Chapter 19

Валютный рынок
Валютные курсы

Курс RUR/EUR

Курс RUR/USD

19-2
Валютный рынок
Определители:
1. Валютный спот-курс
2. Форвардный валютный курс
3. Укрепление
4. Обесценивание
Валюта укрепляется если цена экспортных товаров
 зарубежом и цена импортных товаров
1. Делает местные фирмы менее
конкурентоспособными
2. Приносит выгоду внутренним потребителям

19-3
Закон единой цены
Пример: Американская сталь $100 за тонну, Японская
сталь 10,000 Йен за тонну
Если E = 50 yen/$ тогда цены:
Американская сталь Японская сталь
В США $100 $200
В Японии 5000 yen 10,000 yen

Если E = 100 yen/$ тогда цены:

Американская сталь Японская сталь
В США $100 $100
В Японии 10,000 yen 10,000 yen

Закон единой цены  E = 100 yen/$

19-4
Паритет покупательной способности
(PPP)
PPP  Рост цен на местные товары 10%, падение
курса нац. валюты  10%
1. Приложение закона единой цены к уровню цен
2. Работает в долгосрочное перспективе (не в
краткосрочной

Проблемы связанные с PPP

1. Все товары не идентичны в разных странах:
Toyota против Жигулей
2. Многие вещи и услуги не торгуются. Например
парикмахерские

19-5
PPP: Канада и США

19-6
Факторы влияющие на валютный
курс в долгосрочной перспективе
Фактор Изменение фактора Реакция валютного
курса
Уровень внутренних 
цен
Торговые барьеры  
Спрос на импорт 
Спрос на экспорт  
Производительность  

Базовый принцип: Если фактор увеличивает спрос на

отечественные товары против импортных то E 
19-7
 Вопросы и задания

1. Когда евро укрепляется, какова вероятность того, что американец будет

покупать вино, произведенное в Калифорнии, а не во Франции?
2. «Положение страны всегда ухудшается, если ее валюта падает в цене».
Верно ли такое утверждение?
3. Если уровень цен в Японии возрастет на 5% относительно цен в США, что,
согласно теории паритета покупательносй способности, произойдет с курсом
йены относительно доллара?

8-8
Домашнее задание
1. Центральный Банк России поддерживает сайт на котором
представлены курсы рубля по отношению ко многим другим
валютам. Обратитесь по адресу
http://cbr.ru/currency_base/main.asp (статистика -> Финансовые
рынки-> база данных по обменным курсам), найдите
исторические данные по евро и ответьте на вопросы:
1. Каким было процентное изменение валютного курса руб/евро на
протяжении периода времени от введения евро до настоящего
времени?
2. Каким было годовое процентное изменение валютного курса руб/евро
за каждый год с момента введения евро?

8-9
Chapter 20
Международная
финансовая
система
Интервенция на рынке валют

Не стерилизованная:
Банк продает 30 млн. рублей, покупает $1 млн. валюты
Активы
ЦБ РФ
Активы Пассивы

Зарубежные Активы+ $1 b Наличные или резервы+ $1 b

(международные резервы) (денежная база)
Результаты:
1. Валютные резервы, +$1 billion
2. Денежная база, + $1 billion
3. Then analysis in Fig 1, Et 
20-11
Интервенция на рынке валют
Стерилизованная:
To reduce MB back to old level, ЦБ продает гос
облигации на $1 млн.
Bank of Canada
Активы Пассивы

Валюта, Активы + $1 b Деньги или резервы $0 b

(валютные резервы) (денежная масса)
ГКО – $1 b
Результаты
1. Валютные резервы, +$1 млн.
2. Денежная масса неизменна
3. Et unchanged: no shift in RD and RF
20-12
Интервенция на рынке валют, Sell $

1. Sell $, buy F: MB , Ms 
2. Ms , P , Eet+1 ,
expected appreciation of
F , RF shifts right in Fig.
1
3. Ms , iD , RD shifts left,
go to point 2 and Et 
4. In long run, iD returns to
old level, RD shifts back,
go to point 3: Exchange
rate overshooting

20-13
Золотой стандарт
Валюта обменивается на золото по
фиксированной ставке
Пример:
Канада: $20 обмениваются на 1 унцию
U.K.: £4 обмениваются на 1 унцию
курс £1 = $5.00
Если £  до $5.25, импортер £100 шерсти
получает 2 варианта:
1. заплатить $525
2. купить $500 золотом (500/20 = 25
унций), доставить в U.K., обменять на
£100 (= 25 £4) и купить шерсть
20-14
 Золотой стандарт
Если доставка дешева, то выбирают вариант 2
1. Золото перетекает в Великобританию
2. MB  в U.K, MB  в Canada
3. уровень цен  U.K.,  Canada
4. £ обесцениваясь, возвращается к номиналу

Две проблемы:
1. Страна поддерживающая золотой стандарт
s
теряет контроль денежной массы M
2. Мировая инфляция определялась
производством золота
20-15
Системы фиксированных
обменных курсов
Бреттон Вуддс
1. Фиксированные обменные курсы
2. Другие центральные банки сохраняют фиксированных
курс по отношению к $: $ - резервная валюта
3. $ переводится в золото только для ЦБ ($35 за унцию)
4. Международный Валютынй Фонд (МВФ) устанавливает
правила и предоставляет кредиты странам
5. Всемирный банк предоставляет кредиты развивающимся
странам
Европейская монетарная система
1. Ценность валюты не работает вне договора
2. Новая валюта: ECU (экю)
3. Механизм обменных курсов Exchange Rate Mechanism
(ERM)
Главная уязвимость системы фиксированных курсов
Асиметрия: давление на страны с дефицитом теряющие
международные резервы  M, but no pressure on surplus 20-16
 Вопросы и задания

1. Если ЦБ покупает рубли на валютном рынке, но при этом проводит

компенсационные операции на открытом рынке для стерилизации
интервенции, как это повлияет на валютные резервы, денежную массу и
валютный курс?
2. Если тоже самое, но не стерилизует интервенцию?
3. Если бы производительность в Мексике превзошла этот показатель в
Гондурасе в условиях золотого стандарта, что произошло бы с денежной
массой в каждой из этих стран? Почему изменения денежной массы помогли
бы сохранить фиксированный валютный курс между Мексикой и Гондурасом?
4. «При золотом стандарте инфляция невозможна» – Справедливо ли такое
утверждение? Почему?

8-17
Домашнее задание

1. Международный валютный фонд всегда готов оказать

помощь нациям, испытывающим валютный кризис.
Обратитесь по адресу http://www.mvf.su/o_fonde.php
Какова заявленная цель МВФ? Сколько стран стали
членами организации? Когда МВФ был основан?

8-18