Инвестиции - Подшиваленко Г.П. и Др - 2006 3-е Изд 200с

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2006
330 (075.8)
65.9(2)-5673
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330 (075.8)
65.9(2)-5673
ISBN 5-94761-219-7
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2.1.
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49
49
54
61
2.2.
2.2.1.

2.2.2.

2.2.3.

2.3.
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2.6.
2.6.1.
2.6.2.

63
63
65
72
81
86
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92
92
93
98
99
119
3.

3.1.
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120
124
127
129
134
135
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176
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196
153
157
162
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65
.
. 2.1.
2.1

,
- ()

,
,
(, ),
, .
- , ,
,

.

98 .

,

.

(. 2.2):
1)
( );
2) ;
3) .
66
2.2

()
()

-

,

,
,

()
:
, ,
,

:
,
;
,

, ,
,
;

;
(
), ,
,
, 67
, ,
;
;
;
( ,
.).
,
( )
.

, ,
.

.
,

, .

. .
.
. 2.3.
2.3

, .
1-
2-
3-
4-
5-
2 000
3 000
3100
3 200
3 500

,
(. 2.4).
2.4

,
. .
200
200
- ()
100
500
68

14 000 . . (. 2.5).
2.5

, . .
11000
2 200
800

( ).
1019 . . 9,26%
.
,
12 000 . . .
9 800 . . (. 2.6).
2.6

, . .
8 600
800
300
100
9800

7% .
. 2.7.
2.7

(. .)
^ ^ - ^ ^ ^
^"^-~^_^

0-
1-
2-
3-
4-
5-
- 3 500
- 3 500
- 3 500
- 3 500
14 000
14 000
10 500
7 000
3 500
-980
-980
-735
-490
-245
69
,
, . 2.8.

. 2.9.
2.8

(. .)
0-
1-
2-
3-
4-
37 200
38 400
5-
( )
24 000
36 000
42 000
0 - 1 7 200 - 2 5 800 - 2 6 660 - 2 7 520 - 3 0 100
0 - 1 6 0 0 - 2 400 - 2 480 - 2 560 - 2 800
-600
-900
-930
-960
-1050
-200
-300
-310
-320
-350
( )0 - 2 360 - 2 360 - 2 360 - 2 360 - 2 360
8
9

(

)
10
(. 1 + 2 +
980
735
490
245
-100
-100
-100
-100
-100
-234
-182
-130
-78
-26
+ 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9)
11
(. 10x24%) 0
12

(. 10+11)
0

(. 12 - 6 - 8)
0
13
980
726
2 978
3 495
4 012
4 969
-174
-715
-839
-963
-1193
552
2 263
2 656
3 049
3 776
3 012
4723
5 116
5 509
6 236

14
1 019
15
11000
16
- 2 200
17
18

(. 1 4 + 1 5 + 1 6 + 1 7 ) - 1 4 000
1019
800
0-
1-
2-
3-
4-
5-
3 012
4723
5 116
5 509
7 255
-6264 -1148
4361
11617
19

(. 13+18)
-14000
20

+
+ (. 13 + 18)
-14000-10988

21
22
23
14 000
0
14000
0 - 3 500 - 3 500 - 3 500 - 3 500

14 000
10 500
7 000
3 500
-980
-980
-735
-490
-245
24
25

(. 21 + 22 + 24)
14000
-980 - 4 4 8 0 - 4 2 3 5

(. 1 3 + 1 8 + 25)
2 032
243
881
1519
3 510
2 032
2 276
3157
4 676
8187
26
27
28
- 3 990 - 3 745
(d = 7%)
29
1,0000 0,9346 0,8734 0,8163 0,7629 0,7130

(. 26x28)
0
1899
213
719
1159
2 503
2.9

, . .
0-
1-
2-
3-
4-
11800
9 440
7 080
4 720
2 360
5-
.

( )
,
. 71
. ,
.
,
,
, .

.

.
, ,
.
.
,
.

, .
2.2.3.

,
, ,
, : .
,
, ,

,
.
,
.

:
,
.
.

.
72
,
,
, (ROI - Return on Investments)
()
(I):
ROI=.
(2.1)
/

.

, (
)
.

, ,
. ,
.
- ,
.
,
, ..
,
,
.

:
(2-2)
'
{Payback Period) (
);
I0 (Investment) ;

.
=

, ,
(
, )
. ,
73
, .
, ,
.
,

.

. ,

, , ,
.
, ,
, .
, ,
,
,
. ,
,
, .
,

.
, ,
,
.

( ) .

,
. ,

.
.
.
, , ,

, . 74
,
().

. 2.10.
2.10
ROI

, . .
1-
2-
3-
4-
5-
552
2 263
2 656
3 049
3 776
/ = 552+2263+2656+3049 + 3776:5 = 2459,6 (. .).

14 000 . .,

/ = 2459,6:14 000 = 17,57 (%).
.
(1020%),
.
: .

.
.
.
1. ()
,
(. 2.11).
2.11

(. .)
1-
2-
3-
4-
5-
3012
4723
5 116
5 509
7 255

- 1 4 0 0 0 - 1 0 9 8 8 - 6 264
-1148
0-

-14000
4361 11617
2. ,
(
4- ).
75
3. ,
, , ,
( 1148 . .).
4.
,
(
1148 . . 0,21 3-
, 5509 . .).
,
. ,
3,21 (3 + 0,21).
. ,

,
, 3,21 ,
( ).
() .
,
,
,
. ,

.
,
,
.

.

.
,
(NPV)
(IRR). , ..
,
.
.
,
, ,

76
(NPV- Net Present Value).

:
NPV = Y
' ,-/,
(2.3)
,
d ;
;
/0 .

, :
NPV = Y5 - ,
(2.4)
/, %
:
NPV> 0 ;
NPV< 0 ;
NPV= ,
.
,
, NPVBbime.
,
, ,
,
.
: NPVne
.

(PI- Profitability Index):
:
PVP
1 = ^ - ,
v(2.6)
PVI
'
PVP (Present Value of Payments)
;
PVI (Present Value of Investment)
.
77
. , ,
, ..

(IRR Internal Rate of Return).

, , ..
(NPV), . ,

. ,
, ..

. ,
,
IRR :
1
-7=0.
(2.7)

, :
?(l+'rf)' ?(l+'<*)'
(2 8)

. IRR
,
.

. IRR

, .

()
.
.

. ,

IRR
IRR
:
78

NPV; NPV ,
;

( ):
IRR = d,+
NPV
-1
*(-*,),
(2-9)
rf] , ;
NPVi NPV;
<4 , NPV;
NPV2 NPV.
IRR
,
(
,
). IRR , ,
, .
1
. , IRR

.

,
.
.
,
.
,
, 7% .

,

7% .
:

;
;

.
. 2.12.
79
2.12

, . .
2 032
243
881
1 519
3 510
2 032
2 275
3 157
4676
8 187
1,0
0,9346
0,8734
0,8163
0,7629
0,7130
1899
213
719
1159
2 503
PVP
2814
4 125
4 176
4 202
5 173
,

:
NPV= 1 899 + 213 + 719+1 159 + 2 503 = 6 493 (. .).

1= (2 814 + 4 125 + 4 179 + 4 202 + 5 173): 14 000 = 1,46.
.

.
2.13

0-
1-
2-
3-
4-
5-
NPV
15%
,
. .
0,00 -33,64 - 1 727,71 -597,05 533,6 3017,67
1,00

, . .
0,00
0,87
0,76
0,66
0,57
0,50
-29,25 - 1 306,39 -392,57 305,09 1 500,32 77,19
16%
,
. .
0,00 -313,64 - 1 974,11 -781,85 410,41 2956,07
1,00
0,86
0,74
Q.64
0,55
0,48

, . .
0,00 -270,38 --1 467,08 -500,90 226,67 1407,42 -604,27
80
rf,= 15% \~ 16%

NPV, = 77,19 . . NPV2=-604,27 . .
, IRR- 15,11%:
77 19
^
(16%-15%) = 15,11%
(77,19-(-604,27)
. NPV 6 493,13 . .
( ), 1= 1,46 (
) IRR
(15,11%). ,
,
.
1 = \5%+
2.3.

.

.

,
(
) ,
, ,
. ,

, ,
.

. NPV, Pin /
, .. ,
, .
, NPV, 1 IRR
:
NPV> 0, 1> HRvi PI> 1,
NPV< 0, IRR< 1< 1,
(2.10)
NPV= 0, IRR= HRvi PI= 1,
HR (hurdle rate) ,
.

.
81
(, ,
).

NPV, Pin IRR
.
, NPV , / IRR
.
(
)
NPVn IRR .
.

. 2.14.
2.14

,
. .
,
. .
1-
2-
3-
NPV

12%,
. .
//?/?, %
-20
25
15
17,84
96
- 2 000
1000
1000
5 000
45,94
15,7%
IRR,
( 96%).
NPV, ,
(45,94 . .),
, NPV 17,84 . .

, .
. IRR ,

.
IRR NPV
, ,
,
.
, 100 . .
.

7% ( ) 12% ( ).
. 2.15.
82
2.15

, . .
-100
20
-100
100

, . .
1-
2-
120
31,25

NPV
d.%
10,94
15,53
10,94
15,53
, 10%,
(. 2.16).
2.16

NPV, . .
IRR, %
17,3
20
16,7
25
, ,
IKR, .
.
* 10,94
. 2.2.
2.2 (d" 10,94%),
,
NPV, .
, ,
83
NPVu IRK (d)

NPVA = NPVb.
. IRRHS
,
. '
. , ,
. ,
, d = 7 NPVA > NPVR; ,
rf= 12 NPVB > NPVA.

,
( IRR
).

. (NPVn IRR)
, ,
, .

.
^
, IRR :
1=
-+...+
, 10 =
. (9\
10 (
);
;
R .
NPV ,
, , ..
NPV> 0 (d) ():
?(5 / = 0 ' H 7o= ?o^y-
(22)
, ,
, if
,
.

84

,
RH . ,
R > ,
. ,
,
- ,

- ( ).
,
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, .

, (
), NPV .
, ,
, .. ^ < % <... < , ,
/^ .
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, :
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-5
<l + *i)x(l+Ai)
'" (l+KJxil+KtMl
+ Kj'
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NPV> 0.

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,
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85

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(NPVnpep, );

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2.4.

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(2.14)
(1+*)" (1 + )"
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;
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86
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,
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87

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2.5.

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,
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88

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,
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(,
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;
,
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(, net value NV)
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89
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.
() ,
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,
,
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90
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;
, :
,
,
,
,
,
,
.

,

.
:
(
-);

(
);

, :

,

, - ,
,

(
).

,
:
;
;
;
;
.
91

, ,

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2.6.
2.6.1.

,
, ..
(, ,
, ) .

,
, :
() . , 1000 .
5% , 1050 .
1000 . , 1050 .
. , ,
, ,
.

. ,

. ,
,
, .
,
,
.
. () ,
:
FV=PV(\ + d)\
(2.15)
FV(future value) ;
();
d (
);
PV , , .
()
, . , 92
,
(
).
() .

:
PV =
FV
lulf-
< 26 )
(d)
.
,

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);
(,
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,
(,
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, ..
(

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2.6.2.

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. ,
93
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, ..
( , ,
..)
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, .. ,
. ,
, ,
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,
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2) ?
3)
?

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94
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. ,
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, ,
,
..

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, .

,
,
,
.
.
,
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1) ;
2) ;
3) .
. , ,
,
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,
, , , , ,
>. ,
95
, NPVnpvi

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NPV
.
: ,
.
,

,

NPV . ,

. ,
,
IRR
.
,
.
NPVK
,
,
.
, .
, ,

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1)
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2)
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96
, .. -
( ,
..).
,

, - NPV. ,

, NPVn IRR ,
.

,
.
, ,
()
(),
, .. , .
, ,
,
, , .

,
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) ( ).
, 75
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) - -
, :
=
FC
V-VC
(2
17)
'
;
FC - ;
V ;
VC - .

. ,
97

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,
, -, (-
), Project Expert, Pro Invest Consulting,
,
, - ( COMFAR PROPSIN).
.
.
() :
* = 2>,/>,
(2.18)
( ();
Pi ;
i i- ,
.
:
G = YSK~b)*Pi-
(2-19)
:
V=G:K
(2.20)

.
,
. ,
.

1.
2.
3.
4.
5.
6.
98
.

.
.

.

.
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7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.

.

.
.

.

.

.

.
.

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1. .
1-
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2-
3-
4-
5-
, ...
5 000
6 000
7 000
8 000
, %
10
10
10
10
, , ...
1000
1100
1200
2 400

.
2. .
1-
, ...
7 000
2-
, ...
5 000
, ...
700
, , ...
1 000
3-
4-
5-
6 000 8 000 10 000

700
700
700
1 100 1 500
1 800
99

.
3. .
1-
, ...
3-
2-
8 000
6 000
, ...
, %
, , ...
5-
4-
7 000 8 000
9 000
12
12
12
12
1000
1 100
1300
1500

.
4. .
,
.
, .
,

, .
, .
,
.
, .
516
510
2 280
2 300
20
20
1980
2 070
60
50
. ,
,
20%.

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5.
. .
,
.
,
.
100
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2 000
100
100
,
.:

1 750
3 870
1 750
3 870
, .
,
.:

20
20
1520
3 430
1520
3 330
50
60
, .
,
:
, 11%.

.
6.
.
: 2100 .,
1820 ., 1200 .
: 900 ., 1250 .,
1900 ., 2000 ., 1900 .

,
11%.
7.
1.
.
(...)

2
4
3

()
203
240
290
290
()
180
210
220
230

()
()
50
15
25
30
101

2
3
4

()
30
()
80
.
2.
.
(...)

1
2
3

()
406
480
580
580
()
360
420
460
460

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4
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500
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410
410

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2. .
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1
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1-
2-
3-
4-
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8 300
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14 700 000 . (. 2).
2
, .
7 000 000
5 100 000
2 600 000
14 700 000

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, 3%
(
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15 000 000 ., 8%
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3
1-
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2-
10
3-
20
4-
35
35
, .
1 500 000 3 000 000 5 250 000 5 250 000
, .
1 200 000 1 080 000
840 000
420 000
24%.
1. ,
.
2.
.
3.
.
9. , ,
260 . .,
12% .
10. , 900 .,
,
10% .
.
11. 1,2 .
, , 11%.

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,
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,
,
, 15% ?

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7 . .

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10% .

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230 .,
. 14 . .
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1.
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.
, , 400 . .
.
24. , ,
200 . 12%.
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1.
.
2. ,
.
25.
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, ,
: 21000 ., 22 820 ., 25 200 ., 21200 .
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24% 12%.

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26. -
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18 000 . ., .
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.
.
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(. .)
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1-
2-
12 240
13 320
14 760
4-
5-
14 400
10 800
6120 . .
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24%.
14%.
.
27.
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(. .)
1-
2-
3-
4-
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530
400
200

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(. .)
1-
2-
3-
4-
5-
150
350
600
750
800
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12 8%.
28. ,
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.
(. .)
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2
2 600
3-
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29.
36 . :
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2) 41 .
12%.
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30. 24 .
,
.
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1-
2-
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29
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18
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-49
73
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1. NPVn
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2.
1,2 3
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108
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1-
2-
3-
4-
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335 000
350 000
370 000
230 000
410 000
556 000
560 000
12% .

.
32. ,
.
(. .)

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720 000
:
1-
2-
3-
160 000
180 500
270 000
210 000
248 000
290 000
18% .

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33.
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1. : 220
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34. ,
36 .
.
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1-
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3-
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(
).
109
35. .
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1-
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2-
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3-
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4-
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5-
300
( )
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36. .
, ...
0-
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1-
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4-
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5-
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37. .
, ...
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1-
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38.
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-1200
-1200
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300
2-
100
300
450
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3-
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500
500
500
4-
1 200
600
600
250
5-
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1 300
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27 000 ...

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2-
3-
4-
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24 000
18 000
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20%.
24 %.
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.
.
111
41. .
1
(...)
1-
2-
3-
4-
5-
6-
7-
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1200
400
500
400
350
300
150
250
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150
100
50
120
120
120
120
120
120
(...)
1-
2-
3-
4-
5-
6-
7-
1 300
600
500
450
400
300
300
250
200
150
50
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130
130
130
130
, .
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, .
, .

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1-
2-
3-
4-
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4 280
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3
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190
190
190

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1. ,
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2-
3-
4-
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1000
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1500
1500

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30% ,
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( .)
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15
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65
31
45
60
29
50
23
13
IRR
NPV
40
35
14
36
28
16
,
, ,
.
45. .
.
490
520
560
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7 400
8 000
500
500
800
20
25
22
440
410
530
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50
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. .

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- 3 600
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- 3 600
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900
900
2-
1
300
2
900
1 350
2 700
3-
750
1 500
1 500
1 500
4-
3 600
1 800
1 800
750
5-
3 750
2 700
2 250
600
1. .
2. .
47. ,

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. 15% .
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(. ...)
1
0-
-4 800
-4 800
-4 800
4
-4 800
1-
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1200
1200
2-
400
1200
1800
3 600
3-
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2 000
2 000
2 000
4-
4 800
2 400
2 400
1000
5-
5 000
3 600
3 000
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2-
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115
49. 120 . ...

10 %.
. .
0-
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-50
-45
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34
18
1-
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2-
32
26
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3-
36
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4-
34
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40
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2. .
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2.
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116
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53.
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57.
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, 2001.
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, 2002.
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.., .. .
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16.
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19.
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2-
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8 100

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135
2. .
(. .)
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57 840
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54 000

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.
3. D.
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32
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160 220
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2 770
3 910
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12 700
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, ,
.
5. .
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, . .
136
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7 480
4 760
920
810
,
.
.
6. .
(. .)
312 000
299 520
2 400
2 400
217 200
205 200
156 000
180 000

,
.
7. .
, . .
, . .
, . .
, . .,

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783 542
801 880
1770
1950
94 980
100 920
325 260
156 000
309 480
180 000
20 520
20 520
* .
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3000 . 3561

129110, , . . , 46.
.: (495) 680-7254, 680-0671, 680-1278.
E-mail: office@knorus.ru
http://www.book.ru

.
142000, ., . , , 4/1.

Инвестиции - Подшиваленко Г.П. и Др - 2006 3-е Изд 200с

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0 - 1 6 0 0 - 2 400 - 2 480 - 2 560 - 2 800

( )0 - 2 360 - 2 360 - 2 360 - 2 360 - 2 360

0 - 3 500 - 3 500 - 3 500 - 3 500

1,0000 0,9346 0,8734 0,8163 0,7629 0,7130

/ = 552+2263+2656+3049 + 3776:5 = 2459,6 (. .).

(NPV- Net Present Value).

0,00 -33,64 - 1 727,71 -597,05 533,6 3017,67

-29,25 - 1 306,39 -392,57 305,09 1 500,32 77,19

0,00 -313,64 - 1 974,11 -781,85 410,41 2956,07

rf,= 15% \~ 16%

NPVu IRK (d)

?(5 / = 0 ' H 7o= ?o^y-

6 000 8 000 10 000

1 500 000 3 000 000 5 250 000 5 250 000

1 200 000 1 080 000

49. 120 . ...

16. 8000 ., 15%;

27. 700 .; 580 .,

46. 2000 .; 15%

= ^14 + )dl + 2<*,<*, ( V ^ J )'

..,.., .. -.: -, 1998.

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