Datoria Externa Ru

49
2015
49
2015

.
E-mail: pna@cbr.ru
. (495) 957-89-35
(495) 771-90-40

- .
, 2007
-

- -
-
2014.
-
-
-
, . . ...
1: .., .., ,
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3: ..,
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49
2015
3

............................................................................................................................................................ 7
I.
........................................................................................................ 8
I.1. .............................................................................. 8
I.1.1. , ,
......................8
I.1.2. .......................................... 10
I.1.3. ............................................................................... 17
I.1.4. ,
( )...............................21
I.1.5. ..................................................... 29
I.1.6.
........................................................................................34
I.2. : , , ........................................... 44
I.2.1.
, ......................44
I.2.2.
, ............................................................44
I.2.3.
,
;
.........................................................................................57
II.

.............................................................................................. 59
II.1.
....................... 59
II.1.1. , ,
................................................................................................................................59
II.1.2. ........................................................................................ 65
II.1.3.
............................69
II.1.4.

...............................................................................................................................72
II.2.
.

............. 74

49
4
2015

II.2.1.
...................................................................76
II.2.2.
.........................................................................78
II.2.3.
- ........................................84
III.

-
........................................................................................... 89
III.1.

.......................................................89
III.1.1. ,
.....................................................................................................90
III.1.2. ........................................... 92
III.1.3. ................................ 94
III.2.
, - ...................................................95
IV.
.
-
-, -
........................................................................................... 98
IV.1.
.................................................................98
IV.1.1. :
, ,
..................................................................98
IV.1.2.
.....................................................................................101
IV.1.3.
....................................................................................................114
IV.2. ,

,
...................................................................................................127
IV.2.1. ........................................ 127
IV.2.2. ........................ 131
IV.2.3. ,
(BSVAR).....................................................................................................140
IV.3.
..........................158
IV.4.
..........................167
IV.4.1. ....................................... 167
IV.4.2. ............................................. 169

49
2015
5

IV.4.3.
- ,
..............................................................................173
IV.4.4. ......................................... 175
IV.5.

.............................................................................................................182
IV.5.1. .............................................................................. 182
IV.5.2. ................................................................................182
IV.5.3. .....................................................184
IV.5.4. .............184
IV.5.5. ..........191
IV.5.6. ...............................................................193
IV.5.7.
................................197
V.
,
-
............................................................................................................................................ 198
V.1.
, ,
,
: ...........................198
V.1.1. .......................................................................................... 202
V.1.2. ............................................................................... 216
V.2.
,
..........................................................................219
V.2.1.

( ).......................................................................................................220
V.2.2. ................................................................................. 221
V.2.3.
........................................................224
V.2.4.
...........................................................................................................231
V.2.5.
...........................................................................................................232
V.3.
...................................235
V.3.1. 20082009 .................... 237
V.3.2. 2014......................................................................... 242
V.4.
- ,
...................................................247
V.4.1.

- .........................247

49
6
2015

V.4.2.

........................................................................... 248
VI.

....................................................................................250
VI.1.

.................................................................................................................... 250
VI.1.1.
................................................................................ 250
VI.1.2. .......................... 269
VI.2.

....................................................................... 275
VI.2.1. ..................................... 275
VI.2.2. ................................................................................................ 277
VI.2.3. .............. 279
VI.2.4.
.................................................................................................................. 283
.........................................................................................................................................................297
........................................................................................................................................302
............................................................................................................................................................305

49
2015
7

- :
1. ,

.
2. . -
.
3. -
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6. -
-
.
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-
DSA- (debt sustainability analysis);
, , .

49
8
2015

I.

I.1. -
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I.1.1. , ) .
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1.
-
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-
,
.
-
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. International
Public debt
debt statistics -
statistics: Guide for compliers and users

, -
(public and publicly guaranteed debt outstanding and
(total
disbursed),
gross debt, total debt liabilities)
() -
, -
, -
. ,

,
, -
,
.
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-
.
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, 2.
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.
(national debt),
, -
,
-
1
,
, . -
:
;
( );
;
, , ;
. ,
(Government finance statistics manual GFSM)
, -
.
2
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/product_details/dataset?p_product_code=TEINA225.

49
2015
9

- ,
, - , -
. A glossary , -
of terms used in the federal budget process ( -
- ).
-
. .
: -
(debt ,
held by the public) - , -
, - , -
( -
, , - .
, , - ,
); ,
( - -
) -
, -
( - ,
, Social security -
Medicare)1. , -
-
.
2008,
- -
, - -
, -
, , ,
, -
, - .
, -
- ,
, - ,
- :
, , (External debt
, - statistics: Guide for compilers and users, 2003, -
) -

, (Balance of payments and international investment
2. position manual, 2009),
- - .
- -
. - : -
( )
, - -
. - -
1
A glossary of terms used in the federal budget process -
(debt subject to statutory debt limit).
2
31.07.1998 145-, c. 97.

49
10
2015

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()
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1
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2
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49
2015
11

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, - : Government
( statistics yearbook International
, , - finance statistics (IFS). ,
, -
), , Government finance statistics
- manual. -
( - -
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-. IFS
- , -
, (, -
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IFS,
Government statistics yearbook, -
( - .
);
:
, - The EDP notification tables; excessive deficit
. procedure (EDP) -
;
- The ESA95 transmission program (ESA95TP);
, ESA95 .

: -
- -
, -
- 1
, 1 . -
, - -
. ESA95 -
(
) -
; (Manual on government deficit and debt),
- ESA95. -
;
- -
. . -
-
- ,
: ESA95TP,

49
12
2015

I.1.

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- (-
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-
()
: IMF: Public sector debt statistics: Guide for compilers and users. 2011. . 97.
, , - -
. :
() - -
- (EDP debt)
(Government finance statistics guide), , -
- 20 -
- , -
( ), ;
, - ,
- (ESA95
. debt).

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2015
13

EDP,
, :
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(general government ESA95 -
sector) ESA95; ,
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.
; ESA95 EDP -
- , -
. .
, ESA95 -
.
. , - -
- - ( -
-
),
- . EDP
1. .
, , -
.
, , 20072013 -
1,5 , 66% 93% ,
.
, % [1]
2007 2013
66,3 92,6
53,4 75,9
(state debt) 6,3 8,5

5,3 6
1,4 2,2
( ) 7,2 10,8
( ) ( ) 59,1 81,8
14,5 20,3

5 23,6 32,7
( )
5 28,2 39,6
- (participating currencies) 65,7 90,7

0,5 1,9
[1]
.
1
, .

49
14
2015

.
: , -
EDP notification tables; (,
Government finance statistics (GFS). )
- 1.
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GFS, ,
ESA95. ),
- ;
- .
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(Working arty on ublic debt management); ,
- ;
- . -
(
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- , -
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- ( -
)
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, -

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. - (International financial
- statistics, The balance of payments statistics
, - yearbook);
; () -
. -
, -
, - (Quarterly
: review);
, - -
- -
, - -
1
,
. -
, .

49
2015
15

(external debt statistics). . -

-
.
-; -
- :
-
(Global Development -
Finance). ( );
-
, - ( );
: -
1. International
debt statistics. (, );
, - ,
-
(, ).
World banks debtor reporting system -
( ). .
2. The quarterly external debt , -
database. - , -
, - .
-
() (IMFs special data ( -
dissemination standard SDDS), , ), (
IMFs general data dissemination )
system (GDDS). , - ;
-
. ( -
3. The public sector debt statistics ),
database. .
,
-
. : -
4. The joint external debt hub (JEDH). -
, . ( ),
- .
-
, -
, - ,
, -
- 11 -
.
( + , - . -
)
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, (
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49
16
2015

50 -
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. 0,75 . (.. 6,4%
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-
, -
, 0,55 . 2. -
- , -
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I.1.
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6
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40
3
30
2
20 1
0
10
-1
0 -2
01.12 04.12 07.12 10.12 01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14
( )
: , .
1
URL: http://cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/debt_det_an_cur.htm&pid=svs&sid=itm_13 742.
2
1 2014,
, 1 2014.

49
2015
17

I.1.3. , -
. , , -
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.
-
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office, DMO).
I.2.
-

-
/ ,
DMO,
( /
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( I.3).

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8 1 -
)

. -

-

(Bureau of the public debt), 1940.

, -

,
1
: www.mef.gov.it.

49
18
2015

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I.3.
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:
1.
.
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. - 3. .
- 4. .
. , 5. .
6. 2.
- -
- -
. (HM Treasury
: of UK).
- ,
; - -
; -
1; -
- (The United Kingdom debt management
; office)3.
1

.
2
: http://www.publicdebt.treas.gov.
3
1 1998 .

49
2015
19

: -
-

(National loans fund1); (Bundesrepublik Deutschland-
; Finanzagentur GmbH)6. :
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2. ;
-
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7.
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-
(Bank of England): , , , , -
- .
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Agence . ,
France Tresor (AFT)4, .
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-5; ( I.2).
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- , ,
; DMO.
-
. .
1
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, .
2
: http://www.dmo.gov.uk.
3
: http://www.bankofengland.co.uk.
4
8 2001.
5
,
(Treasury Central Accounting Agency).
6
19 2000.
7
(URL: http://www.deutsche-finanzagentur.de).

49
20
2015

I.2. DMO , , [1]

-

- -

DMO , -

-

Bureau of Public Debt

()
UK Debt Management

Office (

)
sor
Agence France tre

()
Bundesrepublik
-
Deutschland
-
Finanzagentur GmbH

()
[1]
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- 4;
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5.
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-
- -
-
(-
I.4).
1
,
30 2004 329.
2
(
) ..
3
,
30 2004 329.
4
10 2002 86- ( ), . 21.
5
, . 3 . 119; 10 2002 86- -
( ), . 23.

49
2015
21

-
I.4.
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3. :
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-

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-

1.
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I.1.4.
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,
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- 90% , .. 200% , -
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1. : , -
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( ). ( . 3).
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( )
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-
, -
-
1

, .

49
22
2015

I.5. I.6.
2013 , % [1] 2013 , %

0 20 40 60 80 100 120 140

[1]
, , 2011 .

. ,
0 50 100 150 200 250
-
,

75% ( I.6). ,

-
,
( 2). .
- ,
. - -
.
,
(, -
, , ).
- , ,
. ,
I.3,
. -
, - -
.

49
2015
23

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, -
. .
, :
(treasury bills) 1.
10 . . ( 5 . .). -
;
(treasury notes) 2, 3, 5, 7 10.
1 . . 4 5 . . -
4. ;
(treasury bonds) 30. 1 . .,
5 . ., 10 . ., 100 . ., 1 .
.
(treasury inflation-protected
securities TIPS). . -

1.
2014 (floating rate notes FRN)
2 ( ).
, gilts gilt-edged security2,
90% . 99%
:
(conventional gilts). 5,
10 30 (2005 50 , 2013 55
);
(index-linked gilts). -
. 50 ( 2011), 55 ( 2013).
(undated gilts)3, -
(floating rate gilts), (double-dated conventional
gilts), .
(treasury bills).
1 1.
:
(OAT) ( -
7 50). ,
, ;
(BTAN) (25);
(BTF) -
( ).
:
5;
5 30;
2.
1
URL: http://www.treasurydirect.gov/indiv/products/prod_tips_glance.htm.
2
. gilt , .
3
.

49
24
2015

I.3. 2007 2013 , % [1]

,

14,1 6,1 7,7 -1,4
10,7 4,0 0,0 0,0
13,7 3,7 0,0 1,2
20,0 0,3 -0,4 3,4
17,2 0,6 5,5
7,1
0,6 5,7 0,0 0,0
17,6 4,8 0,1
26,3 3,2 0,0 4,0
9,6 3,2 0,2
5,0 7,1 0,8
48,5 42,1 0,0 7,8
27,4 2,1 1,1
61,0 -0,6 0,0 -0,1
0,0
13,1 2,9 0,1
8,4 1,2 0,0 2,6
21,8 7,0 0,0 -0,7
20,1 5,7 0,9
5,8 -24,8 0,0 -0,7
0,0
15,4 46,1 0,0 -1,9
22,9 7,3 0,0 0,1
45,8 12,7 0,0 0,6
-0,5 1,0 0,9 1,1
[1]
.
, , , ,
( ) , , )
10 20% ,
( 1) . 10% .
-

,

( 12 )
- -
,
. .
-
( I.7).
- , -
( 20% ) , 1980
, (- 1990 , -

49
2015
25

I.7. 2013 , % [1]
0 20 40 60 80 100 120 140
[1]
60% . : .

. 20072013 , -
- -
, - , ,
EFSF /
ESM ( ( -
/ - 3% ).
), . - ,
10%, .
-
.
- , -
,
- (), ..
. -
- .
, , -

. 1. -
1

2013 Staff guidance note for public debt sustainability analysis in market-
access countries.

49
26
2015

I.8. , %
0 20 40 60 80 100 120 140
I.4.
19702009 ( ), %

[1] [3]
[2]
19702006
3,7 36,2 32,9
11,5 12,7 29,4
10,0 16,3 19,5
20072009
5,9 25,1 24,8
4,8 23,9 4,7
4,9 23,9 24,5

[1]
( 2009
20072009 ) .
[2]
(
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[3]
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n update // IMF WP. 2012. 12. . 163.

49
2015
27

, - , -
( - 40 1970
), , 2007 13 % ( -
, , 55%
1), -
.
, , - (200% ).
, - -
( I.4). . :
1.9.

:
-
-
-
-
-
( )
- (
)
- ,

,

-

-

-
: IMF: Government finance statistics. 2014. . 220.
1
.: Laeven L., Valencia F. Systemic banking crises: new database. 2008.

49
28
2015

- , -
;
; (,
( , ),
..);
; .
- ( )
- ;
;
:
; ;
;
. .
:
; I.10.
;
-
, %
18
,
16
;
14
-
12
;
10
-
8
1. 6
4
, - 2
, . - 0
2008 2009 2010 2011 2012

, ()

. -
, : IMF: Government finance statistics. 2014.
-
, (- I.11.
) .

, %
60
, -
. - 50

(IPSAS) 40
30
, -
- 20
50% ( GFSM2001
10
IPSAS 50% -
- 0
, ) 2008 2009 2010 2011 2012
1
IMF: Manual on fiscal transparency. 2007. : IMF: Government finance statistics. 2014.

49
2015
29

I.1.5.

. -

-
-
,
. ,
I.10 I.11.
1

.
,

-
:
.
()
, -
;
, -
-
.
;
-
-
(, , , -
;
)
-
. ,
-

.
-
-
,
,
.

-
,
, .
.
I.5. , %
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
42,4 38,4
1,8 4,2 15,6 23,7 21,3 19,2 23,3
2,2 1,9 1,8 1,8 1,7 1,5 1,3 1,0
11,0 10,4
9,6 8,9
19,4
2,4 2,8 3,2 105,0 87,4 70,5 41,4
0,8 1,1 6,0 7,5 10,1 16,8 16,6
0,0 0,0 1,4 5,1 3,4 2,4 2,9 2,3
1,0 0,8 0,8
7,9 7,8
11,2 11,3 11,5 14,6 15,5 16,0 17,2 16,6
2,3 1,9 1,8 1,7 1,4 1,3 6,3 6,9
5,6 5,7 6,6 7,6 5,9 13,2 14,3 14,1
1,7 1,4 1,7 2,0 3,2 2,1 2,1 2,2
1,5 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0
0,0 16,8 19,0
14,9 21,7 22,6
5,7 4,7 5,7
6,6 5,7 5,4 6,5 8,2 9,4 9,8 10,6
0,1 0,6 0,1 0,2 0,9 2,0 1,8
: .
1
Revised guidelines for public debt management / Ed. by J.Vials, J. D.Lewis // IMF Policy Paper, March 2014. (. 57 )

49
30
2015

I.12. -
-
20082010 , % (debt
management performance assessment tool DeMPA).

(DeMPA)

, -
.

20072009 -

-
-
.
DeMPA -
,
0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0
,
2008 2009 2010 , , -
.
- -
. 1020 , -
I.12, - -

20082010, , ,
, 2008, ,
, , - -
, . . , ,
, -
,
.
, .
, - -
- -
, ,
. -
, :
. , , -
-
. -
, - .
-

-
. : -
DeMPA -
; 15 ,
; ( I.6):
-
; ;
- -
. ;

49
2015
31

-
; ,
- .
; , C,
;
. -
(debt performance .
indicator DPI) D , -
(A, B, C, D), D ,
.
; . . A -
- .
, - B
-
I.6. .
[1]
, 13 15 -
, -

,

-
DPI-1
1.
DPI-2

DPI-3
, -
DPI-4

DPI-5
. -

,
DPI-6 -
-
DPI-7 -

.
DPI-8
DPI-9

(DPI-1DPI-5)
,
DPI-10 , -

(
-
DPI-11

) -

,
DPI-12
-
,
DPI-13 -

,
DPI-14 -
DPI-15 . -
-
[1]
2009.
1
(DPI-2). -
: ;
.
. , -
- -
, A/D.

49
32
2015

1, 90% -
, .
. -
,
, - ,

- ( -
, -
, - ).
,
, (
).
- -
. -, -

. , -

(DPI-6, DPI-7) . -,
- -

DeMPA - , ,

-- ().
.
- (DPI-11)
,
.
, - (
- -
(- ), -
). ( -
, - ).
, .
(DPI-12, DPI-13)
(DPI-8DPI-10) -
-
( , ,
- , ).
, , -
, ,
. 90% - -
- , -
, ,
, - .
. -
, , - ,
- ( ). -
1
, .

49
2015
33

- , -
, , - -
, ,
- .
, - -
. (sovereign asset and liability management SALM)
-
- ( -
- , ) -
. .
-
(DPI-14, DPI-15) ,
- , .. -
- . SALM,
, -
. , -
.
, , , -
-
. ( ),
, , ,
, - , -
.
( , -
), - 1,
, -
- . -
- , ,
. -

(SALM) .
-
-
, . , -
- -
.
. - , -
, - .
(ALM), SALM
, -
. -
- ,
, - ALM -
- . -
,
. - 2.
1
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2
Ibid. . 20.

49
34
2015

: -
(,
(); ),
(value at risk VaR) , -
,
, - .
..;
I.1.6.

, ..
:
,
-
(, - -
..); 19902000 1, -
-
, - 1980 ,
, - 2000
.
- ,
; -
2,
(contingent claims analysis), -
- (67 71% )
20012004
( 20042007 ( I.13),
).
, - 3
- . -

- -
. 4.
-
. - : 2008
( , 65% -
) , 2009 75%, 2010 78,6%,
- 2011 79%, 2012 80%
( ). .
-
, -
. , (
I.14, I.15). 2000 2013
. -
(- 2 51% 109%
) ( I.13, I.14). ,
1
(1998), (1999), (2000), (2000), (2000), (2001), (2001).
2
(2003), (2004), (2004) .
3
35 176
.
4
., . . ., 2011.

49
2015
35

I.13. 20002013 , % [1]

120
107,5 106,3
103,2
99,3
100 92,9
79,5
78,3 77,8
80 72,4 74,5 75,2 72,6
71,3
78,6 79,0 80,5 78,5
71,4 74,8
60 66,7 68,2 69,4 69,1
65,1 64,9
61,8
51,5
40 48,3 48,8 49,6
46,3
41,0 38,8
36,4 34,6 35,4 36,6 35,6 34,5
32,4
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
[1]
( ).
I.14. 20002013 , % [1]

120
100
80
60
40
20
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
[1]
( ).

49
36
2015

I.15. - -
20072013 , % [1] -
120
1. -
98,0
100
20082010, 20112012
80
66,6 61,7
60,5 60,2 57,6 , . -
60 53,2 50,0
46,4 2013 -
40,5
40 110 109%
20 .
0 , -
,

20082010 -
, 2011.
-
[1]
. -
2007.
3

. 1996 , 2009
200% , 240% .
19802013 [1]
300 16000
14000
250
12000
200
10000
150 8000
6000
100
4000
50
2000
0 0
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
. %
[1]
.
( 12 . 2013 )
;
2013 2,8 .
-
:
, -
, .. 90% -
1
OECD Sovereign borrowing outlook. 2014.

49
2015
37

, , , ( 50%
), (60%) (38%);
( 1,3 . 2013 1).
2014 , %

2,1 12,3
20,1

8,4

8,9
19,3

13,0
15,9
: .
I.16.
2013
- 35
120,0
. 30
-
25

, %
100,0
( 60% 20
2) -

15
. 2004 73 -
10 80,0
, 60% ,
2013 53. - 5
, %
70%
0 60,0
, 60% , 20% 20-40% 40-60% 60-80% 80-100%
20% 60 100% 100%
, %
10% 100% ( I.16).
40,0

6080% 80100% - . 10
, - 31 ,
20,0
- ,
( 100 % ) 143 ( I.17).

0,0
1
.
0,0
1,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
2
, , -
( 104 7 1992).
[1], %
3
, , .
,
: 2004 ( ) , ,
, , , , , , , , 2007 , , -
, , , , , , , , 2013 , , ,
, , , , , , .
(, 26%),
. , 80% -
.

49
38
2015

I.17. 2013 , %
300
250
200
150
100
50
*
*

* .
: .
I.18. 2004 -
2013 100% ,
( ), %[1] , 16%
40 , 2013 -

35
,
30
( I.18).
,
25 , -

20
, -
15 , -
.
10 -
5
, -
.
0 1,
20% 20-40% 40-60% 60-80% 80-100% 100% -

, , , -

[1]
. 2007
2013 ( I.19).
1
35 ( ) 29 ,
.

49
2015
39

I.19. 20072013 , %

-40 -20 0 20 40 60 80 100
I.20.
20072013 , , %
100
90
80
44,5
51,5 54,3 54,9 55,4 53,9 55,1
55,7
70
60
50
40
30
55,5
48,5 45,7 45,1 44,6 46,1 44,9
44,3
20
10
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

: .

49
40
2015

- , ,
- ,
2008 ( I.20). ,
- (
, - 1).
, - 20072013 -
.
- -
, , -
20072013 - 2000 2007 (
( I.21). - 1990 2007). -
, (, 1997,
( , - 1998, 2002)
), - ,
, ,
, . -
: - .
( ) -
, - , , -
(, -
- .
- ,
-
). - .
-
,
I.21. 20072013 ( ), %
30
25
20

15

10
0
2007 Q1
2007 Q3
2008 Q1
2008 Q3
2009 Q1
2009 Q3
2010 Q1
2010 Q3
2011 Q1
2011 Q3
2012 Q1
2012 Q3
2013 Q1
2013 Q3
: .
1
, , , , ,
.

49
2015
41

-
. , , .
-
( 4 5). :
, ( -
, , -
, , ,
, ).
, 2016 ,
( 2020 -
) , -
- , -
. 60% ( -
, - 75% ).
-
, . ,
, , , , -
- , ,
, - . , 2012

, .

1917, . -
11,5 .
45 . 1939.
78 . ,
2007 :
, 19902007.
2014 ,
17,5 ., .

19392014
25
21
20
15
15
12
10 8 8
6 5
5 4
0
1939-1950
1951-1960
1961-1970
1971-1980
1981-1990
1991-2000
2001-2007
2007-2014
: Debt ceiling history, -

. URL: https://www.whitehouse.gov/omb.

49
42
2015

( - 2012 25 27 ( -
), ) -
,
-
( ). .
-
. 3% -
5 8% - 0,1% 2.
2014 10% 20151,
2011 -
17,5 20%. -
. -
. , 2011
(Budget ,
control act of 2011), , : -
, -
1,2 . - ( I.22).
10. 2009
, - OECD sovereign borrowing outlook
2014. , -
2016 0,35% .
5
-
60% ,
5 12 , 1992 (
1995). 1995 (
12 15) 9 15 , ,
60%, 59,2% 3.
4. 2007
60% 9 27 .
(64,9% 2007)
(63,9%).
- 2008 -

. 20072010
14 , -27 59 80% .
2008 2010 -
5, -27 .

(51,5 44,7%), , .
1
15%.
2

.
3
.
4
1995 2007 , , 16 -27.
5
18 28 : , , , , , , ,
, , , , , , , , , , .
, , , , , , , ,
.

49
2015
43

2010 -
. 2013
(4,1% ), (6,4%) (2,9%).
,
(60% ) 16 28.
PIIGS (, -
, , ), .
( 2013 ), %
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

: .
I.22. , , %
120
107,5 106,3 106,3 106,0 105,2
103,2 104,1 102,8 101,7
99,3
100
92,9
79,5 78,6 79,0 80,5 78,5 78,1 77,4 76,2

80 74,8 74,9 73,5
72,6 72,2
64,9
61,8
60
40
38,8
34,6 35,4 36,6 35,6 34,5
32,4 33,3 32,8 32,2 31,6 31,0 30,6
20
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* 2016* 2017* 2018* 2019*
* . : .

49
44
2015

1 - t0 t ;
: 2013 - -
11 ., 2013 10,8 .,
2014 10,6 . -
. . - ,
, ,
- .
. (
) -
-
I.2. -
: .
, , (

) -
I.2.1. (
-
, );

-
3.

, - I.2.2.

2.
, ,
-
:
, -
-
-
: .
:

1990 -

.
Dt0 % -
;
PBt , - ,
, % ; , -
r , ,
; ,
1
/ (gross borrowing requirements).
2
: . 2011. . 9.2.
3
(). ,
. . , -
( ), ,

.

49
2015
45

40 XX1, 1990 , -
, . -
() (
2).
1996
(High indebtedness poor
countries), 1999.
:
;
;
.
,
High indebtedness poor countries, %
1996 1999
/ 200250 150
/ 280 250
/ <1520% <1520%

3. 2003
75%, -
25% .
2002 Debt sustainability framework (DSF) -
( 2003
2005).

,
: , .
Debt Sustainability Framework
DSF, %

100 30 200 15 25
150 40 250 20 30
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49
46
2015

-
. .
,

, . .
:
(
;
- ), -
( 6). , -
( ).
,
- ,
, , -
.
,
-
(gross public debt) :
. - . ,
- -
; -
. - .
-
- -
( I.7).
; -
-
. - -
I.7. ( / ),

/ , , %
% () , %
40
2
25%
15%
50

20%

40
60
55
35
60 3
-
60

70

49
2015
47

, ,
( ) ;
. , (maximum
, - sustainable debt level)
,
.
. ,
- -
2008. ,
-, , -
, - , 3.
. -, - -
5075% -
. 80192% -
, - ,
- 25% 3577% 4
- ( , -
. , ,
, . ., ).
, 1970 2008 - 2011
100% - 5 -
16% , 6.
-
/, - , :
60%1. ,
2010 D.J.Ostry , , . -
, - :
2. ( ,
, -
, );
: ;
(conditionally stable , ;
long-run debt level) - -
, (-
- -
. , , -
, -
. )7.
, -
- -
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49
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2015

. -
2008 , - ,
, -

( - .
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50% , 60% ; -
1.
( - 10 15% -
) ) -
.
( I.23).
( 60% -
) .
-
. - , -
-
. .

, - :
2014: Staff guidance note for public debt , -
sustainability analysis in market-access countries2. ,
I.23.

1. 50/60% .
2. 10/15%
.
3.
: 1. :
- ; - ;
- - .
2. :
- ;
- , ;
- ;
- .
3. :
- ;
- ;
: IMF: Staff guidance note for public debt sustainability -
analysis in market-access countries. 2013.
1
. .
2
, (market-access countries MAC),
, .

49
2015
49

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I.8.

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800 600 200
EMBI, ..

800 600 400
, ..

20 15 5 35 25 17,5
,
%
, -

80 60 20

, %

1,5 1,0 0,5 2,0 1,5 1,0
( -

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, -
- 60 45 15 60 45 30
, %
: .
Emerging market bond index.

1
Credit default swap.

2

49
50
2015

I.9.

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( I.8). ;
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( I.9). 3 -
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, -
- -
, , -
, - ( I.11).
.
1
2008 .
2
. heat map . .
3
. fan charts ( ).

49
2015
51

I.10. ,

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15,0 17,8 30,0 22,0

3 )

1,5 20,7 1,5 59,6

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7,5 24,1

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, 2008 , , -
[1]
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: .
I.11. ()
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- . -
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( I.24). .
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49
52
2015

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1 (
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- , I.13.
-
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, ,
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- , -
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80
70
60
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50
40
30
20
10
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2527 1025; 7590
[1]
. ( )
(
).
[2]
.
1
4 2013 293-.

49
2015
53

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25

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25

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I.13. , , %

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/ 100150200 130220
/
/ 152025 25
/ 100
: .
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I.16).
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: 13,9 % 2013 18,1 %
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, , , ,
( .
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. ( I.26).
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1% ( I.14). , 20152019 -
- 2,0 2,5% .
. -
-
- -
0,2% ( 2016, -
) , -
. ,
2% , 2016
( I.15). 2019 .
- -
: 20152019 , -
4,1% - , ,

49
54
2015

I.14.
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, % 0,2 1,0 1,8 2,0 2,2 2,2
, % 8,5 5,9 5,6 5,2 4,7 4,7
, % 0,2 0,2 0,2 0,5 0,6 0,5
, % 7,3 7,6 7,8 8,1 8,3 8,3
: .
I.15.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
, % 0,2 1,0 1,8 2,0 2,2 2,2
, % 8,5 5,9 5,6 5,2 4,7 4,7
, % 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2
, % 7,3 7,6 7,8 8,1 8,3 8,3
: .
I.16.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
, % 0,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1
, % 8,5 5,9 5,6 5,2 4,7 4,7
, % 0,2 2,9 2,9 2,9 2,9 2,9
, % 7,3 7,6 7,8 8,1 8,4 8,4
: .
I.25. I.26.
2019 , % 2019 , %
35 35
30 30
25 25
20 20

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10 10
5 5
0 0
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
: . : .

49
2015
55

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-
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- .
- -
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; ( I.18).
; -
;
. 2019 10,2% ( 8,3%).
(3,7 , ,
2,9% ) -
I.27. I.28.
2019 , % 2019 , %
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16 2
14
1
12
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
8
6 -1
4
-2
2
0 -3
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
: . : .
I.17.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
, % 0,2 3,7 2,9 2 2,2 2,2
, % 8,5 4,8 4,4 5,2 4,7 4,7
, % 0,2 2,4 4,7 0,5 0,6 0,5
, % 7,3 7,6 7,9 8,5 8,7 8,7
: .
I.18.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
, % 0,2 1,0 1,8 2,0 2,2 2,2
, % 8,5 5,9 5,6 5,2 4,7 4,7
, % 0,2 2,7 2,7 0,5 0,6 0,5
, % 7,3 7,6 8,0 8,4 8,6 8,5
: .

49
56
2015

, -
I.28. 2019
-
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10
35% -
5 510% -
0 .
2014 2015 2016 2017 2018 2019
-
- ,

-

.
-
: . , 2008.
2009 7,8 %,
, 5,7 2,9% -
. , - 2009 2010,
6,3% 2009 3,4%
510% - 2010.
( I.29). , -
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. , .
I.19.
-

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-
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49
2015
57

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. - , -

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Standard & Poors Moodys. , .
Standard & Poors - (,
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. -
- -
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- -
. , -
, ,
-
. - ( ).
1
, too big to fail,
, .
, .
2008 (FHFA)
Fannie Mae FreddieMac.
2
, 1999, 2003, 2005
.

49
58
2015

,
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-
, -
. , -
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-
), -

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( I.13).
1
Borrowing policy for state owned enterprises in Solomon Islands. May 2013.

49
2015
59

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.
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-
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(,

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.
24 )
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. -
1
DMO debt management office.
2
,
Primary Dealer Agreement ( ).

49
60
2015

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II.1. [1]

[1]
.

49
2015
61

II.2. [1]

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( II.2). (, -
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2 %
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2% -
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- , () -
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, -
1
HDAT, EuroMTS, BrokerTec BGC ICAP.

49
62
2015

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, buy-back1 -
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49
2015
63

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49
64
2015

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5 7%.
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1
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49
2015
65

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49
66
2015

II.2. [1] ,
, 20112013
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172 174
153 159
151
150 136 138
101 107
91 96
100
67 69 74
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49
2015
67

II.4. ,
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3% 21/63% 24 2 12/12
10% 11/100%
3% 23/69% 10 10/0
[1]
.
[2]
.
[3]
.
[4]
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II.3. ,
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2. .
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49
68
2015

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1
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2
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49
2015
69

II.6.
Source SS df MS Number of obs = 104
F (4, 99) = 14.87
Model 1767,81705 4 441,954264 Prob > F = 0.0000
Residual 2943,20366 99 29,7293299 R-squared = 0.3753
Adj R-squared = 0.3500
Total 4711,02071 103 45,7380652 Root MSE = 5.4525
t_ratio Coef. Std. Err. t P>[t] [95% Conf. Interval]

debt_gdp 0,0359113 0,0139131 2,58 0,011 0,063518 0,0083046
bd_gdp 0,3848269 0,086442 4,45 0.000 0,5563466 0,2133072
d8_13 6,137525 1,319167 4,65 0.000 8,755039 3,520011
non_res 0,1560956 0,0285122 5,47 0.000 0,21267 0,0995212
_cons 18,83646 2,298706 8,19 0.000 14,27533 23,39759
. t_ratio (
, ); : debt_gdp
% , bd_gdp ( ) % , d8_13 - 20082013, non_res -
, , %.
. - -

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II.1.3. :

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49
70
2015

II.4. ,
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2. ,
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49
2015
71

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3. .
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49
72
2015

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1996. .
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19961998

49
2015
73

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, :

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.
. -
-
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. -
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1
.

49
74
2015

II.7.
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(buy-backs, exchange) x
x

x

x
- II.2.

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(private placement),
(tap issues);
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, -
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-

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-
-
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VI
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,
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. ( II.8).
() -
() -
.
:
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;
.

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, -
.
:

49
2015
75

II.8. ,

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( 1 )
-
(19931997)
()
-
(19931998) .

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49
76
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0,02
0

0,01
0
: Amadei L., Di Rocco S., Gentile M., Grasso R., Siciliano G.

Credit default swaps: Contract characteristics and interrelations

with the bond market // Discussion papers CONSOB. 2011, February 1.

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, ABMI , EMEAP, -
II.8. II (ABF2)
$1 $1
EMEAP
(FoBF) ABF2 (PAIF)
: Review of the Asian bond fund initiative. June 2006.

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III.

-

III.1. 01.07.2013 -

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( III.1).
-
, -

( III.2).

,
-

.
-

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11,5 12,7 29,4

10,0 16,3 19,5

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4,8 23,9 4,7

4,9 23,9 24,5

: IMF: Government finance statistics. 2014. . 220.

I.13. 20002013 , % [1]

I.14. 20002013 , % [1]

-40 -20 0 20 40 60 80 100

: Debt ceiling history, -

79,5 78,6 79,0 80,5 78,5 78,1 77,4 76,2

Emerging market bond index.

Credit default swap.

2527 1025; 7590

t_ratio Coef. Std. Err. t P>[t] [95% Conf. Interval]

Credit default swaps: Contract characteristics and interrelations

: Review of the Asian bond fund initiative. June 2006.