2012 .

:


120 .

I.
. (25 )
1. X Y
( X I / p X , Y 0) , , :
1) X - ;
2) Y - ;
3) Y - ;
4) X Y ;
5) 2), 3) 4);
6) 2) 3).
: 6)
2.
.
: TR = 20Q, Q . (Q) (L) :
Q(L) = 1000L 2L2. , (w),
4000 . .
1) , ?
2) .
3) , ( ).
, ?
:
1) =TR-wL . ,
(wL). (w) (L).
(L).
MPL*p=w. ( ).
(1000 4L)*20=4000
L=200

2)
W
20000

DL

4000

SL

200

250

3) , .
( ). , .
(25 )
1.
1) ;
2) (,
, , );
3) ;
4) 1) 2);
5) .
: 4)

2. C=100+0,8Yd, , Yd , I = 100, I .
Xn=50-0,1Y. ,
25%.
. ,
( ) 15% .
1)
2) ?

C=100+0.8(Y-tY)
I=100
G=G
Xn=50-0.1Y

tY-G=0.25Y-G=-0.15Y

G=0.4Y

Y=C+I+G+Xn
Y=100+0.8(Y-0.25Y)+100+0.4Y+50-0.1Y

Y=2500

G=0.4Y=1000
T=0.25Y=650

1) Y=2500
2) G=1000; T=650

II.
.
II.1.
(50 )
1. ,
?
:
1) ;
2) ;
3) ;
4) / .
: 4)
2. , , ,
:
1) ;
2) ;
3)
: 1)
3. :
1) ;
2) /;
3) ;
4) .
: 2)

4. 3 . 12% . Standart@Poors
. . 3
Standart@Poors: , , .
8%,
9%, 10%.
, . , .
:
1) ( )
107,59%
2) - 2,7016
3) - 2,4785
5. , 6
, . .
:

1
30 000
20 000
1,05
1,04
2
20 000
15 000
1,025
1,03
3
15 000
20 000
1,01
1,02
4
15 000
20 000
0,98
0,97
5
10 000
15 000
0,95
0,95
6
10 000
10 000
0,9
1,005
, 7,5% 10,75%, , . .
:
= 1,0035
= 1,0035
, .
R. . = 10,7614
R. . = 10,7614.
: , .

II.2.
(50 )
1.
$120 . ,
,
5% .
$1000 . 4%, 14%. 15
. . 0,9.
, .
.
:
1. ;
2. ;
3. ;
4. ;
5. .
1.
. (ROE=120/1000=0,12)
(Re = 0,04 + 0,9*(0,14-0,04) = 0,13).
. , NPV.

. ,
( = ROE * ). , 4.
2.
, XYZ
. XYZ
. XYZ . ,
. ,
, . , . :
A) , .

B) , .
C) ,
.
D) , .
E) , ,
.
:
1. E
2. D
3.
4. B
5. A
6. A, B, C, D E
2.
.

(PVTS).
PVTS , . : , ,
.
PVTS ,
. 6.
3.
, XYZ
.
(capital gains tax)
(tax on cash dividends). XYZ
. :
1. .
2. , .
3. , .
4.
3.
.
(, ) .
.
. ,
, .
, ( 2)

 4 - 5
,
. , 1500 . .,
50% , 300 . .
20%.
.
, .
400 ..; 50 ..
5 , 50 ..
, , (EBITDA) 150 .. , 100 ..
5 . 50 .. 5 . 200 ..,
50 .. .
, . ,
, ( 1,5) ( 0,7). (B, C, D).
B, C, D ,
, ( F1
, F2 ):
R(B) = 0.11 + 2F1 + 1F2+e
R(C) = 0.14 + 2F1 +3F2+e
R(D) = 0.09 + 1F1 + 0F2+e
.
4.
,
.
4.
.
,
B, C D,
, .

. ,
(1,5) (2b) +
(2) + D
D (1d).
(b=0,4; c=0,1; d=0,5)
B, C,
D: 0,4*0,11+0,1*0,14+0,5*0,09=0,103.
.

2b+2c+d=1,5
b+3c=0,7
b+c+d=1

d=1-d-c
2b+2c+1-b-c=1,5
b+3c=0,7

0,103

b+c=0,5
b+3c=0,7

b=0,4
c=0,1
d=0,5

5.
NPV .
5.
; .
(400 .. + 50 ..), 200 .. , , (50..*0,2 =
10..). (5 )
100 .., (50
..*0,2);
. ,
-240 .. +90 .. .
:
EBITDA 150 .. ( , )
DA 30 .. ((450-50)/5 = 80 ..) (50 ..).
(FCF) :
FCF=(EBITDA-DA)*(1-t)+DA-deltaNWC-CapEx
( NWC ) .
NPV 10,3%.

0 1
2
3
4
Investment
-240
DA
30
30
30
30
EBITDA
150
150
150
150
FCF
-240
126
126
126
126
DFCF
-240 114,23 103,56
93,89
85,12
R
10%
10%
10%
10%
10%
NPV
289,128
NPV 289,13 . .

5
90
30
150
216
132,31
10%