
Juros = VP x i 7.500 = 25.000 x i i = 7.500 / 25.000 i = 0,3 = 30%
$25.000 $32.500
Capitulo 2
Juros Simples
Formula para JUROS SIMPLES

VF = VP + Juros VF = VP + VP i n
VF = VP ( 1 + i n )
Exerccio; Lembrar da nossa Tabela de Capitalizao Simples

Voc quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano Com capitalizao Simples a evoluo do saldo : t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 Saldo Inicial 100 100 110 120 130 Juros 10 10 10 10 Saldo Final 110 120 130 140

Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto perodo. Podemos usar a formula?

VF = VP ( 1 + i n )
Yes !!!!!!

VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )

VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 ) VF = 100 ( 1 + (0,4)) VF = 100 ( 1,4) VF = 140
Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas

1) Qual o VF? 2) Qual o VP? 3) Qual o prazo da aplicao? 4) Qual a taxa de juros? 5) Qual o valor dos juros?
Lista de Exerccios 2
Exerccio 1)
Se voc aplicar, hoje, R$ 100,00 em um ttulo de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto dever valer a aplicao em 1 ano? e em 2 anos?
Exerccio 1)
Se voc aplicar, hoje, R$ 100,00 em um ttulo de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto dever valer a aplicao em 1 ano? e em 2 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1,15) VF = 115 VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2) VF = 100 ( 1,30) VF = 130
Resposta: Sua aplicao dever valer R$ 115,00 em um ano e R$ 130,00 em dois anos.
Exerccio 2)
Suponha que voc deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dvida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dvida. Quanto estar devendo em 3 anos?
Exerccio 2)
Suponha que voc deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dvida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dvida. Quanto estar devendo em 3 anos? VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3) VF = 100 ( 1 + 0,6) VF = 100 ( 1,6) VF = 160 Resposta: Voc estar devendo R$ 160,00.
Exerccio 3)
Professor Julio recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao ms). Ao voltar das frias prof. Julio encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de frias?
Exerccio 3)
Professor Julio recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao ms). Ao voltar das frias prof. Julio encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de frias? VF = VP ( 1 + i n ) 1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n ) 1060 = 1000 + 20 n n = 60 / 20 = 3 Resposta: Professor Julio tirou 3 meses de frias.
Exerccio 4)
Suponha que voc queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao ms pelo prazo de 1 ms. Quanto voc dever receber de juros?
Exerccio 4)
Suponha que voc queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao ms pelo prazo de 1 ms. Quanto voc dever receber de juros? Juros = VP i n Juros = 100 x 0,1 x 1 Juros = 10
Resposta: O juros que voc deve R$ 10,00.
Capitulo 3
Juros Compostos
Formula JUROS COMPOSTOS
VF = VP ( 1 + i )
Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?
Soluo: Formula
Calculadora
Exemplo:
Soluo: Formula VF = VP ( 1 + i ) n
Calculadora
Exemplo:
Soluo: Formula VF = VP ( 1 + i ) n VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,44) VF = 1.440
Calculadora
Operando a Calculadora HP 12 C
Liga e Desliga Casa Decimais
Ponto e Virgula
Fazendo 2 + 3 = 5 Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas
Ateno: END MODE

Trabalhamos em modo FIM ou seja END mode
Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do ms. Alugamos imveis para pagar ou receber no fim do ms.
Modo END T=0
t=1 100
t=2 100
t=3 100
Modo BEGIN T=0 100
t=1 100
t=2 100
t=3
Exemplo:
Calculadora
Exemplo:
Calculadora 1000 VP 20 i 2 n 0 PMT FV = ? =
Exemplo:
Calculadora 1000 VP 20 i 2 n 0 PMT FV = ? = -1440
Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas

1) Qual o VF? 2) Qual o VP? 3) Qual o prazo da aplicao? 4) Qual a taxa de juros? 5) Qual o valor dos juros?
Lista de Exerccios:
Ateno
Nesta lista inicial vamos resolver cada exerccio por DUAS maneiras: Pela formula (na mo) Pela maquina (na calculadora)
Objetivo entender como funciona a maquina de calcular financeira
Lista de Exerccios:
Ateno
Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas Resolver cada exerccio por UMA das duas maneiras Pela formula (na mo) OU pela maquina
Para est lista do capitulo 3 APENAS Resolver cada exerccio pelas DUAS maneiras Pela formula (na mo) E pela maquina
Soluo dos exerccios

1) VF = VP ( 1 + i)n VF = 1.000 ( 1 + 0,1)1 VF = 1.000 (1,1) VF = 1.100 Na calculadora 1.000 > PV 10 >i 1 >n 0 > PMT FV = ? = - 1.100 Resposta: O valor da divida ser de $1.100,00
Soluo dos exerccios

2) VF = VP ( 1 + i)n VF = 1.000 ( 1 + 0,1)2 VF = 1.000 (1,21) VF = 1.210 Na calculadora 1.000 > PV 10 >i 2 >n 0 > PMT FV = ? = - 1.210 Resposta: O valor da divida ser $1.210,00
Soluo dos exerccios

3) VF = VP (1 + i)n VF = 1.000 (1 + 0,1)3 VF = 1.000 (1,1)3 VF = 1.000 (1,331) VF = 1.331
Na calculadora 1000 > PV 3 > n 0 > PMT 10% > i FV = ? = - 1.331 Resposta: O valor da divida ser $1.331,00
Soluo dos exerccios

4) VF = VP (1 + i)n 1.210 = 1.000 (1 + i)2 1,21= (1 + i)2 1,1= (1 + i) i=10% Na calculadora 1000 > PV - 1.210 > FV 2 >n 0 > PMT i = ? = 10% Resposta: A taxa de juros 10% a ano
Exerccio 5 Aplicao Ttulo do Governo

Titulo do Governo Federal $1.000.000,00 Vencimento em 1 ano Taxa de Juros 12,5% ao ano Qual deve ser o valor presente para negociao deste titulo hoje no mercado? Se a taxa subir ou descer o que acontece com o valor deste titulo no mercado?
Exerccio 5 Aplicao Ttulo do Governo

CONCLUSOES:
Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa Aplicaes de Renda Fixa no garantem o valor do principal, apenas a taxa
Capitulo 4
Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO
Equivalncia de Taxas de Juros

Juros Simples t=0 100 20%
t=1 120
20% 40%
t=2 140
20% ao Ms Equivalem a 40% ao Bimestre

Juros Compostos t=0 t=1 100 120 20% 44%
20% ao Ms Equivalem a 44% ao Bimestre
t=2 144
20%
Exemplo A
Se voc quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao ms, deve realizar as seguintes operaes:

A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos t=0 t=1 t=2 t=12 100 101 102,01 ? 1% 1% ?% aa
1% ao Ms Equivalem a ?% ao ANO

EQUIVALENCIA Composta na FORMULA (1 + im)12 = (1 + ia) (1 + 0,01)12 = (1 + ia) (1,01)12 = (1 + ia) 1,126825 = (1 + ia) ia = 0,126825 ia = 12,6825 %
1% ao Ms Equivalem a 12,68% ao ANO

EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA 100 PV 1 i 12 n 0 PMT FV = ? FV = 112,6825
1% ao Ms Equivalem a 12,68% ao ANO
Exemplo B
Qual a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto?
i a = 12% aa i m = ? % am
Exemplo B
Qual a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto? Soluo: A) Regime simples: 1% ao ms. B) Regime Composto: 0,9488% a ms
Exemplo C e D
C) Qual taxa de inflao anual se a taxa mensal se mantiver estvel em 4% ao ms pelos prximos 12 meses.
D) Voc paga prestaes anuais a uma taxa de 32% a.a. Voc quer trocar para prestaes mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?
Exemplo C e D
C) Qual taxa de inflao anual se a taxa mensal se mantiver estvel em 4% ao ms pelos prximos 12 meses. Resposta: A taxa anual de inflao 60,1% a.a.
D) Voc paga prestaes anuais a uma taxa de 32% a.a. Voc quer trocar para prestaes mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal? Resposta: A taxa de juros 2,3406% a.m.
Soluo dos exerccios

1) (1 + im)n = (1 + is)n (1 + 0,01)6 = (1 + is) (1,01)6 = (1 + is) is = (1,01)6 - 1 is = 6,15201206% a s
Resposta: A taxa semestral 6,152% as
Soluo dos exerccios

2) 2% x 12 = 24 % aa
Resposta: A taxa anual 24% aa
Soluo dos exerccios

3) (1 + im)n = (1 + ia)n (1 + 0,03)12 = (1 + ia) (1,03)12 = (1 + ia) ia = (1,03)12 1 ia = 42,576% aa
Resposta: A taxa anual 42,576% aa
Soluo dos exerccios

4) 3% x 12 = 36% aa
Resposta: A taxa anual 36% aa
Lista de Exerccios 5 Lista de Exerccios 6
Para casa
Capitulo 5
Series de Pagamentos
Anuidades
VF de uma Serie de pagamentos

Investindo $100,00 hoje e investindo MAIS $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto podemos retirar ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos

T=0 100 t=1 100 t=2 100 t=3 100
Taxa = 10%

T=0 100 t=1 100 110 210 t=2 100 t=3 100
Taxa = 10%

T=0 100 t=1 100 110 210 t=2 100 t=3 100
231 331 Taxa = 10%

T=0 100 t=1 100 110 210 t=2 100 t=3 100
231 331 Taxa = 10%
364,1 464,1
Como seria na calculadora FINANCEIRA?
VP de uma Serie de pagamentos

Queremos RETIRAR $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos, Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto precisamos ter HOJE ?
VP de uma Series de Pagamentos

T=0 VP = ? t=1 -100 t=2 -100 t=3 -100
Taxa = 10%

T=0 VP = ? t=1 100 t=2 100 90,9 190,9 t=3 100
Taxa = 10%

T=0 VP = ? t=1 100 t=2 100 90,9 190,9 t=3 100
173,55 273,55 Taxa = 10%

T=0 VP = ? t=1 100 t=2 100 90,9 190,9 t=3 100
173,55 273,55
248,68
Taxa = 10%

o somatrio dos FCs descontados a VP
VP = t=1
t=n
FCs / (1 +
n i)

Emprestou ao cunhado $2.000,00 hoje e emprestou mais $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto esperas receber ao Final ?

T=0 -2.000 t=1 -100 t=2 -100 t=3 -100
Taxa = 10%

T=0 2.000 t=1 100 2.200 2.300 t=2 100 t=3 100
Taxa = 10%

T=0 2.000 t=1 100 2.200 2.300 t=2 100 t=3 100
2.530 2.630 Taxa = 10%

T=0 2.000 t=1 100 2.200 2.300 t=2 100 t=3 100
2.530 2.630 Taxa = 10%
2.893 2.993

Investindo $2.000,00 hoje e retirando $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano. Quanto poderemos retirar ao Final ?

T=0 2.000 t=1 -100 t=2 -100 t=3 -100
Taxa = 10%

T=0 2.000 t=1 -100 2.200 2.100 t=2 -100 t=3 -100
Taxa = 10%

T=0 2.000 t=1 -100 2.200 2.100 t=2 -100 t=3 -100
2.310 2.210 Taxa = 10%

T=0 2.000 t=1 -100 2.200 2.100 t=2 -100 t=3 -100
2.310 2.210 Taxa = 10%
2.431 2.331
1) Calculo da Prestao
Voc quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Voc pode financiar a diferena em 12 prestaes iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual o valor da prestao ?
1) Calculo da Prestao
Voc quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00. Voc pode financiar a diferena em 12 prestaes iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am. Qual o valor de cada prestao ?
Resposta: $ 1.890,03
Exerccio 2
Qual o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto 25% ao ano.
Exerccio 2
n = 15 Pmt = 13.000 i = 25% VF = 0 VP = ? Resposta: O Valor Presente $50.170,41
3) Prestao do Financiamento da Torradeira

Torradeira CARVOZINHO a melhor.
Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao ms. Qual o valor de cada prestao ?
3) Prestao do Financiamento da Torradeira

Torradeira CARVOZINHO a melhor.
Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao ms. Qual o valor de cada prestao ? Resposta: $31,89
4) Anuncio de Automvel
AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestaes de $830,00, com juros de 2% ao ms.
propaganda enganosa?
Resposta:
4) Anuncio de Automvel
AutoBOM a vista por $23.000,00 Ou com 40% de entrada e mais 24 prestaes de $830,00, com juros de 2% ao ms. propaganda enganosa? Resposta: SIM enganosa pois a taxa de juros cobrada 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62
5) Compra de TV
Preo a vista = $640,00 OU Financiada com entrada de $200,00 e mais 3 prestaes iguais. Taxa de juros 17,27% ao ms
Qual o valor de cada prestao?
5) Compra de TV
Qual o valor de cada prestao? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = ?
5) Compra de TV
Qual o valor de cada prestao? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27% Resposta: PMT = $200,00 mensais
Perpetuidade
Perpetuidade
Perpetuidade um conjunto de pagamentos (ou recebimentos ) que no acabem mais,
que durem para sempre que sejam eternos que sejam em resumo perptuos por isto chamamos perpetuidade
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
Perpetuidade
Usando a MONOFORMULA
Perpetuidade
Usando a MONOFORMULA n VP = FCn / ( 1 + i )
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n
Podemos calcular o VP de N FCs futuros
VP =
t=1
t=n
n FCs/(1+i)
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro VP = FCn / ( 1 + i ) n Podemos calcular o VP de N FCs futuros VP = t=1t=n FCs/(1+i)n
Podemos calcular o VP de FCs futuros
VP =
t=1
t=
n FCs/(1+i)
Felizmente
t=1
t= n= FCs/(1+i)
FC1 / i
Ento
Podemos calcular o VP de FCs futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade:
VP =
FC 1 / i
Resumo
VP =
VP = VP =
FCn / ( 1 + i )
t=1
t=n
n FCs/(1+i)
FC1 / i
Exemplo A
Voc quer alugar um imvel. O imvel esta avaliado em $100.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta regio 0,5% ao ms. Calcular o aluguel.
Resposta: O aluguel .......
Exemplo B
Voc vai alugar um imvel. O aluguel $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta regio 1,0% ao ms. Qual deve ser o valor deste imvel ?
Resposta: O valor do Imovel .......
Exemplo C
O seu imvel esta avaliado em $200.000,00. Voc consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual a taxa de retorno que voc esta obtendo? Resposta: A taxa de retorno .......
Exerccios de PERPETUIDADE
8.1) Um imvel vale $150.000,00. A taxa de retorno 1% ao ms. Qual o valor do aluguel mensal?
8.2) Um titulo publico, perptuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo 2% ao ms. Qual o VP deste titulo? 8.3) Um imvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel 1% ao ms. Qual o valor de mercado deste imvel?
Exerccios de PERPETUIDADE
8.1) Um imvel vale $150.000,00. A taxa de retorno 1% ao ms. Qual o valor do aluguel mensal? $1.500,00 mensais 8.2) Um titulo publico, perptuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo 2% ao ms. Qual o VP deste titulo? Valor de mercado $50.000,00 8.3) Um imvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel 1% ao ms. Qual o valor de mercado deste imvel? Valor de mercado $200.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A N i PV
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 N i PV
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 N 1 i 20% PV
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 N 1 i 20% PV 83.333,33
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B N 1 i 20% PV 83.333,33
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B 100.000 N 1 2 i 20% 20% PV 83.333,33
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B 100.000 N 1 2 i 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77
8.4) Perpetuidade
Empresa FC A 100.000 B 100.000 C N 1 2 i 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C FC 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 i 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
8.4) Perpetuidade
WWW
8.4) Perpetuidade
WWW
100.000
8.4) Perpetuidade
WWW
100.000
20%
8.4) Perpetuidade
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D FC 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 i 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D FC 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 i 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 i 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 i 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98 486.957,97
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E F FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 40 i 20% 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98 486.957,97 499.659,81
WWW
100.000
20%
500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E F G
WWW
FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

100.000
N 1 2 4 8 20 40 80
i 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20%

20%
PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98 486.957,97 499.659,81 499.999,76

500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa A B C D E F G H WWW FC 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 N 1 2 4 8 20 40 80 200 i 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% PV 83.333,33 152.777,77 258.873,45 383.715,98 486.957,97 499.659,81 499.999,76 500.000,00 500.000,00
Fluxos No Uniformes
Fluxos de Caixa NO Uniformes
No podemos usar a tecla PMT.
Devemos usar as teclas CFs
Fluxos de Caixa NO Uniformes

Exemplo: t=0 VP =? t=1 294.000 t=2 616.000 t=3 938.000
VP de FCs no Uniformes
t=0 VP=?
245.000 427.777 542.824
t=1 294.000
t=2 616.000
t=3 938.000
Soma = 1.215.601,85
Taxa = 20%
VP de FCs no Uniformes
t=0 VP=? t=1 294.000 t=2 616.000 t=3 938.000
0 294 616 938 20
g g g g
Cfo Cfj Cfj Cfj i
NPV = 1.215.601,85
Exerccio 1)
n = 15 Pmt = 13.000 i = 25% VF = 0 VP = ? Resposta: O Valor Presente $50.170,41
Exerccio 2)
Um projeto obtm como retorno liquido das Operaes um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano. VP (perpetuidade) = FC1 / i VP (perpetuidade) = 4.000 / 0,18
Resposta: $22.222,22
Exerccio 3)
Qual o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 200 730 120 440 Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano. Cfo 0 Cfj 200 Cfj 730 Cfj 120 Cfj 440 i 12% NPV = ? Resposta: $1.125,56
Exerccio 4)
Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa: Data 1 2 3 Fluxo de Caixa 8.820,00 17.920,00 25.900,00 Cfo 0 Cfj 8.820 Cfj 17.920 Cfj 25.900 i 4%
Resposta: 48.073,82.
Exerccio 5)
Qual o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 t=4 245.000 427.777,78 542.824,07 0,00 Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano. Cfo 0 Cfj 245.000,00 Cfj 427.777,78 Cfj 542.824,07 i 20% Resposta: $815.368,87
Exerccio 6)
Qual o VP do seguinte fluxo de caixa anual ? T=0 t=1 t=2 t=3 0 60.000 80.000 420.000 Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano. Cfo 0 Cfj 60.000 Cfj 80.000 Cfj 420.000 i 18% Resposta: $363.927,18
Exerccio 7)
Qual a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes? (1 + im)n = (1 + is)n (1 + 0,01)6 = (1 + is) (1,01)6 = (1 + is) is = (1,01)6 - 1 is = 6,15201206% a s Resposta: A taxa semestral 6,152% as
PARTE
II
Administrao Financeira
Capitulo 1
INTRODUO A ADMINISTRAO FINANCEIRA
O Objetivo de estudar Finanas?

O objetivo quando estudamos FINANAS CORPORATIVAS a tomada da deciso administrativa tima.
Finanas Corporativas significa na pratica:

Identificar TODAS as alternativas de projetos de Investimentos disponveis. Saber quais alternativas oferecem as MELHORES relaes Risco x Retorno para seus investidores RECOMENDAR investir nas melhores alternativas
TEORIA X PRATICA:
Existe uma diferenas de desempenho econmico entre as firmas que fazem contas e as firmas quer no fazem contas?
O JARGO Falando a mesma lngua
VISO PANORMICA
Identificao Identificao do Ambiente Identificao do Investidor do Ativo

Taxa de Retorno Fluxos de Caixa
Avaliao do Ativo
Analise de Investimentos
Deciso Financeira tima
Identificando o Ambiente
Existe o mercado? O que o mercado quer? Qual o tamanho do mercado? Quem so ou sero nossos clientes? Quais so os concorrentes? Mercado saturado? Produtos substitutos? Taxa de Juros bsica da Economia local Mercado Livre? Monoplio? Eficiente? Sistema Judicirio eficaz? Cultura local?

Taxa de Retorno Avaliao do Ativo Analise de Investimentos Deciso tima Fluxos de Caixa
As Premissas Fundamentais:
Os Investidores tem Averso ao Risco
Os Investimentos tem que dar Retorno
Identificando o Comportamento dos Investidores

Os Investidores tem Averso ao Risco
Taxa de Retorno
Risco

Taxa de Retorno
a taxa do Custo Mdio Ponderado de Capital que financia o projeto.
Socios
Credores

Identificando o Ativo
Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa
Representao dos Ativos por um desenhista

Se voc solicitar a um desenhista que represente um prdio, provavelmente voc obter um desenho:
Representao dos Ativos por um corretor

Se voc solicitar a um corretor de imveis que represente o prdio, provavelmente voc obter
Excelente localizao, centro da cidade, prdio em centro de terreno com 12 andares. 5.000 de rea til ..........
Representao dos Ativos por um executivo financeiro

Se voc solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prdio, voc obter...: Primeiro Perguntas: Quanto Custou este ativo (prdio) ? Quando voc comprou ? Quanto voc recebe de alugueis ?
Representao dos Ativos por um executivo financeiro

Em finanas representamos ativos como uma seqncia de Fluxos de Caixa
t=0 FCo
t=1 FC1
t=2 FC2
t=3 ...... t=T FC3 .... FCT
Exemplo
Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $100.000,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00
t=0 t=1 -100.000 1.000
t=2 1.000
t=3 ...... t=12 1.000 ... 1.000 120.000
Exemplo
Representao financeira de um investimento em aes. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de aes da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ao. Dividendos anuais de $0,20 por ao. Espera vender cada ao por $7,45 daqui a 3 anos. t=0 -50.000 t=1 2.000 t=2 2.000 t=3 2.000 74.500
AVALIAO DE ATIVOS

Avaliao
Quanto vale o seu negocio?
Avaliao
A Ferramenta :
Matemtica Financeira
A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem da Matemtica Financeira
VF = VP ( 1 +
ou seja
t k) t k)
VP = VF / ( 1 +
Valor Presente de um Ativo :

VP Funo dos Fluxos de caixa projetados VP Funo da taxa de retorno
VP o somatrio dos FCs projetados descontados pela taxa de retorno Este o mtodo do FCD
Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente til de 3 anos
Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos prximo 3 anos
Projetar os Fluxos de Caixa

t=0 VP = ?

t=0 VP t=1 FC1

t=0 VP t=1 FC1 t=2 FC2

t=0 VP t=1 FC1 t=2 FC2 t=3 FC3
Descontar os Fluxos de Caixa

t=0 VP t=1 FC1 t=2 FC2 t=3 FC3

t=0 VP
FC1 (1 K )1
t=1 FC1
t=2 FC2
t=3 FC3

t=0 VP
FC1 FC2 (1 K )1 (1 K ) 2
t=1 FC1
t=2 FC2
t=3 FC3

t=0 VP
FC1 FC2 FC3 (1 K )1 (1 K ) 2
t=1 FC1
t=2 FC2
t=3 FC3
(1 K ) 3
Valor do Ativo HOJE :

Somatrio dos VPs dos FCs projetados
VP =
FC1
(1 K )
FC2
(1 K )
FC3
(1 K ) 3
Formula do Valor Presente

{Valor Presente em t = 0}
FCt VP
t 1
(1 K )
Formula do Valor Presente

No caso particular de PERPETUIDADE
FC1 VP
(K g )
Avaliao - Valor dos Ativos

O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.

VP de 1 Fluxo de caixa:
VP de n Fluxos de caixa:
VP = FCt / (1 + K)t
VP = t=1 N FCt / (1 + K)t
VP de Fluxos de caixa perptuos: VP = FC1 / (K g)

Para Casa Exerccios da apostila
Exerccio 1) Avaliao Valor Presente da devoluo do IR

A sua devolucao do IR no valor de $13.500,00 estara sendo paga dentro de 8 meses. A sua taxa (TMA por exemplo) 0,80% ao ms. Se voc decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devoluo quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente, efetivo hoje, desta devoluo do IR ? Resposta: O valor presente desta sua devolucao do IR $12.666,29
Exerccio 2) Avaliao Valor Presente de 2 notas promissrias.

Voc te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissrias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissria tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que voc pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a ms, qual o Valor Presente destas promissrias hoje? Resposta: O valor presente destas duas promissrias $5.186,47.
Exerccio 3) Avaliao Valor Presente de um bilhete de loteria

Voc conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete 123.456. O numero premiado 123.456. Bingo, voc ganhou, seu bilhete premiado. O premio de $1.000.000,00. Voc pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual o Valor Presente dos seu seu bilhete de loteria? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria $1.000.000,00.
Exerccio 4) Avaliao Valor Presente de um bilhete de loteria

Voc conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete 123.456. O numero premiado 789.273. Voc no ganhou, seu bilhete no esta premiado. O premio de $1.000.000,00. Voc poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ? Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria $0,00.
Exerccio 5) Avaliao Valor Presente de um imvel alugado.

Voc tem um imvel alugado que rende uma taxa de 1% ao ms. O fluxo de caixa que voc recebe como aluguel mensal de $800,00. Quanto vale este imvel ? Resposta: O Valor deste imvel $80.000,00
Exerccio 6) Completar .....

O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro dominar a arte de saber tomar a deciso tima.
CRITRIOS ANLISE DE PROJETOS

Avaliao do Ativo
Analise de Projetos
VPL Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) Custos (0) VPL = VP Io
VPL Positivo Lucro VPL Negativo Prejuzo
Analise de Projetos VPL

Exerccios da apostila
Exerccio 1) VPL
Projeto PLATO Custo = 5.500.000 Valor = 4.000.000 VPL = VP Io VPL = 4.000.000 5.500.000 = 1.500.000 VPL Negativo prejuzo
Exerccio 2) VPL
Projeto XAVANTE Resolver Formula t=0 -2.500 t=1 2.200 t=2 2.420
VPL = VP Io VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) 2.500 VPL = 4.000 2.500 = 1.500
Exerccio 2) VPL
Projeto XAVANTE Resolver Calculadora t=0 t=1 t=2 -2.500 2.200 2.420 -2.500 2.200 2.420 10 Cfo Cfj Cfj i
NPV = 1.500
Exerccio 3) VPL Formula

t=0 -1.500 t=1 200 t=2 200 t=3 200
VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,082 + 200 / 1,083) VP = 515,42

VPL = 515,42 1.500 = 984,58 VPL negativo, prejuzo
Exerccio 3) VPL Calculadora

t=0 -1.500 t=1 200 t=2 200 t=3 200
- 1.500 Cfo 200 Cfj 3 Nj 8 i VPL negativo, prejuzo
NPV = 984,58
Capitulo 2
Risco e Retorno CAPM

Avaliao do Ativo
Determinao da taxa de retorno
Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer: 1) Por semelhana com o mercado Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco 2) Pela teoria Usando o modelo CAPM

1) Por semelhana com o mercado Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco
Exemplo por semelhana c/ mercado

Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = ?
Exemplo por semelhana c/ mercado

Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno: Empresa Metalrgica Alfa Taxa = 25,00% Empresa Metalrgica Beta Taxa = 24,60% Empresa Metalrgica Gama Taxa = 24,50% Empresa Metalrgica Omega Taxa = 25,10% Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

2) Pela teoria Usando o modelo CAPM

Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de Retorno
Kx
Premio pelo Risco Premio pelo Tempo

Beta x
Risco
Conseqncia da Averso ao Risco

Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva:
Taxa de Retorno
Prmio pelo + Tempo
Prmio pelo Risco
Determinao da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF)
Onde: RF = Taxa aplicao em Renda Fixa i = Risco da empresa i Erm = Retorno do Mercado
Observao 1:
Beta uma medida relativa de risco. Investimento sem risco significa beta zero Investimentos muito arriscados tem beta 2 A media das empresas do mercado tem risco beta 1
Taxa de Retorno
Capital Prprio CAPM Estrutura do Capital Capital de Terceiros
Taxa do CMPC
Exemplo
Seja o risco da metalrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalrgica X ?
K = RF + (Erm RF)
Exemplo
Seja o risco da metalrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalrgica X ?
K = RF + (Erm RF) K = 0,12 + 1,6 (0,20 0,12) K = 24,80%
Calculo da Taxa Ks
Exerccio 1) Firma Alfa

Ka = RF + a (Erm RF) Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 0,08) Ka = 0,122 = 12,2%
Exerccio 2) Firma Sigma

Esta faltando !!!!!!! Assuma que Erm = 15%
Ks = RF + s (Erm RF) Ks = 0,08 + 1 (0,15 - 0,08) Ks = 0,15 = 15%
Exerccio 3) Firma Bruma

Kb = (K1 + K2 + K3)/3 Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 Kb = 0,24 = 24%
Exerccio 4) Completar .....

O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________ ________________. E ser um executivo Financeiro dominar a arte de saber tomar a deciso tima.
Capitulo 2
Risco e Retorno CMPC

Avaliao do Ativo
S existem duas fontes de capital para financiar Empresas

CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo Menor Risco e menor taxa de retorno
CAPITAL PROPRIO: Capital dos scios via compra de aes ou via reteno de lucros Maior Risco e maior taxa de retorno
S existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo
Ativo
D S
Capital de Terceiros
Capital de Scios
Os Scios tem um risco maior que os Credores

CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de retorno
CAPITAL PROPRIO: No tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo Maior Risco e maior taxa de retorno

Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de Retorno
Kx
Risco
Beta x

Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores
Taxa de Retorno Ky
Kx
Risco
Beta x Beta y
CMPC = Custo Mdio Ponderado do Capital
Taxa = Ka
D A S
Taxa = Kd
Taxa = Ks
CMPC
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
WACC = Wheighted Average Cost of Capital
Taxa = Ka
D A S
Taxa = Kd
Taxa = Ks
WACC
WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
Calcule o CMPC para a empresa X:
Taxa de juros (Kd) = 18% Divida $1.000.000,00 Taxa de dividendos (Ks) = 24% Patrimnio dos Scios $ 500.000,00
Soluo
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)
CMPC = 0,20 = 20%
Exemplo do Bar da esquina

O bar da esquina financiado com $100.000,00 de capital prprio (scios) e com $100.000,00 e capital de terceiros (bancos). A taxa de juros 10% ao ano. A taxa de dividendos esperada pelos scios de 20% ao ano. Qual o CMPC do bar da esquina?
Soluo do Bar da esquina
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,1 (1 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200 CMPC = 0,15 = 15% ao ano
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF 12% a.a. O beta das aes 1,45. A taxa de retorno do mercado 25%. A taxa de juros 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alquota do IR 30%.
Exemplo
Soluo; Ks = RF + Bs (Erm RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
Soluo; Ks = RF + Bs (Erm RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
Soluo; Ks = RF + Bs (Erm RF) Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 0,12) = 0,3085 = 30,85% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%
Custo Mdio Ponderado Capital CMPC

Exerccio 1) Firma Azul

CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000) CMPC = 0,12 = 12%
Exerccio 2) Firma Roxa

CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000) CMPC = 0,152 = 15,2%
Exerccio 3) CAPM e CMPC

CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalrgica W beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos emprstimos para W 20% aa. Quarenta por cento do capital da W dos scios. Qual o CMPC para a metalrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm RF) CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalrgica W beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos emprstimos para W 20% aa. Quarenta por cento do capital da W dos scios. Qual o CMPC para a metalrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalrgica W beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos emprstimos para W 20% aa. Quarenta por cento do capital da W dos scios. Qual o CMPC para a metalrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208

CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalrgica W beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos emprstimos para W 20% aa. Quarenta por cento do capital da W dos scios. Qual o CMPC para a metalrgica W ? Solucao: Ks = RF + Beta (Erm RF) Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 0,18) = 25,2% CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S) CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208 Resposta: CMPC = 22,08%
O que acontece com a taxa K quando .....

Beta igual a Zero ?
Beta igual a UM ?
O Beta
Beta UM significa que o seu ativo anda exatamente igual ao mercado. Beta UM e MEIO significa que o seu ativo anda exatamente 1,5 vezes o mercado. Beta ZERO significa que o seu ativo no anda com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.
Para Casa Entregar na Proxima Aula

Trabalho INDIVIDUAL com no mximo 10 paginas
a) O que o modelo CAPM ? b) O que o WACC ? Para que serve, quem fez, quando, e principais crticas
O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?

Avaliao do Ativo
Capitulo 3
Fluxo de Caixa

Avaliao do Ativo
Fluxo de Caixa dos Investimentos

Existem 2 tipos de investidores Scios e Credores
Fluxos de Caixa para scios o DIVIDENDO Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS
Demonstrativo de Resultados:
= = = =
Faturamento (vendas X preos) Custos Variveis Custos Fixos LAJIR Juros (Fluxos de caixa para o credor) LAIR IR (sobre a Base Tributvel) Lucro Liquido Reinvestimentos Dividendos (Fluxos de caixa para o scio)
Calculo da Base Tributvel

A partir do Benefcios fiscais Benefcios fiscais Incentivos fiscais Dedues Base de calculo do IR = LAJIR Juros Depreciao Invest. Incentivados Doaes Base Tributvel
Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
Calculo do Fluxo de Caixa

Exerccio da apostila
Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SCIOS
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20 30 40 Preo Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40 1.600 64.000,00
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40 1.600 64.000,00 900 36.000,00 3.200,00
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40 1.600 64.000,00 900 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40 1.600 64.000,00 900 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40 1.600 64.000,00 900 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00
O projeto Albatroz Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20 30 Preo 1.400 1.500 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 700 800 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL 6.328,00 11.228,00 Reinvst Dividendos 6.328,00 11.228,00
Ano 3 40 1.600 64.000,00 900 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00 16.128,00 8.000,00 8.128,00
O projeto Albatroz Fluxo para os SOCIOS
Data FC Socios
Ano 0
Ano 1
Ano 2 11.228,00
Ano 3 8.128,00
-12.000,00 6.328,00
Calculo do Fluxo de Caixa

Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES
O projeto Albatroz Fluxo para os CREDORES
Data
Ano 0
Ano 1 1.760,00
Ano 2 1.760,00
Ano 3 9.760,00
FCredores -8.000,00
Capitulo 3
Lucro Real & Lucro Pressumido
LUCRO REAL Calculo da Base Tributvel

A partir do Benefcios fiscais Benefcios fiscais Incentivos fiscais Dedues Base de calculo do IR = LAJIR Juros Depreciao Invest. Incentivados Doaes Base Tributvel
Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
LUCRO PRESUMIDO Calculo da Base Tributvel

Obtemos multiplicando o faturamento por um ndice que o governo presume ser o seu lucro: Calculo da Base Tributvel: ndice do governo X faturamento = ndice (P Q) Calculo do IR: IR (alquota IR x Base tributvel) = IR (Base Trib)
Exemplo Lucro Presumido

Voce tem faturamento com vendas este ms de $140.000,00 O governo presume que o seu lucro ser 40% do faturamento O governo tributa 30% sobre o lucro presumido. Fazendo os clculos Base Tributvel = $140.000,00 x 40% = $56.000,00 Seu imposto de renda ser Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00
Exerccio Lucro Real e Presumido

1) As vendas da GUPTA deste ano so da ordem de 100.000 horas de servios de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos so de $5.000.000,00. O custo varivel de $100,00 por hora de servios prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro ser 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.
Exerccio Lucro Real e Presumido

1) As vendas da GUPTA deste ano so da ordem de 100.000 horas de servios de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos so de $5.000.000,00. O custo varivel de $100,00 por hora de servios prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro ser 40% do seu faturamento. Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido Resposta: O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, $3.600.000,00 O valor do IR na base do lucro real, este ano, $4.500.000,00
Exerccio) GUPTA
IR Presumido Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000,00 O lucro presumido 40% de 30 mi = 12 mi IR (30%) de 12 mi = $3.600.000,00
Resposta: O IR devido $3.600.000,00
Exerccio) GUPTA
IR Real Faturamento 100.000 x 300 = CF CV Lajir IR (30%)
30.000.000 5.000.000 10.000.000 15.000.000 4.500.000
Resposta: O IR devido $4.500.000,00
REVISO & RESUMO

1) Representao dos Ativos 2) Avaliao dos Ativos 3) Risco X Retorno 4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM 5) Custo do capital = CMPC 6) Analise por VPL 7) Lucro Presumido e Real
Capitulo 3
Benefcio Fiscal
Benefcio Fiscal
Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributvel.
Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.
Exemplo Comparativo
Suponha que seu laboratrio Emprstimo no Banco AZUL valor de $1.000.000,00 (D) Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra de 10% a.a. IR 35%. Vendas de 10.000 exames mensais Preo de $200,00 (und) Custos variveis de $100,00 (und) Custos fixos so $400.000,00 mensais Considere que exista Benefcio Fiscal Qual o custo efetivo do emprstimo?
Benefcio Fiscal
COM Beneficio Fiscal Vendas 1.000 Faturamento 2.000 Custos Variaveis Custos Fixos LAJIR Juros LAIR IR (Base Trib) 1.000 400 600 100 500 175 SEM Beneficio Fiscal Vendas 1.000 Faturamento 2.000 Custos Variaveis Custos Fixos LAJIR IR (Lajir) LAJ Juros 1.000 400 600 210 390 100
Lucro Liquido Reinvestimentos Dividendos
325 0 325
Lucro Liquido Reinvestimentos Dividendos
290 0 290
Custo do Capital de Terceiros

Na ausncia de IR ou de Beneficio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros dado por :
Kd
Custo do Capital de Terceiros

Com Benefcio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros dado por :
Kd (1 - IR)
Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alquota do IR 30%. As dividas desta empresa so da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros 25% ao ano. Qual o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefcio fiscal? COM Beneficio Fiscal Faturamento Custos Variveis Custos Fixos LAJIR 5.000 Juros 2.000 LAIR 3.000 IR (Base Trib) 900 Lucro Liquido 2.100 Reinvestimentos 0 Dividendo 2.100 SEM Beneficio Fiscal Faturamento Custos Variveis Custos Fixos LAJIR 5.000 IR (LAJIR) 1.500 LAJ 3.500 Juros 2.000 Lucro Liquido 1.500 Reinvestimentos 0 Dividendo 1.500
Benefcio Fiscal
Beneficio Fiscal de cada perodo = 1.500 900 = 600
Benefcio Fiscal e Valor das Empresas

Exerccio 1) Firma Azul

CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000) CMPC = 0,111 = 11,1%
Exerccio 2) BRACU
Lajir Juros Lair IR LL 2.400 1.250 1.150 345 805 Lajir IR Laj Juros LL 2.400 720 1.680 1.250 430
Benf. Fiscal de um perodo: 720 345 = 375
Capitulo 3
Capital de Giro
Capital de Giro
A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.
Capital de Giro
Empresa Comercio de culos
Preo de venda $10,00 por unidade. Custos Variveis de so $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/ms. A alquota do IR 30%. Considere todos pagamentos e recebimentos Vista Projeo de Vendas Janeiro Fevereiro 1.000 1.500
Maro 2.250
Abril 3.375 und
Capital de Giro
Tempo Vendas Fatura CF CV LAJIR
IR (Base) FCO
Janeiro 1.000 10.000,00 -6.000,00 -3.800,00 200,00

-60,00 140,00
Fevereiro 1.500 15.000,00 -6.000,00 -5.700,00 3.300,00

-990,00 2.310,00
Maro 2.250 22.500,00 -6.000,00 -8.550,00 7.950,00

-2.385,00 5.565,00
Abril 3.375 33.750,00 -6.000,00 -12.825,00 14.925,00

-4.477,50 10.447,50
Capital de Giro
Suponha agora que seus vendedores voltaram todos sem vender com a seguinte explicao:
Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de 90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS os nossos concorrentes no mercado o fazem. Em compensao poderemos pagar os CFs com 30 dias, e os CVs com 60 dias.
Capital de Giro
Tempo Janeiro Vendas 1.000 Fatura (90dd) 0,00 10.000,00 CF (30dd) 0,00 CV (60dd) 0,00 LAJIR 0,00 IR(Base) 0,00 FCO 0,00 Fevereiro Maro Abril 1.500 2.250 3.375 0,00 0,00
-6.000,00 0,00 -6.000,00 -1.800,00 -4.200,00 -6.000,00 -3.800,00 -9.800,00 -2.940,00 -6.860,00 -6.000,00 -5.700,00 -1.700,00 -510,00 -1.190,00
LISTA DE EXERCCIOS 15
APLICAO a REALIDADE das EMPRESAS
Aula 6

Avaliao do Ativo
Capitulo 4
Critrios para Analise de Projetos
ANALISE DE PROJETOS
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Taxa Media de Retorno Contabil Pay Back Simples Pay Back Descontado VPL TIR ILL Ponto de Equilbrio
Taxa Media de Retorno
MEDE uma relao entre compra e venda
Formula: Taxa media = VF / VP
Taxa Media de Retorno
Exemplo: Voc comprou em 1990 um automvel novo por $2.000.000, vendeu este automvel em 1992 por $14.000.000. Qual a taxa media de retorno contbil ?
Perodo Pay Back

MEDE TEMPO
Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida til.
O Pay Back deve ser menor do que a vida til do projeto ou empresa.
Perodo Pay Back

Exemplo: Seja um investimento na rea de agricultura. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqncia de fluxos de caixa durante cinco anos e ento encerrar atividades. Qual o perodo Pay Back Simples deste projeto?
Perodo Pay Back Descontado

Trazer a VP cada Fluxo de Caixa
Contar quantos fluxos de caixa so necessrios para pagar o projeto incluindo o custo do capital
Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um perodo, teremos o numero de perodos. Este o perodo para Pay Back

Exemplo: Considere um projeto na rea de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantao de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 -3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

Exemplo: t=0 t=1 -3500 1100 1000 1000 1000 1000 1000 t=2 1210 t=3 1331 t=4 1464,1 t=5 1.610,51
Perodo Pay Back

Exemplo: Projeto GAMA
O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perptuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada 12,5898% aa. Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.

T=0 -10.000 t=1 t=2 3.333,33 3.333,33 t=infinito 3.333,33
A taxa de desconto 12,5898%. Calcular o perodo Pay Back Simples e Descontado Calcular o VPL.
Pay Back: Projeto GAMA

T=0 -10.000
2.960,60 2.629,54 2.335,51 2.074,35 1.842,40
t=1 t=2 3.333,33 3.333,33
t=infinito 3.333,33
n=4

T=0 -10.000 t=1 t=2 3.333,33 3.333,33 t=infinito 3.333,33
Resposta: PB Simples = 3 PB Descontado = 4 VPL = VP Io = $16.476,22
Valor Presente Liquido VPL

MEDE $$$$$$
Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa.
VPL positivo o LUCRO. VPL negativo o prejuzo.

VPL Valor Presente Liquido VPL = Valor (0) Custos (0) VPL = VP Io VPL Positivo Lucro VPL Negativo Prejuzo

Exemplo: O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $2.000.000,00. Qual o VPL do projeto TOP ?

Exemplo: O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor presente operacional do projeto XINGU $2.800.000,00. Qual o VPL do projeto XINGU ? Voc faria este investimento?
Exemplo de VPL
Uma empresa deseja projetar se ser bom investir em um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localizao do terreno, estima-se que ser possvel vende-lo aps 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mnima de atratividade desta empresa 13% ao ano, e que esto previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir
Exemplo de VPL
Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir Ano 1 2 3 4 Entradas 500,00 450,00 550,00 0,00 (sem alugar)
Calcular o VPL deste projeto. Determine se investir neste projeto atraente para a empresa.
Exemplo de VPL
Soluo: T=0 t=1 10.000 500 t=2 450 t=3 550 t=4 11.000
VPL = VP entradas VP saidas
Exemplo de VPL
Soluo: T=0 10.000 t=1 500 t=2 450 t=3 550 t=4 11.000
VPL = VP Io VPL = 2.077,42 (negativo) Este projeto proporcionar prejuzo e por esta razo deve ser rejeitado.

Exemplo: O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previso de gerar os seguintes resultados lquidos pelos prximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Soluo: Projeto Tabajara fluxos de caixa: T=0 t=1 t=2 t=3 -3.000 1.100 1.210 1.331
Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)

Projeto Tabajara na Calculadora -3.000 g Cfo 1.100 g Cfj 1.210 g Cfj 1.331 g Cfj 15 i f NPV = - 253,39 -3.000 g Cfo 1.100 g Cfj 1.210 g Cfj 1.331 g Cfj 5 i f NPV = 294,89

Projeto Tabajara:
VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) = 294,89
Deve existir uma taxa para a qual o VPL zero. Esta taxa chamada TIR. VPL (@TIR) = 0
Para o Projeto Tabajara a TIR 10%
Lista 16 - VPL
Exerccios
Exerccio1: de VPL
Caso da Ana Matilde Maria....
Exerccio:1 de VPL
t=0 -250 t=1 60 t=2 80 t=3 120+300
Exerccio 1: de VPL
t=0 -250
-250 60 80 420 18% g g g g i
t=1 60
Cfo Cfj Cfj Cfj
t=2 80
t=3 120+300
NPV = 113.927,18
Exerccio 2: Um amigo
VPL = Valor Investimento VPL = 13.500 10.000 = 3.500
VPL positivo
Exerccio 3: Voce trabalha em

t=0 t=1 -20.000 4.800
-20.000 g 4.800 7.500 9.600 12% i
t=2
t=3 7.500
9.600
CFo g CFj g CFj g Cfj f NPV = -
Taxa Interna de Retorno TIR

MEDE Taxa %
Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital.
A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser vivel.

a taxa que Zera o VPL
VPL (@ tir) = 0 VPL (@ tir) = VP (@ tir) Io = 0

Exemplo : O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste nico ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual a TIR deste projeto?
Projeto b2b T=0 -1.000
t=1 1.200
TIR = ?
Projeto b2b T=0 -1.000
t=1 1.200
TIR = 20%
Projeto b2b na Calculadora
-1.000 1.200
g Cfo g Cfj f IRR = 20%
1) Taxa Interna de Retorno TIR

TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto invivel.
Projeto X T=0 -1.000
t=1 1.200 -1.220
2) Exemplo de TIR
t=1 1.300
TIR = ?
2) Exemplo de TIR
t=1 1.300
TIR = 30%
2) Exemplo de TIR
Projeto X na Calculadora
-1.000 1.300
g Cfo g Cfj f IRR = 30%
2) ConclusoTIR
TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)
2) TIR
Projeto X T=0 -1.000 t=1 1.300 -1.350
I = 35%
3) Criao de Avestruz
Um projeto de criao de avestruz custa hoje $100.000,00. Ao final de um ano o projeto encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimnio e vendas de avestruzes, um valor total de $145.000,00. Qual a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessrio ($100.000,00) seja 18% ao ano. Voc investiria neste projeto ?
Soluo Por simples inspeo visual podemos observar que quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo um retorno de 45%
Soluo utilizando a HP 12C: Tecle Tecle Tecle 100.000 CHS g CFo 145.000 g CFj f IRR
Voc obtm no visor da maquina: 45%
Podemos conferir TIR = 45% pela definio da TIR que diz: TIR a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero. Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que 45% VPL = Valor Custo Onde: Custo = $100.000 Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000 VPL = 100.000 100.000 = 0 Confere o VPL = 0
Resposta:
TIR do projeto 45%. Sim voc deve investir, pois o projeto paga 45% e a taxa do custo do capital menor, 18%.
4) Fazendo as Contas
Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000
5) Tabajara
O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previso de gerar os seguintes resultados lquidos pelos prximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

1) Taxa Interna de Retorno TIR

t=0 -100 t=1 t=2 t=3 8 8 8 t=36 8+50

t=0 -100 t=1 t=2 t=3 8 8 8 t=36 8+50
-100 g Cfo 8 g Cfj 35 g Nj 58 g Cfj TIR = ????

t=0 -100 t=1 t=2 t=3 8 8 8 t=36 8+50
-100 g Cfo 8 g Cfj 35 g Nj 58 g Cfj TIR = 7,71% ao mes
Exerccio 2: Sua empresa

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7 -35.000 12.000 12.000 12.000 12.000 15.000 15.000 15.000 20.000
3) Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Qual o melhor ? Projeto A Projeto B t=0 - 1.000 t=0 1.000 t=1 1.210 t=1 - 1.331
Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B Considere taxa de 10% ao ano Projeto A B t=0 - 1.000 1.000 t=1 1.210 - 1.331 TIR (A) = 21% TIR (B) = 33,1%
VPL (A) = 100 VPL (B) = - 210
ndice de Lucratividade Liquida ILL

MEDE a relao, um ndice
Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1.
ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.

Formula:
ILL = VP / Io

Exemplo: Qual o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.
t=0 -2000 t=1 1100 t=2 1210 t=3 1331
Lembrar que ILL = VP / Io

Soluo: Calcular o VP VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3 VP = 3.000
ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000 Obtemos o ILL = 1,5
Critrios para Analise de Projetos

Analise de pequenos casos envolvendo os critrios estudados ate este ponto.
Caso 1:
Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Voc vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 sero de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas 10% ao ano. O preo de venda do bloco $1.000,00. O CV de cada bloco $480,00. Os custos fixos anuais so de $230.000,00. O risco beta desta operao 1,7. A taxa RF 18% aa. O custo para implantar este projeto , hoje, $400.000,00. Este projeto vivel? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.
Caso 1 Soluo
Data 1 Vendas 1000 Faturamento 1.000.000 2 1100 1.100.000 3 1210 1.210.000 4 1331 1.331.000
Caso 1 Soluo
Data 1 Vendas 1000 Faturamento 1.000.000 CV 480.000 CF 230.000 2 1100 1.100.000 528.000 230.000 3 1210 1.210.000 580.800 230.000 4 1331 1.331.000 638.880,00 230.000,00
Caso 1 Soluo
Data 1 Vendas 1000 Faturamento 1.000.000 CV 480.000 CF 230.000 Lajir 290.000 Juros LAIR 290.000 IR Lucro Liq 290.000 Reinvestiment Dividendos 290.000 2 1100 1.100.000 528.000 230.000 342.000 342.000 342.000 342.000 3 1210 1.210.000 580.800 230.000 399.200 399.200 399.200,00 399.200,00 4 1331 1.331.000 638.880,00 230.000,00 462.120,00 462.120,00 462.120,00 462.120,00
Caso 1 Soluo
t=0 t=1 t=2
342.000
t=3
399.200
t=4
462.120
-400.000 290.000
Caso 1 Soluo
Calculo da Taxa
K = RF + Beta (Erm RF) K= 0,18 + 1,7 ( 0,25-0,18) K = 0,299 = 29,9%
Caso 1 Soluo
CFs: -400.000 290.000 342.000 399.200 462.120 29,9 CFo CFj CFj CFj CFj i
Caso 1 Soluo
CFs: -400.000 290.000 342.000 399.200 462.120 29,9 CFo CFj CFj CFj CFj i
NPV = 370.349,35 ILL = 1,9258
IRR = 75,24% Payback = 1,87 anos
Caso 1 Soluo
t=0 t=1 t=2
342.000
t=3
399.200
t=4
462.120
-400.000 290.000 223.248,65 202.678,55 182.122,28 162.299,86
Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano
Caso 2 O projeto Albatroz
Caso 2 O projeto Albatroz

Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preo Faturamento CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV CV Q CF Lajir Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% LL Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL 6.328,00 11.228,00 Reinvst Dividendos
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00 16.128,00
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados Data Ano 1 Ano 2 Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 Preo 1,40 1,50 Faturamento 28.000,00 45.000,00 CV 0,70 0,80 CV Q 14.000,00 24.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 LL 6.328,00 11.228,00 Reinvst Dividendos 6.328,00 11.228,00
Ano 3 40.000,00 1,60 64.000,00 0,90 36.000,00 3.200,00 24.800,00 1.760,00 23.040,00 6.912,00 16.128,00 8.000,00 8.128,00
O projeto Albatroz Fluxo para os SOCIOS
Data FC Socios
Ano 0
Ano 1
Ano 2 11.228,00
Ano 3 8.128,00
-12.000,00 6.328,00
Projeto Albatroz
Calculo da Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 0,19) = 28,8%
Tendo a taxa e o FC calculamos VP

Fluxos de Caixa Data Ano 1 Ano 2 Ano 3 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00
Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm RF) Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 0,19) = 28,8%

Valor (aes) = $15.485,17
O projeto Albatroz Calculo do VPL e ILL
Tendo o VP podemos calcular o VPL VPL = 15.485,17 12.000 = 3.485,17
Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29
Ponto de Equilbrio (Break Even)

MEDE a quantidade que devemos produzir Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produo e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilbrio (PE). O PE deve ser menor que a demanda. O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.
Exemplo de Break Even

Voc fabrica bolas de tnis. Cada bola vendida por $10,00. O custo varivel de cada bola $4,00. Os custos fixos so de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual o Break Even?

Voc fabrica bolas de tnis. Cada bola vendida por $10,00. O custo varivel de cada bola $4,00. Os custos fixos so de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual o Break Even? PQ = CF + CV Q

Voc fabrica bolas de tnis. Cada bola vendida por $10,00. O custo varivel de cada bola $4,00. Os custos fixos so de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual o Break Even? P Q = CF + CV Q 10 Q = 60.000 + 4 Q Q = 10.000
Break Even Existem diversos pontos de equilbrio, exemplos:
Ponto de Equilbrio Operacional Ponto de Equilbrio Contbil Ponto de Equilbrio Econmico
Break Even Operacional
a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q
Break Even Contbil
a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contbil igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
Break Even Econmico
a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econmico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
Caso do Sanduiche
Caso do Sanduche Ponto de Equilbrio Operacional

P Q = CF + CV Q 2 Q = 1.500 + 0,8 Q 2 Q - 0,8 Q = 1.500 1,2 Q = 1.500 Q = 1.500 / 1,2 Q = 1.250 Resposta = 1.250 sanduiches
Caso do Sanduche Ponto de Equilbrio Contabil

P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.253,333 / 0,96 Q = 1.305,555
Resposta = 1.306 sanduiches
Caso do Sanduche Ponto de Equilbrio Economico

P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.421 Resposta = 1.421 sanduiches
Respostas do caso do Sanduiche
Calculo do custo peridico do capital

PV FV i N = = = = 4.000 0,00 4 % ao ms 60 meses
Custo peridico do capital (PMT) = $176,81/mes
Capitulo 5
Avaliao de Empresas e Projetos

Avaliao do Ativo
Valor
D = Valor da Divida A = Valor da Firma S = Valor das Aes
BALANCETE IMVEL RESIDENCIAL
D = 85.000 A = 200.000 S = 115.000
Valor e Cotao
Valor e Cotao
VALOR valor de mercado em condies de equilbrio

COTAO o preo pelo qual um bem efetivamente transacionado
Valor e Cotao
Sim, sabemos calcular VALOR NO sabemos calcular COTAO
Valor e Cotao
A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado $100.000,00.
O vizinho ento, na seqncia, vendeu para um amigo de infncia por $15.000,00. Pergunta-se: Valor 100.000,00 ou 15.000,00 ?

Avaliao do Ativo
Avaliao de Aes
FC1 VP = -------(K g)
Vendas Faturamento Custos Fixos Custos Variveis LAJIR Juros LAIR IR (Base) Lucro Liquido Reinvestimento Dividendo
Valor de Aes
Exerccio 1 - Ao
VP = FC1 / (K g) VP = 20 / (0,15 0,05) = 200
Exerccio 2 - Ao
VP = FC1 / (K g) VP = 20 / (0,15 0) = 133,33
Exerccio 3 - Pelotas
K = RF + (Erm RF) K = 0,04 + 1,8 (0,14 0,04) = 22% VP = FC1 / (K g) VP = 3 / (0,22 0,02) = 15,00
ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS

Valor matemtico contbil (Valor escritural)
Valor matemtico intrnseco (Valor escritural ajustado) Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos passados Avaliao pelo desconto de rendimentos futuros projetados

Valor de Mercado de Capitais
Valor de reposio ou valor novo Valor para seguro Valor de aporte

Valor de liquidao (Cessamento de atividades) Valor potencial ou dinmico, Valor das Capacidade administrativa dos compradores. (Rendimentos futuros com atual administrao x nova administrao)
Capitulo 6
NDICES FINANCEIROS BSICOS UTILIZAO PARA AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
ndices Financeiros Bsicos

Ativos
Capital de Terceiros Passivo Circulante Exigivel a Longo Prazo
Circulante
Permanente
Capital de Scios
Patrimonio Liquido
Ativo Circulante e Permanente

Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo Caixa, contas a receber, estoques....
Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes Maquinas, imoveis, equipamentos....
Passivo Circulante e Longo Prazo

Passivo Circulante = Dvidas a pagar no curto prazo Contas a pagar, duplicatas a pagar....
Exigvel no Longo Prazo = Dvidas a pagar no longo prazo Dividas com vencimento no LP....
ndices Financeiros servem...

Para saber a relao entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo.....
Temos mais a pagar ou mais a pagar? Qual o nosso prazo mdio para receber? Qual o nosso prazo mdio para pagar? Qual relao entre Dividas e valor do Ativo?
Os ndices Financeiros Bsicos

A- ndices de LIQUIDEZ B- ndices de ATIVIDADE
C- ndices de ENDIVIDAMENTO
D- ndices de LUCRATIVIDADE
EXEMPLO
Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ. Vamos determinar os ndices financeiros bsicos da PEREZ para o ano de 2009 Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstraes contbeis
A- ndices de LIQUIDEZ
A-a) Capital Circulante Liquido CCL = Ativo Circulante Passivo Circulante CCL = 1.223 620 = 603
Concluso: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!
A-b) ndice de Liquidez Corrente Ativo Circulante / Passivo Circulante 1.223 / 620 = 1,97
Concluso: O ndice maior que 1. Voc deve verificar se para seu setor este ndice adequado
A-c) ndice de Liquidez Seco Considerando que os Estoques so menos lquidos que $$$: (1.223 289) / 620 = 1,51 Concluso: O ndice ainda maior que 1, bom. Voc deve verificar se para seu setor este ndice adequado
B- ndices de ATIVIDADE
B-a) Giro dos Estoques Giro dos estoques = CMV / Estoques Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2
Concluso: Voc deve verificar se para seu setor este ndice adequado
B-b) Perodo Mdio de Cobrana PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias
Concluso: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata
B-c) Perodo Mdio de Pagamento PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias
Concluso: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas
B-d) Giro do Ativo Total Giro = Vendas / Ativo Total Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85
Concluso: Devemos comparar este ndice com os do setor
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) ndice de participao de terceiros
ndice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total ndice = 1.643 / 3.597 = 0,457 Mede a alavancagem financeira da empresa
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-b) ndice de Cobertura de Juros ICJ = Lajir / Juros ICJ = 418 / 93 = 4,5
Mede quanto teremos para pagar os juros. No exemplo temos 4,5 vezes o necessrio para pagar os juros.
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-a) Margem Bruta Margem Bruta = (Vendas CMV) / Vendas Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321
D-b) Margem Operacional Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136
D-c) Margem Lquida Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075
D-d) Retorno sobre Investimento ROA ROA = Lucro Liquido / Ativo Total ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064
D-e) Retorno sobre Patrimnio Liquido ROE ROE = Lucro Liquido / Patrimnio Liquido ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%
Lista 21 de Exerccios
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Liquidez
Capital Circulante Lquido = ativo circulante - passivo circulante = 770,00
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Atividade
Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 5,16
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Dvida
ndice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 49,93%
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Lucratividade ROA = Lucro Lquido aps IR / total ativos ROA = 1,57% ROE = Lucro Lquido aps IR / Pat Lquido ROE = 3,13%
2) Empresa PEREZ
NDICES Liquidez Capital Circulante Lquido = ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00 ndice de Liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 1,96
ndice de liquidez seca = (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48
2) Empresa PEREZ
NDICES Atividade Giro de estoque = custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78 Perodo mdio de cobrana = duplicatas a receber / mdia de vendas por dia Perodo mdio de cobrana = 60,00 dias
2) Empresa PEREZ
NDICES Atividade Perodo mdio de pagamento = duplicatas a pagar / mdia de compras por dia (Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias
Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82
2) Empresa PEREZ
NDICES Dvida
ndice de endividamento Geral = total de passivos / total de ativos = 47,98% ndice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40
2) Empresa PEREZ
NDICES Lucratividade Margem bruta = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = 32,53% Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas = 8,68%
2) Empresa PEREZ
Margem Lquida = Lucro Lquido aps IR / Vendas = 4,35%
2) Empresa PEREZ
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = Lucro Lquido aos IR / total ativos Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56% Taxa de Retorno sobre o patrimnio Lquido (ROE) = Lucro Lquido aps IR / patrimnio Lquido = 6,84%
INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE

Eficcia e Eficincia Eficcia obter os resultados desejados (quantidades e qualidade) Eficcia esta relacionada com o grau de atingimento de um objetivo ou resultado previamente determinado. Exemplo: Um medicamento eficaz no tratamento de uma doena.
INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE

Eficcia e Eficincia Eficincia ocorre quando determinada Sada obtida com a menor Entrada Eficincia esta relacionada com a forma de se atingir determinado resultado, com a otimizao dos recursos utilizados. Exemplo: O novo motor eficiente posto que consome pouco combustvel.
ESTUDO de CASO
Caso da C & A Company

Pagamentos Numero de De Salarios Funcionarios Diretoria 25.000,00 3 Administ 80.000,00 24 Tcnicos 115.000,00 60 Operrios 80.000,00 100 Media C&A 8.333,33 3.333,33 1.916,67 800,00 Media Industria 8.000,00 3.400,00 1.900,00 800,00

$ Vendas / $ Diretores $ Vendas / $ Administradores $ Vendas / $ Tcnicos $ Vendas / $ Operrios
Indices 38 13 8 1
Conferidos 40,00 12,50 8,70 12,50
Parte III
DECISO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO RACIONAMENTO DE CAPITAL
Trata da deciso dos Investimentos Empresariais e da Gesto de liquidez:

Investimentos de CURTO prazo = Deciso de Investimentos em Ativos de Giro Investimentos de CURTO prazo so investimentos mais lquidos Investimentos de LONGO prazo = Deciso de Investimentos em Ativos Permanentes Investimentos de LONGO prazo so investimentos menos lquidos
Deciso dos Investimentos Curto e Longo Prazos

Uma Analise comparativa Ativos de Giro: Ativos Permanentes: Capital Circulante Capital Fixo Maturidade Baixa Maturidade Alta Risco Baixo Risco Alto Retorno Baixo Retorno Alto
Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento em ttulos, possui baixa:
Divisibilidade Capacidade de reverso Liquidez
Exemplo:
Tomada de deciso para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo.
Determinar o FC livre apos taxas e impostos.
Passo 1:
Sada de caixa para investimento no ano 0
Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000
Passo 2:
Entradas e sadas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova: Fonte Reduo de custos (+) Depreciao Depreciao Maquina Nova (-) Depreciao Maquina Velha (+) Contbil 7.600 -4.000 400 ----------3.600 Caixa 7.600
Depreciao Incremental (variao em depreciao)

Ganho Bruto Adicional IR (50%) Resultado Adicional Liquido
+4.000 - 2.000 --------+2.000
7.600 -2.000 --------+5.600
Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao $5.600,00
Classificao da relao entre projetos de investimentos:

* Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s) * Dependentes Aceitar um, depende da aceitao de outro(s) * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos no possui relao entre si
RACIONAMENTO DE CAPITAL:
Aceitao de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situao: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0. Mtodo de seleo: * No pode escolher projeto somente com base no VPL individual. * Combinar projetos que produzam mximo S VPL possvel, dado o racionamento.
RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIO:

Regio de aceitao: Caso clssico: r > K Restrio de capital: I0 Taxa de | retorno | | Regio de | | aceitao | | | K |------------------------------------------------- | | | | |------------------------------------------------------- C0 C0
Fundos ano 0
Lista 23:
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual a diferena entre DECISO DE INVESTIMENTOS CURTO e LONGO PRAZO
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que RACIONAMENTO DE CAPITAL No mximo com 10 paginas
DECISES DE INVESTIMENTO DI X DECISES DE FINANCIAMENTO DF

Comparao Deciso de investimento Compra/venda de maquinrio Mais difceis Mais complicada Menor grau de reversibilidade VPL > 0 Afeta FC total
Deciso de Financiamento Emisso/compra de Debenture Mais fceis Mais simples Maior Grau de reversibilidade Raro VPL > 0 No Afeta FC total, apenas sua composio

Lista 24: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual a diferena entre DI e DF. No mximo com 5 paginas
AVALIAO DE EMPRESAS
AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA Fontes de Recursos da Empresa Capital Proprio Capital de Terceiros
AVALIAO DE EMPRESAS SEM IR: Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliao de empresas, na ausncia de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.
DEEP SPACE COMPANY

Considere que o prximo exerccio 2002. O valor dos dividendos projetados $114,00 por ao. No existe reinvestimento. A distribuio dos lucros de 100%. Existem 1.000 aes da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exerccio $90.000,00. A taxa Kd 8% ao ano. A taxa Ks 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ao. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alquota do IR zero.
AVALIAO DE EMPRESAS
Soluo: Prximo exerccio 2.002 Valor dos dividendos projetados: 114.000 Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 % Valor das aes: 950.000
Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000 Taxa de juros (media) da divida 8% Valor da divida 1.125.000
AVALIAO DE EMPRESAS
O valor total empresa deve ser ento:

950.000 1.125.000 2.075.000 aes dividas Valor da Firma
AVALIAO DE EMPRESAS
Vamos conferir calculando de outra forma, atravs do CMPC da firma:
CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) }
CMPC
= 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313
AVALIAO DE EMPRESAS
Vamos conferir:
Dado que no estamos considerando a incidncia de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor: LAJIR IR FCO $204.000,00 0,00 $204.000,00 = 2.075.000
O valor da firma ser ento: 204.000 / 0,098313
CONCILIAO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DVIDA E O VALOR DAS AES DOS ACIONISTAS.
Valor da firma = Valor das Aes + Valor das dvidas V=D+S Onde: Valor das dividas = Juros / Kd Valor das aes = Dividendos / (Ks g) OU Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC Observao: Como voc pode observar estamos considerando um cenrio de perpetuidade
Lista 25: Avaliao de Projetos e Empresas
1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.

1) TRIUMPHO Comida Canina S. A. Considere que o prximo exerccio 2010. O valor dos dividendos projetados $16,00 por ao. No existe reinvestimento. A distribuio dos lucros de 100%. Existem 10.000 aes da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exerccio $100.000,00. A taxa Kd 12% ao ano. A taxa Ks 18% ao ano. IR zero.
AVALIAO DE EMPRESAS COM IR & BENEFCIOS FISCAIS
Exemplo Completo Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliao de empresas, na presena de IR com Benefcios Fiscais. Calculo e conferencia.
AVALIAO DE EMPRESAS COM IR & BENEFCIOS FISCAIS
Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dvida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda de 30% . Calcule CMPC, o valor das aes da firma (equity) e o valor total da firma em condies de perpetuidade.
AVALIAO DA EMPRESA QUIKOISA
Soluo: LAJIR Juros (1000 x 0.08) LAIR IR (0.30 x 420) Lucro (b=0, r = 0) 500 80 420 126 294
Valor do Equity (Pat Scios): Valor da Divida:
294 / 0.12 = 2.450
80 / 0.08 = 1.000
Ento valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450
Calculo do CMPC: = Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)] = 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V = 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450 = 0.10145 = 10,145% ao ano

Checagem : a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC = 500 (1- 0,3) / 0,10145 = b) Dividendos / Ks = Valor equity Juros / Rd = Valor Dvida
3.450
= 294 / 0,12 = 2.450 = 80 / 0,08 = 1.000 Soma = 3.450

EXERCCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAO DE EMPRESAS:
1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o prximo perodo) um Lajir de $1.200. Os juros so de $150,00 por ano em perpetuidade. No existe reinvestimento. Distribuio dos lucros integral. A taxa Kd 10% ao ano e a taxa Ks 15% ao ano. O imposto de renda de 30% . Calcule CMPC, o valor das aes da firma (equity) e o valor total da firma em condies de perpetuidade.
Prxima AULA
1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAO D/S):
2) Princpios de Alavancagem - Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada

3) ORAMENTO
Fazer
Lista de EXERCCIOS 28 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9
ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAO D/S):

A melhor relao D/S uma soluo de compromisso entre diversas variveis. As principais variveis que devem ser ponderadas para a deciso da estrutura de capital de uma firma so:

1) Impostos 2) Risco 3) Tipo de Ativo 4) Folga Financeira

Trabalho para Casa O que a relao D/S ? Quais as consequencias de uma relao D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relao D/S tima.
Princpios de Alavancagem
- Alavancagem Operacional - Alavancagem Financeira - Alavancagem Combinada
Princpios de Alavancagem
ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA
Estes dois tipos bsicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia Demonstrao de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato tpico desta demonstrao. Leitura da Apostila
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
GAO = Variao percentual do LAJIR / Variao percentual das vendas
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL

Exemplo: Vendas (unidades) Receitas de vendas ($10und) Custos op Variveis ($5und) Custos operacionais fixos LAJIR GAO Caso 1: GAO Caso 2 Caso 2 500 5.000 2.500 2.500 0 Inicio 1.000 10.000 5.000 2.500 2.500 + 100% / + 50% - 100% / - 50% Caso 1 1.500 15.000 7.500 2.500 5.000 = = 2.0 2.0
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
GAF = Variao percentual no LPA / Variao percentual no LAJIR

Exemplo: LAJIR Despesas de juros LAIR IR (proviso @40%) LL Dividendos preferenciais Dividendos comuns Caso 2 6.000 2.000 4.000 1.600 2.400 2.400 0 Inicio 10.000 2.000 8.000 3.200 4.800 2.400 2.400 Caso 1 14.000 2.000 12.000 4.800 7.200 2.400 4.800
GAF Caso 1: GAF Caso 2:
+100% / + 40% = 2.5 - 100% / - 40% = 2.5
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
GAC = Variao percentual no LPA / Variao percentual nas Vendas

Formula Direta: GAC = GAO
GAF
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
Exemplo: Uma empresa espera vender 20.000 unidades a $5 a unidade no prximo ano e..........
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM
Lista 27: Calcular o GAO, GAF e o GAC Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.
ORAMENTO
A base da Controladoria Operacional o processo de planejamento e controle oramentrio, tambm denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O oramento a ferramenta de controle por excelncia de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.
ORAMENTO
Definio Oramento a expresso quantitativa de um plano de ao e ajuda coordenao e implementao de um plano. Orar significa processar todos os dados constantes do sistema de informao contbil de hoje, introduzindo os dados previstos para o prximo exerccio, considerando as alteraes j definidas para o prximo exerccio.
ORAMENTO
Objetivos O oramento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expresso do plano e do controle de resultados. Portanto, convm ressaltar que o plano oramentrio no apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.
Exemplos de propsitos gerais que devem estar contidos no plano oramentrio

1- Oramento como sistema de autorizao: O oramento aprovado no deixa de ser um meio de liberao de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.
2- Um meio para projees e planejamento: O conjunto de peas oramentrias ser utilizado para o processo de projees e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para perodos posteriores. 3- Um canal de comunicao e coordenao: Incorporando os dados do cenrio aprovado e das premissas oramentrias, instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais 4- Um instrumento de motivao: Na linha de que o oramento um sistema de autorizao, ele permite um grau de liberdade de atuao dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo motivacional dos gestores 5- Um instrumento de avaliao e controle: Considerando tambm os aspectos de motivao e de autorizao, lgica a utilizao do oramento como instrumento de avaliao de desempenho dos gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos 6- Uma fonte de informao para tomada de deciso: Contendo os dados previstos e esperados, bem como os objetivos setoriais e corporativos, uma ferramenta fundamental para decises dirias sobre os eventos econmicos de responsabilidade dos gestores.
EXEMPLO de ORAMENTO
Empresa que vende pneus de um nico modelo de pneu. Preo de venda deste modelo de pneu $92,00 por unidade. Custo Varivel deste modelo de pneu de $27,00/und. Os Custos Fixos so de $450.000,00/ms. A alquota do IR 25%. Prazos so; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um oramento para projetar a necessidade de capital de giro para os prximos 4 meses.
Projeo de Vendas Janeiro Fevereiro 12.000 14.400
Maro 17.280
Abril 20.736 /und
LISTA DE EXERCCIOS
APLICAO a REALIDADE das EMPRESAS
Lista 29, 30, 31, 32 .....

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Gesto Financeira

UFF 2012 1 semestre Prof. Jose Carlos Abreu

Boa Noite ! Nossas Aulas

Boa Noite ! Nosso Material

Sistema de Notas e Aprovao

Aula 1,2, 3, 4, 5......

Critrios de Avaliao de uma Empresa

Princpios de Alavancagem - Alavancagem operacional - Alavancagem financeira

VDT Valor do Dinheirio no Tempo

Aplicaes da Matemtica Financeira

Voc esta na duvida entre comprar ou alugar uma maquina.

1) Aplicao da Matemtica Financeira

2) Aplicao da Matemtica Financeira

Vamos ao primeiro PASSO

JUROS CAPITAL E MONTANTE

Taxa de Juros 30% a.a.

Taxa de Juros 30% a.a.

Taxa de Juros 30% a.a.

t=1 $200 VP $60 Juros $260 VF

Duas formas de Capitalizar

Comparando a evoluo de uma aplicao de $100,00 ao longo do tempo SIMPLES x COMPOSTO

Grfico Comparativo Juros Simples X Juros Compostos

OBRIGAO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO

OBRIGAO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO

Formula para JUROS SIMPLES

Exerccio; Lembrar da nossa Tabela de Capitalizao Simples

Exerccio; Lembrar da nossa Tabela de Capitalizao Simples

Exerccio; Lembrar da nossa Tabela de Capitalizao Simples

Exerccio; Lembrar da nossa Tabela de Capitalizao Simples

Exerccio; Lembrar da nossa Tabela de Capitalizao Simples

VF = VP ( 1 + i n ) VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 ) VF = 100 ( 1 + (0,4)) VF = 100 ( 1,4) VF = 140

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas

Resposta: O juros que voc deve R$ 10,00.

Formula JUROS COMPOSTOS

Soluo: Formula VF = VP ( 1 + i ) n VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,44) VF = 1.440

Ateno: END MODE

Modo END T=0

Modo BEGIN T=0 100

Soluo: Formula VF = VP ( 1 + i ) n VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,44) VF = 1.440

Soluo: Formula VF = VP ( 1 + i ) n VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,44) VF = 1.440

Calculadora 1000 VP 20 i 2 n 0 PMT FV = ? =

Soluo: Formula VF = VP ( 1 + i ) n VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 VF = 1.000 ( 1,44) VF = 1.440

Calculadora 1000 VP 20 i 2 n 0 PMT FV = ? = -1440

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas

Objetivo entender como funciona a maquina de calcular financeira

Soluo dos exerccios

Soluo dos exerccios

Soluo dos exerccios

Soluo dos exerccios

Exerccio 5 Aplicao Ttulo do Governo

Exerccio 5 Aplicao Ttulo do Governo

Equivalncia de Taxas de Juros

20% ao Ms Equivalem a 40% ao Bimestre

Equivalncia de Taxas de Juros

Equivalncia de Taxas de Juros

Equivalncia de Taxas de Juros

Equivalncia de Taxas de Juros

Soluo dos exerccios

Soluo dos exerccios

Resposta: A taxa anual 24% aa

Soluo dos exerccios

Resposta: A taxa anual 42,576% aa

Soluo dos exerccios