инвестиции PDF

УЧРЕЖДЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ
ПОЛЕССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
И. А. Пригодич
И. А. Конончук
Инвестиции и управление
У
инвестиционными
сГ
рисками
е
специальности:
1-25 01 04 Финансы и кредит
ол
ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА
П
ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ
ПРАКТИЧЕСКИЙРАЗДЕЛ
РАЗДЕЛ КОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ
ВСПОМОГАТЕЛЬНЫЙ РАЗДЕЛ
Пинск
ПолесГУ
2018
инвестиционными рисками
Учебно-методический комплекс (УМК) по дисциплине ‖Инвестиции и управ-

ление инвестиционными рисками― разработан на кафедре финансов УО ‖ПолесГУ―.
Концептуальная основа УМК отражает современные достижения по вопросам
инвестирования, с сохранением при этом тесной связи с такими дисциплинами, как
‖Государственный бюджет―, ‖Финансы―, ‖Налоги и налогообложение―.
УМК содержит теоретическую часть (курс лекций), материалы к практиче-
ским занятиям (задачи с разбивкой по темам), раздел контроля знаний (тесты и пе-
речень вопросов к зачету) и вспомогательный раздел (программа курса, список ре-
комендуемой литературы и методические указания для самостоятельной работы).
У
УМК содержит теоретический раздел, практический раздел, раздел контроля
знаний и вспомогательный раздел. В теоретическом разделе находится опорный
конспект лекций, который охватывает материал по всем разделам дисциплины с
сГ
разбивкой каждого из них по темам. Практический раздел включает задания для
проведения практических занятий и самостоятельной работы студентов: учебные
вопросы и вопросы для самоконтроля по тематике курса, тестовые задания, практи-
ческие задачи. Вопросы для самоконтроля в процессе подготовки ответов на них
позволяют студентам обстоятельно изучить соответствующие нормативно-правовые
акты, глубже овладеть теорией и практикой инвестирования, готовят их к самостоя-
е
тельной работе. Тесты могут использоваться как студентами для самостоятельной
оценки степени усвоения ими изучаемого материала, так и преподавателями для
контроля знаний студентов. Практические задачи способствуют обретению навыков
ол
принятия бизнес-решений с учетом анализа инвестиционных рисков. Тесты второго

уровня, вопросы к зачету, которые охватывают все стороны организации инвести-
ционной деятельности, изучаемые студентами на лекционных и практических заня-
тиях, и критерии оценки знаний студентов включены в раздел контроля знаний. Во
вспомогательном разделе содержится учебная программа (содержание учебного ма-
П
териала, учебно-методическая карта учебной дисциплины, информационно-

методическая часть) и методическое обеспечение управляемой самостоятельной ра-
боты студентов.
Для успешного освоения курса ‖Инвестиции и управление инвестиционными
рисками― студенты должны овладеть теоретическими основами инвестиционной де-
ятельности, базирующимися на изучении учебной литературы отечественных и за-
рубежных исследователей в области инвестирования, а также овладеть навыками в
применении на практике действующих нормативно-правовых актов, анализе бизнес-
планов и отборе для реализации наиболее эффективных проектов, принятии долго-
срочных заключения о возможности и условиях кредитования инвестиционного
проекта банком с учетом адекватной оценки инвестиционных рисков.
Все части учебно-методического комплекса взаимосвязаны таким образом,
чтобы создать целостную картину изучения курса преподаваемой дисциплины. Со-
Полесский государственный университет Страница 2

став УМК по курсу ‖Инвестиции и управление инвестиционными рисками― позволя-
ет изучать дисциплину в инвестиционных решениях, разработке схем финансирова-
ния инвестиционных проектов, составлении в соответствии с требованиями образо-
вательных стандартов и учебных программ, способствуя формированию будущих
специалистов банковского дела, финансов, рынка ценных бумаг, экономистов всех
уровней управления.
У
е сГ
ол
П

ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ
(Источник: Семиренко Е.П. Организация и финансирование инвестиций: краткий курс
лекций : БГЭУ, 2004. – 215 с)
Тема 1. Инвестиции и инвестиционная политика в Республике Беларусь .......... 6
1.1. Сущность инвестиций, их роль. Факторы, влияющие на объем инвестиций .... 6
1.2. Принципы и способы осуществления инвестиций ............................................. 10
1.3. Классификация инвестиций. Характеристика видов инвестиций ..................... 12
1.4. Особенности осуществления инвестиций на основе концессий ....................... 16
1.5. Инвестиционный договор: понятие, порядок заключения, значение ............... 23
1.6. Гарантии прав инвесторов и защита инвестиций................................................ 29
1.7. Государственное регулирование в сфере инвестиций ....................................... 33
У
1.8. Инвестиционная политика, ее содержание и направленность .......................... 41
Тема 2. Белорусские инвестиции за рубежом ............................................................ 46
2.1. Объекты и способы осуществления инвестиций за рубежом ........................... 46
2.2. Порядок регистрации зарубежных предприятий в Республике Беларусь........ 49
сГ
2.3. Взносы резидентов в уставные фонды зарубежных предприятий. Контроль за
деятельностью зарубежных предприятий................................................................... 52
Тема 3.Иностранные инвестиции в Республике Беларусь ..................................... 53
3.1. Объекты и способы осуществления иностранных инвестиций на территории
Республики Беларусь, их классификация и значение................................................ 53
е
3.2. Создание, государственная регистрация и деятельность коммерческих
организаций с участием иностранных инвесторов .................................................... 58
3.3. Инвестиционный климат в Республике Беларусь, необходимость его
ол
улучшения. Проблемы и новые формы привлечения иностранного капитала в

Республику Беларусь..................................................................................................... 67
Тема 4. Инвестиции в свободные и особые экономические зоны ......................... 70
4.1. Сущность свободных экономических зон, их типы и значение ........................ 70
4.2. Создание и функционирование свободных экономических зон в Республике
Беларусь .......................................................................................................................... 74
П
4.3. Регистрация резидентов свободных экономических зон и предоставление им

специального правового режима ................................................................................. 79
4.4. Деятельность резидентов Парка высоких технологий ....................................... 86
4.5. Деятельность Китайско-Белорусского индустриального парка, особенности
регистрации резидентов и осуществления ими предпринимательской
деятельности .................................................................................................................. 88
Тема 5. Инвестиции в основной капитал ................................................................... 91
5.1. Понятие инвестиций в основной капитал. Капитальные вложения в
строительство ................................................................................................................. 91
5.2. Порядок организации и проведения подрядных торгов на строительство
объектов .......................................................................................................................... 95
5.3. Финансирование строительных работ ................................................................ 102
Тема 6. Инвестиционное проектирование................................................................ 104
6.1. Понятие инвестиционного проекта, его значение и жизненный цикл ........... 104
6.2. Государственная экспертиза инвестиционных проектов и порядок их
утверждения ................................................................................................................. 110
6.3. Финансирование проектно-изыскательских работ ........................................... 120
6.4. Бизнес-план инвестиционного проекта.............................................................. 121
Тема 7. Эффективность инвестиционных проектов .............................................. 124
7.1. Статические методы оценки эффективности инвестиций, опыт их
применения .................................................................................................................. 124
7.2. Необходимость дисконтирования по инвестиционным проектам. Определение
коэффициента дисконтирования................................................................................ 127
7.3. Основные показатели, используемые для оценки эффективности
инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики. Методика их
У
расчета .......................................................................................................................... 129
7.4. Инвестиционные риски, их виды и способы снижения. Отбор проектов для
реализации .................................................................................................................... 131
сГ
Тема 8. Инвестиции в инновации .............................................................................. 132
8.1. Инновации как объект инвестирования. Инновационная инфраструктура ... 132
8.2. Источники финансирования инновационной деятельности, их развитие ..... 137
8.3. Государственная научно-техническая экспертиза и конкурсный отбор
инновационных проектов (работ) для финансирования за счет бюджетных
е
средств .......................................................................................................................... 140
Тема 9. Источники финансирования инвестиций .................................................. 141
9.1. Состав источников финансирования инвестиций............................................. 141
ол
9.2. Бюджетное финансирование инвестиций .......................................................... 141

9.3. Банковский кредит как источник финансирования инвестиций в основной
капитал.......................................................................................................................... 145
9.4. Кредитование инвестиционных проектов за счет средств внешних займов,
привлекаемых в Республику Беларусь ...................................................................... 148
9.5. Проектное финансирование ................................................................................ 152
П
9.6. Лизинг как эффективный метод финансирования инвестиций в основной

капитал. Виды лизинга................................................................................................ 155
Тема 10. Инвестиционные риски в предпринимательской деятельности ........ 157
10.1. Понятие инвестиционного риска и его классификация ................................. 157
10.2. Основные черты управления инвестиционными рисками ............................. 160
10.3. Понятие риск-менеджмента, его роль в управлении инвестиционными
рисками ......................................................................................................................... 165
Тема 11. Риск в планировании долгосрочных инвестиций .................................. 172
11.1. Анализ чувствительности проекта ................................................................... 172
11.2. Сценарное планирование инвестиций ............................................................. 175
11.3. Имитационное моделирование ......................................................................... 176
11.4. Анализ дерева решений ..................................................................................... 178
11.5. Определение вероятностей проектных рисков ............................................... 181

ТЕМА 1. ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РЕСПУБ-
ЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
1.1. Сущность инвестиций, их роль. Факторы, влияющие на объем инвестиций
Экономическое и социальное развитие любого общества и каждого отдельного

субъекта хозяйствования основано на использовании инвестиций.
Термин ‖инвестиции― иностранного происхождения (от англ. invest, что озна-
чает вкладывать, лат. investire, нем. investition — облачать, одевать, вкладывать).
В современной экономической литературе нет единого подхода к определе-
нию сущности инвестиций.
Инвестиции – одно из наиболее дискуссионных понятий. Насчитывается до 50
У
определений понятия ‖инвестиции―.
Ряд видных западных экономистов (Э.Дж. Долан, Дж. Кейнс, К.Р. Макконел и
др.) рассматривают инвестиции как ресурсы, направляемые на увеличение реально-
сГ
го капитала общества, т.е. категория ‖инвестиции― сужается ими до понятия ‖произ-
водственные инвестиции―. Но в обществе используются и финансовые инвестиции.
Долан Э. Дж. Макроэкономика: перевод с англ. / Э.Дж. Долан, Д.Линдсей /
СПб., Литера-плюс, 1994;
Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег / Жд. Кейнс / М., Ан-
е
топология экономической классики, 1993;
Мааконел К.Р. Экономикс. Ч.2 / К.Р.Макконел. С.Л.Брю / М., Республика, 1992.
Некоторые авторы, главным образом российские, под инвестициями понима-
ол
ют вложение денежных средств (Игошин Н.В., Козлова Е.Н., Липсиц И.В., Балаба-
нов И.Т. и другие), с чем нельзя согласиться. На практике инвестирование капитала
осуществляется не только в денежной, но и в других формах: движимого и недви-
жимого имущества, различных финансовых инструментов (например, ценных бу-
маг, депозитов, валютных ценностей), нематериальных активов.
Многие экономисты, в том числе и белорусские, определяют инвестиции как
П
долгосрочные вложения капитала в объекты предпринимательской и других видов

деятельности с целью получения в будущем дохода или достижения иного полезно-
го эффекта. Но такое определение относится лишь к отдельным формам инвести-
ций, в первую очередь к вложениям средств в создание и воспроизводство основных
фондов, акции и т.д. Между тем инвестирование может быть и краткосрочным,
например, приобретение машин и оборудования, не требующих монтажа; вложения
в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий), в
облигации и депозитные сертификаты со сроком обращения до одного года.
Встречаются и другие определения инвестиций, что свидетельствует о слож-
ности данного экономического понятия.
Официальное определение категорий обычно дается в законодательных актах.
В частности, в Законе ‖Об инвестициях―, ст.1 приведено следующее опреде-
ление: Инвестиции – любое имущество и иные объекты гражданских прав, принад-
лежащие инвестору на праве собственности, ином законном основании, позволяю-
щем ему распоряжаться такими объектами, вкладываемые инвестором на террито-
рии Республики Беларусь способами, предусмотренными Законом об инвестициях, в
целях получения прибыли (доходов) и (или) достижения иного значимого результа-
та либо в иных целях, не связанных с личным, семейным, домашним и иным подоб-
ным использованием, в частности:
- движимое и недвижимое имущество, в том числе акции, доли в уставном
фонде, паи в имуществе коммерческой организации, созданной на территории Рес-
публики Беларусь, денежные средства, включая привлеченные, в том числе займы,
кредиты;
- права требования, имеющие оценку их стоимости;
- иные объекты гражданских прав, имеющие оценку их стоимости, за исклю-
У
чением видов объектов гражданских прав, нахождение которых в обороте не допус-
кается (объекты, изъятые из оборота).
Приведенное определение излишне детализированное. Оно не только опреде-
ния.
сГ
ляет категорию «инвестиции», но также содержит перечень объектов инвестирова-
Но из официального определения следует, что к инвестициям относятся вло-

жения средств не только в реальные, но и в другие активы, вложения, как в денеж-
ной, так и в иных формах, долгосрочные и краткосрочные вложения ресурсов.
е
Коротко понятие ‖инвестиции― можно определить как вложения капитала во
всех формах в имущество и другие объекты предусмотренными законодательством
способами в целях получения в будущем прибыли (дохода) или достижения иного
ол
значимого результата (социального, экологического и др.) (строительство поликли-

ник, больниц, объектов спорта, парков отдыха).
‖Инвестиции― более широкое понятие, чем использовалось в планово-
централизованной экономике, да и сейчас (хотя в несколько измененном виде) поня-
тие ‖капитальные вложения―. Кроме вложений в создание и воспроизводство основ-
ных фондов, современные инвестиции включают вложения в оборотные активы,
П
финансовые активы и в отдельные виды нематериальных активов (ноу-хау, лицен-

зии, опытные образцы).
Следует отметить ряд признаков инвестиций:
- имущество, именуемое инвестициями, всегда кому-то принадлежит на вещном
или ином праве;
- инвестиции – это вложения, которые осуществляются в текущее время для по-
лучения прибыли (или иного значимого результата) в будущем, т.е вложение
средств и получение результата разделены достаточно длительным промежутком
времени;
- движущим мотивом инвестирования средств является получение на них в бу-
дущем прибыли или иного значимого результата;
- служит, в первую очередь, удовлетворению интереса того лица, которому оно
принадлежит (интерес этот является не любым, а соотносится с целью получения

прибыли и (или) достижения иного значимого эффекта (результата) для лица, вкла-
дывающего инвестиции);
- вложение инвестируемого имущества в определенные объекты часто связано с
риском его утраты или утраты прибыли.
Инвестиции играют ключевую роль в рыночной экономике и повышении эф-
фективности производства. Они способствуют инновационному развитию экономи-
ки; обеспечивают создание и обновление основных фондов всех отраслей, струк-
турную перестройку экономики (путем создания новых эффективных производств и
технологий), повышению конкурентоспособности производимых товаров и укреп-
лению экспортного потенциала предприятий, сбалансированному развитию отрас-
лей и регионов страны, улучшению экологии, решению социальных проблем обще-
ства, укреплению безопасности государства и др.
У
Инвестиции и их динамика служат своеобразным барометром состояния нацио-
нальной экономики. От них зависит экономический рост и макроэкономическая ста-
бильность.
сГ
Инвестиции служат средством для выравнивания уровней социально-
экономического развития регионов, позволяют обеспечить интенсивный рост уров-
ня и качества жизни членов общества.
Важнейшим условием устойчивого развития национальной экономики является
активное инвестирование. На осуществляемый в стране объем инвестиций влияют
е
многие факторы. Основными из них являются:
1. Величина национальных сбережений (накоплений), являющихся основным
инвестиционным ресурсом общества. Сбережения – это доля ВВП, оставшаяся от
ол
потребления и находящаяся у домохозяйств, субъектов хозяйствования и правитель-

ства. Соотношение между потреблением и сбережением является основным факто-
ром, определяющим уровень инвестиций в масштабах страны. С укреплением эко-
номики Беларуси, повышением рентабельности производства, ростом доходов насе-
ления увеличивается доля ВВП, направляемая на инвестиции. Так, если в 2000 г. на
инвестиции было направлено 19,8 % ВВП, в 2001 г. – 17,8 %; в 2005 г. – 23,3 %, в
П
2008 г. – 27,9 %,в 2010 г. – 32 %, то в 2015 г. – 34,1 % из планируемых 37,5 % ВВП.

Вместе с тем не все сбережения трансформируются в инвестиции. Инвестици-
ями становятся те сбережения, которые прямо (строительство предприятий, приоб-
ретение оборудования, покупка ценных бумаг и т.д.) или косвенно (вклады в банках,
средства которых направляются на кредитование инвестиционных проектов) ис-
пользуются для расширения производства с целью извлечения доходи в будущем.
Если же собственник оставляет свои сбережения без движения (хранит их ‖на ру-
ках―), то они не становятся инвестициями.
В экономически развитых странах существенная часть инвестиционных ре-
сурсов (от 20 до 40 %) формируется за счет сбережений населения. В Республике
Беларусь, наоборот, значительная доля сбережений граждан вообще не вовлечена в
инвестиционный процесс (на руках у населения находится свыше 7 млрд долл.);
население продолжает хранить их дома, преимущественно в иностранной валюте.

Из-за слабого развития фондового рынка граждане практически лишены возможно-
сти инвестировать свои сбережения в ценные бумаги.
2. Ожидаемая норма чистой прибыли на инвестиции. Это связано с тем, что
получение прибыли является основным побудительным мотивом, целью инвестиро-
вания. Кроме того, прибыль – один из источников финансирования инвестиций. По-
этому с ростом ожидаемой нормы чистой прибыли объем инвестиций возрастает и
наоборот.
3. Процентная ставка за банковский кредит. В процессе инвестирования ис-
пользуется не только собственный, но и заемный капитал. Если ожидаемая норма
чистой прибыли превышает процентную ставку, то при прочих равных условиях
вложение средств для инвестора будет выгодным. В связи с этим рост платы за кре-
дит приводит к снижению объема инвестиций в экономику страны и наоборот.
У
4. Прогнозируемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей
степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций и соответственно
будет меньше стимулов к наращиванию их объемов. В случае долгосрочного инве-
сГ
стирования этот фактор имеет решающее значение. Кроме того, с повышением
уровня инфляции растет процентная ставка за кредит. В этом случае к реализации
могут быть приняты только те инвестиционные проекты, по которым норма чистой
прибыли превышает процентную ставку. Это обстоятельство ужесточает требования
к отбору эффективных проектов; количество реализуемых проектов сокращается и
е
спрос на инвестиции снижается.
5. Уровень и условия приватизации
На объем осуществляемых инвестиций оказывают определенное влияние и
ол
другие факторы: инвестиционный климат в стране, развитость фондового рынка,

уровень налогов, деятельность банков и небанковских финансово-кредитных орга-
низаций по привлечению сбережений населения и направлению их на инвестиции и
т.д.
Практическая реализация инвестиций осуществляется в инвестиционной сфе-
ре.
П
В состав инвестиционной сферы включаются такие сегменты:

1. Сфера строительства – основной сегмент. Здесь за счет инвестируемых
средств обеспечивается воспроизводство основного и оборотного капитала;
2. Инновационная сфера, где реализуется научно-техническая продукция и
инновационные проекты;
3. Сфера обращения финансового капитала (ценных бумаг и других финансо-
вых инструментов);
4. Сфера реализации имущественных прав инвестиционных субъектов
(например, право лизингодателя на получение лизинговых платежей, право банка на
заложенное имущество).
В инвестиционной сфере закладываются важнейшие структурные соотноше-
ния экономики: между сбережением и потреблением; между инвестициями в реаль-
ные и финансовые активы; между инвестициями и приростом капитального имуще-

ства; между инвестиционными затратами и отдачей инвестиций и др. В конечном
итоге именно состояние инвестиционной сферы в значительной мере определяет
конкурентоспособность национальной экономики на мировом рынке.
1.2. Принципы и способы осуществления инвестиций
Инвестиции осуществляют инвесторы. Инвесторы – это такие экономические

субъекты, которые принимают решение о вложении средств (выбирают объект ин-
вестирования), имеют необходимые для этого ресурсы или изыскивают их и осу-
ществляют инвестиции.
Закон ‖Об инвестициях― выделяет две группы инвесторов.
К первой относятся:
У
- граждане Республики Беларусь, иностранные граждане и лица без граждан-
ства, постоянно проживающие в Республике Беларусь, в том числе индивидуальные
предприниматели, а также юридические лица Республики Беларусь, осуществляю-
сГ
щие инвестиции на территории Республики Беларусь (изложение названий субъек-
тов соответствует национальным инвесторам).
Вторую группу составляют:
- иностранные граждане и лица без гражданства, постоянно не проживающие
в Республике Беларусь, граждане Республики Беларусь, постоянно проживающие за
е
пределами Республики Беларусь, иностранные и международные юридические лица
(ЕБРР) (организации, не являющиеся юридическими лицами), осуществляющие ин-
вестиции на территории Республики Беларусь.
ол
К организациям, не являющимися юридическими лицами относятся холдинги,

концерны, консорциумы, синдикаты, финансово-промышленные группы и другие
объединения юридических лиц. Инвесторы, входящие во вторую группу, в Респуб-
лике Беларусь имеют статус иностранных инвесторов.
Согласно новому закону, из перечня инвесторов исключены национальные и
иностранные государства.
П
Различают инвесторов индивидуальных и институциональных.

Индивидуальный инвестор представляет собой конкретное юридическое или
физическое лицо, осуществляющее инвестиции для развития своей хозяйственной
деятельности.
Институциональный инвестор – это финансовый посредник (обычно юриди-
ческое лицо), аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществ-
ляющий инвестиции от своего лица, как правило, на рынке ценных бумаг. Основ-
ными институциональными инвесторами являются инвестиционные, трастовые,
страховые компании, инвестиционные, пенсионные фонды, банки и др.
В законе ‖Об инвестициях― сформулированы принципы осуществления инве-
стиций:
1. Принцип верховенства права. Он означает, что инвесторы, а также государ-
ство, его органы и должностные лица действуют в пределах Конституции Республи-

ки Беларусь и принятых в соответствии с ней актов законодательства Республики
Беларусь;
2. Принцип равенства инвесторов, означающий, что все инвесторы равны пе-
ред законом и пользуются правами без всякой дискриминации;
3. Принцип добросовестности и разумности осуществления инвестиций
означает, что инвесторы осуществляют инвестиции добросовестно и разумно без
причинения вреда другому лицу, окружающей среде, историко-культурным ценно-
стям, ущемления прав и защищаемых законом интересов других лиц или злоупо-
требления правами в иных формах;
4. Принцип недопустимости произвольного вмешательства в частные дела.
Он означает недопущение вмешательства в частные дела, за исключением случаев,
когда такое вмешательство осуществляется на основании законодательных актов
У
Республики Беларусь в интересах национальной безопасности (в том числе охраны
окружающей среды, историко-культурных ценностей), в интересах общественного
порядка, защиты нравственности, здоровья населения, прав и свобод других лиц;
сГ
5. Принцип обеспечения восстановления нарушенных прав и законных интере-
сов, их судебной защиты. Он означает, что инвесторам гарантируется осуществле-
ние защиты прав и законных интересов в суде и иными способами, предусмотрен-
ными законодательством Республики Беларусь, в том числе международными дого-
ворами Республики Беларусь.
е
В законе ‖Об инвестициях― оговаривается приоритет международного законо-
дательства над национальным.
Законодательно предусмотрены некоторые ограничения при осуществлении
ол
инвестиций. В частности не допускаются инвестиции в имущество юридических

лиц, занимающих доминирующее положение на товарных рынках Республики Бела-
русь, без согласия антимонопольного органа Республики Беларусь в случаях, уста-
новленных антимонопольным законодательством Республики Беларусь, а также в
виды деятельности, запрещенные законодательными актами Республики Беларусь (в
целях охраны окружающей среды, историко-культурных ценностей), общественного
П
порядка, защиты нравственности, здоровья населения, прав и свобод других лиц

(далее сослаться на ст.5, 7 закона Республики Беларусь от 12 декабря 2013 года ‖О
противодействии монополистической деятельности и развитии конкуренции―).
Инвестиции в Республике Беларусь осуществляются следующими способами
(раньше формы инвестиционной деятельности):
- созданием коммерческой организации (раньше – создание юридического ли-
ца);
- приобретением, созданием, в том числе путем строительства, объектов не-
движимого имущества (за исключением приобретения или строительства граждана-
ми Республики Беларусь, иностранными гражданами и лицами без гражданства жи-
лых домов, жилых помещений для проживания этих лиц. На эти отношения, связан-
ные с осуществлением инвестиций, действие закона ‖Об инвестициях― не распро-
страняется;

- приобретением прав на объекты интеллектуальной собственности;
- приобретением акций, долей в уставном фонде, паев в имуществе коммерче-
ской организации, включая случаи увеличения уставного фонда коммерческой орга-
низации;
- на основе концессии;
- иными способами, кроме запрещенных законодательными актами Республи-
ки Беларусь.
1.3. Классификация инвестиций. Характеристика видов инвестиций
Инвестиции осуществляются в различных формах, требующих определенной

систематизации. В экономической теории и на практике инвестиции классифициру-
У
ют по следующим основным признакам.
По объектам вложения капитала инвестиции делят на реальные и финансо-
вые.
сГ
Реальные (капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложения капи-
тала в создание и воспроизводство основных средств, приобретение земельных
участков, лесных угодий, озер и объекта природопользования, в нематериальные ак-
тивы (инновации), прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объ-
екты, связанные с осуществлением хозяйственной деятельности предприятий. В по-
е
следние годы отдельные экономисты выделяют самостоятельной группой иннова-
ционные (интеллектуальные) инвестиции.
Реальные инвестиции обеспечивают приращение (увеличение) реального ка-
ол
питала общества либо отдельного субъекта хозяйствования (увеличение основных и

оборотных активов, нематериальных активов).
Финансовые (портфельные) инвестиции – это вложения средств в различные
финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги, драгоценные метал-
лы, иностранную валюту. Они могут быть как дополнительным источником привле-
чения денежных средств на инвестиции (например, при размещении акций и долго-
П
срочных облигаций), так и предметом биржевой игры на фондовом рынке.

Надо отметить, что ценные бумаги являются весьма привлекательным объек-
том для многих индивидуальных инвесторов:
1. Они могут быть осуществлены на небольшие суммы;
2. Ценные бумаги обладают более высокой ликвидностью, чем реальные инве-
стиционные объекты;
3. Информация о ценных бумагах широко доступна, она публикуется в СМИ,
что позволяет инвесторам тут же соотносить риск инвестиций в ценные бумаги и их
ожидаемую доходность.
В развитых рыночных экономиках большая часть инвестиций составляют фи-
нансовые. Республика Беларусь остро нуждается в наращивании объемов реальных
инвестиций, без этого невозможно обновить устаревший производственный потен-

циал, который на многих предприятиях уже непригоден для производства конкурен-
тоспособной продукции, провести модернизацию предприятий.
По целям вложения реального капитала различают инвестиции:
- стратегические – направляются инвесторами на создание новых предприя-
тий, новых производств, приобретение имущественных комплексов в иной сфере
деятельности;
- базовые – инвестиции на модернизацию и расширение действующих пред-
приятий, создание новых производств в той же сфере деятельности;
- текущие – направляются на замену оборудования и других основных
средств, капитальный ремонт, пополнение оборотных активов.
По характеру участия в инвестировании различают прямые и непрямые ин-
вестиции.
У
Прямые инвестиции предусматривают непосредственное участие инвестора в
выборе объекта инвестирования и вложении средств. Как правило, такие инвесторы
хорошо знают интересующий их объект и механизмы инвестирования. Прямые ин-
сГ
вестиции направляются на создание и увеличение реальных активов ‖своего― пред-
приятия либо в уставные фонды других юридических лиц. В последнем случае стра-
тегической целью инвестора может быть овладение контрольным пакетом акций,
формирование замкнутой технологической или коммерческой цепи. В этом случае
он осуществляет инвестиции в предприятия – поставщики сырья, материалов, полу-
е
фабрикатов или в предприятия, обеспечивающие сбыт готовой продукции. Целью
инвестирования может быть также поглощение одного предприятия другим или их
слияние.
ол
Непрямые инвестиции осуществляются через финансовых посредников: инве-

стиционные компании и фонды, коммерческие банки и др. Они аккумулируют сред-
ства индивидуальных инвесторов, вкладывают их в эффективные, на их взгляд, объ-
екты инвестирования, управляют ими, а затем распределяют полученный доход
между своими клиентами – инвесторами.
По периоду вложения средств выделяют краткосрочные и долгосрочные ин-
П
вестиции.
Краткосрочные инвестиции осуществляют на срок до одного года. Их основу
составляют краткосрочные финансовые вложения (в ГКО, краткосрочные вклады,
депозитные сертификаты со сроком обращения до одного года и т.д.).
Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на срок более
одного года. Они служат источником создания и воспроизводства основных фондов.
Исходя из формы собственности инвесторов различают инвестиции:
- государственные – их осуществляют за счет средств республиканского и
местных бюджетов, государственных целевых бюджетных фондов и государствен-
ных внебюджетных фондов, а также государственные предприятия;
- частные, которые производят субъекты негосударственной формы соб-
ственности и физические лица. В развитых экономиках частные инвестиции состав-
ляют основную долю инвестиций;

- иностранные – характеризуют вложения иностранных юридических и физи-
ческих лиц, международных организаций в стране-реципиенте;
- совместные – это общие вложения капитала резидентов и нерезидентов.
По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций:
Безрисковые инвестиции. К ним относят такие вложения средств, по которым
отсутствует реальный риск потери вложенного капитала и практически гарантиро-
вано получение ожидаемого дохода.
Низкорисковые инвестиции характеризуют вложение капитала в объекты ин-
вестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.
Среднерисковые инвестиции – это вложения капитала в объекты, уровень рис-
ка по которым соответствует среднерыночному.
Высокорисковые инвестиции отличаются высокой степенью риска и высокой
У
прибыльностью, значительно превышающими среднерыночные. Сюда же относятся
венчурные инвестиции, направляемые в новые сферы деятельности, связанные с
большим риском (например, в акции молодых инновационных компаний), по кото-
ных средств.
сГ
рым ожидается получение очень высокого дохода и быстрая окупаемость вложен-
В литературе по-разному классифицируют инвестиции по степени риска. По

одной классификации по степени риска различают агрессивные, умеренные и кон-
сервативные инвестиции. Первые из них характеризуются высокой прибыльностью,
е
низкой ликвидностью и высокой степенью риска. Для умеренных инвестиций ха-
рактерна умеренная степень риска, а к консервативным относятся инвестиции с вы-
сокой ликвидностью и низкой степенью риска.
ол
По региональному признаку различают инвестиции внутри страны (нацио-

нальные) и за ее пределами (зарубежные или внешние). К последним также отно-
сится покупка резидентами Республики Беларусь различных финансовых инстру-
ментов других государств: акций, облигаций и т.д. В принимающей стране внешние
инвестиции являются иностранными.
По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выде-
П
ляют первичные (стартовые) инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

Первичные инвестиции – это вложения, впервые сформированного инвестором
капитала за счет собственных, привлеченных и заемных средств на инвестиционные
цели (например, на реализацию проекта, покупку предприятия, незаконченные
строительством объекты).
Реинвестиции представляют собой повторные дополнительные вложения на
инвестиционные цели доходов, полученных от ранее осуществленных инвестиций.
Дезинвестиции – это высвобождение ранее инвестированного капитала из ин-
вестиционного процесса без последующего использования его на инвестиционные
цели (например, при ликвидации предприятия с иностранным капиталом).
По воздействию на развитие национальной экономики различают валовые
и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем средств, направленных на
увеличение основного и оборотного капитала в определенном периоде. Обычно ва-
ловые инвестиции связывают с вложением капитала в реальный сектор экономики.
Под чистыми инвестициями понимают величину валовых инвестиций,
уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в анализируемом периоде.
Другими словами, чистые инвестиции – это вложения, осуществляемые за счет со-
зданного дохода.
Динамика чистых инвестиций отражает характер экономического развития
страны (отдельного предприятия) на определенном этапе. Если сумма чистых инве-
стиций составляет отрицательную величину, т.е. объем валовых инвестиций меньше
суммы амортизационных отчислений, это свидетельствует о кризисном состоянии
экономики: страна ‖проедает― свой основной капитал и уменьшает объемы произ-
У
водства продукции.
При нулевых чистых инвестициях (объем валовых инвестиций равен сумме
амортизационных, отчислений) имеет место только простое воспроизводство основ-
сГ
ных фондов. Следовательно, страна переживает застой, так как ее про-
изводственный потенциал остается неизменным.
Если же чистые инвестиции составляют положительную величину (объем ва-
ловых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений), это означает,
что экономика страны находится на подъеме: растут объемы производства продук-
е
ции, обеспечивается расширенное воспроизводство основных фондов и нематери-
альных активов.
По хронологическому порядку инвестиции подразделяются на начальные и
ол
текущие.
Начальные – это инвестиции, которые были осуществлены на стадии создания
производства. Их еще называют нетто-инвестициями.
Последующие инвестиции, соответственно, называют текущими инвестиция-
ми.
В условиях рыночной экономики осуществление инвестиций нельзя рассмат-
П
ривать как произвольную форму деятельности фирмы, потому что фирма может
осуществлять или не осуществлять подобного рода операции. Неосуществление ин-
вестиций неминуемо приводит к потерям конкурентных позиций. Поэтому все инве-
стиции можно разбить на две группы:
1. Пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшем случае
неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данной фирмы за
счет замены оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившихся со-
трудников и т.д.
2. Активные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают повышение конку-
рентоспособности фирмы и ее прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми
за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом
товаров или поглощения конкурирующих фирм.

Инвестиции могут классифицироваться по отраслевой принадлежности: ин-
вестиции в промышленность, с/х, строительство и т.д.
В экономической литературе встречается классификация инвестиции и по
другим признакам.
Применение принятой классификации позволяет более эффективно управлять
инвестициями как на макроуровне, так и на уровне отдельного предприятия.
1.4. Особенности осуществления инвестиций на основе концессий
Концессия как практически новая форма инвестиционной деятельности в су-

веренной Беларуси впервые была введена Инвестиционным кодексом.
Концессия происходит от латинского cocessio и переводится как разрешение,
У
уступка.
Практически новая потому, что концессия широко использовалась в Царской
России, в годы НЭПа (сдавались в концессию шахты, рудники, нефтепромыслы, ле-
виях концессии.
сГ
са, рыбные угодья и др). Белорусская железная дорога тоже была построена на усло-
Итак, более 10 лет (с 2001 года по 2013 год включительно) отношения в сфере
концессий регулировались в Республике Беларусь Инвестиционным кодексом (гл.
11-13).
е
12 июля 2013 года в Республике Беларусь был принят закон ‖О концессиях―
№ 63-З. Закон опубликован 25 июля 2013 года и вступил в силу через 6 месяцев по-
сле его официального опубликования, т.е. с 26 января 2014 года.
ол
При разработке закона были учтены накопленный в республике опыт заклю-

чения концессионных договоров в соответствии с Инвестиционным кодексом, меж-
дународная практика использования концессий, а также необходимость унификации
инвестиционного законодательства стран-участниц ЕЭП (Беларусь, Россия, Казах-
стан).
Закон ‖Об инвестициях― определяет концессию как один из способов осу-
П
ществления инвестиций.
Закон ‖О концессиях― конкретизирует это определение.
По закону концессия – это основанное на концессионном договоре право вла-
дения и пользования объектом концессии или право на осуществление вида дея-
тельности.
В качестве объекта концессии могут выступать:
1) объекты, составляющие исключительную собственность государства
(недра, воды, леса);
2) объекты, находящиеся только в собственности государства;
3) виды деятельности.
К объектам, находящимся только в собственности государства, относятся
(Закон Республики Беларусь от 15.07.2010 N 169-З ‖Об объектах, находящихся

только в собственности государства, и видах деятельности, на осуществление кото-
рых распространяется исключительное право государства―;
А) земли: сельскохозяйственного, природоохранного, оздоровительного, исто-
рико-культурного назначения, под дорогами и иными транспортными коммуника-
циями общего пользования и др.
Б) земельные участки, на которых расположены объекты недвижимого иму-
щества, находящегося только в собственности государства; на территориях, под-
вергшихся радиоактивному загрязнению; зоны отселения жителей; участки, на ко-
торых расположены разведанные месторождения полезных ископаемых и др.;
В) автомобильные дороги общего пользования;
Г) коммуникации железнодорожного транспорта общего пользования;
Д) объекты инженерной инфраструктуры общего пользования: водопровод-
У
ные, канализационные, тепловые сети, городской электрический транспорт, линии
электропередачи и подстранции;
Е) капитальные строения (здания, сооружения), изолированные помещения,
сГ
которые используются для обслуживания железнодорожных станций, переездов, пе-
реходов, подготовки спортсменов и др.;
Ж) аэродромы и аэропорта, объекты гражданской обороны.
К видам деятельности, на осуществление которых распространяется исклю-
чительное право государства, относятся:
е
А) ведение государственных кадастров, реестров, классификаторов;
Б) лесоустройство и землеустройство;
В) государственная регистрация недвижимого имущества, прав на него и сде-
ол
лок с ним;
Г) навигационная деятельность, обеспечивающая оборону и безопасность гос-
ударства;
Д) разработка, производство и реализация наркотических средств и психо-
тропных веществ;
Е) производство сильнодействующих ядовитых веществ;
П
Ж) добыча, переработка руд драгоценных и радиоактивных металлов, руд

редкоземельных элементов, драгоценных камней;
З) организация и проведение лотерей в Республике Беларусь и другие виды
деятельности.
Чаще всего объектами концессионной деятельности является разработка ме-
сторождений полезных ископаемых, лесозаготовки, строительство и эксплуатация
электростанций, трубопроводов, автомобильных и железных дорог, гостиниц и дру-
гих объектов.
В Республике Беларусь для передачи в концессию предлагается разработка
месторождения природных ресурсов (Указ Президента Республики Беларусь от
28.01.2008 № 44 ‖Об утверждении перечня объектов, предлагаемых для передачи в
концессию―.

Закон ‖О концессиях― ввел в практику понятие концедента, чего не было в
Инвестиционном кодексе.
Концедентом является Республика Беларусь или ее административно-
территориальная единица, от имени которых выступают концессионные органы, за-
ключившие концессионный договор с концессионером.
Концессионный орган – это уполномоченный Президентом Республики Бе-
ларусь государственный орган, уполномоченный Правительством Республики Бела-
русь республиканский орган государственного управления, а также местный испол-
нительный и распорядительный орган (до выхода закона не относился к концесси-
онным органам), действующий от имени концедента.
Концессионеры – инвесторы, за исключением государственных юридических
лиц, заключившие концессионный договор с Республикой Беларусь или ее админи-
У
стративно-территориальной единицей.
Перечни предлагаемых в концессию объектов публикуются в СМИ, а также
размещаются в сети Internet (кроме объектов, сведения о которых составляют госу-
сГ
дарственные секреты, и объектов, имеющих стратегически важное значение для Бе-
ларуси – они опубликованию в печатных СМИ и размещению в сети Internet не под-
лежат).
Концессионный орган выполняет следующие функции:
- осуществляют разработку концессионных предложений по объектам концес-
е
сии и их согласование с государственными органами, утверждает концессионное
предложение;
- публикует извещения о проведении конкурсов;
ол
- выступают организатором конкурсов (аукционов), определяет даты их про-

ведения, условия конкурсов;
- утверждает смету затрат на организацию и проведение конкурса (аукциона);
- принимает заявления на участие в конкурсах (аукционах);
- создает комиссии по проведению конкурсов (аукционов);
- подписывает протокол о результатах конкурса (аукциона);
П
- заключает концессионный договор с победителем конкурса (аукциона);

- выполняет другие полномочия.
Концессионер определяется путем проведения конкурса или аукциона.
В конкурсе могут участвовать не только национальные, но и иностранные ин-
весторы.
По объектам концессии, сведения о которых составляют государственные сек-
реты и по объектам, имеющим стратегически важное значение для нашей страны,
концессионный орган, способ выбора концессионера, вид заключаемого концесси-
онного договора и другие вопросы определяет Президент Республики Беларусь.
Аукцион – это торги, при которых победителем признается участник, пред-
ложивший в ходе их проведения наибольший размер разового платежа.

Конкурс – это торги, при которых победителем признается участник, предло-
живший по заключению конкурсной комиссии лучшие условия для осуществления
концессии по сравнению с предложениями других участников.
Таким образом, концессионный орган – это организатор конкурса (аукциона).
В концессионном предложении – содержатся сведения:
- об объекте, предлагаемом в концессию;
- об условиях концессии;
- приводится перечень документов, представляемых претендентами в кон-
курсную комиссию;
- требования, предъявляемые к участникам конкурса;
- порядок получения участниками (претендентами) конкурса конкурсной до-
кументации;
У
- срок и порядок представления документов организатору конкурса, включая
предложения претендентов по выполнению условий конкурса;
- дата, время и место проведения конкурса и другие сведения, связанные с
сГ
проведением конкурса и определением его победителя.
Извещение о проведении конкурса должно быть опубликовано в печати и раз-
мещено в сети Internet не менее чем за 60 календарных дней до проведения конкур-
са.
Как уже говорилось, концессионеры определяются путем проведения конкур-
е
сов: открытых или закрытых.
Открытые конкурсы объявляются концессионным органом (организаторов
конкурса) путем опубликования извещения о конкурсе в СМИ.
ол
Заявления на участие в открытом конкурсе могут подавать любые инвесторы,

кроме государственных юридических лиц.
Закрытые конкурсы проводятся при предоставлении в концессию объектов,
сведения о которых составляют государственные секреты и по объектам, имеющим
стратегически важное значение для Республики Беларусь.
Объявления о проведении закрытых конкурсов в СМИ не публикуются.
П
Участвовать в закрытом конкурсе могут только те инвесторы, которые органи-

затор конкурса (концессионный орган) предварительно направил приглашения при-
нять участие в конкурсе.
Допускается заключение концессионных договоров и без проведения закры-
тых конкурсов по решению Президента Республики Беларусь – это по объектам,
сведения о которых составляют государственные секреты и по объектам, имеющим
стратегически важное значение для Республики Беларусь.
К претендентам на получение концессии предъявляются следующие требова-
ния:
А) они должны быть платежеспособными, не находиться в процессе ликвида-
ции, реорганизации (за исключением юридического лица, к которому присоединяет-
ся другое юридическое лицо), на их имущество не должен быть наложен арест;

Б) они не должны быть привлечены к ответственности за неисполнение или
ненадлежащее исполнение ими обязательств по ранее заключенным концессионным
или инвестиционным договорам с Республикой Беларусь;
В) они должны подтвердить наличие собственных средств или договора
(предварительного договора) с банком о предоставлении участнику конкурса (аук-
циона) денежных средств в размере не менее 75 % от необходимого объема инве-
стиций.
Претендент, в подтверждение его соответствия требованиям, представляет в
конкурсную комиссию требуемый пакет документов:
- копию свидетельства о государственной регистрации;
- аудиторское заключение по результатам аудита годовой (финансовой) отчет-
ности претендента за предыдущий отчетный год;
У
- выписку банка о наличии денежных средств на банковском счете и копию
договора (предварительного договора) с банком о предоставлении ему денежных
средств;
сГ
Иностранные претенденты – представляют легализованную выписку из торго-
вого регистра страны их учреждения в качестве юридического лица и некоторые
другие документы.
Претенденты, не соответствующие вышеназванным требованиям, не предста-
вившие необходимые документы или представившие документы, содержащие недо-
е
стоверную информацию, к участию в конкурсе (аукционе) не допускаются.
До подачи документов организатору конкурса претендент должен внести зада-
ток в размере и порядке, установленном в извещении о проведении конкурса (или в
ол
приглашении – при закрытом конкурсе).

Организатор открытого конкурса, опубликовавший извещение о его проведе-
нии, вправе отказаться от проведения конкурса, но не позднее 30 дней до даты про-
ведения конкурса (о чем сообщается в СМИ). При нарушении этого срока (30 дней)
организатор конкурса обязан возместить участнику открытого конкурса понесенный
им реальный ущерб, а участникам закрытого конкурса – возместить реальный ущерб
П
независимо от того, в какой срок после направления приглашения последовал отказ

от проведения конкурса, участникам конкурса также возвращается сумма внесенно-
го задатка.
Для организации и проведения конкурса (аукциона) концессионный орган со-
здает соответствующую конкурсную комиссию. В ее состав входят представители
заинтересованных государственных органов и организаций, подчиненных Прези-
денту Республики Беларусь, республиканских органов государственного управле-
ния, местных исполнительных и распорядительных органов. В состав конкурсной
комиссии могут также включаться депутаты национального собрания Республики
Беларусь, депутаты соответствующих местных Советов депутатов, представители
общественных объединений, объединений юридических лиц и индивидуальных
предпринимателей (ассоциаций и союзов) и иных организаций.
Конкурсная комиссия выполняет следующие основные функции:

- готовит конкурсную документацию;
- проверяет соответствие претендентов предъявляемым требованиям;
- принимает решение о допуске их к участию в конкурсе;
- оценивает предложения участников конкурса и определяет победителя, т.е.
участника, выигравшего конкурс и некоторые другие.
Критериями оценки предложений участников конкурса могут быть:
- социальная польза от реализации концессионного договора (на предлагаемых
участником конкурса условиях);
- использование новых и высоких технологий;
- воздействие на окружающую среду;
- энергосбережение, использование технологий, снижающих потребление
электрической и тепловой энергии;
У
- использование при выполнении концессионного договора товаров (работ,
услуг) произведенных в Республике Беларусь, при условии их конкурентоспособно-
сти;
сГ
- размер разового платежа. Разовый платеж – это платеж, уплачиваемый кон-
цессионером за право владения и пользования объектом концессии или за право
осуществления вида деятельности;
- обязательства участника по найму и обучению работников;
- опыт работы участника конкурса в соответствующей сфере.
е
Могут использоваться и другие критерии оценки предложений участников
конкурса, в т.ч. с учетом специфики объекта концессии.
Победителем конкурса признается участник, предложения которого, по за-
ол
ключению конкурсной комиссии, содержат наилучшие условия по сравнению с

предложениями других участников.
Конкурс (аукцион) может оказаться нерезультативным в случае, если пред-
ложения ни одного из участников не соответствуют условиям конкурса.
Конкурс также может быть признан несостоявшимся по причине того, что
заявление на участие в конкурсе (аукционе) подано только одним претендентом ли-
П
бо когда для участия в конкурсе (аукционе) явился только один участник. В этом
случае конкурсная комиссия рассматривает предложения этого участника и дает за-
ключение о соответствии либо о несоответствии его предложений условиям конкур-
са. При соответствии предложений единственного участника конкурса условиям
конкурса концессионный орган заключает с ним концессионный договор на пред-
ложенных участником условиях.
Концессионный договор заключается в письменной форме не позднее трех
месяцев со дня подписания протокола о результатах конкурса и подлежит регистра-
ции концедентом в государственном реестре концессионных договоров.
В зависимости от полноты права собственности на произведенную продукцию
могут использоваться три вида концессионных договоров:
1. Полный концессионный договор;
2. Концессионный договор о разделе продукции;

3. Концессионный договор об оказании услуг (выполнении работ).
При заключении полного концессионного договора за концессионером сохра-
няется право собственности на всю произведенную им продукцию. При этом кон-
цессионер уплачивает платежи за право пользования объектом концессии, а также
все установленные законодательством Республики Беларусь налоги и другие обяза-
тельные платежи.
В случае заключения концессионного договора о разделе продукции произве-
денная продукция делится между концессионером и концедентом в размерах и по-
рядке, определяемом договором. При этом часть произведенной продукции, являю-
щаяся по условиям концессионного договора долей концессионера, принадлежит
ему на праве собственности. В связи с передачей концеденту права собственности
на часть произведенной продукции концессионер полностью или частично осво-
У
бождается от уплаты налогов и других обязательных платежей.
При использовании концессионного договора об оказании услуг (выполнении
работ) право собственности на произведенную продукцию передается концеденту.
условиями договора.
сГ
Концессионер же за оказанные им услуги получает вознаграждение в соответствии с
Концессионный договор должен включать существенные и иные условия.

В качестве существенных условий предусматриваются:
- вид концессионного договора;
е
- срок действия договора;
- размер разового платежа и срок его внесения (кроме случаев предоставления
в концессию земельных участков);
ол
- описание имущества или вида деятельности, являющегося объектом концес-

сии;
- права и обязанности сторон;
- территорию, на которой концессионер имеет право осуществлять отдельные
виды деятельности;
- ответственность сторон и др.
П
Кроме существенных условий, концессионный договор может содержать и

иные условия, в т.ч.:
- обязательства концессионера по использованию новых и высоких техноло-
гий;
- взаимные обязательства сторон по развитию социальной, инженерной и
транспортной инфраструктуры;
- обязательство концессионера использовать при выполнении концессионного
договора товары (работы, услуги), произведенные в Республике Беларусь, при усло-
вии их конкурентоспособности;
- обязательство концессионера – иностранного инвестора по найму и обуче-
нию работников из числа граждан Республики Беларусь;
- порядок изменения, прекращения и расторжения концессионного договора;
- порядок рассмотрения споров между сторонами концессионного договора;

- иные условия в зависимости от вида концессионного договора и специфики
конкретного объекта концессии.
Например, в полном концессионном договоре может быть предусмотрена обя-
занность концессионера реализовать на внутреннем рынке Республики Беларусь
часть произведенной им продукции.
В концессионном договоре об оказании услуг (выполнении работ) может
включаться положение о выпуске концессионером части произведенной им продук-
ции или о получении им вознаграждения в виде части этой продукции.
Концессионный договор может заключаться на срок до 99 лет.
Концессионеры свободны в выборе способов осуществления деятельности,
предусмотренной договором.
Концессии – перспективная форма долгосрочного финансирования объектов
У
государственной собственности Республики Беларусь.
В настоящее время концессии используются более чем в 120 странах мира,
причем как в развитых (США, Великобритания, Норвегия, Франция, Швейцария,
сГ
Германия), так и в развивающихся государствах (Таиланд, Венесуэла, Боливия, Чи-
ли, Российская Федерация, Казахстан, Украина и др.). В развитых странах в концес-
сию передаются в основном строительство и управление объектами производствен-
ной и социальной инфраструктуры, а в развивающихся – главным образом разра-
ботка месторождений полезных ископаемых. Широкое распространение концессий
е
обусловлено их привлекательностью как для инвесторов, обеспечивая им повышен-
ные государственные гарантии, снижающие риски реализации и эксплуатации объ-
екта, и получение прибыли в течение длительного срока, так и для государства, при-
ол
влекающего частный капитал без потери контроля за своей собственностью, пере-

данной в аренду. Кроме того, у государства полностью или частично сокращаются
расходы на финансирование объектов, переданных в концессию (зачастую капита-
лоемких и низкорентабельных), поступают платежи в бюджет от концессионеров,
создаются новые рабочие места и производства, как правило, на основе использова-
ния новой техники и передовых технологий, растет экспорт товаров и услуг, разви-
П
вается производственная и социальная инфраструктура. В большинстве случаев,

особенно в развивающихся странах, в концессиях преобладает иностранный капи-
тал.
1.5. Инвестиционный договор: понятие, порядок заключения, значение
Инвестиционный договор впервые был введен в белорусскую практику Инве-

стиционным кодексом Республики Беларусь. Целью его введения было наращива-
ние объемов инвестиций, в том числе иностранных в реальный сектор экономики
Беларуси.
Закон ‖Об инвестициях― (ст.17) также подтвердил целесообразность исполь-
зования этого инструмента.

Инвестиционный договор – договор, заключаемый Республикой Беларусь с
одним или несколькими инвесторами на основе решения органа государственного
управления по согласованию с Президентом Республики Беларусь. В качестве таких
органов государственного управления (принимающих решения о заключении инве-
стиционных договоров) могут выступать республиканские органы государственного
управления, иные государственные организации, подчиненные Правительству Рес-
публики Беларусь, Управление делами Президента Республики Беларусь, областной
(Минский городской) исполнительный комитет.
Инвестиционный договор предусматривает оказание государственной под-
держки приоритетных инвестиционных проектов. Как правило, это крупные проек-
ты, требующих больших капитальных вложений и длительных сроков реализации. К
таким проектам отнесены проекты по созданию и развитию производств, основан-
У
ных на новых и высоких технологиях; проекты, обеспечивающие повышение конку-
рентоспособности отечественной продукции и объемов экспорта; проекты, обеспе-
чивающие решение проблем социального значения и других важных для экономики
Беларуси вопросов. сГ
Установлено, что размер вклада национального и иностранного инвестора в
инвестиционный проект должен составлять сумму, эквивалентную не менее 5 млн
долл. США.
Инвестиционный договор может быть заключен по предложению инвестора
е
или Республики Беларусь.
Помимо общепринятых обязательных условий, инвестиционный договор мо-
жет также содержать: дополнительные правовые гарантии Республики Беларусь по
ол
данному проекту в части налогового и таможенного режима, экологических норм и

иных существенных для инвестора условий; по приобретению инвестором объектов,
находящихся в государственной собственности; обязательства по выдаче инвестору
разрешительных документов, необходимых для реализации проекта; право инвесто-
ра на вывоз из республики произведенной им продукции и полученной прибыли;
взаимные обязательства сторон по развитию производственной и социальной ин-
П
фраструктуры региона; обязательства иностранного инвестора по найму и обучению

работников из числа граждан Беларуси; иные условия в зависимости от специфики
инвестиционного проекта.
Важную роль в активизации инвестиционной деятельности на основе инве-
стиционных договоров сыграл Декрет Президента Республики Беларусь ”О со-
здании дополнительных условий для инвестиционной деятельности в Респуб-
лике Беларусь“ от 06.08.2009 г. № 10, который предусматривает условия для более
активного использования инвестиционных договоров. Он расширил перечень объек-
тов, по которым могут заключаться такие договоры, облегчил условия их заключе-
ния и ведения инвестиционной деятельности, расширил предоставляемые инвесто-
рам льготы и преференции. Наиболее важными являются: возможность получения
по проектам, реализуемым на основе инвестиционных договоров, земельного участ-
ка под строительство без проведения аукциона на право заключения договора арен-

ды; разрешение на строительство объектов параллельно с разработкой, экспертизой
и утверждением проектной документации; освобождение от представления в уста-
новленных случаях бизнес-планов и прохождения государственной комплексной
экспертизы инвестиционных проектов; возможность определения генерального про-
ектировщика, генерального подрядчика, субподрядных организаций для реализации
инвестиционного проекта без проведения подрядных торгов; освобождение от упла-
ты таможенных пошлин и налога на добавленную стоимость на технологическое
оборудование, комплектующие и запчасти к нему, ввозимые для реализации проек-
та; освобождение от возмещения потерь сельскохозяйственного и лесохозяйствен-
ного производства, а также от компенсационных выплат, связанных с удалением
объектов растительного мира, и др.
Введена двухуровневая система заключения инвесторами инвестицион-
У
ных договоров с Республикой Беларусь, дифференцированная в зависимости от
значимости проекта и предоставляемых преференций.
Инвестиционный договор может заключаться на основании решения:
сГ
- Совета Министров, согласованного с Президентом Республики Беларусь, ес-
ли договором предусматривается предоставлению инвестору льгот и преференций,
ранее не установленных законодательными актами или иными решениями Главы
государства;
- республиканского органа государственного управления, иной государствен-
е
ной организации, подчиненной Правительству Республики Беларусь, Управления
делами Президента Республики Беларусь, областного (Минского городского) ис-
полнительного комитета, если инвестиционный проект предполагается к реализации
ол
в рамках соответствующей отрасли или административно-территориальной едини-

цы, находится в компетенции государственного органа или исполнительного коми-
тета и инвестиционным договором не предусматривается предоставление инвестору
дополнительных льгот и преференций, кроме уже установленных законодательными
актами и иными решениями Президента Республики Беларусь. Причем для заклю-
чения таких договоров не требуется предоставление бизнес-плана инвестиционного
П
проекта и прохождения им государственной комплексной экспертизы.

Инвестор, желающий заключить инвестиционный договор, обращается с заяв-
лением:
- в государственный орган – в случае реализации инвестиционного проекта в
соответствующей сфере экономики, отрасли экономики;
- в исполнительный комитет – в случае реализации инвестиционного проекта
на территории соответствующей административно-территориальной единицы.
К заявлению инвестора прилагаются следующие документы:
- проект инвестиционного договора, подписанный инвестором;
- копия свидетельства о государственной регистрации для юридических лиц и
индивидуальных предпринимателей;
- легализованная выписка из торгового регистра страны учреждения юридиче-
ского лица инвестора (для нерезидентов Республики Беларусь);

- краткое финансово-экономическое обоснование инвестиционного проекта, в
котором содержатся сведения об объемах и источниках инвестиций, сроке реализа-
ции инвестиционного проекта, ожидаемом социально-экономическом эффекте и
другие сведения, характеризующие инвестиционный проект;
- копия документов, удостоверяющих личность инвесторов: физических лиц -
резидентов и нерезидентов Республики Беларусь;
- копия документа, подтверждающего полномочия лица, подписавшего проект
инвестиционного договора, на его подписание (для юридических лиц).
В случае, если проектом инвестиционного договора предусматривается предо-
ставлению инвестору льгот и преференций, не установленных законодательными
актами и решениями Президента Республики Беларусь, к заявлению дополнительно
прилагаются:
У
- бизнес-план инвестиционного проекта;
- заключение аудитора о финансовом состоянии инвестора за два года, пред-
шествующие дате обращения, а для инвесторов, с начала создания которых прошло
сГ
менее двух лет – за период деятельности. Заключение должно содержать всесторон-
нее исследование финансового состояния инвестора, его возможностей осуществить
заявленные инвестиции;
- другие документы, необходимые для проведения государственной комплекс-
ной экспертизы.
е
Проект инвестиционного договора с прилагаемыми к нему материалами рас-
сматривается соответствующим государственным органом управления или испол-
нительным комитетом с участием их экономических и юридических служб.
ол
Юридические лица обязательно проводят юридическую экспертизу проекта

инвестиционного договора.
В процессе рассмотрения представленных материалов государственный орган
управления или исполнительный комитет взаимодействуют с:
- инвестором, в т.ч. по вопросам получения дополнительных сведений об ин-
вестиционном проекте, по вопросам внесения в проект инвестиционного договора
П
изменений, необходимых для их заключения;

- согласовывают проект инвестиционного договора с другими органами, в
компетенции которых находятся вопросы, связанные с реализацией инвестиционно-
го проекта, и другими органами.
В случае, если проектом инвестиционного договора предусматривается предо-
ставлению инвестору льгот и преференций, не установленных законодательными
актами и решениями Президента Республики Беларусь, государственный органом
управления или исполнительный комитет в 10-дневный срок с даты получения до-
кументов от инвестора готовит заключение по бизнес-плану инвестиционного про-
екта.
При положительном заключении по бизнес-плану инвестиционного проекта и
согласовании проекта инвестиционного договора со всеми необходимыми государ-
ственными органами, соответствующий государственный орган (где будет реализо-

вываться проект) или исполнительный комитет обеспечивают получение заключе-
ний:
а) обязательной юридической экспертизы проекта инвестиционного договора,
проводимой Министерством юстиции Республики Беларусь;
б) государственной комплексной экспертизы инвестиционного проекта, про-
водимой Министерством экономики Республики Беларусь.
Вопрос о заключении инвестиционного договора обязательно рассматривается
на заседании коллегии (совета) государственного органа управления или на заседа-
нии исполнительного комитета. По результатам этого рассмотрения принимается
решение:
а) о заключении инвестиционного договора;
б) о внесении в Правительство Республики Беларусь проекта постановления
У
Совета Министров Республики Беларусь о заключении инвестиционного договора
или
в) об отказе в заключении инвестиционного договора.
сГ
При наличии двух и более инвесторов, претендующих на заключение инве-
стиционных договоров, связанных с реализацией аналогичных инвестиционных
проектов, либо при наличии двух и более проектов, заявленных к реализации на од-
ном и том же земельном участке, проводится конкурс проектов. Инвестиционный
договор заключается с инвестором, победившим в конкурсе.
е
Государственный орган управления (исполнительный комитет), принявший
решение о заключении инвестиционного договора, в 10-дневный срок обеспечивает
подготовку проекта соответствующего постановления и вносит его в Совет Мини-
ол
стров Республики Беларусь вместе с необходимыми документами (пп. 12 и 13 По-

становление Совета Министров Республики Беларусь от 06.08.2011 № 1058 ‖О ме-
рах по реализации Декрета Президента Республики Беларусь от 6 июня 2011 г. № 4―
(вместе с ‖Положением о порядке заключения, изменения, прекращения инвестици-
онных договоров с Республикой Беларусь―, ‖Положением о порядке ведения Госу-
дарственного реестра инвестиционных договоров с Республикой Беларусь―, ‖Поло-
П
жением о порядке согласования перечня технологического оборудования (комплек-

тующих и запасных частей к нему), ввозимого инвестором и (или) организацией, в
установленном порядке созданной в Республике Беларусь этим инвестором либо с
его участием, для использования на территории Республики Беларусь для реализа-
ции инвестиционного проекта в соответствии с инвестиционным договором с Рес-
публикой Беларусь―, ‖Положением о порядке согласования перечня товаров (работ,
услуг), имущественных прав, приобретенных (ввезенных на территорию Республики
Беларусь) и использованных для проектирования, строительства (реконструкции),
оснащения объектов, предусмотренных в инвестиционном проекте, реализуемом в
соответствии с инвестиционным договором с Республикой Беларусь―).
При наличии замечаний и предложений, выявленных в процессе рассмотрения
проекта инвестиционного договора в Правительстве или в процессе согласования с
Президентом Республики Беларусь, проект постановления Совета Министров воз-

вращается государственному органу на доработку. После устранения сделанных за-
мечаний и учета предложений и после согласования с инвестором проект инвести-
ционного договора может быть внесен в Совет Министров повторно.
Инвестиционный договор заключается после принятия соответствующего ре-
шения Советом Министров Республики Беларусь (т.е. о его заключении) и по согла-
сованию с Президентом Республики Беларусь. Инвестиционный договор подписы-
вается руководителем государственного органа, принявшего решение о его заклю-
чении.
Подписанный инвестиционный договор государственный орган управления
должен зарегистрировать в Государственном реестре инвестиционных договоров с
Республикой Беларусь в срок не позднее 3-х рабочих дней с даты его заключения.
Ведение государственного реестра инвестиционных договоров возложено на Мини-
У
стерство экономики Республики Беларусь.
Прекращение действия инвестиционного договора осуществляется в случаях:
- выполнения инвестором своих обязательств по договору;
- по согласованию сторон;
сГ
- окончания срока действия договора;
- в случае отказа Республики Беларусь от выполнения своих обязательств по

инвестиционному договору при несоблюдении или ненадлежащего соблюдения ин-
вестором его обязательств.
е
Государственные органы, заключившие инвестиционные договора, оказывают
инвесторам необходимое содействие в реализации инвестиционных проектов и еже-
квартально до 15-го числа месяца, следующего за отчетным периодом, представля-
ол
ют в Министерство экономики информацию о ходе реализации инвестиционного

проекта и выполнении сторонами условий инвестиционного договора.
Ежеквартально до 25-го числа месяца, следующего за отчетным периодом,
Министерство экономики направляет в Совет Министров Республики Беларусь и
Комитет государственного контроля информацию о ходе реализации инвестицион-
ных договоров, зарегистрированных в Государственном реестре инвестиционных
П
договоров с Республикой Беларусь.

Инвестиционные договора могут заключаться не только на строительство, но
и на приобретение инвестором объектов, находящихся в государственной собствен-
ности, в том числе в процессе приватизации. В этом случае договор заключается с
инвестором на основании решения республиканского органа государственного
управления, облисполкомов и Минского горисполкома, Совета Министров Респуб-
лики Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь.
Одновременно Декретом №10 повышается ответственность инвесторов за вы-
полнение обязательств, предусмотренных в инвестиционных договорах. В случае их
невыполнения (или ненадлежащего выполнения) инвестором Республика Беларусь
может в одностороннем порядке отказаться от исполнения своих обязательств по
заключенному инвестиционному договору.

Как уже говорилось, Принятие Декрета Президента Республики Беларусь от
06.08.2009 г. № 10 способствовало активизации инвестиционной деятельности на
основе инвестиционных договоров. Ежегодно в Республике Беларусь заключается
300-400 новых инвестиционных договоров. Средняя стоимость договора – 17 млн
долл. США. По данным Министерства экономики, на 1 апреля 2018 года реализова-
но 703 инвестиционных договора на общую сумму 3,94 млрд долл. США.
1.6. Гарантии прав инвесторов и защита инвестиций
Активность инвесторов, особенно иностранных, в значительной степени зави-

сит от правовой защиты их интересов, прав и имущества.
Несмотря на отсутствие в законе ‖Об инвестициях― стабилизационной оговор-
У
ки, с учетом норм Конвенции о защите прав инвестора, Соглашения о сотрудниче-
стве в области инвестиционной деятельности (Заключено в г.Ашгабате 24.12.1993),
при соблюдении предусмотренных ими условий и порядка и в отношении инвесто-
сГ
ров государств – участников данных соглашений иностранные инвесторы, создав-
шие коммерческие организации в Республике Беларусь, могут рассчитывать на при-
менение моратория на изменение законодательства в течение 5 лет с момента реги-
страции организаций
Требования не распространяются на изменение актов законодательства в об-
е
ласти обеспечения обороноспособности, национальной, экологической безопасности
и охраны здоровья граждан Республики Беларусь.
Законодательство Республики Беларусь гарантирует право собственности и
ол
другие имущественные права, приобретенные законным путем, а также равенство

предоставленных прав по осуществлению инвестиций и их защиту всем инвесторам,
независимо от формы собственности (государственные или частные) и происхожде-
ния инвестиций (внутренние или иностранные).
Инвесторы и коммерческие организации, созданные с участием инвесторов,
имеют право на предоставление им земельных участков в пользование, в аренду или
П
в собственность в соответствии с законодательством Республики Беларусь об охране

и использовании земель.
Инвесторы, в том числе иностранные, имеют право создавать на территории
Республики Беларусь коммерческие организации с любым объемом инвестиций и в
любых организационно-правовых формах.
Инвесторы имеют право на получение льгот и преференций при осуществле-
нии инвестиций в приоритетные виды деятельности (секторы экономики) и в неко-
торых других случаях (например, при реализации инвестиционных проектов на ос-
нове инвестиционных договоров с Республикой Беларусь) (Постановление Совета
Министров Республики Беларусь от 26 февраля 2014 года №197 ‖О приоритетных
видах деятельности (ректорах экономики)―).

Всем инвесторам гарантируется право самостоятельно распоряжаться прибы-
лью, полученной от осуществления инвестиций, в том числе направлять ее на реин-
вестиции (повторное вложение средств) на территории Республики Беларусь.
Закон ‖Об инвестициях― особенно усиливает и устанавливает гарантии бес-
препятственного перевода за пределы Беларуси платежей в пользу иностранных ин-
весторов.
После уплаты установленных налогов и других обязательных платежей в
бюджет и государственные внебюджетные фонды иностранным инвесторам гаран-
тируется беспрепятственный перевод за пределы Беларуси прибыли и иных право-
мерно полученных денежных средств, связанных с осуществлением инвестиций на
территории Республики Беларусь, в том числе:
- денежных средств, полученных иностранными инвесторами после частично-
У
го или полного прекращения осуществления инвестиций на территории Республики
Беларусь, включая денежные средства, полученные иностранными инвесторами в
результате отчуждения инвестиций на территории Республики Беларусь (включая
сГ
денежные средства, полученные иностранными инвесторами в результате отчужде-
ния инвестиций, а также образуемого в результате осуществления инвестиций иму-
щества, иных объектов гражданских прав);
- денежных средств, причитающихся в счет выплаты заработной платы ино-
странным гражданам и лицам без гражданства, осуществляющим трудовую дея-
е
тельность по трудовому договору;
- денежных средств, причитающихся иностранным инвесторам согласно су-
дебному постановлению.
ол
Инвестиционное имущество не может быть безвозмездно национализировано

или реквизировано. Его национализация и реквизиция возможны только по мотивам
общественной необходимости, а также в случае стихийных бедствий, аварий, терро-
ристических актов, эпидемий, эпизоотии и других чрезвычайных обстоятельствах, и
при условии своевременной и полной компенсации инвестору стоимости изъятого
имущества и других убытков, причиняемых национализацией или реквизицией. Ин-
П
фляция, экономические нужды государства (например, дефицит бюджета, внешний

долг) не считаются мотивами общественной необходимости.
Национализация – перевод из частной собственности в собственность госу-
дарства земель, промышленных предприятий, банков и т.д.
Национализация – ликвидация частной собственности на имущество, пере-
ход его в собственность государства, безвозмездная передача предприятий, другого
имущества из частной собственности в государственную.
Реквизиция – принудительное отчуждение за плату (в отличие от конфиска-
ции) или временное изъятие государственными органами имущества отдельных
граждан или юридических лиц.
Реквизиция – принудительное отчуждение или временное изъятие государ-
ством имущества отдельных граждан с возмещением его стоимости, применяемое в
чрезвычайных обстоятельствах (стихийные бедствия, эпидемии, войны и т.д.).

Порядок выплаты компенсации будет определяться на основании принимае-
мого в каждом конкретном случае специального закона, где будут определены сто-
имость, порядок и условия компенсации изымаемого имущества. Размер выплачива-
емой компенсации может быть обжалован инвестором в суд.
Перевод компенсации иностранному инвестору осуществляется по его выбору
в белорусских рублях или иностранной валюте в государство, указанное иностран-
ным инвестором, если такой перевод не противоречит международным обязатель-
ствам Республики Беларусь.
Инвестор, имущество которого было реквизировано, вправе при прекращении
действия обстоятельств, в связи с которыми произведена реквизиция, требовать воз-
врата ему сохранившегося имущества, в том числе требовать по суду.
Закон ‖Об инвестициях― содержит ряд положений, которые ранее вообще от-
У
сутствовали в Инвестиционном кодексе. В законе, например, закреплено право ино-
странных инвесторов, при нарушении их прав, обратиться не только в государ-
ственные суды Республики Беларусь, но и в международный арбитражный суд или в
сГ
Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС) (в
случае, если этот иностранный инвестор является гражданином или юридическим
лицом государства – участника Конвенции по урегулированию инвестиционных
споров между государствами и физическими и юридическими лицами других госу-
дарств от 18 марта 1965 года).
е
Наряду с гарантией имущественных прав, инвесторам гарантируется также
право на реализацию неимущественных прав. Законом ‖Об инвестициях― преду-
смотрено, что инвесторы и созданные с их участием коммерческие организации
ол
имеют право на привлечение в Республику Беларусь иностранных граждан и лиц без

гражданства, в том числе граждан, не имеющих разрешения на постоянное прожи-
вание в Республике Беларусь, для осуществления трудовой деятельности в нашей
стране.
Наряду с расширением прав и усилением гарантий для инвесторов закон ‖Об
инвестициях― закрепил их обязанности.
П
Инвесторы обязаны:
- соблюдать Конституцию Республики Беларусь и другие законодательные ак-
ты;
- не допускать недобросовестной конкуренции, не предпринимать действий,
направленных на недопущение, устранение или ограничение конкуренции, на при-
чинение вреда правам, свободам, законным интересам других лиц;
- исполнять другие обязанности, установленные законодательством Республи-
Кроме непосредственно закона многочисленные гарантии закреплены Консти-
туцией Республики Беларусь, Гражданским кодексом Республики Беларусь (далее –
ГК) и иными актами законодательства.
Например:

- государство предоставляет всем равные права для осуществления хозяй-
ственной и иной деятельности, кроме запрещенной законом, и гарантирует равную
защиту и равные условия для развития всех форм собственности (ст. 13, Консти-
туция Республики Беларусь от 15.03.1994 N 2875-XII);
- субъекты гражданского права участвуют в гражданских отношениях на рав-
ных, равны перед законом, не могут пользоваться преимуществами и привилегиями,
противоречащими закону, и имеют право без всякой дискриминации на равную за-
щиту прав и законных интересов (принцип равенства участников гражданских от-
ношений) (ст. 2, Гражданский кодекс Республики Беларусь от 07.12.1998 N 218-З);
- право собственности, приобретенной законным способом, охраняется зако-
ном и защищается государством, ее неприкосновенность гарантируется, а принуди-
тельное отчуждение допускается лишь по мотивам общественной необходимости
У
при соблюдении условий и порядка, определенных законом, со своевременным и
полным компенсированием стоимости отчужденного имущества либо согласно по-
становлению суда (принцип неприкосновенности собственности) (ст. 2, Граждан-
сГ
ский кодекс Республики Беларусь от 07.12.1998 N 218-З);
- осуществление гражданских прав не должно противоречить общественной
пользе и безопасности, наносить вред окружающей среде, историко-культурным
ценностям, ущемлять права и защищаемые законом интересы других лиц (принцип
приоритета общественных интересов) (ст. 2, Гражданский кодекс Республики Бе-
е
ларусь от 07.12.1998 N 218-З;
- граждане и юридические лица вправе осуществлять защиту гражданских
прав в суде (хозяйственном суде) и иными способами, предусмотренными законода-
ол
тельством, а также самозащиту гражданских прав с соблюдением пределов, опреде-

ленных в соответствии с гражданско-правовыми нормами (принцип беспрепят-
ственного осуществления гражданских прав, обеспечения восстановления
нарушенных прав, их судебной защиты) (ст. 2,Гражданский кодекс Республики
Беларусь от 07.12.1998 N 218-З ).
В целях принятия дополнительных мер по защите и обеспечению реализации
П
прав и законных интересов граждан и юридических лиц, надлежащему рассмотре-

нию их обращений государственными органами и иными организациями Указом
Президента Республики Беларусь от 15.10.2007 № 498 ”О дополнительных мерах
по работе с обращениями граждан и юридических лиц― установлено, что обращения
(предложения, заявления, жалобы) граждан, в том числе индивидуальных предпри-
нимателей, а также юридических лиц, независимо от того, в какой государственный
орган или иную организацию они поступили, первоначально подлежат рассмотре-
нию по существу в соответствии с компетенцией:
- в местных исполнительных и распорядительных органах, подчиненных им
организациях, территориальных подразделениях (органах) и организациях, подчи-
ненных или входящих в состав (систему) республиканских органов государственно-
го управления и государственных организаций, подчиненных Правительству, дру-
гим государственным органам, иным организациям, осуществляющих свою дея-

тельность и расположенных в пределах той административно-территориальной еди-
ницы, на территории которой возникли вопросы, изложенные в обращениях (далее –
местные органы);
- в других государственных органах, иных организациях, если вопросы, изло-
женные в обращениях, относятся к исключительной компетенции этих органов или
организаций.
1.7. Государственное регулирование в сфере инвестиций
В странах с развитой рыночной экономикой инвестиции осуществляются

главным образом частными инвесторами за счет собственных и привлеченных
У
средств. Так, например, и США на долю частных инвесторов приходится 3/4 вало-
вых национальных инвестиций.
Вместе с тем в каждой стране есть ряд отраслей, в которые частный бизнес,
рассчитывающий на достаточно высокую норму прибыли, не заинтересован вкла-
сГ
дывать средства. Это низкорентабельные, но жизненно необходимые отрасли
(например, сельское хозяйство, угольная промышленность, железнодорожный
транспорт и др.), производственная инфраструктура, охрана окружающей среды, со-
циальная сфера, национальная безопасность и т.д. Без развития этих отраслей страна
не может нормально функционировать.
е
Рыночная экономика, несмотря на ее многие положительные черты, не обес-
печивает саморегулирование инвестиционных процессов в интересах всего обще-
ства и отдельного человека. Поэтому, учитывая особую значимость инвестиции для
ол
общества, все государства регулируют сферу инвестиций, создавая условия для при-
влечения инвестиций и их эффективного использования. Государственное регули-
рование инвестиционных процессов – это нормальная мировая практика, направ-
ленная на решение первоочередных задач, связанных с развитием всего общества.
Мировой опыт свидетельствует, что в странах с развитой рыночной экономикой
государственное воздействие на инвестиционные процессы усиливается в периоды
П
экономического кризиса или глубоких структурных преобразований, а в условиях

стабильности и подъема экономики снижается, но никогда не прекращается. Актив-
ное вмешательство государства в инвестиционные процессы тем более необходимо
в сложных условиях рыночных преобразований и перехода на инновационный путь
развития, как это имеет место в Республике Беларусь.
Государственное регулирование в сфере инвестиций осуществляется Прези-
дентом Республики Беларусь, Правительством Республики Беларусь, республикан-
ским органом государственного управления, осуществляющим регулирование и
управление в сфере инвестиций (Министерство экономики), другими республикан-
скими органами государственного управления 9министерства и ведомства), иными
государственными организациями, подчиненными Правительству Республики Бела-
русь, местными исполнительными и распорядительными органами, государственной
организацией, уполномоченной на представление интересов Республики Беларусь
по вопросам привлечения инвестиций в Республику Беларусь (Национальное
агентство инвестиций и приватизации).
Президент Республики Беларусь в сфере инвестиций имеет следующие пол-
номочия:
- определяет единую государственную политику, составной частью которой
является государственная инвестиционная политика;
- определяет республиканский орган государственного управления, осуществ-
ляющий регулирование и управление в сфере инвестиций (Министерство экономики
Республики Беларусь);
- определяет условия заключения инвестиционных договоров с Республикой
Беларусь (согласовываются с Президентом Республики Беларусь);
- осуществляет иные полномочия.
У
Правительство в сфере инвестиций имеет следующие полномочия:
- обеспечивает проведение единой государственной политики, в т.ч. инвести-
ционной;
сГ
- определяет приоритетные виды деятельности (или секторы экономики) для
осуществления инвестиций (в создание наукоемких высокотехнологичных произ-
водств);
- определяет порядок заключения, изменения, расторжения и государственной
регистрации инвестиционных договоров с Республикой Беларусь;
е
- осуществляет иные полномочия, возложенные на него Конституцией Рес-
публики Беларусь, законами Республики Беларусь и актами Президента Республики
Беларусь.
ол
Республиканский орган государственного управления, осуществляющий регу-

лирование и управление в сфере инвестиций, другие республиканские органы госу-
дарственного управления, иные государственные организации, подчиненные Прави-
тельству Республики Беларусь, местные исполнительные и распорядительные орга-
ны обеспечивают реализацию единой государственной политики в сфере инвести-
ций в пределах своей компетенции.
П
Государственная организация, уполномоченная на представление интересов

Республики Беларусь по вопросам привлечения инвестиций в Республику Беларусь,
обеспечивает взаимодействие инвесторов с республиканскими органами государ-
ственного управления, иными государственными организациями, подчиненными
Правительству Республики Беларусь, местными исполнительными и распоряди-
тельными органами, осуществляет иные полномочия в соответствии с законодатель-
ством Республики Беларусь.
Для регулирования и управления в сфере инвестиций формируется необходи-
мая институционально-правовая база. Государство создает органы, реализующие его
инвестиционную политику и организующие деятельность в сфере инвестиций (Ми-
нистерство экономики, Министерство архитектуры и строительства, Департамент по
ценным бумагам Министерства финансов, другие министерства и ведомства, ГУ
‖Национальное агентство инвестиций и приватизации― и др.), а также принимает и

корректирует законодательные и нормативные правовые акты, регламентирующие
эту деятельность (банковский кодекс, Гражданский кодекс, таможенный кодекс,
Налоговый кодекс Республики Беларусь, законы: ‖Об инвестициях―, ‖О концесси-
ях―, ‖Об архитектурной, градостроительной и строительной деятельности в Респуб-
лике Беларусь―, ‖О свободных экономических зонах―, ‖О ценных бумагах и фондо-
вых биржах―, ‖О разгосударствлении и приватизации государственной собственно-
сти в Республике Беларусь―, Декреты и Указы Президента Республики Беларусь, по-
становления Правительства Республики Беларусь и др.).
Государственное регулирование в сфере инвестиций осуществляется посред-
ством следующих форм и методов:
1. Прямого участия государства в инвестиционной деятельности. Оно рас-
пространяется главным образом на проекты и объекты, включенные в Государ-
У
ственную инвестиционную программу;
2. Создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятель-
ности.
ривает:
сГ
Прямое участие государства в инвестиционной деятельности предусмат-
- принятие государственных инвестиционных программ и финансирование их

за счет средств республиканского бюджета. Ежегодно Национальное собрание
утверждает объем государственного финансирования (в составе бюджета), a Coвет
е
Министров Республики Беларусь – перечень важнейших инвестиционных проектов,
реализуемых с государственной поддержкой.
В соответствии с Положением о порядке формирования, утверждения Госу-
ол
дарственной инвестиционной программы и отчетности о ее выполнении, утвер-

жденным Указом Президента Республики Беларусь от 05.05.2006 № 299 ‖Об утвер-
ждении Положения о порядке формирования, утверждения Государственной инве-
стиционной программы и отчетности о ее выполнении―, в Государственную инве-
стиционную программу включаются объекты, строящиеся (реконструируемые) для
создания и развития материально-технической базы отраслей народного хозяйства
П
республики. Финансирование строительства объектов, включенных в Программу,

осуществляется на безвозмездной основе за счет средств, предусмотренных в Законе
Республики Беларусь о бюджете Республики Беларусь на очередной финансовый
(бюджетный) год на финансирование капитальных вложений и государственном це-
левом бюджетном фонде национального развития, а также за счет средств, выделен-
ных из резервного фонда Президента Республики Беларусь. На реализацию Про-
граммы в установленном порядке могут направляться также средства местных бюд-
жетов, средства организаций, полученные от предпринимательской деятельности,
кредиты банков и другие ассигнования; предоставление гарантий Правительства
Республики Беларусь по кредитам отечественных и иностранных банков, привлека-
емым для реализации инвестиционных проектов.
Гарантии Правительства Республики Беларусь по кредитам, привлекаемым
для реализации инвестиционных проектов, являются поручительством Правитель-
ства Республики Беларусь за исполнение обязательств перед кредитными организа-
циями, предоставляемым отечественным инвесторам;
- проведение государственной комплексной экспертизы инвестиционных про-
ектов;
- предоставление концессий национальным и иностранным инвесторам.
Как видно, прямое участие государства в инвестиционных процессах осу-
ществляется главным образом путем использования административных методов
воздействия.
Не умаляя значения прямого участия государства в инвестиционных процес-
сах, основными являются рыночные методы регулирования, обеспечивающие со-
здание благоприятных условий для привлечения частных инвестиций и роста инве-
стиционной активности.
У
Создание благоприятных условий для развития инвестиционной дея-
тельности достигается путем:
- оказания инвесторам государственной поддержки (в виде предоставления га-
сГ
рантий правительства Республики Беларусь, иных ее видах, а также установлением
дополнительных гарантий инвесторам как, например, при реализации проектов на
основе инвестиционных договоров). Государственная поддержка инвестиционных
проектов осуществляется за счет бюджетных средств и иных источников.
Формами государственной поддержки инвесторов, реализующих инвестици-
е
онные проекты, являются:
* предоставление налоговых льгот.
Например, инвесторам, заключившим инвестиционный договор с Республикой
ол
Беларусь, предоставляется вычет в полном объеме сумм налога на добавленную

стоимость (за исключением сумм налога, не подлежащих вычету в соответствии с
законодательством), уплаченных при приобретении (ввозе на территорию Респуб-
лики Беларусь) товаров (работ, услуг), имущественных прав, использованных для
проектирования, строительства (реконструкции), оснащения объектов, предусмот-
ренных инвестиционным проектом, независимо от сумм налога на добавленную
П
стоимость, исчисленных по реализации товаров (работ, услуг), имущественных

прав; освобождаются от земельного налога или арендной платы за земельные
участки, находящиеся в государственной собственности, предоставленные для стро-
ительства объектов, предусмотренных инвестиционным проектом, на период проек-
тирования и строительства таких объектов (Декрет Президента Республики Бела-
русь от 06.08.2009 № 10 ‖О создании дополнительных условий для инвестиционной
деятельности в Республике Беларусь―;
* введение инвестиционного налогового вычета, которым могут воспользо-
ваться плательщики налога на прибыль. Инвестиционный вычет – это сумма, исчис-
ленная от первоначальной стоимости основных средств, которые используются ор-
ганизацией в предпринимательской деятельности, а также от стоимости вложений в
их реконструкцию (включая модернизацию и реставрацию).
Установлены следующие нормативы для расчета (определения) инвестицион-

ного вычета:
- по капитальным строениям (зданиям, сооружениям и передаточным устрой-
ствам) и стоимости вложений в их реконструкцию – не более 10% первоначальной
стоимости зданий, сооружений, передаточных устройств и стоимости вложений в их
реконструкцию;
- по машинам и оборудованию, транспортным средствам (за исключением
легковых автомобилей, кроме относимых к специальным, а также используемых для
услуг такси) и стоимости вложений в их реконструкцию – не более 20% их первона-
чальной стоимости и стоимости вложений в их реконструкцию.
Применительно к одному и тому же объекту основных средств инвестицион-
ный вычет может быть применен плательщиком повторно только в отношении сто-
имости вложений в реконструкцию, ранее не принятой для расчета инвестиционного
У
вычета;
* предоставление инвестиционных налоговых кредитов;
* предоставление таможенных льгот. От обложения таможенной пошлиной
сГ
освобождаются оборудование и приборы для научно-исследовательских целей, а
также материалы и комплектующие изделия, предназначенные для выполнения за-
даний разделов научного обеспечения президентских, государственных народнохо-
зяйственных и социальных программ, государственных программ фундаментальных
и прикладных исследований, государственных, отраслевых, региональных и межго-
е
сударственных научно-технических программ, ввозимые резидентами Республики
Беларусь в порядке, определяемом Президентом Республики Беларусь (ст. 34-1, За-
кон Республики Беларусь от 03.02.1993 № 2151-XII ‖О Таможенном тарифе―.
ол
Освобождаются от ввозных таможенных пошлин (с учетом международных

обязательств Республики Беларусь) и налога на добавленную стоимость, взимаемых
таможенными органами, при ввозе на территорию Республики Беларусь технологи-
ческого оборудования (комплектующих и запасных частей к нему) для использова-
ния его на территории Республики Беларусь в рамках реализации инвестиционного
проекта (Декрет Президента Республики Беларусь от 06.08.2009 № 10 (ред. от
П
06.06.2011) ‖О создании дополнительных условий для инвестиционной деятельно-

сти в Республике Беларусь―);
*выделение субсидий за счет средств бюджета, в том числе на оплату части
процентной ставки по кредитам;
*предоставление государственных гарантий Правительства Республики Бела-
русь;
*предоставление бюджетной ссуды - бюджетные средства, предоставляемые
юридическим лицам, являющимся резидентами Республики Беларусь (кроме бюд-
жетных организаций, банков, страховых и небанковских кредитно-финансовых ор-
ганизаций, если иное не установлено Президентом Республики Беларусь), индиви-
дуальным предпринимателям на возвратной и безвозмездной основе на осуществле-
ние определенных целевых расходов;

* предоставление бюджетного займа – бюджетные средства, предоставляемые
юридическим лицам, являющимся резидентами Республики Беларусь (кроме бюд-
жетных организаций, банков, страховых и небанковских кредитно-финансовых ор-
ганизаций, если иное не установлено Президентом Республики Беларусь), индиви-
дуальным предпринимателям на возвратной и возмездной основе на осуществление
определенных целевых расходов;
* установление льготных ставок арендной платы за пользование имуществом,
находящимся в собственности Республики Беларусь;
* иные формы государственной поддержки в соответствии с законодатель-
ством Республики Беларусь, в том числе нефинансовые меры государственной под-
держки. Например, на инвесторов в рамках реализации инвестиционного договора
не распространяется требование обязательного заключения сделок на биржевых
У
торгах открытого акционерного общества ‖Белорусская универсальная товарная
биржа―, предоставление в аренду земельного участка требуемого размера осуществ-
ляется без проведения аукциона на право заключения договора аренды земельного
смотренных инвестиционным;
сГ
участка в намечаемом месте его размещения для строительства объектов, преду-
- защиты интересов инвесторов;

- создания на территории Республики Беларусь свободных экономических зон,
особой экономической зоны, Парка высоких технологий;
е
- определения условий владения, пользования и распоряжения землей и дру-
гими природными ресурсами (недрами, лесами, водами).
В Республике Беларусь собственность на землю, земельные участки может
ол
быть государственной и частной. Земли, земельные участки, не находящиеся в част-

ной собственности граждан, негосударственных юридических лиц Республики Бе-
ларусь и в собственности иностранных государств, международных организаций,
находятся в собственности государства (ст. 12, Кодекс Республики Беларусь о земле
от 23.07.2008 N 425-З).
Недра являются исключительной собственностью государства. Государство
П
реализует принадлежащие ему права владения, пользования и распоряжения недра-

ми через уполномоченные государственные органы.
Недра не могут быть предметом залога, купли-продажи, дарения, наследова-
ния, вклада в уставный фонд, а также предметом отчуждения в иной форме.
Право собственности на добытые полезные ископаемые принадлежит недро-
пользователю, осуществившему их добычу на законном основании, если иное не
установлено законодательными актами или концессионным договором (гл. 1, Кодекс
Республики Беларусь о недрах от 14.07.2008 N 406-З).
Леса в Республике Беларусь являются исключительной собственностью госу-
дарства.
Республика Беларусь осуществляет владение, пользование и распоряжение ле-
сами через уполномоченные на то государственные органы в пределах их компетен-
ции с учетом средообразующих, водоохранных, защитных, санитарно-

гигиенических, рекреационных и иных функций лесов в интересах граждан Респуб-
лики Беларусь и в общегосударственных интересах (ст. 7, Лесной кодекс Республи-
ки Беларусь от 14.07.2000 N 420-З).
Все воды (водные объекты), находящиеся на территории Беларуси, составляют
исключительную собственность Республики Беларусь. В Компетенцию местных Со-
ветов депутатов, исполнительных и распорядительных органов в области использо-
вания и охраны вод входит:
- принятие решения о предоставлении водных объектов (их частей) в обособ-
ленное водопользование и аренду (ст. 9, Водный кодекс Республики Беларусь от
15.07.1998 N 191-З):
- принятие антимонопольных мер и пресечения недобросовестной конкурен-
ции субъектами инвестиционной сферы. Например, в строительной сфере функцио-
У
нируют крупные и малые строительные предприятия, отечественные и с иностран-
ным капиталом. Конкуренция между ними должна способствовать применению
прогрессивных технологий, ускорению строительства, повышению качества выпол-
строительную продукцию.
сГ
няемых работ, снижению цен на строительные материалы, а, следовательно, и на
В соответствии со статьями 8 и 13 Закона Республики Беларусь от 10.12.1992

№ 2034-XII ‖О противодействии монополистической деятельности и развитии кон-
куренции― государство в лице уполномоченных органов осуществляет меры по пре-
е
дупреждению, ограничению и пресечению монополистической деятельности хозяй-
ствующих субъектов, государственных органов, а также по финансовому, информа-
ционному и иному обеспечению условий для развития конкуренции и товарных
ол
рынков посредством:
 осуществления государственного контроля за деятельностью хозяйствую-
щих субъектов, занимающих доминирующее положение на товарном рынке;
 принятия в установленном порядке мер по реорганизации и ликвидации хо-
зяйствующих субъектов, занимающих доминирующее положение на товарном рын-
ке;
П
 осуществления государственного контроля за реорганизацией и ликвидаци-

ей хозяйствующих субъектов;
 осуществления государственного контроля за сделками с акциями, имуще-
ственными паевыми взносами в имущество кооперативов (паями), долями уставных
фондов хозяйствующих субъектов;
 оказания содействия осуществлению общественного контроля за соблюде-
нием антимонопольного законодательства;
 принятия иных мер.
В целях содействия развитию товарных рынков и конкуренции антимоно-
польный орган может направлять соответствующим государственным органам, хо-
зяйствующим субъектам и иным субъектам права предложения об (о):

 изменении сфер применения свободных или регулируемых цен, в том числе
об установлении предельных цен либо предельного норматива рентабельности това-
ров, производимых или реализуемых хозяйствующими субъектами, злоупотребля-
ющими своим доминирующим положением на товарном рынке;
 создании параллельных структур в сферах производства и обращения, в том
числе за счет государственных инвестиций;
 привлечении иностранных инвестиций;
 финансировании мероприятий по расширению выпуска дефицитных това-
ров в целях устранения доминирующего положения на товарном рынке отдельных
хозяйствующих субъектов и других мер экономического протекционирования;
 лицензировании экспортно-импортных операций;
У
 внесении изменений в перечень видов деятельности, подлежащих лицензи-
рованию;
 принятии в пределах своей компетенции иных мер, содействующих разви-
тию товарных рынков и конкуренции.
сГ
- определения условий приватизации объектов государственной собственно-
сти, включая объекты незавершенного строительства. Практика бывших социали-
стических стран (Польши, Чехии, Венгрии и др.) свидетельствует о том, что ускоре-
ние приватизации позволяет существенно активизировать инвестиционные процес-
сы, особенно за счет притока иностранного капитала. При этом для иностранных
е
инвесторов весьма важным является наличие в стране права собственности на зем-
лю.
- содействия развитию рынка ценных бумаг. Следует активизировать выпуск
ол
корпоративных и ипотечных ценных бумаг, местных займов и размещение их на

внешних рынках, а также развитие инфраструктуры финансового рынка;
- проведения эффективной бюджетно-налоговой, денежно-кредитной и ва-
лютной политики. Как показала практика, изменения в финансово-кредитных фак-
торах воспроизводства (объем и направление бюджетных средств, налоговые и про-
П
центные ставки, нормы обязательных резервов, предоставляемые льготы и т.д.) ока-

зывают существенное влияние на принятие субъектами хозяйствования инвестици-
онных решений.
Сумма инвестиционного вычета включается в затраты по производству и реа-
лизации продукции и тем самым уменьшается сумма налогооблагаемой прибыли.
Серьезное воздействие на инвестиционные процессы оказывает изменение
ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь. Так, пони-
жение ставки удешевляет стоимость кредитных ресурсов для коммерческих банков
и их клиентов, что стимулирует увеличение объемов инвестиций и экономический
рост в целом. И, наоборот, повышение ставки рефинансирования сокращает спрос
субъектов хозяйствования на кредит, а следовательно, инвестиционная активность в
стране снижается.
Ввиду того, что использование бюджетно-финансовых и налоговых методов

стимулирования инвестиционной активности ограничено возможностями государ-
ственного бюджета, приоритетными на средне- и долгосрочную перспективу будут
методы денежно-кредитной политики (изменение ставки рефинансирования, норма-
тивов отчислений в фонд обязательных резервов, проведение операций на открытом
рынке и др.).
Крайне важна эффективная валютная политика, ибо утечка капитала из
страны усиливает инвестиционный ‖голод―, не способствует укреплению нацио-
нальной валюты.
Благоприятные условия для развития инвестиционной деятельности могут
быть созданы путем использования и других форм и методов государственного ре-
гулирования в соответствии с законодательством Республики Беларусь. К ним отно-
сится:
У
- механизма начисления амортизации,
- создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществ-
ляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъ-
сГ
ектов инвестиционной деятельности;
- расширения возможностей использования залогов при осуществлении креди-
тования;
- развития финансового лизинга;
- проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфля-
е
ции.
Таким образом, для регулирования инвестиционной деятельности и ее активи-
зации государство использует комплекс экономических и административных мето-
ол
дов воздействия, которые тесно переплетаются между собой. По мере развития ры-
ночных отношений воздействие экономических методов будет возрастать. В насту-
пающей пятилетке также постепенно будет осуществляться переход от администра-
тивных методов регулирования инвестиций к использованию рыночных стимулов.
1.8. Инвестиционная политика, ее содержание и направленность

П
Государство, будучи активным участником инвестиционного процесса, орга-

низует, регулирует, направляет и стимулирует. Своими действиями государство
может тормозить или ускорять инвестиционный процесс. Это означает, что состоя-
ние инвестиционной сферы и экономики в целом в значительной мере зависит от
проводимой в стране инвестиционной политики.
Под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целена-
правленных действий, проводимых государством по созданию благоприятных усло-
вий для всех субъектов хозяйствования с целью наращивания объемов инвестиций,
активизации инвестиционной деятельности, подъема экономики, повышения эффек-
тивности производства и решения социальных проблем. Из определения следует,
что инвестиционная политика направлена на формирование благоприятного климата
в стране, способствующего привлечению инвестиций и их эффективному использо-

ванию в целях создания высокоэффективной социально-ориентированной экономи-
ки.
Инвестиционная политика, будучи составной частью единой государственной
социально-экономической политики, в свою очередь должна способствовать реали-
зации экономической, научно-технической, инновационной, региональной, соци-
альной и природоохранной политики государства, обеспечить эффективное исполь-
зование инвестиций, рациональную структуру экономики и национальную безопас-
ность.
Основным разработчиком и координатором государственной инвестиционной
политики, а также ответственным за ее реализацию является Министерство эконо-
мики Республики Беларусь. Главным ориентиром при разработке инвестиционной
политики является принятая стратегия развития страны: в Республике Беларусь –
У
это достижение высоких темпов экономического роста. В силу этого инвестицион-
ная политика строится на основе прогнозов социально-экономического развития
страны на долгосрочную и среднесрочную перспективы, в частности современная
сГ
инвестиционная политика – на базе ‖Программы деятельности Правительства Рес-
публики Беларусь на 2016-2020 годы―, ‖Программы социально-экономического раз-
вития Республики Беларусь на 2016-2020 годы―, ‖Государственной программы ин-
новационного развития Республики Беларусь на 2016-2020 годы―, ‖Национальной
стратегии устойчивого социально-экономического развития Республики Беларусь на
е
период до 2020 года―, ‖Комплексной программы научно-технического прогресса
Республики Беларусь на 2001-2020 годы―, ‖Национальной программы развития экс-
порта Республики Беларусь на 2016-2020 годы―, ‖Концепции национальной без-
ол
опасности Республики Беларусь― и других программ.

В стране имеются необходимые условия для успешной реализации государ-
ственной инвестиционной политики:
а) принята достаточно качественная законодательная база, регулирующая от-
ношения в сфере инвестиций;
б) достигнуты высокие темпы роста инвестиций в основной капитал, значи-
П
тельно опережающие темпы роста других важных макроэкономических показате-

лей. Так, за период 2006-2010 годы при росте ВВП на 146%, продукции промыш-
ленности – на 144%, инвестиции в основной капитал увеличились на 222%.
Вместе с тем в истекшей пятилетке в инвестиционной сфере имелись и недо-
статки:
а) несколько снизилась эффективность инвестиций;
б) медленно увеличивалось привлечение в страну прямых иностранных инве-
стиций.
Эти недостатки вызваны в определенной степени влиянием мирового финан-
сово-экономического кризиса. Негативные последствия кризиса будут оказывать
влияние на экономику Беларуси и в текущей пятилетке.
На 2011-2015 годы также предусмотрены опережающие темпы роста инвести-
ций в основной капитал. Так, при росте ВВП за пятилетку на 10,1 5%, продукции

промышленности – на 5,1 %, инвестиции в основной капитал должны увеличиться
на 12-14,9 %.
На 2018 год запланировано привлечь 1,7 млрд долл. США прямых иностран-
ных инвестиций.
Современная инвестиционная политика ориентирована на инновационное раз-
витие экономики, что требует больших капиталовложений. В этой связи целью реа-
лизации инвестиционной политики на ближайшие годы является дальнейшее улуч-
шение инвестиционного климата и формирование благоприятного внешнеполитиче-
ского имиджа страны. Это необходимо для ускоренного привлечения иностранных
инвесторов и активизации отечественных частных инвесторов. Как известно, Прези-
дентом Республики Беларусь поставлена задача вхождения Беларуси в тридцатку
ведущих стран мира с наилучшими условиями ведения бизнеса. Привлеченные
У
средства в приоритетном порядке направляются на коренную модернизацию дей-
ствующих и на создание принципиально новых инновационных производств и
предприятий, выпускающих наукоемкую, высокотехнологичную экспортоориенти-
сГ
рованную и импортозамещающую продукцию.
Нужно создать ‖зеленый коридор― для привлечения инвестиций (отечествен-
ных и иностранных) в высокотехнологичные производства и секторы экономики.
При этом требуется повышение эффективности инвестиционных проектов и сокра-
щение сроков их реализации.
е
Важное внимание уделяется привлечению всех видов иностранного капитала,
особенно прямых иностранных инвестиций, которые не только восполняют дефицит
внутренних инвестиционных ресурсов, но и приносят в страну передовые техноло-
ол
гии, современное оборудование, прогрессивный опыт ведения бизнеса. В 2018 году

предусмотрено довести долю иностранных источников в общем объеме инвестиций
в основной капитал не менее чем до 20,8 %. Реализация крупных экспорто-
ориентированных и импортозамещающих инвестиционных проектов должна осу-
ществляться преимущественно за счет иностранных кредитов.
Предусматривается также создание благоприятных условий для максимально-
П
го вовлечения в инвестиционную сферу национальных валовых сбережений, явля-

ющихся основным источником инвестиций. Для привлечения частных инвесторов
необходимо расширять практику государственно-частного партнерства, используя
систему концессионных и инвестиционных договоров, проектного и венчурного
финансирования, привлекать в долгосрочные банковские депозиты средства пенси-
онных фондов, страховых компаний и других институциональных инвесторов. Для
вовлечения в инвестиционный процесс сбережений населения должна активно раз-
виваться система долгосрочных накоплений посредством жилищных строительных
сбережений, ипотечного кредитования, проведений облигационных займов, созда-
ния инвестиционных фондов.
Целесообразно активизировать привлечение иностранного и отечественного
капитала в СЭЗ для развития приоритетных отраслей и производств, наращивания

экспорта, создания благоприятных условий для экономического роста регионов и
республики в целом.
Другими важными направлениями реализации инвестиционной политики
являются:
- эффективное использование бюджетных инвестиционных ресурсов. Это до-
стигается путем конкурсного отбора проектов для реализации и их долевого финан-
сирования за счет собственных источников инвесторов и государственной поддерж-
ки в виде предоставления средств из централизованных инвестиционных ресурсов.
Размер государственной поддержки зависит от категории проектов. В конкурсе про-
ектов могут участвовать и частные инвесторы. Бюджетные средства победителям
конкурса предоставляются на основе платности, срочности и возвратности. Такой
порядок направлен на повышение эффективности государственных централизован-
У
ных инвестиций и на усиление инвестиционной активности частных инвесторов. На
условиях конкурс размещается не менее 10% общего объема государственных цен-
трализованных капитальных вложений, предусмотренных в Законе о бюджете на
очередной финансовый год. сГ
Государственная поддержка может быть оказана также путем погашения из
бюджета части процентных ставок по кредитам, предоставляемым банками на фи-
нансирование высокоэффективных (приоритетных) инвестиционных проектов.
- сохранение ведущей роли государства в финансировании социальной сферы,
е
деловой инфраструктуры, экологических программ и других важнейших жизне-
обеспечивающих объектов, непривлекательных для частных инвесторов;
- расширение финансирования инвестиционных проектов за счет собственных
ол
средств организаций. Развитие самофинансирования требует улучшения финансово-

го состояния субъектов хозяйствования, повышения их рентабельности, снижения
налоговой нагрузки.
- развитие рынка ценных бумаг, прежде всего корпоративных как инструмента
привлечения долгосрочных ресурсов для финансирования инвестиций. Размещение
облигаций на внешних рынках увеличит поступление иностранного капитала в
П
страну. Следует также организовывать целевые выпуски ценных бумаг для реализа-
ции крупных инвестиционных проектов.
- поддержка малого бизнеса. Государственная финансовая поддержка за счет
бюджетных средств предоставляется субъектам малого предпринимательства кон-
курсной основе при реализации ими инвестиционных проектов по следующим при-
оритетным направлениям: создание, развитие и расширение производства товаров
(работ, услуг); организация, развитие производств экспортоориентированной и им-
портозамещающей продукции; производство продукции, направленной на энерго- и
ресурсосбережение; внедрение новых технологий и другие направления. При этом
обязательным условием оказания государственной финансовой поддержки на кон-
курсной основе субъектам малого предпринимательства является создание ими но-
вых рабочих мест.

- усиление инновационной и инвестиционной направленности банковской си-
стемы, ее взаимодействие с реальным сектором экономики. Для кредитования круп-
ных инвестиционных и инновационных проектов банки должны активней организо-
вывать консорциальное и проектное финансирование, расширять свое участие в
уставных фондах других юридических лиц и тем самым получать право на принятие
решений в управлении объектами инвестиций. Нуждается в снижении стоимости
кредитных ресурсов;
- развитие лизинга, в первую очередь, импортного как эффективного способа
обновления основных фондов и внедрения инноваций. Его использование особенно
целесообразно в условиях дефицита инвестиционных ресурсов. Лизинг также спо-
собствует привлечению в страну иностранных инвестиций и наращиванию экспорта
продукции отечественных предприятий;
У
- привлечение иностранных инвестиций;
- повышение эффективности инвестиций, в том числе за счет улучшения каче-
ства разрабатываемых бизнес-планов, сокращения сроков реализации и окупаемости
инвестиционных проектов. сГ
Таким образом, в основе государственной инвестиционной политики Респуб-
лики Беларусь лежат меры по усилению инвестиционной и инновационной активно-
сти и более эффективному использованию инвестируемых средств.
Кроме государственной инвестиционной политики, должна разрабатываться
е
отраслевая, региональная инвестиционная политика, инвестиционная политика для
организаций и фирм, холдингов, финансово-промышленных групп, концернов, бан-
ков, то есть для всех экономических субъектов, осуществляющих инвестиции. Все
ол
виды инвестиционной политики взаимосвязаны между собой, но определяющей яв-

ляется государственная инвестиционная политика, так как она устанавливает ‖пра-
вила игры― в инвестиционной сфере и направлена на повышение инвестиционной
активности на всех уровнях.
Вместе с тем нижние уровни инвестиционной политики (отраслевая, регио-
нальная, холдингов и т.д.) также оказывают влияние на формирование государ-
П
ственной инвестиционной политики. Если в начале экономического периода

(например, пятилетки, года) государственная инвестиционная политика определяет
условия ее реализации для нижестоящих уровней (отраслей, регионов, холдингов и
т.д.), то в течение экономического периода, особенно в конце его (года, пятилетки),
осуществляет корректировка государственной инвестиционной политики в зависи-
мости от полученных результатов на нижних уровнях. Другими словами, нижние
уровни оказывают влияние на формирование государственной инвестиционной по-
литики, да и всей экономической политика государства.
В развитии и совершенствовании инвестиционной политики главная роль
принадлежит государству.

ТЕМА 2. БЕЛОРУССКИЕ ИНВЕСТИЦИИ ЗА РУБЕЖОМ
2.1. Объекты и способы осуществления инвестиций за рубежом
Юридические лица и индивидуальные предприниматели Республики Бела-

русь, получившие в установленном порядке право на внешнеэкономическую дея-
тельность, могут осуществлять инвестиции за пределами страны.
Основными целями инвестирования за рубежом являются расширение эко-
номического сотрудничества, наращивание объемов экспорта, выход на междуна-
родные рынки капитала, доступ белорусских организаций к новым технологиям,
увеличение активов республики за границей, получение доходов. Особенно важно
инвестиционное сотрудничество с ближайшими соседями: Польшей, Литвой, Лат-
У
вией, Россией, Украиной и др. Вкладывая государственные и частные инвестиции в
транспортную и портовую инфраструктуру этих стран, республика получает воз-
можность на выгодных для себя условиях осуществлять транзит грузов через их
сГ
территорию, получить выход к морским портам. Инвестиции в добывающие и обра-
батывающие отрасли других стран (например, России, Казахстана, Туркменистана,
Венесуэлы) способствуют расширению сырьевой базы и рынков сбыта для Белару-
си.
Инвестирование является формой легального вывоза капитала из страны. По
е
мере экономического роста Беларуси объем ее инвестиций за рубежом нарастает.
Республика становится страной-инвестором. Продвижение отечественных товаров
на мировой рынок требует развития за рубежом товаропроводящей сети: создание
ол
торговых домов, сервисных центров, сборочных производств, совместных предпри-

ятий, торгово-логистических центров, открытие представительств крупных белорус-
ских компаний. Без этого закрепиться на внешних рынках невозможно.
Кроме легального имеет место нелегальный вывоз капитала, в первую очередь
теневого. Он получил название ‖бегство капитала―. Вывоз капитала из Беларуси, как
и из других постсоциалистических стран, особенно активизировался с либерализа-
П
цией внешнеэкономической деятельности. Размеры нелегального вывоза капитала

значительно превышают объемы зарубежных инвестиций.
Причины вывоза капитала кроются, как правило, внутри самой страны: это
неблагоприятный инвестиционный климат, жесткие административные методы
управления экономикой, несовершенство законодательства, регулирующего внеш-
неэкономическую и инвестиционную деятельность, высокий уровень налогообло-
жения, обязательность продажи части валютной выручки государству, слабость ва-
лютного и таможенного контроля. Причиной вывоза капитала может быть и его не-
законное происхождение.
Мировой опыт свидетельствует о том, что вывоз капитала из развивающихся
стран и особенно его ‖бегство― противоречит национальным интересам, наносит се-
рьезный ущерб экономике, нередко усугубляет ее кризисное состояние. Следствием
‖бегства капитала― является отток инвестиционных ресурсов из страны, разрушение

ее производственного, технологического и интеллектуального потенциала, ухудше-
ние платежного баланса страны, ослабление национальной валюты, снижению
уровня жизни населения. Поэтому все государства пытаются ограничивать вывоз
капитала. Даже такие высокоразвитые страны, как Великобритания, Франция, США,
Германия и другие, при резком ухудшении состояния платежного баланса вводили
ограничения на вывоз капитала, в том числе на долгосрочные инвестиции за рубе-
жом.
Следует отметить, что значительная часть ‖беглого― капитала впоследствии
возвращается в страну происхождения и реинвестируется в ее экономику.
Юридические и физические лица Республики Беларусь имеют право осу-
ществлять инвестиционную деятельность за пределами Республики Беларусь.
Инвестиционная деятельность юридических и физических лиц Республики
У
Беларусь при направлении ими инвестиций на территорию иностранных государств
может осуществляться следующими способами:
- созданием коммерческой организации;
движимого имущества;
сГ

е
низации;
ол
Юридические лица, не являющиеся собственниками закрепленного за ними
имущества (например, государственные предприятия, организации, учреждения),
создают зарубежные предприятия и приобретают собственность в других государ-
ствах только с согласия собственника имущества или уполномоченных им респуб-
ликанских органов государственного управления.
П
Субъекты хозяйствования с иной формой собственности осуществляют анало-

гичные инвестиции по решению их высшего органа управления (например, ООО –
по решению общего собрания участников, ЗАО – общего собрания акционеров).
Учреждение за границей банковских структур и страховых компаний произ-
водится соответственно с разрешения Национального банка Республики Беларусь и
Главного управления страхового надзора Министерства финансов.
На приобретение юридическими и физическими лицами Республики Беларусь
ценных бумаг, эмитированных нерезидентами, требуется (кроме соответствующего
разрешения Национального банка) также разрешение Департамента по ценным бу-
магам Министерства финансов на ввоз ценных бумаг в Республику Беларусь.
В соответствии с Законом Республики Беларусь от 22.07.2003 № 226-З ‖О ва-
лютном регулировании и валютном контроле― и Постановление Правления Нацио-
нального банка Республики Беларусь от 30.04.2004 № 72 ‖Об утверждении Правил

проведения валютных операций― резиденты осуществляют валютные операции, свя-
занные с движением капитала:
1) на основании разрешений Национального банка Республики Беларусь – ва-
лютные операции;
2) без разрешений Национального банка Республики Беларусь;
3) в уведомительном порядке.
На основании разрешений Национального банка осуществляют следующие
валютные операции, связанные с движением капитала:
- приобретение акций при их распределении среди учредителей, а также доли
в уставном фонде или пая в имуществе нерезидента;
- приобретение у нерезидента ценных бумаг, выпущенных нерезидентами, за
исключением приобретения акций при их распределении среди учредителей;
У
- приобретение в собственность имущества, находящегося за пределами Рес-
публики Беларусь и относимого по законодательству Республики Беларусь к недви-
жимому имуществу;
- предоставление займов;
- другие.
сГ
На каждый вид операций требуется отдельное разрешение. Порядок получе-
ния разрешений, представления уведомлений по валютным операциям, связанным с
движением капитала установлен нормативными документами Национального банка
е
Республики Беларусь (Постановление Правления Национального банка Республики
Беларусь от 28.01.2008 № 15 (ред. от 26.04.2011) ‖Об утверждении Инструкции о
порядке выдачи разрешений на проведение валютных операций и на открытие сче-
ол
тов за пределами Республики Беларусь, а также представления в банк уведомлений

при совершении валютных операций, связанных с движением капитала, и внесении
изменения в постановление Правления Национального банка Республики Беларусь
от 8 августа 2007 г. № 159―.
Основаниями для отказа в выдаче (п.19 Постановления Правления Нацио-
нального банка Республики Беларусь от 28.01.2008 № 15) (продлении срока дей-
П
ствия) разрешения являются:

- представление заявителем ненадлежащим образом оформленных документов
и (или) непредставление заявителем документов, необходимых для получения раз-
решения;
- представление заявителем недостоверной информации;
- наличие на дату представления документов информации налоговых и других
государственных органов о невыполненных обязательствах, возникших в результате
нарушения субъектом валютных операций - резидентом законодательства Респуб-
лики Беларусь в области банковского, налогового, таможенного, валютного регули-
рования, в том числе нарушения условий ранее выданных лицензий, разрешений
Национального банка;
- проведение на дату обращения в Национальный банк валютной операции, с
просьбой о выдаче разрешения, на осуществление которой обращается заявитель;

- наличие на дату обращения в Национальный банк у субъекта валютных опе-
раций - резидента задолженности по налогам, сборам (пошлинам), иным обязатель-
ным платежам в бюджет, в том числе государственные целевые бюджетные фонды,
контроль за уплатой которых в соответствии с законодательством возложен на нало-
говые органы;
- неустойчивое финансовое положение субъекта валютных операций - рези-
дента согласно представленным финансовым документам;
- в иных случаях.
Инвестиции за границу осуществляются белорусскими юридическими лицами
и индивидуальными предпринимателями исключительно за счет собственных
средств.
Функциями контроля за вывозом капитала из страны и за деятельностью зару-
У
бежных предприятий кроме Национального банка наделены также Министерство
финансов, Министерство по налогам и сборам, Министерство иностранных дел (да-
лее – МИД) и Государственный таможенный комитет Республики Беларусь.
сГ
Национальный банк, выдав инвестору-резиденту разрешение на создание за-
рубежного предприятия или на приобретение недвижимости за границей, копию
разрешения направляет в Министерство иностранных дел Республики Беларусь и
налоговый орган по месту постановки на учет инвестора; копию разрешения на при-
обретение ценных бумаг, эмитированных нерезидентами, - в Департамент по цен-
е
ным бумагам Министерства финансов и в налоговый орган.
Инвестиционная деятельность резидентов за рубежом регулируется Законом
Республики Беларусь ‖Об инвестициях―, Законом ‖О валютном регулировании и ва-
ол
лютном контроле―, Постановление Правления Национального банка Республики Бе-

ларусь от 30.04.2004 N 72 ‖Об утверждении Правил проведения валютных опера-
ций―, другими нормативными правовыми актами Республики Беларусь, законода-
тельством государства, на территории которого эта деятельность осуществляется, а
также международными соглашениями и договорами Республики Беларусь.
Белорусские участники зарубежных предприятий обеспечивают своевремен-
П
ный перевод прибыли и доходов в Республику Беларусь, а также уплату налогов в

соответствии с законодательством и международными договорами (двусторонние
соглашения об избежании двойного налогообложения).
2.2. Порядок регистрации зарубежных предприятий в Республике Беларусь
Созданные за рубежом предприятия с участием белорусского капитала реги-

стрируются в принимающей стране в соответствии с ее национальным законода-
тельством. В течение месяца после даты регистрации в стране-реципиенте белорус-
ские юридические лица и индивидуальные предприниматели обязаны представить
документы для регистрации созданных зарубежных предприятий (либо приобретен-
ных долей в хозяйственных структурах иностранных государств) в Министерство
иностранных дел республики, а зарубежные банковские структуры – в Националь-

ный банк. Зарубежные страховые организации регистрируются в Главном управле-
нии страхового надзора Министерства финансов Республики Беларусь.
Регистрация зарубежных предприятий является одной из форм государствен-
ного контроля за вывозом капитала из страны. Для регистрации зарубежного пред-
приятия в МИД представляются:
1) письменное заявление о регистрации, подписанное одним из белорусских
участников зарубежного предприятия, в котором должны быть приведены:
- сведения о месте нахождения, номерах телефонов, факсов, банковских сче-
тах и руководителях зарубежного предприятия;
- сведения о лицах (фамилия, имя, отчество, должность, почтовый адрес, те-
лефон), уполномоченных белорусскими инвесторами для участия в органах управ-
ления зарубежным предприятием;
У
- сведения об основных видах деятельности, которые осуществляет (собирает-
ся осуществлять) зарубежное предприятие;
- сведения о каждом иностранном участнике зарубежного предприятия. Так,
сГ
по юридическим лицам указываются организационно-правовая форма, полное и со-
кращенное наименования предприятия, регистрационные данные, дата создания и
место нахождения основного офиса;
- дата получения акта экспертизы достоверности оценки государственного
имущества, вносимого в качестве вклада в уставный фонд зарубежного предприя-
е
тия;
- сведения о согласии собственника имущества (для государственных струк-
тур) либо о решении высшего органа управления (для субъектов иных форм соб-
ол
ственности) создать зарубежное предприятие;

- легализованная и нотариально удостоверенная копия документа, подтвер-
ждающего государственную регистрацию зарубежного предприятия в принимаю-
щей стране (свидетельство о государственной регистрации, выписка из торгового
реестра);
- легализованные и нотариально удостоверенные копии учредительных доку-
П
ментов зарубежного предприятия;

- сведения о каждом белорусском участнике зарубежного предприятия. В
частности, для юридических лиц – копии документов, подтверждающих их государ-
ственную регистрацию, и копии учредительных документов, заверенные печатью
белорусского предприятия.
В случае необходимости от заявителя могут быть затребованы копии норма-
тивных актов страны-реципиента, регламентирующих создание, деятельность и по-
рядок налогообложения предприятий с участием иностранного капитала.
Регистрация зарубежного предприятия осуществляется после проверки полно-
ты и правильности представленных документов в течение 15 дней с даты их поступ-
ления.

Зарегистрированное предприятие вносится в специальный Реестр зарубежных
предприятий Министерства иностранных дел Республики Беларусь. Заявителю вы-
дается свидетельство о регистрации зарубежного предприятия в Беларуси.
Резиденту может быть отказано в регистрации зарубежного предприятия, если
им не представлены все необходимые документы и сообщены сведения, не соответ-
ствующие действительности.
В случае отказа в регистрации Министерство иностранных дел в течение 15
дней направляет заявителю мотивированный отказ в регистрации.
Об изменениях и дополнениях в учредительных документах зарубежного
предприятия (кроме выхода из него всех белорусских участников) заявители также
обязаны в месячный срок сообщить министерству, которое вносит их в Реестр реги-
страции зарубежных предприятий и выдает заявителю соответствующую справку.
У
В случае ликвидации зарубежного предприятия либо выхода из него всех бе-
лорусских участников один из них должен в месячный срок представить в Мини-
стерство иностранных дел подтверждающий документ уполномоченного органа
сГ
страны-реципиента. В 15-дневный срок работники министерства вносят изменения в
Реестр и выдают заявителю документ об исключении зарубежного предприятия из
Реестра.
В Реестре Министерства иностранных дел отражаются следующие сведения о
зарубежном предприятии: полное наименование; место нахождения; дата регистра-
е
ции; регистрационный (идентификационный) номер; дата внесения в Реестр и реги-
страционный номер в Реестре; сведения о белорусских участниках; сведения о зару-
бежных участниках: размер уставного фонда и его валюта; доли белорусского и за-
ол
рубежного участников в уставном фонде; заявленные виды деятельности; даты ре-

гистрации изменений в учредительных документах и внесения сведений об измене-
ниях в Реестр; дата ликвидации либо выхода всех белорусских участников из соста-
ва учредителей; дата исключения предприятия из Реестра.
Ответственность за достоверность сведений, представленных для регистрации
зарубежного предприятия, внесение изменений и дополнений в его учредительные
П
документы, ликвидации либо выхода белорусских участников из состава учредите-

лей зарубежного предприятия, несет заявитель.
Министерство иностранных дел ежемесячно представляет информацию о за-
регистрированных им зарубежных предприятиях Национальному статистическому
комитету, Государственному таможенному комитету и Министерству финансов
Республики Беларусь.
Юридические лица, осуществляющие инвестиционную деятельность за рубе-
жом ежеквартально представляют отчет об инвестициях из Республики Беларусь за
рубеж (Постановление Национального статистического комитета Республики Бела-
русь от 01.11.2012 № 198).

2.3. Взносы резидентов в уставные фонды зарубежных предприятий. Кон-
троль за деятельностью зарубежных предприятий
Взносы в уставный фонд зарубежного предприятия могут быть произведены

белорусскими участниками в денежной и неденежной формах. Денежные вклады
перечисляются только после официальной регистрации зарубежного предприятия в
Республике Беларусь. Если же законодательством страны местонахождения зару-
бежного предприятия предусмотрен иной порядок, то с разрешения Национального
банка до его регистрации в Министерстве иностранных дел в уставный фонд пере-
водится минимально необходимая сумма.
Неденежный вклад вносится белорусскими субъектами после регистрации со-
зданного предприятия в стране, принимающей инвестиции (кроме случаев, когда за-
У
конодательством страны-реципиента установлен иной порядок). Внесение в устав-
ный фонд зарубежного предприятия государственного имущества производится с
согласия собственника имущества (уполномоченного им органа) и только после
сГ
проведения экспертизы достоверности оценки его стоимости уполномоченным гос-
ударственным органом. Обязательное проведение экспертизы государственного
имущества направлено на недопущение занижения стоимости вносимого неденеж-
ного вклада, а следовательно, доли Республики Беларусь в уставных фондах зару-
бежных предприятий и в распределении дивидендов.
е
В последние годы со стороны государства усиливается контроль за вывозом
капитала из республики, за деятельностью зарубежных предприятий и за соблюде-
нием ими белорусского налогового законодательства. Установлено, что Националь-
ол
ный банк в течение месяца после выдачи разрешения на создание предприятия и

приобретение собственности за рубежом, а Государственный таможенный комитет в
течение месяца после таможенного оформления имущества, вывозимого белорус-
скими инвесторами в качестве вклада в уставные фонды зарубежных предприятий,
обязаны информировать об этом Министерство иностранных дел и налоговый орган
по месту постановки на учет инвестора.
П
Белорусские субъекты, осуществляющие хозяйственную деятельность на тер-

ритории других государств, уплачивают налоги в бюджет иностранного государства
в соответствии с законодательством принимающей страны (если иное не преду-
смотрено ее законодательством или международным соглашением об избежании
двойного налогообложения).
Прибыль от деятельности зарубежных предприятий и доходы от операций с
ценными бумагами, полученные за пределами республики, включаются в общую
сумму прибыли (дохода) белорусского субъекта хозяйствования, подлежащую нало-
гообложению в нашей стране (если иное не установлено международными соглаше-
ниями). При этом суммы налогов, уплаченные за рубежом, засчитываются при упла-
те предприятием аналогичных налогов в бюджет Республики Беларусь.
Зачет уплаченных сумм производится при условии представления соответ-
ствующей справки налогового органа (или иной компетентной службы иностранно-

го государства, в функции которой входит взимание налогов). Указанная справка
должна содержать название белорусского субъекта хозяйствования, наименование
налога, величину объекта налогообложения, ставку налога и сумму налога, зачис-
ленного в доход иностранного государства.
Если белорусский субъект хозяйствования, участвующий в капитале зарубеж-
ного предприятия, не получил дивидендов за истекший год, в течение двух месяцев
с даты, установленной для представления годового отчета, он должен представить
документы, подтвержденные налоговой или аудиторской службой иностранного
государства, о том, что за отчетный год дивиденды действительно не начислялись, и
указать причины их неначисления.
Белорусские предприниматели несут административную и иную ответствен-
ность, предусмотренную законодательством, за ведение инвестиционной деятельно-
У
сти за рубежом без специального разрешения, за уклонение от регистрации создан-
ных зарубежных предприятий, за несвоевременный и неполный перевод в Респуб-
лику валютной выручки, прибыли, доходов и дивидендов, полученных от осуществ-
сГ
ления хозяйственной деятельности за рубежом.
ТЕМА 3.ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

е
3.1. Объекты и способы осуществления иностранных инвестиций на террито-
рии Республики Беларусь, их классификация и значение
ол
Иностранные инвестиции желательны для любой страны с рыночной экономи-

кой. Особенно необходимы они развивающимся странам, вступившим на путь ры-
ночных реформ и испытывающим недостаток инвестиционных ресурсов (как,
например, интенсивно развивающаяся Республика Беларусь).
Страна-реципиент, используя передовые зарубежные технологии, научно-
исследовательские разработки, современное оборудование, прогрессивный опыт ве-
П
дения бизнеса, может модернизировать свои действующие предприятия, создать но-

вые перспективные производства, выпускать конкурентоспособную продукцию и
постепенно интегрироваться в мировую экономику. Иностранные инвестиции спо-
собны оказать положительное влияние на совершенствование структуры нацио-
нальной экономики, рост эффективности производства, проведение рыночных пре-
образований. Другими словами, иностранные инвестиции могут стать катализато-
ром ускоренного экономического и социального развития страны-реципиента. Ми-
ровой опыт свидетельствует, что практически все страны, достигшие значительного
экономического роста в последние десятилетия, активно привлекают иностранный
капитал (Китай, Южная Корея, Сингапур, Аргентина, Чили, Венгрия, Польша, Че-
хия и др.). Неоспорим вклад иностранного капитала в достижение высокого уровня
экономического развития таких стран, как США, Франция, Германия, Италия,
Швейцария и др.

В силу изложенного привлечение иностранных инвестиций определено в каче-
стве важнейшего направления инвестиционной политики нашего государства. Зада-
чей на 2018 год является привлечение в Республику Беларусь 1,7 млрд долл.США
прямых иностранных инвестиций. Привлекательным для иностранных инвесторов в
Беларуси является:
- выгодное географическое положение республики, наличие общей границы с
Европейским союзом;
- стабильность в обществе (политическая, экономическая, социальная);
- наличие большого внутреннего рынка для сбыта продукции и вложения ка-
питала (благодаря созданию Таможенного союза Беларуси, России и Казахстана и
формированию Единого экономического пространства);
- незаконченная приватизация объектов государственной собственности. Как
У
показал опыт стран Центральной Европы, возможность участия в приватизации яв-
ляется одним из главных факторов, стимулирующих приток прямых иностранных
инвестиций;
сГ
- постепенное формирование и стабилизация экономического законодатель-
ства, соответствующего принятому в странах с развитой рыночной экономикой;
- значительные свободные производственно-технологические мощности мест-
ных предприятий;
- высокая квалификация и низкая стоимость местной рабочей силы;
е
- неплохой индекс развития человеческого потенциала, рассчитываемый на
основе таких показателей, как ВВП на душу населения, ожидаемая продолжитель-
ность жизни при рождении, уровень образованности населения, уровень бедности,
ол
безопасность людей и др.;

- предоставляемые правительством гарантии, а в ряде случаев – также льготы
и преференции.
Иностранный капитал невозможно привлечь без интеграции в мировой инве-
стиционный процесс. Поэтому Республика Беларусь тесно сотрудничает с междуна-
родными финансовыми и инвестиционными организациями: Европейским банком
П
реконструкции и развития, Международным банком реконструкции и развития,

Международным валютным фондом, Международной финансовой корпорацией,
Агентством Мирового банка по содействию инвестициям, Многосторонним
Агентством по гарантиям инвестиций и др.
Беларусь активно развивает инвестиционное сотрудничество и с отдельными
странами. Со многими государствами подписаны: межправительственные соглаше-
ния ‖О торгово-экономическом сотрудничестве―, ‖Соглашения об избежании двой-
ного налогообложения и предотвращении уклонения от уплаты налогов в отноше-
нии налогов на доходы― (Финляндская Республика, Государство Катар, Корейской
Народно-Демократической Республики, Чешская Республика, Германия, Республи-
ки Македония, Республика Хорватия, Монголия, Арабские эмираты, Швейцария,
Югославия, Болгария, Турция, Нидерланды, Китай, Франция), ”Соглашения о прин-
ципах взимания косвенных налогов при экспорте и импорте товаров, выполнении

работ, оказании услуг― (в таможенном союзе, Туркменистан, Азербайджанская Рес-
публика, Армения, Таджикистан, Молдова), ‖Соглашение о содействии осуществле-
нию и взаимной защите инвестиций― (Эстонской Республики, государствах - членах
Евразийского экономического сообщества (Республика Беларусь, Российская Феда-
рация, Республика Казахстан, Кыргызская Республика, Республика Таджикистан),
Конвенция о межгосударственном лизинге, Соглашение о регулировании межгосу-
дарственного рынка ценных бумаг, ‖Соглашение о взаимном признании прав и ре-
гулировании отношений собственности― от 09.10.1992 г., ‖Соглашение о сотрудни-
честве в области инвестиционной деятельности― от 24.12.1993 г., ‖Конвенция о за-
щите прав инвесторов― от 28.03.1997 г. и др.
В договорах стороны принимают на себя обязательства по обеспечению для
инвестиций другой стороны благоприятного инвестиционного режима, облегчению
У
доступа на рынки, защите от национализации, по условиям компенсации возможно-
го ущерба и разрешения спорных вопросов.
Инвестиции из стран СНГ имеют в Республике Беларусь статус иностранных с
сГ
предоставлением им всех прав и государственных гарантий.
Иностранные инвестиции имеют несколько иную классификацию, чем внут-
ренние.
В зависимости от условий предоставления они делятся на предприниматель-
ские и ссудные.
е
Предпринимательские инвестиции представляют собой вложения в различ-
ные виды бизнеса страны-реципиента, направленные на получение прибыли в виде
дивидендов.
ол
Ссудные инвестиции связаны с предоставлением средств на возвратной ос-

нове с целью получения процента.
В зависимости от объекта вложения средств поступающие в страну ино-
странные инвестиции делят на три вида: прямые, портфельные и прочие инвести-
ции.
Прямые инвестиции осуществляются юридическими и физическими лицами
П
– нерезидентами и являются важнейшей формой экспорта частного предпринима-

тельского капитала в другие государства. По определению Международного валют-
ного фонда и Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), ино-
странные инвестиции считаются прямыми в случае, когда иностранный инвестор
владеет не менее 10 % простых акций зарубежного предприятия, что дает ему право
контроля и активного участия в управлении предприятием, ставшим объектом инве-
стирования. Следует отметить, что доля минимального участия иностранных инве-
сторов в объявленном уставном фонде предприятий с целью отнесения их к прямым
инвесторам существенно колеблется по странам, например, в США, Турции, России,
Беларуси она составляет не менее 10 %, Германии, Франции, Украине – 20 %, Япо-
нии и Великобритании – 25 %, Канаде – 50 %, Нидерландах – не менее 100 %.
К прямым иностранным инвестициям относятся: взносы иностранных учреди-
телей (участников) в уставный фонд предприятия; реинвестированная прибыль от

осуществления иностранной инвестиционной деятельности на территории страны-
реципиента, кредиты и займы, полученные от иностранных совладельцев предприя-
тия; и прочие прямые инвестиции.
Портфельные инвестиции представляют собой покупку иностранным инве-
стором менее 10 % акционерного капитала, что не дает ему права участвовать в
управлении предприятием. К ним также относят вложения иностранных инвесторов
в корпоративные и государственные облигации, векселя, другие долговые обяза-
тельства, свободно обращающиеся на рынке ценных бумаг страны-реципиента.
Портфельные инвестиции обычно осуществляются о целью получения инвестором
определенного дохода.
Прочие иностранные инвестиции включают: кредиты международных фи-
нансово-кредитных организаций, иностранных государств и банков, коммерческие
У
(торговые) кредиты фирм и корпораций, предоставленные для финансирования ин-
вестиционных проектов в стране-реципиенте; вклады нерезидентов в банках и др.
Для Беларуси как страны с переходной экономикой в настоящее время наибо-
сГ
лее выгодными являются прямые иностранные инвестиции. В перспективе по мере
стабилизации и роста экономики важным источником привлечения иностранного
капитала в реальный сектор может стать фондовый рынок, как это сложилось в про-
мышленно развитых странах.
Прямые иностранные инвестиции осуществляются в основном путем создания
е
совместных и иностранных предприятий, их филиалов и представительств. Прямые
инвестиции упрощают приток в страну современных технологий и управленческого
опыта. Они являются, как правило, долгосрочными вложениями и служат важным
ол
источником обновления производственных мощностей предприятий, помогают

овладеть передовыми методами организации производства, обусловливают появле-
ние новых перспективных отраслей и видов производства, обеспечивают создание
новых рабочих мест, подготовку кадров, отвечающих требованиям рыночной эко-
номики, стимулируют рост экспорта белорусских товаров и включение националь-
ной экономики в мировое хозяйство. К тому же прямые инвестиции не увеличивают
П
внешний долг правительства. Более того, они способствуют зарабатыванию валюты

для погашения долга. Важным моментом является и то, что при прямом инвестиро-
вании, как правило, не выдвигаются политико-экономические требования к прави-
тельству принимающей страны.
Международный валютный фонд, например, при выдаче кредита ставит весь-
ма жесткие условия перед странами-заемщиками. Обычно они включают сокраще-
ние правительственных расходов, в том числе на образование, здравоохранение,
пенсионное обеспечение и другие социальные цели: отмену или уменьшение госу-
дарственных дотаций на продовольствие и товары массового спроса, что ведет к ро-
сту цен на эти товары; перевод жилищно-коммунального хозяйства на самоокупае-
мость; сдерживание роста или ‖замораживание― заработной платы; проведение ры-
ночных реформ.

Как видим, прямые инвестиции – это значительно больше, чем простое фи-
нансирование капиталовложений, хотя это также необходимо Республике Беларусь.
По формам собственности на предоставляемые ресурсы различают госу-
дарственные, частные и смешанные иностранные инвестиции.
Государственные инвестиции – это средства государственных бюджетов,
направляемые за рубеж по решению правительственных или межправительственных
организаций. Они предоставляются в виде государственных инвестиционных креди-
тов и займов, грантов, технической помощи.
Частные инвестиции представляют собой средства частных инвесторов (бан-
ков, фирм, корпораций, физических лиц), вложенные в объекты инвестирования на
территории страны-реципиента.
Под смешанными иностранными инвестициями понимают вложения, осу-
У
ществляемые за рубеж совместно государством и частными инвесторами.
По закону ‖Об инвестициях― иностранными инвесторами на территории
Республики Беларусь могут быть (ст.1 Закона): иностранные граждане и лица без
сГ
гражданства, постоянно не проживающие в Республике Беларусь, граждане Респуб-
лики Беларусь, постоянно проживающие за пределами Республики Беларусь, ино-
странные и международные юридические лица, а также организации, не являющие-
ся юридическими лицами, осуществляющие инвестиции на территории Республики
Беларусь (холдинги, консорциумы, синдикаты, финансово-промышленные группы,
е
синдикаты, концерны, и другие объединения юридических лиц).
Иностранные государства теперь не являются инвесторами – они исключены
из перечня инвесторов.
ол
Для иностранных инвесторов определены те же объекты инвестирования, что

и для национальных (ст.1 Закона):
- движимое и недвижимое имущество, в том числе акции, доли в уставном
фонде, паи в имуществе коммерческой организации, созданной на территории Рес-
публики Беларусь, денежные средства, включая привлеченные, в том числе займы,
кредиты;
П
- права требования, имеющие оценку их стоимости;

- иные объекты гражданских прав, имеющие оценку их стоимости, за исклю-
чением видов объектов гражданских прав, нахождение которых в обороте не допус-
кается (объекты, изъятые из оборота).
Иностранные инвесторы осуществляют инвестиции в Республике Беларусь
теми же способами, что и национальные инвесторы (ст.4 Закона):
- созданием коммерческой организации;
движимого имущества;
низации;

В последние годы в Республике Беларусь для иностранных инвесторов дей-
ствует национальный правовой режим, то есть они осуществляют деятельность на
территории Республики Беларусь на тех же условиях, что и белорусские инвестора-
ми; никакими дополнительными льготами, по сравнению с белорусскими инвесто-
рами, они не пользуются.
Следует отметить, что принцип национального правового режима для ино-
странных инвесторов закреплен законодательстве большинства стран мира, прежде
всего высокоразвитых, а также в ряде международных соглашений, таких как ‖Ру-
ководящие принципы для международных инвестиций― (1972г.), ‖Кодекс либерали-
У
зации движения капитала― (1971г.), ‖Декларация о международных капиталовложе-
ниях и многонациональных предприятиях― (1976г.).
Развитие страны исходит из того, что в рыночной экономике инвестиции раз-
сГ
ного происхождения (национальные и иностранные) должны конкурировать на рав-
ных условиях. Предоставление же иностранным инвесторам более благоприятных
условий хозяйствования и дополнительных льгот обычно практикуется в развиваю-
щихся странах с переходной экономикой.
Деятельность иностранных инвесторов на территории нашей страны регули-
е
руется Законом ‖Об инвестициях―, декретами и указами Президента, другими зако-
нодательными и нормативными правовыми актами, а также межгосударственными
соглашениями и договорами Республики Беларусь.
ол
3.2. Создание, государственная регистрация и деятельность коммерческих

организаций с участием иностранных инвесторов
Согласно Закона ‖Об инвестициях― иностранные инвесторы вправе создавать

на территории Республики Беларусь коммерческие организации с любым объемом
П
иностранного капитала и в любых организационно-правовых формах (ООО, ОДО,

ОАО, ЗАО, унитарных предприятий, хозяйственных товариществ, производствен-
ных кооперативов и др.).
До вступления в силу Закона ‖Об инвестициях― организации, в уставном фон-
де которых иностранный капитал составлял в эквиваленте не менее 20 тыс. долл.
США (и ряд других признаков), назывались коммерческими организациями с ино-
странными инвестициями.
В зависимости от доли участия иностранного капитала в уставном фонде юри-
дического лица различали коммерческие совместные и коммерческие иностранные
организации. У первых уставный фонд формировался за счет доли иностранного ин-
вестора и доли резидента Республики Беларусь, у вторых – полностью за счет ино-
странного капитала.

По новому Закону ‖Об инвестициях― в официальных названиях создаваемых
коммерческих организаций с участием иностранных инвесторов больше не будут
использоваться определения: ‖коммерческая организация с иностранными инвести-
циями―, ‖коммерческие совместные― и ‖коммерческие иностранные организации―.
Такие названия, а также особый порядок формирования их уставных фондов могут
быть сохранены для коммерческих организаций с иностранными инвестициями, со-
зданными до принятия Закона ‖Об инвестициях―, но они могут и перерегистриро-
ваться.
Закон ‖Об инвестициях― не дает специального определения коммерческой ор-
ганизации с иностранным капиталом (по закону все организации – коммерческие
организации). На наш взгляд такой подход нельзя считать удачным. Он затрудняет
учет и анализ привлечения прямых иностранных инвестиций в Республику Беларусь
У
и анализ деятельности организаций с участием иностранного капитала.
Следует отметить, что в других законодательных актах использована различ-
ная терминология для определения данной категории организаций. Так, в Законе
сГ
Республики Беларусь от 12.07.2013 № 56-З ‖Об аудиторской деятельности― они
названы ‖коммерческие организации, уставные фонды которых частично или пол-
ностью сформированы за счет иностранных инвестиций―. В Декрете Президента
Республики Беларусь от 16.01.2009 № 1 ‖О государственной регистрации и ликви-
дации (прекращении деятельности) субъектов хозяйствования― они названы ‖ком-
е
мерческие организации с участием иностранных и международных организаций―.
Мы их будем называть как ‖коммерческие организации с участием иностранных ин-
весторов―.
ол
Уставный фонд коммерческих организаций с участием иностранных инвесто-

ров может быть сформирован полностью или частично за счет средств иностранных
инвесторов.
Коммерческие организации с участием иностранных инвесторов могут быть
созданы одним из следующих способов:
1) путем ее учреждения (путем образования новой коммерческой организа-
П
ции);
2) в результате приобретения иностранным инвестором доли участия (акций) в
уставном фонде ранее учрежденного юридического лица без иностранных инвести-
ций (путем приобретения доли участия (акций) у одного из участников юридическо-
го лица, увеличения уставного фонда (приобретения акций дополнительного выпус-
ка) юридического лица);
3) путем приобретения действующего белорусского предприятия как имуще-
ственного комплекса в целом или его части.
Предприятие, частично или полностью приобретенное иностранным инвесто-
ром, подлежит реорганизации в установленном порядке и последующей государ-
ственной регистрации.
Решение о создании коммерческой организации с участием иностранных ин-
весторов учредители принимают самостоятельно (при любом способе создания).

Однако в случае, когда белорусскими учредителями такой коммерческой организа-
ции юридические и физические лица, не обладающие правом собственности на вно-
симое в уставный фонд имущество, то решение об участии их в создании организа-
ции с участием иностранных инвесторов принимается в порядке, установленном
собственником инвестируемого имущества (или уполномоченным им органом).
Важнейшей формой государственного регулирования иностранной инвести-
ционной деятельности является обязательная регистрация создаваемых коммерче-
ских организаций с участием иностранных инвесторов в качестве юридического ли-
ца республики Беларусь.
До подачи документов для государственной регистрации учредители коммер-
ческих организаций с участием иностранных инвесторов должны согласовать с ре-
гистрирующим органом ее наименование.
У
Государственная регистрация коммерческих организаций с участием ино-
странных инвесторов осуществляется в соответствии с Декретом Президента Рес-
публики Беларусь от 16.01.2009 № 1 ‖О государственной регистрации и ликвидации
сГ
(прекращении деятельности) субъектов хозяйствования―. Указанным Декретом вве-
ден заявительный принцип государственной регистрации создаваемых организаций
в день подачи документов, необходимых для регистрации вместо ранее действовав-
шего разрешительного принципа регистрации субъектов хозяйствования, в том чис-
ле для коммерческих организаций с участием иностранных инвесторов.
е
Декретом определен круг государственных органов, осуществляющих реги-
страцию коммерческих организаций с иностранными инвестициями:
1) Национальным банком Республики Беларусь – банков и небанковских кре-
ол
дитно-финансовых организаций с иностранными инвестициями и в свободных эко-

номических зонах;
2) Министерством финансов Республики Беларусь – страховых организаций,
страховых брокеров, объединений страховщиков, с иностранными инвестициями и в
свободных экономических зонах;
3) Министерством юстиции Республики Беларусь – торгово-промышленных
П
палат;
4) администрациями свободных экономических зон – коммерческих организа-
ций с иностранными инвестициями в свободных экономических зонах;
5) облисполкомами и Минским горисполкомом – коммерческих организаций с
иностранными инвестициями.
6) администрация Китайско-Белорусского индустриального парка – осуществ-
ляет государственную регистрацию коммерческих организаций с иностранными ин-
вестициями на территории Китайско-Белорусского индустриального парка, за ис-
ключением банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, страховых
организаций, страховых брокеров, объединений страховщиков.
Для коммерческих организаций с участием иностранных инвесторов введен
порядок государственной регистрации, аналогичный порядку, уставленному для бе-

лорусских субъектов хозяйствования без иностранного капитала. И, наконец, со-
кращен перечень документов, представляемых в регистрирующий орган.
Для государственной регистрации коммерческих организаций с участием ино-
странных инвесторов ее учредители представляют в регистрирующий орган:
1) письменное заявление о государственной регистрации по форме, утвер-
жденной Министерством юстиции Республики Беларусь. В заявлении подтвержда-
ется, что:
- учредители коммерческой организации не имеют неисполненных обяза-
тельств, в том числе невозвращенных в срок сумм по кредитным договорам или же
имеется согласие всех кредиторов по этим обязательствам на их участие в создании
коммерческой организации;
- учредители коммерческой организации не являются собственниками имуще-
У
ства юридического лица, находящегося в состоянии банкротства;
- сведения, содержащиеся в представленных для регистрации документах, в
том числе в заявлении, достоверны;
сГ
- порядок создания коммерческой организации с участием иностранных инве-
сторов соблюден, а представленный устав (учредительный договор) соответствует
установленным законодательством Республики Беларусь требованиям для юридиче-
ского лица данной организационно-правовой формы;
- иные сведения, предусмотренные формой заявления;
е
2) устав (учредительный договор - для коммерческой организации, действую-
щей только на основании учредительного договора) в двух экземплярах без нотари-
ального засвидетельствования и электронную копию устава (учредительного дого-
ол
вора);
3) учредители, являющиеся иностранными организациями, - легализованную
выписку из торгового регистра страны своего учреждения или иное эквивалентное
доказательство юридического статуса организации в соответствии с законодатель-
ством страны ее учреждения либо нотариально заверенную копию указанного доку-
мента (с заверенным переводом на белорусский или русский язык). Выписка должна
П
быть датирована не позднее одного года до подачи заявления о государственной ре-

гистрации;
4) собственники имущества, учредители-иностранные физические лица – ко-
пию документа, удостоверяющего личность (с заверенным переводом на белорус-
ский или русский язык;
5) платежный документ (либо его копию), подтверждающий уплату государ-
ственной пошлины за регистрацию.
Если коммерческая организация с участием иностранных инвесторов создает-
ся в результате реорганизации в форме слияния либо разделения, то дополнительно
в регистрирующий орган представляется оригинал свидетельства о государственной
регистрации реорганизуемой организации.
Требовать другие документы для государственной регистрации коммерческих
организаций запрещено.

Государственная регистрация коммерческая организация с участием ино-
странных инвесторов осуществляется в день подачи документов для ее проведения.
Уполномоченный сотрудник регистрирующего органа рассматривает состав пред-
ставленных учредителями документов и содержание заявления о государственной
регистрации, ставит на уставе (учредительном договоре) штамп, свидетельствую-
щий о проведении государственной регистрации коммерческой организации, воз-
вращает ей один экземпляр устава (учредительного договора) и вносит в территори-
альную часть (областную, г.Минска) Единого государственного регистра юридиче-
ских лиц и индивидуальных предпринимателей запись о государственной регистра-
ции коммерческая организация с участием иностранных инвесторов. Не позднее
следующего рабочего дня за днем подачи документов для регистрации организации
выдается свидетельство о государственной регистрации установленного Советом
У
Министра образца. Регистрирующий орган (облисполком, Минский исполком)
представляет в Министерство юстиции Республики Беларусь сведения о зарегистри-
рованных им коммерческих организациях с участием иностранных инвесторов для
ных предпринимателей.
сГ
включения их в Единый государственный регистр юридических лиц и индивидуаль-
С даты государственной регистрации коммерческая организация считается со-

зданной и приобретает статус юридического лица. Деятельность незарегистриро-
ванных организаций запрещена.
е
При изменении и дополнении данных, отраженных в уставе (учредительном
договоре) уже функционирующей коммерческой организации, а также в иных слу-
чаях, установленных законодательством Республики Беларусь (например, при изме-
ол
нении Положения о порядке государственной регистрации субъектов хозяйствова-

ния), ее учредители обязаны в двухмесячный срок внести соответствующие измене-
ния в учредительные документы и представить их для государственной регистрации
(в случае изменения наименования организации, состава учредителей, смены соб-
ственника имущества, видов деятельности (по желанию организации) и т.п.).
Уполномоченный сотрудник регистрирующего органа не осуществляет госу-
П
дарственную регистрацию создаваемых коммерческих организаций с участием ино-

странных инвесторов, а также изменений и дополнений, вносимых в учредительные
документы действующих организаций, в следующих случаях:
- непредставления в регистрирующий орган всех необходимых для государ-
ственной регистрации документов;
- оформления заявления о государственной регистрации с нарушением требо-
ваний законодательства;
- представления документов в ненадлежащий регистрирующий орган.
При неосуществлении (отказе) государственной регистрации коммерческой
организации сотрудник регистрирующего органа в день подачи документов ставит
на заявлении о государственной регистрации соответствующий штамп и указывает
основания, по которым не осуществлена государственная регистрация.

Учредители коммерческой организации с участием иностранных инвесторов
могут обжаловать в хозяйственный суд непроведение государственной регистрации
по мотивам, которые они считают необоснованными.
Регистрирующий орган в течение пяти рабочих дней со дня внесения записи о
государственной регистрации коммерческой организации в Единый государствен-
ный регистр юридических лиц и индивидуальных предпринимателей выдает ей до-
кумент, подтверждающий постановку ее на учет в налоговых органах, органах госу-
дарственной статистики, органах Фонда социальной защиты населения Министер-
ства труда и социальной защиты, регистрацию в Белорусском республиканском
унитарном страховом предприятии ‖Белгосстрах―.
Срок деятельности коммерческой организаций с участием иностранных инве-
сторов на территории Республики Беларусь законодательством не ограничен. Одна-
У
ко собственник имущества, учредители могут сами указать такой срок в своих учре-
дительных документах.
Созданные коммерческие организации с участием иностранных инвесторов
сГ
формируют свой уставный фонд в общеустановленном порядке, то есть в порядке,
установленном для организаций без иностранного капитала.
Коммерческие организации с участием иностранных инвесторов теперь само-
стоятельно определяют размер своего уставного фонда, кроме организаций, для ко-
торых законодательно установлены минимальные размеры уставного фонда. Это:
е
ЗАО – 100 базовых величин, ОАО – 400 базовых величин.
Однако необходимо учитывать, что независимо от организационно-правовой
формы и статуса компании законодательством Республики Беларусь могут устанав-
ол
ливаться дополнительные требования к размеру и порядку формирования уставного

фонда компании в зависимости от вида ее деятельности. Так, согласно гл. 3, Указ
Президента Республики Беларусь от 25.08.2006 № 530 (ред. от 22.07.2010) ‖О стра-
ховой деятельности― (вместе с ‖Положением о страховой деятельности в Республи-
ке Беларусь― минимальный размер уставного фонда устанавливается в сумме, экви-
валентной 5 млн евро.
П
На коммерческие организации с иностранными инвестициями в форме ООО,

ОДО, АО также распространяются ограничения, установленные (ст. 29, Закон Рес-
публики Беларусь ‖О хозяйственных обществах― от 09.12.1992 № 2020-XII), устав-
ный фонд хозяйственного общества не может быть сформирован полностью за счет
неденежного вклада в виде имущественных прав. При этом объем имущественных
прав, вносимых в качестве вклада в уставный фонд хозяйственного общества, не
может быть более пятидесяти процентов уставного фонда хозяйственного общества.
ЗАО и ОАО должны сформировать уставный фонд в минимальном размере к
моменту государственной регистрации. Остальные коммерческие организации с
участием иностранных инвесторов обязаны сформировать уставный фонд в течение
12 месяцев после даты государственной регистрации.
Уставный фонд коммерческих организаций с участием иностранных инвесто-
ров теперь объявляется в белорусских рублях.

Взносы в уставный фонд иностранные инвесторы вправе вносить в иностран-
ной валюте и в белорусских рублях, а также в виде неденежного вклада, имеющего
стоимостную оценку. Пересчет взноса в иностранной валюте осуществляется по
официальному курсу белорусского рубля к соответствующей валюте, установлен-
ному Национальным банком на дату фактического внесения этого вклада.
Достоверность оценки стоимости неденежных вкладов подлежит обязательной
экспертизе, которая проводится организациями (индивидуальными предпринимате-
лями), имеющими право на осуществление оценочной деятельности, в порядке,
установленном Положением об оценке стоимости объектов гражданских прав в Рес-
публике Беларусь, утвержденным Указом Президента Республики Беларусь от
13.10.2006 г. № 615.
В настоящее время Указ Президента Республики Беларусь от 13.10.2006
У
№ 615 ‖Об оценочной деятельности в Республике Беларусь― предусматривает, что
даже в случае проведения независимой оценки неденежного вклада в уставный фонд
такая оценка подлежит обязательной экспертизе достоверности.
сГ
Целью проведения экспертизы является подтверждение правильности оценки
имущества, в том числе недопущение занижения доли белорусских учредителей при
формировании уставного фонда коммерческой организации с иностранными инве-
стициями. Экспертизу же достоверности государственного имущества, вносимого в
виде неденежного вклада в уставный фонд коммерческой организации с иностран-
е
ными инвестициями, осуществляют специалисты Фонда государственного имуще-
ства Государственного комитета по имуществу Республики Беларусь.
Результаты экспертизы оформляются актом о достоверности оценки неденеж-
ол
ных вкладов. Неденежный вклад считается внесенным в уставный фонд в сумме,

подтвержденной актом. При отсутствии акта экспертизы имущество не считается
внесенным в уставный фонд.
Коммерческие организации с участием иностранных инвесторов уплачивают
налоги и сборы в бюджет Республики Беларусь в соответствии с ее законодатель-
ством (если иное не предусмотрено международными договорами нашей страны).
П
При этом на них распространяются все льготы по налоговым и таможенным плате-

жам, установленные для белорусских предприятий без иностранных инвестиций.
Коммерческие организации с участием иностранных инвесторов осуществля-
ют амортизационные отчисления, устанавливают цены на произведенную продук-
цию (работы, услуги) и порядок ее реализации, распоряжаются валютной выручкой
в порядке, установленном для юридических лиц Республики Беларусь.
Коммерческие организации с участием иностранных инвесторов могут созда-
вать дочерние и зависимые общества, дочерние унитарные предприятия, а также от-
крывать филиалы и представительства на территории Республики Беларусь и за ее
пределами.
Филиалы и представительства коммерческих организаций с участием ино-
странных инвесторов на территории Республики Беларусь не являются юридиче-

скими лицами. Они функционируют на основании утвержденных ими Положений и
должны быть указаны в уставе создавшего их юридического лица.
На 01.01.2017 г. в Беларуси числилось 6575 организаций с зарубежным капи-
талом – на 3,1 % меньше, чем год назад, и на 8,3 % меньше, чем на 01.01.2015 г. Та-
ким образом, в этом сегменте наиболее сильно проявилась общая тенденция сокра-
щения численности юридических лиц в республике (с 145,1 тыс. на конец 2013 г. до
141,6 тыс. на 01.01.2017 г.). Например, в 2015 г. было зарегистрировано на 19,7 %
юридических лиц меньше, чем в 2014 г., а ликвидировано – на 21,2 % больше. В
2016 г. регистрация выросла лишь на 2,9 %, тогда как число ликвидаций сократи-
лось на 8%.
В частности, число организаций с участием резидентов России сократилось с
2712 на 01.01.2015 г. до 2556 на 01.01.2016 г. и 2449 на начало 01.01.2017 г., с поль-
У
ским капиталом сократилось за 3 года с 247 до 328, литовским – с 627 до 609, чеш-
ским – с 125 до 106, с украинским капиталом – выросло за 3 года с 274 до 277, ки-
тайским – с 57 до 72, нидерландским – с 104 до 114. Обратим внимание, что за 2 по-
сГ
следних года число компаний с участием кипрского капитала сократилось с 539 до
505, а с участием фирм, зарегистрированных в низконалоговых юрисдикциях, – со
133 до 122. Это дает некоторое представление об уровне оффшоризации отече-
ственной экономики.
Добавим, что более половины (53,7 %) организаций с иностранными инвести-
е
циями зарегистрированы в Минске (годом ранее – 53,5 %), в разрезе отраслей – 22 %
относятся к обрабатывающей промышленности и 31,9 % – к торговле.
Не наблюдается активности и в объеме инвестиций. Так, сумма вкладов в
ол
уставные фонды организаций с иностранными инвестициями, зарегистрированных в

Беларуси на конец 2016 г., составила 2325,9 млн долл. – на 5 % меньше, чем годом
ранее, и на 12,2 % меньше, чем в пиковом 2014 г. Напомним, со вступлением в силу
с 01.01.2014 г. Закона ‖Об иностранных инвестициях― в нашей стране не предусмат-
ривается каких-либо требований по размеру вклада зарубежного инвестора или его
доле в уставном фонде. Поэтому пожелания правительства о привлечении прямых
П
иностранных инвестиций не в долговой форме не подкрепляются нормативными

требованиями, налоговыми и иными стимулами.
За 2016 год в уставные фонды организаций поступило 290,9 млн долл., из ко-
торых 26,8 % приходится на Кипр, 17,9 % – Нидерланды, 15,2 % – Россию, 8,4 % –
Китай, 4,8 % – Литву, 4,7 % – Австрию, 3,4 % – Эстонию, 3,2 % – на Германию,
2,5 % – ОАЭ, по 1,8 % – на Турцию и Британские Виргинские острова, 1,1 % –
Польшу. На обрабатывающую промышленность приходилось 36,8 % вкладов, 15 %
– на торговлю, 14,8 % – операции с недвижимым имуществом, аренду и предостав-
ление услуг потребителям, 8,9 % – профессиональную, научную и техническую дея-
тельность, 8,6 % – строительство, 7,8 % – транспорт и логистику.
На 1 января 2017 г. в реальном секторе экономики накоплено 9790,2 млн долл.
иностранных инвестиций – на 4,2 % больше, чем годом ранее. Из них 24 % – рос-
сийских, 18,1 % – из Кипра, 7,4 % – Турции, 7,1 % – Соединенного Королевства,

6,5 % – Нидерландов, 5,1 % – Китая, 2,9 % – из Германии, по 2,8 % – Катара, Литвы
и Швейцарии. При этом 36,1 % накопленных инвестиций приходится на обрабаты-
вающую промышленность, 11 % – на торговлю, 10,9 % – информацию и связь.
Несмотря на сокращение числа организаций с иностранными инвестициями,
их удельный вес в большинстве экономических показателях почти не меняется.
Сокращение доли организаций с иностранными инвестициями заметно только
в оптовом товарообороте и внешней торговле. Впрочем, сальдо внешней торговли
товарами таких компаний неизменно остается отрицательным: -7500,9 млн долл. в
2015 г. и -6707,5 млн долл. в 2016 г. Таким образом, зарубежные компании гораздо
больше ориентированы на сбыт в Беларуси своей продукции через местные подраз-
деления, чем на развитие у нас производства, наращивание экспорта и т.п. А потому
именно через такие каналы формируется значительная часть общего дефицита
У
внешней торговли. Тем не менее белорусские власти по-прежнему надеются, что в
условиях дефицита внутренних источников прямые иностранные инвестиции станут
главным фактором модернизации экономики на бездолговой основе. В Программе
сГ
социально-экономического развития на 2016–2020 годы говорится, что создание
совместных компаний и производств, интеграция белорусских субъектов хозяйство-
вания в производственно-инвестиционные цепочки транснациональных корпораций
позволят повысить технологический уровень бизнеса, создать новые рабочие места,
выйти на перспективные рынки и усилить позиции на традиционных рынках.
е
В прошлом году средняя численность работников в компаниях с иностранным
капиталом составила 389,4 тыс. человек – на 3,7% меньше, чем годом ранее. Для
сравнения, в целом по республике число занятых сократилось за год на 1,8%. При
ол
этом номинальная начисленная среднемесячная зарплата составляла в организациях

с иностранными инвестициями в 2016 году 1092,1 руб. против 722 руб. в среднем по
стране.
Довольно противоречиво вы-глядят финансовые результаты компаний с зару-
бежным капиталом. Так, рентабельность продаж у них за 2016 год оказалась выше
среднего показателя по стране (7,3 %) и составила 8,9 %, однако удельный вес убы-
П
точных организаций среди них достиг 40,6 % против 19 % в среднем по стране. В

частности, в обрабатывающей промышленности было 37,1 % убыточных организа-
ций, в торговле – 40,8 %, в строительстве – 51,7 %, услугах по временному прожи-
ванию и питанию – 60,6 %, операциям с недвижимым имуществом – 48,1 %.
Может показаться, что эффективность организаций с иностранными инвести-
циями существенно хуже, чем у предприятий с местным капиталом. Но скорее зару-
бежные инвесторы больше заинтересованы в достоверных финансовых результатах
и меньше позволяют прибегать к манипуляциям для сокрытия убытков (например, с
амортизацией и курсовыми разницами). Кроме того, некоторые иностранные корпо-
рации иногда вообще не заинтересованы показывать прибыль в своих белорусских
подразделениях. С точки зрения налоговой минимизации, гораздо выгоднее, чтобы
такие ‖дочки― были убыточными, а центры прибыли находились где-нибудь в отда-
ленных юрисдикциях с меньшей налоговой нагрузкой.

3.3. Инвестиционный климат в Республике Беларусь, необходимость его
улучшения. Проблемы и новые формы привлечения иностранного капитала в
Республику Беларусь
Все страны как высокоразвитые так и развивающиеся конкурируют за привле-

чение иностранных инвестиций.
В предкризисные годы (2007-2008гг) объем прямых иностранных инвестиций
в мире составлял приблизительно 1,4-1,5 трлн долл. США. В годы мирового финан-
сово-экономического кризиса он снизился до 1,1 трлн долл.США. Однако в после-
дующие годы объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) нарастает.
Лидерами по притоку ПИИ является (за 2011 год) США (18,4 % от мирового
объема), Китай (8,5 %), Гонконг (5,5 %), Бельгия (5 %), Бразилия (3,9 %), Германия
У
(3,7 %), Великобритания (3,7 %), Россия (3,3 %), Сингапур (3,1 %), Франция (2,7 %).
Главными инвесторами в мире выступают США (24,9 % от мирового оттока),
Германия (7,9 %), Франция (6,4 %), Гонконг (5,7 %), Китай (5,1 %), Швейцария
(4,4 %). сГ
Крупнейшими регионами прямого иностранного инвестирования становятся
Южная, Юго-Восточная и Восточная Азия. Это обусловлено происходящим там
экономическим ростом, процессами приватизации и либерализации. Лидерами по
привлечению ПИИ в этом регионе является Китай (31,3 %), Гонконг (5,7 %), Сау-
е
довская Аравия (11,7 %), Индия (11,4 %), Сингапур (3,1 %).
Среди стран Юго-Восточной Европы и государств-участниц СНГ основными
получателями ПИИ является Россия (60,4 % от притока ПИИ в указанный регион),
ол
Казахстан (14,6 %), Украина (9,5 %). Беларусь привлекла лишь 2 % ПИИ, приходя-
щихся на регион. Наиболее крупными инвесторами в странах Юго-Восточной Евро-
пы и СНГ являются США, Германия, Франция, Австрия (Постановление Совета
Министров Республики Беларусь от 18.01.2012 г. № 51/2 ‖Об утверждении страте-
гии привлечения ПИИ в Республику Беларусь на период до 2015 года―).
Среди стран СНГ наиболее привлекательны для иностранных инвесторов
П
страны с богатыми природными ресурсами.

Поступления в Республику Беларусь ПИИ увеличилось за период с 2005 по
2010 год в 12,3 раза (с 451,3 млн долларов США в 2010 году до 5569,4 млн долларов
США в 2010 году).
Постоянный рост прямых иностранных инвестиций в экономику республики
сказался на увеличении их объемов на душу населения с 47 долларов США в 2005
году до 587 долларов США в 2010 году. Однако этот показатель значительно мень-
ше, чем в ряде стран Восточной Европы.
Доля прямых иностранных инвестиций, поступивших в Республику Беларусь,
в общемировом объеме прямых иностранных инвестиций составила в 2010 году
0,11 %.
В 2014 году предусмотрено привлечь в экономику Республики Беларусь 1,2
млрд долл. США.

Для привлечения иностранных инвестиций принимающая страна должна со-
здать благоприятный инвестиционный климат. Требования иностранных инвесторов
к инвестиционному климату особенно возросли в условиях мирового финансового
кризиса, обостривший риски вложения капитала.
На макроуровне под инвестиционным климатом понимают совокупность
политических экономических социальных правовых и административных условий,
существующих в конкретной стране и влияющих на деятельность инвесторов.
Инвестиционный климат – понятие очень сложное и емкое. Оно учитывает
многие факторы, которые принимает в расчет иностранный инвестор, оценивая
насколько благоприятны или неблагоприятны условия для вложения его капитала в
той или иной стране, регионе, отрасли и т.д.
По международным стандартам инвестиционный климат оценивается более
У
чем 60-ю критериями, в том числе такими, как существующая в принимающей
стране политическая и экономическая ситуация; открытость и предсказуемость ее
экономической политики; государственная политика в отношении иностранных ин-
сГ
вестиций; традиции соблюдения принимающей страной международных соглаше-
ний; склонность правительства к национализации иностранного имущества (гаран-
тии правительства от национализации и реквизиции); степень вмешательства госу-
дарства в экономику; наличие в принимающей стране стабильного и соблюдаемого
законодательства, соответствующего мировым стандартам; возможность вывоза ин-
е
вестированного капитала и полученной прибыли из страны-реципиента, возмож-
ность реинвестирования чистой прибыли; проводимая налоговая политика, в част-
ности возможность получения отсрочки по уплате налогов для капиталоемких и ин-
ол
тенсивных технологий, возможность получения льгот по прибыли, направленной на

НИОКР и расширение производства, возможность применения ускоренной аморти-
зации машин и оборудования; гарантии защиты прав интеллектуальной собственно-
сти иностранного инвестора; состояние экономики страны-реципиента, в т.ч. уро-
вень инфляции, обменный курс национальной валюты, возможность ее конвертации
в СКВ, уровень процентных ставок по банковским кредитам, уровень арендной пла-
П
ты, состояние местного рынка товаров и услуг (его размеры, покупательная способ-
ность населения, перспективы роста этих показателей); качество местной рабочей
силы (уровень образования, производительность, стоимость); либерализация внеш-
ней и внутренней торговли (страны, глее государство серьезно контролирует эконо-
мическую деятельность ограничивает свободу частного сектора, непривлекательны
для потенциальных инвесторов); наличие природных ресурсов; географическое по-
ложение страны; наличие частной собственности на землю; защита прав собствен-
ности в стране; уровень развития инфраструктуры, в том числе инвестиционной
(наличие экспертных институтов, инвестиционных банков, развитого фондового
рынка и др.); прочность государственных институтов; качество государственного
управления; уровень соблюдения законности и правопорядка; проводимая идеоло-
гия, культурные традиции и многое другое.

В результате анализа эти разноплановые параметры приводят к общему пока-
зателю, так называемому инвестиционному риску. Чем хуже инвестиционный
климат в стране, тем выше инвесторы оценивают свой предпринимательский риск,
тем труднее и дороже стране-реципиенту привлечь иностранные инвестиции.
Опыт зарубежных стран свидетельствует, что наиболее активно иностранные
инвестиции идут в те страны, которые характеризуются политической и экономиче-
ской стабильностью, конвертируемостью и устойчивым курсом национальной ва-
люты, наличием права собственности на землю, благоприятным для инвесторов
налоговым законодательством, т.е.в страны с благоприятным инвестиционным кли-
матом.
Республика Беларусь остро нуждается в инвестициях, особенно в прямых ино-
странных инвестициях.
У
По оценке Всемирного банка, Республика Беларусь является страной со сред-
ней инвестиционной привлекательностью. Привлекательными для иностранных ин-
весторов в Республике Беларусь является:
сГ
- выгодное географическое положение республики, наличие общей границы с
Европейским союзом, обеспечивающей доступ как к западным, так и восточным
рынкам;
- стабильность в обществе (политическая, экономическая, социальная);
- наличие большого внутреннего рынка для сбыта продукции и вложения ка-
е
питала (благодаря созданию Таможенного союза Беларуси, России и Казахстана и
формированию Единого экономического пространства);
- незаконченная приватизация объектов государственной собственности. Как
ол
показал опыт стран Центральной Европы, возможность участия в приватизации яв-

ляется одним из главных факторов, стимулирующих приток прямых иностранных
инвестиций;
- постепенное формирование и стабилизация экономического законодатель-
ства, соответствующего принятому в странах с развитой рыночной экономикой;
- значительные свободные производственно-технологические мощности мест-
П
ных предприятий;
- высокая квалификация и низкая стоимость местной рабочей силы;
- неплохой индекс развития человеческого потенциала, рассчитываемый на
основе таких показателей, как ВВП на душу населения, ожидаемая продолжитель-
ность жизни при рождении, уровень образованности населения, уровень бедности,
безопасность людей и др. Эксперты ООН отнесли Беларусь к категории стран с вы-
соким уровнем человеческого потенциала (в 2010 г. – 61-е место). Правительством
республики была поставлена задача вхождения Беларуси к 2015 г. в число 50 стран
мира с наивысшим индексом развития человеческого потенциала, но по состоянию
на 2018 год наша страна занимает 53-е место;
- предоставляемые правительством гарантии, а в ряде случаев – также льготы
и преференции.

Инвестиционный климат в Республике Беларусь постепенно улучшается, что
снижает для иностранных инвесторов риски инвестиционных вложений.
Президент и Правительство Республики Беларусь поставили задачу – войти в
число 30 стран с самыми благоприятными условиями ведения бизнеса.
Как уже отмечалось, основными формами привлечения в Республику Беларусь
ПИИ является создание коммерческих организаций с участием иностранных инве-
сторов. Однако появление таких организаций не привело к заметному расширению
участия иностранного капитала в обновлении экономики. Активизация иностранной
инвестиционной деятельности предполагает совершенствование и развитие новых
форм привлечения иностранного капитала, в частности:
1. Концессии и инвестиционные договора. Особенно эффективным представ-
ляется использование концессий;
У
2. Возможно привлечение иностранных инвестиций в форме кредитования
белорусских предприятий на условиях концессионных соглашений, т.е. когда пога-
шение иностранного кредита производится поставками продукции предприятия-
сГ
заемщика. Такая форма наиболее целесообразна для предприятий металлургиче-
ской, химической, лесной. деревообрабатывающей промышленности;
3. В условиях неразвитости фондового рынка и риска, связанного с инвести-
рованием в Республику Беларусь, целесообразно привлечение венчурного, т.е. рис-
кового капитала. Объектами венчурного капитала могут стать предприятия и проек-
е
ты, риск по которым слишком высок для получения банковских кредитов, но кото-
рые обещают высокие прибыли в случае успешной реализации. Высокий уровень
риска, связанный с инвестирование в республике, будет приемлем для венчурного
ол
капитала при условии, что он может получить соответствующее вознаграждение;

4. Перспективной формой иностранного инвестирования является также меж-
дународный лизинг, позволяющий осуществлять обновление производственной ба-
зы, внедрение новых и высоких технологий, повысить конкурентоспособность про-
дукции на мировом рынке.
П
ТЕМА 4. ИНВЕСТИЦИИ В СВОБОДНЫЕ И ОСОБЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ

ЗОНЫ
4.1. Сущность свободных экономических зон, их типы и значение
Эффективным инструментом привлечения иностранных инвесторов в страну,

а также активизации отечественных инвесторов является создание свободных эко-
номических зон (СЭЗ).
Свободные экономические зоны характеризуются высокой степенью открыто-
сти экономики внешнему миру, благоприятным инвестиционным климатом для
иностранных и национальных инвесторов, льготными условиями хозяйствования,
предоставляемыми страной реципиентом. Благодаря получаемым преференциям,

СЭЗ имеют высокую инвестиционную привлекательность для иностранных компа-
ний и фирм, обеспечивая им возможность получения сверхприбыли.
Принимающей стране СЭЗ тоже могут принести большие выгоды. Так, ос-
новными целями создания СЭЗ на территории Беларуси являются: содействия со-
циально-экономическому развитию Республики Беларусь и отдельных администра-
тивно-территориальных единиц, привлечения инвестиций в создание и развитие
экспортно-ориентированных и импортозамещающих производств, основанных на
новых и высоких технологиях, эффективное использование имеющихся производ-
ственных мощностей; создание новых рабочих мест и (или) в иных целях, определя-
емых при создании свободной экономической зоны.
Кроме того, каждая СЭЗ решает свои специфические задачи в зависимости от
характера планируемой в ней деятельности. Например, СЭЗ ‖Брест― – расширение
У
производства потребительских товаров и услуг, СЭЗ ‖Минск― – создание и развитие
экспортоориентированных производств, основанных на новых и высоких техноло-
гиях, а также повышение эффективности использования аэропорта ‖Минск-2―, СЭЗ
сГ
‖Гомель-Ратон― - привлечение инвестиций в инновационную сферу и развитие
наукоемких и высокотехнологичных отраслей и т.д.
Стимулируя деловую активность на отдельной территории, СЭЗ через взаимо-
действие с окружающими регионами содействуют развитию национальной эконо-
мики в целом. Свободные экономические зонты являются локомотивом экономиче-
е
ского роста, в первую очередь приоритетных отраслей и производств.
Свободные экономические зоны получили широкое распространение как в
высокоразвитых (США, Япония, Великобритания, Франция и др.), так и в развива-
ол
ющихся государствах, в том числе в постсоциалистических (Польша, Чехия, Румы-

ния, Россия, Беларусь и др.). В высокоразвитых странах СЭЗ создаются с целью вы-
вода экономики отдельных регионов или отдельных отраслей из депрессивного со-
стояния.
Значение СЭЗ в мировой экономике постоянно растет. В настоящее время че-
рез свободные зоны проходит до 30 % мирового товарооборота.
П
По различным оценкам в мире насчитывается более 4 тыс. разного рода СЭЗ

примерно 30 модификаций. При столь широком распространении СЭЗ нет единого
определения данного понятия. На практике его сущность сводится к двум ключевым
моментам:
1)резиденты СЭЗ имеют определенные льготы и свободы по сравнению с
субъектами хозяйствования остальной территории страны;
2)эти льготы и свободы действуют в рамках локально обозначенной террито-
рии.
В большинстве стран, в том числе и в Беларуси, при создании СЭЗ руковод-
ствуются территориальным фактором. В Законе ‖О свободных экономических зо-
нах― СЭЗ определена как ‖часть территории Республики Беларусь с определенными
границами, в пределах которой в отношении резидентов этой свободной экономиче-

ской зоны устанавливается и действует специальный правовой режим для осу-
ществления ими инвестиционной и предпринимательской деятельности―.
Специальный правовой режим свободной экономической зоны – совокупность
правовых норм, устанавливающих особый режим налогообложения и иного регули-
рования и предусматривающих более благоприятные, чем общеустановленные,
условия для осуществления инвестиционной и предпринимательской деятельности
(ст. 1, Закона Республики Беларусь ‖О свободных экономических зонах― от
07.12.1998 № 213-З).
Кроме территориального существует функциональный (режимный) подход к
созданию СЭЗ. Результатом такого подхода являются ‖точечные― зоны. Они преду-
сматривают применение зонального льготного механизма к субъектам хозяйствова-
ния независимо от места их расположения, но при условии решения ими определен-
У
ных задач (например, развитие современных видов производства, ориентация на
экспорт и т.п.). В этом случае свободной зоной могут объявляться отдельные пред-
приятия или даже их части. Функциональный подход характерен для Бразилии,
сГ
Мексики, Южной Кореи, Сингапура, Венгрии, Филиппин и других стран. В Белару-
си также возможно создание СЭЗ функционального типа.
Мировая практика показала, что одних только льгот и свобод еще недостаточ-
но для привлечения инвесторов, СЭЗ должна иметь выгодное географическое поло-
жение и развитую инфраструктуру. Важное значение имеет также политическая и
е
социальная стабильность в принимающей стране и предоставляемые ею гарантии.
Белорусские СЭЗ отвечают этим требованиям.
Наибольшее распространение в мире получили следующие типы зон:
ол
• внешнеторговые зоны (свободные таможенные зоны, зоны свободной тор-

говли, свободные гавани и порты, транзитные зоны на предприятиях, магазины бес-
пошлинной торговли и др.) – являются древнейшими, наиболее простыми и распро-
страненными зональными структурами. Они организуются с целью активизации
внешнеэкономической деятельности и привлечения иностранных инвестиций пре-
имущественно в морских и речных портах, на железнодорожных узлах, в аэропор-
П
тах. В таких зонах поощряется развитие финансовых услуг (кредитование, страхо-

вание внешнеэкономической деятельности и др.; могут создаваться валютные и то-
варные биржи, торгово-выставочные центры). Для создания внешнеторговых зон не
требуется больших капитальных вложений и длительных сроков их окупаемости.
Основными признаками внешнеторговых зон являются упрощение таможенных
формальностей при ввозе-вывозе товаров из СЭЗ, при обработке внешнеторговых
грузов; снижение или полная отмена таможенной пошлины, налога на импорт и
сборов за хранение товаров;
• экспортно-производственные (экспортные) зоны, главной целью кото-
рых является привлечение иностранного капитала и передовых технологий для со-
здания экспортно-ориентированных предприятий и производства товаров на экс-
порт.

Правительства принимающих государств предоставляют резидентам таких зон
многие льготы, включая снижение или даже полную отмену таможенных пошлин на
сырье и комплектующие, импортируемые в зону для производства экспортной про-
дукции; освобождение фирм, осуществляющих экспортное производство, на доста-
точно продолжительный срок от уплаты налога на прибыль и других налогов и сбо-
ров, взимаемых на территории данной страны; снижение ставок налогообложения
после окончания ‖налоговых каникул―; освобождение от налогообложения прибы-
ли, направляемой на реинвестиции; низкие тарифы на арендуемые земельные участ-
ки и объекты инфраструктуры; возможность применения ускоренной амортизации
оборудования и др. Предприниматели поощряются также за производство продук-
ции на экспорт из местного сырья и за поставку товаров на внутренний рынок при-
нимающей страны.
У
Наибольшее распространение экспортно-производственные зоны получили в
развивающихся странах, заинтересованных в освоении новых технологий, модерни-
зации производства и наращивании объемов экспорта;
• сГ
технико-внедренческие зоны (в США они называются технопарками,
Японии – технополисами, Китае – зонами развития новых и высоких технологий) –
представляют собой эффективную форму соединения научной и инновационной де-
ятельности. В таких зонах ведется разработка принципиально новых технологий и
продуктов, осуществляется производство опытных образцов или малых серий изде-
е
лий наукоемкой продукции.
Технико-внедренческие зоны формируются вблизи крупных научно-
исследовательских центров или университетов. Всем резидентам таких зон (научно-
ол
исследовательским, проектным организациям, научно-производственным фирмам)

обычно предоставляются единые налоговые, таможенные и кредитные льготы;
предусмотрена упрощенная регистрация фирм; за использование оборудования, ап-
паратуры, научных лабораторий и производственных помещений взимаются льгот-
ные рентные платежи, бесплатно или на льготных условиях проводятся технологи-
ческие экспертизы и т.д.
П
Парк высоких технологий, созданный в Беларуси при Национальной академии

наук, ориентирован в первую очередь на разработку и внедрение в практику про-
граммного обеспечения, информационно-коммуникационных и иных новых и высо-
ких технологий с целью повышения конкурентоспособности отечественной эконо-
мики и увеличения объемов экспорта.
Особую группу составляют СЭЗ, создаваемые с целью развития определенных
сфер деятельности, как, например, туристические (рекреационные), сервисные зоны
и др.:
• туристические зоны – располагаются в местах рекреации (отдыха и туризма)
и являются весьма привлекательными объектами для иностранных инвесторов.
Здесь устанавливается специальный льготный налоговый режим, который позволяет
предпринимателям накапливать средства для дальнейшего обустройства территорий
зон и развития их инфраструктуры;

• сервисные зоны – также чрезвычайно привлекательны для зарубежного ка-
питала. Они представляют собой территории с льготным режимом для фирм и ком-
паний, оказывающих различные финансовые, инвестиционные, банковские, страхо-
вые, торговые и иные услуги. К числу сервисных относятся и оффшорные зоны. Им
присущи весьма упрощенная процедура регистрации, мягкий административный
контроль, минимальные требования к бухгалтерскому учету и аудиту, благоприят-
ный валютно-финансовый режим, отсутствие ограничений на вывоз валюты, чрез-
вычайно низкие налоги или полное освобождение от уплаты местных налогов, вы-
сокий уровень банковской и коммерческой конфиденциальности и др. Главное тре-
бование от фирмы, зарегистрированной в оффшорной зоне и претендующей на по-
лучение преференций, - не быть резидентом страны, где находится оффшорный
центр, не вести на ее территории предпринимательскую деятельность и не извлекать
У
прибыль.
В настоящее время приоритетными становятся комплексные зоны, соединяю-
щие в себе практически все черты рассмотренных выше СЭЗ. Это стимулирует мно-
сГ
гопрофильную и комплексную деятельность инвесторов.
Комплексные зоны занимают большие территории, на которых (кроме про-
мышленных предприятий) располагаются объекты производственной и деловой ин-
фраструктуры, сервисные, культурные, научно-исследовательские и учебные цен-
тры, жилые дома, отели и т.д. Здесь же могут находиться источники сырья и других
е
ресурсов. Деятельность таких зон направлена на решение комплексных задач соци-
ально-экономического развития региона или страны (особенно в небольших стра-
нах).
ол
Важнейшей особенностью комплексных зон является акцент на привлечение

иностранного капитала в производство, на использование современных технологий
и методов управления не только отдельными предпринимателями, но и территори-
ально-хозяйственным комплексом в целом.
В последние годы появились региональные экономические зоны, объединяю-
щие приграничные территории нескольких сопредельных государств, осуществля-
П
ющих хозяйственное, научно-техническое, культурное и другое сотрудничество. Та-

кие экономические зоны выходят за рамки национальных государств и становятся
интернациональными.
4.2. Создание и функционирование свободных экономических зон в Респуб-

лике Беларусь
Для Республики Беларусь свободные экономические зоны – относительно но-

вые территориально-хозяйственные образования. Первая СЭЗ ‖Брест― создана в
1996 г., СЭЗ ‖Минск― и СЭЗ ‖Гомель-Ратон― – в 1998 г., СЭЗ ‖Витебск― – в 1999 г.,
СЭЗ ‖Могилев― и СЭЗ ‖Гродноинвест― – в 2002 г.
Согласно Закону ‖О свободных экономических зонах―, на территории Белару-
си могут создаваться свободные экономические зоны функционального типа, кото-

рый определяется целями создания свободной экономической зоны и характером
планируемой в ней деятельности, а также комплексные свободные экономические
зоны для реализации целей и осуществления деятельности, свойственных различ-
ным функциональным типам свободных экономических зон. Все функционирующие
в настоящее время в республике СЭЗ являются комплексными зонами. В каждой из
них могут развиваться производственные, научно-технологические, экспортные,
торговые, страховые, туристическо-рекреационные, банковские и другие виды дея-
тельности.
В свободных экономических зонах не допускается деятельность, запрещенная
на территории Республики Беларусь законодательными актами, а также деятель-
ность, запрещенная на территории свободных (специальных, особых) экономиче-
ских зон государств – членов Таможенного союза и Единого экономического про-
У
странства в соответствии с международными договорами Республики Беларусь.
Резидентам свободной экономической зоны в пределах этой свободной эконо-
мической зоны запрещена следующая деятельность:
сГ
- производство, хранение, реализация, ремонт оружия, его составных частей и
компонентов, боеприпасов к оружию, взрывных устройств, а также производство,
хранение, реализация взрывчатых веществ;
- производство, переработка, хранение, обезвреживание, реализация радиоак-
тивных и иных опасных материалов;
е
- оборот наркотических средств, психотропных веществ, их прекурсоров;
- посев, выращивание, переработка, хранение, реализация культур, содержа-
щих ядовитые вещества;
ол
- производство алкогольных напитков, за исключением шампанского, вино-

градных вин и пива;
- производство табачных изделий;
- изготовление ценных бумаг, денежных знаков и монет, почтовых марок;
- лотерейная деятельность;
- подготовка и трансляция радио- и телепередач, за исключением техническо-
П
го обслуживания радио и телевидения;

- лечение лиц, страдающих заболеваниями, представляющими опасность для
здоровья населения;
- лечение животных с особо опасными заболеваниями;
- деятельность, связанная с трудоустройством граждан Республики Беларусь,
иностранных граждан, лиц без гражданства, постоянно проживающих в Республике
Беларусь, за границей.
Белорусские СЭЗ созданы со следующими сроками действия специального
правового режима: СЭЗ ‖Брест― и ‖Гомель-Ратон― – на 50 лет, СЭЗ ‖Минск―, ‖Ви-
тебск―, ‖Могилев― и ‖Гродноинвест― – на 30 лет.
Свободные экономические зоны создаются по решению Президента Респуб-
лики Беларусь. Инициатором их создания выступает Совет Министров, соответ-
ствующий областной (Минский городской) исполнительный комитет. Он вносит в

Совет Министров Республики Беларусь предложение о создании СЭЗ, к которому
прилагаются следующие документы:
• проект программы развития свободной экономической зоны с указанием ис-
точников финансирования мероприятий по ее развитию;
• копия земельно-кадастрового плана с нанесенными на него предполагаемы-
ми границами СЭЗ и указанием состава земель, перечня собственников, владельцев,
пользователей и арендаторов земельных участков, расположенных в предполагае-
мых границах СЭЗ;
• перечень юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, функцио-
нирующих на территории планируемой СЭЗ;
• технико-экономическое обоснование необходимости и возможности созда-
У
ния СЭЗ, ее типа, а также финансово-экономическое обоснование предлагаемого
специального правового режима СЭЗ. Они разрабатываются на основе анализа со-
циальных, экологических и экономических условий на соответствующей террито-
рии, ее обеспеченности материальными и трудовыми ресурсами, коммуникациями;
сГ
• проект Указа Президента Республики Беларусь о создании свободной эко-
номической зоны. В нем указываются название СЭЗ, срок, на который она создает-
ся, цели создания и тип СЭЗ, особенности ее специального правового режима, об-
щая площадь и описание границ СЭЗ, меры по обеспечению ее создания и развития;
•проект Положения о свободной экономической зоне;
е
• проект Устава администрации свободной экономической зоны.
Совет Министров Республики Беларусь рассматривает поступившие докумен-
ты и вместе со своим заключением о целесообразности создания СЭЗ вносит их
ол
Президенту Республики Беларусь для принятии соответствующего решения. После

подписания Президентом Республики Беларусь Указа о создании свободной эконо-
мической зоны Совет Министров утверждает Программу развития свободной эко-
номической зоны, Положение о свободной экономической зоне, принимает решение
о создании администрации СЭЗ и утверждает Устав администрации СЭЗ. В Поло-
жении о свободной экономической зоне указываются задачи СЭЗ, порядок реги-
П
страции заявителей в качестве резидента СЭЗ, особенности правового режима дея-

тельности на территории СЭЗ и др.
Министерство экономики Республики Беларусь в тридцатидневный срок со
дня создания свободной экономической зоны направляет информацию об этом в
уполномоченный орган Таможенного союза и Единого экономического простран-
ства.
По инициативе Совета Министров Республики Беларусь, соответствующего
областного (Минского городского) исполнительного комитета, администрации СЭЗ
и по решению Президента Республики Беларусь утвержденный в Указе Президента
Республики Беларусь срок функционирования СЭЗ может продлеваться. Аналогич-
но могут изменяться границы СЭЗ.

Свободная экономическая зона считается ликвидированной по истечении сро-
ка, на который она была создана, если этот срок не будет продлен по решению Пре-
зидента Республики Беларусь.
Досрочно СЭЗ может быть ликвидирована по решению Президента Республи-
ки Беларусь в следующих случаях:
• это вызвано необходимостью защиты жизни и здоровья людей, охраны
окружающей среды и культурных ценностей, обеспечения национальной безопасно-
сти и обороны государства;
• если в течение года со дня создания СЭЗ в ней не зарегистрировано ни одно-
го резидента;
• если в течение 12 месяцев подряд всеми резидентами СЭЗ не осуществля-
лась деятельность по реализации предложенных ими инвестиционных проектов;
У
• если в СЭЗ отсутствуют резиденты по причине лишения либо утраты ими
указанного статуса и в течение года не зарегистрировано ни одного нового резиден-
та;
нам.
сГ
• если достижение целей создания СЭЗ стало невозможным по иным причи-
Управление свободной экономической зоной осуществляет администрация

СЭЗ. Она создается Советом Министров Республики Беларусь в форме государ-
ственного учреждения и имеет статус республиканского юридического лица. В сво-
е
ей деятельности администрация СЭЗ подотчетна Совету Министров Республики Бе-
ларусь, а по вопросам выполнения программ социально-экономического развития
области (г. Минска) – соответствующему областному (Минскому городскому) ис-
ол
полнительному комитету. Глава администрации СЭЗ назначается на должность и

освобождается от должности Советом Министров Республики Беларусь по пред-
ставлению соответствующего областного (Минского городского) исполнительного
комитета.
Создание и развитие СЭЗ требует крупных инвестиций в инфраструктуру и
другие общехозяйственные объекты, которые в значительной мере финансируются
П
за счет бюджетных средств.

Финансирование расходов СЭЗ производится за счет средств республиканско-
го или местного бюджета, а также фонда развития СЭЗ.
За счет средств республиканского бюджета осуществляется финансирование
создания и развития свободной экономической зоны, в том числе производственной,
инженерной, транспортной и иной инфраструктуры, обслуживание имущества,
находящегося в республиканской собственности и переданного в оперативное
управление администрации свободной экономической зоны, содержание ее админи-
страции, а также иные расходы, связанные с функционированием свободной эконо-
мической зоны. Кроме того, государство финансирует развитие инфраструктуры
СЭЗ: строительство и реконструкцию дорог, мостов, инженерных сетей. Указом
Президента Республики Беларусь от 09.06.2005 № 262 ‖О некоторых вопросах дея-
тельности свободных экономических зон на территории Республики Беларусь―
установлено, что финансирование расходов на создание инженерной и транспорт-
ной инфраструктуры, необходимой для реализации инвестиционного проекта рези-
дента СЭЗ стоимостью более 10 млн евро, осуществляется за счет средств, преду-
смотренных в Государственной инвестиционной программе и местном бюджете на
очередной финансовый год для соответствующей СЭЗ, в первоочередном порядке.
Фонд развития СЭЗ формируется за счет следующих поступлений:
- плата от сдачи в аренду государственного имущества, находящегося в опера-
тивном управлении администрации СЭЗ;
- арендная плата за земельные участки, расположенные в границах СЭЗ и
предоставляемые в аренду ее резидентам;
- плата за право заключения договора аренды земельных участков, предостав-
ляемых в соответствии с законодательством администрацией СЭЗ;
У
- возмещение убытков, причиненных изъятием у администрации СЭЗ земель-
ных участков и сносом расположенных на них объектов недвижимости;
- проценты, уплачиваемые за пользование денежными средствами фонда,
тельством;
сГ
находящимися и размещаемыми на банковских счетах в соответствии с законода-
- отчисления резидентов СЭЗ в соответствии с договорами об условиях дея-

тельности в СЭЗ;
- перечисления юридическими лицами, учрежденными администрацией СЭЗ, в
е
соответствии с законодательством Республики Беларусь и их уставами части чистой
прибыли (дохода), остающейся в их распоряжении;
- неустойка (штрафы, пеня), взысканная администрацией СЭЗ с должников за
ол
неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств по договорам, заключен-

ным с администрацией СЭЗ;
- безвозмездная (спонсорская) помощь организаций и индивидуальных пред-
принимателей, добровольные взносы физических лиц в фонд в соответствии с зако-
нодательством;
- заемные средства;
П
- компенсации расходов фонда.

Средства фонда используются на финансирование:
1) инфраструктуры СЭЗ, в том числе строительства (реконструкции, ремонта)
объектов ее инфраструктуры, расходов по оформлению документации при передаче
объектов инфраструктуры эксплуатирующим организациям;
2) перспективного планирования развития СЭЗ;
3) разработки генеральных планов и проектов детальной планировки участков
СЭЗ;
4) разработки технико-экономических обоснований развития и использования
территорий СЭЗ;
5) проведения оценки воздействия на окружающую среду планируемой дея-
тельности в СЭЗ в соответствии с градостроительной документацией, а также воз-

действия на окружающую среду объектов строительства при осуществлении строи-
тельной деятельности администрацией СЭЗ;
6) разработки архитектурных, строительных проектов по объектам инженер-
ной инфраструктуры СЭЗ;
7) изготовления администрацией СЭЗ планов границ земельных участков, вы-
копировок из планов застройки с нанесением инженерных сетей, проведения ею
геодезических работ;
8) мероприятий по оценке земель, землеустройству СЭЗ;
9) содержания, ремонта и обслуживания имущества, находящегося в опера-
тивном управлении администрации СЭЗ;
10) рекламной и издательской деятельности;
11) проведения администрацией СЭЗ тендеров, конкурсов;
У
12) расходов администрации СЭЗ, связанных с государственной регистрацией
и ликвидацией (прекращением деятельности) юридических лиц и индивидуальных
предпринимателей;
сГ
13) материального стимулирования работников администрации СЭЗ;
14) подготовки, переподготовки, повышения квалификации работников адми-
нистрации СЭЗ;
15) расходов на иные цели, определяемых советом фонда и направленных на
обеспечение функционирования СЭЗ и ее администрации.
е
Конкретные источники формирования фонда развития СЭЗ и направления
расходования его средств, состав и полномочия Совета фонда определяются Поло-
жением о фонде развития СЭЗ, которое утверждается Советом Министров Респуб-
ол
лики Беларусь по представлению администрации СЭЗ.

(Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 21.05.2009 № 658
(ред. от 22.08.2011) ‖Об утверждении положений о фондах развития свободных эко-
номических зон и признании утратившими силу отдельных постановлений Совета
Министров Республики Беларусь― (вместе с ‖Положением о фонде развития свобод-
ной экономической зоны ‖Брест―, ‖Положением о фонде развития свободной эконо-
П
мической зоны ‖Витебск―, ‖Положением о фонде развития свободной экономиче-

ской зоны ‖Гомель-Ратон―, ‖Положением о фонде развития свободной экономиче-
ской зоны ‖Гродноинвест―, ‖Положением о фонде развития свободной экономиче-
ской зоны ‖Минск―, ‖Положением о фонде развития свободной экономической зоны
‖Могилев―).
4.3. Регистрация резидентов свободных экономических зон и предоставление

им специального правового режима
Республика Беларусь предоставляет резидентам СЭЗ набор льгот, близкий к

общепринятому в мире. Они предусматривают упрощение административных про-
цедур, а также специальный правовой режим, устанавливающий более благоприят-

ные, чем обычные, условия для осуществления инвестиционной и предпринима-
тельской деятельности на длительный период.
Регистрацию резидентов в свободной экономической зоне производит ее ад-
министрация. В качестве резидентов регистрируются только юридические лица и
индивидуальные предприниматели Республики Беларусь, расположенные в грани-
цах данной СЭЗ. Кроме того, установлено, что заявленный объем инвестиций в реа-
лизацию инвестиционного проекта юридического лица или индивидуального пред-
принимателя, претендующего на регистрацию в качестве резидента свободной эко-
номической зоны, должен составлять сумму, эквивалентную не менее 1 млн евро
(Указ Президента Республики Беларусь от 09.06.2005 № 262 ‖О некоторых вопросах
деятельности свободных экономических зон на территории Республики Беларусь―).
Предусмотрены и другие требования к потенциальным резидентам СЭЗ и их инве-
У
стиционным проектам. Так, в СЭЗ ‖Минск― минимальный размер уставного фонда
создаваемого предприятия определен в сумме не менее 50 тыс. долл. США; объем
инвестиций в расчете на одно создаваемое рабочее место: на вновь построенных
сГ
объектах от 30 до 50 тыс. долл., в приспособленных помещениях – от 10 тыс. долл.;
объем инвестиций на освоение 1 га свободного земельного участка – от 1 млн долл.
США.
Обязательным условием для регистрации является заключение потенциаль-
ным резидентом с администрацией СЭЗ договора об условиях деятельности в сво-
е
бодной экономической зоне. Договор заключается на срок реализации инвестицион-
ного проекта, предусмотренный в бизнес-плане. В договоре определяются порядок и
условия реализации проекта, а также критерии оценки эффективности деятельности
ол
резидента. Согласно Постановления Совета Министров Республики Беларусь от

27.09.2006 № 1264 ‖О критериях оценки эффективности деятельности резидентов
свободных экономических зон на территории Республики Беларусь― к критериям
оценки эффективности относятся формирование уставного фонда в сроки и разме-
рах, установленных законодательством; привлечение инвестиций в сроки и разме-
рах, предусмотренных в бизнес-плане инвестиционного проекта; осуществление
П
производственной деятельности в соответствии со сроками, определенными в биз-

нес-плане; удельный вес товаров, поставляемых на экспорт, в общем объеме реали-
зуемой продукции – не менее 70 %; создание рабочих мест в количестве, определен-
ном в бизнес-плане инвестиционного проекта.
Регистрация претендента в качестве резидента СЭЗ осуществляется путем
внесения сведений о нем в реестр резидентов свободной экономической зоны в день
заключения договора об условиях деятельности в свободной экономической зоне на
срок его действия.
В течение трех рабочих дней администрация СЭЗ выдает свидетельство о ре-
гистрации юридического лица или индивидуального предпринимателя в качестве
резидента свободной экономической зоны и в течение 10 рабочих дней сообщает
сведения о произведенной регистрации в Министерство экономики, Министерство

юстиции Республики Беларусь, а также в соответствующие таможенные, налоговые
и статистические органы.
Министерство экономики Республики Беларусь в тридцатидневный срок со
дня включения резидентов свободных экономических зон в реестр соответствующей
свободной экономической зоны информирует об этом уполномоченный орган Та-
моженного союза и Единого экономического пространства.
В случае отказа в регистрации в качестве резидента администрация СЭЗ обя-
зана в течение трех рабочих дней письменно уведомить претендента о принятом
решении. Отказ в регистрации может быть обжалован юридическим лицом или ин-
дивидуальным предпринимателем в хозяйственный суд.
Договор об условиях деятельности в свободной экономической зоне может
быть продлен по заявлению резидента, которое представляется в администрацию
У
СЭЗ не позднее, чем за месяц до окончания срока действия договора. К заявлению
прилагается бизнес-план реализуемого в СЭЗ инвестиционного проекта, который
должен содержать обоснование необходимости и возможности продолжения реали-
сГ
зации проекта. Администрация СЭЗ рассматривает поступившие документы в тече-
ние десяти рабочих дней и принимает решение о продлении либо отказе в продле-
нии договора об условиях деятельности в свободной экономической зоне. В случае
продления договора одновременно продлевается срок регистрации заявителя в каче-
стве резидента СЭЗ.
е
Регистрация создаваемых на территории свободной экономической зоны бан-
ков и их филиалов, небанковских кредитно-финансовых организаций в качестве ре-
зидентов производится администрацией СЭЗ после государственной регистрации их
ол
в установленном порядке за пределами СЭЗ (например, банков и их филиалов – по-

сле регистрации в Национальном банке Республики Беларусь).
Администрация СЭЗ не имеет права вмешиваться в оперативную хозяйствен-
ную, инвестиционную, финансовую и иную деятельность субъектов хозяйствования,
если она не противоречит установленному правовому режиму СЭЗ и действующему
законодательству Республики Беларусь.
П
Резиденты СЭЗ самостоятельно формируют производственные программы и

бизнес-планы развития, реализуют произведенную ими продукцию, которой полно-
стью распоряжаются, имеют право осуществлять любые внешнеэкономические опе-
рации по товарам, произведенным на ее территории. Резиденты вправе заниматься
инвестиционной и предпринимательской деятельностью за пределами свободной
экономической зоны, но на эту деятельность не распространяется специальный пра-
вовой режим СЭЗ.
Юридическое лицо или индивидуальный предприниматель утрачивают статус
резидента свободной экономической зоны по следующим основаниям:
- ликвидация свободной экономической зоны;
- исключение из границ свободной экономической зоны территории с местом
нахождения этих юридического лица или индивидуального предпринимателя;
- ликвидация (прекращение деятельности) этого юридического лица (индиви-

дуального предпринимателя);
- реорганизация юридического лица в форме слияния, разделения, присоеди-
нения его к другому юридическому лицу;
- изменение места нахождения этих юридического лица или индивидуального
предпринимателя в случае, если новое место нахождения располагается вне терри-
тории соответствующей свободной экономической зоны;
- прекращение договора об условиях деятельности в свободной экономиче-
ской зоне;
- принятие администрацией свободной экономической зоны решения об утра-
те статуса:
- по заявлению резидента свободной экономической зоны;
- в связи с неисполнением либо ненадлежащим исполнением резидентом сво-
У
бодной экономической зоны условий договора об условиях деятельности в свобод-
ной экономической зоне;
- в связи с несоблюдением юридическим лицом, являющимся резидентом сво-
сГ
бодной экономической зоны, сроков формирования уставного фонда;
- в иных случаях, предусмотренных законодательными актами.
Для резидентов всех СЭЗ установлен единый специальный правовой режим
(таможенный, налоговый), что обеспечивает им равные условия хозяйствования.
В частности, в СЭЗ действуют:
е
- специальный порядок исчисления и уплаты налогов и сборов;
- свободные таможенные зоны;
- специальный порядок регулирования земельных отношений.
ол
Особенности налогообложения резидентов СЭЗ распространяется только на

товары (работы, услуги) собственного производства резидентов СЭЗ, произведен-
ные ими на территории свободной экономической зоны, резидентом которой они
являются, при условии, что товары:
- за пределы Республики Беларусь иностранным юридическим и (или) физиче-
ским лицам в соответствии с заключенными между ними договорами товаров (ра-
П
бот, услуг) собственного производства, произведенных этими резидентами на тер-

ритории СЭЗ;
- на территории Республики Беларусь товаров собственного производства, ко-
торые произведены ими на территории СЭЗ, являются импортозамещающими в со-
ответствии с перечнем, определенным Правительством Республики Беларусь по со-
гласованию с Президентом Республики Беларусь (Перечень импортозамещающих
товаров, производимых резидентами свободных экономических зон и поставляемых
на внутренний рынок республики, утвержден Постановлением Совета Министров
Республики Беларусь от 10.01.2013 № 21);
- товаров (работ, услуг) собственного производства, которые произведены ими
на территории СЭЗ, другим резидентам СЭЗ согласно заключенным с ними догово-
рам.
Для применения особенностей налогообложения в СЭЗ, установленных Нало-

говым Кодексом должны соблюдаться следующие условия:
- товары (работы, услуги) должны являться товарами (работами, услугами)
собственного производства резидента СЭЗ, осуществляющего их реализацию, и
должны быть произведены (выполнены, оказаны) им на территории СЭЗ, резиден-
том которой он является;
- копия сертификата продукции собственного производства (сертификата ра-
бот и услуг собственного производства), выданного в установленном порядке,
должна быть представлена резидентом СЭЗ в налоговый орган по месту постановки
его на учет.
Резидентам СЭЗ предоставляются значительные налоговые льготы. Они упла-
чивают в бюджет ограниченное число налоговых и других платежей, принятых в
республике.
У
Прибыль резидентов СЭЗ, полученная от реализации товаров (работ, услуг)
собственного производства, освобождается от обложения налогом на прибыль в те-
чение пяти лет с даты объявления ими прибыли. Далее налог на прибыль рассчиты-
сГ
вается по ставке, уменьшенной на 50 процентов от установленной Налоговым ко-
дексом ставки, но не более чем по ставке 12 процентов.
При применении специального правового режима резиденты СЭЗ освобожда-
ются от налога на недвижимость по зданиям и сооружениям (в том числе сверхнор-
мативного незавершенного строительства), расположенным на территории соответ-
е
ствующих СЭЗ, независимо от направления их использования.
Налог на добавленную стоимость уплачивается резидентами СЭЗ по ставке
10%.
ол
Прибыль от реализации основных средств, нематериальных активов, имуще-

ственных прав и внереализационные доходы, в том числе от операций по сдаче
имущества в аренду (лизинг), не учитываются в составе прибыли, освобождаемой от
налога на прибыль и прибыли, по которой исчисление и уплата налога на прибыль
осуществляются по пониженной ставке.
Особенности налогообложения в СЭЗ остаются неизменными в течение семи
П
лет с даты регистрации в качестве резидентов СЭЗ.

Особенности налогообложения в СЭЗ не распространяется:
- на общественное питание, игорный бизнес, деятельность по организации и
проведению электронных интерактивных игр, торговую и торгово-закупочную дея-
тельность, операции с ценными бумагами;
- реализацию товаров (работ, услуг), производство которых осуществляется с
использованием основных средств, находящихся в собственности или ином вещном
праве резидента СЭЗ, и (или) труда работников резидента СЭЗ вне ее территории;
- деятельность банков и страховых организаций.
Согласно Закона ‖О СЭЗ― на территории свободной экономической зоны для
ее резидентов создаются свободные таможенные зоны, в пределах которых в уста-
новленном порядке применяется таможенная процедура свободной таможенной зо-
ны.

В соответствии с Положением о свободных таможенных зонах, созданных на
территориях свободных экономических зон, утвержденного Указом Президента
Республики Беларусь от 31.01.2006 № 66, свободная таможенная зона – это специ-
ально выделенная территория в границах свободной экономической зоны с соору-
жениями (помещениями) или без них, определенная и обустроенная в соответствии
с установленными требованиями, используемая резидентом свободной экономиче-
ской зоны, для которого определены пределы свободной таможенной зоны, в целях
осуществления предпринимательской деятельности согласно договору об условиях
деятельности в свободной экономической зоне и инвестиционному проекту.
Границы СТЗ устанавливаются администрацией СЭЗ по согласованию с Госу-
дарственным таможенным комитетом Республики Беларусь. Резидент СЭЗ, для ко-
торого определены границы СТЗ, называется владельцем свободной таможенной
У
зоны.
Согласно ст. 221 Таможенного кодекса Республики Беларусь от 04.01.2007
№ 204-З, таможенный режим свободной таможенной зоны – таможенный режим,
сГ
допускающий хранение, использование иностранных товаров, а также совершение
операций переработки таких товаров, в том числе с использованием при таких опе-
рациях отечественных товаров, резидентом свободной экономической зоны в опре-
деленной для такого резидента свободной таможенной зоне в течение срока ее
функционирования.
е
Товары помещаются под таможенный режим свободной таможенной зоны без
исполнения налогового обязательства по уплате ввозных таможенных пошлин,
налогов.
ол
Земельные отношения на территории СЭЗ регулируются нормами Указа Пре-

зидента Республики Беларусь от 27.12.2007 № 667 ‖Об изъятии и предоставлении
земельных участков―.
Администрация СЭЗ, если такие права ей делегированы соответствующим ис-
полнительным комитетом, может изымать и предоставлять земельные участки рези-
дентам СЭЗ, переводить земельные участки из одной категории в другую.
П
Резидентам свободных экономических зон, специальных туристско-

рекреационных парков для строительства и обслуживания объектов недвижимого
имущества в этих зонах, парках выделение земельных участков осуществляется без
проведения аукциона на право заключения договоров аренды.
За предоставленные земельные участки резиденты СЭЗ уплачивают арендную
плату в доход местного бюджета. Размер арендной платы определяется администра-
цией СЭЗ исходя из кадастровой стоимости земельных участков с применением ко-
эффициентов в зависимости от их функционального.
Размер арендной платы, определенный на дату заключения договора аренды
земельных участков, предоставляемых резидентам СЭЗ для реализации инвестици-
онных проектов, не может повышаться в течение всего срока реализации инвести-
ционного проекта.
Следует отметить, что арендная плата за земельные участки, используемые не

по целевому назначению либо не используемые в течение сроков, определенных за-
конодательными актами, взимается в десятикратном размере.
Резиденты СЭЗ не осуществляют компенсационные посадки и компенсацион-
ные выплаты стоимости удаляемых, пересаживаемых объектов растительного мира
при строительстве в границах СЭЗ объектов, предусмотренных в инвестиционном
проекте.
В Беларуси идет процесс развития свободных экономических зон: растет ко-
личество резидентов СЭЗ, совершенствуется законодательная и нормативно-
правовая база, регулирующая их деятельность, улучшаются условия для привлече-
ния инвесторов в СЭЗ, расширяются экспортно-импортные потоки.
Для привлечения в экономику Гродненской области национальных и ино-
странных инвестиций и создания объектов туризма и отдыха и инфраструктуры на
У
территории, прилегающей к белорусской части Августовского канала в соответ-
ствии с Указом Президента Республики Беларусь от 26.05.2011 г. № 220 создан спе-
циальный туристско-рекреационный парк ”Августовский канал“ сроком на 20
сГ
лет, который не имеет статуса свободной экономической зоны созданный (Поста-
новление Совета Министров Республики Беларусь от 22.08.2011 № 1115 ‖О некото-
рых вопросах деятельности специального туристско-рекреационного парка ‖Авгу-
стовский канал― (вместе с ‖Положением о специальном туристско-рекреационном
парке ‖Августовский канал― и порядке регистрации юридических лиц и индивиду-
е
альных предпринимателей в качестве резидентов специального туристско-
рекреационного парка ‖Августовский канал―, общих условиях деятельности рези-
дентов парка, а также порядке перехода, лишения либо утраты статуса резидента
ол
парка). Управление парком осуществляет администрация СЭЗ ”Гродноинвест“.

В качестве резидентов парка могут быть зарегистрированы юридические ли-
ца и индивидуальные предприниматели Республики Беларусь независимо от места
их расположения в следующих случаях:
• их инвестиционные проекты направлены на создание или развитие объектов
туристической индустрии и ее инфраструктуры на территории парка;
П
• заявленный объем инвестиций в реализацию проекта составляет сумму, эк-

вивалентную не менее 200 тыс. евро.
Между администрацией и резидентом парка заключается договор, в котором
определяются порядок и условия реализации резидентом парка инвестиционного
проекта.
Администрация регистрирует заявителя в качестве резидента парка в день за-
ключения договора на срок действия договора и в течение 10 рабочих дней со дня
регистрации заявителя письменно информирует о такой регистрации Министерство
экономики, соответствующую инспекцию Министерства по налогам и сборам, орга-
ны государственной статистики, Фонда социальной защиты населения Министер-
ства труда и социальной защиты, а также иные государственные органы в случаях и
порядке, предусмотренных законодательными актами. Резиденты парка освобож-
даются:
- от налога на прибыль в течение пяти календарных лет, начиная с первого ка-
лендарного года (включительно), в котором возникла валовая прибыль, в части при-
были, полученной ими от реализации товаров (работ, услуг) собственного производ-
ства.
По истечении указанного периода прибыль резидентов парка, полученная от
реализации товаров (работ, услуг) собственного производства, облагается по ставке,
уменьшенной на 50 процентов от ставки, установленной законодательством, но не
более чем по ставке 12 процентов.
- от налога на недвижимость по зданиям и сооружениям, расположенным на
территории парка, независимо от направления их использования, в том числе при
сдаче их в аренду, иное возмездное или безвозмездное пользование;
- от налога на добавленную стоимость с оборотов по реализации товаров (ра-
У
бот, услуг) собственного производства на территории Республики Беларусь;
- от ввозных таможенных пошлин и налога на добавленную стоимость при
ввозе на территорию Республики Беларусь технологического оборудования, ком-
сГ
плектующих и запасных частей к нему, сырья и материалов для использования ис-
ключительно на территории Республики Беларусь в целях реализации инвестицион-
ных проектов в границах парка по перечню товаров, утверждаемому Гродненским
облисполкомом;
- от возмещения потерь сельскохозяйственного и (или) лесохозяйственного
е
производства, вызванных изъятием сельскохозяйственных земель и земель лесного
фонда, расположенных в границах парка, для реализации инвестиционного проекта,
а также от компенсационных выплат, связанных с переносом и вырубкой зеленых
ол
насаждений на землях населенных пунктов.
4.4. Деятельность резидентов Парка высоких технологий
Согласно Декрету Президента Республики Беларусь от 22.09.2005 г. № 12, в

стране создан Парк высоких технологий (ПВТ) со сроком действия специального
П
правового режима 15 лет. Направлениями деятельности Парка высоких технологий

являются:
- разработка и внедрение информационно-коммуникационных технологий и
программного обеспечения в промышленных и иных организациях республики;
- экспорт информационно-коммуникационных технологий и программного
обеспечения;
- другие направления по согласованию с Президентом Республики Беларусь.
Следует отметить, что ПВТ не имеет официального статуса свободной эконо-
мической зоны, так как предусмотренные указанным Декретом меры государствен-
ной поддержки (налоговые, таможенные и другие льготы) распространяются не
только на его резидентов, но и на юридических лиц, не являющихся резидентами
ПВТ, но зарегистрировавших свой бизнес-проект в сфере новых и высоких техноло-
гий в администрации Парка. Это организации, которые в силу территориальной от-

даленности не могут стать резидентами ПВТ, но осуществляют деятельность по
направлениям Парка. Предоставлена возможность реализовать в ПВТ свои бизнес-
проекты в сфере новых и высоких технологий физическим лицам, не являющимся
индивидуальными предпринимателями.
В качестве резидентов Парка высоких технологий могут быть зарегистрирова-
ны юридические лица и индивидуальные предприниматели Республики Беларусь,
осуществляющие или планирующие осуществлять один или несколько следующих
видов деятельности:
- анализ, проектирование и программное обеспечение информационных си-
стем (проектирование, разработка, поставка и документирование информационных
систем и индивидуального программного обеспечения, отвечающих заказам кон-
кретных потребителей; проектирование, разработка, поставка и документирование
У
готового программного обеспечения общего пользования; производство программ
по указанию пользователя; проектирование, разработка и внедрение автоматизиро-
ванных систем управления; оказание услуг по эксплуатации произведенных самим
сГ
резидентом Парка высоких технологий информационных систем, в том числе по
обучению работе (повышению квалификации) с этими системами;
- деятельность по обработке данных с применением программного обеспече-
ния потребителя или собственного программного обеспечения;
- фундаментальные и прикладные исследования, экспериментальные разра-
е
ботки в области естественных и технических наук (выполнение научно-
исследовательских, опытно-конструкторских или опытно-технологических работ,
связанных с направлениями деятельности Парка высоких технологий) и реализация
ол
результатов таких исследований и разработок;

- другие виды деятельности, определенные Советом Министров Республики
Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь.
После рассмотрения представленных заявителем всего перечня документов
Администрации Парка она направляет их со своим заключением о целесообразности
или нецелесообразности регистрации заявителя в качестве резидента Парка высоких
П
технологий на рассмотрение Наблюдательного совета.

При принятии Наблюдательным советом положительного решения о реги-
страции заявителя в качестве резидента Парка высоких технологий администрация
Парка вносит соответствующие сведения в реестр резидентов Парка высоких техно-
логий и бизнес-проектов в сфере новых и высоких технологий, в течение 5 рабочих
дней со дня принятия решения о регистрации Наблюдательным советом выдает за-
явителю свидетельство о регистрации резидента Парка высоких технологий и в 5-
дневный срок письменно информирует соответствующие органы государственной
статистики, Фонда социальной защиты населения Министерства труда и социальной
защиты, инспекцию Министерства по налогам и сборам по месту постановки на
учет резидента Парка высоких технологий.
Резиденты Парка высоких технологий освобождаются от:

- налога на прибыль (за исключением налога на прибыль, исчисляемого, удер-
живаемого и перечисляемого при исполнении обязанностей налогового агента);
- налога на добавленную стоимость по оборотам от реализации товаров (работ,
услуг, имущественных прав) на территории Республики Беларусь;
- от ввозных таможенных пошлин (с учетом международных обязательств
Республики Беларусь) и налога на добавленную стоимость, взимаемых таможенны-
ми органами, при ввозе на территорию Республики Беларусь технологического обо-
рудования, комплектующих и (или) запасных частей к нему по утвержденному Пре-
зидентом Республики Беларусь перечню в целях использования исключительно на
территории Республики Беларусь для реализации бизнес-планов;
- от налога на недвижимость в отношении зданий и сооружений (их части), в
том числе сверхнормативного незавершенного строительства (не завершенные
У
строительством), являющиеся собственностью или находящиеся в хозяйственном
ведении или оперативном управлении резидентов Парка высоких технологий и рас-
положенные на его территории (за исключением зданий и сооружений (их частей),
сдаваемых в аренду). сГ
Доходы физических лиц (кроме работников, осуществляющих обслуживание
и охрану зданий, помещений, земельных участков), полученные в течение кален-
дарного года от резидентов Парка высоких технологий по трудовым договорам
(контрактам), а также доходы резидентов Парка – индивидуальных предпринимате-
е
лей облагаются подоходным налогом с физических лиц по ставке в размере 9 про-
центов.
Обязательные страховые взносы не начисляются на часть дохода (выплат) ра-
ол
ботника (кроме работников, осуществляющих обслуживание и охрану зданий, по-

мещений, земельных участков) резидента Парка высоких технологий, являющуюся
объектом для начисления таких взносов, превышающую однократный размер сред-
ней заработной платы работников в республике за месяц, предшествующий месяцу,
за который должны быть уплачены обязательные страховые взносы.
Не подлежит обязательной продаже иностранная валюта, полученная резиден-
П
тами Парка высоких технологий от реализации товаров (работ, услуг, имуществен-

ных прав) при осуществлении видов деятельности.
Ставка налога на доходы, получаемые иностранными организациями, не осу-
ществляющими деятельность в Республике Беларусь через постоянное представи-
тельство, по дивидендам, долговым обязательствам, роялти, лицензиям, если источ-
ником выплаты такого дохода является резидент Парка высоких технологий, со-
ставляет 5 процентов, если более льготный режим не установлен международными
договорами Республики Беларусь.
4.5. Деятельность Китайско-Белорусского индустриального парка, особенно-

сти регистрации резидентов и осуществления ими предпринимательской дея-
тельности

Для привлечения крупных инвестиций и реализации программы импортоза-
мещения, организации и развития высокотехнологичных и конкурентоспособных
производств Президентом Республики Беларусь Александр подписан Указ № 253, в
соответствии с которым создана особая экономическая зона – Китайско-
Белорусский индустриальный парк ‖Индустриальный парк ‖Великий камень― со
специальным правовым режимом 50 лет.
Высшим органом управления парка является Межправительственный коорди-
национный совет Китайско-Белорусского индустриального парка, в состав которого
входят председателями Белорусской и Китайской частей Белорусско-Китайской ко-
миссии по торгово-экономическому сотрудничеству, а также представители органов
государственного управления Республики Беларусь и Китайской Народной Респуб-
лики.
У
Непосредственное управление деятельностью парка осуществляет админи-
страция Китайско-Белорусского индустриального парка.
Регистрация юридических лиц в качестве резидентов парка осуществляется
администрацией парка. сГ
В качестве резидентов парка могут быть зарегистрированы юридические ли-
ца, созданные в Республике Беларусь, с местом нахождения на территории парка
либо создаваемые (реорганизуемые) непосредственно в парке, включая коммерче-
ские организации с иностранными инвестициями (далее – юридические лица), и ре-
е
ализующие (планирующие реализовать) на территории парка инвестиционные про-
екты, отвечающие одновременно следующим условиям:
- инвестиционным проектом предусматривается осуществление юридическим
ол
лицом хозяйственной деятельности на территории парка в соответствии с основны-

ми направлениями деятельности парка, которыми являются создание и развитие
производств в сферах электроники, тонкой химии, биотехнологий, машиностроения
и новых материалов;
- заявленный объем инвестиций в реализацию инвестиционного проекта со-
ставляет сумму, эквивалентную не менее 5 млн долл. США.
П
Администрация парка после принятия решения о регистрации юридического

лица в качестве резидента парка заключает с заявителем договор об условиях дея-
тельности в парке, содержащий информацию об объекте инвестиций, объеме и сро-
ках их вложения, сроках реализации инвестиционного проекта в парке, обязанность
резидента парка представлять по запросу администрации парка копии государствен-
ной статистической отчетности, налоговых деклараций (расчетов) по налогам, сбо-
рам (пошлинам), плательщиком которых он является, ответственность резидента
парка, а также иную информацию, связанную с деятельностью резидента парка.
Днем регистрации юридического лица в качестве резидента парка является
день заключения с ним договора об условиях деятельности в парке.
После регистрации юридического лица в качестве резидента парка админи-
страция парка:
- в течение одного рабочего дня вносит соответствующие сведения в реестр

резидентов парка;
- в течение трех рабочих дней:
 дня заключения договора с юридическим лицом об условиях деятельности
в парке выдает ему свидетельство о регистрации резидента парка;
 с даты выдачи указанного свидетельства письменно информирует органы
государственной статистики, Фонда социальной защиты населения Министерства
труда и социальной защиты, инспекцию Министерства по налогам и сборам по ме-
сту постановки на учет резидента парка о регистрации данного резидента парка.
Резиденты парка вправе воспользоваться следующими налоговыми льгота-
ми:
-освобождение от уплаты налогов;
- применение пониженных налоговых ставок.
У
Резиденты освобождаются со дня их регистрации в качестве резидентов и в
течение следующих 10 календарных лет от уплаты следующих налогов:
- налога на прибыль в отношении прибыли, полученной от реализации товаров
сГ
(работ, услуг) собственного производства, произведенных ими на территории Ки-
тайско-Белорусского индустриального парка;
- налога на недвижимость по объектам налогообложения этим налогом, распо-
ложенным на территории Китайско-Белорусского индустриального парка, незави-
симо от направления их использования;
е
- земельного налога за земельные участки на территории Китайско-
Белорусского индустриального парка;
- от обложения ввозными таможенными пошлинами и НДС за товары (техно-
ол
логическое оборудование, комплектующие и запасные части к нему, сырье и мате-

риалы), ввозимые на территорию Республики Беларусь для использования исключи-
тельно на территории Республики Беларусь в целях реализации инвестиционных
проектов в границах Китайско-Белорусского индустриального парка, включая стро-
ительство и оснащение объектов парка.
В последующие 10 календарных лет резиденты парка уплачивают налог на
П
прибыль, земельный налог, налог на недвижимость по ставкам, уменьшенным на

50 %.
При расчете налоговых обязательств резиденты применяют пониженные нало-
говые ставки по следующим налогам:
- налог на прибыль, а также налог на доходы иностранных организаций, не
осуществляющих деятельность в Республике Беларусь через постоянное представи-
тельство, по дивидендам, начисленным резидентами Китайско-Белорусского инду-
стриального парка их учредителям (участникам, акционерам, собственникам) –
ставка составляет 0 % в течение пяти календарных лет, начиная с первого календар-
ного года, в котором возникла валовая прибыль;
- налог на доходы иностранных организаций, не осуществляющих деятель-
ность в Республике Беларусь через постоянное представительство, по роялти,
начисленным резидентами Китайско-Белорусского индустриального парка ино-
странным организациям, не осуществляющим деятельность в Республике Беларусь
через постоянное представительство, в виде вознаграждения за информацию отно-
сительно промышленного, коммерческого или научного опыта (в том числе ноу-
хау), платы за лицензию, патент, чертеж, полезную модель, схему, формулу, про-
мышленный образец или процесс, составляет 5% до 1 января 2027 г.;
- подоходный налог с физических лиц с доходов в виде оплаты труда, полу-
ченные по трудовым договорам (контрактам) от резидентов Китайско-Белорусского
индустриального парка до 1 января 2027 г. - ставка в размере 9 %.
Обязательные страховые взносы не начисляются на часть дохода (выплат) ра-
ботников совместной компании, резидентов Китайско-Белорусского индустриально-
го парка (за исключением иностранных работников), являющуюся объектом для
начисления таких взносов, превышающую однократный размер средней заработной
У
платы работников в республике за месяц, предшествующий месяцу, за который
должны быть уплачены обязательные страховые взносы.
Кроме этого резиденты парка освобождены от:
сГ
- возмещения потерь сельскохозяйственного и (или) лесохозяйственного про-
изводства, причиненных изъятием или временным занятием сельскохозяйственных
земель и земель лесного фонда, расположенных в границах Китайско-Белорусского
индустриального парка, для строительства объектов парка и реализации инвестици-
онных проектов в его границах, а также от компенсационных посадок и компенса-
е
ционных выплат стоимости удаляемых, пересаживаемых объектов растительного
мира, компенсационных выплат за вредное воздействие на объекты животного мира
и (или) среду их обитания;
ол
- обязательной продажи выручки в иностранной валюте на внутреннем валют-

ном рынке Республики Беларусь, полученной от деятельности на территории Китай-
ско-Белорусского индустриального парка, до 1 января 2027 г.;
- уплаты государственной пошлины за выдачу, продление срока действия раз-
решений на привлечение в Республику Беларусь иностранной рабочей силы, специ-
альных разрешений на право занятия трудовой деятельностью в Республике Бела-
П
русь иностранным гражданам и лицам без гражданства, привлекаемым совместной

компанией, участниками строительства объектов парка, инвесторами и резидентами
Китайско-Белорусского индустриального парка для строительства объектов парка, а
также реализации инвестиционных проектов в границах этого парка.
ТЕМА 5. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ
5.1. Понятие инвестиций в основной капитал. Капитальные вложения в стро-

ительство

Капитальные вложения – это часть инвестиции, направляемые на создание и
воспроизводство основного капитала (основных средств) и прирост оборотного ка-
питала.
По форме капитальные вложения представляют совокупность затрат на созда-
ние новых, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действую-
щих основных средств производственного и непроизводственного назначения, а
также на увеличение оборотных активов.
Капитальные вложения и основные средства – это неравнозначные понятия.
Капитальные вложения – это потенциальные основные средства, а основные сред-
ства – это освоенная часть капитальных вложений. Вещественным содержанием ос-
новных средств выступают: здания, сооружения и передаточные устройства; маши-
ны и оборудование; транспортные средства; измерительные приборы; производ-
У
ственный и хозяйственный инвентарь и др.
После освоения, т.е. после ввода в эксплуатацию построенных (реконструиро-
ванных) зданий и сооружений, произведенные капитальные затраты материализу-
сГ
ются в действующие основные средства. Последние составляют важнейшую часть
национального богатства страны (87-90 %) и определяют ее производственно-
экономический потенциал. Использование капитальных вложений обеспечивает:
• рост и обновление производственных мощностей предприятий промышлен-
ности, строительства, транспорта и других отраслей экономики, усиление их инно-
е
вационности;
• структурную перестройку экономики путем создания новых перспективных
производств и технологий, развития наукоемких отраслей, снижения энерго- и ма-
ол
териалоемкости производимой продукции, повышения экспортного потенциала бе-

лорусских предприятий;
• пропорциональное развитие экономических районов страны и отраслей хо-
зяйства;
• улучшение социальных условий жизни населения (строительство жилья,
учреждений здравоохранения, образования, культуры, бытового назначения и т.д.);
П
• решение экологических проблем;

• укрепление обороноспособности и независимости государства.
Капитальные вложения являются более широким понятием, чем капитальное
строительство. В процессе капитального строительства осуществляется лишь часть
капитальных вложений, равная стоимости строительно-монтажных работ по данно-
му объекту. Значительная часть капитальных вложений осуществляется минуя ста-
дию строительства (например, затраты на приобретение оборудования, транспорт-
ных средств и другой техники). К капитальным вложениям относятся также затраты
на проектно-изыскательские работы, научные исследования, на мероприятия по
вводу сооружаемых объектов в эксплуатацию (пусконаладочные работы, отвод зе-
мельных участков, переселение и др.), улучшение экологической обстановки и др.
Для экономического анализа капитальные вложения классифицируют по мно-
гим признакам:
а) по назначению:
- производственного назначения;
- непроизводственного назначения – жилищное, культурно-бытовое строи-
тельство, работы по благоустройству населенных пунктов;
б) по источникам финансирования:
- государственные централизованные – направляются, как правило, на строи-
тельство новых крупных производственных строек, расширение действующих
предприятий, имеющих общегосударственное значение и объектов непроизвод-
ственного назначения;
- нецентрализованные капитальные вложения – в основном проводится техни-
ческое перевооружение, реконструкция и расширение действующих производств;
в) по отраслевой принадлежности – промышленность, с/х, транспорт, связь и
У
т.д.
Для оценки эффективности капитальных вложений основными являются тех-
нологическая и воспроизводственная структура:
видам затрат:
сГ
1) технологическая структура – это соотношение капитальных вложений по
- строительно-монтажные работы;
- приобретение оборудования, машин, механизмов, транспортных средств, ин-
струмента и инвентаря;
е
- проектно-изыскательские работы;
- прочие капитальные работы и затраты.
Почти 60 % общей суммы капитальных вложений приходится на строительно-
ол
монтажные работы и прочие капитальные работы и затраты, выполняемые строи-

тельными организациями. Остальные 40 % капиталовложений направляются на
приобретение машин, оборудования, механизмов, транспортных средств, инстру-
мента и инвентаря.
Совершенствование технологической структуры характеризуется ростом в со-
ставе капитальных вложений затрат на формирование активной части основных
П
фондов – оборудования и машин. Доля затрат на приобретение машин, оборудова-

ния, транспортных средств, инструмента и инвентаря в общем объеме инвестиций в
основной капитал в 2017 г. составила 40 %.
2) воспроизводственная структура – это соотношение капитальных вложений,
направляемых в различные формы воспроизводства основных производственных
фондов:
- новое строительство – строительств предприятий, зданий, сооружений;
- расширение – это строительство дополнительных или новых производствен-
ных комплексов и производств либо расширение существующих цехов с одновре-
менным строительством новых и расширением действующих вспомогательных и
обслуживающих производств;

- реконструкция – направлена на полное или частичное переоборудование и
переустройство производства с заменой морально устаревшего оборудования. Це-
лью реконструкции может быть изменение профиля предприятия;
- техническое перевооружение действующих предприятий – более эффектив-
но, чем при новом строительстве и расширении, так как пассивная часть фондов
остается без изменения.
В последние годы капитальные вложения направляются преимущественно на
техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий (около
60 % объема капитальных вложений, выделяемых на производственное строитель-
ство; для сравнения: в экономически развитых странах – 80-90 %).
Проблема технического перевооружения и реконструкции для Беларуси стоит
особенно остро. Располагая значительной технической базой, республика произво-
У
дит недостаточно конкурентоспособной продукции, так как имеющиеся основные
производственные фонды в значительной степени изношены и морально устарели.
Поэтому необходимо не столько создавать новые предприятия, сколько модернизи-
нологическим оборудованием.
сГ
ровать существующие производственные мощности, оснащать их современным тех-
Строительство новых предприятий в республике целесообразно лишь при

условии, что мощности действующих производств данной отрасли с учетом их тех-
нического перевооружения и реконструкции используются полностью, а для пере-
е
ходящих строек выделены достаточные финансовые средства, обеспечивающие их
своевременный ввод в эксплуатацию.
Капитальные вложения материализуются в основные фонды главным образом
ол
через строительную деятельность.

Согласно законодательству Республики Беларусь, субъектами строительной
деятельности признаются заказчик, застройщик, подрядчик.
Заказчик – юридическое или физическое лицо, в том числе индивидуальный
предприниматель, определяемое в соответствии с законодательством, финансирую-
щее возведение, реконструкцию, реставрацию, ремонт, благоустройство объекта,
П
снос, осуществляющее строительную деятельность с привлечением подрядчика в

строительной деятельности, с привлечением либо без привлечения инженера (инже-
нерной организации) на основании заключенного договора.
Застройщик в строительной деятельности – юридическое или физическое ли-
цо, в том числе индивидуальный предприниматель, определяемое в соответствии с
законодательством, финансирующее возведение, реконструкцию, реставрацию, ре-
монт, благоустройство объекта, снос, осуществляющее строительную деятельность
самостоятельно с привлечением инженера (инженерной организации), с привлече-
нием либо без привлечения для выполнения отдельных видов работ подрядчика в
строительной деятельности на основании заключенного договора.
Подрядчик в строительной деятельности (далее – подрядчик) - юридическое
или физическое лицо, в том числе индивидуальный предприниматель, имеющее
право на осуществление архитектурной, градостроительной и строительной дея-

тельности и заключившее договор строительного подряда с заказчиком, застройщи-
ком, инженером (инженерной организацией) в целях осуществления этой деятельно-
сти.
Генеральный подрядчик – подрядчик, привлекающий по договорам для вы-
полнения отдельных своих обязательств других лиц.
Субподрядчик – лицо, заключившее с генеральным подрядчиком договор на
выполнение отдельных видов работ.
5.2. Порядок организации и проведения подрядных торгов на строительство

объектов
Развитие рыночных отношений обусловило переход от заключения прямых
У
договоров между заказчиками (застройщиками) и подрядными организациями к
размещению заказов на строительство объектов на конкурсной основе путем прове-
дения торгов для выбора подрядчика.
сГ
Торги создают условия конкуренции между претендентами на получение зака-
за. Это позволяет заказчику выбрать подрядчика (поставщика), предложения кото-
рого с точки зрения цены, сроков строительства и других условий в наибольшей
степени удовлетворяют его. Таким образом, конкурсный отбор исполнителей зака-
зов способствует более эффективному использованию инвестируемых средств.
е
Проведение подрядных торгов является обязательным:
а) при заключении договоров о строительстве объектов, в том числе их возве-
дении, реконструкции, капитальном ремонте, реставрации, благоустройстве, сносе,
ол
финансирование строительства которых осуществляется за счет:

- средств республиканского и (или) местных бюджетов (полностью или ча-
стично), в том числе государственных целевых бюджетных фондов, а также госу-
дарственных внебюджетных фондов, внешних государственных займов и внешних
займов, привлеченных под гарантии Правительства Республики Беларусь, кредитов
банков Республики Беларусь, выданных под гарантии Правительства Республики
П
Беларусь, областных и Минского городского исполнительных комитетов, - при сто-

имости строительства объектов 6 тысяч базовых величин и более;
- иных источников, в том числе средств государственных организаций и хо-
зяйственных обществ, акции (доли в уставном фонде) которых находятся в государ-
ственной собственности, - при стоимости строительства объектов 100 тысяч базовых
величин и более.
Реконструкция объекта – совокупность работ, в том числе строительно-
монтажных, пусконаладочных, и мероприятий, направленных на использование по
новому назначению объекта и (или) связанных с изменением его основных технико-
экономических показателей и параметров, в том числе с повышением потребитель-
ских качеств, определяемых техническими нормативными правовыми актами, изме-
нением количества и площади помещений, строительного объема и (или) общей
площади здания, изменением вместимости, пропускной способности, направления и

(или) места расположения инженерных, транспортных коммуникаций (замена их
участков) и сооружений на них – т.е. изменяется направленность объекта.
Капитальный ремонт объекта строительства – совокупность работ, в том числе
строительно-монтажных, пусконаладочных, и мероприятий по восстановлению
утраченных в процессе эксплуатации и (или) улучшению конструктивных, инже-
нерных, технических, эстетических качеств объекта строительства, осуществляемых
путем восстановления, улучшения и (или) замены отдельных конструкций, деталей,
инженерно-технического оборудования, элементов объекта строительства – т.е. объ-
ект не используется в новом качестве.
Реставрация объекта (реставрационно-восстановительные работы) – совокуп-
ность работ, в том числе строительно-монтажных, пусконаладочных, и мероприятий
по воссозданию нарушенного первоначального облика недвижимых материальных
У
историко-культурных ценностей, включая здания, сооружения, их комплексы, ча-
сти, выполняемых на основе специальных исследований их исторической достовер-
ности и архитектурно-художественной ценности, а также научно-проектной доку-
ментации. сГ
Благоустройство объекта строительства – совокупность работ, в том числе
строительных, специальных, монтажных (далее – строительно-монтажные работы),
пусконаладочных, и мероприятий, осуществляемых в целях приведения территории
в состояние, пригодное для эксплуатации зданий, сооружений, инженерных и
е
транспортных коммуникаций, создания благоприятных условий жизнедеятельности
населения, формирования полноценной, эстетически выразительной среды обита-
ния.
ол
Снос – освобождение строительной площадки от находящихся на ней объек-

тов недвижимого имущества, а также незаконсервированных не завершенных стро-
ительством объектов, осуществляемое путем демонтажа конструкций в целях их
дальнейшего использования и (или) с применением разрушающих технологий при
нецелесообразности или невозможности их дальнейшего использования.
б) при строительстве объектов с обязательным проведением подрядных торгов
П
обязательным также является проведение подрядных торгов в случае размещения

необходимых для строительства объектов заказов на:
- разработку предпроектной (предынвестиционной) документации, если ее
разработка предусмотрена законодательными актами;
- выполнение проектных и изыскательских работ;
- оказание инженерных услуг стоимостью 3 тысячи базовых величин и более;
- закупку товаров стоимостью каждого их вида 3 тысячи базовых величин и
более;
- выполнение отдельных видов строительных, монтажных, специальных и
иных работ стоимостью каждого их вида 3 тысячи базовых величин и более.
В случае, если проведение торгов является обязательным, размещение заказов
на приобретение товаров, необходимых для строительства объекта, включенных в
перечень товаров, сделки с которыми юридические лица и индивидуальные пред-

приниматели обязаны заключать на биржевых торгах открытого акционерного об-
щества ‖Белорусская универсальная товарная биржа―, утвержденный постановлени-
ем Совета Министров Республики Беларусь от 16 июня 2004 г. № 714 ‖О мерах по
развитию биржевой торговли на товарных биржах―, осуществляется в соответствии
с законодательством о товарных биржах.
Не разрешается деление заказа на части с целью искусственного снижения его
стоимости и избежания проведения торгов.
Проведение подрядных торгов, торгов не является обязательным:
- при строительстве объектов по определенному Советом Министров Респуб-
лики Беларусь по перечню объектов;
- генеральной подрядной организацией заключаются договоры с юридически-
ми лицами, индивидуальными предпринимателями (субподрядчиками) о выполне-
У
нии отдельных видов проектных, изыскательских, строительных, монтажных, спе-
циальных и иных работ (услуг) по строительству объектов – торги проводятся, если
их необходимость установлена договором подряда или по решению генерального
подрядчика; сГ
- при строительстве объектов, полностью финансируемых за счет средств ино-
странных инвесторов;
- в других случаях (например. при заключении инвестиционного договора).
В других случаях выбор подрядчика осуществляется по результатам перегово-
е
ров.
Подрядные торги – форма размещения заказов на выполнение работ, оказа-
ние услуг при строительстве объектов, предусматривающая выбор подрядчика или
ол
исполнителя на основе конкурса.

Применяются открытые и закрытые подрядные и проводимые по упрощенно-
му порядку.
Открытые торги представляют собой процедуру выбора подрядчика из числа
всех участвующих в конкурсе претендентов. Они проводятся на основе опублико-
ванного в печати объявления. В торгах могут участвовать все желающие строитель-
П
ные и другие организации, независимо от формы собственности и ведомственной

подчиненности. Открытые торги являются основной формой проведения торгов.
Закрытые торги представляют собой процедуру выбора подрядчика из заранее
отобранных организаторами торгов претендентов, имеющих специальные разреше-
ния (лицензии) на выполнение работ. Объявления о проведении закрытых торгов в
печати не публикуются. Организатор торгов направляет претендентам приглашения
к участию в торгах.
Закрытые торги проводятся при размещении заказов на строительство объек-
тов:
• специального назначения (при возведении которых должны соблюдаться
требования об охране государственных секретов; экспериментальные и другие объ-
екты);

• взрывоопасных объектов, находящихся на территории организаций и свя-
занных с непрерывным производственным циклом;
• обеспечивающих безопасность движения поездов, развитие и эксплуатацию
железнодорожного транспорта;
• обеспечивающих энергетическую безопасность экономики и жизнедеятель-
ности населения на действующих энергетических объектах.
При возникновении необходимости срочного размещения заказов на выпол-
нение работ, оказание услуг, если такая необходимость предусмотрена Правитель-
ством Республики Беларусь, республиканскими органами государственного управ-
ления, облисполкомами и Минским горисполкомом, либо при размещении заказов
на закупку товаров подрядные торги (торги) в форме открытого или закрытого кон-
курса могут проводиться по упрощенной схеме.
У
В организации и проведении подрядных торгов участвуют:
- организатор этих торгов,
- конкурсная комиссия,
- участники,
- специалисты и наблюдатели.
сГ
Организатор торгов (инвестор, застройщик, заказчик, подрядчик либо инже-
нерная организация) обеспечивает подготовку и проведение торгов на размещение
заказа на строительство объектов.
е
К моменту объявления торгов организатор должен иметь:
• документ, удостоверяющий право на земельный участок;
• разрешение местного исполнительного и распорядительного органа на стро-
ол
ительство объекта;
• проектную документацию, прошедшую государственную экспертизу и
утвержденную в установленном порядке (кроме случаев, когда условиями торгов
обязанность разработки проектной документации возлагается на подрядчика,
например при строительстве ‖под ключ―).
Организатор торгов (его руководитель) выполняет следующие основные
П
функции:
• принимает решение о размещении заказа на основе подрядных торгов: гото-
вит документы (приказ, распоряжение и др.) о проведении торгов, их сроках, форме,
назначает ответственное лицо за проведение торгов;
• создает конкурсную комиссию, определяет полномочия ее членов;
• обеспечивает разработку и утверждает конкурсную документацию, предо-
ставляет ее претендентам;
• публикует в специальных печатных изданиях, в том числе имеющих между-
народное значение, извещение о проведении подрядных торгов или рассылает при-
глашения претендентам (при закрытых торгах);
• принимает и регистрирует заявки на участие в торгах и конкурсные предло-
жения претендентов, ознакамливает их с выделенной под застройку площадкой;

• размещает в печати сообщение о результатах открытых подрядных торгов;
• принимает другие меры по организации и проведению подрядных торгов.
Конкурсная комиссия – это орган, создаваемый организатором торгов для их
проведения и определения победителя. В ее состав входят специалисты заказчика,
министерств, ведомств, научно-исследовательских, инженерно-консультационных и
проектных организаций, представители местных органов власти.
На основании положения о порядке организации и проведения подрядных
торгов на строительство объектов, подрядные торги по размещению заказа на стро-
ительство объектов организуются при обязательном наличии у их организатора (за
исключением строительства ‖под ключ―):
- документа, удостоверяющего право на земельный участок, либо решения
местного исполнительного и распорядительного органа об изъятии и предоставле-
У
нии земельного участка и (или) акта выбора места размещения земельного участка,
к которому прилагаются архитектурно-планировочное задание, технические условия
на инженерно-техническое обеспечение объекта строительства, заключения о воз-
можности размещения объекта; сГ
- решения местного исполнительного и распорядительного органа о разреше-
нии строительства объекта;
- обоснования инвестирования в строительство, в установленном порядке
прошедшего государственную экспертизу, либо проектной документации на строи-
е
тельство объекта (утверждаемого этапа строительства), прошедшей(го) государ-
ственную экспертизу и утвержденной(го) в установленном порядке, кроме случаев,
когда условиями подрядных торгов предусматривается разработка проектной доку-
ол
ментации подрядчиком или в соответствии с нормативными правовыми актами, в

том числе техническими нормативными правовыми актами, эта разработка не явля-
ется обязательной.
Конкурсная документация – комплект документов, содержащих исходную
информацию о технических, коммерческих, организационных и иных характеристи-
ках предмета заказа, а также об условиях и процедуре проведения подрядных тор-
П
гов.
В состав конкурсной документации включают документы, сгруппированные в
следующие разделы:
1. ‖Предмет заказа―;
2. ‖Проектная документация―;
3. ‖Условия проведения торгов―;
4. ‖Порядок и объем представления претендентом конкурсного предложения―;
5. ‖Условия заключения договора―;
6. ‖Обязательства организатора подрядных торгов―.
Конкурсная документация утверждается организатором подрядных торгов.
После опубликования извещения о проведении подрядных торгов претенденты, за-
интересованные в получении заказа, направляют организатору торгов письмо о сво-
ем согласии участвовать в торгах.
Торги могут проводиться с предварительным квалификационным отбором
участников и без него. Участник – лицо, принимающее участие в подрядных торгах
или переговорах на строительство объекта, выполнение работ, оказание услуг, по-
ставку товаров и представившее свое конкурсное предложение по предмету заказа.
Участниками в зависимости от предмета заказа могут выступать проектные, изыска-
тельские, строительные и инженерные организации (инженеры), поставщики.
Квалификационный отбор проводит конкурсная комиссия с целью уточнения
способности претендента осуществить строительство объекта в установленные сро-
ки и на должном уровне.
Критерии предварительного отбора претендентов: наличие опыта в возведе-
нии аналогичных объектов; деловая репутация претендента; производственно-
технический потенциал (наличие и состояние требуемых основных фондов, ноу-хау,
У
системы управления качеством), финансовое состояние и др.
К дальнейшему участию в торгах допускаются претенденты, прошедшие
предварительный отбор. Они приобретают конкурсную документацию, изучают ее,
сГ
разрабатывают свое конкурсное предложение и направляют его конкурсной комис-
сии. При выполнении несложных работ заказчики могут предоставлять конкурсную
документацию участникам бесплатно.
Конкурсное предложение участника должно содержать:
- сопроводительное письмо, подтверждающее принятие условий, выдвинутых
е
организатором подрядных торгов, и согласие подписать договор (государственный
контракт);
- обоснование и расчет цены предложения претендента;
ол
- график производства работ, оказания услуг, поставки товаров;

- график платежей (за исключением случаев единовременной оплаты);
- предложения о внесении изменений (если они имеются) в представленный
организатором торгов проект договора (государственного контракта);
- сведения о системе контроля качества;
- сведения о претенденте, документально подтверждающие его технические,
П
организационные и финансовые возможности реализации обязательств, предусмот-

ренных в конкурсной документации организатором подрядных торгов;
- иные документы, предусмотренные в конкурсной документации организато-
ром подрядных торгов.
В установленный для торгов день проводится заседание конкурсной комиссии
с участием представителей претендентов (если это предусмотрено конкурсной до-
кументацией). В ходе заседания вскрываются пакеты с предложениями претенден-
тов и оглашается их содержание в части сроков строительства, цены, альтернатив-
ные предложения. Оглашенные данные по каждому претенденту вносятся в прото-
кол заседания конкурсной комиссии по вскрытию конвертов с конкурсными пред-
ложениями.
Ответственным этапом является оценка поступивших конкурсных предложе-
ний. Конкурсная комиссия изучает их в срок не более 45 дней после вскрытия паке-

тов, а по объектам жилья, инженерной инфраструктуры и благоустройства, транс-
портной инфраструктуры – не более 10 дней. При возникновении сомнений в досто-
верности представленных претендентом данных конкурсная комиссия может произ-
вести их дополнительную проверку с участием специалистов либо назначить прове-
дение экспертизы.
Оценка предложений претендентов проводится конкурсной комиссией по кри-
териям, установленным организатором торгов в конкурсной документации.
Результаты подрядных торгов подводятся на заседании конкурсной комиссии,
где большинством голосов определяется победитель торгов на основании оценки и
обсуждения конкурсных предложений. Составляется протокол заседания конкурс-
ной комиссии по выбору победителя торгов, который подписывается председателем,
членами комиссии и вместе с прилагаемыми документами (заключение экспертов,
У
особое мнение отдельных членов комиссии, другие документы) представляется для
утверждения организатору торгов.
В течение 20 дней после утверждения протокола претендент, признанный по-
сГ
бедителем торгов, и заказчик заключают договор строительного подряда. В заклю-
чаемый договор (контракт) вносятся существенные условия, сформированные по ре-
зультатам подрядных торгов.
В случае неутверждения протокола о результатах подрядных торгов, а также
непризнания конкурсной комиссией ни одного из претендентов победителем орга-
е
низатор торгов может принять решение о проведении повторных подрядных торгов
или об их отмене (если проведение торгов не является обязательным условием стро-
ительства данного объекта).
ол
При отказе победителя от заключения договора (государственного контракта)

организатор торгов вправе не проводить повторные торги, а предложить заключить
договор второму по показателям претенденту (после победителя).
В случае если было подано только одно конкурсное предложение, и оно соот-
ветствует условиям подрядных торгов, организатор торгов после истечения назна-
ченной даты их проведения может принять решение о заключении с претендентом
П
договора строительного подряда (государственного контракта).

Конкурсная документация, конкурсное предложение победителя торгов, про-
токол об их результатах приобщаются в качестве приложений к договору (государ-
ственному контракту) и являются его неотъемлемой частью.
Затраты организатора подрядных торгов на их организацию и проведение, в
том числе связанные с разработкой конкурсной документации, необходимой для их
проведения, возмещаются победителем торгов или единственным претендентом, с
которым заключается договор строительного подряда (государственный контракт).
Расходы участников (затраты на подготовку конкурсных предложений, при-
обретение конкурсной документации и др.) финансируются за счет средств самих
участников.
Ответственность при нарушении порядка проведения подрядных торгов
на строительство объектов.

Непроведение должностным лицом или индивидуальным предпринимателем в
предусмотренных законодательством случаях подрядных торгов на строительство
объектов, торгов при размещении необходимых для этих объектов заказов на вы-
полнение работ, оказание услуг, поставку товаров за счет средств республиканского
и (или) местных бюджетов, государственных целевых бюджетных фондов, государ-
ственных внебюджетных фондов, внешних государственных займов и кредитов
банков Республики Беларусь под гарантии Правительства Республики Беларусь или
несоблюдение порядка их проведения при стоимости строительства объектов от
трех тысяч до пятидесяти тысяч базовых величин влекут наложение штрафа в раз-
мере до двадцати базовых величин, на индивидуального предпринимателя – до два-
дцати базовых величин, а на юридическое лицо - от ста до пятисот базовых величин.
Те же деяния при стоимости строительства объектов от 50000 базовых вели-
У
чин и более, в том числе при осуществлении строительства за счет иных источни-
ков, влекут наложение штрафа в размере до тридцати базовых величин, на индиви-
дуального предпринимателя – до тридцати базовых величин, а на юридическое лицо
сГ
- от пятисот до тысячи базовых величин.
Финансирование должностным лицом строительства объектов, в том числе их
ремонта, реконструкции, реставрации и благоустройства, за счет средств республи-
канского и (или) местных бюджетов, государственных целевых бюджетных фондов,
государственных внебюджетных фондов, внешних государственных займов и кре-
е
дитов банков Республики Беларусь под гарантии Правительства Республики Бела-
русь без проведения подрядных торгов в случаях, установленных законодательными
актами, - влечет наложение штрафа в размере от десяти до тридцати базовых вели-
ол
чин.
5.3. Финансирование строительных работ
Порядок расчетов за выполненные строительные работы определяется зако-

нодательством и договором.
П
За расчетный период в договоре может быть принят месяц либо иной период,
необходимый для строительства объекта или выполнения видов (этапов) строитель-
ных работ. Для объектов, по которым одним из источников финансирования явля-
ются бюджетные средства, за расчетный период принимается месяц.
Основанием для расчетов за выполненные строительные работы является под-
писанная уполномоченными представителями заказчика и подрядчика справка о
стоимости выполненных работ и затратах, составленная на основании акта сдачи-
приемки выполненных строительных и иных специальных монтажных работ (далее
– акт сдачи-приемки работ) по формам, утверждаемым Министерством архитектуры
и строительства.
Генеральный подрядчик предъявляет заказчику единую справку о стоимости
работ, выполненных собственными силами и силами субподрядчика.

Заказчик обязан не позднее пяти рабочих дней рассмотреть представленные
подрядчиком документы, заверить их подписью и печатью. При несогласии с дан-
ными, отраженными в представленных документах, заказчик возвращает их с моти-
вированным отказом в письменной форме в указанный срок. В этом случае подряд-
чик обеспечивает предъявление заказчику документов для оплаты стоимости вы-
полненных строительных работ в той части, которая не оспаривается сторонами, а
остальная часть подлежит оплате после урегулирования разногласий. В случаях не-
подписания заказчиком накладной на передачу результатов работ, акта оказанных
услуг или акта сдачи-приемки выполненных проектных и изыскательских работ, их
видов (этапов) и непредоставления им мотивированного отказа от приемки резуль-
татов работ, их видов (этапов) в пятидневный срок работы считаются принятыми и
подлежат оплате заказчиком.
У
В договоре может предусматриваться выплата текущих авансов подрядчику на
выполнение строительных работ, планируемых в периоде, принятом за расчетный, а
также целевых авансов на приобретение материальных ресурсов. Конкретные раз-
сГ
меры авансов (процент авансирования), сроки и порядок их перечисления, необхо-
димость обеспечения возврата не использованного подрядчиком или использован-
ного им не по назначению целевого аванса в виде банковской гарантии на сумму не
менее суммы целевого аванса определяются в договоре с учетом характера объекта,
условий строительства и других факторов.
е
По объектам, финансируемым с привлечением бюджетных средств, размер те-
кущего аванса не должен превышать 50 процентов стоимости строительных работ,
планируемых к выполнению в расчетном месяце (за вычетом суммы целевого аван-
ол
са, предполагаемого к освоению в этом месяце).

В соответствии с п.1 Указа Президента Республики Беларусь от 14.01.2014
№ 26 ‖О мерах по совершенствованию строительной деятельности― установлено,
что подрядчик обязан предоставить заказчику, застройщику обеспечение исполне-
ния своих обязательств по устранению результата строительных, специальных, мон-
тажных работ ненадлежащего качества, выявленного в период гарантийного срока
П
эксплуатации объекта строительства жилищного, социально-культурного, комму-

нально-бытового назначения, в одной из следующих форм:
- зарезервировать на специальном счете на период действия гарантийного сро-
ка эксплуатации объекта средства в размере 1,5 процента стоимости выполненных
на объекте строительных, специальных, монтажных работ;
- представить банковскую гарантию;
- заключить договор страхования ответственности по договору за неисполне-
ние либо ненадлежащее исполнение таких обязательств на период действия гаран-
тийного срока эксплуатации объекта. При этом страховые взносы по данному виду
страхования не включаются подрядчиком в затраты по производству и реализации
продукции, товаров (работ, услуг), имущественных прав, учитываемые при налого-
обложении.

Средства резервируются на период действия гарантийного срока эксплуатации
объекта на специальном счете, открываемом подрядчиком по каждому объекту в
банке либо небанковской кредитно-финансовой организации.
Заказчик, застройщик перечисляет на специальный счет денежные средства в
размере 1,5 процента стоимости строительных, специальных, монтажных работ, вы-
полненных подрядчиком в периоде, принятом за расчетный, и принятых заказчиком,
без учета налога на добавленную стоимость.
На принятые в эксплуатацию объекты и выполненные строительные работы,
являющиеся предметом договора, устанавливается гарантийный срок пять лет.
ТЕМА 6. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ
У
6.1. Понятие инвестиционного проекта, его значение и жизненный цикл
сГ
Предприятия, являясь объектами инвестирования, могут развиваться по раз-
личным направлениям: одни из них планируют разработать и организовать произ-
водство новой продукции, другие – приобрести новое технологическое оборудова-
ние и тем самым сократить издержки производства, третьи – создать новую струк-
туру сбыта и построить сеть обслуживания потребителей. Несмотря на все эти отли-
е
чия, общим для них является потребность в инвестиционном проекте.
Термин ‖проект― происходит от лат. projectus, что означает брошенный впе-
ред. Инвестиционный проект – совокупность документов, характеризующих замы-
ол
сел о вложении и использовании инвестиций и его практическую реализацию до до-

стижения заданного результата за определенный период времени.
Инвестиционное проектирование – это разработка комплекта технической и
экономической документации (обоснование инвестирования в строительство, маке-
ты будущих зданий и сооружений, рабочие чертежи, бизнес-план, сводный сметный
расчет стоимости строительства, сметы и др.), на строительство, реконструкцию на
П
техническое перевооружение действующего предприятия или создание иного инве-

стиционного объекта, которая необходима для осуществления проекта и его финан-
сирования.
В случае если создаваемые объекты или производства не укладываются в рам-
ки одного проекта, разрабатывается инвестиционная программа (например, Госу-
дарственная программа строительства крупных жилых районов для жителей г. Мин-
ска в городах-спутниках и выноса (переноса) из столицы в населенные пункты рес-
публики некоторых производственных объектов (Постановление Совета Министров
Республики Беларусь от 29.06.2010 № 976 (ред. от 28.07.2011) ‖О Государственной
программе строительства крупных жилых районов для жителей г. Минска в горо-
дах-спутниках и выноса (переноса) из столицы в населенные пункты республики
некоторых производственных объектов―, государственной программа развития аг-
рарного бизнеса в Республике Беларусь на 2016-2020 годы, республиканская про-
грамма ‖Детское питание. Качество и безопасность.― на 2016-2020 годы", программа
энергоэффективности, импортозамещения, наращивания экспортного потенциала).
Другими словами, инвестиционная программа – это комплекс строящихся или ре-
конструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (програм-
мы).
Для различных участников инвестиционного проекта его начало и реализация
может быть различной: для инвесторов – начало его финансирования, для проект-
ных организаций – начало проектирования и т.д.
При оценке эффективности инвестиционного проекта учитываются все расхо-
ды и доходы по проекту за весь период его функционирования, включая также и
расходы на его ликвидацию. Поэтому важно определить период времени между
началом осуществления проекта и его ликвидацией, который называется жизненный
У
цикл инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до его завершения (ликви-
дации объекта инвестирования) - могут быть представлены в виде цикла, состояще-
го из четырех стадий:
- предынвестиционная;
- инвестиционная;
- эксплуатационная;
- ликвидационная.
сГ
Предынвестиционная стадия – период, предшествующий осуществлению ин-
е
вестиций, в котором выявляются сложившиеся тенденции финансово-хозяйственной
деятельности организации и ее потенциал, определяется концепция проекта, форми-
руется основополагающая информация, необходимая для разработки предпроектной
ол
документации, бизнес-плана и иных документов, требуемых на данной стадии, а

также выполняется их разработка. Т.е. это период от предварительного исследова-
ния до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта к реализации.
На предынвестиционном этапе проводится:
• исследование рынков сбыта готовой продукции и их сегментов;
• проработка возможных поставщиков оборудования, технологий, сырья, ма-
П
териалов и комплектующих изделий для будущего предприятия;

• подготовка исходных данных, необходимых для выполнения финансово-
экономических расчетов инвестиционного проекта;
• определение схемы и источников финансирования инвестиционного проек-
та;
• поиск инвесторов.
Главным на первом этапе является исследование рынка. Его результаты поз-
воляют принять аргументированное решение о целесообразности производства кон-
кретного вида продукции или об увеличении объемов его выпуска.
Важное значение имеет также выбор технологий и оборудования, способных
обеспечить выпуск конкурентоспособной продукции. С этой целью рассматривают-
ся предложения от поставщиков оборудования, анализируется информация о техни-

ческих характеристиках, стоимости, условиях поставки производственного обору-
дования и технологий.
Также необходимо оценить его техническую возможность реализации: нали-
чие необходимой инфраструктуры (дороги, энергоснабжение и др.), а в случае от-
сутствия – возможности обеспечения, наличие водных, сырьевых ресурсов, необхо-
димых трудовых ресурсов.
С учетом проведенных исследований рассчитываются объемы выпуска и про-
даж будущей продукции, затраты на ее производство и реализацию, вырабатывается
стратегия маркетинга, определяется объем необходимых инвестиций, рассматрива-
ются альтернативные варианты реализации инвестиционного проекта и др.
При оценке эффективности проекта следует точно определиться в отношении
критериев эффективности проекта: какие показатели наиболее важны (высокая
У
внутренняя норма прибыли, чистая текущая стоимость проекта или невысокий
риск).
Важно придерживаться принципа, который заключается в том, чтобы вовремя
сГ
остановится, отказаться от неудачного проекта в начале работ.
Далее при принятии положительного решения заказчик (инвестор) обращается
в местный орган исполнительной власти с ходатайством о намерениях, в которой
определены цели инвестирования, назначение, мощность, место размещения объек-
та строительства, возможное влияние намечаемой деятельности на окружающую
е
природную среду, дается оценка возможностей инвестирования и достижения наме-
ченных технико-экономических показателей. После получения положительного за-
ключения местного органа исполнительной власти заказчик (инвестор) принимает
ол
решение о разработке обоснований инвестиций в строительство.

До разработки проектной документации (которая разрабатывается на инвести-
ционной стадии) на возведение, реконструкцию и реставрацию объектов строитель-
ства, относимых к первому–четвертому классам сложности (за исключением возве-
дения объектов строительства по типовым или рекомендованным для повторного
применения проектам), заказчиками, застройщиками разрабатывается и утверждает-
П
ся предпроектная (предынвестиционная) документация, включая обоснование инве-

стиций и задание на проектирование.
Обоснования разрабатываются заказчиком с привлечением на договорной ос-
нове проектных, проектно-строительных организаций и других юридических и фи-
зических лиц (далее – разработчиков), получивших в установленном порядке лицен-
зию на право занятия соответствующим видом деятельности. Неотъемлемой частью
заключаемого договора должно быть задание на разработку Обоснований, в котором
приводятся исходные данные, основные технико-экономические показатели и тре-
бования заказчика.
Обоснования инвестиций в строительство объектов – стадия разработки про-
ектной документации на возведение, реконструкцию, реставрацию, капитальный
ремонт, благоустройство объекта, в ходе которой в целях определения стоимости
оценки хозяйственной необходимости, технической возможности, коммерческой и

экономической целесообразности вложения инвестиций в строительство объекта
принимаются принципиальные объемно-планировочные решения, проводятся аль-
тернативные проработки, расчеты по определению эффективности вложения инве-
стиций, социальных, экологических и других последствий осуществления строи-
тельства и эксплуатации объекта.
Для его разработки используются также утвержденные градостроительные
проекты и материалы инженерных изысканий.
Состав Обоснований включаются следующие основные разделы:
1. Исходные данные: цели инвестирования, общая характеристика объекта и
условий его строительства;
2. Мощность объекта: оценка современного состояния производства и потреб-
ления намечаемой к выпуску продукции;
У
3. Основные функциональные и технологические решения объекта: обоснова-
ние выбранной технологии основного и вспомогательного производств, источники и
порядок приобретения технологии и ее краткая характеристика, производственно-
сГ
технологическая структура и состав предприятия;
4. Обеспечение объекта ресурсами: годовая потребность предприятия в необ-
ходимых ресурсах (сырье, материалах, воде, топливе, энергии, полуфабрикатах,
комплектующих и др.), исходя из установленной производственной программы,
принятых технологий и оборудования, анализ и обоснование возможных источни-
е
ков и условий получения ресурсов, в том числе возможной кооперации с другими
объектами, оценка их надежности, расчет расходов на обеспечение объекта ресур-
сами;
ол
5. Место размещения объекта строительства: анализ возможных вариантов

мест размещения объекта строительства. Обоснование выбора места размещения
объекта строительства на основании критериев оптимальности (экономических, со-
циальных, экологических) в регионе, наличия сырьевых ресурсов, рынка сбыта про-
дукции, транспортных коммуникаций, инженерных сетей и других объектов произ-
водственного и жилищно-гражданского назначения, инженерной инфраструктуры, а
П
также потребности региона в дополнительных рабочих местах и т.п.;

6. Основные строительные решения объекта, функционально-планировочное
решение застройки: представляются решения, определяющие параметры основных
зданий и сооружений, сроки и очередность их строительства (выделение пусковых
комплексов); потребность в строительной продукции и материалах; соображения по
организации строительства. Определение технического состояния зданий и соору-
жений при реконструкции и ремонте;
7. Оценка воздействия на окружающую среду;
8. Кадры и социальное развитие. В этом разделе оговариваются условия и ха-
рактеристика труда на предприятии:
а) потребность в трудовых ресурсах по категориям работников: рабочих, ИТР
и служащих, требования к их квалификации, альтернативные варианты удовлетво-
рения потребности в трудовых ресурсах: привлечение местной рабочей силы, орг-

набор, вахтовый метод и пр. Предложения по организации подготовки рабочих кад-
ров для предприятия;
б) анализ альтернативных вариантов обеспечения работников предприятия
жильем и создания социальных и культурно-бытовых условий;
9. Эффективность инвестиций. Отражаются основные технико-экономические
и финансовые показатели объекта строительства, даются рекомендации по порядку
дальнейшего проектирования, строительства (совмещенное строительство и проек-
тирование, строительство по очередям) и эксплуатации объекта, обеспечивающих
инвестору получение максимальной и стабильной во времени прибыли, достижение
положительных социальных результатов и других целей. Содержится программа
проектирования и проведение необходимых исследований и изысканий, план-
график осуществления инвестиционного проекта.
У
Материалы Обоснований после утверждения (одобрения) направляются заказ-
чиком, с приложением необходимых согласований, заключений государственной
экспертизы и государственной экологической экспертизы, в местный орган испол-
сГ
нительной власти для принятия решения о размещении строительства, оформления
при необходимости акта выбора земельного участка (площадки, трассы) для строи-
тельства.
Инвестиционная стадия – проектирование создаваемого в результате реализа-
ции проекта объекта, актуализация, при необходимости, бизнес-плана, строитель-
е
ство зданий и сооружений, приобретение оборудования и ввод объекта в эксплуата-
цию, государственная регистрация создания объекта недвижимости и возникнове-
ние прав на него.
ол
На инвестиционном этапе осуществляется разработка, согласование, экспер-

тиза и утверждение проектной документации, осуществление на ее основе отвода
земельного участка под строительство, осуществляются строительство зданий и со-
оружений, приобретение и монтаж оборудования, ввод объекта в эксплуатацию.
Проектирование – основной этап, на котором формируются технико-
экономические показатели будущего предприятия. В процессе проектирования
П
обеспечивается связь науки с производством, поэтому от качества технологического

обоснования и уровня проектных решений во многом зависит эффективность инве-
стиций, сметная стоимость объекта инвестирования, сроки его осуществления, то
есть решается задача экономичности его реализации. Кроме этого важной задачей,
которая должна быть решена в процессе проектирования, является соответствие его
эксплуатационным требованиям.
Проектная документация на возведение, реконструкцию, реставрацию, капи-
тальный ремонт, благоустройство объекта (далее – проектная документация) – взаи-
моувязанные проектные документы, служащие основой для возведения, рекон-
струкции, реставрации, ремонта, благоустройства объекта и представляющие собой
обоснование инвестирования в строительство и (или) архитектурный проект, строи-
тельный проект в соответствии с выбранными заказчиком, застройщиком стадиями
проектирования.

Т.е. возведение, реконструкция, реставрация, капитальный ремонт, благо-
устройство объекта невозможно без утвержденной проектно-сметной документации,
которая включает в себя:
- предпроектную документацию (обоснование инвестиций в строительство);
- архитектурный проект, строительный проект в соответствии с выбранными
заказчиком, застройщиком стадиями проектирования.
Архитектурный проект – стадия разработки проектной документации на воз-
ведение, реконструкцию, реставрацию, капитальный ремонт, благоустройство объ-
екта строительства, в ходе которой создается система взаимоувязанных проектных
документов, обеспечивающих представление о размещении, физических парамет-
рах, художественно-эстетических качествах объекта строительства, а также о воз-
можных негативных последствиях его воздействия на окружающую среду и опреде-
У
ляющих технико-экономические показатели объекта строительства.
Строительный проект – стадия разработки проектной документации, в ходе
которой создается система взаимоувязанных проектных документов, обеспечиваю-
сГ
щих непосредственную реализацию инвестиций в строительство.
Сметы (сметной документации), определяющей стоимость возведения, рекон-
струкции, реставрации, капитального ремонта, благоустройства объекта (проектно-
сметной документации), разрабатываемой в соответствии с требованиями, установ-
ленными законодательством.
е
Проект – основной документ, по которому организуется строительство (мо-
дернизация) зданий, сооружений, других объектов. Без наличия утвержденного в
установленном порядке проекта запрещено выполнение строительно-монтажных
ол
работ и банки не должны их финансировать.

Разработку проектов осуществляют проектные организации или другие под-
рядчики (научно-исследовательские фирмы, строительные организации), получив-
шие в установленном порядке лицензию на выполнение проектных работ.
Как уже отмечалось, разработка проектной документации на строительство
(расширение, реконструкцию) объектов ведется на прединвестиционном и инвести-
П
ционном этапах инвестиционного цикла. C 1 апреля 2014 года проектная докумен-

тация на объект строительства разрабатывается в одну или две стадии по выбору за-
казчика, застройщика. Количество стадий зависит от сложности проектируемого
объекта и определяется заказчиком (застройщиком) в задании на проектирование.
При проектировании в одну стадию разрабатывается строительный проект, при про-
ектировании в две стадии – архитектурный проект (первая стадия) и строительный
проект (вторая стадия).
Объем затрат, связанных с осуществлением спроектированного инвестицион-
ного проекта, и его общую сметную стоимость характеризует сводный сметный рас-
чет стоимости строительства (ССРСС). Он составляется на основе объектных и ло-
кальных (на отдельные виды работ) смет. ССРСС составляется в базисных ценах (в
настоящее время – в ценах на 01.01.2006 г.)

Сметная стоимость служит основанием для определения размеров инвестиций
в строительство, формирования договорных (контрактных) цен на строительство,
расчетов за выполненные работы, для возмещения расходов, связанных с приобре-
тением и доставкой оборудования, и других затрат участников строительства (гл. 1,
Постановление Министерства архитектуры и строительства Республики Беларусь от
03.12.2007 № 25 ‖Об утверждении Инструкции по определению сметной стоимости
строительства и составлению сметной документации―).
Исходя из сметной стоимости, определяется балансовая стоимость вводимых в
эксплуатацию основных фондов по построенным объектам (предприятиям).
Стоимость строительства в текущих ценах определяется путем индексации
сметной стоимости. Ежемесячно Министерство архитектуры и строительства Рес-
публики Беларусь разрабатывает, утверждает и публикует индексы изменения стои-
У
мости строительно-монтажных работ, обязательные для применения всеми участни-
ками строительства.
Таким образом, первые два этапа инвестиционного цикла (предыинвестици-
сГ
онный и инвестиционный) обеспечивают создание объекта строительства.
Эксплуатационный этап предусматривает функционирование построенного
предприятия, а также выполнение работ по его реконструкции, модернизации, внед-
рению инноваций, замене оборудования, по финансово-экономическому и экологи-
ческому оздоровлению производства.
е
На последнем – ликвидационном этапе – осуществляется ликвидация или кон-
сервация объекта в связи с завершением его жизненного цикла. Следует иметь в ви-
ду, что отдельные инвестиционные проекты требуют значительных расходов на
ол
этом этапе (например, консервация атомной электростанции; вывод из эксплуатации

добывающих предприятий в связи с исчерпанием сырьевых ресурсов). Эти расходы
должны быть учтены при оценке эффективности проекта.
6.2. Государственная экспертиза инвестиционных проектов и порядок их

утверждения
П
Одним из основных направлений государственного регулирования в области

архитектурной, градостроительной и строительной деятельности является государ-
ственная экспертиза градостроительной и проектной документации, проводимая в
соответствии с Положением о порядке проведения государственной экспертизы гра-
достроительных проектов, обоснований инвестирования в строительство, архитек-
турных, строительных проектов, выделяемых в них этапов работ, очередей строи-
тельства, пусковых комплексов и смет (сметной документации).
Разработанные проекты до их реализации подвергаются согласованию и госу-
дарственной экспертизе.
Проектная организация согласовывает проект с соответствующими государ-
ственными органами в части энергоснабжения, пожарной безопасности, соблюдения
санитарно-гигиенических норм, защиты окружающей среды, с органами строитель-

ного контроля и надзора и другими, а также с заказчиком – в части принятых про-
ектных решений. После согласования разработчик проекта направляет его на госу-
дарственную экспертизу, которая проводится при наличии в случаях, установлен-
ных законодательством, положительных заключений государственной экологиче-
ской экспертизы, государственной экспертизы условий труда и государственной
экспертизы энергетической эффективности (ст. 32, Закон Республики Беларусь ‖Об
архитектурной, градостроительной и строительной деятельности в Республике Бе-
ларусь― от 05.07.2004 № 300-З).
Проведение экспертизы возложено на РУП ‖Главгосстройэкспертиза― Госу-
дарственного комитета по стандартизации Республики Беларусь и его дочерние
предприятия по областям и г. Минску. Экспертиза проводится в целях реализации
экономической, научно-технической, социальной, природоохранной политики и
У
обеспечения конкурентоспообности проектной и строительной продукции на отече-
ственном и мировом рынках.
Государственную экспертизу проходят проекты на строительство, расширение
сГ
и реконструкцию объектов (предприятий) независимо от ведомственной подчинен-
ности, формы собственности, сметной стоимости и источников финансирования.
Не является обязательной государственная экспертиза:
1. Проектная документация на ремонт и модернизацию зданий (отдельных
помещений) и сооружений производственного, сельскохозяйственного, жилищного
е
и общественного назначения, инженерные решения которых не затрагивают несу-
щей способности конструкций, а также ремонт, реконструкцию (за исключением
сметной документации) трубопроводов тепловых, водопроводных и канализацион-
ол
ных сетей по существующим трассам с применением современных материалов, ре-

монт автомобильных дорог, на которых выполняются работы, отнесенные в уста-
новленном порядке к работам по текущему ремонту и содержанию автомобильных
дорог;
2. Сметная документация, составленная в установленном порядке, на ремонт-
ные работы, относимые к текущему ремонту;
П
3. Сметная документация, в которую внесены изменения и дополнения в соот-

ветствии с вновь установленными лимитированными затратами и требованиями;
4. Проектная документация на строительство объектов III уровня ответствен-
ности согласно действующим техническим нормативным правовым актам;
5. Проектная документация на выполнение путевых работ и содержание судо-
ходных гидротехнических сооружений в целях обеспечения безопасного судоход-
ства на внутренних водных путях;
6. Техническая документация по ремонту и замене технологического оборудо-
вания, машин и агрегатов, которая разрабатывается, согласовывается и утверждает-
ся в соответствии с техническими нормативными правовыми актами, принимаемы-
ми специально уполномоченными государственными органами в соответствующей
области деятельности, и не сопровождается общестроительными работами;

7. Проектная документация с внесенными изменениями, связанными с заме-
ной строительных материалов, изделий, оборудования на аналогичные, выпускае-
мые в соответствии с действующими стандартами Республики Беларусь, примене-
ние которых не затрагивает несущей способности конструкций зданий и сооруже-
ний (не требует внесения изменений в проектную документацию на устройство не-
сущих конструкций);
8. Проектная документация по привязке типовых проектов, повторно приме-
няемых индивидуальных проектов жилых домов и объектов социально-культурного
назначения (за исключением результатов инженерных изысканий и проектных ре-
шений по привязке фундаментов зданий к грунтам основания).
Экспертиза указанной документации осуществляется по усмотрению заказчи-
ка.
У
Такие проекты производственного назначения, как объекты топливно-
энергетического комплекса, уникальные и крупные производства, отказы в работе
которых могут привести к тяжелым экономическим, социальным и экологическим
сГ
последствиям (как, например, атомные, гидро- и электростанции, производства хи-
мической и нефтехимической промышленности, объекты разработки природных ре-
сурсов, захоронения токсичных и радиоактивных отходов, магистральные газо- и
нефтепроводы, крупные животноводческие комплексы и птицефабрики и некоторые
другие), предварительно проходят государственную экологическую экспертизу, гос-
е
ударственную экспертизу условий труда и государственную экспертизу энергетиче-
ской эффективности (объекты топливно-энергетического комплекса).
Государственная экологическая экспертиза проводит Министерство природ-
ол
ных ресурсов и охраны окружающей среды Республики Беларусь и его территори-

альные органы. Основная задачей экологической экспертизы является определение
уровня экологической опасности, которая может возникнуть в результате осуществ-
ления планируемой хозяйственной деятельности (строительства, расширения, ре-
конструкции, модернизации производства и т.д.); исключение ее отрицательного
воздействия на жизнь и здоровье населения и окружающей среды; оценка достаточ-
П
ности и обоснованности мер по охране окружающей среды, предусмотренных в

проекте.
Для проведения государственной экологической экспертизы проектной или
иной документации, содержащей наиболее сложные проектные решения, Министер-
ством природных ресурсов и охраны окружающей среды Республики Беларусь, об-
ластными (Минским городским) комитетами природных ресурсов и охраны окру-
жающей среды могут создаваться экспертные комиссии с привлечением на договор-
ной основе специалистов государственных и иных организаций Республики Бела-
русь, международных организаций и иностранных государств, обладающих специ-
альными познаниями в определенных областях науки, техники и иных сферах дея-
тельности. Указанные внештатные специалисты по результатам рассмотрения про-
ектной или иной документации готовят предложения, которые могут быть учтены
при подготовке заключения государственной экологической экспертизы.

Объектами, для которых при разработке проектной документации (обоснова-
ния инвестирования в строительство, архитектурные и строительные проекты) про-
водится оценка воздействия на окружающую среду, являются:
- объекты обезвреживания, хранения, захоронения, использования отходов
производства, в том числе опасных отходов;
- объекты химического производства, объекты производства бумаги, картона,
производства стекла, биохимического, биотехнического, микробиологического и
фармацевтического производства, текстильного производства и производства лег-
кой промышленности и другие объекта производства;
- автомобильные дороги, железнодорожные линии, аэродромы и аэропорты;
- объекты добычи полезных ископаемых;
- комплексы по выращиванию и откорму крупного рогатого скота, птиц;
У
- сооружения по очистке промышленных и коммунальных сточных вод объе-
мом 5 тысяч кубических метров в сутки и более, промышленных сточных вод объе-
мом 1 тысяча кубических метров в сутки и более;
сГ
- иные объекты, предусмотренные законодательными актами и международ-
ными договорами Республики Беларусь.
При проведении государственной экологической экспертизы также рассмат-
ривается заключение общественной экологической экспертизы (при его наличии).
Инициаторами ее проведения выступают зарегистрированные в Республике Бела-
е
русь общественные объединения, осуществляющие деятельность в области охраны
окружающей среды, и (или) граждане Республики Беларусь. К участию в проведе-
нии экспертизы ее инициаторы привлекают специалистов, имеющих соответствую-
ол
щую квалификацию и опыт работы в той области знаний, в которой будет прово-
диться экспертиза. Результаты экспертизы оформляются в виде заключения обще-
ственной экологической экспертизы по проектной документации. Заключение
направляется органу, уполномоченному проводить государственную экологическую
экспертизу, и носит рекомендательный характер.
Срок проведения государственной экологической экспертизы не должен пре-
П
вышать одного месяца, а для проектной документации по планируемой хозяйствен-

ной и иной деятельности, которая может оказывать трансграничное воздействие, -
двух месяцев со дня поступления проектной документации, соответствующей тре-
бованиям, установленным Советом Министров Республики Беларусь, если иное не
предусмотрено законодательными актами.
По результатам проведенной государственной экологической экспертизы со-
ставляется заключение государственной экологической экспертизы, которое может
быть положительным, в том числе положительным с особыми условиями реализа-
ции проектных решений, либо отрицательным, в котором отражается оценка уровня
экологической безопасности (опасности) намечаемой хозяйственной деятельности и
выводы о целесообразности или нецелесообразности ее осуществления.
При отрицательном заключении государственной экологической экспертизы
заказчик и (или) проектная организация обязаны при доработке проектной или иной

документации учесть выводы, указанные в данном заключении, и представить ее на
повторную экспертизу, если заказчик планируемой хозяйственной и иной деятель-
ности не отказался от ее реализации.
Реализация и финансирование инвестиционных объектов и видов хозяйствен-
ной деятельности, подлежащих обязательной государственной экологической экс-
пертизе, без ее положительного заключения по проектной документации запреще-
ны.
Государственная экспертиза условий труда проводится управлением охраны и
госэкспертизы условий труда Минтруда и соцзащиты Республики Беларусь в целях
государственного контроля за соблюдением установленных требований по условиям
и охране труда в проектной документации на новое строительство и реконструкцию
объектов производственного назначения, недопущения создания новых рабочих
У
мест с вредными и (или) опасными условиями труда.
При рассмотрении проектной документации в процессе проведения эксперти-
зы условий труда проверяется:
сГ
- обоснованность и эффективность технических решений по обеспечению без-
опасности и условий труда согласно установленным требованиям при эксплуатации
производственных зданий, сооружений, оборудования и безопасность технологиче-
ских процессов;
- наличие технических решений, обеспечивающих эффективный контроль за
е
уровнем вредных и (или) опасных производственных факторов на рабочем месте;
- организацию рабочих мест на соответствие требованиям техники безопасно-
сти, эргономики, гигиены и физиологии труда, эстетики производства;
ол
- соответствие сырья и материалов требованиям нормативно-технической до-

кументации;
- наличие и обоснованность расчета числа рабочих мест с вредными и (или)
опасными условиями труда;
- наличие и обоснованность экономических расчетов, связанных с выплатой и
установлением компенсаций за работу с вредными и (или) опасными условиями
П
труда;
- другие вопросы.
Государственные экспертные органы призваны проводить экспертизу проек-
тов на высоком научно-техническом уровне. Они проверяют целесообразность и
экономическую эффективность намечаемого строительства, обоснованность опре-
деления сметной стоимости строительства объектов, финансируемых за счет бюд-
жетных средств и иных государственных источников, а также за счет внешних зай-
мов, полученных под гарантию Правительства Республики Беларусь, конкуренто-
способность будущей продукции; определяют, учтены ли в разработанной докумен-
тации последние научно-технические достижения; соблюдены ли требования экс-
плуатационной безопасности, надежности, пожаро- и взрывобезопасности, а также
градостроительные, социальные, экономические и санитарно-гигиенические требо-

вания; предусмотрено ли в проекте рациональное использование топливно-
энергетических, материальных, сырьевых и природных ресурсов и другие вопросы.
Экспертиза должна подтвердить, что спроектированное предприятие к момен-
ту его ввода в эксплуатацию будет технически передовым и сможет обеспечить вы-
сокие экономические показатели по качеству, себестоимости продукции, произво-
дительности труда и т.д.
Срок проведения экспертизы не должен превышать одного месяца. В случае
внесения экспертами замечаний по проектно-сметной документации и возможности
оперативной доработки проектов срок экспертизы может продлеваться до двух ме-
сяцев.
По результатам проведения государственной экспертизы составляется экс-
пертное заключение. Срок его действия ограничивается проектной (нормативной)
У
продолжительностью строительства объектов, увеличенной на один год.
В случае некачественного выполнения проектных работ и невозможности
устранения замечаний экспертов в срок, установленный для проведения экспертизы,
сГ
выдается отрицательное экспертное заключение.
Доработка и повторная государственная экспертиза инвестиционных проек-
тов, по которым выдано отрицательное экспертное заключение, осуществляется за
счет средств юридического лица, некачественно выполнившего эту документацию.
При корректировке проектной документации в связи с изменением техниче-
е
ских нормативных правовых актов, условий строительства, технико-экономических
показателей объектов, в том числе сметной стоимости строительства, а также при
доработке проектов, по которым было получено отрицательное экспертное заклю-
ол
чение, скорректированная документация направляется на повторную государствен-

ную экспертизу в порядке, установленном для вновь разработанной документации.
Эксперты несут ответственность за объективность оценки качества проектов,
представленных на экспертизу. Органы государственной экспертизы вправе вносить
предложения о применении санкций к юридическим и физическим лицам, винов-
ным в низком качестве разработанной проектной документации, в том числе пред-
П
ложения о приостановлении действия лицензии на право выполнять такие работы.

В последние годы возрастают требования к качеству инвестиционных проек-
тов, реализуемых с государственной поддержкой. Бизнес-планы проектов заказчи-
ков (застройщиков), подчиненных органам государственного управления, проходят
экспертизу в указанных органах в установленном ими порядке.
В случае если для реализации инвестиционного проекта предполагается при-
влечение кредита, бизнес-план предварительно рассматривается банком, который
дает по нему свое заключение. Банки рассматривают бизнес-планы развития и биз-
нес-планы инвестиционных проектов, реализуемые с привлечением кредита, и гото-
вят по этим бизнес-планам заключение по установленной банками форме.
В случае положительного решения по бизнес-планам инвестиционных проек-
тов банки направляют соответствующее заключение коммерческим организациям.

В случае несогласования банками объемов привлекаемых кредитов, преду-
смотренных бизнес-планами инвестиционных проектов, ими готовится заключение
с детальным обоснованием принятого решения, которое направляется коммерческой
организации. Заключение должно содержать предложения по мерам, которые, по
мнению банка, необходимо принять для повышения эффективности реализации этих
бизнес-планов инвестиционных проектов.
Бизнес-планы инвестиционных проектов, по которым получено отрицательное
заключение банка, рассматриваются органом государственного управления сов-
местно с банком и этой коммерческой организацией в десятидневный срок со дня
получения такого заключения.
В случае повторного принятия по ним банком отрицательного решения дан-
ные бизнес-планы выносятся на рассмотрение образованных при органах государ-
У
ственного управления комиссий по развитию коммерческих организаций (далее –
отраслевая или региональная комиссия) с участием банка.
При непринятии положительного решения на отраслевой или региональной
сГ
комиссии вопросы о предоставлении кредита коммерческой организации или другие
нерешенные вопросы выносятся этой комиссией не позднее чем в двухнедельный
срок на рассмотрение Комиссии по развитию коммерческих организаций при Совете
Министров Республики Беларусь.
Органы государственного управления проводят экспертизу бизнес-планов
е
следующих инвестиционных проектов:
1) которые на основании решений Правительства в последующем будут
направлены на экспертизу в Министерство экономики Республики Беларусь;
ол
2) по которым предусматриваются:
а) предоставление из республиканского бюджета средств на финансирование
капитальных вложений для приобретения технологического оборудования и запас-
ных частей;
б) предоставление бюджетных займов и бюджетных ссуд в пределах средств,
предусмотренных в республиканском бюджете на очередной финансовый год;
П
в) предоставление налоговых льгот для новых и высокотехнологичных произ-

водств;
г) возмещение за счет средств республиканского бюджета юридическим лицам
Республики Беларусь части процентов за пользование банковскими кредитами;
д) участие государства в создании коммерческих организаций с иностранными
инвестициями путем их учреждения;
е) предоставление гарантий Правительства Республики Беларусь по внешним
государственным займам и кредитам, предоставляемым отечественными банками.
Сроки проведения экспертизы бизнес-планов в органах государственного управле-
ния не должны превышать 20 дней после поступления необходимых документов, а
при повторном проведении экспертизы доработанных бизнес-планов – 15 дней.
По результатам экспертизы готовится заключение, срок действия которого со-
ставляет один год.

Заключение экспертизы органа государственного управления по инвестици-
онным проектам, по которым предусмотрено предоставление налоговых льгот для
новых и высокотехнологичных производств (пункт 2в) и участие государства в со-
здании коммерческих организаций с иностранными инвестициями путем их учре-
ждения (пункт 2д), при стоимости этих проектов менее 10 млн долл. США в эквива-
ленте (по курсу Национального банка на дату разработки их бизнес-планов) являет-
ся основанием для принятия по ним окончательного решения об оказании государ-
ственной поддержки.
Все другие инвестиционные проекты (кроме указанных в пунктах 2в и 2д при
стоимости их менее 10 млн долл. США в эквиваленте), прошедшие экспертизу и со-
гласование в органах государственного управления, дополнительно подвергаются
государственной комплексной экспертизе в Министерстве экономики Республики
У
Беларусь.
Основной целью проведения комплексной экспертизы является принятие ре-
шения о государственной поддержке инвестиционного проекта.
сГ
Для проведения государственной комплексной экспертизы инвестиционного
проекта заказчик (застройщик) представляет в Министерство экономики письмен-
ное заявление с указанием запрашиваемого вида государственной поддержки и с
приложением:
а) бизнес-плана инвестиционного проекта;
е
б) экспертного заключения по проекту органа государственного управления, в
подчинении которого находится заказчик. В нем содержится оценка: существующих
приоритетов развития отрасли во взаимосвязи с проектом; масштабности проекта;
ол
наличия мультипликативного эффекта; возможности осуществления проекта заказ-

чиком исходя из его финансового положения, технических и технологических усло-
вий, обеспеченности сырьем; выбора технологий и оборудования, используемых в
проекте; потребности внутреннего рынка в намечаемой к выпуску продукции; сте-
пени конкурентоспособности продукции, возможности ее сбыта в намечаемых объ-
емах; достоверности инвестиционных затрат по проекту; основных преимуществ
П
проекта и др.;
в) заключения аудитора о финансовом состоянии заказчика;
г) заключения Государственного комитета по науке и технологиям Республи-
ки Беларусь о научно-техническом уровне используемых в проекте технологий,
возможности отнесения их к новым и высоким;
д) при участии в проекте иностранного инвестора, не являющегося резидентом
Республики Беларусь, - легализованной выписки из торгового регистра страны его
учреждения или иного эквивалентного доказательства юридического статуса ино-
странного инвестора;
е) других необходимых документов.
Кроме того, по запросу Министерства экономики Республики Беларусь пред-
ставляет свое заключение Министерство финансов, содержащее: оценку существу-
ющей и прогнозируемой задолженности заказчика проекта; сведения о ранее предо-

ставленных ему видах государственной поддержки, об объемах выпадающих дохо-
дов бюджета, связанных с предоставлением государственной поддержки, и их ком-
пенсации; оценку целесообразности участия государства в реализации данного про-
екта, а в случае привлечения иностранных внешних займов под гарантии Прави-
тельства Республики Беларусь – валютоокупаемости инвестиционного проекта,
условий предоставления займов и их использования.
Для проведения комплексной экспертизы с согласия заказчика Министерство
экономики может приглашать независимых экспертов, в том числе иностранных.
Основными критериями оценки инвестиционных проектов при проведении
государственной комплексной экспертизы являются:
- актуальность инвестиционного проекта, его соответствие стратегии развития
отрасли;
У
- финансовое состояние заказчика;
- техническая, технологическая, финансовая возможность и целесообразность
реализации инвестиционного проекта в намечаемых условиях осуществления инве-
стиционной деятельности; сГ
- обоснованность инвестиционных затрат по проекту и государственного уча-
стия в этом проекте;
- научно-технический уровень привлекаемых и (или) создаваемых технологий;
- конкурентоспособность предлагаемой к производству продукции и перспек-
е
тивность рынков сбыта;
- сравнительные показатели эффективности и устойчивости инвестиционного
проекта.
ол
Комплексная экспертиза проектов осуществляется в течение не более 30 дней

после поступления необходимых документов в Министерство экономики. При
необходимости получения дополнительной информации продолжительность экс-
пертизы может быть увеличена, но не более чем до 60 дней.
По результатам государственной комплексной экспертизы составляется за-
ключение для подготовки решения о государственной поддержке инвестиционного
П
проекта. Срок действия заключения – один год.

В пятидневный срок после подписания заключение о результатах государ-
ственной комплексной экспертизы передается заказчику.
При наличии замечаний, выявленных в процессе рассмотрения бизнес-плана и
других документов, или в случае отрицательного заключения по результатам экс-
пертизы соответствующие документы могут быть доработаны и представлены в
Министерство экономики на повторное рассмотрение.
Проекты, получившие положительное заключение государственной эксперти-
зы, рекомендуются к утверждению. Порядок утверждения инвестиционных проек-
тов устанавливается постановлением Совета Министров Республики Беларусь и за-
висит главным образом от стоимости проекта и источников финансирования.
Так, проекты, реализуемые с привлечением средств республиканского и (или)
местных бюджетов, в том числе государственных целевых бюджетных фондов, гос-

ударственных внебюджетных фондов, кредитов (включая иностранные), под гаран-
тию Правительства, утверждаются в следующем порядке:
1) при расчетной (сметной) стоимости строительства 50 млн руб. и выше в це-
нах 1991 г. или 80 млрд руб. и выше в ценах 2006 г. – Советом Министров Респуб-
лики Беларусь по представлению республиканских органов государственного
управления и иных государственных организаций, подчиненных Правительству
Республики Беларусь, облисполкомов, Минского горисполкома;
2) при расчетной (сметной) стоимости строительства от 10 до 50 млн руб. в
ценах 1991 г. или от 15 до 80 млрд руб. в ценах 2006 г. – республиканскими органа-
ми государственного управления и иными государственными организациями, под-
чиненными Правительству Республики Беларусь, а при финансировании строитель-
ства только за счет средств местных бюджетов – облисполкомами и Минским гори-
У
сполкомом по представлению заказчиков (застройщиков) или уполномоченных ими
лиц;
3) при расчетной (сметной) стоимости строительства менее 10 млн руб. в це-
сГ
нах 1991 г. или менее 15 млрд руб. в ценах 2006 г. – заказчиками (застройщиками) в
порядке, установленном республиканскими органами государственного управления
и иными организациями, подчиненными Правительству Республики Беларусь, обл-
исполкомами, Минским горисполкомом ( Постановление Совмина от 08.10.2008
№ 1476).
е
Типовые проекты зданий и сооружений утверждаются соответствующими
республиканскими органами государственного управления после согласования с
Министерством архитектуры и строительства Республики Беларусь.
ол
При реализации проектов за счет собственных, заемных и привлеченных

средств юридических лиц проектная документация утверждается непосредственно
заказчиками (застройщиками).
При внесении изменений в утвержденную проектную документацию требует-
ся ее повторное согласование и утверждение в порядке, установленном для утвер-
ждения проектной документации.
П
Утвержденная проектная документация является основанием для финансиро-

вания строительства (реконструкции, реставрации) объектов, а также для получения
разрешения на производство строительно-монтажных работ Департамента контроля
и надзора за строительством.
Нарушение при проведении строительно-монтажных работ обязательных тре-
бований проектной документации, обеспечивающих безопасность жизни и здоровья
людей, охрану окружающей среды, прочность, устойчивость и эксплуатационную
надежность зданий, сооружений и их частей, влечет наложение штрафа в размере от
десяти до тридцати базовых величин, на индивидуального предпринимателя – от
двадцати до семидесяти базовых величин, а на юридическое лицо – от двадцати пя-
ти до двухсот базовых величин. То же деяние, совершенное повторно в течение од-
ного года после наложения административного взыскания за такое же нарушение,
влечет наложение штрафа в размере от двадцати до пятидесяти базовых величин, на

индивидуального предпринимателя – от тридцати до ста пятидесяти базовых вели-
чин, а на юридическое лицо – от ста до пятисот базовых величин.
Проектная документация на строительство объекта подлежит утверждению
после получения в случаях, установленных законодательством, положительного за-
ключения государственной экспертизы.
Утвержденная проектная документация является основанием для финансиро-
вания строительства, а также для получения разрешения на производство строи-
тельно-монтажных работ в порядке, установленном законодательством.
6.3. Финансирование проектно-изыскательских работ
В зависимости от характера проектирования заказчиками проектной докумен-
У
тации могут выступать министерства (другие органы государственного управления),
предприятия, фирмы, физические лица.
Договор на разработку проектной документации заказчики заключают с побе-
сГ
дителем торгов или (если проведение торгов не является обязательным) путем пря-
мых переговоров с ведущими проектными организациями – генеральными проекти-
ровщиками на весь период проектирования. Для составления проекта договора за-
казчик передает проектной организации утвержденное задание на проектирование и
комплект исходных данных, необходимых для разработки проектной документации
е
на строительство объекта. Заключенный договор является основным документом,
регулирующим отношения заказчика и проектировщика независимо от формы соб-
ственности и ведомственной подчиненности сторон.
ол
При проектировании крупных и сложных промышленно-производственных

предприятий, сооружений и объектов общественной инфраструктуры генеральные
проектировщики, как правило, привлекают к выполнению отдельных видов проект-
ных работ или частей проекта субпроектировщиков различных специализаций, за-
ключая сними субподрядные договоры (в том числе на конкурсных условиях). Ис-
полнителями проектных работ могут также выступать иностранные юридические и
П
физические лица. Генеральный проектировщик несет ответственность перед заказ-

чиком за своевременность разработки и качество всех проектных работ (выполняе-
мых как собственными силами, так и силами субпроектировщиков), за соблюдение
принятых проектных решений, технологий и качество выполненных работ строи-
тельными организациями, возводящими спроектированный объект. Для этого гене-
ральный проектировщик осуществляет на строящемся объекте по договору с заказ-
чиком авторский надзор на протяжении всего срока строительства и приемки закон-
ченного строительством объекта в эксплуатацию.
В качестве источников финансирования проектных работ используются:
- бюджетные средства, за счет которых разрабатываются типовая и экспери-
ментальная проектная продукция, общереспубликанские нормативные документы
по проектированию, архитектурной и строительной деятельности; схемы комплекс-
ной территориальной организации Республики Беларусь и ее административно-

территориальных единиц; схемы и проекты развития социальной, производствен-
ной, транспортной, инженерной инфраструктуры республиканского значения; гене-
ральные планы городов и иных населенных пунктов, а также проекты крупных и
сложных предприятий (объектов), строительство которых предполагается за счет
бюджетных средств (например, проектирование и строительство метрополитена в
Минске). Также предоставление субсидий субъектам инфраструктуры поддержки
малого и среднего предпринимательства на условиях: осуществления долевого фи-
нансирования мероприятий; обеспечения прироста объемов услуг, оказываемых
субъектам малого и среднего предпринимательства;
- собственные средства заказчиков (застройщиков), за счет которых разраба-
тывается проектная документация на новое строительство, техническое перевоору-
жение и модернизацию действующих производств; составляется документация для
У
капитального ремонта зданий, сооружений и других объектов юридических и физи-
ческих лиц;
- иностранные инвестиции, если проектирование и возведение объектов осу-
сГ
ществляются иностранными компаниями (например, гостинично-деловых, торго-
вых, спортивных комплексов, отелей, жилых домов, других объектов);
- иные, предусмотренные законодательством, источники. Так, например, Ука-
зом Президента Республики Беларусь ‖О предоставлении кредитов на выполнение
проектных и изыскательских работ― от 08.11.2010 г. № 568 ОАО ‖АСБ Беларус-
е
банк― дано право предоставлять льготные кредиты на оплату выполненных проект-
но-изыскательских работ государственным заказчикам по строительству многоквар-
тирных жилых домов для малообеспеченных граждан, нуждающихся в улучшении
ол
жилищных условий и осуществляющих строительство (реконструкцию) жилых по-

мещений с государственной поддержкой. Также, ОАО ‖АСБ Беларусбанк― предо-
ставлено право осуществлять льготное кредитование на финансирование проекти-
рования и строительства новых уличных распределительных газопроводов (до от-
ключающего устройства на вводе в жилой дом) для газификации эксплуатируемого
жилищного фонда граждан по перечням таких организаций, определяемым облис-
П
полкомами.
Средства Фонда развития СЭЗ, которые сформированы за счет направляются
на финансирование проектно-изыскательских работ объектов инфраструктуры СЭЗ.
6.4. Бизнес-план инвестиционного проекта
Для обоснования возможности привлечения организацией инвестиций в ос-

новной капитал, долгосрочных кредитов, займов; целесообразности оказания орга-
низации, реализующей инвестиционный проект, мер государственной поддержки
разрабатывается бизнес-план инвестиционного проекта.
Бизнес-план инвестиционного проекта – это план реализации целей и путей
достижения организуемого проекта, исходя из намеченных технико-экономических
показателей. Бизнес-план представляет собой четко структурированную систему

данных о коммерческих намерениях и перспективах осуществления проекта, финан-
совом и организационном обеспечении программы реализации намеченных меро-
приятий. Кроме этого бизнес-план выполняет функцию рекламы. Это один из
предыинвестиционных этапов инвестиционного проектирования.
Бизнес-план необходим:
- инвестору – для определения целесообразности инвестирования;
- банку – который является основным документом, на основании которого
банк дает оценку эффективности и окупаемости инвестиционного проекта и прини-
мает решение о его кредитовании;
- субъекту хозяйствования – бизнес-план помогает субъектам хозяйствования
реально оценить перспективы проекта еще до того, как в него вложены значитель-
ные средства, и выход из проекта (при его неэффективности) не сопряжен с боль-
У
шими финансовыми потерями;
- органам государственного управления – для обоснования государственной
поддержки и для контроля (целевым использованием).
сГ
Бизнес-план требует определенной конкретизации по юридической форме
(для вновь создаваемых субъектов хозяйствования), видам выпускаемой продукции,
необходимому оборудованию, использованию материальных, трудовых и иных ре-
сурсов, по продвижению продукции, источникам финансирования, Поэтому для его
разработки необходимо проведение работы по сбору и анализу следующей инфор-
е
мации:
- данные о спросе и предложениях на продукцию, предлагаемую к выпуску,
которую можно получить из официальных публикаций, наблюдений, опроса и т.д.;
ол
- производственная информация: перечень производственных операций и спо-

собы их выполнения, требуемое сырье, материалы, условия их поставки трудовые
ресурсы по специальностям и квалификации, инструменты, спецификацию обору-
дования, поставщики оборудования и условия их поставки, обеспеченность площа-
дями, необходимыми для соответствующего производства, возможности и условия
приобретения, аренды, также состав накладных и другие расходы;
П
- финансовая информация, на основании которой рассчитываются денежные

потоки и показатели эффективности проекта.
Основанием для разработки бизнес-плана является приказ руководителя орга-
низации, которым определяются:
- ответственные за разработку бизнес-плана, достоверность используемых в
расчетах данных, информирование органа управления о ходе разработки бизнес-
плана, своевременность внесения в бизнес-план необходимых изменений и допол-
нений в течение срока его реализации;
- механизм взаимодействия между структурными подразделениями организа-
ции при разработке бизнес-плана, анализе хода его реализации и внесении в него
необходимых изменений и дополнений;
- необходимость привлечения к разработке иных юридических лиц, индивиду-
альных предпринимателей с указанием основания их привлечения;

- смета затрат на проведение работ и источники их финансирования (при
необходимости);
- сроки разработки.
Согласно ‖Правил по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов―,
утвержденных Постановлением Министерства экономики Республики Беларусь от
31.08.2005 № 158 , которые устанавливают основные принципы составления бизнес-
планов инвестиционных проектов, выделяют ключевые этапы и последовательность
проведения исследований, определяют единые требования к структуре, содержанию
и оформлению бизнес-планов инвестиционных проектов, в состав бизнес-плана вхо-
дят: титульный лист, содержание, описательная часть бизнес-плана, приложения,
справочные и иные материалы, подтверждающие исходные данные.
Описательная часть бизнес-плана состоит из следующих основных разделов:
У
- ‖Резюме―;
- ‖Характеристика организации и стратегия ее развития―;
- ‖Описание продукции―;
- ‖Производственный план―;
- ‖Организационный план―;
- ‖Инвестиционный план―;
сГ
- ‖Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга―;
- ‖Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности―;

е
- ‖Показатели эффективности проекта―;
- ‖Юридический план―.
При разработке бизнес-планов проектов региональных, отраслевых программ
ол
импортозамещения, проектам, предусматривающим оказание мер государственной

поддержки, стоимостью до 1 млн. долл. США, и проектам, не предусматривающим
оказание мер государственной поддержки, независимо от их стоимости предусмот-
рены упрощенные требования.
При проведении расчетов бизнес-плана инвестиционного проекта в полном
объеме их результаты оформляются в виде Паспорта инвестиционного проекта, при
П
проведении расчетов в соответствии с упрощенными требованиями – Инвестицион-

ное предложение.
При разработке бинес-плана рекомендуется соблюдать следующие принципы
и подходы:
- в случае реализации проекта в действующей организации финансово-
экономические расчеты осуществляются в двух вариантах: с учетом реализации
проекта и без учета реализации проекта;
- при выполнении финансово-экономических расчетов бизнес-плана использо-
вать методы имитационного моделирования и дисконтирования, позволяющие оце-
нивать влияние изменения исходных параметров проекта на его эффективность и
реализуемость;

- при решении вопроса о новом строительстве учитывать проведенные в рам-
ках обоснования инвестиций альтернативные расчеты и обоснования возможного
размещения производства;
- для проектов, реализуемых с участием средств или предоставлением префе-
ренций государства, выполнять расчеты налогов, сборов и платежей в бюджет и
внебюджетные фонды без предоставления льгот и при предоставлении льгот, а так-
же выпадающих доходов государства и сроков окупаемости государственной под-
держки;
- составлять бизнес-план на весь срок реализации инвестиционного проекта
(горизонт расчета). Который, как правило, охватывает срок возврата заемных
средств плюс 1 год. Допускается установление другого обоснованного горизонта
расчета;
У
- шаг отображения информации в таблицах, представляемых в органы управ-
ления, принимать равным 1 году;
- расчеты бизнес-плана проекта, для реализации которого требуются средства
сГ
в свободноконвертируемой валюте, приводятся в свободноконвертируемой валюте,
в остальных случаях – в свободноконвертируемой валюте (как правило, в долларах
США) или белорусских рублях (в текущих ценах без учета инфляции).
е
ТЕМА 7. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
7.1. Статические методы оценки эффективности инвестиций, опыт их приме-

ол
нения
Эффективность инвестиций в значительной мере зависит от произведенной

оценки инвестиционных проектов и отбора для реализации лучших проектов.
Оценка проекта – наиболее ответственный этап в принятии решения о целесо-
образности его осуществления. От того, насколько объективно и всесторонне прове-
П
дена эта оценка, во многом зависят сроки возврата вложенного капитала, его доход-
ность и темпы развития компании (предприятия).
В свою очередь объективность оценки проектов в значительной мере зависит
от используемых методов оценки.
Применяются две группы методов оценки проектов:
• статические (простые, традиционные) методы;
• методы дисконтирования (динамические методы). Появились после возник-
новения теории временной стоимости денег, которая требует оценки стоимости де-
нег во времени.
К статическим методам относятся
- коэффициент экономической эффективности (его еще называют простой
нормой прибыли, прибылью на капитал);

- срок окупаемости инвестиций в основной капитал. Срок окупаемости слу-
жит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций
и рассчитывается с момента первоначального вложения инвестиций по проекту.
Различают простой срок окупаемости и динамический (дисконтированный). Про-
стой срок окупаемости проекта – эт о период времени, по окончании которого чи-
стый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в
проект и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого по-
тока наличности изменяется с отрицательного на положительное.
Возможен двоякий подход к определению простого срока окупаемости инве-
стиций:
1) если величины денежных поступлений примерно равны по годам:
У
где сГ
- период окупаемости, лет;
И – суммарная величина инвестиций;
ДП – среднегодовая сумма чистого дохода от реализации инвестиционного
проекта;
2) если величины денежных поступлений по годам различаются, срок окупае-
е
мости определяется пошаговым суммированием годовых сумм поступлений до тех
пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций:
ол
, при котором .
Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы де-

нежных поступлений, то может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы,
равной первоначальным инвестициям, не кратен целому числу лет.
Чтобы определить в такой ситуации точный период окупаемости инвестиций,
П
необходимо:
1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число перио-
дов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвести-
ций, но меньше ее;
2) определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще не покрытой де-
нежными поступлениями;
3) разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денеж-
ных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть оста-
ток составляет от этой величины. Полученный результат будет характеризовать ту
долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и обра-
зует общую величину периода окупаемости.
- точка безубыточности (самоокупаемости). Под точкой безубыточности в
современном бизнесе понимается такое состояние организации, когда разность
между расходами и доходами оказывается равной нулю, т.е. предприятие еще не по-
лучает прибыли, но не несет убытков. Наибольшая трудность при расчете точки
безубыточности состоит в установлении величины постоянных и переменных за-
трат.
Постоянными считаются затраты, которые не изменяются или изменяются не-
значительно при изменении объема производства (реализации).
К переменным относятся затраты, находящиеся в прямой зависимости от объ-
ема производства и изменяющиеся пропорционально его изменению, - расходы на
покупку сырья, материалов, товара и т.п.
В соответствии с Правилами по разработке бизнес-планов инвестиционных
проектов, утвержденными Постановлением Министерства экономики Республики
Беларусь от 31.08.2005 № 158, уровень безубыточности (УБ) рассчитывается по
У
формуле:
,
сГ ( )
где маржинальная (переменная) прибыль – выручка от реализации продукции

за минусом условно-переменных издержек и налогов, сборов и платежей, включае-
мых в выручку.
Для обеспечения безубыточности деятельности организации уровень безубы-
е
точности должен быть не более 60 %.
- рентабельность продаж (Rпр, %) рассчитывается по формуле:
ол
где Прч – чистая прибыль;

Выросн – выручка от реализации продукции (товаров, работ, услуг).
- рентабельность реализованной продукции (Rрп, %) рассчитывается по
П
формуле:
,
где Росн – сумма расходов от предпринимательской деятельности.

- добавленная стоимость (ДС)
- выручка от реализации на одного работника (Враб)
- добавленная стоимость на одного работника (производительность труда

на одного работника по добавленной стоимости) (ДСраб)

,
- соотношение расходов на оплате труда с отчислениями на социальные

нужды (ФОТ) и добавленной стоимости (ДСФОТ)
,
- соотношение чистой прибыли и добавленной стоимости (ДСЧП)
У
Вместе с рассмотренными выше показателями для оценки эффективности ин-
вестиционного проекта применяются и показатели, характеризующие финансовое
состояние и платежеспособность коммерческой организации:
сГ
- коэффициент текущей ликвидности,
- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами,
- коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами,
- коэффициент капитализации (коэффициентом финансового риска).
Достоинством статических методов является простота их расчета и возмож-
ность на их основе быстрой предварительной оценки эффективности инвестицион-
е
ных проектов.
Недостатком статических методов являются следующее: данные методы не
учитывают фактор времени, то есть для расчета берутся несопоставимые величины.
ол
Это связано с тем, что сегодняшние и завтрашние деньги для инвестора стоят по-
разному.
7.2. Необходимость дисконтирования по инвестиционным проектам. Определе-

ние коэффициента дисконтирования
П
К основным показателям эффективности инвестиционного проекта относятся:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV),
- индекс рентабельности (доходности) (ИР, PI),
- внутренняя норма доходности (ВНД, IRR),
- динамический срок окупаемости.
Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования,
который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных
средств (наличности) за каждый расчетный период (год) реализации проекта к
начальному периоду времени – то есть применяется дисконтирование. Полученные
величины потоков и оттоков наличности называются дисконтированными притока-
ми (оттоками). Коэффициент дисконтирования в расчетном периоде (году) (Кt):

,
( )
где Д – ставка дисконтирования (норма дисконта);

t – период (год) реализации проекта.
Ставка дисконтирования определяется исходя из текущих рыночных оценок

временной стоимости денежных средств и рисков, характерных для инвестиционно-
го проекта, на которые влияют такие факторы, как условия привлечения заемных
средств, нормы доходности по альтернативным вариантам инвестирования, уровня
рентабельности по текущей деятельности, прогнозируемого темпа инфляции и дру-
гие.
У
В МФСО в качестве ставки дисконтирования обычно применяется средне-
взвешенная стоимость капитала для конкретной организации с учетом структуры
капитала.
сГ
Выбор средневзвешенной нормы дисконта (ДСР) определяется по формуле:
где РСК – процентная ставка на собственный капитал;

е
СК – доля собственного капитала в общем объеме инвестиционных затрат;
РЗК – процентная ставка по кредиту
ЗК – доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат
ол
Процентная ставка для собственных средств принимается на уровне не ниже

средней депозитной ставки.
Пример Расчет средневзвешенной ставки дисконтирования
Доля в общей
Наименование Сумма, Ставка, Средневзвешенная
сумме источников
П
показателя руб. % ставка дисконта, %

финансирования
Собственные средства 80000 0,4 35 14
Заемные средства (кре- 120000 0,6 40 24
дит белорусского банка)
Всего 200000 1 38
В Республике Беларусь в качестве ставки дисконтирования зачастую применя-

ется ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь или фак-
тическая ставка процента по долгосрочным кредитам на рынке капитала.
Применение ставки рефинансирования является самым простым, но не точным
решением данного вопроса. Так как в Республике Беларусь ставка рефинансирова-
ния зачастую зависит не от рыночных факторов, а от административного воздей-
ствия.
7.3. Основные показатели, используемые для оценки эффективности инвести-
ционных проектов в условиях рыночной экономики. Методика их расчета
В основе показателей, рассчитанных с помощью дисконтирования, лежит вы-

числение чистого потока наличности (netcashflow) - разность между суммами по-
ступлений (притоков) и выплат (оттоков) денежных средств компании за опреде-
ленный период времени.
Основным критерием оценки эффективности проектов и их сравнения являет-
ся чистый дисконтированный доход (ЧДД). ЧДД характеризует интегральный эф-
фект от реализации проекта в абсолютной сумме. Определяется как величина, полу-
ченная дисконтированием чистого потока наличности, накапливаемого в течение
У
горизонта расчета.
Чистые доходы от реализации проекта (чистая текущей стоимость) рассчиты-
вается как разность между текущими поступлениями и текущими платежами.
вается по следующей формуле:

е сГ
Другими словами, величина ЧДД для постоянной нормы дисконта рассчиты-
где – доход от реализации инвестиционного проекта за период (год) t = 1, 2, 3

... T;
Иt – инвестиции за период (год) t = 1, 2, 3 ... T.
ол
где ДП – сумма дисконтированного денежного притока за период реализации

проекта;
ИС – сумма дисконтированных инвестиционных затрат.
П
При расчете следует обратить внимание на то, что если инвестиционные за-
траты осуществляются единовременно в начале реализации проекта, то их величину
дисконтировать (приводить к текущему моменту времени) не следует, т.к. они изна-
чально являются текущей величиной. Если же они будут осуществляться поэтапно
по годам реализации проекта, то их необходимо будет продисконтировать.
Если NPV > 0, проект является эффективным: он возместит первоначальные
затраты, обеспечит получение прибыли на вложенный капитал при данной норме
дисконта и резерв прибыли, равный NPV. При этом, чем больше NPV (ЧДД), тем
эффективнее инвестиционный проект. При NPV < 0 проект является убыточным и
его следует отвергнуть; при NPV = 0 – проект имеет нулевую прибыль.
Недостатком ЧДД является:
- при высоком уровне дисконтной ставки отдельные денежные потоки оказы-
вают сравнительно малое влияние на объем NPV;

- зависимость результатов расчетов от выбранной ставки дисконта;
- непригодность для сравнения проектов с одинаковой величиной NPV, но с
разной капиталоемкостью;
- не дает характеристики резерва безопасности инвестиционного проекта.
Индекс рентабельности (доходности) (ИР) определяется по формуле:
,
где ДИ – дисконтированная стоимость общих инвестиционных затрат и платы
за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту, за
расчетный период (горизонт расчета).
ИР тесно связан с ЧДД, но в отличие от последнего является относительным
У
показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из
ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. В
целом же если ИР > 1, то проект эффективен, а если ИР < 1 – неэффективен.
Недостатки
сГ
Проекты с большим значением индекса прибыльности являются более устой-
чивыми, т.е. менее рискованными.
- не учитывает масштабность инвестиционных проектов;

- может вступать в противоречие с критерием NPV;
- большие значения индекса рентабельности не всегда соответствуют высоко-
е
му значению NPV, и наоборот.
Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR – internal rate of return) – инте-
ол
гральный показатель, который отражает доходность проекта в относительном выра-

жении (в процентах). Это такое значение ставки дисконтирования, при которой сто-
имость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0). Другими сло-
вами, это максимальный процент, который может быть оплачен для привлечения
инвестиций. ВНД отражает безубыточную норму доходности проекта, то есть когда
проект становится ни прибыльным, ни убыточным.
П
Проект принимается, когда значение показателя ВНД > ставки дисконтирова-

ния i. В данном случае проект окупает затраты, обеспечивает прибыль, заданную
ставкой дисконтирования, и обеспечивает запас прибыли в абсолютной величине,
равной ВНД, а в относительной - равной разности между ВНД и i. Чем выше внут-
ренняя норма доходности (ВНД), тем больше эффективность капиталовложений.
Когда ВНД < ставки дисконтирования i, инвестиции убыточны.
Основным преимуществом внутренней нормы доходности является то, что она
дает возможность сравнивать разномасштабные инвестиции.
Однако ВНД является наиболее сложным показателем оценки эффективности
инвестиционных проектов.
Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по нако-
пительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок
окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает ре-

альный период окупаемости.
Метод расчета динамического (дисконтированного) периода окупаемости ин-
вестиций в целом аналогичен методу расчета простого периода окупаемости, за ис-
ключением того, что и денежные поступления, и инвестиционные затраты по проек-
ту дисконтируются.
7.4. Инвестиционные риски, их виды и способы снижения. Отбор проектов для

реализации
Инвестиционный процесс всегда связан с риском и чем длительнее срок оку-

паемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому важнейшим критерием при отбо-
ре проектов для реализации является величина риска, которую согласен принять на
У
себя инвестор, решившийся на вложение капитала в проект.
Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения в ходе
реализации проекта непредвиденных финансовых потерь, вызванных наступлением
сГ
неблагоприятных событий. Такими потерями могут быть утрата вложенного капи-
тала, неполучение ожидаемой прибыли, обесценение вложений.
Виды инвестиционных рисков многообразны. Наиболее существенные из них:
- риск, связанный с неопределенностью политической ситуации и возможно-
стью возникновения неблагоприятных социально-экономических изменений в реги-
е
оне или стране;
- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и те-
кущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли,
ол
включая введение административных ограничений на инвестиционную деятель-

ность, в том числе на вывоз прибыли и капитала из страны; непредвиденный суще-
ственный рост цен на инвестиционные товары, энергоносители, увеличение зара-
ботной платы;
- непредвиденное ухудшение системы налогообложения;
- внешнеэкономический риск: возможность введения ограничений на торгов-
П
лю и поставки, на валютно-денежные операции, ухудшения таможенных условий,

закрытия границ или, наоборот, как, например, создание Таможенного союза и сво-
бодной таможенной зоны и т.д.;
- возможность экологических катастроф и стихийных бедствий (землетрясе-
ний, пожаров, наводнений, других неблагоприятных природно-климатических усло-
вий);
- конкурентные риски продукции (колебания цен, платежеспособного спроса,
ошибки в оценке емкости рынка, вхождения на новые рынки или предложении но-
вых товаров и т.п.;
- неполнота или неточность информации о технико-экономических показате-
лях будущего предприятия, о возможностях новой техники и технологии; о стоимо-
сти и условиях реализации проекта, вызванных как ошибками в расчетах, так и из-
менением экономической среды;

- производственно-технологический риск (дефекты и недоделки построенного
объекта, возможность аварий и отказов оборудования, производственного брака;
сбои при использовании новой технологии и т.п.);
- риски реализации проекта исполнителями (возможность неплатежей, банк-
ротств, срывов договорных обязательств, недостаточная компетентность);
- прочие риски (неудачное месторасположение объекта, хищение имущества,
обман со стороны партнеров, рэкет и т.п.).
Большинство рисков очень трудно оценить количественно, особенно по дол-
госрочным и капиталоемким проектам. Используются различные методы измерения
риска: расчет среднеквадратического отклонения, коэффициента вариации, бета-
коэффициента, экспертный метод, метод применения аналогов и др.
Обычно уровень рисков учитывается при расчете нормы дисконта в виде
У
надбавки (премии) за риск. Она представляет собой дополнительный доход, требуе-
мый инвестором сверх уровня, который могут принести безрисковые инвестиции.
Минимизация риска достигается также путем распределения риска между
сГ
участниками проекта: инвесторами, заказчиками, строительными организациями,
поставщиками, путем диверсификации инвестиционных проектов с различной до-
ходностью, путем создания резервных фонды, путем страхования инвестиций.
е
ТЕМА 8. ИНВЕСТИЦИИ В ИННОВАЦИИ
8.1. Инновации как объект инвестирования. Инновационная инфраструктура

ол
Без применения инноваций практически невозможно обеспечить смену техни-

ки и технологий более производительными, экологически чистыми, ресурсосбере-
гающими средствами производства и создать конкурентоспособную продукцию,
имеющую высокую степень новизны. В рыночной экономике инновации являются
эффективным средством конкурентной борьбы, т.к. ведут к созданию новых про-
П
дуктов и услуг, росту производительности труда, снижению себестоимости продук-

ции, повышению имиджа компании, к захвату новых рынков.
Республика Беларусь, вступив в рыночную экономику, также выбрала иннова-
ционный путь развития. В связи с эти принято ряд законов и программ: Закон Рес-
публики Беларусь от 10 июля 2012 г. № 425-З ‖О государственной инновационной
политике и инновационной деятельности в Республике Беларусь―, Программа соци-
ально-экономического развития Республики Беларусь на 2016-2020 гг., Государ-
ственная программа инновационного развития Республики Беларусь на 2016–2020
годы и др.
Согласно закона Республики Беларусь ‖О государственной инновационной
политике и инновационной деятельности в Республике Беларусь― инновация – вве-
денные в гражданский оборот или используемые для собственных нужд новая или
усовершенствованная продукция, новая или усовершенствованная технология, но-

вая услуга, новое организационно-техническое решение производственного, адми-
нистративного, коммерческого или иного характера.
Деятельность по преобразованию новшества в инновацию – инновационная
деятельность. Инвестиционная деятельность направлена на доведение результатов
научных исследований и технических разработок до их практического применения.
Новшество – результат интеллектуальной деятельности (новое знание, техни-
ческое или иное решение, экспериментальный или опытный образец и др.), облада-
ющий признаками новизны по сравнению с существующими аналогами для опреде-
ленного сегмента рынка, практической применимости, способный принести поло-
жительный экономический или иной полезный эффект при создании на его основе
новой или усовершенствованной продукции, новой или усовершенствованной тех-
нологии, новой услуги, нового организационно-технического решения.
У
Инновационная деятельность может включать в себя:
- выполнение научно-исследовательских работ, необходимых для преобразо-
вания новшества в инновацию;
сГ
- разработку новой или усовершенствованной продукции, новой или усовер-
шенствованной технологии, создание новых услуг, новых организационно-
технических решений;
- выполнение работ по подготовке и освоению производства новой или усо-
вершенствованной продукции, освоению новой или усовершенствованной техноло-
е
гии, подготовке применения новых организационно-технических решений;
- производство новой или усовершенствованной продукции, производство
продукции на основе новой или усовершенствованной технологии;
ол
- введение в гражданский оборот или использование для собственных нужд

новой или усовершенствованной продукции, новой или усовершенствованной тех-
нологии, новых услуг, новых организационно-технических решений;
- иную деятельность, направленную на преобразование новшества в иннова-
цию.
К субъектам инновационной деятельности относятся:
П
- государственные органы, осуществляющие инновационную политику (Пре-

зидент, Совет Министров, ГКНТ, Национальная академия наук, органы местного
управления и самоуправления, Министерство образования);
- юридические и физические лица, в том числе иностранные, осуществляющие
инновационную деятельность.
Инновационная активность во многом определяется состоянием инновацион-
ной инфраструктуры. К субъектам инновационной инфраструктуры относятся:
- технопарки – субъект инновационной инфраструктуры, имеющий средне-
списочную численность работников до 100 человек, целью деятельности которого
являются содействие развитию предпринимательства в научной, научно-
технической, инновационной сферах и создание условий для осуществления юриди-
ческими лицами и индивидуальными предпринимателями, являющимися резиден-
тами технопарка, инновационной деятельности;

- центры трансфера технологий – субъект инновационной инфраструктуры,
имеющий среднесписочную численность работников до 100 человек, целью дея-
тельности которого является обеспечение трансфера технологий, или имеющий
обособленное подразделение с численностью работников не менее семи человек,
целью деятельности которого является обеспечение трансфера технологий, т.е.
обеспечение передачи инноваций из сферы их разработки в сферу практического
использования – ее коммерционализация.
В настоящее время результаты научной и научно-технической деятельности,
созданные полностью или частично за счет средств республиканского и (или) мест-
ных бюджетов, в том числе государственных целевых бюджетных фондов, а также
государственных внебюджетных фондов подлежат обязательной коммерциализации
Коммерциализация результатов НТД осуществляется следующими способами:
У
- реализация товаров (работ, услуг), созданных (выполняемых, оказываемых) с
применением результатов НТД, или использование данных результатов для соб-
ственных нужд;
результатов НТД;
сГ
- предоставление на возмездной основе другим лицам права на использование
- полная передача на возмездной основе другим лицам имущественных прав

на результаты НТД;
- безвозмездная передача третьим лицам имущественных прав на результаты
е
НТД, безвозмездное предоставление права на использование данных результатов с
условием последующей их коммерциализации приобретателем этих прав преду-
смотренными законодательством способами;
ол
- венчурные организации – коммерческая организация, являющаяся субъектом

инновационной инфраструктуры, предмет деятельности которой состоит в приобре-
тении имущественных прав юридических лиц и (или) индивидуальных предприни-
мателей, осуществляющих научную, научно-техническую и инновационную дея-
тельность и финансировании инновационной деятельности.
Функции специализированной государственной венчурной организации в ча-
П
сти финансирования венчурных проектов выполняет Белорусский инновационный

фонд.
- иные юридические лица в случаях, предусмотренных законодательными ак-
тами.
В качестве субъектов инновационной инфраструктуры могут быть зареги-
стрированы юридические лица (которые прошли государственную регистрацию в
общем порядке), представившие в Государственный комитет по науке и технологи-
ям Республики Беларусь (ГКНТ) ряд документов и осуществляющие или планиру-
ющие осуществлять виды деятельности по направлениям для соответствующего
субъекта инновационной инфраструктуры.
Юридическое лицо приобретает статус субъекта инновационной инфраструк-
туры со дня принятия ГКНТ решения о его регистрации в качестве субъекта инно-
вационной инфраструктуры.

Учитывая значимость инноваций для экономического развития Республики
Беларусь субъектам инновационной деятельности, производящим и реализующим
инновационные товары, предоставляются следующие налоговые льготы:
А) субъекты инновационной деятельности, производящие и реализующие ин-
новационные товары, является освобождение от налогообложения прибыли органи-
заций, полученной от реализации инновационных товаров собственного производ-
ства, включенных в перечень инновационных товаров. Льготированию подлежат то-
вары, произведенные в период действия сертификата продукции собственного про-
изводства, выданного в установленном порядке, дата реализации которых прихо-
дится на период, в течение которого такие товары содержатся в перечне инноваци-
онных товаров. Для применения данной налоговой льготы требуется ведение раз-
дельного учета объемов товаров собственного производства, произведенных в пери-
У
од действия сертификата продукции собственного производства.
С 1 января 2014 г. вступил в силу перечень инновационных товаров Республи-
ки Беларусь, утвержденный постановлением Совета Министров Республики Бела-
русь от 05.12.2013 № 1042. сГ
В перечень инновационных товаров подлежат включению товары, соответ-
ствующие в совокупности следующим критериям:
- создаются с использованием способных к правовой охране результатов ин-
теллектуальной деятельности (изобретений, полезных моделей, промышленных об-
е
разцов, топологий интегральных микросхем, сортов растений, на которые в уста-
новленном порядке получены патенты (свидетельства) либо приняты решения па-
тентного органа об их выдаче);
ол
- обладают более высокими технико-экономическими показателями по срав-

нению с другими товарами, представленными на определенном сегменте рынка, и
являются конкурентоспособными.
Не подлежат включению в перечень инновационных товаров товары, имею-
щие по сравнению с другими аналогичными товарами несущественные изменения
внешнего вида, не улучшающие их потребительские свойства, а также несуще-
П
ственные технические изменения, не оказывающие влияния на параметры и потре-

бительские свойства товаров.
Б) научно-технологические парки, центры трансфера технологий и резиденты
научно-технологических парков уплачивают налог на прибыль по ставке 10 процен-
тов.
В) не являются объектом налогообложения налогом на прибыль дивиденды,
начисленные венчурным организациям, Белорусскому инновационному фонду ин-
новационными организациями, под которыми понимаются организации, осуществ-
ляющие инновационную деятельность и (или) производящие высокотехнологичные
товары (работы, услуги).
Однако указанная налоговая льгота применяется венчурными организациями,
Белорусским инновационным фондом в случае, если доля выручки инновационной
организации от реализации высокотехнологичных товаров (работ, услуг), относи-

мых к этой категории в соответствии с законодательством, имущественных прав на
объекты интеллектуальной собственности, исчисляемой нарастающим итогом с
начала года, составляет не менее 50 процентов в общем объеме выручки такой ин-
новационной организации. Для целей подтверждения налоговой льготы инноваци-
онная организация представляет в налоговый орган по месту постановки ее на учет
заключение об отнесении товаров (работ, услуг) к высокотехнологичным, выданное
Государственным комитетом по науке и технологиям Республики Беларусь, не
позднее срока, установленного для представления налоговой декларации (расчета)
по налогу на прибыль по итогам истекшего календарного года.
Г) здания и сооружения (их части) научных организаций, научно-
технологических парков, центров трансфера технологий освобождаются от налога
на недвижимость и налогообложению налогом на недвижимость не подлежат зда-
У
ния и сооружения (их части), машино-места, сданные в аренду, иное возмездное или
безвозмездное пользование центрам трансфера технологий, а также научно-
технологическими парками - их резидентам;
сГ
Д) земельные участки научных организаций, научно-технологических парков,
центров трансфера технологий освобождаются от земельного налога. Также исчис-
ление и уплата земельного налога не производятся при сдаче в аренду, иное воз-
мездное или безвозмездное пользование зданий и сооружений (их частей), машино-
мест научным организациям, научно-технологическим паркам, центрам трансфера
е
технологий.
К ключевым преференциям неналогового характера, предлагаемым субъектам
инновационной деятельности, производящим и реализующим инновационные това-
ол
ры, можно отнести следующие):

- финансирование инновационных проектов за счет средств республиканского
и (или) местных бюджетов;
- резервирование для субъектов малого и среднего предпринимательства, яв-
ляющихся исполнителями (соисполнителями) инновационных проектов, финанси-
руемых за счет средств республиканского и (или) местных бюджетов, доли финан-
П
сирования в общем объеме финансирования этих проектов;

- финансирование расходов на организацию деятельности и развитие матери-
ально-технической базы субъектов инновационной инфраструктуры, включая капи-
тальные расходы;
- предоставление права пользования государственным имуществом, права ис-
пользования объектов интеллектуальной собственности для осуществления иннова-
ционной деятельности;
- передачу субъектам инновационной деятельности имущественных прав на
результаты интеллектуальной деятельности, полученные за счет средств республи-
канского и (или) местных бюджетов и необходимые для осуществления инноваци-
онной деятельности;
- осуществление государственных закупок товаров (работ, услуг) в сфере ин-
новационной деятельности;

- установление и выплату вознаграждения автору (соавторам) инновации;
- таможенное регулирование экспорта продукции и технологий, созданных на
основе новшеств, а также импорта сырья, оборудования, комплектующих, необхо-
димых для их производства (создания);
- возмещение расходов субъектам инновационной деятельности по патентова-
нию объектов интеллектуальной собственности за рубежом;
- содействие в подготовке, переподготовке и повышении квалификации кад-
ров в сфере инновационной деятельности;
- финансирование участия субъектов инновационной деятельности и субъек-
тов инновационной инфраструктуры в международных выставках, ярмарках, конфе-
ренциях, семинарах и иных подобных мероприятиях.
У
8.2. Источники финансирования инновационной деятельности, их развитие
Финансирование инновационной деятельности может осуществляться за счет

сГ
средств республиканского и (или) местных бюджетов, внешних государственных
займов, кредитов, собственных средств юридических лиц и индивидуальных пред-
принимателей, а также за счет иных источников в соответствии с законодатель-
ством.
Финансирование инновационных проектов за счет средств республиканского
е
и (или) местных бюджетов осуществляется на конкурсной возвратной или безвоз-
вратной основе по результатам их государственной научно-технической экспертизы
с учетом оценки риска инновационной деятельности при их реализации.
ол
Средства, предусмотренные в республиканском бюджете для финансирования

инновационной деятельности, используются на:
- выполнение мероприятий государственной программы инновационного раз-
вития Республики Беларусь;
- реализацию инновационных проектов (инновационный проект – комплекс
работ, направленных на преобразование новшества в инновацию);
П
- организацию деятельности и развитие материально-технической базы субъ-

ектов инновационной инфраструктуры, включая капитальные расходы, в соответ-
ствии с законодательством;
- проведение научно-практических мероприятий (конференций, семинаров,
симпозиумов, выставок, ярмарок и иных мероприятий);
- иные цели, связанные с осуществлением инновационной деятельности, в со-
ответствии с законодательными актами.
Для финансирования инновационных проектов и научно-технических про-
грамм с участием бюджетных средств создаются фонды специального назначения:
Белорусский инновационный фонд, инновационные фонды, инвестиционные фонды.
В целях усиления государственной поддержки инновационной деятельности в
стране и для оказания финансовой помощи при разработке и освоении принципи-
ально новых видов продукции, высоких технологий постановлением Совета Мини-

стров Республики Беларусь был создан Белорусский инновационный фонд, средства
которого может получить предприятие любой формы собственности в случае вы-
полнения им проекта, связанного с освоением и организацией серийного производ-
ства новой продукции.
Основной задачей Белинфонда является развитие высокотехнологичных про-
изводств и повышение инновационной активности организаций (Указ Президента
Республики Беларусь от 25 марта 2008 года № 174 ‖О совершенствовании деятель-
ности Белорусского инновационного фонда―).
Белинфонд осуществляет финансовую поддержку научно-исследовательских,
опытно-конструкторских и опытно-технологических работ, выполняемых в рамках
реализации инновационных проектов, работ по организации и освоению производ-
ства научно-технической продукции, полученной в результате выполнения иннова-
У
ционных проектов и оказывает государственную финансовую поддержку при реали-
зации инновационных проектов в виде предоставления инновационных ваучеров и
грантов.
сГ
Кроме этого осуществляет финансирование венчурных проектов и участвует в
создании венчурных организаций, за исключением венчурных организаций, созда-
ваемых в форме обществ с дополнительной ответственностью.
Средства Белинфонда формируются в основном за счет средств инновацион-
ных фондов и средств республиканского бюджета.
е
Финансирование проектов и работ осуществляется на основании договоров,
заключаемых Белинфондом с организациями – исполнителями проектов и работ по
организации и освоению производства, венчурных проектов, на условиях платности
ол
(начисляются проценты в размере 0,5 ставки рефинансирования Национального

банка, действующей на день их начисления, срочности (не более 5 лет) и возвратно-
сти.
Инновационные ваучеры и гранты предоставляются на безвозвратной основе
при реализации инновационных проектов после прохождения в установленном за-
конодательством порядке конкурсного отбора, а в случаях, предусмотренных Пре-
П
зидентом Республики Беларусь, - и государственной научно-технической эксперти-

зы. Основанием для предоставления инновационных ваучеров и грантов являются
приказы ГКНТ.
Инновационные фонды являются государственными целевыми бюджетными
фондами.
В составе республиканского бюджета формируются республиканские иннова-
ционные фонды, в составе местных бюджетов - местные инновационные фонды – за
счет отчислений в размере 10 процентов от налога на прибыль, уплаченного в рес-
публиканский или местный бюджет организациями налога на прибыль.
Финансирование инновационных проектов за счет средств инновационных
фондов осуществляется при условии их соответствия следующим критериям (Указ
Президента Республики Беларусь от 07.08.2012 № 357 ‖О порядке формирования и
использования средств инновационных фондов―:

- организация технологического процесса, обеспечивающего средний уровень
добавленной стоимости на одного работающего, аналогичный уровню Европейского
союза по соответствующему виду экономической деятельности либо превышающий
этот уровень;
- экспортная ориентированность (превышение экспорта над импортом) проек-
та;
- создание и внедрение технологий и (или) новой для Республики Беларусь и
(или) мировой экономики продукции.
Финансирование научно-исследовательских, опытно-конструкторских и
опытно-технологических работ за счет средств инновационных фондов осуществля-
ется при условии их соответствия приоритетным направлениям научных исследова-
ний и научно-технической деятельности в Республике Беларусь.
У
Выделение средств из инновационных фондов осуществляется на безвозврат-
ной основе на условиях конкурса.
Инвестиционные фонды – внебюджетные централизованные – вправе фор-
сГ
мировать республиканские органы государственного управления и иные государ-
ственные организации за счет перечисления части прибыли, остающейся в распоря-
жении организаций, находящихся в их подчинении (Указ Президента Республики
Беларусь от 07.08.2012 № 357 ‖О порядке формирования и использования средств
инновационных фондов―).
е
Средства инвестиционных фондов направляются на цели, связанные с реали-
зацией мероприятий государственных, отраслевых и региональных программ, инве-
стиционных проектов, приобретением, в том числе по договорам финансовой арен-
ол
ды (лизинга), машин и механизмов, транспортных средств и технологического обо-

рудования, необходимых для развития производственных мощностей, на погашение
кредитов банков, привлеченных на эти цели, и уплату процентов по ним, а также на
другие.
Финансирование инвестиционных проектов за счет средств инвестиционных
фондов осуществляется при условии обеспечения достижения предусматриваемых в
П
этих проектах, установленных распорядителями средств в зависимости от видов

экономической деятельности значений следующих критериев:
- срок окупаемости инвестиций по проекту;
- срок валютоокупаемости инвестиционного проекта;
- размер добавленной стоимости на одного среднесписочного работника;
- удельный вес экспортных поставок в общем объеме реализации в стоимост-
ном выражении (Постановление Совета Министров Республики Беларусь от
05.01.2013 № 9 ‖Об утверждении Положения о порядке и целях использования
средств внебюджетных централизованных инвестиционных фондов―).
Распорядители средств могут устанавливать дополнительные критерии и их
значения.
Использование средств инвестиционных фондов осуществляется путем выде-
ления денежных средств на возвратной и безвозвратной основе.

8.3. Государственная научно-техническая экспертиза и конкурсный отбор ин-
новационных проектов (работ) для финансирования за счет бюджетных
средств
Возможность финансирования инновационной деятельности как за счет бюд-

жетных осуществляется на конкурсной возвратной или безвозвратной основе по ре-
зультатам их государственной научно-технической экспертизы, проводимой в соот-
ветствии с Положением о порядке организации и проведения государственной
научно-технической экспертизы, утвержденным постановлением Совета Министров
Республики Беларусь от 29.10.2007 № 1411 ‖О некоторых вопросах организации и
проведения государственной научно-технической экспертизы―.
У
Объектами экспертизы являются:
- научно-технические проекты, выполняемые в рамках международных дого-
воров Республики Беларусь;
-
сГ
- инновационные проекты, финансируемые из республиканского бюджета за
счет средств, предусмотренных на научную, научно-техническую и инновационную
деятельность;
научно-исследовательские, опытно-конструкторские и опытно-
технологические работы в форме инновационного проекта, работы по организации и
е
освоению производства научно-технической продукции и венчурные проекты, фи-
нансируемые за счет средств инновационных фондов, выделяемых в установленном
порядке Белорусскому инновационному фонду;
ол
- инвестиционные проекты, претендующие на государственную поддержку,

установленную для производств, основанных на новых и высоких технологиях, или
на привлечение иностранных кредитов под гарантии Правительства Республики Бе-
ларусь, а также иные инвестиционные проекты в случаях и на условиях, определен-
ных Президентом Республики Беларусь или Советом Министров Республики Бела-
русь.
П
Экспертиза проводится государственными научно-техническими экспертными

советами, создаваемыми Государственным комитетом по науке и технологиям Рес-
публики Беларусь и Национальной академией наук Беларуси по приоритетным
направлениям научно-технической деятельности.
Экспертиза представляет собой систему действий по анализу и оценке объек-
тов экспертизы и подготовке соответствующего заключения и проводится государ-
ственными научно-техническими экспертными советами (далее – экспертные сове-
ты), создаваемыми ГКНТ и Национальной академией наук Беларуси по приоритет-
ным направлениям научно-технической деятельности в Республике Беларусь.
При проведении экспертизы осуществляются анализ и оценка: возможных со-
циальных, экономических и экологических последствий от их принятия или реали-
зации; принципиальной новизны, конкурентоспособности, научно-технического
уровня, экономической эффективности; соответствия приоритетным направлениям

научно-технической деятельности в Республике Беларусь; потребности республики
в результатах, планируемых при выполнении проектов и работ, с учетом возможно-
стей расширения экспорта или сокращения импорта продукции, поставки разрабо-
танной и осваиваемой продукции; научно-технического уровня привлекаемых и
(или) создаваемых технологий; возможности создания новых высокопроизводитель-
ных рабочих мест.
По результатам рассмотрения объекта экспертизы эксперты готовят эксперт-
ные заключения, которые должны содержать однозначные выводы о целесообразно-
сти (нецелесообразности) их выполнения и финансирования за счет средств респуб-
ликанского бюджета и (или) других источников финансирования.
Состав экспертных советов (комиссий), создаваемых для проведения государ-
ственной научно-технической экспертизы инновационных проектов, утверждается
У
уполномоченным республиканским органом государственного управления в сфере
государственного регулирования инновационной деятельности совместно с Нацио-
нальной академией наук Беларуси.
сГ
Для проведения государственной научно-технической экспертизы инноваци-
онных проектов могут привлекаться на договорной основе научные организации,
учреждения высшего образования, общественные организации ученых, а также от-
дельные ученые и специалисты, в том числе зарубежные.
е
ТЕМА 9. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ
ол
9.1. Состав источников финансирования инвестиций
Обязательным условием осуществления инвестиций является наличие источ-

ников финансирования.
Источниками финансирования могут быть:
- вклады участников;
П
- прибыль;
- эмиссия акций и облигаций;
- денежные средства и инвестиционные ассигнования из бюджета;
- банковский кредит;
- займы (учредителей, партнеров, международных организаций);
- лизинг и др.
9.2. Бюджетное финансирование инвестиций
За последние годы усиливается государственная поддержка, направленная на

активизацию инвестиционной деятельности в Республики Беларусь, которая прояв-
ляется в различных формах: прямого выделения бюджетных средств на возмездной
или безвозмездной основе, погашения части обязательств инвестора и в других

формах. В пределах средств, предусмотренных на эти цели законом о республикан-
ском бюджете на очередной финансовый год, под реализацию эффективного инве-
стиционного проекта могут быть предоставлены бюджетный заем и ссуды.
Выделение бюджетных займов (ссуд) за счет средств республиканского бюд-
жета под реализацию инвестиционных проектов предоставляются на срок до 5 лет.
Займы, ссуды предоставляются в белорусских рублях.
При необходимости использования займа, ссуды для расчетов за приобретен-
ные товары (работы, услуги) в иностранной валюте допускается конверсия указан-
ных средств в иностранную валюту в соответствии с законодательством.
За пользование займами устанавливаются плата в размере не менее 0,5 ставки
рефинансирования Национального банка, действующей на день начисления процен-
тов за пользование займом.
У
Займы, ссуды под реализацию инвестиционных проектов предоставляются
при условии заключения заемщиком, ссудополучателем с государственной страхо-
вой организацией договора страхования ответственности за нарушение договора
займа (ссуды). сГ
На основании решения Совета Министров Республики Беларусь, согласован-
ного с Президентом Республики Беларусь, Министерство финансов заключает с за-
емщиком, ссудополучателем и уполномоченным органом договор в соответствии с
условиями, определенными в решении о предоставлении займа, ссуды.
е
Юридическим лицам при реализации энергоэффективных проектов, планов
модернизации, включенных в перечень организаций, которым Советом Министров
Республики Беларусь определены показатели эффективности развития согласно
ол
планам модернизации, может производиться возмещение юридическим лицам из

средств республиканского бюджета части процентов за пользование банковски-
ми кредитами в пределах средств, предусмотренных в республиканском бюджете
на очередной финансовый год.
При этом на размер возмещения части процентов негосударственным юриди-
ческим лицам (за исключением организаций потребительской кооперации и сель-
П
скохозяйственных производственных кооперативов (колхозов) осуществляется уве-

личение (образование) доли Республики Беларусь в уставных фондах этих юридиче-
ских лиц.
Возмещение осуществляется в следующих размерах:
- не более 50 % ставки рефинансирования Национального банка, установлен-
ной на дату возмещения процентов - по кредитам, полученным в белорусских руб-
лях;
- не более 50 % ставки по кредиту - по кредитам, полученным в иностранной
валюте, - по официальному курсу Национального банка на дату возмещения про-
центов.
Оказание из республиканского бюджета финансовой помощи (т.е. выделения
финансовых средств на безвозвратной и безвозмездной основе) также приводит к
увеличению (образованию) доли Республики Беларусь в уставных фондах этих

юридических лиц. Данный вид государственной финансовой поддержки оказывает-
ся на приобретение технологического оборудования и запасных частей (включая
случаи их приобретения за пределами Республики Беларусь) для реализации инве-
стиционных проектов, прошедших государственную комплексную экспертизу и
имеющих положительное заключение.
В рамках реализации Программы государственной поддержки малого и сред-
него предпринимательства в Республике Беларусь на 2016 - 2020 годы также преду-
смотрено оказание финансовой поддержки субъектам малого и среднего предпри-
нимательства:
1. Белорусским фондом финансовой поддержки предпринимателей:
а) финансовых средств на возвратной возмездной или безвозмездной основе.
Данные средства предоставляются фондом на срок до 5 лет. Процентная ставка за
У
пользование финансовыми средствами на возвратной возмездной основе устанавли-
вается в размере от 0,5 ставки рефинансирования Национального банка до ставки
рефинансирования Национального банка.
сГ
б) имущества на условиях финансовой аренды (лизинга). Стоимость имуще-
ства, передаваемого на условиях договора финансовой аренды (лизинга), не должна
превышать 8000 базовых величин. Вознаграждение (доход) фонда по договору фи-
нансовой аренды (лизинга) устанавливается в размере от 0,5 ставки рефинансирова-
ния Национального банка до ставки рефинансирования Национального банка от
е
суммы денежных средств, направленных фондом на приобретение объекта лизинга.
С учетом социальной, экономической значимости инвестиционного проекта размер
вознаграждения (дохода) фонда может устанавливаться меньше ставки рефинанси-
ол
рования Национального банка от суммы денежных средств, направленных фондом

на приобретение объекта лизинга, но не ниже 0,5 этой ставки.
в) гарантий по льготным кредитам, в том числе микрокредитам, предоставля-
емым банками Республики Беларусь. Для обеспечения исполнения обязательств по
льготным кредитам, в том числе микрокредитам, предоставляемым банками Респуб-
лики Беларусь субъектам малого предпринимательства фондом могут предостав-
П
ляться гарантии банкам.

Размер гарантии одному субъекту малого предпринимательства не может пре-
вышать 70 % суммы льготного кредита, в том числе микрокредита, и 30 % средств,
предусмотренных фонду на предоставление гарантий в течение финансового года.
Субъект малого предпринимательства, являющийся кредитополучателем, перечис-
ляет фонду плату за предоставление гарантии в размере 5 % от суммы предостав-
ленной гарантии.
2. Облисполкомами и Минским горисполкомом (по решению облисполкома,
Минского горисполкома – городскими, районными исполнительными комитетами и
(или) местными администрациями, учреждениями финансовой поддержки предпри-
нимателей, созданными в областях (г. Минске):
а) финансовых средств на возвратной возмездной или безвозмездной основе;

б) субсидий для возмещения части процентов за пользование банковскими
кредитами.
Возмещение части процентов за пользование банковскими кредитами, полу-
ченными:
- в белорусских рублях, осуществляется в размере не более 0,5 ставки рефи-
нансирования Национального банка, установленной на дату возмещения части про-
центов;
- в иностранной валюте, - в размере не более 0,5 ставки по кредиту.
в) субсидий для возмещения части расходов на выплату лизинговых платежей
по договорам финансовой аренды (лизинга) в части оплаты суммы вознаграждения
(дохода) лизингодателя. Возмещению субъектам малого предпринимательства под-
лежит часть расходов на выплату лизинговых платежей по договору финансовой
У
аренды (лизинга) в части оплаты суммы вознаграждения (дохода) лизингодателя
начиная с месяца, следующего за месяцем, в котором облисполкомами, Минским
горисполкомом принято решение о таком возмещении, и до окончания сроков дей-
сГ
ствия договоров финансовой аренды (лизинга) в размере, не превышающем 0,5 раз-
мера вознаграждения (дохода) лизингодателя.
3. Банками Республики Беларусь льготных кредитов, в том числе микрокреди-
тов, за счет средств местных бюджетов, предусмотренных программами государ-
ственной поддержки малого и среднего предпринимательства и размещенных во
е
вклады (депозиты) этих банков.
Облисполкомы и Минский горисполком вправе размещать средства местных
бюджетов, предусмотренные на оказание государственной финансовой поддержки
ол
субъектам малого предпринимательства в рамках программ, во вклады (депозиты)

банков на основании заключенных договоров (соглашений) между банками и обл-
исполкомами, Минским горисполкомом для последующего предоставления банками
льготных кредитов, в том числе микрокредитов, субъектам малого предпринима-
тельства в целях реализации ими инвестиционных проектов, бизнес-проектов. Дого-
воры (соглашения) банковского вклада (депозита) между облисполкомами, Мин-
П
ским горисполкомом и банками заключаются на срок до семи лет независимо от

срока действия программ.
Размер процентной ставки по льготному кредиту, в том числе микрокредиту,
определяется банком в размере не выше ставки рефинансирования, установленной
Национальным банком на день принятия банком решения о предоставлении льгот-
ного кредита, в том числе микрокредита.
Государственная финансовая поддержка предоставляется субъектам малого
предпринимательства на конкурсной основе при реализации ими инвестиционных
проектов, бизнес-проектов по следующим направлениям:
- создание, развитие и расширение производства товаров (работ, услуг);
- организация, развитие производства, реализация экспортоориентированной,
импортозамещающей продукции;
- производство продукции, направленной на энерго- и ресурсосбережение;

- внедрение новых технологий.
9.3. Банковский кредит как источник финансирования инвестиций в основной

капитал
В качестве источников финансирования инвестиций в основной капитал ис-

пользуются:
- собственные, государственные бюджетные ресурсы, привлеченные средства,
денежные накопления и сбережения граждан, инвестиционные ресурсы иностран-
ных инвесторов, заемные финансовые ресурсы и прочие источники, финансирова-
ние инвестиционных проектов может осуществляться также посредством лизинга и
форфейтинга.
У
Республика Беларусь испытывает дефицит инвестиционных ресурсов, особен-
но бюджетных ассигнований и собственных средств инвесторов. Неразвитый фон-
довый рынок не обеспечивает существенного привлечения ресурсов от размещения
сГ
ценных бумаг. Незначителен приток в страну иностранного капитала. В таких усло-
виях масштабное обновление основных средств невозможно без использования бан-
ковского кредита.
Банковский кредит – разновидность кредитной сделки, при которой банк
предоставляет заемщику взаймы во временное пользование за плату денежные сред-
е
ства. Он имеет преимущества перед другими источниками:
- кредитование является более оперативным и удобным методом получения
необходимых денежных средств, чем выпуск акций, лизинг, факторинг, бюджетные
ол
средства;
- кредитование предполагает отбор высокоэффективных, социально значимых
проектов, так как банк при решении вопроса о выдаче кредита уделяет большое зна-
чение анализу эффективности и окупаемости проекта, что позволяет оценить целе-
сообразность вложения средств в проект, возможность заявителя своевременно рас-
считаться по кредиту и начисленным процентам. Эффективность проекта оценива-
П
ется согласно Правил по разработке бизнес-планов;

- возвратность и платность кредита повышают ответственность заемщиков за
соблюдением нормативных сроков осуществления проектов, освоение производ-
ственных мощностей, за рациональным использованием заемных средств;
- несмотря на платность банковского кредита, использование кредитов повы-
шает рентабельность собственного капитала – срабатывает эффект финансового ры-
чага.
К недостаткам банковского кредита относится:
- относительная дороговизна привлекаемых ресурсов. Предприятие может
принимать решение о необходимости привлечения банковского кредита, если отда-
ча от заемных средств больше, чем проценты, которые выплачиваются за использо-
вание этого капитала;

- при чрезмерном увеличении доли заемного капитала кредит дорожает за счет
выдачи кредита под более высокий процент, что приведет к сокращению рентабель-
ности собственного капитала;
- необходимость предоставления гарантий, что сужает возможность и мас-
штабность его использования.
В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 30.06.2008
№ 359 ‖О некоторых вопросах предоставления гарантий Правительства Республики
Беларусь по кредитам, выдаваемым банками Республики Беларусь― по кредитам,
выдаваемым банками Республики Беларусь юридическим лицам – резидентам Рес-
публики Беларусь могут быть предоставлены на основании соответствующего ре-
шения гарантии Правительства Республики Беларусь, местных исполнительных и
распорядительных органов. Юридические лица, являющиеся кредитополучателями
У
по кредитам банков Республики Беларусь, выдаваемым под такие гарантии, вносят в
бюджет плату за предоставление гарантии в размере и порядке, установленных за-
коном о республиканском бюджете на текущий финансовый год.
сГ
Гарантия Правительства Республики Беларусь предоставляется на всю сумму
кредита или его часть и проценты за пользование кредитом.
Источниками для инвестиционного кредита являются:
- ресурсы коммерческих банков;
- привлеченные средства юридических и физических лиц;
е
- государственные инвестиционные ресурсы (средства республиканского и
местных бюджетов);
- иностранные кредиты, привлекаемые под гарантии Правительства Республи-
ол
ки Беларусь в рамках межправительственных соглашений и соглашений с междуна-

родными финансово-кредитными учреждениями.
Национальный банк Республики Беларусь определяет нормативными право-
выми актами основные правила кредитования, а для снижения кредитного риска
каждый коммерческий банк локальными нормативными правовыми актами опреде-
ляет процедуру предоставления инвестиционных кредитов. В локальных норматив-
П
ных актах предусматривается:

- обязательные условия, порядок предоставления денежных средств, а также
их возврата;
- порядок определения правоспособности и оценки кредитоспособности по-
тенциального кредитополучателя;
- перечень документов, предоставляемых кредитополучателем;
- порядок и случаи контроля за состоянием заложенного имущества;
- порядок и случаи контроля за целевым использованием кредита.
Механизм перечисления банком кредитных средств может быть различным.
Так, в соответствии с Инструкцией № 226, предоставление кредита осуществляется
в соответствии с условиями кредитного договора:
- в безналичном порядке либо путем перечисления банком денежных средств
на счет кредитополучателя, либо путем перечисления банком денежных средств в

оплату расчетных документов, представленных кредитополучателем, либо путем
использования денежных средств в соответствии с указаниями кредитополучателя;
- путем выдачи наличных денежных средств кредитополучателю – физиче-
скому лицу или индивидуальному предпринимателю, за исключением индивидуаль-
ных предпринимателей, осуществляющих предпринимательскую деятельность с от-
крытием текущих (расчетных) счетов.
Консорциальное и синдицированное кредитование инвестиционных про-
ектов.
Кредитование инвестиционных проектов и программ требует больших сумм и
продолжительных сроков. Выдача крупного инвестиционного кредита может ока-
заться невозможной для одного банка из-за недостатка кредитных ресурсов одного
банка для удовлетворения инвестиционных потребностей кредитополучателя, высо-
У
кого риска кредитования, необходимости соблюдения нормативов безопасного
функционирования и по другим причинам. Решением данной проблемы может стать
кредитование проекта за счет ресурсов нескольких банков. Применение подобных
сГ
схем финансирования является эффективным средством управления рисками, своим
капиталом и благоприятно воздействует на стабильность банковской системы стра-
ны в целом, а для заемщика – позволяет восполнить потребность в необходимых ему
для реализации инвестиционного проекта денежных средствах.
Определение договоров синдицированного и консорциального кредита содер-
е
жится в Инструкции о порядке предоставления (размещения) банками денежных
средств в форме кредита и их возврата, утвержденной Постановлением Правления
Национального банка Республики Беларусь от 30.12.2003 № 226.
ол
Согласно Инструкции № 226 при консорциальном кредитовании банки-

участники объединяют свои денежные ресурсы через банк-агент. Кредитование
осуществляется на основании консорциального кредитного договора между банком-
агентом и кредитополучателем.
Синдицированные кредиты предоставляются одному кредитополучателю
несколькими банками-участниками в рамках единого синдицированного кредитного
П
договора, заключаемого банками-участниками с кредитополучателем.

Для консорциального кредитования характерны следующие черты:
- обязанность выдачи кредита лежит только на банке-агенте; обязанность по
возврату кредита существует у кредитополучателя только перед банком-агентом;
- банк-участник обязан предоставить банку-агенту денежные средства, необ-
ходимые для выдачи кредита конечному кредитополучателю, до наступления обя-
занности (или срока исполнения обязанности) банка-агента по выдаче кредита;
- банк-участник вправе требовать от банка-агента причитающихся платежей,
поступающих от конечного кредитополучателя, не ранее момента реального осу-
ществления конечным кредитополучателем соответствующих платежей.
Синдицированное кредитование осуществляется в рамках заключенного син-
дицированного кредитного договора, которых заключается между кредитополучате-
лем (с одной стороны) и всеми банками-участниками (с другой стороны).

Ни один из банков не отвечает по обязательствам другого, каждый из участ-
ников ответственен только в размере своей доли синдицированного кредита. Креди-
тополучатель несет равную ответственность по возврату долга, уплате процентов и
другим обязательствам перед всеми банками-участниками одновременно.
Каждый из банков является в своей доле кредитодателем. Кредитный договор
порождает, таким образом, несколько кредитных обязательств. Особенность состоит
лишь в том, что банк-агент наряду с тем, что становится одним из кредитодателей,
оказывает иным банкам-кредитодателям (банкам-участникам) услугу по фактиче-
скому перечислению в пользу кредитополучателя и получению всех причитающих-
ся с него сумм, их распределению между банками-участниками, координации дей-
ствий участников схемы, отслеживанию финансового состояния кредитополучателя,
за что получает соответствующее вознаграждение.
У
Основное отличие договора синдицированного кредитования заключается в
том, что обязанность выдачи кредита лежит на банке-агенте и банках-участниках в
соответствующих долях, а обязанность по возврату кредита имеется у кредитополу-
чателя перед каждым из них. сГ
В последние годы практикуется организация консорциумов (синдикатов) для
кредитования белорусских инвесторов с участием иностранных банков.
Для привлечения в Республику Беларусь иностранного капитала, активизации
долгосрочного кредитования за счет средств иностранных банков Налоговым кодек-
е
сом Республики Беларусь предусмотрено освобождение от обложения налогом на
доходы иностранных организаций, не осуществляющих деятельность в Республике
Беларусь через постоянное представительство и являющихся подлинными владель-
ол
цами таких доходов:

- полученные из источников в Республике Беларусь от предоставления ими
кредитов, займов Республике Беларусь или Правительству Республики Беларусь, а
также резидентам Республики Беларусь под государственные гарантии в соответ-
ствии с порядком, установленным Президентом Республики Беларусь;
- полученные из источников в Республике Беларусь от предоставления такими
П
иностранными организациями белорусским организациям в виде кредитов и займов

денежных средств в рамках кредитного договора или договора займа, заключаемого
между белорусской организацией и несколькими иностранными организациями
(синдицированного кредитного договора).
Таким образом, льгота применяется в случае, если в качестве кредитодателей
выступают несколько иностранных банков. Если в синдицированном кредитном до-
говоре одной из сторон является несколько белорусских организаций и одна ино-
странная организация, налогообложение иностранной организации производится в
общем порядке без льгот.
9.4. Кредитование инвестиционных проектов за счет средств внешних займов,

привлекаемых в Республику Беларусь

Одним из источников финансирования инвестиционных проектов являются
внешние займы (кредиты), которые привлекаются от иностранных государств, их
правительств и административно-территориальных единиц в лице уполномоченных
органов, международных организаций и иных иностранных юридических лиц на ос-
нове международных договоров (соглашений), межбанковских кредитных догово-
ров, индивидуальных кредитных соглашений и других документов, содержащих
условия кредитования.
Внешние государственные займы (государственные займы) и внешние займы,
привлеченные под гарантии Правительства Республики Беларусь (гарантированные
займы) привлекаются соответственно в пределах лимитов внешнего государствен-
ного долга и внешнего долга, гарантированного Республикой Беларусь, устанавли-
ваемых в законе о республиканском бюджете на очередной финансовый год (Указ
У
Президента Республики Беларусь от 18.04.2006 № 252 ‖Об утверждении Положения
о внешних государственных займах и внешних займах, привлеченных под гарантии
Правительства Республики Беларусь―).
сГ
Привлекательность внешних займов заключается в том, что они привлекаются
под умеренную процентную ставку и на достаточно продолжительный срок. Однако
это достаточно сложный процесс.
Инициатором финансирования инвестиционного проекта за счет средств
внешнего займа юридическое лицо, которое подает заявку с пакетом необходимых
е
документов на получение данного кредита в орган государственного управления, в
подчинении которого оно находится (бизнес-план, заключение государственной
комплексной экспертизы по инвестиционному проекту, копии контрактов, подтвер-
ол
ждающие осуществление проекта, реализацию продукции, бухгалтерский баланс,

разрешение местного исполкома на реализацию проекта по строительству, эксперт-
ное заключение РУП ‖Белгосэкспертиза―, проект кредитного соглашения и др.).
Далее орган государственного управления вносит в Совет Министров предло-
жение о привлечении государственных займов с представлением:
- проекта указа Президента Республики Беларусь о привлечении государ-
П
ственного займа, его использовании и погашении, предоставлении полномочий бан-

ку-агенту Правительства Республики Беларусь (далее – банк-агент) на обслужива-
ние этого займа, заключении (как правило) договора поручительства между Мини-
стерством финансов и соответствующим республиканским органом государственно-
го управления, иной государственной организацией, подчиненной Правительству
Республики Беларусь, облисполкомом, Минским горисполкомом (далее, если не
определено иное, - орган-поручитель);
- проекта кредитного соглашения;
- решения Валютно-кредитной комиссии Совета Министров Республики Бела-
русь о целесообразности привлечения государственного займа и его объемах.
Решение о привлечении займа, выдаче иностранному кредитору гарантии
Правительства Республики Беларусь и предоставлении полномочий банку –агенту

на обслуживание займа принимается Советом Министров после согласования с Пре-
зидентом Республики Беларусь.
Гарантия Правительства Республики Беларусь выдается на всю сумму гаран-
тированного займа, если кредитным соглашением не предусмотрено, что такая га-
рантия может выдаваться на ее часть. Заемщиком по данному гарантированному
займу выступает банк-агент, который привлек гарантированный заем.
До подписания решения о выдаче гарантии Правительства Республики Бела-
русь пользователи внешних займов, соответствующие республиканские органы гос-
ударственного управления заключают с Министерством финансов и банком-агентом
договор о порядке использования и погашения гарантированного займа, привлечен-
ного заемщиком (предоставленного пользователю внешнего займа), а также в соот-
ветствии с решением Совета Министров Республики Беларусь о привлечении гаран-
У
тированного займа - договор поручительства между Министерством финансов и ор-
ганом-поручителем.
При привлечении государственных займов заключается договор о порядке ис-
сГ
пользования и погашения государственного займа и договор поручительства между
Министерством финансов и органом-поручителем.
В договорах о порядке использования и погашения гарантированного займа и
государственного займа предусматриваются ответственность заемщика и пользова-
теля, право Министерства финансов на взыскание в бесспорном порядке задолжен-
е
ности со счетов заемщика, пользователя внешнего займа в случае неисполнения ими
своих обязательств по возмещению в республиканский бюджет гарантийных плате-
жей.
ол
Задолженность перед иностранными кредиторами погашается за счет соб-

ственных средств заемщиков через банки-агенты.
Кредитополучатель обязан использовать предоставленный государственный
заем или гарантированный заем по целевому назначению, обеспечивать выполнение
работ и мероприятий по финансируемому за счет этого государственного займа или
гарантированного займа по инвестиционному проекту.
П
Контроль за целевым использованием и своевременным погашением государ-

ственного займа или гарантированного займа осуществляют банк-агент, соответ-
ствующий орган государственного управления, в подчинении или ведении (составе)
которых находится кредитополучатель, а также Министерство экономики, Мини-
стерство финансов и органы валютного контроля.
Юридические лица – резиденты Республики Беларусь, реализующие инвести-
ционные проекты, финансируемые за счет внешних государственных займов и
внешних займов, привлеченных под гарантии Правительства Республики Беларусь,
включенные в перечень таких проектов, утверждаемый Советом Министров Рес-
публики Беларусь имеют следующие преимущества:
1. При проведении закупок товаров (работ, услуг) для реализации данных ин-
вестиционных проектов вправе не проводить конкурсы (иные виды процедур заку-
пок), если международным договором, межбанковским соглашением, индивидуаль-

ным кредитным соглашением либо иным документом, содержащим условия креди-
тования при привлечении внешних государственных займов и внешних займов,
привлеченных под гарантии Правительства Республики Беларусь, предусмотрены
специальные требования кредитора к порядку выбора поставщика (подрядчика, ис-
полнителя);
2. При ввозе на территорию Республики Беларусь технологического оборудо-
вания и запасных частей к нему (по перечню), предназначенных для реализации та-
ких инвестиционных проектов, освобождаются от таможенных пошлин и налога на
добавленную стоимость;
3. Освобождаются от платы за предоставление гарантий Правительства Рес-
публики Беларусь по внешним займам, привлеченным под гарантии Правительства
Республики Беларусь;
У
4. Возмещаются денежные средства в размере 50 процентов от суммы про-
центных платежей по внешним государственным займам и внешним займам, при-
влеченным под гарантии Правительства Республики Беларусь.
сГ
Указанное возмещение осуществляется из республиканского бюджета путем
перечисления Министерством финансов (его территориальными органами) денеж-
ных средств на текущий (расчетный) счет таких юридических лиц на основании со-
гласованных с банком-агентом сведений о суммах начисленных и уплаченных про-
центов за пользование данными займами, заявки на перечисление денежных средств
е
и копий платежных документов на уплату процентов за пользование этими займами.
Иностранные банки могут также предоставлять белорусским субъектам хозяй-
ствования инвестиционные кредиты под гарантии банков Республики Беларусь (Бе-
ол
ларусбанк, Приорбанк, БелВЭБ, Белинвестбанк) без получения правительственной

гарантии, но застраховав сделку в уполномоченных национальных страховых
агентствах.
Таким образом, можно выделить отличительные черты государственной га-
рантии:
1. Государственная гарантия является обязательством Республики Беларусь.
П
2. Государственная гарантия предоставляется по займам резидентов Респуб-

лики Беларусь на определенные законодательными актами цели.
4. Для государственной гарантии важны отношения между гарантом и долж-
ником по внешнему государственному займу. До выдачи гарантии необходимо за-
ключить договор о порядке исполнения обязательства между заемщиком, гарантом,
банком-гарантом и банком-агентом.
5. Для получения государственной гарантии заемщику следует заручиться га-
рантией банка-гаранта в пользу Правительства либо поручительством органа-
поручителя.
6. Ответственность по государственной гарантии является субсидиарной.
7. Исполнение гарантии Правительством производится только при неисполне-
нии обязательства заемщиком и банком-гарантом. При этом обязательное условие

осуществления платежа – заключение договора между гарантом и заемщиком о по-
рядке возмещения уплаченных денежных средств в бюджет.
8. По исполнении государственной гарантии Правительством гарант приобре-
тает право регресса к заемщику по внешнему государственному займу.
9. При невозмещении заемщиком платежей, осуществленных по государ-
ственной гарантии Министерством финансов Республики Беларусь, денежные сред-
ства взыскиваются со счетов заемщика в бесспорном порядке.
9.5. Проектное финансирование
Одной из форм финансирования инвестиционных проектов является проект-
У
ное финансирование, механизм реализации которого отличается от традиционного
инвестиционного кредитования.
Главным отличием проектного финансирования является – характер обеспе-
чения предоставляемых кредиторами финансовых ресурсов. Как правило, един-
сГ
ственным способом обеспечения долговых обязательств заемщика перед кредито-
рами является чистый поток наличности, генерируемый объектом инвестирования
(прибыль, активы, создаваемые в рамках проекта, другие доходы). То есть един-
ственным источником погашения долга является доход от проекта, а обеспечением
служат создаваемые активы. В данном случае кредитор несет повышенные риски,
е
связанные с необеспеченным или не в полной мере обеспеченным кредитом, пога-
шение которого осуществляется за счет денежных потоков, формирующихся в ходе
эксплуатации инвестиционного объекта. Однако в отличие от венчурного финанси-
ол
рования, которое направлено на реализацию инновационных проектов и сопряжено

с высокими рисками (коммерческими, техническими) при проектном финансирова-
нии инвестиции выделяются только в достаточно апробированные, эффективные
инвестиционные проекты. Однако кроме притока денежной наличности как способа
обеспечения исполнения обязательств, при проектном финансировании допустимы
и другие способы обеспечения (гарантии, поручительства, залог и др.).
П
Отличительной особенностью проектного финансирования также является то,

что сам проект, его основные, оборотные активы и все денежные потоки не относят-
ся к финансовой деятельности инициаторов этого проекта. Специально для этого
рекомендуется создание отдельной организации-оператора, которая и берет на себя
все управление финансовыми операциями и активами проекта. Кредиторами проек-
та в первую очередь оценивается экономический эффект от его реализации, а в ка-
честве залога выступают активы организации-заемщика.
При проектном финансировании инициаторы проекта решают вопросы, свя-
занные с дефицитом финансовых ресурсов, а инвесторы – эффективно размещают
свои ресурсы.
Проектное финансирование основывается не на платежеспособности и репу-
тации заемщика, а на жизнеспособности и эффективности самого проекта. При ре-

шении вопроса о финансировании кредитора не интересует информация о прошлом
и текущем финансовом положении заемщика.
К недостаткам проектного финансирования относится следующее:
- более высокая стоимость ресурсов. Это связано с необходимостью компен-
сации риска инвестора, консультирование при подготовке бизнес-плана проекта,
значительными временными затратами на оценку проекта, его сопровождении и
контроля. Однако за счет организации международного финансирования в рамках
проектного финансирования возможно снижение стоимости привлеченных средств;
- высокие затраты на предпроектные работы (маркетинговые исследования,
подготовка ТЭО и др.);
- более длительный период времени от подачи заявки до принятия решения о
финансировании. Это связано с тщательной оценкой банком предпроектной доку-
У
ментации и большим объемом работ по организации финансирования проекта;
- чрезвычайно жесткий контроль за деятельностью заемщика со стороны кре-
дитора;
сГ
- возможные потери прав на создаваемые объекты. Кредиторы вместо получе-
ния вложенного капитала могут приобретать право долевой собственности на созда-
ваемые активы. Это может происходить также в случае недостатка чистых притоков
денежной наличности для погашения кредита. В таких случаях возврат вложенных
средств обеспечивается получением в будущем дивидендов.
е
За рубежом проектное финансирование рассматривается как форма участия
подготовленных к сотрудничеству партнеров и квалифицированная поэтапная под-
готовка проекта.
ол
Использование проектного финансирования характерно для реализации круп-

номасштабных проектов и более длительные сроки финансирования по сравнению с
кредитованием (однако эти особенности не являются обязательными). Поэтому кре-
диторами в проектном финансировании могут быть банки, лизинговые, страховые,
пенсионные, инвестиционные и инновационные фонды и компании, международные
организации, поставщики оборудования и материалов и др.
П
В практике применяются разнообразные типы проектного финансирования.

Они различаются главным образом долей риска, которую принимает на себя банк-
кредитор при реализации проекта. Как уже отмечалось, при проектном финансиро-
вании банки несут повышенные риски, выдавая (с точки зрения традиционного бан-
ковского кредитования) необеспеченные или неполностью обеспеченные кредиты.
Финансирование инвестиционных проектов сопряжено с определенными рис-
ками. Поэтому одним из ключевых вопросов становится распределение рисков меж-
ду участниками проекта. В связи с этим выделяют следующие типы проектного фи-
нансирования:
- проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. В этом случае
банк-кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом, что
обусловливает оперативное получение заемщиком необходимых денежных средств
и наиболее низкую стоимость кредита по сравнению с другими вариантами, наличие

обеспечения. Данный тип проектного финансирования применяется в случаях фи-
нансирования проектов, выполняемых по заказам государства; небольших проектов,
которые чувствительны даже к незначительному увеличению инвестиционных за-
трат, предусмотренных первоначальными расчетами; несамофинансируемых проек-
тов, кредитная задолженность по которым может быть погашена за счет других до-
ходов заемщика; при недостаточной надежности предоставленных по проекту га-
рантий.
- проектное финансирование без права регресса на заемщика. Кредитор при-
нимает на себя практически все риски, связанные с реализацией проекта, и рассчи-
тывает получить за это соответствующую компенсацию. Финансирование по этой
схеме является очень дорогим для заемщика и потому используется редко. Без ре-
гресса на заемщика финансируются, как правило, проекты по выпуску конкуренто-
У
способной продукции и обеспечивающие высокую рентабельность (например, про-
екты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых).
- проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика1. В этом
сГ
случае проектные риски распределяются таким образом, чтобы каждый участник
проекта (банк, финансовые компании, инициаторы проекта, поставщики оборудова-
ния, подрядные организации и др.) принимал на себя зависящие от него риски. Та-
кое распределение рисков снижает стоимость банковских ресурсов для заемщика и
обеспечивает умеренную цену финансирования проекта.
е
Формы и методы проектного финансирования определяются его особенностя-
ми, прежде всего сложностью проекта, числом участников, длительностью проект-
ного цикла и др.
ол
На практике часто разграничивается корпоративное (долевое) и банковское

(долговое) проектное финансирование. Когда источником финансирования инвести-
ционного проекта выступают собственные средства инициатора проекта, говорят о
корпоративном проектном финансировании. Если источник – банковский кредит –
банковское проектное финансирование.
По способам финансирования можно выделить проектное финансирование за
П
счет одного или многих источников.

По схеме финансирования условно выделяют параллельное и последователь-
ное проектное финансирование. Параллельная схема означает одновременное фи-
нансирование из двух и более источников, которое в свою очередь может предо-
ставляться как в форме консорциального, так и синдицированного. Участниками
проектного финансирования могут быть не только банки, но и другие инвесторы:
инвестиционные, инновационные, пенсионные фонды, другие коммерческие орга-
низации и т.д.
При последовательной схеме происходит смена источников финансирования,
например от одного банка к другому или другим либо от банка к инвесторам. В это
1Регресс - требование одного юридического лица (банка, иного кредитора) о возмещении другим юридическим
лицом (заемщиком) предоставленной ему взаймы суммы денежных средств.

схеме также, как и при консорциальном и синдицированном кредитовании присут-
ствует крупный авторитетный банк, который после выдачи займа предприятию пе-
редает свои требования по задолженности другому кредитору. За оценку инвести-
ционного проекта, разработку кредитного договора, выдачу займа первый банк по-
лучает комиссионное вознаграждение.
Также выделяют:
- с созданием и без создания нового проектного предприятия.
При создании специальной проектной организации на ее возлагаются функции
заказчика проекта и заемщика. На ее балансе учитываются полученные по проекты
кредиты и все платежи, связанные с реализацией проекта.
Кроме этого можно выделить такие виды проектного финансирования, как
международное и внутристрановое, без участия и с участием государственных орга-
У
низаций и другие типы.
9.6. Лизинг как эффективный метод финансирования инвестиций в основной

сГ
капитал. Виды лизинга
По договору лизинга предмет лизинга предоставляется лизингополучателю

(юридическому лицу или физическому лицу) во временное владение и пользование.
В соответствии с законодательством (Правила осуществления лизинговой дея-
е
тельности, утв. Постановлением Правления Национального банка Республики Бела-
русь от 18.08.2014 № 526 и Указом Президента Республики Беларусь от 25 февраля
2014 г. № 99 ‖О вопросах регулирования лизинговой деятельности―) установлена
ол
следующая классификация видов лизинга:

1) финансовый лизинг – финансовая аренда (лизинг) (далее – лизинг), при
которой лизинговые платежи в течение срока лизинга продолжительностью не ме-
нее 1 года обеспечивают возмещение лизингодателю не менее 75 % стоимости
предмета лизинга независимо от того, предусмотрен ли договором лизинга выкуп
предмета лизинга или его возврат лизингодателю;
П
2) оперативный лизинг – лизинг, при котором лизинговые платежи в течение

срока лизинга независимо от его продолжительности обеспечивают возмещение ли-
зингодателю менее 75 % стоимости предмета лизинга и договором лизинга преду-
смотрен возврат предмета лизинга лизингодателю по истечении срока лизинга;
3) возвратный лизинг – лизинг, при котором лизингополучатель в рамках
одного договора лизинга является одновременно продавцом (поставщиком) предме-
та лизинга;
4) международный (межгосударственный) лизинг – лизинг, при котором
лизингодатель и лизингополучатель являются субъектами разных государств, в том
числе:
- экспортный лизинг – международный (межгосударственный) лизинг, при ко-
тором лизингодатель и продавец (поставщик) предмета лизинга являются субъекта-
ми Республики Беларусь, а лизингополучатель – субъектом другого государства;

- транзитный лизинг – международный (межгосударственный) лизинг, при ко-
тором лизингодатель, продавец (поставщик) предмета лизинга и лизингополучатель
являются субъектами разных государств;
5) импортный лизинг – лизинг, при котором лизингодатель и лизингополуча-
тель являются субъектами Республики Беларусь, а продавец (поставщик) предмета
лизинга – субъектом другого государства.
Лизингополучатель за пользование предметом лизинга уплачивает лизингода-
телю лизинговые платежи, которые включают в себя суммы:
1. Вознаграждения (дохода) лизингодателя;
2. Полностью или частично возмещающие инвестиционные расходы лизинго-
дателя, к которым относятся расходы на:
- приобретение имущества, предназначенного для последующей передачи в
У
качестве предмета лизинга;
- погрузочно-разгрузочных работ;
- страхования при приобретении и перевозке (доставке) имущества, предна-
- таможенных платежей;
сГ
значенного для последующей передачи в качестве предмета лизинга;
- государственную регистрацию предмета лизинга;

- иные;
3. Полностью или частично возмещающие иные инвестиционные расходы ли-
е
зингодателя на:
- выплату процентов и иных платежей по кредитному договору (договору зай-
ма), заключенному в целях финансирования приобретения имущества, предназна-
ол
ченного для последующей передачи в качестве предмета лизинга, до и после пере-

дачи в лизинг предмета лизинга;
- выпуск ценных бумаг, эмитированных в целях финансирования приобрете-
ния имущества, предназначенного для последующей передачи в качестве предмета
лизинга, и выплату доходов (процентов) по ним до и после его передачи в лизинг;
- привлечение гарантии для обеспечения исполнения обязательств лизингода-
П
теля, если такая гарантия предоставлялась;

- уплату налогов, сборов (пошлин) и иных обязательных платежей в республи-
канский или местные бюджеты, в том числе в государственные целевые бюджетные
фонды и внебюджетные фонды, начисляемых на предмет лизинга и на земельный
участок, занятый предметом лизинга;
- все виды страхования предмета лизинга, риска неуплаты лизинговых плате-
жей и других рисков, возникающих при исполнении договора лизинга, а также при
государственной регистрации предмета лизинга (прав на него) и (или) договора ли-
зинга, если страхование и (или) государственную регистрацию осуществляет лизин-
годатель;
- текущий и (или) капитальный ремонт;
- оплату иных инвестиционных расходов лизингодателя, связанных с заклю-
чением и исполнением договора лизинга.

Инвестиционные расходы включаются в сумму лизинговых платежей частич-
но, если договором лизинга предусмотрен возврат предмета лизинга лизингодателю
по истечении срока лизинга.
Договором лизинга, как правило, предусматривается внесение лизингополуча-
телем авансового платежа. Размер аванса не должен превышать 40 процентов стои-
мости предмета лизинга с учетом налога на добавленную стоимость.
В отдельных случаях лизингополучатель может заключать договор сублизинга
– вид договора лизинга, при котором лизингополучатель (сублизингодатель по до-
говору сублизинга) передает третьему лицу (сублизингополучателю) в пределах
своих прав, предоставленных по договору лизинга, во владение и пользование на
определенный срок за плату имущество, полученное от лизингодателя по договору
лизинга и составляющее предмет лизинга.
У
ТЕМА 10. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
сГ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
10.1. Понятие инвестиционного риска и его классификация
Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при

е
минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Реализация ука-
занной цели требует соизмерения размеров вложенного в производственно-
торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.
ол
Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объек-

тивно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой
конкретного бизнеса.
Риск – это экономическая категория. Как экономическая категория он пред-
ставляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае со-
вершения такого события возможны три экономических результата:
П
1) отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);

2) нулевой;
3) положительный (выигрыш, выгода, прибыль).
Риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с
риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от
возможной прибыли. Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры,
позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового собы-
тия и принимать меры к снижению степени риска.
Эффективность организации управления риском во многом определяется
классификацией риска. Она создает возможности для эффективного применения со-
ответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответ-
ствует свой прием управления риском.

Инвестиционный риск – вероятность отклонения величины фактического ин-
вестиционного дохода от величины ожидаемого. Любая коммерческая организация
в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного
риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
1) риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (побочного)
финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-
либо мероприятия;
2) риск снижения доходности – это риск, который может возникнуть в резуль-
тате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по
вкладам и кредитам. Риск снижения доходности включает в себя следующие разно-
видности: процентные риски и кредитные риски;
У
3) риск прямых финансовых потерь это риск включающий в себя следующие
разновидности:
а) биржевые риски – опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам от-
сГ
носятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного
вознаграждения брокерской фирмы и т. п.;
б) селективные риски – это риски неправильного выбора видов вложения ка-
питала, вида ценных бумаг (проекта) для инвестирования в сравнении с другими ви-
дами ценных бумаг (проектов) при формировании инвестиционного портфеля;
е
в) риски банкротства – опасность в результате неправильного выбора вложе-
ния капитала полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособ-
ности его рассчитаться по взятым на себя обязательствам;
ол
г) кредитные риски, которые связаны с потерей средств из-за несоблюдения

обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя. В большей степе-
ни присущи банковской деятельности. В свою очередь могут быть разделены на со-
ставляющие: депозитивный, лизинговый, факторинговый, риск невозврата кредита.
С точки зрения источника возникновения риски инвестиционного проекта де-
лятся на две группы:
П
1) специфические (несистематический, микроэкономический) инвестицион-

ные риски – риски самого проекта, связанные с его индивидуальными особенностя-
ми;
2) неспецифические (систематический, макроэкономический) инвестиционные
риски – риски, обусловленные внешними по отношению к проекту обстоятельства-
ми макроэкономического, регионального, отраслевого характера. Таким образом,
неспецифический риск зависит от отраслевых особенностей и места реализации
проекта.
Еще один классификационный признак – степень наносимого ущерба.
В соответствии с ним проектные риски подразделяются на:
1) частичные, когда запланированные показатели, действия, результаты вы-
полнены частично, но без потерь;

2) допустимые, когда запланированные показатели, действия, результаты не
выполнены, но потерь нет;
3) критические, когда запланированные показатели, действия, результаты не
выполнены, есть определенные потери;
4) катастрофические, когда невыполнение запланированного результата вле-
чет за собой разрушение субъекта (проекта, предприятия).
В зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсифи-
кации риски подразделяются следующим образом:
1) диверсифицируемые, которые могут быть устранены или сглажены за счет
диверсификации портфеля инвестиций (правильного выбора и сочетания объекта
инвестирования);
2) недиверсифицируемые, которые нельзя уменьшить путем изменения струк-
У
туры портфеля инвестиций. Чаще всего к этой группе относятся все виды система-
тических рисков. По времени возникновения рисков инвестиционного проекта мож-
но выделить:
сГ
1) риски, возникающие на подготовительной стадии. Это, например, такие
факторы и действия, как удаленность от транспортных узлов; доступность альтерна-
тивных источников сырья; подготовка правоустанавливающих документов; органи-
зация финансирования и страхования кредитов; формирование администрации; со-
здание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания;
е
2) риски, связанные с созданием объекта. К ним относятся неплатежеспособ-
ность заказчика, непредвиденные затраты, недостатки проектно-изыскательских ра-
бот, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика,
ол
несвоевременная подготовка ИТР и рабочих;

3) риски в связи с функционированием объекта. На этой стадии могут про-
явиться риски:
а) финансово-экономические – неустойчивость спроса, появление альтерна-
тивного продукта, снижение цен конкурентами, увеличение производства у конку-
рентов, рост налогов, неплатежеспособность потребителей, рост цен на сырье, мате-
П
риалы, перевозки, зависимость от поставщиков, недостаток оборотных средств;

б) социальные – трудности с набором квалифицированной рабочей силы,
угроза забастовок, отношение местных властей, недостаточный для удержания пер-
сонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров;
в) технические – нестабильность качества сырья и материалов, новизна техно-
логии, недостаточная надежность технологии, отсутствие резерва мощности;
г) экологические – вероятность залповых выбросов, вредность производства.
Все рассмотренные виды рисков в той или иной степени оказывают влияние
на инвестиционные проекты.
Основными характеристиками инвестиционных рисков предприятия являются
следующие:
1) динамизм – риски возрастают с увеличением временного горизонта инве-
стиций;

2) они присущи предприятию (инвестиционному проекту) и не отделимы от
него;
3) риски имеют свою цену, которая определяется процентной ставкой, выра-
жающей допущенный риск в обмен на соответствующий доход в виде полученного
приращения капитала;
4) инвестиционные риски являются составными, т.е. состоят из совокупности
простых рисков, которая определяется целями инвестирования;
5) риски предопределяют доходность вложений, поскольку влияют на величи-
ну денежных потоков, а также на изменение стоимости денежной единицы во вре-
мени.
10.2. Основные черты управления инвестиционными рисками
У
Управление инвестиционным риском предприятия представляет собой сово-
купность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с
сГ
уменьшением рассогласования инвестиционных ресурсов по количеству, качеству и
по времени их привлечения. Основной целью данного управления является сохра-
нение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно ме-
няющейся внешней среды.
Рассматривая инвестиции и связанные с ними риски, возможно определить
е
цель стратегического управления инвестиционными рисками предприятия, заклю-
чающуюся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель
тактического управления, состоящую в обеспечении роста стоимости инвестицион-
ол
ного капитала вследствие снижения рискованности проекта.

Подобное деление целей управления инвестиционными рисками указывает на
следующие важные моменты:
1) во-первых, риски рассматриваются по отношению к цели, на достижение
которой направлено инвестиционное решение (стратегическая цель на достижение
стратегического инвестиционного решения, тактическая цель на обеспечение реше-
П
ний по отдельным инвестиционным проектам);

2) во-вторых, риски представляются как вероятности не достижения выбран-
ной цели в силу неоднозначности протекания социально-экономических процессов,
многообразия возможных ситуаций реализации инвестиционных решений.
Применительно к стратегической цели управления инвестиционным риском
предприятия целесообразно выделить два вида инвестиционных решений:
1) воздействие на денежный поток в сфере долгосрочных инвестиционных
решений;
2) формирование направлений денежных потоков предприятия с целью упро-
чения его влияния на внешнюю среду.
Таким образом, стратегическое управление инвестиционными рисками пред-
ставляет собой воздействие управляющей подсистемы на инвестиционную безопас-

ность предприятия путем упорядочивания ресурсных потоков и взаимодействия
предприятия с субъектами неопределенной внешней среды.
Тактическое управление инвестиционными рисками как подсистема инвести-
ционного менеджмента должно обеспечивать такой чистый денежный поток, кото-
рый способен сформировать фиксированное финансирование инвестиционного про-
изводства и обеспечение достаточных объемов прибыли. Поэтому относительно
тактической цели управления инвестиционными рисками целесообразно выделить
следующие виды решений:
1) своевременное привлечение инвестиционных ресурсов соответствующих по
качеству и количеству требованиям проекта;
2) рациональное размещение и комбинирование инвестиционных ресурсов.
Данные виды инвестиционных решений направлены, прежде всего, на обеспе-
У
чение максимизации стоимости инвестиционного капитала отдельных проектов
предприятия посредством снижения их рискованности.
Эффективное управление инвестиционными рисками предприятия способ-
сГ
ствует достижению приемлемого уровня рисков для инвесторов, что в свою очередь,
создает предпосылки для привлечения инвестиций на микро – и макроуровнях.
Снижение инвестиционных рисков в рамках отдельных предприятий приводит к по-
вышению стоимости их капиталов, задействованных в инвестиционной деятельно-
сти. Достижение определенного уровня накопления выражается в создании инве-
е
стиционного потенциала предприятия и его инвестиционной безопасности.
В свою очередь, данные обстоятельства создают условия для экономического
роста на микроуровне, что позволяет повысить инвестиционную привлекательность
ол
предприятия, которое способно не только реинвестировать собственные средства,

но и привлекать внешние инвестиционные потоки. Подобный уровень развития
предприятия создает условия для его устойчивого экономического роста, и чем
больше предприятий региона являются инвестиционно привлекательными, тем вы-
ше инвестиционная безопасность и инвестиционный потенциал региона, которые
являются своеобразной гарантией для внешних инвесторов.
П
Результаты инвестирования относятся к будущему периоду времени, поэтому

с уверенностью прогнозировать результаты его осуществления проблематично. Ин-
вестирование должно выполняться с учетом возможных рисков. Инвестиционное
решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько
возможных исходов.
Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, се-
линговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным
риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.
Степень риска – это вероятность наступления случая потерь, а также размер
возможного ущерба от него. Риск может быть:
1) допустимым – имеется угроза полной потери прибыли от реализации пла-
нируемого проекта;

2) критическим – возможны непоступления не только прибыли, но и выручки
и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;
3) катастрофическим – возможны потеря капитала, имущества и банкротство
предпринимателя.
Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных вероятных потерь,
следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления со-
бытия может быть определена объективным методом и субъективным. Объектив-
ным методом пользуются для определения вероятности наступления события на ос-
нове исчисления частоты, с которой происходит данное событие. Субъективный ме-
тод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются
на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться сужде-
ние оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудито-
У
ра-консультанта и т.п.
Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зави-
симости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их
сГ
возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероят-
ностей возникновения определенного уровня потерь. Для построения кривой веро-
ятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются
различные способы:
1) статистический;
е
2) анализ целесообразности затрат;
3) метод экспертных оценок;
4) аналитический способ;
ол
5) метод аналогий.
Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика
потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, уста-
навливаются величина и частотность получения той или иной экономической отда-
чи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Главные инструменты
статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стан-
П
дартное (среднеквадратическое) отклонение. Таким образом, величина риска может

быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (из-
менчивость) возможного результата.
Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенци-
альных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном
случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа ре-
зультатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов
(банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инве-
стора, покупателя, продавца и т.п.)
Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений
опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического
лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ
предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (дан-

ного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различ-
ных уровней потерь.
Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку
лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специали-
стам. Чаще используется подвид аналитического метода — анализ чувствительности
модели. Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор
ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствитель-
ности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор
факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.); расчет значений
ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья,
производство, сбыт и т.п.).
Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в
У
данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных
факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирую-
щих предприятий. В основе ее лежит использование различных индексов.
сГ
В условиях действия разнообразных факторов риска используются различные
способы снижения инвестиционных рисков предприятия. Среди применяемых ме-
тодов управления инвестиционными рисками проекта, как правило, выделяют четы-
ре группы методов:
1) методы уклонения от рисков;
е
2) методы локализации рисков;
3) методы диссипации рисков;
4) методы компенсации рисков.
ол
Выбор метода управления инвестиционными рисками в каждом конкретном

случае должен осуществляться субъектом хозяйствования с учетом ряда факторов
(таких, как ставки дисконта, наличия инвестиционных ресурсов в достаточном ко-
личестве и соответствующего качества, длительностью периода окупаемости проек-
та и др.). Разработка и окончательный выбор метода управления рисками могут
обеспечиваться на основе моделирования большого количества ситуаций, выявле-
П
ния будущих изменений и предвидения результатов с помощью использования из-

бранной тактики в целях получения желаемого результата.
В связи с этим, особое значение приобретает модель управления стоимостью
инвестиционного капитала предприятия, включающая анализ чувствительности к
отдельным факторам. Данная модель основана на расчете коэффициентов чувстви-
тельности и выборе из всего перечня тех факторов, влияние которых на стоимость
инвестиционного капитала предприятия оказывается наиболее значительным. В
контексте управления инвестиционными рисками, среди основных факторов, влия-
ющих на стоимость инвестиционного капитала предприятия выделяют средневзве-
шенную ставку дисконта, длительность периода окупаемости инвестиционных вло-
жений, денежный поток от инвестиционной деятельности, рентабельность (доход-
ность) инвестиционного капитала.

Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние средне-
взвешенной ставки дисконта проекта, тогда целесообразно придерживаться методов
уклонения от рисков, которые позволят выбрать инвестору ‖безрисковую― тактику,
или иными словами, действовать наверняка, не рискуя. В этом случае, к основным
методам управления инвестиционными рисками относятся:
1) отказ от ненадежных партнеров (договора заключаются только с подтвер-
дившими надежность контрагентами);
2) отказ от рискованных (инновационных) проектов;
3) страхование инвестиционных рисков (хозяйственных рисков);
4) поиск ‖гарантов― (субъектами ‖гаранта― могут быть крупные компании,
банки, фонды, и органы государственного управления и т.п.).
Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние величи-
У
ны денежного потока, то приоритетное значение имеют методы локализации рисков.
Выделив экономически наиболее опасные участки инвестиционной деятельности
предприятия, которые существенно снижают его денежный поток, повышают сте-
сГ
пень контролируемости данного участка и таким образом снижают в целом уровень
инвестиционных рисков. К методам локализации рисков относятся: создание вен-
чурных предприятий, выделение в отдельные структурные подразделения выполне-
ние рискованных проектов.
Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние периода
е
окупаемости инвестиционных вложений, тогда при управлении инвестиционными
рисками целесообразно использовать методы их диссипации. Последние представ-
ляют собой более гибкие инструменты управления рисками во времени и в про-
ол
странстве. К основным методам диссипации инвестиционных рисков относятся:

распределение рисков во времени, распределение ответственности между участни-
ками инвестиционного производства, диверсификация инвестиционных вложений и
контрагентов инвестиционной деятельности.
Если наибольшим оказался коэффициент, характеризующий влияние рента-
бельности инвестиционного капитала (или его доходности), в этом случае при
П
управлении инвестиционными рисками приоритетное значение приобретают мето-

ды его компенсации. К наиболее эффективным методам этого типа относятся: стра-
тегическое управление инвестиционной деятельности, мониторинг ее внешних и
внутренних факторов, создание системы резервов, целенаправленный маркетинг.
Таким образом, инвестиционные риски представляют собой динамическое яв-
ление, меняющее свои количественные характеристики в процессе развития пред-
приятия. Необходимо отметить, что инструментарий управления инвестиционными
рисками при принятии инвестиционных решений, используемый на практике, имеет
ряд недостатков, связанных с двумя крайностями. Количественные методы обосно-
вания решений с учетом рисков, основанные на математическом аппарате, упроща-
ют экономический смысл хозяйственных процессов. Экспертные оценки, учитыва-
ющие экономический аспект, обуславливают достаточно высокую степень субъек-
тивности решения.

10.3. Понятие риск-менеджмента, его роль в управлении инвестиционными
рисками
Многие отечественные специалисты-практики считают, что западные техно-

логии по оценке платежеспособности и финансовой устойчивости предприятий не-
применимы к России по нескольким причинам. Во-первых, наша система бухгалтер-
ского учета в настоящий момент не соответствует международным стандартам, и
тем самым не достигается адекватного соответствия между данными российской от-
четности и той смысловой нагрузкой, которая вкладывается в эти документы в США
и Западной Европе. Вторая причина – это низкая степень достоверности учетной
информации. В-третьих, часть методик, принятых в странах со сложившейся ры-
У
ночной экономикой, ориентирована на существование развитого фондового рынка и
рынка производных инструментов, которые используются для оценки и управления
рисками. Учитывая, что лишь небольшое количество российских предприятий име-
этих методик в России невозможно.

сГ
ют значимую (более 5 %) долю, обращающихся на бирже акций, прямое применение
Если в странах с развитой экономикой управление инвестиционными рисками

– это достаточно специализированная область деятельности, в России управление
инвестиционными рисками требует более широкого и, зачастую, неформализуемого
е
анализа.
Риск – это финансовая категория. Поэтому на степень и величину риска мож-
но воздействовать через финансовый механизм. Такое воздействие осуществляется с
ол
помощью приемов финансового менеджмента и особой стратегии. В совокупности

стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т.е. риск-
менеджмент.
В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация
работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода в
неопределенной хозяйственной ситуации. Конечная цель риск-менеджмента соот-
П
ветствует целевой функции предпринимательства. Она заключается в получении

наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотно-
шении прибыли и риска.
Риск-менеджмент представляет собой систему управления риском и финансо-
выми отношениями, возникающими в процессе этого управления. Риск-менеджмент
включает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией управления пони-
маются направление и способ использования средств для достижения поставленной
цели. Тактика – это конкретные методы и приемы для достижения поставленной це-
ли в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор оптималь-
ного решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и
приемов управления.

Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управ-
ляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта
управления).
Объектом управления в риск-менеджменте являются риск, рисковые вложения
капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в про-
цессе реализации риска. К. этим экономическим отношениям относятся отношения
между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпри-
нимателями (партнерами, конкурентами) и т.п. Субъект управления в риск-
менеджменте – это специальная группа людей (финансовый менеджер, специалист
по страхованию и др.), которая посредством различных приемов и способов управ-
ленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объек-
та управления.
У
Процесс воздействия субъекта на объект управления, т.е. сам процесс управ-
ления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной
информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управле-
сГ
ния независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, пе-
редачу, переработку и использование информации. В риск-менеджменте получение
надежной и достаточной в данных условиях информации играет главную роль, так
как оно позволяет принять конкретное решение по действиям в условиях риска.
Риск-менеджмент выполняет определенные функции. Различают два типа
е
функций риск-менеджмента:
1) функции объекта управления, к ним относится организация разрешения
риска, рисковых вложений капитала, организация работы по снижению величины
ол
риска, процесса страхования рисков, экономических отношений и связей между

субъектами хозяйственного процесса.
2) функции субъекта управления, к ним относятся прогнозирование, организа-
ция, регулирование, координация, стимулирование, контроль.
Прогнозирование в риск-менеджменте представляет собой разработку на пер-
спективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных ча-
П
стей. Прогнозирование – это предвидение определенного события. Оно не ставит

задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы.
Организация в риск-менеджменте является объединением людей, совместно
реализующих программу рискового вложения на основе определенных правил и
процедур. К этим правилам и процедурам относятся: создание органов управления,
построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между
управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т.п.
Регулирование в риск-менеджменте подразумевает собой воздействие на объ-
ект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого
объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирова-
ние охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших
отклонений.

Координация в риск-менеджменте представляет собой согласованность рабо-
ты всех звеньев системы управления риском, аппарата управления и специалистов.
Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта
управления, аппарата управления и отдельного работника.
Стимулирование в риск-менеджменте – побуждение финансовых менеджеров
и других специалистов к заинтересованности в результате своего труда.
Контроль в риск-менеджменте представляет собой проверку организации ра-
боты по снижению степени риска. Посредством контроля собирается информация о
степени выполнения намеченной программы действия, доходности рисковых вло-
жений капитала, соотношении прибыли и риска, на основании которой вносятся из-
менения в финансовые программы, организацию финансовой работы, организацию
риск-менеджмента.
У
Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработ-
ки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступле-
ния события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстанов-
сГ
ки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии
приемов управления риском и способов его снижения, осуществление целенаправ-
ленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют эта-
пы организации риск-менеджмента.
Первым этапом организации риск-менеджмента является определение цели
е
риска и цели рисковых вложений капитала. Цель риска – это результат, который
необходимо получить. Цель рисковых вложений капитала – получение максималь-
ной прибыли. Любое действие, связанное с риском, всегда целенаправленно, так как
ол
отсутствие цели делает решение, связанное с риском, бессмысленным.

Следующий важный момент в организации риск-менеджмента – это получе-
ние информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия ре-
шения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с
учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события,
в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость.
П
Управление риском означает правильное понимание степени риска, который

постоянно угрожает людям, имуществу, финансовым результатам хозяйственной
деятельности. Для предпринимателя важно знать действительную стоимость риска,
которому подвергается его деятельность. Под стоимостью риска следует понимать
фактические убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убыт-
ков или затраты по возмещению таких убытков и их последствий. Правильная оцен-
ка финансовым менеджером действительной стоимости риска позволяет ему объек-
тивно представлять объем возможных убытков и наметить пути к их предотвраще-
нию или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убытков обеспе-
чить их возмещение.
Неотъемлемым этапом организации риск-менеджмента является организация
мероприятий по выполнению намеченной программы действия, т.е. определение от-
дельных видов мероприятий, объемов и источников финансирования этих работ,

конкретных исполнителей, сроков выполнения и т.п., а также контроль за выполне-
нием намеченной программы, анализ и оценка результатов выполнения выбранного
варианта рискового решения.
На этапевыбора стратегии и методов решения управленческих задач организа-
ции риск-менеджмента главная роль принадлежит финансовому менеджеру, его
психологическим качествам. Финансовый менеджер, занимающийся вопросами
риска (менеджер по риску), должен иметь два права: право выбора и право ответ-
ственности за него.
Право выбора означает право принятия решения, необходимого для реализа-
ции намеченной цели рискового вложения капитала. Решение должно приниматься
менеджером единолично. В риск-менеджменте из-за его специфики, которая обу-
словлена прежде всего особой ответственностью за принятие риска, нецелесообраз-
У
но, а в отдельных случаях и вовсе недопустимо коллективное (групповое) принятие
решения, за которое никто не несет никакой ответственности. Коллектив, приняв-
ший решение, никогда не отвечает за его выполнение. При этом следует иметь в ви-
сГ
ду, что коллективное решение в силу психологических особенностей отдельных ин-
дивидов (их антагонизма, эгоизма, политической, экономической или идеологиче-
ской платформы и т.п.) является более субъективным, чем решение, принимаемое
одним специалистом.
Для управления риском могут создаваться специализированные группы лю-
е
дей, например сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел
рисковых вложений капитала (т.е. венчурных и портфельных инвестиций). Данные
группы людей могут подготовить предварительное коллективное решение и принять
ол
его простым или квалифицированным (т.е. две трети, три четверти, единогласно)
большинством голосов. Однако окончательно выбрать вариант принятия риска и
рискового вложения капитала должен один человек, так как он одновременно при-
нимает на себя и ответственность за данное решение. Ответственность указывает на
заинтересованность принимающего рисковое решение в достижении поставленной
им цели.
П
Подходы к решению управленческих задач могут быть самыми разнообраз-

ными, потому риск-менеджмент обладает многовариантностью. Многовариантность
риск-менеджмента означает сочетание стандарта и неординарности финансовых
комбинаций, гибкость и неповторимость тех или иных способов действия в кон-
кретной хозяйственной ситуации.
Главное в риск-менеджменте – правильная постановка цели, отвечающая эко-
номическим интересам объекта управления. Риск-менеджмент весьма динамичен.
Эффективность его функционирования во многом зависит от быстроты реакции на
изменения условий рынка, экономической ситуации, финансового состояния объек-
та управления. Поэтому риск-менеджмент должен базироваться на знании стандарт-
ных приемов управления риском, на умении быстро и правильно оценивать кон-
кретную экономическую ситуацию, на способности быстро найти хороший, если не
единственный выход из этой ситуации.

В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений
происходит с помощью эвристики. Эвристика представляет собой совокупность ло-
гических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания
истины. Иными словами, это правила и приемы решения особо сложных задач.
Основные правила риск-менеджмента:
1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.
2. Надо думать о последствиях риска.
3. Нельзя рисковать многим ради малого.
4. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.
5. При наличии сомнений принимаются отрицательные решения.
6. Нельзя думать, что всегда существует только одно решение.
Возможно, есть и другие. Реализация первого правила означает, что прежде,
У
чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер дол-
жен:
1) определить максимально возможный объем убытка по данному риску;
сГ
2) сопоставить его с объемом вкалываемого капитала:
3) сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и опреде-
лить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного инвестора.
Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капи-
тала, чуть меньше или больше его. При прямых инвестициях объем убытка, как пра-
е
вило, равен объему венчурного капитала. Инвестор вложил 1 млн. руб. в рисковое
дело. Дело прогорело. Инвестор потерял 1 млн. руб. Однако с учетом снижения по-
купательной способности денег в условиях инфляции объем потерь может быть
ол
больше, чем сумма вкладываемых денег. В этом случае объем возможного убытка
следует определять с учетом индекса инфляции.
При прямом убытке, нанесенном пожаром, наводнением, кражей и т.п., размер
убытка больше прямых потерь имущества, так как оно включает еще дополнитель-
ные денежные затраты на ликвидацию последствий убытка и приобретение нового
имущества. При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые
П
можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затра-
ченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема
собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ве-
дущую к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:
где К – коэффициент риска;

У – максимально возможная сумма убытка, руб.;
С – объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных по-
ступлений средств, руб.

Реализация второго правила требует, чтобы финансовый менеджер, зная мак-
симально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести,
какова вероятность риска, и принял решение об отказе от риска, принятии риска на
свою ответственность или передаче риска на ответственность другому лицу.
Действие третьего правила особенно ярко проявляется при передаче риска, т.е.
при страховании. В этом случае он означает, что финансовый менеджер должен
определить и выбрать приемлемое для него соотношение между страховым взносом
и страховой суммой.
Реализация остальных правил означает, что в ситуации, для которой имеется
только одно решение (положительное или отрицательное), надо сначала попытаться
найти другие решения. Возможно, они действительно существуют. Если же анализ
показывает, что других решений нет, то действуют по правилу ‖в расчете на худ-
У
шее―, т.е. если сомневаешься, то принимай отрицательное решение.
Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия слу-
жит его устойчивость. Различают следующие грани устойчивости: общая, ценовая,
устойчивости предприятия.
сГ
финансовая и т.п. Финансовая устойчивость является главным компонентом общей
Финансовая устойчивость предприятия – это такое состояние его финансовых

ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечиваются развитие
предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при сохранении его
е
платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финан-
сового риска. Таким образом, задача финансового менеджера заключается в том,
чтобы привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости
ол
предприятия и общий уровень риска.

Целью управления инвестиционным риском является снижение потерь, свя-
занных с данным риском до минимума. Для снижения степени риска применяются
различные приемы. Наиболее распространенными являются:
1) диверсификация;
2) приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
П
3) лимитирование;
4) самострахование;
5) страхование;
6) хеджирование;
7) приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;
8) учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее
общих фондах и др.
Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между
различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между со-
бой. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала
между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором
акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличива-
ет вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз

снижает степень риска. Диверсификация является наиболее обоснованным и отно-
сительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.
Диверсификация – это рассеивание инвестиционного риска.
Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта играет приобрете-
ние дополнительной информации. Цель такого приобретения – уточнение некото-
рых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной
информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения.
Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у дру-
гих организаций (предприятий, научно – исследовательских и проектных организа-
ций, консалтинговых фирм и т. д.), проведение дополнительного эксперимента и т.д.
Лимитирование – это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов,
продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степе-
У
ни риска и применяется хозяйствующими субъектами при предоставлении займов,
определении сумм вложения капитала и т.п.
Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстрахо-
сГ
ваться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит
на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децен-
трализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непо-
средственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвер-
жена риску. Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения воз-
е
можных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность само-
страхования.
Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени
ол
риска является страхование риска. Сущность страхования выражается в том, что ин-
вестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов
заплатить за снижение степени риска до нуля.
Хеджирование (англ. heaging – ограждать) используется в банковской, бирже-
вой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования ва-
лютных рисков. Хеджирование – система заключения срочных контрактов и сделок,
П
учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и

преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. В оте-
чественной литературе термин ‖хеджирование― стал применяться в более широком
смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые то-
варно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, преду-
сматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Контракт, кото-
рый служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название
‖хедж―. Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется ‖хе-
джер―.
В настоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов
уже ни у кого не вызывает сомнений, хотя процесс оценки неточен и часто возника-
ет искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска. Тем не менее, риск

проекта следует оценивать и включать в рассмотрение в процессе принятия инве-
стиционного решения.
ТЕМА 11. РИСК В ПЛАНИРОВАНИИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
11.1. Анализ чувствительности проекта
Обычно оценка риска начинается с изучения единичного проекта. Существу-

ют несколько причин, объясняющих данный подход.
Менеджер, предлагающий инвестиционный проект в большой компании, ча-
сто обладает ограниченными знаниями о прочих планах и проектах своей организа-
ции. Поэтому ему сложно определить, какой риск добавится к общему риску компа-
нии в случае принятия его проекта.
У
Менеджер, чей результат работы оценивается на основе предложенного им
инвестиционного проекта, беспокоится больше о риске только данного проекта, а не
всей компании.
этот проект в общий риск компании.

сГ
Анализ единичного проекта помогает понять, какой риск добавляет именно
Часто у руководителя не достает времени и средств для оценки взаимодей-

ствия проектов, входящих в общий портфель компании.
Кроме того, оценка риска единичного проекта может быть единственно до-
е
ступным способом для неакционерных и некомммерческих организаций, а также
акционерных фирм с недиверсифицированным портфелем активов. Особую значи-
мость оценка риска единичного проекта приобретает для малого и среднего бизнеса
ол
в силу ограниченности их возможностей и отсутствия нужной информации.

Анализ чувствительности.
Первые вопросы, возникающие при оценке риска можно сформулировать как:
‖Какие неприятности могут произойти?―, и: ‖Какие показатели являются для нас
критическими?―.
Анализ чувствительности проекта – это определение значений чистой теку-
П
щей стоимости проекта или любого другого показателя его доходности, при варьи-
ровании одной из критических переменных, используемых для расчета. Анализ чув-
ствительности показывает, насколько выбранный показатель доходности реагирует
на изменения входящих в модель переменных.
Варьировать можно любые переменные, от которых зависит доходность про-
екта – цена реализации, объемы реализации, операционные рас-ходы, цена капитала,
стартовые инвестиции, ликвидационная стоимость и т. д. Результаты анализа чув-
ствительности, как правило, отражают на графике, что позволяет легко их интерпре-
тировать.
Рассмотрим пример анализа чувствительности чистой текущей стоимости
проекта компании к изменениям ликвидационной стоимости и выручки от реализа-
ции продукции.

Мебельная компания ‖Альфа― планирует инвестировать 500 000 у.е. в строи-
тельство небольшой фабрики по производству мягкой мебели.
По прогнозам аналитиков в течение пяти лет (срок проекта) ежегодный объем
реализуемой продукции может варьироваться от 200 000 у.е. до 500 000 у.е.
После анализа всех затрат стало известно, что чистый поток денежных средств
от проекта может быть рассчитан с помощью следующей формулы:
( ) ,
где ЧДП – чистый денежный поток;

В – выручка;
ТЛС – текущая ликвидационная стоимость.
У
Стоимость финансирования проектов компании со средним риском составляет
10 %. Ликвидационная стоимость фабрики во многом зависит от строительства ав-
сГ
томагистрали, планируемого в течение этого времени. Правительство рассматривает
два возможных пути строящейся автомагистрали, один из которых будет проходить
вблизи фабрики, а второй на удалении от неѐ в 30 км. Если автомагистраль пройдет
рядом с фабрикой, ее ликвидационная стоимость через пять лет может составить
300 000 у.е. Однако если правительство выберет второй путь для автомагистрали, то
ликвидационная стоимость составит не более 100 000 у.е.
е
Для того, чтобы оценить риск проекта менеджеры решают рассчитать его чи-
стую текущую стоимость при различных комбинациях выручки и ликвидационной
ол
стоимости.
Для простоты предположим, что каждый год объем выручки от реализации
мягкой мебели одинаков.
Ежегодный объ- 200 000 250 000 300 000 350 000 400 000 450 000 500 000
ем продаж
П
NPV при ликви- (248 369) (153 599) (58 829) 35 940 130 710 225 479 320 249
дационной сто-
имости =
100 000 у.е.
NPV при ликви- (124 184) (29 415) 65 355 160 125 254 894 349 664 444 434
дационной сто-
имости =
300 000 у.е.
Чистая текущая стоимость проекта при любом из объемов выручки рассчитана

по соответствующей формуле:
( )
[( ) ] ,
( )

где В – выручка.
Очевидно, что при ликвидационной стоимости равной 100 000 у.е. и равных
размерах ежегодной выручки от реализации 350 000 у.е. проект становится нерента-
бельным при стоимости капитала, превышающей 12,54 % (IRR проекта).
Часто менеджеры задаются вопросом о том, к какой из переменных наиболее
чувствительна доходность проекта, т.е. какие переменные являются наиболее кри-
тичными с точки зрения их влияния на результат. Ответ на этот вопрос будет легче
найти, если поместить, линии чувствительности NPV к изменениям данных пере-
менных на один график.
Для этого нам придется воспользоваться дополнительными приемами. Для
компании ‖Альфа― мы будем изменять объем продаж и стоимость капитала в рав-
У
ных процентных отношениях к исходной величине. Например, мы берем среднюю
цену капитала, и уменьшаем ее на 20 %, то есть 10 % х (1 – 0,20) = 8 %. Затем
уменьшаем среднюю цену капитала на 40 %: 10 % х (1 -0,40) = 6 % и т.д. Точно так-
Процент изме- Цена капитала

сГ
же мы варьируем цену капитала в сторону увеличения и проделываем аналогичные
операции с выручкой от реализации.
NPV Объем продаж NPV

нения
е
- 80 % 0,0200 179 756 70 000 (494 770)
- 60 % 0,0400 138 671 140 000 (362 092)
- 40 % 0,0600 101 271 210 000 (229 415)
ол
- 20 % 0,0800 67 147 280 000 (96 737)

- 0,1000 35 940 350 000 35 940
+ 20 % 0,1200 7 340 420 000 168 618
+ 40 % 0,1400 (18 928) 490 000 301 296
+ 60 % 0,1600 (43 102) 560 000 433 973
П
+ 80 % 0,1800 (65 393) 630 000 566 651
Нетрудно заметить, что доходность проекта несколько чувствительнее к изме-

нениям в объемах выручки (наклон линии больше), нежели к цене капитала, хотя в
нашем примере эта разница оказалась не слишком велика.
В сравнительном анализе проект с более крутыми линиями чувствительности
NPV считается более рисковым, потому что сравнительно небольшая ошибка в
оценке переменных дает большую ошибку в прогнозируемой чистой текущей стои-
мости.
Справедливо отметить, что анализ чувствительности не всегда дает верное
представление о риске. Например, если компания ‖Альфа― имеет долгосрочные кон-
тракты на поставку своей продукции по фиксированным ценам, то ее риск от изме-
нения рыночной конъюнктуры невелик.

11.2. Сценарное планирование инвестиций
Анализ сценариев базируется на вероятностном распределении переменных.

При этом расчет доходности проекта обычно выполняется по трем возможным ис-
ходам событий – наихудшему, наилучшему и наиболее вероятному.
Предположим, что при наихудшем сценарии с вероятностью 20% объем годо-
вой выручки компании ‖Альфа― составит 140 000 у.е. При наилучшем сценарии с
вероятностью 30 % выручка будет 490 000 у.е. И, наконец, с вероятностью 50 %
планируем получать доходы от реализации в размере 350 000 у.е. в год.
Допустим, что ликвидационная стоимость проекта равна 100 000 у.е. Рассчи-
таем NPV для каждого из сценариев, используя формулу из предыдущего параграфа,
У
и определим ее стандартное отклонение и коэффициент дисперсии. Для удобства
объединим результаты в одной таблице.
Сценарий
Наихудший
Наилучший
Наиболее вероятный
140 000
490 000
350 000
сГ
Выручка, у.е. NPV, у.е.
(362 092)
301 296
35 940
Вероятность (Р)
0,20
0,30
0,50
NPV x V
(72 418)
90 389
17 970
Ожидаемая NPV 35 940
е
ϬNPV 58 302
CV 1,6
ол
Обычно, для того чтобы получить представление об относительной корпора-

ционной рискованности проекта сравнивают коэффициент дисперсии СV нового
проекта со средним коэффициентом дисперсии для всего портфеля компании. Но
хотя мы не располагаем информацией о среднем коэффициенте дисперсии для ком-
пании ‖Альфа―, можно сказать что CV, равный 1,6 является несколько высоким и,
поэтому, данный проект можно отнести к рискованным.
П
Таким образом, анализ сценариев раскрывает полезную информацию о риске

единичного проекта, хотя и он обладает рядом ограничений. Среди наиболее суще-
ственных ограничений можно выделить следующие:
1. Анализ сценариев рассматривает несколько вероятных исходов событий;
2. Процент вероятности каждого исхода трудно определить;
3. При анализе сценариев предполагается, что все переменные идеально кор-
релируют друг с другом, т. е. всегда движутся в одном направлении – или ‖плохом―
или ‖хорошем―.
Действительно, какова будет ожидаемая доходность проекта, если, например,
объемы продаж будут расти вместе с ценой капитала, при этом снизится ликвидаци-
онная стоимость проекта? Существует большое множество возможных комбинаций,
на которые анализ сценариев не дает ответа.

По этим и другим причинам финансовые менеджеры могут выбрать более
сложные методы оценки риска.
11.3. Имитационное моделирование
Имитационное моделирование в самом широком смысле – это построение мо-

дели какой-либо системы, в которой можно произвольно менять переменные для то-
го, чтобы изучить реакцию реального мира на различные события. Некоторые моде-
ли могут быть физическими, например, испытание автомобилей на авто-треках или
в специальных лабораториях, с целью посмотреть, как они будут себя вести на доро-
ге, противостоять холоду, влаге, столкновениям и т.д. Однако большинство моделей
строятся с использованием математических уравнений.
Наверняка многие бухгалтеры самостоятельно строили финансовые отчеты с
У
использованием формул в Ехсеl, а затем, например, меняли значения объемов про-
даж или размеры дебиторской задолженности для того, чтобы посмотреть, как эти
изменения отразятся на прибыли. Это и есть имитационное моделирование.
сГ
Иммитиционное моделирование методом ”Монте-Карло“.
Метод имитационного моделирования ‖Монте-Карло― получил свое название
от города Монте-Карло, Монако, известного своими игорными домами. Успех в та-
ких играх как рулетка, кости и слот-машины целиком зависит от удачи, а результаты
ходов представляют собой разброс случайных величин. Метод Монте-Карло осно-
е
вывается на схожих принципах – т.е. позволяет одновременно выбирать наугад все-
возможные переменные для имитации модели. В финансах среди этих переменных
могут быть процентные ставки, цены, размер товарно-материальных запасов, пере-
ол
менные затраты и т.д., все от чего может зависеть конечный результат деятельности.
Допустим, что менеджеры компании ‖Альфа― озабочены неопределенностью,
связанной с объемами продаж, ликвидационной стоимостью и коэффициентом пе-
ременных затрат. Возможные значения этих переменных, их вероятностное распре-
деление, а также взаимосвязь, выраженная уравнениями, даны в таблице.
П
Выручка от реализации, тыс. у.е. 200 250 300 350 400 450 500
Вероятность 0,05 0,10 0,20 0,30 0,20 0,10 0,05
Ликвидационная стоимость, тыс. 100 300
у.е.
Вероятность 0,40 0,60
( ) ,
где СПДС – свободный поток денежных средств;

ОП – объем продаж;
Кперз – коэффициент переменных затрат;
ПостЗ – постоянные затраты.

,
( )
где СПДС – свободный поток денежных средств;
ЛС – ликвидационная стоимость;
СИ – стартовые инвестиции.
Допустим, что у нас есть три рулетки – для каждой из переменных в нашей
модели. Взгляните, например, на рулетку для коэффициента переменных затрат.
Размер каждого из сегментов соответствует вероятности соответствующего ему зна-
чения коэффициента.
У
е сГ
ол
Если раскрутить стрелку рулетки, то вероятность того, что она остановится на

одном из возможных значений переменной, равна вероятности этого значения. Каж-
дый раз как мы раскручиваем три рулетки, мы получаем различные комбинации из
переменных – объема продаж, ликвидационной стоимости и коэффициента пере-
менных затрат. При этом, соответственно, получаются различные значения NPV при
подставлении результатов в вышеупомянутые уравнения. Эту процедуру можно по-
П
вторять сотни и тысячи раз, каждый раз получая новые значения NPV.
Несомненно, моделирование методом ‖Монте-Карло― обладает преимуще-
ствами перед простым анализом сценариев, потому что дает менеджерам картину,
максимально приближенную к реальности, а значит, позволяет более правильно
оценить риск. Кроме того, метод ‖Монте-Карло― позволяет получить графическое
изображение вероятностного распределения ожидаемых NPV и провести дальней-
ший эконометрический анализ полученных результатов с целью определения риска.
Несмотря на свою привлекательность, метод ‖Монте-Карло― не слишком ши-
роко использовался на практике до недавнего времени. Причины были разные,
включая высокую стоимость анализа и требуемое для него время, трудности нахож-
дения вероятностных распределений для каждой переменной и т. д. Кроме того, по-
сле завершения вычислительных процедур у менеджера не появляется четкого кри-

терия принятия решения, и он должен опираться на собственное суждение о комби-
нации риск / доход, которую ему предоставляет данный метод.
Необходимо также помнить о том, что риск проекта следует рассматривать в
комплексе с другими проектами. Имитационные методы, в частности, игнорируют
эффект диверсификации.
11.4. Анализ дерева решений
Анализ дерева решений особенно удобен для оценки проектов, в течение сро-
ка которых необходимо принимать последовательные решения о возможности до-
полнительных инвестиций, об отказе от проектов либо их расширении в зависимо-
сти от спроса на продукцию и, следовательно, объемов продаж.
У
Проведем анализ дерева решений на примере проекта компании ‖Альфа―. По-
ток свободных денежных средств от проекта может быть рассчитан по формуле:
сГ
где ЧДП – чистый денежный поток;
ОР – объем реализации;
( ) ,
а ликвидационная стоимость в конце пятилетнего срока жизни проекта равна

е
100 тыс. у.е. или 300 тыс. у.е. в зависимости от места прохождения автомагистрали.
Дополним пример следующими предположениями:
1. Ежегодная выручка от реализации равна либо 200 тыс. у.е., либо 400 тыс.
ол
у.е. с вероятностью 30 % и 70 % соответственно;

2. Если в конце первого года проекта место прохождения автомагистрали по-
прежнему будет неизвестно, то фабрику можно продать за 350 тыс. у.е.;
3. Существует 40 % вероятности того, что ликвидационная стоимость к концу
проекта составит 100 тыс. у.е. и 60 % вероятности, что 300 тыс. у.е. Нижеприведен-
ная диаграмма изображает цепочку управленческих решений, с которыми сталки-
П
ваются менеджеры в ходе реализации проекта.

Если менеджеры принимают решение строить фабрику, это подводит анализ к
точке Б. Далее возможны два варианта развития событий – либо годовая выручка
составит 200 тыс. у.е. в год, либо 400 тыс. у.е. в год с вероятностью 0,3 или 0,7 соот-
ветственно.
При объеме продаж 200 тыс. у.е. по окончании первого года возможен вариант
отказа от проекта и продажи фабрики за 350 тыс. у.е. В этом случае чистая текущая
стоимость проекта, рассчитанная на начальный период А будет отрицательной и со-
ставит -136,4 тыс. у.е. Если проект будет продолжен на последующие четыре года
при ежегодном объеме продаж 200 тыс. у.е., то его чистая текущая стоимость будет
отрицательной независимо от ликвидационной стоимости фабрики в конце пятого
года.

У
е сГ
ол
П
При объеме продаж 400 тыс. у.е. и отказе от проекта по окончании первого го-
да чистая текущая стоимость проекта будет также отрицательной -45,4 тыс. у.е.
Однако если объемы продаж сохраняться в последующие четыре года на
уровне 400 тыс. у.е., то чистая текущая стоимость будет положительной независимо
от размера ликвидационной стоимости фабрики в конце проекта.
Если ликвидационная стоимость после пяти лет эксплуатации проекта соста-
вит 100 тыс. у.е., то NPV = 130,7 тыс. у.е.
Если ликвидационная стоимость будет 300 тыс. у.е., то NPV = 254,9 тыс. у.е.
Заметьте, что в начале проекта, вероятности получения NPV = 130,7 тыс. у.е.
или NPV = 254,9 тыс. у.е. равны 0,28 % и 0,42 % соответственно. Это, так называе-
мые, совокупные вероятности, которые рассчитываются путем умножения всех ве-
роятностей на конкретных ветвях дерева.
Например, вероятность получения NPV = 254,9 тыс. у.е. равна 0,7 х 0,6 = 0,42.

После построения диаграммы дерева решения ее анализ следует проводить
справа налево.
Если по окончании первого года проекта окажется, что годовой объем продаж
равен 200 тыс. у.е., то при дальнейшем продолжении проекта его ожидаемая чистая
стоимость составит:
( ) ( ) ( ) .
Тогда станет ясно, что компании следует отказаться от проекта, после первого
года, поскольку это позволит снизить убытки.
Если же в конце первого года объем продаж определится на уровне 400 тыс.
у.е., то:
У
( ) ( ) ( ) .
сГ
Вполне очевидно, что компании не стоит отказываться от проекта при объеме
реализации равном 400 тыс. у.е., потому что при любой ликвидационной стоимости
фабрики в конце пятого года проект будет иметь положительное значение NPV, а
при отказе от проекта в конце первого года NPV будет отрицательной.
Далее, с учетом того, что решение о продолжении или отказе от проекта будет
е
приниматься после окончания первого года, на начальном этапе формирования ре-
шений остаются только три возможных исхода – отказаться от проекта и получить
отрицательную NPV = -136,4 тыс. у.е. в случае объема реализации равном 200 тыс.
ол
у.е. и вероятностью 0,3.

Либо, если объем продаж составит 400 тыс. у.е., продолжать проект и полу-
чить NPV = 130,7 тыс. у.е. с вероятностью 0,28, или NPV = 254,9 тыс. у.е. с вероят-
ностью 0,42. С учетом этой информации ожидаемое значение NPV проекта соста-
вит:
П
( ) ( ) .
Применение анализа дерева решений позволяет менеджерам сократить раз-

брос значений доходности за счет учета возможных решений в будущем.
При анализе дерева решений полезно также рассчитать все совокупные веро-
ятности для всех возможных NPV (что мы и сделали на схеме) для того, чтобы вы-
явить стандартное отклонение NPV и коэффициент дисперсии. Эти показатели поз-
воляют сравнить риск единичного проекта со средним риском для компании без
учета принимаемых в будущем решений, и узнать верная ли ставка дисконтирова-
ния использовалась при анализе.
Для проекта компании ‖Альфа―мы имеем следующие показатели:

NPV Вероятность (р) NPV x p P x (NPV – E(NPV))2
(248,4) 0,12 (29,808) 13 860,09
(124,4) 0,18 (22,392) 8 386,73
130,7 0,28 36,596 431,27
254,9 0,42 107,058 11 220,13
Ожидаемая NPV (E(NPV)) 91,454
Среднее квадратическое отклонение NPV (VarNPV) 33 898,22
Стандартное отклонение NPV (ϭNPV) 184,11
Коэффициент дисперсии (CV) 2
Сравнив коэффициент дисперсии проекта с его средним значением для компа-
У
нии, можно увидеть насколько риск данного проекта отличается от среднего и, со-
ответственно, скорректировать ставку дисконтирования. Если, например, коэффи-
циент дисперсии для проекта со средним риском равен 1, то проект, рассматривае-
мый в нашем примере, гораздо рискованней и, поэтому, ставка дисконтирования в
сГ
размере 10 % будет уже неприемлема.
11.5. Определение вероятностей проектных рисков
Анализ риска проекта начинается с оценки вероятностей событий или факто-

е
ров, которые повлияют на результат, и заканчивается изучением их вероятностного
распределения, стандартного отклонения и т. д. Самая трудная при этом задача –
определить, с какой вероятностью произойдет то или иное событие. Остальная часть
ол
анализа является сугубо технической. Существуют три способа для прогноза веро-
ятности – использование исторических данных, экспериментирование и профессио-
нальное суждение.
Исторические данные.
Если, например, вам необходимо узнать среднее квадратичное отклонение цен
на акции, вы можете воспользоваться данными о ценах за несколько предыдущих
П
лет. Если вас интересует вероятность экономического спада, вы можете использо-

вать данные о ВВП и других показателях за прошедшие годы. Чем больший период
в прошлом охвачен (больше выборка), тем точнее могут быть результаты. Конечно,
для построения регрессии и анализа вероятностного распределения прошедших со-
бытий вам понадобятся более глубокие познания в эконометрике, время и средства
для сбора и обработки данных и многое другое. Эти темы выходят далеко за рамки
настоящего курса и, поэтому, обращение к экспертам в этих областях может быть
наилучшим решением проблемы.
Конечно, использование исторических данных в анализе не может дать сто-
процентной уверенности в правильности результатов. История не отличается ста-
бильностью и далеко не всегда повторяется. Радикальные политические решения,
революции, войны, кризисы вносят хаос в исследования длительных периодов вре-
мени и их влияние должно приниматься в расчет. Однако при грамотном анализе
всегда можно почерпнуть полезную информацию об экономическом поведении и
приблизительно спрогнозировать вероятность того или иного события.
Экспериментирование.
Изучение потребительского спроса на товары и услуги посредством выхода на
рынок сбыта с пилотными экземплярами продукции является полезным экспери-
ментом для сбора информации. Например, компания ‖Проктр энд Гэмбл― перед тем
как приступать к массовому производству нового стирального порошка, производит
его небольшую партию и продает в нескольких городах. Далее результаты выборки
используются для оценки вероятностного распределения объемов продаж для всего
рынка. ‖Проктр энд Гэмбл― может также разбить свой эксперимент на кластеры, в
каждом из которых варьируется цена на продаваемую продукцию.
Профессиональное суждение.
У
Профессиональное суждение опирается на знания, наблюдения, опыт и пред-
принимательскую интуицию. Особенно успешно профессиональное суждение при-
меняется для прогноза всевозможных технологических изменений. Например, опрос
сГ
профессионалов в отношении того, какими темпами на местном рынке будут рас-
пространяться цифровые видеокамеры по тем или иным ценам в ближайшие пять
лет, позволит получить приблизительную картину о вероятном потребительском
спросе на этот вид продукции и составить прогноз ее объемов продаж.
е
ол
П

ПРАКТИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ
Тема 1. Инвестиции и инвестиционная политика в Республике Беларусь ...... 184
Тема 2. Белорусские инвестиции за рубежом .......................................................... 189
Тема 3. Иностранные инвестиции в Республике Беларусь .................................. 193
Тема 4. Инвестиции в свободные и особые экономические зоны ....................... 199
Тема 5. Инвестиции в основной капитал ................................................................. 206
Тема 6. Инвестиционное проектирование................................................................ 211
Тема 7. Эффективность инвестиционных проектов .............................................. 216
Тема 8. Инвестиции в инновации .............................................................................. 224
Тема 9. Источники финансирования инвестиций в основной капитал ............ 230
Тема 10. Инвестиционные риски в предпринимательской деятельности ........ 247
У
Тема 11. Риск в планировании долгосрочных инвестиций .................................. 247
е сГ
ол
П

ТЕМА 1. ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РЕСПУБ-
ЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
План занятия
1. Сущность инвестиций, их роль. Факторы, влияющие на объем инвестиций.
2. Принципы и способы осуществления инвестиций.
3. Классификация инвестиций. Характеристика видов инвестиций
4. Особенности осуществления инвестиций на основе концессий.
5. Инвестиционный договор: понятие, порядок заключения, значение.
6. Гарантии прав инвесторов и защита инвестиций.
7. Государственное регулирование в сфере инвестиций
8. Инвестиционная политика, ее содержание и направленность.
У
Вопросы для обсуждения:
1. Назовите основные законодательные и нормативно-правовые акты, регули-
сГ
рующие инвестиционную деятельность в Республике Беларусь.
2. Изложите дискуссионные вопросы сущности инвестиций. Покажите недо-
статки отдельных точек зрения по данному вопросу.
3. Поясните, почему инвестиции играют ключевую роль в развитии нацио-
нальной экономики?
е
4. Назовите факторы, влияющие на объем осуществляемых в стране инвести-
ций. Покажите связь инвестиций и сбережений. Укажите, какая доля ВВП направля-
ется на инвестиции.
ол
5. Дайте определение понятия «инвестиционная деятельность», поясните, как

ее организация влияет на эффективность инвестиций.
6. Дайте характеристику концессии как особой формы инвестиционной дея-
тельности, покажите ее значение для государства и концессионеров.
7. Какие Вы знаете месторождения полезных ископаемых, предлагаемых Рес-
публикой Беларусь для передачи в концессию?
П
8. Почему белорусские месторождения полезных ископаемых не вызывают

интереса у потенциальных инвесторов?
9. Покажите особенности и значение инвестиционного договора как нового
инструмента привлечения иностранного капитала и наращивания инвестиций в ре-
альный сектор экономики.
10. Какое влияние на инвестиционную деятельность оказало принятие Декрета
Президента Республики Беларусь от 06.08.2009 №10.
11. Назовите преференции и льготы, предоставляемые инвесторам, реализую-
щим проекты на основе инвестиционных договоров.
12. Какие гарантии по защите инвестиций предоставляет инвесторам белорус-
ское законодательство?
13. Почему в рыночной экономике сохраняется необходимость государствен-
ного регулирования инвестиционной деятельности?

14. Какие методы регулирования инвестиционной деятельности и почему яв-
ляются более эффективными: административные или рыночные? Почему?
15. Назовите виды государственной поддержки инвестиционной деятельности
за счет бюджетных средств.
16. Что понимают под инвестиционной политикой государства? Кто ее разра-
батывает и на основе каких документов разрабатывается инвестиционная политика
государства?
17. Назовите цели и особенности инвестиционной политики Республики Бела-
русь на современном этапе.
Темы рефератов
1. Ценные бумаги как объект инвестиционной деятельности.
У
2. Концессия как особая форма инвестиционной деятельности.
3. Инвестиционный договор как новый инструмент наращивания инвестиций
в реальный сектор экономики.
сГ
4. Особенности проведения приватизации в Республике Беларусь.
5. Особенности инвестиционной политики Республики Беларусь на совре-
менном этапе.
Тесты
е
Тест 1. Официальным определением категории ‖инвестиции― в Республике
Беларусь является:
а) инвестиции – ресурсы, направляемые на увеличение реального капитала
ол
общества;
б) инвестиции – долгосрочное вложение капитала в какие-либо предприятия с
целью получения прибыли в будущем;
в) инвестиции – затраты денежных средств, направленные на воспроизводство
капитала, его поддержание и расширение;
г) под инвестициями понимают все виды имущественных и интеллектуальных
П
ценностей, что вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов дея-

тельности, в результате чего создаѐтся прибыль (доход) либо достигается социаль-
ный эффект;
д) под инвестициями понимается любое имущество, включая денежные сред-
ства, ценные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности,
принадлежащие инвестору на праве собственности или ином вещном праве, и иму-
щественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятель-
ности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого ре-
зультата;
е) инвестиции – это денежные средства, имущественные и интеллектуальные
ценности государства, юридических и физических лиц, направляемые на создание
новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение

действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций, и других ценных
бумаг и активов с целью получения прибыли и /или иного положительного эффекта.
Тест 2. Основным правовым документом, регулирующим инвестиционную де-

ятельность на территории Республики Беларусь, является:
а) Закон ‖Об архитектурной, градостроительной и строительной деятельности
в Республике Беларусь―;
б) Закон ‖О ценных бумагах и фондовых биржах―;
в) Закон Республики Беларусь ‖Об инвестициях―;
г) Соглашение об инвестиционной деятельности и свободном движении капи-
тала на территории стран государств – участников Единого экономического про-
странства;
У
д) Международные договора и соглашения Республики Беларусь.
Тест 3. На осуществляемой в стране объем инвестиций влияют следующий
(перечислить их)
сГ
факторы: ________________________________.
Тест 4. Согласно Закона Республики Беларусь ‖Об инвестициях―, объектами

инвестиционной деятельности являются:
е
а) недвижимое имущество, в том числе предприятие как имущественный ком-
плекс;
б) движимое имущество;
ол
в) ценные бумаги;
г) интеллектуальная собственность;
д) создание новых рабочих мест;
е) концессии.
Тест 5. Концессии выгодны:

П
а) государству, передающему объекты в концессию;

б) инвесторам, взявшим объект в концессию;
в) и государству, и инвесторам.
Тест 6. Сторонами инвестиционного договора в Республике Беларусь высту-

пают:
а) Уполномоченные республиканские органы государственного управления и
иностранные инвесторы;
б) Уполномоченные республиканские органы государственного управления и
национальные инвесторы;
в) Уполномоченные республиканские органы государственного управления,
облисполкомы и Минский горисполком и национальные или (и) иностранные инве-
сторы;

г) Облисполкомы и Минский горисполком и национальные или (и) иностран-
ные инвесторы.
Тест 7. Инвесторам, реализующим проекты на основе инвестиционных дого-

воров, Республика Беларусь предоставляет следующие льготы и преференции:
_____________________________________________.
Тест 8. Сгруппируйте названные ниже виды инвестиций по приведенным

классификационным признакам:
а) по объектам вложения капитала;
б) по характеру участия в инвестировании средств;
У
в) по периоду вложения средств;
г) по форме собственности инвесторов;
д) по уровню инвестиционного риска;
сГ
е) по региону вложения средств;
ж) по характеру использования капитала в инвестиционном процессе.
- реальные инвестиции;
Виды инвестиций:
- первичные инвестиции;
е
- непрямые инвестиции;
- долгосрочные инвестиции;
- совместные инвестиции;
ол
- низкорисковые инвестиции;
- реинвестиции;
- национальные (внутренние) инвестиции;
- частные инвестиции;
- прямые инвестиции;
- краткосрочные инвестиции;
П
- государственные инвестиции;
- безрисковые инвестиции;
- дезинвестиции;
- иностранные инвестиции;
- зарубежные (внешние) инвестиции;
- среднерисковые инвестиции;
- финансовые инвестиции;
- высокорисковые инвестиции.
Тест 9. Реинвестиции – это:

а) высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционной дея-
тельности;

б) дополнительные вложения на инвестиционные цели доходов, полученных
от ранее осуществленных инвестиций;
в) вложения иностранных инвесторов в реальный сектор экономики страны-
реципиента.
Тест 10. Дезинвестиции представляют собой _________________________.

(указать)
Тест 11. Убытки, причинѐнные инвесторам в результате незаконных действий

(бездействия) государственных органов или их должностных лиц либо от незакон-
ных актов государственных органов, возмещаются:
а) государственными органами управления самостоятельно из собственных
У
средств;
б) Министерством финансов Республики Беларусь из средств республиканско-
го бюджета;
вов;
сГ
в) Национальным банком Республики Беларусь из фонда обязательных резер-
г) из средств соответствующего бюджета по решению суда;

д) вообще не возмещаются.
е
Тест 12. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности осу-
ществляется путѐм:
а) защиты интересов инвесторов;
ол
б) принятия антимонопольных мер и пресечения недобросовестной конкурен-

ции;
в) принятия государственных инвестиционных программ и финансирования
их за счет средств республиканского бюджета;
г) предоставления централизованных инвестиционных ресурсов из средств
республиканского бюджета для финансирования инвестиционных проектов на осно-
П
ве платности, срочности и возвратности;

д) предоставления гарантий Правительства Республики Беларусь по кредитам,
привлекаемым для реализации инвестиционных проектов;
е) проведения государственной комплексной экспертизы инвестиционных
проектов;
ж) предоставления концессий национальным и иностранным инвесторам.
Тест 13. Создание благоприятных условий для развития инвестиционной дея-

тельности предусматривает:
а) оказание инвесторам государственной поддержки;
б) защиту интересов инвесторов;
в) создание на территории Республики Беларусь свободных экономических
зон;

г) определение условий владения, пользования и распоряжения землей,
недрами, водами и лесами;
д) принятие антимонопольных мер и пресечение недобросовестной конкурен-
ции;
е) определение условий приватизации объектов, находящихся в государ-
ственной собственности;
ж) содействие развитию рынка ценных бумаг;
з) проведение эффективной бюджетно-финансовой, налоговой, денежно-
кредитной и валютной политики;
и) предоставление концессий национальным и иностранным инвесторам;
к) осуществление государственного надзора за субъектами инвестиционной
деятельности;
У
л) проведение государственной комплексной экспертизы инвестиционных
проектов.
сГ
Тест 14. Государственная поддержка инвестиционной деятельности на терри-
тории Республики Беларусь осуществляется в виде предоставления:
___________________________________________________________________.
е
(назвать виды государственной поддержки)
Тест 15. Амортизационная премия как механизм стимулирования обновления

основных фондов предусматривает ___________________________.
(указать ее сущность)
ол
Тест 16. Приоритетными в стимулировании инвестиционной активности в

Республике Беларусь являются методы:
а) бюджетно-налоговой политики;
б) денежно-кредитной политики;
в) амортизационной политики.
П
Тест 17.Инвестиционная политика государства – это __________________.

(дать определение)
Тест 18. В современных условиях инвестиционные ресурсы должны направ-

ляться в первоочередном порядке в отрасли: _______________________.
(назвать их)
ТЕМА 2. БЕЛОРУССКИЕ ИНВЕСТИЦИИ ЗА РУБЕЖОМ
План занятия:
1. Объекты и способы осуществления инвестиций за рубежом.

2. Порядок регистрации зарубежных предприятий в Республике Беларусь.
3. Взносы резидентов в уставные фонды зарубежных предприятий.
Контроль за деятельностью зарубежных предприятий.

1. Назовите основные цели зарубежного инвестирования экономическими
субъектами Республики Беларусь. Перечислите основные страны-реципиенты бело-
русских инвестиций?
2. Вывоз какого капитала преобладает из республики: легального или неле-
гального?
3. Назовите основные причины и последствия нелегального вывоза капитала
из страны.
У
4. Каким образом, на Ваш взгляд, беглый капитал можно вернуть в Респуб-
лику Беларусь?
5. Какие Вы знаете крупные белорусские компании, осуществляющие инве-
сГ
стиционную и предпринимательскую деятельность за пределами страны?
6. Какие белорусские банки и страховые компании имеют филиалы и пред-
ставительства за границей и в каких странах? Цели их деятельности.
7. Какими законодательными актами регулируется инвестиционная деятель-
ность белорусских субъектов в иностранных государствах?
е
8. Назовите государственные органы республики, учитывающие и контроли-
рующие объем и направления белорусских инвестиций за рубежом.
9. Назовите основные объекты и формы инвестиционной деятельности бело-
ол
русских субъектов за рубежом.

10. Чье согласие (решение) требуется белорусским юридическим лицам на со-
здание зарубежных предприятий и приобретение собственности в иностранных гос-
ударствах?
11. Чьи разрешения необходимы для учреждения за границей банковских
структур и страховых компаний?
П
12. Чьи разрешения требуются юридическим и физическим лицам Республики

Беларусь на приобретение ценных бумаг, эмитированных нерезидентами?
13. Осветите порядок получения разрешения Национального банка Республи-
ки Беларусь на проведение валютных операций, связанных с зарубежным инвести-
рованием.
14. За счет каких средств белорусские субъекты могут осуществлять инвести-
ционные вложения в иностранных государствах?
15. Осветите порядок регистрации созданных зарубежных предприятий в
стране-реципиенте и в Беларуси. Назовите документы, представляемые белорусски-
ми участниками зарубежных предприятий в регистрирующий орган республики.
16. Опишите порядок внесения белорусскими учредителями вкладов в устав-
ный фонд зарубежного предприятия. Какова цель проведения экспертизы достовер-
ности оценки стоимости вносимого в уставный фонд государственного имущества?
17. Как осуществляется налогообложение белорусских субъектов, ведущих
хозяйственную деятельность на территории иностранных государств?
Тесты
Тест 1. Основные цели зарубежного инвестирования экономическими субъек-
тами Республики Беларусь – это:
а) экспорт избыточного капитала;
б) содействие экономическому росту страны-реципиента;
в) поддержка политических партий и национальных правительств в странах-
реципиентах;
г) увеличение материальных активов белорусских предприятий;
д) создание за границей сборочных производств, товаропроводящих сетей,
У
сервисных центров; доступ к определенной продукции, услугам, новым технологи-
ям;
е) рост экспорта товаров, выход на мировой рынок;
ж) получение доходов; сГ
з) увеличение числа зарубежных командировок;
и) получение преференций и льгот от зарубежных правительств;
к) использование квалифицированной и дешевой рабочей силы в странах-
реципиентах;
е
л) реклама ‖своего― предприятия и Республики Беларусь в иностранных госу-
дарствах.
ол
Тест 2. Вывоз капитала происходит:

а) только из развитых стран;
б) только из развивающихся стран;
в) как из развитых стран, так и развивающихся.
Тест 3. В настоящее время преобладает вывоз из Республики Беларусь:

П
а) инвестиционного капитала;
б) беглого капитала.
Тест 4. Основными причинами ‖бегства― капитала из страны являются: _____.

(назвать).
Тест 5. Резиденты Республики Беларусь осуществляют зарубежные инвести-

ции в следующих формах: ______________________________________.
Тест 6. Источниками денежных инвестиций, вкладываемых белорусскими

субъектами за границей, являются:
а) собственные средства инвесторов;

б) полученные для этих целей банковские кредиты;
в) привлеченные средства.
Тест 7. Денежные инвестиции за рубежом белорусские субъекты осуществля-

ют только при наличии разрешения: __________________________.
(указать какого органа)
Тест 8: На приобретение юридическими и физическими лицами Республики

Беларусь ценных бумаг, эмитированных нерезидентами, требуется разрешение:
а) Национального банка Республики Беларусь;
б) Министерства финансов Республики Беларусь;
в) Министерства иностранных дел Республики Беларусь;
У
г) Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Бе-
ларусь;
д) Государственного таможенного комитета Республики Беларусь.
руются в:
сГ
Тест 9: Зарубежные предприятия с участием белорусского капитала регистри-
а) стране-реципиенте в соответствии с ее национальным законодательством;

б) Республике Беларусь в соответствии с действующими законодательными
е
актами;
в) стране-реципиенте и в Республике Беларусь.
ол
Тест 10. Государственным органом, уполномоченным регистрировать зару-

бежные предприятия с участием белорусского капитала, является:
а) Министерство юстиции Республики Беларусь;
б) Министерство экономики Республики Беларусь;
в) Министерство иностранных дел Республики Беларусь;
г) Министерство по налогам и сборам Республики Беларусь;
П
д) облисполкомы, Минский горисполком – по месту регистрации основной

(материнской) организации.
Тест 11. Для государственной регистрации созданных зарубежных предприя-

тий белорусские участники этих предприятий должны представить в регистрирую-
щий орган следующие документы: ___________________________.
Тест 12. Государственная регистрация зарубежных предприятий с участием

белорусского капитала осуществляется регистрирующим органом Республики Бела-
русь в течение:
а) 10 дней после подачи необходимых документов;
б) 15 дней после подачи необходимых документов;

в) 30 дней после подачи необходимых документов.
Тест 13. Взносы в уставный фонд зарубежного предприятия белорусские

участники (учредители) производят:
а) только в денежной форме;
б) только в неденежной форме;
в) в денежной и неденежной формах.
Тест 14. Вправе ли белорусские коммерческие банки открывать в других госу-

дарствах свои филиалы и представительства:
а) Да;
б) Нет.
У
Тест 15. На учреждение за рубежом филиалов и представительств белорус-
ским коммерческим банком требуется разрешение:
сГ
а) Министерства финансов Республики Беларусь;
б) Министерства по налогам и сборам Республики Беларусь;
в) Национального банка Республики Беларусь;
г) Министерства иностранных дел Республики Беларусь.
е
ТЕМА 3. ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
ол
1. Объекты и способы осуществления иностранных инвестиций на террито-
рии Республики Беларусь.
2. Классификация иностранных инвестиций, характеристика их видов.
3. Создание, государственная регистрация и деятельность коммерческих ор-
ганизаций с участием иностранных инвесторов.
П
4. Инвестиционный климат в Республике Беларусь, необходимость его улуч-

шения. Проблемы и новые формы привлечения иностранного капитала в Республике
Беларусь.

1. Какую политику проводит наше государство в отношении иностранных
инвестиций? Какую пользу они могут принести республике?
2. Чем привлекательна для иностранных инвесторов наша страна?
3. Как повлияла на инвестиционную привлекательность Беларуси ее вступле-
ние в Таможенный союз и Единое экономическое пространство?
4. Какими законодательными и нормативно-правовыми актами регулируется
деятельность иностранных инвесторов в Республике Беларусь?

5. Кто может быть иностранным инвестором на территории Республики Бе-
ларусь?
6. Какие международные финансово-кредитные организации осуществляют
инвестиции в Республике Беларусь?
7. Назовите основные страны, инвестирующие в экономику Беларуси. В ка-
кие отрасли преимущественно направляются иностранные инвестиции?
8. Назовите формы иностранного инвестирования. Какие внешние вложения
в экономику Беларуси относятся к прямым иностранным инвестициям? В чем их
значение для республики?
9. Назовите объекты и формы иностранной инвестиционной деятельности на
территории республики. В какие сферы иностранный капитал в Беларуси не допус-
кается?
У
10. Какой правой режим для иностранных инвесторов действует в республике
в настоящее время?
11. По каким признакам определяют коммерческую организацию с иностран-
зданы?
сГ
ными инвестициями. В каких организационно-правовых формах они могут быть со-
12. Назовите способы создания коммерческих организаций с иностранными

инвестициями.
13. Какой орган уполномочен осуществлять государственную регистрацию
е
коммерческих организаций с иностранными инвестициями? Назовите документы,
представляемые учредителями организаций для государственной регистрации, осве-
тите порядок ее проведения.
ол
14. Каковы сроки и порядок формирования уставного фонда коммерческих ор-

ганизаций с иностранными инвестициями?
15. Какую политику проводит наше государство в отношении предоставления
льгот иностранным инвесторам?
16. Дайте определение понятия «инвестиционный климат». Назовите факторы,
влияющие на состояние инвестиционного климата.
П
17. Какие методики оценки инвестиционного климата Вы знаете?

18. Как Вы оцениваете инвестиционный климат Беларуси? Какие меры на Ваш
взгляд необходимо принять для его дальнейшего улучшения?
19. Назовите новые формы привлечения иностранного капитала, которые сле-
дует использовать Республике Беларусь в настоящее время и в перспективе.
20. Какие негативные последствия от привлечения иностранного капитала
возможны для страны-реципиента? Какие меры следует принять по их предотвра-
щению?
Тесты
Тест 1. Для иностранных инвесторов привлекательными в Республике Бела-
русь являются: ___________________________________________________.
(назвать факторы).

Тест 2. Объектами иностранной инвестиционной деятельности являются:
а) приобретение земельных участков, водоемов, недр, лесных угодий;
б) недвижимое имущество, в том числе предприятие как имущественный ком-
плекс;
в) обеспечение обороны и безопасности Республики Беларусь;
г) ценные бумаги;
д) интеллектуальная собственность;
е) производство и реализация наркотических, сильнодействующих и ядовитых
веществ.
Тест 3. Иностранные инвесторы могут осуществлять инвестиционную дея-

тельность на территории Республики Беларусь в формах: ________________.
У
(назвать)
Тест 4. Инвестиции из стран СНГ имеют в Беларуси статус:

а) национальных;
б) иностранных;
в) межгосударственных.
сГ
Тест 5. В Республике Беларусь иностранные инвестиции считаются прямыми в
е
случае, когда иностранный инвестор владеет не менее, чем:
а) 100% уставного фонда коммерческой организации;
б) 50% уставного фонда коммерческой организации;
ол
в) 25% уставного фонда коммерческой организации;

г) 10% уставного фонда коммерческой организации.
Тест 6. К прямым иностранным инвестициям относятся:

а) взносы иностранных учредителей (участников) в уставный фонд коммерче-
ской организации;
П
б) реинвестированная прибыль от осуществления иностранной инвестицион-

ной деятельности на территории страны-реципиента;
в) кредиты и займы международных финансово-кредитных организаций, ино-
странных государств и банков;
г) кредиты и займы, полученные от иностранных совладельцев коммерческой
организации;
д) оборудование, переданное прямым инвестором зарубежной коммерческой
организации (кроме взносов в уставный фонд);
е) вложения в государственные ценные бумаги, свободно обращающиеся на
фондовом рынке страны-реципиента.
Тест 7. К прочим иностранным инвестициям относятся:

а) кредиты и займы международных финансово-кредитных организаций, ино-
странных государств и банков;
б) вложения в государственные ценные бумаги страны-рецепиента;
в) взносы иностранных учредителей в уставные фонды коммерческих органи-
заций;
г) имущество, переданное иностранными компаниями в финансовый лизинг
белорусским юридическим лицам;
д) вклады (депозиты) нерезидентов в банках страны-рецепиента.
Тест 8. Инновационному развитию экономики Республики Беларусь в

наибольшей мере способствуют:
а) прямые иностранные инвестиции;
У
б) иностранные портфельные инвестиции;
в) иностранные кредиты и займы.
сГ
Тест 9. Коммерческой организацией с иностранными инвестициями в Респуб-
лике Беларусь признается юридическое лицо с: _____________________.
(указать 3 признака)
Тест 10. Коммерческая организация с иностранными инвестициями может

е
быть создана:
а) путем учреждения нового юридического лица;
б) на основе концессии белорусского предприятия как имущественного ком-
ол
плекса в целом либо его части;

в) в результате приобретения иностранным инвестором доли участия (акций) в
действующем юридическом лице без иностранного капитала либо приобретения та-
кого предприятия как имущественного комплекса в целом или его части;
г) поглощением и реорганизацией белорусского предприятия-банкрота;
П
Тест 11. В заявлении о регистрации коммерческой организации с иностран-

ными инвестициями, представляемом в регистрирующий орган, подтверждается,
что:
а) все сведения, содержащиеся в представленных документах, достоверны;
б) учредители коммерческой организации не имеют неисполненных обяза-
тельств;
в) пошлина, взимаемая за государственную регистрацию коммерческой орга-
низации, уплачена;
г) государственная регистрация осуществляется с разрешения всех собствен-
ников имущества коммерческой организации;
д) порядок создания коммерческой организации соблюден, а представленные
документы соответствуют установленным законодательством требованиям;

е) имеется согласие Министерства экономики Республики Беларусь на созда-
ние коммерческой организации с иностранными инвестициями.
Тест 12. Государственная регистрация коммерческих организаций с иностран-

ными инвестициями осуществляется регистрирующим органом в:
а) течение 10 дней после подачи необходимых документов;
б) течение 15 дней после подачи необходимых документов;
в) течение 30 дней после подачи необходимых документов;
г) течение 90 дней после подачи необходимых документов;
д) день подачи документов для государственной регистрации.
Тест 13. Коммерческая организация с иностранными инвестициями приобре-
У
тает статус юридического лица Республики Беларусь с момента:
а) подписания учредительных документов;
б) согласования в регистрирующем органе наименования коммерческой орга-
низации; сГ
в) подачи документов в регистрирующий орган на государственную регистра-
цию коммерческой организации в качестве юридического лица;
г) государственной регистрации коммерческой организации с иностранными
инвестициями.
е
Тест 14. Постановку зарегистрированной коммерческой организации с ино-
странными инвестициями на учет в налоговом органе, органе государственной ста-
ол
тистики, органе Фонда социальной защиты населения и регистрацию в РУП ‖Белго-

сстрах― осуществляет:
а) коммерческая организация с иностранными инвестициями – самостоятель-
но;
б) орган, зарегистрировавший коммерческую организацию с иностранными
инвестициями в качестве юридического лица республики Беларусь;
П
в) Министерство юстиций Республики Беларусь;

г) Министерство финансов Республики Беларусь.
Тест 15. Уставный фонд коммерческой организации с иностранными инвести-

циями, созданной в форме ОАО, должен быть сформирован к моменту государ-
ственной регистрации в размере:
а) 10% суммы объявленного в учредительных документах уставного фонда;
б) 30% суммы объявленного в учредительных документах уставного фонда;
в) 50% суммы объявленного в учредительных документах уставного фонда;
г) 100%суммы объявленного в учредительных документах уставного фонда;
д) может быть сформирован в любом объеме.

Тест 16. Объявленный в учредительных документах уставный фонд коммерче-
ской организации с иностранными инвестициями в форме ЗАО, ООО, ОДО, частно-
го унитарного предприятия, фермерского хозяйства, производственного кооперати-
ва должен быть сформирован:
а) не менее чем на 30% в течение первого года и в полном объеме до истече-
ния трех лет со дня государственной регистрации организации;
б) не менее чем на 50% в течение первого года со дня государственной реги-
страции и в полном объеме до истечения двух лет со дня государственной регистра-
ции организации;
в) не менее чем на 50% в течение первого года со дня государственной реги-
страции за счет внесения в него каждым участником не менее 50% своей доли и в
полном объеме до истечения двух лет со дня государственной регистрации органи-
У
зации.
Тест 17. Установленный законодательством срок формирования уставного

сГ
фонда коммерческих организаций с иностранными инвестициями (кроме созданных
в форме ОАО) может продлеваться регистрирующим органом на период:
а) до 1 месяца;
б) до 3 месяцев;
в) до 6 месяцев;
е
г) до 1 года.
Тест 18. Документом, подтверждающим формирование коммерческой органи-

ол
зации с иностранными инвестициями уставного фонда в необходимых размерах, яв-

ляется _____________________________, которое представляется
(назвать его)
в _________________________________ в течение _______________________.
(указать в какой орган) (какого срока)
П
Тест 19. Совокупность политических, социально-экономических, финансовых,

административных и географических факторов, существующих в той или иной
стране и влияющих на деятельность инвесторов, называют:
а) инвестиционный потенциал;
б) инвестиционная конкурентоспособность;
в) инвестиционный имидж;
г) инвестиционный климат;
д) инвестиционный риск;
е) инвестиционная активность;
ж) инвестиционный рынок.
Тест 20. Условия ведения бизнеса в Республике Беларусь для иностранных

инвесторов в последние годы:

а) улучшились;
б) ухудшились;
в) остались без изменения.
Тест 21. По оценке Всемирного банка Республика Беларусь – страна:

а) с низкой инвестиционной привлекательностью;
б) со средней инвестиционной привлекательностью;
в) с высокой инвестиционной привлекательностью.
Тест 22. Для улучшения инвестиционного климата в Республике Беларусь, на

мой взгляд, целесообразно провести следующие мероприятия: __________________.
(назвать)
У
Тест 23. Какие формы привлечения иностранных инвестиций в республику, на
Ваш взгляд, следует развивать в первую очередь? __________________________.
быть:
сГ (назвать)
Тест 24. Главным источником финансирования инвестиций в стране должны
а) национальные сбережения;
е
б) иностранные инвестиции.
ол
ТЕМА 4. ИНВЕСТИЦИИ В СВОБОДНЫЕ И ОСОБЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ

ЗОНЫ
1. Сущность свободных экономических зон, их типы и значение.
2. Создание и функционирование свободных экономических зон в
П
Республике Беларусь.
3. Регистрация резидентов свободных экономических зон и предо-
ставление им специального правового режима.
4. Деятельность резидентов Парка высоких технологий.
5. Деятельность Китайско-Белорусского индустриального парка, особенности
регистрации резидентов и осуществления ими предпринимательской деятельности.

1. Раскройте сущность понятия ‖свободная экономическая зона―. Назовите
лавные признаки СЭЗ.
2. Как определяется ‖свободная (специальная, особая) экономическая зона―
на таможенной территории Таможенного союза Республики Беларусь, Республики
Казахстан и Российской Федерации?
3. Какими законодательными и нормативными правовыми актами регулиру-
ется порядок создания, функционирования и управления СЭЗ в Республике Бела-
русь?
4. Назовите типы СЭЗ, получившие наибольшее распространение в мировой
практике, дайте их характеристику. Какие типы СЭЗ созданы в Беларуси и по каким
признакам? Назовите СЭЗ, функционирующие в Республике Беларусь.
5. Какие Вы знаете региональные экономические зоны, в том числе с уча-
стием Беларуси?
6. Назовите цели создания СЭЗ нашей стране, сроки функционирования и
задачи каждой СЭЗ.
7. Почему Парк высоких технологий и туристско-рекреационный парк ‖Ав-
густовский канал― не имеют статуса свободной экономической зоны.
У
8. Изложите порядок создания и управления СЭЗ, продление сроков их
функционирования и причины досрочной ликвидации.
9. За счет каких источников осуществляется финансирование создания и
развития СЭЗ? сГ
10. Дайте определение резидента СЭЗ в условиях Таможенного союза.
11. Изложите условия и порядок регистрации претендентов в качестве рези-
дентов СЭЗ.
12. Какие виды деятельности запрещены резидентам СЭЗ?
е
13. По каким критериям оценивается деятельность резидентов СЭЗ в насто-
ящее время?
14. При соблюдении каких условий на резидентов распространяется специ-
ол
альный правовой режим.

15. Назовите таможенные и налоговые льготы, предоставляемые резидентам
белорусских СЭЗ.
16. Назовите основные виды поддержки Парка высоких технологий.
17. Изложите особенности создания, функционирования, управления и спе-
циального правового режима для особой экономической зоны ‖Китайско-
П
Белорусский индустриальный парк―.

18. Какие государственные гарантии предоставляет резидентам СЭЗ наша
страна?
19. Назовите особенности регистрации и деятельности банков, небанковских
кредитно-финансовых организаций, их филиалов в качестве резидентов СЭЗ.
20. Какие государственные органы Республики Беларусь осуществляю т кон-
троль за функционированием и эффективностью деятельности СЭЗ.
Тесты
Тест 1. В соответствии с Законом Республики Беларусь ‖О свободных эконо-
мических зонах― СЭЗ – это:

а) часть территории страны, на которой товары рассматриваются как объекты,
находящиеся за пределами национальной таможенной территории и потому не под-
вергающиеся обычному таможенному контролю и налогообложению;
б) обособленная часть национального экономического пространства, на кото-
рой применяется определенная система льгот, не используемая на других террито-
риях данного государства;
в) ограниченная часть национально-государственной территории, на которой
действуют особые льготные экономические условия для иностранных и националь-
ных предпринимателей (льготы таможенного, арендного, налогового, визового, тру-
дового режима и т.д.), что создает условия для развития промышленности и инве-
стирования иностранного капитала;
г) часть территории … с определенными границами, в пределах которой в от-
У
ношении резидентов этой свободной экономической зоны устанавливается и дей-
ствует специальный правовой режим для осуществления ими инвестиционной и
предпринимательской деятельности.
сГ
Тест 2. На таможенной территории Таможенного союза Республики Беларусь,
Республики Казахстан и Российской Федерации свободная (специальная, особая)
экономическая зона – это:
а) часть территории государства – члена Таможенного союза в пределах, уста-
е
новленных законодательством государства – члена Таможенного союза, на которой
действует особый (специальный правовой) режим осуществления предприниматель-
ской и иной деятельности, а также может применяться таможенная процедура сво-
ол
бодной таможенной зоны;

б) зона, которая создается на части территории государства - члена Таможен-
ного союза, прилегающей к автомобильному или железнодорожному пункту про-
пуска через государственную (таможенную) границу государства - члена Таможен-
ного союза;
в) зона, которая создается на части территории морского, речного или аэро-
П
порта, открытых для международного сообщения, приема и отправки иностранных

водных и воздушных судов, и примыкающей к ним территории, на которой распо-
ложены имущественные комплексы, предназначенные для обслуживания пассажи-
ров.
Тест 3. СЭЗ создаются в целях: ____________________________________.

(назвать)
Тест 4. Выберите правильное утверждение:

а) территория СЭЗ не является таможенной территорией Республики Беларусь;
б) территория СЭЗ является частью таможенной территории Республики Бела-
русь;

в) территория СЭЗ является частью таможенной территории Таможенного со-
юза.
Тест 5. Типы, порядок создания, функционирования и управления СЭЗ на тер-

ритории государства – члена Таможенного союза (например, Республики Беларусь)
определяются:
а) законодательством государства – члена Таможенного союза (Республики
Беларусь);
б) Соглашением по вопросам свободных (специальных, особых) экономиче-
ских зон на таможенной территории Таможенного союза и таможенной процедуры
свободной таможенной зоны;
в) Администрацией соответствующей СЭЗ.
У
Тест 6: В Республике Беларусь СЭЗ могут создаваться по: ________________.
(указать, по каким признакам)
сГ
Тест 7. Функционирующие в Республике Беларусь СЭЗ являются: _______
_________________________________________________________ зонами.
е
(указать типы зон)
Тест 8. Органом управления свободной экономической зоной является:

а) соответствующий облисполком (Минский горисполком);
б) Ассоциация резидентов СЭЗ;
ол
в) Министерство экономики Республики Беларусь;

г) Администрация СЭЗ.
Тест 9. Администрация СЭЗ формирует:

а) фонд накопления;
б) фонд потребления;
П
в) фонд премирования работников администрации;

г) фонд развития свободной экономической зоны;
д) самостоятельный бюджет свободной экономической зоны.
Тест 10. На территории республики Беларусь функционируют СЭЗ:

а) ‖Брест―, ‖Минск―, ‖Гомель-Ратон―, ‖Витебск―, ‖Могилев―, ‖Гродноинвест―,
‖Китайско-Белорусский индустриальный парк―;
б) ‖Парк высоких технологий―, ‖Брест―, ‖Минск―, ‖Гомель-Ратон―, ‖Витебск―,
‖Могилев―, ‖Гродноинвест―;
в) Туристско-рекреационный парк ‖Августовский канал―, ‖Парк передовых
технологий―, Припятский еврорегион, ‖Брест―, ‖Минск―, ‖Гомель-Ратон―, ‖Ви-
тебск―, ‖Могилев―, ‖Гродноинвест―.

Тест 11. В условиях Таможенного союза резидентом СЭЗ признаются:
а) зарегистрированные Администрацией СЭЗ государства – члена Таможенно-
го союза (например, Республики Беларусь) юридическое лицо или индивидуальный
предприниматель, на которые распространяется специальный правовой режим, дей-
ствующий в СЭЗ;
б) юридическое лицо или индивидуальный предприниматель, зарегистриро-
ванные на территории государства – члена Таможенного союза (Республики Бела-
русь) в порядке, установленном законодательством этого государства, и внесенным
в реестр резидентов государства – члена Таможенного союза.
Тест 12. Резиденты заключают с администрацией СЭЗ:

а) инвестиционный договор;
У
б) договор об условиях деятельности в СЭЗ;
в) договор (контракт) строительного подряда;
г) концессионный договор.
пространяется на:
сГ
Тест 13. Специальный правовой режим в СЭЗ (таможенный, налоговый) рас-
а) товары, вывозимые с территории свободной таможенной зоны на остальную

часть таможенной территории Республики Беларусь;
е
б) товары, не происходящие с территории СЭЗ, при вывозе их с территории
СЭЗ за пределы Республики Беларусь;
в) товары собственного производства резидентов СЭЗ, произведенные ими на
ол
территории ‖своей― СЭЗ при условии реализации их на экспорт, другим резидентам

СЭЗ, а также на импортозамещающие товары по перечню, согласованному с Прези-
дентом Республики Беларусь, реализованные на местном рынке.
Тест 14. Специальный правовой режим для СЭЗ ‖Брест―, ‖Гомель-Ратон―

установлен на:
П
а) 10 лет;
б) 30 лет;
в) 50 лет;
г) 100 лет.
Тест 15. Заявленный объем инвестиций в реализацию инвестиционного проек-

та юридического лица или индивидуального предпринимателя, претендующего на
регистрацию в качестве резидента СЭЗ, должен составлять сумму, эквивалентную
не менее:
а) 10 млн евро;
б) 5 млн евро;
в) 1 млн евро;
г) 2 млн евро.

Тест 16. Ставка налога на прибыль для резидентов СЭЗ:
а) равна действующей республиканской ставке налога на прибыль;
б) составляет 30% от действующей республиканской ставки налога на при-
быль;
в) составляет 50% от действующей республиканской ставки налога на при-
быль.
Тест 17: СЭЗ может быть досрочно ликвидирована по следующим причинам:

а) если в течение одного года со дня создания СЭЗ в ней не зарегистрировано
ни одного резидента;
б) по решению соответствующего областного (Минского городского) испол-
нительного комитета;
У
в) если в течение 12 месяцев подряд в СЭЗ всеми ее резидентами не осуществ-
лялась деятельность по реализации предложенных или инвестиционных проектов;
г) по указанию Министерства экономики Республики Беларусь;
сГ
д) если в СЭЗ отсутствуют резиденты по причине лишения или утраты ими
статуса резидента СЭЗ и в течение года после лишения или утраты такого статуса
последним резидентом данной СЭЗ в ней не зарегистрировано ни одного нового ре-
зидента.
е
Тест 18. Юридическое лицо может быть лишено статуса резидента СЭЗ:
а) на основании заявления резидента;
б) в случае несоблюдения резидентом сроков формирования уставного фонда;
ол
в) при невыполнении резидентом обязанностей, предусмотренных Договором

об условиях его деятельности в СЭЗ;
г) при несвоевременной уплате налогов и сборов в бюджет;
д) при неучастии в социальных программах местного исполнительного и рас-
порядительного органа;
е) в случае ликвидации (прекращении деятельности) резидента СЭЗ;
П
ж) в случае исключения из границ СЭЗ территории, на которой расположено

данное юридическое лицо.
Тест 19. Могут ли осуществлять на территории СЭЗ предпринимательскую и

иную деятельность юридические лица и индивидуальные предприниматели, не яв-
ляющиеся ее резидентами:
а) могут;
б) не могут.
Тест 20. Учрежденный в Республике Беларусь Парк высоких технологий:

а) имеет статус свободной экономической зоны;
б) не имеет статуса свободной экономической зоны.

Тест 21. Оперативное управление особой экономической зоны «Китайско-
Белорусский индустриальный парк» осуществляет:
а) Межправительственный координационный совет Китайско-Белорусского
индустриального парка;
б) Минский облисполком;
в) Совет Министров Республики Беларусь;
г) Администрация индустриального парка;
д) совместная белорусско-китайская компания по развитию Китайско-
Белорусского индустриального парка.
Тест 22. Срок действия специального правового режима для ОЭЗ ‖Китайско-
Белорусский индустриальный парк― установлен:
У
а) 10 лет;
б) 20 лет;
в) 50 лет;
г) 99 лет. сГ
Тест 23: Заявленный объем инвестиций в реализацию инвестиционного проек-
та для юридического лица, претендующего на получение статуса резидента ОЭЗ
‖Китайско-Белорусский индустриальный парк― составляет:
е
а) 1 млн евро;
б) 5 млн долларов США;
в) 10 млн долларов США.
ол
Тест 24. В качестве резидентов ОЭЗ ‖Китайско-Белорусский индустриальный

парк― могут быть зарегистрированы:
а) только юридические лица Республики Беларусь;
б) только юридические лица Китайской Народной Республики;
в) юридические лица Республики Беларусь и Китайской Народной Республи-
П
ки;
г) юридические лица Республики Беларусь, расположенные на территории ин-
дустриального парка либо создаваемые в парке и реализующие на его территории
инвестиционные проекты.
Тест 25. Инвесторы ОЭЗ ‖Китайско-Белорусский индустриальный парк―:

а) признаются резидентами индустриального парка;
б) не признаются.
Тест 26: Резиденты ОЭЗ ‖Китайско-Белорусский индустриальный парк― осво-

бождены от уплаты в бюджет налога на прибыль, полученную от реализации това-
ров собственного производства, произведенных на территории парка, на срок:
а) 5 лет;

б) 10 лет;
в) 20 лет;
г) на весь срок функционирования резидента.
Тест 27: Резидентам свободных экономических зон в Республике Беларусь за-

прещены следующие виды деятельности: ______________________________.
(назвать)
Тест 28. Общий контроль за функционированием и эффективностью деятель-

ности СЭЗ осуществляют:
а) Совет Министров Республики Беларусь;
б) Комитет государственного контроля Республики Беларусь;
У
г) Министерство финансов Республики Беларусь;
д) соответствующие областные и городские исполнительные комитеты.
сГ
ТЕМА 5. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ
е
1. Капитальные вложения и строительство.
2. Структура капитальных вложений, направления ее совершенствования.
3. Сущность подрядных торгов, их виды и значение.
ол
4. Финансирование строительных работ..

1. Дайте определение понятия ‖капитальные вложения―. Покажите связь и
различие понятий ‖капитальные вложения― и ‖инвестиции―, ‖капитальные вложе-
ния― и ‖основные фонды―.
П
2. Покажите связь инвестиционной активности и экономического роста стра-

ны.
3. Назовите основные причины инвестиционного кризиса имевшего место в
республике в 90-е годы.
4. Какое влияние на инвестиционную сферу оказывает инфляция? При каком
уровне инфляции активность инвесторов снижается?
5. Назовите возможные механизмы стимулирования инвестиционной дея-
тельности в стране на период до 2020 года.
6. Приведите классификацию капитальных вложений. Укажите, в каком
направлении должна совершенствоваться технологическая и воспроизводственная
структура капитальных вложений и почему?
7. Покажите роль капитального строительства в инвестиционном процессе.

8. Какие новые формы предпринимательской деятельности получили разви-
тие в строительстве в условиях перехода к рыночной экономике?
9. В чем сущность и преимущество строительства объектов ‖под ключ―?
10. Назовите субъектов строительной деятельности? Почему к ним не отно-
сятся инвесторы?
11. Назовите предмет и цели проведения подрядных торгов.
12. В каких случаях проведение подрядных торгов на размещение заказов на
строительство объектов обязательно?
13. При возведении каких объектов проведение торгов необязательно?
14. Назовите основные функции организатора торгов и документы, которые он
должен иметь к моменту объявления торгов.
15. Какие документы должны иметь претенденты на получение строительного
У
заказа?
16. Кто входит в состав конкурсной комиссии по проведению торгов?
17. Что собой представляет конкурсная документация, сколько разделов она
кументации.
сГ
включает и кем утверждается? изложите содержание всех разделов конкурсной до-
18. В чем заключается предварительный конкурсный отбор претендентов? С

какой целью он проводится?
19. Осветите процедуру проведения торгов по выбору подрядчика. Кто утвер-
е
ждает протокол конкурсной комиссии о результатах торгов?
20. Как решается вопрос о выборе подрядчика в случае неутверждения орга-
низатором торгов протокола о результатах проведения или в случае непризнания
ол
конкурсной комиссии ни одно из претендентов победителем торгов?

21. Кто возмещает расходы, связанные с организацией и проведением торгов?
Тесты
Тест 1. Понятия ‖капитальные вложения― и ‖инвестиции― соотносятся следу-
ющим образом:
П
а) они тождественны;
б) шире понятие ‖капитальные вложения―;
в) шире понятие ‖инвестиции‖.
Тест 2. Наименее рисковыми для инвестора являются вложения в:

а) корпоративные ценные бумаги;
б) недвижимость;
в) инновации.
Тест 3. Наиболее полным является определение капитальных вложений как:

а) долгосрочные инвестиции;
б) затраты на строительство зданий и сооружений производственного назна-
чения;

в) затраты на приобретение оборудования и машин для действующих пред-
приятий;
г) затраты, направляемые на создание и увеличение основных фондов произ-
водственного и непроизводственного назначения и на прирост оборотного капитала;
д) вложения в корпоративные ценные бумаги.
Тест 4. Технологическая структура капитальных вложений – это: ________

___________________________________________________________________.
(указать соотношение между какими видами затрат)
Тест 5. Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризует
У
__________________________________________________________________.
(указать соотношение между какими видами воспроизводства основных производ-
ственных фондов)
является:
а) новым строительством;
сГ
Тест 6. Строительство дополнительных цехов на действующем предприятии
б) поддержанием действующих мощностей;

в) реконструкцией;
е
г) техническим перевооружением;
д) расширением предприятия.
ол
Тест 7. Инвестор – это юридическое или физическое лицо, государство в лице

уполномоченных органов:
а) принимающее решение по инвестиционной деятельности и осуществляю-
щее инвестиции (вложения средств) в строительство (реконструкцию) объекта;
б) выполняющее функции по реализации инвестиционного проекта собствен-
ными силами или с привлечением подрядных и других организаций;
П
в) размещающее заказы на выполнение работ, поставку материалов и обору-

дования для строящегося объекта.
Тест 8. Субъектами строительной деятельности в Республике Беларусь при-

знаются:
а) инвестор;
б) заказчик;
в) застройщик;
г) подрядчик;
д) пользователь объекта строительной деятельности;
е) исполнительный и распорядительный орган, на территории которого распо-
ложен объект инвестирования.

Тест 9.Заказчик и застройщик различаются тем, что ___________________.
(указать чем)
Тест 10. В Республике Беларусь в последние годы преобладают строительные

организации:
а) государственной формы собственности;
б) частной формы собственности;
в) с участием иностранного капитала.
Тест 11.В условиях рыночного хозяйствования строительные фирмы возводят

объекты:
а) только для конкретных инвесторов (заказчиков);
У
б) только на продажу;
в) как для конкретных инвесторов (заказчиков), так и на продажу.
год утверждается:
сГ
Тест 12.Государственная инвестиционная программа на каждый календарный
а) Указом Президента Республики Беларусь;

б) Постановлением Совета Министров Республики Беларусь;
в) постановлением Министерства экономики Республики Беларусь;
е
г) приказом Министерства архитектуры и строительства Республики Беларусь.
Тест 13. Подрядные торги – это:

ол
а) форма размещения заказа на строительство объекта, предусматривающая

выбор на основе конкурса подрядной организации для выполнения работ;
б) форма размещения заказа на выполнение работ путем переговоров заказчи-
ка с претендентами и соглашения сторон;
в) конкурс предложений, подготовленных претендентами в соответствии с
условиями заказчика.
П
Тест 14. Проведение подрядных торгов обязательно по:

а) всем объектам строительства, независимо от формы собственности, ведом-
ственной подчиненности и источников финансирования;
б) объектам, строящимся для государственных нужд;
в) объектам стоимостью 100 000 базовых величин и более;
г) объектам, финансируемым за счет средств республиканского и (или) мест-
ных бюджетов, государственных целевых бюджетных фондов, государственных
внебюджетных фондов, внешних государственных займов и кредитов отечествен-
ных банков под гарантии Правительства Республики Беларусь, - при стоимости
строительства объекта 3 000 базовых величин и более;
д) объектам, финансируемым за счет иных источников, - при стоимости стро-
ительства объекта 50 000 базовых величин и более.

Тест 15. На строительство объектов, включенных в государственную инвести-
ционную программу, генподрядчика (генпроектировщика) определяет:
а) организатор торгов путем их проведения в общеустановленном порядке;
б) Совет Министров Республики Беларусь без проведения торгов.
Тест 16. При размещении заказов на строительство жилых домов проведение

подрядных торгов:
а) является обязательным;
б) не является обязательным.
Тест 17. Организатор подрядных торгов выполняет следующие основные

функции: ___________________________________________________________.
У
Тест 18. Конкурсная комиссия – это:

сГ
а) постоянный или временный орган, создаваемый организатором торгов для
их проведения и определения победителя;
б) постоянно действующий орган, создаваемый Министерством архитектуры и
строительства Республики Беларусь для организации и проведения торгов на строи-
тельство объектов производственного назначения;
е
в) постоянно действующий орган при Совете Министров Республики Беларусь
по проведению подрядных торгов на строительство объектов, финансируемых за
счет средств республиканского и (или) местных бюджетов, государственных целе-
ол
вых бюджетных фондов, государственных внебюджетных фондов, внешних госу-

дарственных займов и кредитов отечественных банков под гарантии Правительства
Республики Беларусь.
Тест 19. Конкурсная документация – это:

а) комплект документов, подготовленных организатором торгов и содержащих
П
исходную информацию о технических, коммерческих, организационных и иных ха-

рактеристиках предмета заказа, а также об условиях и процедуре проведения торгов;
б) комплект документов, подготовленных претендентом в соответствии с
условиями торгов и содержащих данные о его возможности реализовать заказ;
в) проектная документация на объект строительства.
Тест 20. Конкурсная документация для проведения подрядных торгов по раз-

мещению заказа на строительство объекта утверждается:
а) инвестором;
б) организатором торгов;
в) Министерством экономики Республики Беларусь;
г) Министерством архитектуры и строительства Республики Беларусь;
д) заказчиком (застройщиком).

Тест 21. Конкурсная документация для проведения подрядных торгов на стро-
ительство объекта включает:
а) три раздела;
б) пять разделов;
в) шесть разделов;
г) девять разделов;
д) вообще их не имеет.
Тест 22. При участии в подрядных торгах на строительство объекта только

одного претендента они признаются:
а) состоявшимися;
б) не состоявшимися;
У
в) состоявшимися с согласия Межведомственной комиссии по проведению
подрядных торгов на строительство объектов в Республике Беларусь;
г) состоявшимися, если конкурсное предложение претендента соответствует
говора строительного подряда.

сГ
условиям торгов и организатор торгов принимает решение о заключении с ним до-
Тест 23. Следует ли на Ваш взгляд строительным организациям республики

брать заказы на выполнение работ за пределами страны и почему?
е
___________________________________________________________________
(выскажите свое мнение)
ол
ТЕМА 6. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ
1. Понятие инвестиционного проекта, его значение и жизненный цикл.
2. Государственная экспертиза инвестиционных проектов.
П
3. Особенности экспертизы инвестиционных проектов, реализуемых с госу-

дарственной поддержкой. Порядок утверждения инвестиционных проектов.
4. Финансирование проектно-изыскательских работ.

1. Дайте определение понятия «инвестиционный проект», поясните его зна-
чение.
2. В каких случаях разрабатывается инвестиционная программа (вместо ин-
вестиционного проекта)?
3. Какие организации ведут разработку проектно-сметной документации на
строительство объектов? Кто осуществляет их отбор?
4. Что считается жизненным циклом инвестиционного проекта?

5. Назовите стадии, которые проходит разработка и реализация инвестици-
онного проекта. Какие работы выполняются на каждой из стадий?
6. Какую информацию содержит ‖Обоснование инвестирования в строитель-
ство объекта―? Для каких целей используется данный документ?
7. На каких стадиях инвестиционного цикла ведется разработка проектно-
сметной документации на строительство объекта?
8. Какие объекты проектируются в одну стадию, две и три стадии? Какие до-
кументы разрабатываются на каждой из стадий?
9. Как определяется стоимость строительства объектов в сметных (базисных)
и текущих ценах?
10. Какие органы проводят государственную независимую государственную
экспертизу разработанной проектно-сметной документации? Организация и цели
У
проведения экспертизы?
11. По каким проектам документация направляется на государственную эко-
логическую экспертизу? Ее цели и значения?
государственного управления?
сГ
12. Какие инвестиционные и с какой целью проходят экспертизу в органах
13. По каким проектам и в каком органе проводится государственная ком-

плексная экспертиза? Назовите документы, требуемые для ее проведения. По каким
критериям оцениваются инвестиционные проекты?
е
14. Изложите порядок утверждения и переутверждения инвестиционных про-
ектов по капитальному строительству.
15. Каким документом регулируются между заказчиками проектной докумен-
ол
тации и их разработчиками? Назовите основные обязанности генеральной проект-

ной организации.
16. Какие источники средств используются для финансирования проектных
работ?
17. За какой период осуществляются расчеты между заказчиками и проектны-
ми организациями за выполненные работы? Какие меры принимаются по укрупне-
П
нию расчетов за проектные работы?

18. Как при расчетах за проектные работы учитывается качество выполненных
работ?
Тесты
Тест 1. Инвестиционный проект, согласно Закону Республики Беларусь ‖Об
инвестициях―, это:
а) обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществ-
ления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная докумен-
тация, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций
(бизнес-план);
б) комплексный план мероприятий, направленных на обоснование эффектив-
ности вложения средств в создаваемые или модернизируемые материальные объек-

ты, технологические процессы, виды предпринимательской деятельности и целевые
программы с целью сохранения и увеличения капитала, получения выгоды;
в) совокупность документов, характеризующих замысел о вложении и исполь-
зовании инвестиций и его практическую реализацию до достижения заданного ре-
зультата за определенный период времени;
г) объект реального инвестирования.
Тест 2. Инвестиционное проектирование – это:

а) разработка проекта производственной направленности;
б) прогнозирование инвестиционной деятельности на предприятии (объекте);
в) разработка технической документации на строительство (реконструкцию)
предприятия (объекта);
У
г) разработка комплекта технической и экономической документации, необхо-
димой для осуществления проекта и его финансирования.
сГ
Тест 3. Жизненный цикл инвестиционного проекта, согласно Правилам по
разработке бизнес-планов инвестиционных проектов Министерства экономики Рес-
публики Беларусь, включает:
а) три стадии (исследовательская, прединвестиционная, инвестиционная);
б) четыре стадии (прединвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная,
е
ликвидационная);
в) пять стадий (прединвестиционная, начало эксплуатации проекта, быстрый
рост, стабильное функционирование предприятия, ликвидация или консервация
ол
объекта).
Тест 4. На прединвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного

проекта проводятся: ___________________________________.
(назвать выполняемые здесь исследования и работы)
П
Тест 5. Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта производится на

основании:
а) распоряжения государственного органа управления;
б) ‖Обоснование инвестирования в строительство предприятия (объекта)―;
в) требования кредитующего банка.
Тест 6. Проектно-сметная документация на строительство (реконструкцию)

объектов разрабатывается на:
а) прединвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта;
б) инвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта;
в) прединвестиционной и инвестиционной стадиях жизненного цикла инве-
стиционного проекта;
г) эксплуатационной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта.

Тест 7. Сводный сметный расчет стоимости строительства (ССРСС) – это до-
кумент, характеризующий:
а) объем затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта;
б) общую стоимость затрат на реализацию инвестиционного проекта;
в) величину ожидаемой прибыли от реализации инвестиционного проекта;
г) баланс доходов и расходов по инвестиционному проекту;
д) денежные потоки (приток и отток денег) по инвестиционному проекту.
Тест 8. Сметная документация на строительство (реконструкцию) объектов в

настоящее время составляется в базисных ценах на ______________.
(назвать дату)
У
Тест 9. Государственную экспертизу инвестиционных проектов проводит:
а) Министерство архитектуры и строительства Республики Беларусь;
б) РУП ‖Главгосстройэкспертиза― Государственного комитета по стандарти-
зации Республики Беларусь;
лики Беларусь;
сГ
в) Министерство природных ресурсов и охраны окружающей среды Респуб-
г) Министерство экономики Республики Беларусь.

е
Тест 10. Государственную экспертизу должны проходить:
а) инвестиционные проекты, финансируемые за счет государственных
средств;
ол
б) инвестиционные проекты, для реализации которых привлекаются кредиты и

займы;
в) инвестиционные проекты частных инвесторов;
г) все инвестиционные проекты.
Тест 11. Государственную экологическую экспертизу проходят инвестицион-

П
ные проекты _____________________________________________.

Тест 12. Строительство предприятия (объекта) и его финансирование при от-

рицательном заключении государственной экологической экспертизы:
а) разрешено;
б) запрещено;
в) допускается, при согласии Министерства природных ресурсов и охраны
окружающей среды;
г) возможно при согласии соответствующего облисполкома (Минского горис-
полкома).

Тест 13. Срок действия экспертного заключения по проектной документации,
сделанного специалистами РУП ‖Главгосстройэкспертиза―:
а) устанавливается Государственным комитетом по стандартизации Республи-
ки Беларусь;
б) соответствует нормативному сроку реализации инвестиционного проекта;
в) ограничивается пятью годами;
г) ограничивается проектной (нормативной) продолжительностью строитель-
ства объекта, увеличенной на один год.
Тест 14. Государственная комплексная экспертиза проводится по:

а) инвестиционным проектам, реализуемым государственными инвесторами;
б) валютоокупаемым проектам;
У
в) проектам, по которым предусматривается предоставление бюджетных зай-
мов и бюджетных ссуд из республиканского бюджета;
г) проектам, по которым предусматривается предоставление налоговых льгот
сГ
для новых и высокотехнологичных производств при стоимости этих проектов менее
10 млн долларов США в эквиваленте;
д) проектам, по которым предусматривается предоставление гарантий Прави-
тельства Республики Беларусь по внешним государственным займам и кредитам,
предоставляемым отечественными банками;
е
е) инвестиционным проектам частных инвесторов.
Тест 15. Срок действия заключения государственной комплексной экспертизы

ол
для принятия решения об оказании государственной поддержки инвестиционного

проекта составляет:
а) один месяц;
б) один год;
в) два года;
г) пять лет.
П
Тест 16. Генпроектировщик привлекает для выполнения отдельных видов про-

ектных работ или частей проекта субпроектировщиков:
а) с согласия инвестора;
б) с согласия Министерства архитектуры и строительства Республики Бела-
русь;
в) самостоятельно;
г) вообще не может привлекать.
Тест 17. Для финансирования проектно-изыскательских работ используются

следующие источники: ___________________________________.

Тест 18. Расчеты между заказчиками и проектными организациями произво-
дятся:
а) ежедекадно за выполненный объем работ;
б) ежемесячно за выполненный объем работ;
в) за выполненные этапы работы;
г) за весь объем проектно-изыскательских работ, предусмотренных договором.
Тест 19. Промежуточные расчеты за выполненные проектные работы (ежеме-

сячные, за этапы) производятся в пределах до:
а) 50 % договорной цены проектных работ;
б) 75 % договорной цены проектных работ;
в) 90 % договорной цены проектных работ;
У
г) 95 % договорной цены проектных работ;
д) 100 % договорной цены проектных работ.
производится после:
сГ
Тест 20. Окончательный расчет между заказчиком и проектной организацией
а) полного завершения проектных работ и приемки их заказчиком;

б) полного завершения проектных работ, приемки их заказчиком и получения
положительного заключения экспертного органа по проектной документации;
е
в) завершения строительства спроектированного объекта и приемки его в экс-
плуатацию.
Тест 21. Недостатки и дефекты проектной документации, выявляемые в про-
ол
цессе строительства предприятий (объектов), устраняются ______________.

(указать кем и за чей счет)
ТЕМА 7. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

П
1. Статические методы оценки эффективности инвестиций, опыт их примене-
ния.
2. Необходимость дисконтирования по инвестиционным проектам. Определе-
ние коэффициента дисконтирования.
3. Основные показатели, используемые для оценки эффективности инвестици-
онных проектов в условиях рыночной экономики. Методика их расчета.
4. Инвестиционные риски, их виды и способы снижения. Отбор проектов для
реализации.

1. Какое значение имеет объективная оценка эффективности инвестицион-
ных проектов? Какие методы оценки появились первыми: статические или динами-
ческие? В чем сущность этих методов?
2. Назовите показатели, относящиеся к статическим методам оценки эффек-
тивности инвестиций в основной капитал. Приведите методику их расчета.
3. Почему статических методов в современных условиях недостаточно для
объективной оценки инвестиционных проектов?
4. Каким нормативным документом следует руководствоваться при оценке
эффективности инвестиционного проекта?
5. Обоснуйте необходимость дисконтирования затрат и доходов по инвести-
ционному проекту. Приведите формулу для расчета коэффициента дисконтирова-
ния?
У
6. Поясните, какие факторы влияют на величину ставки дисконтирования
(нормы дисконты) как она определяется устанавливается в Республике Беларусь?
7. Как рассчитать чистый поток наличности по проекту? В каком случае он
сГ
будет положительным, а в каком – отрицательным?
8. Осветите содержание основных показателей оценки эффективности инве-
стиционных проектов (чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности,
простой и дисконтированный сроки окупаемости проекта, внутренняя норма доход-
ности), приведите методику их расчета. Какие значения каждого из показателей
е
свидетельствуют об эффективности проекта?
9. Что понимают под инвестиционным риском? Назовите основные виды ин-
вестиционных рисков и способы их снижения.
ол
10. Какие факторы следует учитывать при отборе проектов для реализации?
11.
Тесты
Тест 1. Что Вы понимаете под эффективностью инвестиций в основной капи-
тал? ____________________________________________________________
П
Тест 2. Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются:

а) экономико-математические методы;
б) экспертные методы;
в) статические методы;
г) методы дисконтирования (динамические);
д) методы применения аналогов.
Тест 3. К статическим методам оценки эффективности инвестиций в основной

капитал относятся показатели:
а) простая норма прибыли;
б) срок окупаемости вложений;
в) внутренняя норма доходности;
г) коэффициент финансовой независимости;

д) чистый дисконтированный доход;
е) приведенные затраты;
ж) удельные капитальные вложения;
з) индекс рентабельности (доходности).
Тест 4. Основной недостаток статических методов оценки эффективности ин-

вестиций:
а) они не учитывают уровень инфляции;
б) они не учитывают фактор времени;
в) сложность расчетов;
г) они не учитывают вложения частных инвесторов.
У
Тест 5. Срок окупаемости инвестиционного проекта – это:
а) инвестиционный цикл;
б) срок реализации проекта;
сГ
в) период, в течение которого первоначальные инвестиции возмещаются за
счет доходов от реализации проекта.
Тест 6. Приведенные затраты по инвестиционному проекту рассчитываются

по формуле: __________________________________________.
е
(указать формулу)
Тест 7. Наиболее выгодным считается инвестиционный проект, приведенные

ол
затраты по которому:
а) максимальны;
б) минимальны;
в) равняются нулю;
г) имеют отрицательное значение.
П
Тест 8. Показатели эффективности инвестиционных проектов, основанные на

временной оценке денег, называются:
а) статическими;
б) динамическими;
в) экономико-математическими.
Тест 9. К сложным методам оценки инвестиционных проектов (основанным на

дисконтировании денежных средств) относят:
а) простую норму прибыли;
б) чистый дисконтированный доход;
в) индекс рентабельности (доходности);
г) простой срок окупаемости;
д) динамический срок окупаемости;

е) приведенные затраты;
ж) внутреннюю норму доходности;
з) методы экономического анализа.
Тест 10. Почему, на Ваш взгляд, необходимо дисконтировать денежные пото-

ки при оценке эффективности инвестиционных проектов? ______________
(поясните)
Тест 11. Приведите формулу, по которой рассчитывается коэффициент дис-

контирования ___________________________. Объясните, почему значение коэф-
фициента дисконтирования меньше единицы. _________________________
У
Тест 12. Назовите факторы, влияющие на величину ставки дисконтирования
(нормы дисконта): ____________________________________.
сГ
Тест 13. Приведите формулы, рекомендуемые для расчета величины чистого
дисконтированного дохода Правилами по разработке бизнес-планов инвестицион-
ных проектов: ____________________________________________.
Тест 14. Коэффициент дисконтирования денежных средств применяется для:

е
а) расчета прироста прибыли организаций после реализации инвестиционного
проекта;
б) расчета величины издержек на реализацию инвестиционного проекта;
ол
в) приведения денежного притока и оттока денег к начальной стадии инвести-

рования.
Тест 15. Инвестиционный проект признается эффективным, если чистый дис-

контированный доход:
а) имеет положительное значение;
П
б) имеет отрицательное значение;

в) равен нулю.
Тест 16. Индекс рентабельности (доходности) можно рассчитать по формуле:

_________________________________________________________.
(указать)
Тест 17. Инвестиционные проекты отбираются к реализации со значением ин-

декса рентабельности (доходности):
а) более 1;
б) менее 1;
в) равным 1.

Тест 18. Простой и динамический срок окупаемости инвестиций различаются
тем, что _________________________________________________.
(указать)
Тест 19. Инвестиционный риск – это:

а) риск несвоевременного завершения инвестиционного проекта;
б) риск несвоевременного возврата кредиторам средств, позаимствованных
для финансирования инвестиционного проекта;
в) риск утраты инвестором вложенного капитала и неполучения ожидаемой
прибыли.
Тест 20. Методами снижения инвестиционного риска являются:
У
а) диверсификация инвестиционных проектов;
б) получение гарантий третьих лиц;
в) страхование инвестиций;
г) дисперсия; сГ
д) экспертиза инвестиционных проектов;
е) финансирование проекта только за счет собственных средств инвестора;
ж) распределение риска между участниками реализации инвестиционного
проекта.
е
Задачи
Задача 1. Разработаны три альтернативных проекта, предусматривающие вы-
ол
пуск аналогичной продукции. Согласно расчетам приведенные затраты по проекту

А составляют 35 млн. долларов США, проекту Б – 32 млн. долларов США и проекту
В – 37 млн. долларов США. Какой из проектов следует отобрать для реализации?
Задача 2. Деревообрабатывающее предприятие планирует реконструкцию
паркетного цеха.
Согласно бизнес-плану общие инвестиционные затраты на реконструкцию це-
П
ха составят 30 000 руб. Реализация проекта предполагается в течение пяти лет.

Предприятие планирует получить прибыль от реализации проекта: в первый
год – 5 000 руб., второй год – 6 600 руб., третий год – 7 800 руб., четвертый год –
9 000 руб. и в пятый год – 10 700 руб.
Требуется:
1. Определить среднегодовую прибыль за период реализации проекта.
2. Определить простую норму прибыли по инвестиционному проекту.
Задача 3. Специализирующееся на переработке сельскохозяйственной продук-

ции ОАО планирует без остановки производства произвести техническое перево-
оружение цеха.
Стоимость инвестиционных затрат 80 000 руб.

Согласно бизнес-плану ОАО получит чистую прибыль: в первый год реализа-
ции проекта – 10 000 руб., во второй год – 18 000 руб. и в третий год – 33 000 руб.
Амортизационные отчисления по годам составят соответственно: 1 700 руб.,
2 300 руб. и 4 000 руб.
В первый год освоения проекта на финансирование затрат будет направлена
выручка от реализации дополнительной эмиссии акций в сумме 15 000 руб.
ОАО обратилось в банк с просьбой предоставить ему инвестиционный кредит
в сумме 60 000 руб. для оплаты приобретаемого оборудования сроком на три года с
режимом равномерного ежегодного погашения. Предприятие согласно платить бан-
ку за пользование кредитом 10 % годовых.
Требуется:
1. Произвести расчет денежных потоков (притоков и оттоков наличности) и
У
определить чистый поток наличности по годам реализации инвестиционного проек-
та.
2. Определить накопленный чистый поток наличности по проекту.
сГ
Задача 4. Рассчитайте по каждому инвестиционному проекту чистый дискон-
тированный доход (NPV) и определите более эффективный проект (или их эффек-
тивность одинакова). Ставка дисконтирования – 10 %.
млн.долл.
е
Годы Накопленный чистый поток наличности
Проект А Проект Б
1-й -2 -1
ол
2-й 2 2
3-й 4 3
Задача 5. На основании данных бизнес-плана определите накопленный чистый

поток наличности и срок окупаемости инвестиционного проекта.
млн.долл.
П
Показатели / годы 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й Всего

1. Инвестиционные затраты по 40 70 20 - - - 130
проекту
2. Поступления прибыли и амор- - 20 50 60 80 90 300
тизационных отчислений от реа-
лизации проекта
Задача 6. Предприятие располагает двумя альтернативными инвестиционными

проектами – проектом А и проектом Б. Необходимо произвести оценку эффективно-
сти этих проектов по следующим показателям:
1) Чистый приведенный доход;
2) Индекс рентабельности;
3) Период окупаемости инвестируемых средств.
Определить, какой проект является более эффективным.
Данные инвестиционных проектов, необходимые для оценки их эффективности
представлены в следующей таблице.
Показатели Проект А Проект Б

1.Ставка дисконтирования 10% 12%
2.Объем инвестируемых средств, долл. 7 000 6 700
3. Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет 2 4
4.Сумма чистого денежного потока, всего, долл., в т.ч. 10 000 11 000
1-й год 6 000 2 000
2-й год 4 000 3 000
У
3-й год - 3 000
4-й год - 3 000
сГ
Задача 7. Рассматриваются два альтернативный проекта.
Проект А – приобретение дополнительного оборудования (расширение произ-
водства) стоимостью 15 000 руб. (нормативный срок службы 5 лет, применяется ли-
нейный способ начисления амортизации).
Таблица 1 - Денежные потоки от реализации проекта А, руб.

е
Показатели 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год
Выручка от реализации товаров с 28 000 45 000 46 000 47 000 48 000
ол
НДС
Затраты, связанные с приобретением 10 000 11 000 11 500 12 000 13 000
сырья, используемого для производ-
ственных целей без НДС
Начисленная заработная плата, обла- 10 000 10 500 11 000 11 500 12 500
гаемая ФСЗН и взносами в РУП
П
‖Белгосстрах―
Прочие затраты, связанные с произ- 9 000 4 500 4 500 5 000 5 500
водством и реализацией продукции
(без амортизационных отчислений)
По проекту Б предлагается открыть новую линию производства, инвестицион-

ные затраты по которому составляют 250 млн руб.
Таблица 2 – Денежные потоки от реализации проекта Б, руб.

Притоки 450 550 600 620 640
Оттоки 350 355 400 410 430

Требуется рассчитать чистый дисконтированный доход, индекс рентабельно-
сти, динамический срок окупаемости, внутреннюю норму доходности. На основа-
нии полученных значений показателей выбрать наиболее эффективный проект.
Задача 8. Рассматриваются два альтернативных проекта.

Проект А – приобретение дополнительного оборудования (расширение произ-
водства) стоимостью 15 000 руб. (нормативный срок службы 5 лет, применяется ли-
нейный способ начисления амортизации, принято решение воспользоваться аморти-
зационной премией). При этом источниками финансирования инвестиционных за-
трат являются: собственные средства в размере 10 000 руб. и банковский кредит – на
оставшуюся сумму, сроком на 5 лет (погашение кредита осуществляется дифферен-
цированными платежами в течение всего срока кредитования).
У
Таблица 1 – Денежные потоки от реализации проекта А, руб.
без НДС
сГ
Выручка от реализации товаров 30 000 48 000
Затраты, связанные с приобре- 10 000 11 000

тением сырья, используемого
49 000
11 500
50 000
12 000
52 000
13 000
для производственных целей

е
без НДС
Начисленная заработная плата, 10 000 10 500 11 000 11 500 12 500
ол
облагаемая ФСЗН и взносами в

РУП ‖Белгосстрах―
Прочие затраты, связанные с 9 000 4 500 4 500 5 000 5 500
производством и реализацией
продукции (без амортизацион-
ных отчислений)
П
Плата за кредит 3 000 2 400 1 800 1 200 600
По проекту Б предлагается открыть новую линию производства, инвестицион-

ные затраты по которому составляют 25 000 руб.
Таблица 2 - Денежные потоки от реализации проекта Б, млн руб.

Притоки 450 520 620 630 640
Оттоки 350 325 410 420 430
Требуется рассчитать чистый дисконтированный доход, индекс рентабельно-

сти, динамический срок окупаемости, внутреннюю норму доходности. На основа-
нии полученных значений показателей выбрать наиболее эффективный проект.

ТЕМА 8. ИНВЕСТИЦИИ В ИННОВАЦИИ
1. Инновации как объект инвестирования. Инновационная инфраструктура, ее
роль.
2. Источники финансирования инновационной деятельности, их развитие.
3. Государственная научно-техническая экспертиза и конкурсный отбор инно-
вационных проектов (работ) для финансирования за счет бюджетных средств.

1. Дайте определение понятий ‖инновация―, ‖инновационная деятельность―.
Покажите связь инноваций с научно-технической деятельностью.
У
2. В чем проявляется роль инноваций в рыночной экономике. Почему инно-
вационное развитие определено в качестве стратегического направления социально-
экономической политики Республики Беларусь?
сГ
3. Осветите состояние инновационной деятельности в Республике Беларусь.
Какие факторы сдерживают ее активизацию?
4. Назовите законодательные и нормативно-правовые акты, регулирующие
инновационную деятельность в Республике Беларусь.
5. Что Вы понимаете под государственной инновационной политикой. Кем
е
она формируется и на основе каких программных документов.
6. Назовите цель, основные задачи и принципы государственной инноваци-
онной политики Республики Беларусь.
ол
7. Покажите связь государственной инновационной и инвестиционной поли-

тики. В чем она выражается?
8. Кто относится к субъектам инновационной деятельности в Республике Бе-
ларусь?
9. Назовите объекты инновационной деятельности. Дайте определение инно-
вационного проекта и раскройте его содержание.
П
10. Кто относится к субъектам инновационной инфраструктуры? Дайте харак-

теристику каждого из субъектов.
11. Назовите источники финансирования инновационной деятельности. На ка-
кие цели выделяются бюджетные средства?
12. Какие органы формируют инновационные фонды и за счет каких средств?
13. На какие цели расходуются средства инновационных фондов? Какая доля
республиканских инновационных фондов передается белорусскому инновационно-
му фонду?
14. По каким критериям оцениваются инновационные проекты при отборе их
для финансирования за счет средств инновационных фондов?
15. В каких показателях определяется эффективность использования иннова-
ционных фондов?

16. Назовите органы и организации, имеющие право формировать внебюд-
жетные централизованные инвестиционные фонды. За счет каких средств создаются
эти фонды и на какие цели они направляются?
17. Осветите порядок проведения государственной научно-технической экс-
пертизы и конкурсного отбора инновационных проектов, финансируемых из рес-
публиканского бюджета.
18. С какой целью создан Белорусский инновационный фонд? Назовите его
задачи, источники образования средств и направления деятельности.
19. Почему белорусские банки неохотно кредитую инновационные проекты?
20. Могут ли направляться на финансирование инновационных проектов ино-
странные инвестиции?
21. Что понимают под венчурным финансированием? Какова его роль в разви-
У
тии инновационной деятельности в Республике?
22. Назовите способы финансирования венчурных проектов?
23. Осветите порядок экспертизы и отбора венчурных проектов для финанси-
рования. сГ
24. В каких формах осуществляется стимулирование инновационной деятель-
ности?
25. Какие задачи по повышению инновационности экономики предусмотрены
Государственной программой инновационного развития Республики Беларусь на
е
2016-2020 годы?
Тесты
ол
Тест 1. Официальным определением понятия ‖инновация― в Республике Бела-

русь является:
а) инновация есть результат научно-технической деятельности;
б) инновация – это процесс создания, внедрения и распространения новой
техники, технологий, организационных форм и т.п.;
в) инновация есть процесс инвестирования средств в научно-
П
исследовательские и опытно-конструкторские разработки для создания новой тех-

ники и технологий;
г) инновация – это введенная в гражданский оборот или используемая для
собственных нужд новая и ли усовершенствованная продукция, новая или усовер-
шенствованная технология, новая услуга, новое организационно-техническое реше-
ние производственного, административного, коммерческого или иного характера;
д) инновация – это внедрение новых форм организации труда и управления в
систему предпринимательской деятельности.
Тест 2. Закон ‖О государственной инновационной политике и инновационной

деятельности― в Республике Беларусь принят в:
а) 1993 году;
б) 2001 году;

в) 2005 году;
г) 2012 году;
Тест 3. Обязательно ли государственное регулирование инновационной дея-

тельности в условиях рыночного хозяйствования:
а) да;
б) нет.
Тест 4. Целью государственной инновационной политики является: ________.

(указать)
Тест 5. Государственная программа инновационного развития Республики Бе-
У
ларусь формируется:
а) ежегодно;
б) на пять лет;
в) на десять лет;
г) без ограничения сроком.
сГ
Тест 6. Приоритетными направлениями инновационного развития Республики
Беларусь на современном этапе является: _____________ .
е
(назвать)
Тест 7. Понятия ‖научно-техническая деятельность― и ‖инновационная дея-

ол
тельность― соотносятся следующим образом:

а) они идентичны;
б) они не идентичны;
в) первое понятие включает второе;
г) второе понятие включает первое.
П
Тест 8. Результатом научно-технической деятельности является:

а) инновационный продукт;
б) инновационный проект;
в) инновационная деятельность;
г) рационализаторское предложение;
д) новая техника и технология.
Тест 9. Инновации относятся к инвестициям:

а) материальным;
б) финансовым;
в) реинвестициям;
г) реальным;
д) дезинвестициям.

Тест 10. Опытные образцы, товарные знаки, патенты, программы, ноу-хау,
секреты производства и т.п. относятся:
а) к внеоборотным (основным) активам;
б) к оборотным активам;
в) к нематериальным активам;
г) к венчурным (рисковым) инвестициям;
д) к реинвестициям.
Тест 11. Укажите пять основных типов инноваций, наиболее часто используе-
мых в рыночных условиях хозяйствования:
а) товарная инновация (производство нового вида продукции);
б) технологическая инновация (разработка нового способа производства);
У
в) рыночная инновация (освоение новых рынков товаров и услуг);
г) маркетинговая инновация (освоение нового источника поставки сырья);
д) управленческая инновация (реорганизация структуры управления);
сГ
е) социальная инновация (внедрение способов улучшения жизни населения);
ж) экологическая инновация (внедрение методов охраны окружающей среды).
Тест 12. Субъекты инновационной деятельности – это:

а) юридические лица, внедряющие в производство новые технологии;
е
б) физические лица, занимающие научными исследованиями;
в) юридические и физические лица, осуществляющие инновационную дея-
тельность;
ол
г) научные организации, проводящие экспертизу научно-технических разрабо-

ток.
Тест 13. Инфраструктуру инновационного рынка формируют:

а) промышленные предприятия;
б) центры поддержки предпринимательства;
П
в) технопарки и технополисы;
г) бизнес-инкубаторы (фирмы-инкубаторы);
д) высшие учебные заведения;
е) финансово-промышленные группы;
ж) информационные, консалтинговые и инжиниринговые фирмы;
з) центры трансфера технологий;
и) венчурные организации.
Тест 14. Основные показатели, используемые для оценки экономической эф-

фективности инновационных проектов в условиях рыночной экономики – это:
а) система приведенных затрат;
б) стоимость инновационного проекта;
в) чистый дисконтированный доход;

г) индекс рентабельности (доходности);
д) динамический срок окупаемости проекта;
е) внутренняя норма доходности;
ж) коэффициент ликвидности;
з) коэффициент дисконтирования;
и) текущая стоимость проекта.
Тест 15. Венчурный капитал обычно вкладывается:

а) в низкорентабельные, но жизненно необходимые для страны отрасли (сель-
ское хозяйство, угольная промышленность, железнодорожный транспорт и т.д.);
б) в производственную инфраструктуру;
в) в отрасли строительного комплекса;
У
г) в высокотехнологичные, наукоемкие отрасли экономики, связанные с осво-
ением новой техники, технологий, новых видов производства;
д) в предприятия малого и среднего бизнеса.
методы:
а) проектное финансирование;
сГ
Тест 16. Для финансирования научно-технических разработок используются
б) венчурное финансирование;
е
в) финансовый лизинг;
г) форфейтинг.
ол
Тест 17. Основными причинами невысокой инновационной активности бело-

русских субъектов хозяйствования являются: ________________.
(назвать)
Тест 18. Источники финансирования инновационной деятельности – это:

а) средства бюджета;
П
б) собственные финансовые средства юридических и индивидуальных пред-

принимателей;
в) гарантии Правительства Республики Беларусь по инновационным кредитам;
г) кредиты отечественных банков;
д) средства инновационных фондов;
е) выручка от реализации продукции основного производства;
ж) прямые иностранные инвестиции;
з) венчурный (рисковый) капитал;
и) средства внешних займов.
Тест 19. Если внутренняя норма доходности по проекту меньше уровня, тре-
буемого инвестором, положительное решение о финансировании инновационного
проекта, принять:

а) возможно;
б) невозможно.
Тест 20. Финансовая поддержка инновационных проектов за счет бюджетных

средств осуществляется, как правило:
а) на безвозвратной основе;
б) на возвратной основе;
в) на конкурсной и возвратной основе с долевым участием заинтересованных
организаций.
Тест 21. Участие в формировании инновационных фондов принимают:

а) все субъекты хозяйствования;
У
б) организации – плательщики налога на прибыль;
в) государственные организации;
г) частные организации.
сГ
Тест 22. Инновационные фонды формируются за счет отчислений:
а) 10% от налога на прибыль;
б) относимых на себестоимость произведенной продукции (выполненных ра-
бот, оказанных услуг);
е
в) до 25% прибыли, остающейся в распоряжении организаций после уплаты
налогов, сборов, других обязательных платежей.
ол
Тест 23. Выделение ресурсов из республиканских и местных инновационных

фондов организациям – получателям средств осуществляется:
а) на возвратной основе;
б) на безвозвратной основе.
Тест 24. Могут ли выделяться средства инновационных фондов негосудар-

П
ственным юридическим лицам:

а) нет;
б) да, без увеличения (образования) доли государства в уставных фондах этих
юридических лиц.
Тест 25. Распорядители средств утверждают сметы расходов средств респуб-

ликанских инновационных фондов по направлениям использования после их согла-
сования с:
а) Министерством финансов Республики Беларусь;
б) Министерством экономики Республики Беларусь;
в) Государственным комитетом по науке и технологиям Республики Беларусь;
г) Министерством архитектуры и строительства Республики Беларусь.

Тест 26. Венчурное финансирование сопряжено:
а) с повышенным риском;
б) с пониженным риском;
в) с риском различного уровня.
Тест 27. Технопарки и технополисы способствуют развитию малого иннова-

ционного предпринимательства:
а) да;
б) нет.
Тест 28. Осуществляется ли стимулирование субъектов инновационной дея-

тельности и субъектов инновационной инфраструктуры частной формы собственно-
У
сти:
а) да, на равных условиях с государственными субъектами;
в) нет, не осуществляется.
е сГ
ТЕМА 9. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВ-
НОЙ КАПИТАЛ
1. Состав источников финансирования инвестиций.
2. Бюджетное финансирование инвестиций в основной капитал.
ол
3. Банковский кредит как источник финансирования инвестиций в основной

капитал.
4. Кредитование инвестиционных проектов за счет средств внешних займов,
привлекаемых в Республику Беларусь.
5. Проектное финансирование.
6. Лизинг как эффективный метод финансирования инвестиций в основной
П
капитал. Виды лизинга.

1. Назовите источники финансирования инвестиций в основной капитал на
макро- и микроуровне.
2. Как изменилась структура источников финансирования в условиях разви-
тия рыночных отношений? Какие появились новые источники?
3. Чем Вы объясните рост денежных средств населения в источниках финан-
сирования инвестиций в основной капитал?
4. Какие заемные ресурсы более привлекательны для инвестора: банковский
кредит или средства, полученные от размещения облигаций собственной эмиссии?
Объясните почему.

5. Каким юридическим лицам могут быть предоставлены бюджетные сред-
ства на инвестиционные цели?
6. В каких формах выделяются бюджетные средства на инвестиционные це-
ли? Дайте их краткую характеристику.
7. Как Вы различаете понятия ‖бюджетный заем― и ‖бюджетная ссуда―?
Осветите порядок их получения и возврата инвесторами.
8. В каких случаях юридическим лицам-резидентам не предоставляются га-
рантии Правительства Республики Беларусь по кредитам на инвестиционные цели,
выдаваемым белорусскими банками?
9. На каких условиях юридическим лицам предоставляется из республикан-
ского бюджета финансовая помощь для приобретения технологического оборудова-
ния и запасных частей для реализации инвестиционных проектов?
У
10. На каких условиях выделяются централизованные инвестиционные ресур-
сы из республиканского бюджета? В какие отрасли и на какие цели они направля-
ются?
ционного проекта?
сГ
11. От чего зависит размер финансирования победившего в конкурсе инвести-
12. Назовите документы, представляемые претендентами Министерству эко-

номики Республики Беларусь для участия в конкурсе на оказание государственной
поддержки инвестиционных проектов за счет централизованных инвестиционных
е
ресурсов, покажите организацию проведения конкурса.
13. Осветите порядок финансирования проектов за счет централизованных ин-
вестиционных ресурсов?
ол
14. Какое место банковский кредит занимает в источниках финансирования

инвестиций в основной капитал? Назовите его преимущества и перспективы.
15. Дайте определение инвестиционного кредита. Поясните, какие кредиты и
по какому признаку относятся к инвестиционным.
16. На какие инвестиционные цели предоставляется банковский кредит?
17. Какие ресурсы используются банками для инвестиционного кредитования?
П
Как они влияют на организацию кредитных отношений?

18. Какую политику проводит Национальный банк Республики Беларусь в об-
ласти долгосрочного инвестиционного кредитования?
19. Назовите основные условия кредитования банками инвестиционных про-
ектов.
20. Какие документы представляют в банк юридические лица для рассмотре-
ния вопроса о выдаче инвестиционного кредита? От каких факторов зависит пере-
чень представляемых документов?
21. Какие документы банк использует для проведения анализа эффективности
и окупаемости инвестиционных проектов, оценки рисков, связанных с их реализа-
цией?
22. Каким проектам банк отдает предпочтение при отборе их для кредитова-
ния?

23. Назовите способы обеспечения обязательств по возврату инвестиционных
кредитов и уплате процентов.
24. Какие условия оговаривают банк и кредитополучатель в кредитном дого-
воре? В каких случаях в договоре указывается целевое направление предоставляе-
мого кредита?
25. Как определяются предельный размер предоставляемого кредита и скрои
пользования заемными средствами?
26. Осветите способы и порядок предоставления инвестиционных кредитов?
27. По каким направлениям осуществляется контроль банка в процессе сопро-
вождения выданного инвестиционного кредита?
28. Укажите источники и сроки погашения инвестиционного кредита и упла-
ты процентов за пользование кредитом.
У
29. Назовите особенности кредитования инвестиционных проектов в ино-
странной валюте?
30. Осветите организацию консорциального кредитования инвестиционных
моотношения.
сГ
проектов. Назовите функции банка-агента и банков-участников, покажите их взаи-
31. Покажите отличия синдицированного кредитования от консорциального.

Осветите взаимоотношения кредитополучателя с банками-участниками синдициро-
ванного кредитного договора.
е
32. Чем полезно для Беларуси участие в консорциумах (синдикатах) ино-
странных банков и международных финансово-кредитных организаций?
33. Чем вызвана необходимость использования белорусскими инвесторами
ол
средств внешних займов? чем они привлекательны для отечественных кредитополу-

чателей?
34. Ограничивается ли привлечение в республику внешних займов.
35. Осветите порядок рассмотрения вопроса о привлечении гарантированного
внешнего займа для финансирования инвестиционного проекта, включая выдачу
иностранному кредитору гарантии Правительства Республики Беларусь и предо-
П
ставление полномочий банку-агенту на обслуживание займа.

36. После заключения какого договора начинается кредитование инвестици-
онного проекта банком агентом? Осветите порядок кредитования.
37. Как организован контроль за целевым использованием и своевременным
погашение внешнего займа?
38. Какие льготы предоставляются юридическим лицам, реализующим за счет
средств внешних займов инвестиционные проекты, способствующие повышению
инновационности экономики, и включенные в перечень таких проектов, утверждае-
мый Советом Министров Республики Беларусь?
39. Назовите преимущества привлечения внешних займов для белорусских
кредитополучателей под страхование экспортных сделок в уполномоченных зару-
бежных экспортно-импортных страховых агентствах.

40. В чем заключается основное содержание ‖проектного финансирования―?
Приведите имеющиеся в экономической литературе определения данного понятия.
41. Назовите особенности проектного финансирования, его отличия от тради-
ционного банковского кредитования инвестиционных проектов.
42. Кто может быть участником проектного финансирования? Какое значение
имеет участие в нем международных финансово-кредитных институтов?
43. Какие функции при проектном финансировании выполняют банки-
кредиторы, какова их роль в организации проекторного финансирования?
44. С какой целью инициаторы (учредители) проекта создают проектную ком-
панию? Назовите ее функции.
45. Что, кроме чистого притока наличности, может служить обеспечением
возвратности средств кредиторам, позаимствованных на реализацию инвестицион-
У
ных проектов?
46. В каких отраслях преимущественно используется проектное финансирова-
ние? Назовите его преимущества и недостатки.
сГ
47. Назовите типы проектного финансирования, получившие наибольшее рас-
пространение в мировой практике. Дайте их характеристику.
48. Как минимизируют инвестиционные риски при проектном финансирова-
нии с ограниченным регрессом на заемщика? Какие риски принимает на себя каж-
дый из участников проекта?
е
49. В чем привлекательность проектного финансирования на базе концессии?
50. Что сдерживает развитие проектного финансирования в Беларуси? Каковы,
по Вашему мнению, его перспективы?
ол
51. Дайте определение лизинга, покажите его инвестиционную сущность.

52. В каких странах лизинг получил широкое распространение и почему? Ка-
кая доля инвестиций в основной капитал обеспечивается за счет лизинга в экономи-
чески развитых странах и в Республике Беларусь?
53. Назовите преимущества лизинга для каждого субъекта лизинговых отно-
шений.
П
54. Приведите формулу для расчета общей суммы лизинговых платежей. Дай-
те характеристику затрат, возмещаемых лизингодателю.
Тесты
Тест 1. К источникам финансирования инвестиций в основной капитал отно-
сятся:
а) средства бюджета;
б) гарантии Правительства Республики Беларусь, местных исполнительных и
распорядительных органов по кредитам, предоставляемым отечественными банками
юридическим лицам Республики Беларусь;
в) собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесто-
ра;
г) выручка от реализации продукции (работ, услуг);

д) прирост устойчивых пассивов;
е) заемные и привлеченные средства;
ж) иностранные инвестиции;
з) государственный кредит;
Тест 2. Собственные средства юридических лиц, направляемые на инвестиции,

- это:
а) амортизационные отчисления;
б) часть чистой прибыли;
в) выручка от реализации товаров (работ, услуг);
г) страховое возмещение за погибшие основные средства;
д) средства, полученные от продажи долей в уставном фонде;
У
е) внутрихозяйственные резервы;
ж) коммерческий кредит иностранного поставщика технологического обору-
дования;
сГ
з) прямые иностранные инвестиции.
Тест 3. К заемным источникам финансирования инвестиций в основной капи-

тал относятся:
а) средства от выпуска и размещения облигаций;
е
б) средства от эмиссии и размещения акций;
в) финансовый лизинг;
г) прямые иностранные инвестиции;
ол
д) взносы учредителей в уставный фонд;

е) кредиты банков;
ж) бюджетные займы и бюджетные ссуды;
з) средства населения.
Тест 4. Привлеченные юридическими лицами инвестиционные ресурсы - это:

П
а) средства, полученные от эмиссии и продажи акций;

б) взносы учредителей в уставный фонд;
в) средства, поступившие от участников долевого строительства;
г) займы иностранных кредиторов, привлеченные в республику;
д) средства от эмиссии и размещения облигаций;
е) благотворительные целевые взносы;
ж) бюджетные кредиты.
Тест 5. Государственная поддержка юридических лиц, осуществляющих реа-

лизацию инвестиционных проектов, может быть оказана путем предоставления из
республиканского бюджета:

а) финансовой помощи для приобретения технологического оборудования и
запасных частей для реализации инвестиционных проектов, прошедших государ-
ственную комплексную экспертизу и получивших положительное заключение;
б) бюджетного займа, бюджетной ссуды под реализацию инвестиционного
проекта, при наличии по нему положительного заключения государственной ком-
плексной экспертизы;
в) возмещения части процентов за пользование банковскими кредитами при
реализации инвестиционных проектов на условиях конкурсного размещения и энер-
гоэффективных проектов;
г) для погашения просроченных банковских кредитов, ранее полученных из
республиканского бюджета займов и ссуд;
д) налогового кредита при наступлении срока уплаты налога;
У
е) средств для оплаты строительных работ, выполненных нерезидентами на
территории Республики Беларусь.
сГ
Тест 6. Конкурсный отбор проектов на оказание государственной поддержки
за счет централизованных ресурсов осуществляют:
а) Государственный комитет по науке и технологиям Республики Беларусь;
б) Министерство экономики Республики Беларусь;
в) Министерство архитектуры и строительства Республики Беларусь;
е
г) Министерство финансов Республики Беларусь.
Тест 7. К инвестиционным проектам категории В относятся проекты, обеспе-

ол
чивающие производство:
а) продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке;
б) конкурентоспособной продукции, защищенной патентами Республики Бе-
ларусь;
в) импортозамещающей продукции с уровнем цен не менее чем на 30 % ниже
по сравнению с импортируемыми товарами;
П
г) импортозамещающей продукции с уровнем цен не менее чем на 50 % ниже

по сравнению с импортируемой продукцией.
Тест 8. Срок действия заключения государственной комплексной экспертизы

для подготовки решения о государственной поддержке инвестиционного проекта
составляет ___________________________
(указать период)
Тест 9. Предоставление бюджетных средств инвестору, получившему госу-

дарственную поддержку, производится путем:
а) зачисления средств на текущий (расчетный) счет инвестора в банке;

б) оплаты территориальным органом Государственного казначейства платеж-
ных документов инвестора на сумму фактически произведенных затрат по инвести-
ционному проекту;
в) предоставление инвестору налогового кредита на сумму оказанной государ-
ственной поддержке.
Тест 10. Государственная поддержка проектов категории Б за счет централи-

зованных инвестиционных ресурсов, выделяемой на платной основе на принципах
срочности и возвратности, может быть оказана в размере до _______________
(указать процент)
Тест 11. Государственная поддержка проектов категории В за счет централи-
У
зованных инвестиционных ресурсов, выделяемых на платной основе на принципах
срочности и возвратности, может быть оказана в размере до ________________
сГ
Тест 12. Государственная поддержка проектов категории Г за счет централи-
зованных инвестиционных ресурсов, выделяемых на платной основе на принципах
срочности и возвратности, может быть оказана в размере до _________________
е
Тест 13. Бюджетные инвестиционные ресурсы предоставляются субъектам хо-
зяйствования:
ол
а) на возвратной основе;
б) на безвозвратной основе;
в) на возвратной и безвозвратной основе.
Тест 14. Предоставляются ли бюджетные средства на финансирование других

инвестиционных проектов, кроме победивших в конкурсном отборе:
П
а) да;
б) нет.
Тест 15. В условиях рыночного хозяйствования доля банковского кредита в

источниках финансирования инвестиций в основной капитал:
а) возрастает;
б) снижается;
в) остается неизменной.
Тест 16. Долгосрочными кредитами считаются:

а) кредиты со сроком полного погашения, первоначально установленным кре-
дитным договором, свыше 1 года;
б) кредиты, предоставляемые по возобновляемым кредитным линиям;

в) пролонгированные кредиты;
г) кредиты, выданные на приобретение имущества, относящегося к основным
фондам, для последующей передачи их в финансовый лизинг;
Тест 17. Инвестиционные кредиты – это:

а) кредиты, предоставляемые на любые цели со сроком полного погашения,
первоначально установленным кредитным договором, свыше 1 года;
б) кредиты, предоставляемые на цели, связанные с созданием и движение вне-
оборотных (долгосрочных) активов, без ограничения по сроку;
в) кредиты, по которым в качестве обеспечения исполнения обязательств по
кредитному договору предоставлена гарантия Правительства Республики Беларусь.
У
Тест 18. Может ли краткосрочный кредит быть инвестиционным:
а) да;
б) нет.
сГ
Тест 19. Долгосрочные и инвестиционные кредиты различаются: ___________
(указать чем)
Тест 20. Объектами инвестиционного кредитования являются:

е
а) выплата заработной платы работникам строительных организаций;
б) новое строительство, расширение и перепрофилирование объектов произ-
водственного и непроизводственного назначения;
ол
в) реконструкция и техническое перевооружение действующего производства;

г) приобретение готовых и незавершенных строительством объектов произ-
водственного и непроизводственного назначения;
д) приобретение оборудования, машин и механизмов, технологий;
е) уплата налогов и других платежей в бюджет и государственные внебюд-
жетные фонды;
П
ж) погашение просроченной задолженности банку по ранее полученным ин-

вестиционным кредитам;
з) приобретение потребительских товаров длительного пользования.
Тест 21. Привлечение и использование инвестиционного кредита обеспечива-

ет субъектам хозяйствования увеличение:
а) собственного капитала;
б) уставного фонда;
в) внеоборотных активов;
г) кредиторской задолженности.
Тест 22. Юридическое лицо – нерезидент Республики Беларусь:

а) не может получить инвестиционный кредит в белорусском банке;

б) может получить инвестиционный кредит на равных условиях с резидента-
ми;
в) может получить на финансирование инвестиционной деятельности на тер-
ритории Республики Беларусь, предоставив банку дополнительные документы;
г) может получить кредит для реализации инвестиционного проекта в стране
своего местонахождения.
Тест 23. Микрокредиты на инвестиционные цели:

а) предоставляются;
б) не предоставляются.
Тест 24. При кредитовании инвестиционных проектов в рамках государствен-
У
ных целевых программ условия кредитования определяются:
а) банком совместно с кредитополучателем;
б) постановлениями Национального банка Республики Беларусь;
нистров Республики Беларусь.

сГ
в) Указами Президента Республики Беларусь, Постановлениями Совета Ми-
Тест 25. В чем Вы видите преимущества банковского кредита перед другими

источниками финансирования инвестиционных проектов? _____________________
е
(указать)
Тест 26. Для рассмотрения вопроса о возможности выдачи инвестиционного
кредита на любую цель юридические лица обязательно представляют в банк:
ол
а) заявку на кредит;
б) финансовую и бухгалтерскую отчетность;
в) утвержденный бизнес-план, включающий расчет экономической эффектив-
ности и окупаемости кредитуемого проекта;
г) документы по обеспечению исполнения обязательств по кредитному дого-
вору;
П
д) копии документов, подтверждающих реальность кредитуемой сделки;

е) прогноз движения денежных потоков на период кредитования;
ж) заключение государственной экспертизы по инвестиционному проекту без
замечаний;
з) копии учредительных документов, карточку с образцами подписей и оттис-
ком печати должностных лиц предприятия, имеющих право распоряжаться счетом;
и) документы, подтверждающие включение проекта в государственную про-
грамму, или копию решения Правительства Республики Беларусь.
Тест 27. Может ли юридическое лицо получить кредит на инвестиционные це-

ли в учреждении банка, в котором у него не открыт текущий (расчетный) счет?
____________
(указать)

Тест 28. Срок кредитования инвестиционных проектов определяется банком:
а) с учетом срока оборачиваемости основных фондов кредитополучателя;
б) исходя из ресурсных возможностей банка;
в) исходя из рентабельности проекта;
г) в пределах срока окупаемости кредитуемого проекта;
д) в соответствии с ходатайством кредитополучателя.
Тест 29. Для инвестиционного кредитования банк открывает юридическому

лицу-кредитополучателю:
а) текущий (расчетный) счет;
б) карт-счет;
в) счет по учету кредитов и иных активных операций;
У
г) счет-контокоррент;
д) корреспондентский счет;
е) простой ссудный счет.
а) только единовременно;
сГ
Тест 30. Инвестиционный кредит предоставляется кредитополучателю:
б) только в виде кредитной линии;

в) единовременно или открытием кредитной линии.
е
Тест 31. Кредитование путем открытия кредитной линии производится:
а) разовым перечислением денежных средств на счета третьего лица;
ол
б) ежедневным перечислением денежных средств на текущий (расчетный)

счет кредитополучателя – в течение срока реализации инвестиционного проекта;
в) выдачей кредитных средств частями в течение определенного в кредитном
договоре срока в пределах установленных лимита выдачи и лимита задолженности.
Тест 32. Положительное решение о пролонгации инвестиционного кредита

П
банк принимает с учетом следующих существенных моментов:

а) непогашение кредита вызвано объективными причинами;
б) кредитополучателем представлены мероприятия по устранению причин не-
своевременной реализации проекта и обоснованию исполнения кредитных обяза-
тельств в новые сроки;
в) кредитополучатель имеет достаточное обеспечение возврата кредита и про-
центов по нему;
г) кредитополучатель не смог получить кредит в другом банке и погасить долг
по инвестиционному кредиту;
д) кредитополучатель может перейти на обслуживание в другой банк.
Тест 33. Пролонгация кредита кредитополучателю оформляется ____________

(указать, каким документом)

Тест 34. Счет по учет кредитов и иных активных операций открывается креди-
тополучателю:
а) на основании заключения банка о выдаче кредита;
б) после заключения сторонами кредитного договора на основании распоря-
жения кредитной службы бухгалтерии банка;
в) при поступлении в банк платежных инструкций кредитополучателя на
оплату товаров (работ, услуг).
Тест 35. В каком случае затраты на реализацию инвестиционного проекта бу-

дут выше:
а) если финансирование проекта обеспечено на 70% за счет собственных
средств инвестора и на 30% за счет банковского кредита;
У
б) если доля кредита в источниках финансирования инвестиционного проекта
составила 70%, а доля собственных средств инвестора – 30%;
сГ
Тест 36. Консорциальное кредитование – это:
а) предоставление кредита одним банком нескольким кредитополучателям для
реализации инвестиционной программы;
б) кредит, предоставляемый одному кредитополучателю банком-агентом за
счет объединения кредитных ресурсов группы банков-участников;
е
в) кредитование одного кредитополучателя группой банков-участников в рам-
ках консорциального кредитного договора.
ол
Тест 37. Синдицированное кредитование – это предоставление кредита:

а) одному кредитополучателю несколькими банками-участниками;
б) одному кредитополучателю банком-агентом за счет объединения ресурсов
группы банков-участников;
в) одним банком нескольким кредитополучателям в рамках единого синдици-
рованного договора.
П
Тест 38. Консорциальное и синдицированное кредитование инвестиционных

проектов различается следующими признаками: ___________________________
(указать)
Тест 39. Участвуют ли иностранные банки в консорциумах (синдикатах) для

кредитования инвестиционных проектов Республики Беларусь? _______________
(указать)
Тест 40. Белорусским кредитополучателям оперативнее и проще получить

иностранный кредит:
а) под платежную гарантию Правительства Республики Беларусь;

б) посредством страхования экспортных кредитов в зарубежных уполномо-
ченных страховых агентствах.
Тест 41. Проектное финансирование, на Ваш взгляд, представляет такой спо-

соб финансирования инвестиционных проектов, когда ________________________.
(назвать его признаки)
Тест 42. Основным обеспечением предоставляемых банками кредитов при

проектном финансировании является:
а) залог имущества и имущественных прав;
б) гарантии Правительства Республики Беларусь;
в) гарантии местных исполнительных и распорядительных органов;
У
г) перевод на кредитодателя правового титула на имущество;
д) реализуемый инвестиционный проект (активы, создаваемые проектом);
е) обеспечение предоставляемого кредита вообще не требуется.
сГ
Тест 43. Основным признаком проектного финансирования является создание
инициаторами (участниками) инвестиционного проекта проектной компании:
а) да;
б) нет.
е
Тест 44. При проектном финансировании банки-кредиторы основное внима-
ние уделяют:
ол
а) оценке финансового состояния инициаторов (участников) проекта;

б) оценке жизнеспособности проекта, запаса его прочности.
Тест 45. Проектная компания, создаваемая при проектном финансировании

инициаторами (участниками) проекта, выполняет функции:
а) эксперта инвестиционного проекта;
П
б) заказчика инвестиционного проекта;

в) заемщика кредитных ресурсов;
г) кредитора проекта;
д) гаранта проекта.
Тест 46. Заказчиками инвестиционного проекта при проектном финансирова-

нии выступают:
а) инициаторы (участники) проекта;
б) предприятия-потребители будущей продукции;
в) банки-кредиторы;
г) венчурные компании;
д) проектная компания, учреждаемая инициаторами (участниками) проекта;
е) международные финансово-кредитные организации.

Тест 47. Проектное финансирование предусматривает использование в каче-
стве источника финансирования проекта:
а) только собственных средств инициаторов (участников) проекта;
б) ресурсов международных финансово-кредитных организаций;
в) только банковского кредита;
г) средств институциональных инвесторов;
д) всей совокупности источников и методов финансирования.
Тест 48. Задолженность по кредитам и займам, полученным на реализацию

инвестиционных проектов, отражается при проектном финансировании:
а) на балансах инициаторов (участников) проекта;
б) на балансе проектной компании.
У
Тест 49. Ведущая роль в оценке жизнеспособности инвестиционного проекта,
выявлении и распределении рисков, связанных с его реализацией, в разработке
сГ
наиболее рациональных схем проектного финансирования принадлежит:
а) инициаторам (участникам) проекта;
б) международным финансово-кредитным организациям;
в) государственным органам;
г) проектной компании, учреждаемой инициаторами (участниками) проекта;
е
д) банкам-кредиторам;
е) предприятиям-потребителям будущей продукции;
ж) подрядным строительным организациям.
ол
Тест 50. Использование проектного финансирования:

а) способствует притоку в страну иностранных инвестиций;
б) не связано с привлечением иностранных инвестиций.
Тест 51. Проектное финансирование применяется преимущественно при реа-

П
лизации:
а) мелких инвестиционных проектов;
б) средних инвестиционных проектов;
в) крупномасштабных инвестиционных проектов.
Тест 52. Повышенный риск для банка характерен:

а) при выдаче кредита на приобретение машин и технологического оборудо-
вания;
б) при проектном финансировании;
в) при передаче имущества в лизинг;
г) при инвестировании в уставные фонды других юридических лиц;
д) при приобретении государственных ценных бумаг.

Тест 53. Объясните, почему стоимость проектного финансирования выше сто-
имости обычного кредитования банками инвестиционных проектов _________.
Тест 54. Основным источником погашения задолженности кредиторам при

проектом финансировании является:
а) прибыль от реализации проекта;
б) реализация части созданных активов проектного объекта;
в) чистый приток наличности от реализации проекта;
г) поступления от эмиссии и размещения ценных бумаг будущего предприя-
тия.
Тест 55. При проектном финансировании заемщик, не достигнув запланиро-
У
ванных доходов от инвестиционного проекта, может направить на погашение обяза-
тельств перед кредиторами:
а) исключительно доходы, генерируемые проектом;
сГ
б) доходы от других видов деятельности;
в) новые займы и кредиты;
г) полученные государственные средства;
д) часть активов созданного проектного объекта.
е
Тест 56. Наиболее часто в инвестиционной практике используются следующие
типы проектного финансирования: ________________________.
(назвать)
ол
Тест 57. Проектное финансирование без регресса на заемщика применяется:

а) при финансировании высокодоходных инвестиционных проектов;
б) при финансировании низкорентабельных инвестиционных проектов;
в) уровень рентабельности инвестиционного проекта вообще не имеет значе-
ния.
П
Тест 58. Возможно ли при проектном финансировании создание консорциу-

мов (синдикатов) кредиторов:
а) да;
б) нет.
Тест 59. Инвестиционная сущность лизинга в наибольшей степени выражена в

определении:
а) лизинг – долгосрочная аренда машин и оборудования, купленных арендода-
телем для арендатора с целью их производственного использования, при сохранении
права собственности на них за арендодателем на весь срок договора;
б) лизинг – вид предпринимательской деятельности, направленной на инве-
стирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по

договору финансовой аренды (договору лизинга) одно лицо обязуется приобрести в
собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и
предоставить это имущество другому лицу за плату во временное пользование для
предпринимательских целей;
в) лизинг – специфический метод финансирования инвестиционной деятель-
ности, связанный с приобретением одним юридическим лицом (лизингодателем)
имущества в собственность и передачей его другому субъекту хозяйствования (ли-
зингополучателю) во временное владение и пользование на условиях, предусмот-
ренных в договоре лизинга;
г) сделка финансового лизинга – это сделка, в которой одна сторона (лизинго-
датель) в соответствии с техническими требованиями другой стороны (лизингопо-
лучателя) вступает в соглашение (соглашение о поставке) с третьей стороной (по-
У
ставщиком), в соответствии с которым лизингодатель приобретает технику, сред-
ства производства или иное оборудование и вступает в соглашение (соглашение о
лизинге) с лизингополучателем, дающее лизингополучателю право использовать
сГ
оборудование в обмен на лизинговые платежи;
д) лизинг – вид долгосрочного банковского кредита, предоставляемого в де-
нежной форме.
Тест 60. Предметами лизинга в Республике Беларусь могут выступать:

е
а) сырье, материалы, комплектующие изделия;
б) здания и сооружения;
в) движимое имущество, относящееся к основным фондам;
ол
г) земельные участки и другие природные объекты;

д) любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей
классификации к основным фондам, а также программные средства и рабочие ин-
струменты установленной стоимости, обеспечивающие функционирование пере-
данных в лизинг основных фондов;
е) потребительские товары.
П
Тест 61. Право собственности на имущество, переданное в лизинг, принадле-

жит ________________________
(указать кому)
Тест 62. В зависимости от условий возмещения лизингодателю лизингополу-

чателем в течение срока лизинга контрактной стоимости предмета лизинга различа-
ют лизинг:
а) по остаточной стоимости;
б) финансовый;
в) сублизинг;
г) оперативный;
д) внутренний.

Тест 63. Выкуп предмета лизинга в собственность лизингополучателем не
предусмотрен при:
а) возвратном лизинге;
б) оперативном лизинге;
в) финансовом лизинге.
Тест 64. Передача лизингополучателем, с согласия лизингодателя, предмета

лизинга третьему лицу во владение или пользование на определенный срок за плату,
называется ___________________________
Задачи
Задача 1. Предприятие планирует в течение календарного года осуществить
У
перепрофилирование цеха на выпуск экспортоориентированной продукции.
Согласно бизнес-плану стоимость инвестиционных затрат 12 000 руб., годовая
прибыль от осуществления проекта 2 500 руб., из которых предусмотрено ежегодно
сГ
направлять на погашение кредита 1 000 руб. Предполагается, что прибыль в плани-
руемом объеме будет получена уже в первый год реализации инвестиционного про-
екта. Источниками финансирования проекта предусмотрены собственные средства
предприятия в сумме 8 000 руб. и банковский кредит.
Предприятие обратилось в банк с просьбой о выдаче кредита в сумме 4 000
е
руб. сроком на 4 года под 20 % годовых.
Требуется:
1. Произвести расчет денежных потоков (притоков и оттоков наличности) по
ол
инвестиционному проекту. Определить чистый приток денежной наличности и по-

ложительный накопленный приток наличности
2. Сделать вывод о возможности предприятия рассчитаться с банком и целе-
сообразности кредитования проекта на запрашиваемых условиях.
Задача 2. Предприятие обратилось в банк с ходатайством о предоставлении

П
инвестиционного кредита в сумме 150 млн. долл. США сроком на 3 года с режимом
равномерного ежегодного погашения задолженности для приобретения за границей
технологического оборудования. Предприятие согласно взять кредит под 10 % годо-
вых.
Для рассмотрения вопроса предприятие представило банку следующие про-
гнозные показатели:
1-й 2-й 3-й
Показатели \ годы
год год год
1. Объем продаж продукции после установки нового оборудо-
вания, тыс. долл. 300 400 500
2. Рентабельность продаж (чистая прибыль/объем продаж), % 12 13 14
3. Погашение основного долга по кредиту, тыс.долл. 50 50 50
4. Уплата процентов за пользование кредитом, тыс. долл. 15 10 5
Требуется:
1. Определить сумму чистой прибыли предприятия за период кредитования
проекта.
2. Определить общую сумму погашения основного долга и процентов за кре-
дит (размер обслуживаемого долга).
3. Сделать вывод о возможности предоставления предприятию кредита на
запрашиваемых условиях.
Задача 3. ЗАО подготовило инвестиционный проект по перепрофилированию

одного из цехов на производство высококачественных строительных материалов,
отвечающих мировым стандартам
Для реализации проекта требуются инвестиции в сумме 100 тыс. долл. США.
У
Инвестиционный проект рассмотрен банком и принят к финансированию как
высокоэффективный и валютоокупаемый.
Источники финансирования проекта: собственные средства ЗАО в сумме 30
тия.
сГ
тыс. долл. США и кредитные ресурсы Европейского банка реконструкции и разви-
Банк согласен предоставить ЗАО кредит на 3 года под залог имущества. По

правилам Европейского банка реконструкции и развития, залог должен составлять
не менее 120 % от суммы основного долга и причитающихся процентов.
е
По соглашению сторон процентная ставка за кредит – 10 % годовых.
Требуется:
1. Определить необходимую ЗАО сумму кредита.
ол
2. Рассчитать по годам сумму залога, необходимую ЗАО для получения кре-

дита.
Задача 4. Предприятие, осуществляя реконструкцию цеха для производства

высококачественных кож, заключило контракт на приобретение двух импортных
дубильных барабанов общей стоимостью 66 000 долл. США. Оборудование плани-
П
руется оплатить за счет собственных средств предприятия в сумме 18 600 долл.

США и в недостающей сумме за счет кредита.
Банк согласен предоставить предприятию валютный инвестиционный кредит
сроком на 3 года с отсрочкой погашения основного долга на 1 год. Предприятие
обязуется погашать кредит ежемесячно равными долями.
Требуется определить:
1. Необходимую предприятию сумму кредита.
2. Сумму ежемесячного платежа банку в погашение основного долга (без уче-
та причитающихся процентов).
3. Задолженность предприятия банку по основному долгу на конец каждого
года кредитования.

ТЕМА 10. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1. Понятие инвестиционного риска и его классификация.
2. Основные черты управления инвестиционными рисками.
3. Понятие риск-менеджмента, его роль в управлении инвестиционными рис-
ками.

1. Перечислите основные элементы риска.
2. В чем различие между ситуацией риска и ситуацией неопределенности?
У
3. Какие функции риска Вы знаете?
4. Каковы причины возникновения рисков?
5. Какие условия необходимы для возникновения ситуации риска?
тивов? Если да, то какая?

сГ
6. Существует ли зависимость между риском и доходностью финансовых ак-
7. Какие методы анализа инвестиционного рисков Вы можете назвать?

8. Чем отличается рыночный риск портфеля от собственного?
9. Каким образом проявляется регулирующая функция риска в инвестицион-
е
ной деятельности?
Темы докладов:
ол
1. Оценка изучения предпринимательских рисков в Республике Беларусь, Рос-

сии и за рубежом.
2. Связь финансового и операционного рычага с совокупным риском.
3. Социальный аспект рыночного хозяйства и предпринимательские риски.
4. Риски банковских злоупотреблений.
5. Анализ банковских рисков.
П
6. Зарубежный опыт управления банковскими рисками.
ТЕМА 11. РИСК В ПЛАНИРОВАНИИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
1. Анализ чувствительности проекта
2. Сценарное планирование инвестиций
3. Иммитационное моделирование
4. Анализ дерева решений
5. Определение вероятностей проектных рисков

1. Почему при планировании долгосрочных инвестиций нас должны интере-
совать проблемы риска? Почему бы не ограничиться вычислением значений ожида-
емых денежных потоков?
2. Является ли стандартное отклонение адекватной мерой риска? Могли бы
вы предложить более подходящую меру?
3. Как выполняется ‖стандартизация― разброса значений распределения ве-
роятностей, когда необходимо получить обобщенное представление о риске проек-
та?
4. Риск реализации инвестиционного проекта можно оценить путем анализа
распределения вероятностей возможных величин доходности. Какую форму, по ва-
шему мнению, должно иметь распределение вероятностей в случае ‖безопасного―
проекта, доходность которого – величина совершенно определенная? Ответьте на
У
тот же вопрос применительно к ‖чрезвычайно рискованному― проекту.
5. Если ожидаемое значение чистой приведенной стоимости проекта А рав-
няется 200 долл., а стандартное отклонение – 400 долл., можно ли считать его более
сГ
рискованным, чем проект В, ожидаемое значение чистой приведенной стоимости
которого равняется 140 долл., а стандартное отклонение – 300 долл.? Ответ поясни-
те.
6. Что такое начальная, условная и совместная вероятности, когда для анали-
за риска проекта используется метод дерева вероятностей?
е
7. Почему при оценке риска инвестиций для дисконтирования денежных по-
токов до их приведенной стоимости должна использоваться безрисковая савка?
8. В чем преимущества использования метода имитационного моделирова-
ол
ния, когда требуется оценить эффективность намечаемых инвестиций?

9. Как сказывается корреляция между величинами чистой приведенной стои-
мости на уровне риска портфеля инвестиционных проектов?
10. Что означает термин ‖доминирование― применительно к портфелю фир-
мы?
11. Что позволяет нам судить о том, какие конкретные проекты приняты иои
П
отвергнуты, если используется метод портфеля?
Задачи
Задача 1. Номинал облигации 100 руб., купон 20 % и выплачивается один раз в

год, до погашения остается три года, доходность до погашения 20 %. Цена облига-
ции равна 100 руб. Определить дюрацию облигации.
Задача 2. Компания АВС собирается вложить в проект 100 000 руб. Предпола-
гаемые доходы в течение первых трех лет следующие: 1 год – 30 000 руб.; 2 год –
40 000 руб.; 3 год – 70 000 руб. Проект будет профинансирован за счет банковского
кредита. Возможная ставка банковского процента от 7 % до 18 % в год. Вам необхо-
димо: рассчитать внутреннюю норму доходности (IRR); объяснить, что показывает

внутренняя норма доходности; какой должна быть процентная ставка по кредиту,
при которой проект будет привлекательным для инвестора; определить срок окупа-
емости инвестиций при ставке дисконтирования, равной 7 %.
Задача 3. Вкладчик прогнозирует, что через пять лет акционерное общество

выплатит дивиденд на акцию в 500 руб., ставка дисконтирования равна 30 %, темп
прироста прибыли компании составляет 10 %. Определите курсовую стоимость ак-
ции.
Задача 4. Совет директоров компания StartLtd решил осуществить программу

реструктуризации хозяйственной деятельности. Он рассматривает два альтернатив-
ных инвестиционных проекта, которые потребуют первоначальные вложения в
У
сумме 140 000 долл. США и 280 000 долл. США соответственно. Финансовый ди-
ректор рассчитал предполагаемые годовые денежные поступления от реализации
этих проектов, и представил их на ваше рассмотрение.
1
Год
30 000
сГ
Проект 1
Долл. США
100 000
Проект 2
Долл. США
2 60 000 90 000
е
3 60 000 90 000
4 60 000 90 000
5 24 155 53 706
ол
Вам необходимо: рассчитать чистую приведенную стоимость каждого из двух

проектов при процентной ставке, равной 12 % в год; рассчитать внутреннюю норму
доходности по каждому из двух проектов; выбрать проект, который, по вашему
мнению, более выгоден. Ваш выбор необходимо обосновать.
П

РАЗДЕЛ КОНТРОЛЯ ЗНАНИЙ
Тесты по темам .............................................................................................................. 250
Примерный перечень вопросов к зачету .................................................................. 289
Критерии оценки знаний студентов по дисциплине .............................................. 291
ТЕСТЫ ПО ТЕМАМ
Раздел I. Инвестиции и принципы их осуществления в Республике Беларусь
Вариант I
Тест 1. В сжатой форме содержание категории ‖инвестиции― наиболее полно
У
раскрывает определение:
а) инвестиции – это любое вложение капитала, направленное на его прирост;
б) инвестиции – вложение капитала в любой вид бизнеса с целью его после-
дующего увеличения;
в) инвестиции – вложения в ценные бумаги;
сГ
г) инвестиции – вложения капитала во всех формах в объекты инвестиционной
деятельности с целью получения в будущем прибыли (дохода) или иного положи-
тельного результата.
е
Тест 2. Республика Беларусь может заключать следующие виды концессион-
ных договоров:
ол
а) государственный контракт;
б) инвестиционный договор;
в) полный договор;
г) договор о разделе продукции;
д) договор об оказании услуг;
е) договор (контракт) строительного подряда.
П
Тест 3. Формами государственного регулирования инвестиционной деятель-

ности являются:
а) управление государственными инвестициями;
б) принятие государственных инвестиционных программ;
в) прямое участие государства в инвестиционной деятельности;
г) создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельно-
сти;
д) предоставление преференций частным инвесторам;
е) предоставление таможенных и налоговых льгот иностранным инвесторам.
Тест 4. Отрицательная величина чистых инвестиций за определенный период

характеризует:
а) стагнацию в экономике;
б) снижение производственного потенциала;
в) экономический рост.
Тест 5. Определяющей в стране является инвестиционная политика:

а) организаций, фирм, концернов, финансово-промышленных групп, холдин-
гов;
б) банков и небанковских финансово-кредитных организаций;
в) государственная инвестиционная политика;
г) отраслевая;
д) региональная.
У
Тест 6. Может ли страна привлекать иностранный капитал и одновременно
осуществлять зарубежные инвестиции:
а) может;
б) не может. сГ
Тест 7. Иностранными инвесторами в Республике Беларусь признаются:
а) иностранные государства и их административно-территориальные единицы
(в лице уполномоченных органов);
е
б) международные организации;
в) иностранные юридические и физические лица;
г) иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами, создан-
ол
ные в соответствии с законодательством иностранных государств;

д) граждане Республики Беларусь и лица без гражданства, постоянно прожи-
вающие за границей;
е) юридические лица Республики Беларусь, осуществляющие импорт инве-
стиционных товаров;
ж) юридические лица Республики Беларусь, создавшие за границей дочерние
П
предприятия, филиалы и представительства;

з) граждане Республики Беларусь, имеющие в банках вклады (депозиты) в
иностранной валюте.
Тест 8. Условия приватизации объектов государственной собственности для
иностранных предпринимателей в Республике Беларусь:
а) аналогичны условиям, установленным для национальных инвесторов;
б) более льготные, чем для национальных инвесторов;
в) значительно жѐстче, чем для национальных инвесторов;
г) участвовать в приватизации иностранным инвесторам вообще не разрешено.
Тест 9. Неденежный вклад иностранных инвесторов считается внесенным в

уставный фонд коммерческой организации в сумме:

а) оцененной иностранными учредителями коммерческой организации;
б) оцененной белорусскими учредителями коммерческой организации с ино-
странными инвестициями;
в) подтвержденной актом экспертизы достоверности оценки имущества, вне-
сенного в уставный фонд коммерческой организации с иностранными инвестиция-
ми;
г) подтвержденной органом, зарегистрировавшим коммерческую организацию
с иностранными инвестициями как юридическое лицо Республики Беларусь.
Тест 10. Прямыми иностранными инвестициями для Республики Беларусь яв-

ляются:
а) кредиты иностранных банков, предоставленные резидентам для финансиро-
У
вания инвестиционных проектов;
б) коммерческие кредиты иностранных фирм и корпораций, предоставленные
белорусским субъектам хозяйствования для финансирования инвестиционных про-
ектов; сГ
в) кредиты и займы, предоставленные резидентам Республики Беларусь ино-
странными совладельцами предприятия;
г) вклады нерезидентов в белорусских банках.
е
Тест 11. По международным стандартам инвестиционный климат любой
страны-реципиента оценивается:
а) существующей в принимающей стране политической и экономической си-
ол
туацией;
б) государственной политикой в отношении иностранных инвестиций; тради-
циями соблюдения международных соглашений;
в) склонностью правительства к национализации иностранного имущества;
г) степенью вмешательства государства в экономику;
д) наличие в принимающей стране стабильного и соблюдаемого законодатель-
П
ства, соответствующего международным стандартам;

е) возможностью вывоза инвестированного капитала и полученной прибыли
из страны-реципиента;
ж) проводимой налоговой политикой;
з) наличием гарантий прав иностранных инвесторов и защитой инвестиций;
и) все ответы верны;
к) верных ответов нет.
Тест 12. На территории Республики Беларусь могут создаваться СЭЗ:

а) различных типов;
б) только комплексные;
в) только технико-внедренческие;
г) только сервисные.

Тест 13. В создании СЭЗ участвуют:
а) Президент Республики Беларусь;
б) Совет Министров Республики Беларусь;
в) Администрация СЭЗ;
г) Министерство экономики Республики Беларусь;
д) соответствующий областной (Минский городской) исполнительный коми-
тет;
е) Министерство иностранных дел Республики Беларусь.
Тест 14. Регистрация юридических лиц и индивидуальных предпринимателей

в качестве резидентов СЭЗ проводится на срок:
а) один год;
У
б) пять лет;
в) период реализации предлагаемого инвестиционного проекта;
г) на весь срок функционирования свободной экономической зоны.
сГ
Тест 15. Резиденты СЭЗ в Республике Беларусь:
а) обязаны соблюдать законодательство об охране окружающей среды;
б) вправе не соблюдать законодательство об охране окружающей среды.
е
Тест 16. Прибыль резидентов СЭЗ, полученная от реализации товаров соб-
ственного производства, освобождается от обложения налогом на прибыль с момен-
та еѐ объявления в течение:
ол
а) одного года;
б) трѐх лет;
в) пяти лет;
г) десяти лет.
Вариант II
П
Тест 1. Формами инвестиционной деятельности являются:

а) создание юридического лица;
б) возрождение села;
в) создание новых рабочих мест;
г) приобретение имущества и имущественных прав, а именно: доли в уставном
фонде юридического лица, включая случаи увеличения уставного фонда юридиче-
ского лица; недвижимости; ценных бумаг; прав на объекты интеллектуальной соб-
ственности; концессий; оборудования; других основных средств;
д) производство конкурентоспособной продукции.
Тест 2. Концессии используются:

а) только в развивающихся странах;
б) только в экономически развитых странах;

в) как в развивающихся, так и в развитых странах.
Тест 3. Положительная величина чистых инвестиций за определенный период

свидетельствует:
а) об экономическом росте;
б) о стагнации в экономике;
в) о снижении производственного потенциала.
Тест 4. Преимущественные права по осуществлению инвестиционной дея-

тельности в Республике Беларусь имеют:
а) юридические лица – резиденты;
б) физические лица – резиденты;
У
в) инвесторы – нерезиденты;
г) инвесторы государственной формы собственности;
д) инвесторы частной формы собственности;
ятельности.
сГ
е) все инвесторы имеют равные права по осуществлению инвестиционной де-
Тест 5. Основным разработчиком государственной инвестиционной политики

и ответственным за ее реализацию является:
е
а) Национальное собрание Республики Беларусь;
ол
г) Министерство архитектуры и строительства Республики Беларусь.
Тест 6. У страны – инвестора зарубежное инвестирование:

а) уменьшает величину внутренних инвестиционных ресурсов;
б) увеличивает величину внутренних инвестиционных ресурсов;
в) не влияет на объем внутренних инвестиционных ресурсов.
П
Тест 7. Иностранные инвесторы вправе создавать на территории Республики

Беларусь юридические лица:
а) с объемом иностранного капитала не менее 5 тыс. долларов США в форме
ООО, ОДО, частного иностранного унитарного предприятия;
б) с объемом иностранного капитала не менее 20 тыс. долларов США в форме
ЗАО, ОАО;
в) с объемом иностранного капитала не менее 50тыс. долларов США и в лю-
бой организационно-правовой форме;
г) с любым объемом иностранного капитала и в любых организационно-
правовых формах.

Тест 8. Коммерческим организациям с иностранными инвестициями в Рес-
публике Беларусь предоставляются таможенные и налоговые льготы:
а) аналогичные льготам, установленным для национальных юридических лиц;
б) вообще не предоставляются;
в) намного большие, чем национальным юридическим лицам.
Тест 9. По определению Международного валютного фонда иностранные ин-

вестиции считаются прямыми в случае, когда иностранный инвестор владеет не ме-
нее, чем:
а) 10 % уставного фонда зарубежного предприятия;
б) 20 % уставного фонда зарубежного предприятия;
в) 25 % уставного фонда зарубежного предприятия;
У
г) 50 % уставного фонда зарубежного предприятия;
д) 100 % уставного фонда зарубежного предприятия.
публику Беларусь из:

а) прибалтийских государств;
б) Российской Федерации;
сГ
Тест 10. Основная доля прямых иностранных инвестиций поступает в Рес-
в) Германии;
е
г) США;
д) Австрии.
ол
Тест 11. Иностранные банки, банки и небанковские кредитно-финансовые ор-

ганизации с участием иностранного капитала регистрируются в качестве юридиче-
ского лица Республики Беларусь в:
а) Министерстве иностранных дел Республики Беларусь;
б) Национальном банке Республики Беларусь;
в) Министерстве финансов Республики Беларусь;
П
г) Министерстве юстиции Республики Беларусь;

д) облисполкомах, Минском горисполкоме.
Тест 12. Функционирующие в Республике Беларусь СЭЗ созданы по призна-

ку:
а) производственному;
б) отраслевому;
в) территориальному;
г) функциональному (режимному).
Тест 13: Статус резидента СЭЗ в Республике Беларусь могут получить:

а) только иностранные юридические и физические лица;
б) только национальные юридические и физические лица;

в) коммерческие совместные организации с иностранными инвестициями и
коммерческие иностранные организации;
г) зарегистрированные Администрацией СЭЗ юридические лица или индиви-
дуальные предприниматели Республики Беларусь, на которые распространяется
специальный правовой режим, действующий в СЭЗ;
д) любые претенденты.
Тест 14. Банки и небанковские кредитно-финансовые организации, создавае-

мые на территории СЭЗ, регистрируются в качестве резидента:
а) в Национальном банке Республики Беларусь;
б) Администрацией СЭЗ;
в) Администрацией СЭЗ после государственной регистрации их в Националь-
У
ном банке Республики Беларусь.
Тест 15. Налог на добавленную стоимость с оборотов по реализации товаров
зидентами СЭЗ в размере:

а) 0 %;
б) 10 %;
сГ
собственного производства, являющихся импортозамещающими, уплачивается ре-
в) основной республиканской ставки;

е
г) 50 % от основной республиканской ставки;
д) 15 %.
ол
Тест 16. Республика Беларусь не гарантирует иностранным инвесторам в

СЭЗ:
а) права и свободы личности, закрепленные законодательством Республики
Беларусь;
б) равные права и возможности для осуществления предпринимательской дея-
тельности;
П
в) защиту инвестиций и других имущественных прав;

г) получение высоких доходов от вложенных средств;
д) самостоятельно распоряжаться прибылью, полученной в результате осу-
ществления инвестиционной деятельности.
Вариант III
Тест 1. На территории Республики Беларусь инвесторами являются:
а) юридические лица;
б) физические лица;
в) иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами, создан-
ные в соответствии с законодательством иностранных государств (корпорации, фи-
нансово-промышленные группы, холдинги, консорциумы, синдикаты и др.);

г) государство и его административно-территориальные единицы в лице упол-
номоченных органов;
д) филиалы и представительства юридических лиц.
Тест 2. Инвестиционный договор заключается в целях:

а) привлечения в республику иностранного инвестора;
б) оказания государственной поддержки при реализации приоритетных инве-
стиционных проектов, имеющих важное значение для Республики Беларусь;
в) обеспечения высокого качества строительных работ на объекте;
г) соблюдения исполнителем проектных (нормативных) сроков строительства
объектов.
У
Тест 3. Нулевая сумма чистых инвестиций означает:
а) снижение производственного потенциала;
б) стагнацию в экономике;
в) экономический рост. сГ
Тест 4. Государство является:
а) организатором инвестиционного процесса;
б) инвестором;
е
в) организатором инвестиционного процесса и инвестором;
г) не является ни организатором инвестиционного процесса, ни инвестором.
ол
Тест 5. Применяемые формы и методы государственного регулирования ин-

вестиционной деятельности:
а) влияют на инвестиционную привлекательность страны для иностранных
инвесторов;
б) не влияют.
П
Тест 6. Если белорусский предприниматель приобрел недвижимость или стал

участником совместного предприятия, например, в Чехии, его инвестиции являются:
а) иностранными;
б) национальными;
в) зарубежными.
Тест 7. Республике Беларусь на современном этапе наиболее выгодны:

а) иностранные кредиты и займы;
б) иностранные портфельные инвестиции;
в) прямые иностранные инвестиции.
Тест 8. В Республике Беларусь иностранные инвестиции признаются порт-

фельными в случае, когда иностранный инвестор владеет:

а) 100 % акций коммерческой организации;
б) 25 % акций коммерческой организации;
в) более чем 10 % акций коммерческой организации;
г) менее чем 10 % акций коммерческой организации.
Тест 9. Правовой режим иностранных инвесторов на территории Республики

Беларусь:
а) более благоприятный, чем для национальных инвесторов;
б) менее благоприятный, чем для национальных инвесторов;
в) аналогичен национальному режиму.
Тест 10. Основаниями для отказа в государственной регистрации коммерче-
У
ских организаций с иностранными инвестициями являются:
а) несформированный коммерческой организацией в объявленном размере
уставный фонд;
ственной регистрации документов;

сГ
б) непредставление в регистрирующий фонд всех необходимых для государ-
в) представление документов для государственной регистрации в ненадлежа-

щий регистрирующий орган;
г) нарушение иностранным учредителем законодательства страны его место-
е
нахождения;
д) нецелесообразность создания коммерческой организации с иностранными
инвестициями;
ол
е) оформление заявления о государственной регистрации с нарушениями тре-

бований законодательства Республики Беларусь.
Тест 11. Сотрудничество Республики Беларусь с международными финансо-

во-кредитными и инвестиционными организациями:
а) способствует притоку иностранного капитала в страну;
П
б) не влияет на приток иностранных инвестиций.
Тест 12. В Республике Беларусь СЭЗ могут создаваться:

а) только по территориальному признаку;
б) только по функциональному признаку;
в) по отраслевому признаку;
г) как по территориальному, так и по функциональному признакам.
Тест 13. В качестве резидентов СЭЗ могут быть зарегистрированы:

а) только юридические лица и индивидуальные предприниматели Республики
Беларусь, расположенные в границах данной СЭЗ;
б) только иностранные юридические и физические лица;
в) только национальные юридические и физические лица;

г) любые претенденты.
Тест 14. Специальный правовой режим для Парка высоких технологий уста-
новлен на:
а) 10 лет;
б) 15 лет;
в) 30 лет;
г) 50 лет.
Тест 15. Резиденты СЭЗ вправе осуществлять предпринимательскую деятель-

ность:
а) только в пределах СЭЗ;
У
б) на всей территории Республики Беларусь.
Тест 16. Решение о создании СЭЗ принимается в виде:

сГ
а) Закона Республики Беларусь;
б) Указа Президента Республики Беларусь;
в) Постановления Совета Министров Республики Беларусь;
г) решения соответствующего областного (Минского городского) исполни-
тельного комитета.
е
Вариант IV
Тест 1. Инвестиционная деятельность на основе концессий может осуществ-
ол
ляться в отношении:
а) недр, вод, лесов, земель и объектов, находящихся только в собственности
государства;
б) деятельности, на осуществление которой распространяется исключительное
право государства;
в) объектов частной формы собственности;
П
г) объектов смешанных форм собственности: государственной и частной,

национальной и иностранной.
Тест 2. Главной целью компании – инвестора является:

а) выход на новые рынки сбыта продукции;
б) увеличение активов компании;
в) получение прибыли (дохода) в будущем.
Тест 3. Концессионный договор может заключаться на срок до:

а) 10 лет;
б) 30 лет;
в) 50 лет;
г) 75 лет;

д) 99 лет;
е) 100 лет;
ж) конкретным сроком не ограничивается.
Тест 4. Институциональными инвесторами являются:

а) физические лица;
б) промышленные предприятия;
в) банки;
г) финансовые компании, работающие с ценными бумагами;
д) страховые компании;
е) пенсионные фонды;
ж) инвестиционные фонды;
У
з) трастовые компании.
Тест 5. Чистые инвестиции представляют собой:

сГ
а) общую величину полученных доходов за определенный период, уменьшен-
ную на сумму всех произведенных расходов за тот же период;
б) общую сумму инвестированных средств в определенном периоде;
в) общий объем инвестированных средств в определенном периоде, умень-
шенный на сумму амортизационных отчислений.
е
Тест 6. Белорусские экономические субъекты, осуществляющие хозяйствен-
ную деятельность на территории других государств, уплачивают налоги в:
ол
а) бюджет иностранного государства;

б) бюджет Республики Беларусь;
в) бюджет иностранного государства и бюджет Республики Беларусь.
Тест 7. Иностранным инвесторам на территории Республики Беларусь запре-

щаются инвестиции в сферах:
П
а) обеспечение обороны и безопасности страны без специального разрешения

Президента Республики Беларусь;
б) производство продуктов питания;
в) изготовление и реализация наркотических, сильнодействующих и ядовитых
веществ по перечню, утвержденному Министерством здравоохранения Республики
Беларусь;
г) торговля и гостиничное хозяйство;
д) добыча и переработка полезных ископаемых, находящихся в недрах Рес-
публики Беларусь;
е) в имущество юридических лиц, занимающих монопольное положение на
рынке Республики Беларусь, без согласия Министерства экономики Республики Бе-
ларусь;
ж) верны все ответы.

Тест 8. Для коммерческих организаций с иностранными инвестициями в Рес-
публике Беларусь действует:
а) запретительный принцип государственной регистрации в качестве юриди-
ческого лица;
б) заявительный принцип государственной регистрации;
в) разрешительный принцип государственной регистрации.
Тест 9. Кредиты и займы, полученные от иностранных совладельцев коммер-

ческой организации, являются для белорусских участников:
а) иностранными портфельными инвестициями;
б) прямыми иностранными инвестициями;
в) прочими иностранными инвестициями.
У
Тест 10. Государственная регистрация коммерческих организаций с ино-
странными инвестициями в качестве юридического лица осуществляется:
сГ
а) Министерством экономики Республики Беларусь;
б) Министерством иностранных дел Республики Беларусь;
в) облисполкомами, Минским горисполкомом;
г) Министерством по налогам и сборам Республики Беларусь;
д) Министерством юстиции Республики Беларусь.
е
Тест 11. Коммерческие организации с иностранными инвестициями осу-
ществляют амортизационные отчисления, устанавливают цены на производимую
ол
продукцию и порядок еѐ реализации, распоряжаются валютной выручкой:

а) в особом порядке для иностранных юридических лиц, предусмотренном в
законодательных актах Республики Беларусь;
б) аналогично порядку, установленному для национальных юридических лиц.
Тест 12. Могут ли объявляться свободной экономической зоной отдельные

П
предприятия и их части:
а) могут;
Тест 13. Все процедурные вопросы в СЭЗ (регистрация претендентов, выде-

ление свободных производственных и складских помещений, земельных участков,
различные согласования и т.д.) решаются:
а) соответствующим облисполкомом, Минским горисполкомом;
в) Министерством иностранных дел Республики Беларусь;
г) Администрацией СЭЗ;
д) Министерством финансов Республики Беларусь;
е) Советом Министров Республики Беларусь.

Тест 14. Специальный правовой режим для СЭЗ ‖Минск―, ‖Витебск―, ‖Моги-
лев―, ‖Гродноинвест― установлен на:
а) 15 лет;
б) 30 лет;
в) 50 лет;
г) 99 лет.
Тест 15. Могут ли изменяться первоначально установленные Указом Прези-

дента Республики Беларусь сроки функционирования СЭЗ:
а) могут;
У
Тест 16. Выберите правильный ответ:
а) СЭЗ создаются в высокоразвитых странах;
б) СЭЗ создаются в развивающихся странах;
сГ
в) СЭЗ создаются как в высокоразвитых странах, так и в развивающихся.
Вариант V
Тест 1. Наиболее широким из приведенных понятий является:
а) капитальные вложения;
е
б) реальные инвестиции;
в) вложения в лицензии, патенты, ноу-хау, торговые знаки, инновационные
проекты, программы и т.д.;
ол
г) венчурные (рисковые) инвестиции;

д) финансовые инвестиции.
Тест 2. Технологическая структура капитальных вложений характеризует:

а) распределение капитальных вложений между отраслями экономики;
б) соотношение между капитальными вложениями, направляемыми в различ-
П
ные формы воспроизводства основных производственных фондов;

в) соотношение капитальных вложений по видам затрат;
г) распределение капитальных вложений по регионам.
Тест 3. Воспроизводственная структура капитальных вложений является про-

грессивной, если в ней преобладают затраты на:
а) новое строительство;
б) расширение действующих предприятий;
в) строительно-монтажные работы;
г) техническое перевооружение производства;
д) капитальный ремонт.

Тест 4. Проведение подрядных торгов обязательно по объектам, финансируе-
мым за счет собственных средств заказчика (застройщика) при стоимости строи-
тельства:
а) 10 000 базовых величин и более;
б) 30 000 базовых величин и более;
в) 50 000 базовых величин и более;
г) 100 000 базовых величин и более;
д) вообще не обязательно.
Тест 5. В официальных информационных изданиях публикуются извещения:

а) о проведении всех видов подрядных торгов;
б) о проведении открытых подрядных торгов;
У
в) о проведении закрытых подрядных торгов;
г) проведении международных подрядных торгов.
сГ
Тест 6. Строительство объектов и их финансирование при отсутствии утвер-
жденного в установленном порядке инвестиционного проекта:
а) разрешено;
б) запрещено;
в) допускается, при наличии разрешения Департамента контроля и надзора за
е
строительством Государственного комитета по стандартизации Республики Бела-
русь;
г) возможно, при согласии Министерства архитектуры и строительства Рес-
ол
публики Беларусь.
Тест 7. На инвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного про-

екта выполняются следующие работы:
а) определяются поставщики оборудования, технологий, сырья и комплекту-
ющих изделий для строительства предприятия (объекта);
П
б) определяются схемы и источники финансирования проекта; ведется поиск

инвесторов;
в) составляется «Обоснование инвестирования в строительство объекта»;
г) продолжается разработка проектной документации на строительство объек-
та;
д) ведется строительство зданий и сооружений, приобретение и монтаж обо-
рудования, ввод предприятия (объекта) в эксплуатацию;
е) осуществляется консервация предприятия (объекта).
Тест 8. При проектировании объектов, возводимых за счет средств республи-

канского бюджета, расчеты между заказчиками и проектными организациями про-
изводятся:
а) ежемесячно за выполненный объем работ;

б) за выполненные этапы работ;
в) за полностью законченную, принятую заказчиком и получившую положи-
тельное заключение экспертных органов проектную документацию;
г) по усмотрению органов государственного Казначейства Министерства фи-
нансов Республики Беларусь.
Тест 9. Применение методов дисконтирования для оценки инвестиционных

проектов вызвано:
а) необходимостью объективной оценки прибыли, ожидаемой от реализации
проекта;
б) использованием иностранной валюты при реализации инвестиционного
проекта;
У
в) различной ценностью денег во времени;
г) требованиями ЮНИДО и других международных финансово-кредитных ор-
ганизаций.
сГ
Тест 10. При повышении ставки дисконтирования (нормы дисконта) величина
чистого дисконтированного дохода по инвестиционному проекту:
а) увеличится;
б) уменьшится;
е
в) останется неизменной.
Тест 11. Более эффективным является инвестиционный проект:

ол
а) с меньшим сроком окупаемости вложенных средств;

б) с большим сроком окупаемости вложенных средств;
в) срок окупаемости инвестированных средств вообще не влияет на эффектив-
ность проекта.
Тест 12. Внутренняя норма доходности по инвестиционному проекту:

П
а) зависит от ставки дисконтирования (нормы дисконта);

б) не зависит от ставки дисконтирования;
в) равна ставке дисконтирования, при которой чистый дисконтированный до-
ход равен нулю.
Тест 13. Капитальные вложения направляются на:

а) создание и воспроизводство основных фондов;
б) прирост оборотных средств;
в) приобретение земельных участков;
г) приобретение ценных бумаг.
Тест 14. Технологическая структура капитальных вложений представляет со-

бой соотношение между следующими видами затрат:

а) модернизацией производства;
б) текущим ремонтом в действующих цехах;
в) строительством нового цеха;
г) проектно-изыскательскими работами и прочими капитальными затратами;
д) строительно-монтажными работами;
е) приобретением оборудования, машин, транспортных средств, механизмов,
инструмента и инвентаря.
Вариант VI
Тест 1. Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризу-
ет:
У
а) распределение капитальных вложений между отраслями экономики;
б) распределение капитальных вложений по регионам;
в) соотношение капитальных вложений по видам затрат;
сГ
г) соотношение между капитальными вложениями, направляемыми в различ-
ные формы воспроизводства основных производственных фондов;
д) соотношение капитальных вложений по источникам финансирования.
Тест 2. Технологическая структура улучшается, если за ряд лет в общем объ-

е
еме капитальных вложений:
а) возросла доля строительно-монтажных работ;
б) возросла доля затрат на приобретение оборудования, машин, транспортных
ол
средств, механизмов, инструмента и инвентаря;

в) возросла доля прочих капитальных вложений и затрат;
г) доля затрат на приобретение оборудования, машин, транспортных средств,
механизмов, инструмента и инвентаря снизилась.
Тест 3. Доля ВВП, направляемая на инвестиции в основной капитал, в по-

П
следние десятилетие:
а) растет;
Тест 4. При размещении заказов на строительство объектов на конкурсной

основе проводятся следующие виды подрядных торгов:
а) открытые;
б) отраслевые;
в) региональные;
г) закрытые;
д) международные.

Тест 5. К моменту объявления подрядных торгов организатор торгов должен
иметь:
а) документ, удостоверяющий право инвестора на земельный участок под за-
стройку;
б) решение местного исполнительного и распорядительного органа о разреше-
нии строительства объекта;
в) проектную документацию на строительство объекта, прошедшую государ-
ственную экспертизу и утвержденную в установленном порядке;
г) разрешение Департамента контроля и надзора за строительством Государ-
ственного комитета по стандартизации Республики Беларусь на право производства
работ на объекте строительства;
д) лицензию на право осуществления строительной деятельности на террито-
У
рии Республики Беларусь.
Тест 6. Проектирование крупных и технически сложных объектов, новых
а) одну стадию;
б) две стадии;
в) три стадии;
сГ
объектов, не имеющих аналогов, ведется в:
г) четыре стадии.
е
Тест 7. При проектировании объектов, финансируемых полностью или ча-
стично за счет государственных средств, внешних государственных и гарантирован-
ол
ных займов, кредитов отечественных банков под гарантии Правительства Республи-

ки Беларусь. областных (Минского городского) исполкомов необходимо:
а) максимально использовать типовые проекты, повторно применяемые про-
екты и проекты объектов - аналогов;
б) разрабатывать индивидуальные проекты со сложными архитектурными и
конструктивными решениями, с элементами художественного оформления.
П
Тест 8. Государственную комплексную экспертизу инвестиционных проектов

проводит:
а) Министерство архитектуры и строительства Республики Беларусь;
б) РУП ‖Белгосстройэкспертиза― Государственного комитета по стандартиза-
ции Республики Беларусь;
г) Министерство промышленности Республики Беларусь.
Тест 9. Чистый поток наличности является положительным, если в анализи-

руемом периоде:
а) приток денег от реализации проекта превышает их отток;
б) отток денег на инвестиционные затраты превышает их приток;

в) отток денег равняется их притоку.
Тест 10. При разработке бизнес-плана инвестиционный риск учитывается:

а) в величине денежных потоков;
б) в ставке дисконтирования (норме дисконта);
в) в расчете чистого потока наличности.
Тест 11. Основные показатели, определяющие величину чистого дисконтиро-

ванного дохода по проекту:
а) коэффициент дисконтирования;
б) стоимость банковского кредита;
в) индекс рентабельности (доходности);
У
г) срок окупаемости проекта;
д) чистый поток наличности;
е) внутренняя норма доходности.
сГ
Тест 12. Внутренняя норма доходности по инвестиционному проекту - это:
а) средняя доходность инвестиций конкретной отрасли;
б) ставка дисконтирования, при которой достигается только окупаемость ин-
вестиционных издержек;
е
в) ставка дисконтирования, при которой обеспечивается получение дохода от
реализации проекта;
г) среднерыночная ставка доходности инвестиций.
ол
Тест 13. На современном этапе для Республики Беларусь предпочтительными

являются:
а) новое производственное строительство;
б) расширение действующих предприятий;
в) техническое перевооружение и реконструкция действующих производств.
П
Тест 14. При размещении заказов на строительство объектов, финансируемых

за счет средств республиканского и (или) местных бюджетов, государственных це-
левых бюджетных фондов, государственных внебюджетных фондов, внешних госу-
дарственных займов и кредитов отечественных банков под гарантии Правительства
Республики Беларусь, стоимостью менее 3 000 базовых величин – проведение под-
рядных торгов:
а) обязательно;
б) не обязательно;
в) по усмотрению Министерства экономики Республики Беларусь.
Вариант VII
Тест 1. Капитальные вложения – это:

а) синоним инвестиций;
б) долгосрочные инвестиции;
в) размещение капитала в ценные бумаги;
г) вложения в создание новых и воспроизводство действующих основных
фондов и прирост оборотного капитала.
Тест 2. Эффективность капитальных вложений в наибольшей степени харак-

теризуют структуры:
а) технологическая;
б) отраслевая;
в) региональная;
г) по формам собственности инвесторов;
У
д) воспроизводственная;
е) по источникам финансирования.
соотношение затрат на:

сГ
Тест 3. Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризует
а) возведение объектов производственного назначения и объектов непроиз-

водственного назначения;
б) строительно-монтажные работы; приобретение оборудования, машин,
е
транспортных средств, инструмента и инвентаря; прочие капитальные вложения и
затраты;
в) новое строительство; расширение, реконструкцию, техническое перевоору-
ол
жение действующих предприятий.
Тест 4. Проведение подрядных торгов обязательно по объектам, финансируе-

мым за счет средств республиканского и (или) местных бюджетов при стоимости
строительства:
а) 1 000 базовых величин и более;
П
б) 3 000 базовых величин и более;

в) 10 000 базовых величин и более;
г) в любом случае, независимо от стоимости строительства.
Тест 5. Обязательным условием для участия в подрядных торгах является

наличие у строительной организации (другого претендента):
а) разрешения (лицензии) на право возведения соответствующих зданий и со-
оружений (выполнения соответствующих видов работ) на территории Республики
Беларусь;
б) прошедшей государственную экспертизу и утвержденной проектно-сметной
документации;

в) разрешения Департамента контроля и надзора за строительством Государ-
ственного комитета по стандартизации Республики Беларусь на право производства
работ на объекте.
Тест 6. Государственную экологическую экспертизу проходят:

а) инвестиционные проекты на производственное строительство, отказы в ра-
боте которых могут привести к тяжелейшим экономическим, социальным и эколо-
гическим последствиям;
б) проекты на строительство автомобильных и железных дорог;
в) проекты на застройку городов, курортов и зон отдыха.
Тест 7. Инвестиционные проекты, получившие замечания в процессе прохож-
У
дения государственной экспертизы:
а) окончательно отклоняются от реализации;
б) могут быть доработаны и представлены на повторную экспертизу.
приятия (объекта) осуществляет:

а) заказчик;
сГ
Тест 8. Авторский надзор за ходом строительства спроектированного пред-
б) орган государственного управления, в подчинении или ведении которого

е
находится заказчик;
в) генеральный проектировщик;
г) генподрядная строительная организация;
ол
д) вообще не ведется.
Тест 9. Минимальный срок окупаемости имеют инвестиционные проекты по:

а) новому производственному строительству;
б) строительству объектов здравоохранения и культуры;
в) строительству очистных сооружений;
П
г) техническому перевооружению действующих производств;

д) расширению действующих предприятий.
Тест 10. Основным объектом анализа при оценке инвестиционного проекта

методами дисконтирования является:
а) чистая прибыль;
б) валовая прибыль;
в) денежный поток;
г) чистый поток наличности;
д) валюта баланса;
е) прирост материальных активов.

Тест 11. Интегральный эффект (результат) от реализации инвестиционного
проекта в абсолютной сумме характеризует показатель:
а) выручка от реализации продукции;
б) индекс рентабельности (доходности) проекта;
в) срок окупаемости проекта;
г) чистый дисконтированный доход;
д) внутренняя норма доходности;
е) уровень безубыточности.
Тест 12. При определении внутренней нормы доходности по инвестиционно-

му проекту стоимость денег во времени:
а) учитывается;
У
б) не учитывается.
Тест 13. Конкурсное предложение - это:

сГ
а) комплект документов, содержащих предложение претендента о заключении
договора подряда на условиях заказчика;
б) комплект документов, содержащих предложение претендента о заключении
договора подряда на предлагаемых им условиях;
в) комплект документов по объявленным подрядным торгам, подготовленный
е
претендентом в соответствии с конкурсной документацией и содержащий данные о
возможности претендента реализовать предмет заказа.
ол
Тест 14. Проведение заказчиком (застройщиком) торгов на разработку про-

ектно-сметной документации:
а) обязательно по всем объектам без исключения;
б) обязательно по объектам, заказы на строительство которых должны разме-
щаться на конкурсной основе;
в) вообще не обязательно.
П
Тест 15. ‖Обоснование инвестирования в строительство предприятия (объек-

та)― разрабатывается на:
а) прединвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта;
б) инвестиционной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта;
в) эксплуатационной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта.
Тест 16. Без положительных заключений государственной независимой экс-

пертизы и государственной экологической экспертизы финансирование инвестици-
онных проектов производственного назначения:
а) запрещено;
б) разрешено;

в) возможно, при наличии разрешения Департамента контроля и надзора за
строительством Государственного комитета по стандартизации Республики Бела-
русь;
г) возможно, при согласии Министерства природных ресурсов и охраны
окружающей среды Республики Беларусь.
Вариант VIII
Тест 1. Сегментами инвестиционного рынка являются:
а) денежный рынок;
б) кредитный рынок;
в) рынок инвестиционного капитала;
г) рынок объектов реального инвестирования;
У
д) рынок объектов инновационного инвестирования;
е) рынок объектов финансового инвестирования;
ж) валютный рынок.
а) первого типа;
б) второго типа;
сГ
Тест 2. ОАО ‖Белинвестбанк― относится к инвестиционным банкам:
в) вообще не является инвестиционным банком.

е
Тест 3. Для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов по ка-
питальному строительству обычно используют следующие методы финансирования:
ол
а) консорциальное и синдицированное кредитование;

б) проектное финансирование;
в) лизинг;
г) форфейтинг;
д) самофинансирование;
е) смешанное финансирование.
П
Тест 4. Бизнес-план инвестиционного проекта разрабатывается на:

а) один год;
б) пять лет;
в) период реализации инвестиционного проекта.
Тест 5. Преимуществами использования собственных средств (части прибы-

ли, амортизационных отчислений и др.) для финансирования инвестиционных про-
ектов по сравнению с привлечением ресурсов от размещения облигаций собствен-
ной эмиссии являются:
а) более низкая стоимость инвестиционных ресурсов;
б) возможность получения льгот по налогу на прибыль;

в) усиление контроля держателей облигаций за ходом реализации инвестици-
онного проекта;
г) отсутствие необходимости возврата позаимствованных средств и уплаты
процентов.
Тест 6. Централизованные инвестиционные ресурсы - это:

а) средства, направляемые на инвестиционные цели из республиканского
бюджета и средств внешних государственных займов;
б) средства, направляемые на инвестиционные цели из республиканского
бюджета, местных бюджетов, государственных целевых бюджетных фондов, госу-
дарственных внебюджетных фондов;
в) средства, выделяемые на инвестиционные цели из республиканского бюд-
У
жета;
г) финансовые ресурсы государства, в том числе средства республиканского
бюджета, предусматриваемые для оказания государственной поддержки инвестици-
онных проектов. сГ
Тест 7. К инвестиционным проектам категории Б относятся проекты¸ обеспе-
чивающие производство экспортных товаров несырьевых отраслей, имеющих спрос
на внешнем рынке, при условии, что доля поставки на экспорт должна быть не ме-
е
нее:
а) 20 % от объема реализуемой продукции;
б) 30 % от объема реализуемой продукции;
ол
в) 50 % от объема реализуемой продукции;

г) 80 % от объема реализуемой продукции.
Тест 8. Могут ли средства внебюджетных инвестиционных фондов органов

государственного управления направляться на погашение банковских кредитов,
привлеченных на реализацию инвестиционных программ, проектов и другие инве-
П
стиционные цели, и на уплату процентов по ним:

а) да;
б) нет.
Тест 9. Основными признаками финансового лизинга в Республике Беларусь

являются:
а) договор лизинга заключается на срок до одного года, в течение которого ли-
зингодателю возмещается 50% контрактной стоимости предмета лизинга;
б) договор лизинга заключается на срок не менее одного года, в течение кото-
рого лизингодателю возмещается посредством лизинговых платежей не менее 75 %
контрактной стоимости предмета лизинга;

в) лизинговый договор может быть заключен на любой срок, в течение кото-
рого лизингодателю возмещается стоимость лизингового имущества пропорцио-
нально нормативному сроку его службы;
г) по окончании срока лизинга лизингополучатель обязан выкупить предмета
лизинга по остаточной стоимости;
д) по окончании срока лизинга лизингополучатель обязан вернуть имущество
лизингодателю.
Тест 10. В условиях развития рыночных отношений доля инвестиционных

кредитов в общей сумме кредитных вложении банков:
а) растет;
У
Тест 11. Перечень представляемых документов заявителем в банк для получе-

сГ
ния инвестиционного кредита зависит от:
а) содержания инвестиционного проекта;
б) финансового состояния заявителя;
в) категории заявителя;
г) суммы запрашиваемого кредита;
е
д) валюты запрашиваемого кредита;
е) является (или нет) заявитель клиентом данного банка.
ол
Тест 12. Выдача инвестиционного кредита осуществляется путем перечисле-

ния банком со счета по учету кредитов и иных активных операций кредитополуча-
теля денежных средств:
а) на счета третьих лиц (строительных организаций, поставщиков оборудова-
ния и т.д.) на основании платежных инструкций кредитополучателя (платежных ин-
струкций третьих лиц, акцептованных кредитополучателем);
П
б) на уплату налогов кредитополучателя в бюджет;

в) на текущий (расчетный) счет генподрядчика аванса денежных средств под
планируемый к выполнению в последующем месяце (кроме последнего) объем
строительных работ;
г) на выплату заработной платы работникам подрядных организаций, занятым
на строительстве объекта кредитополучателя.
Тест 13. Инвестиционные проекты с низкой эффективностью (уровень рента-

бельности которых ниже сложившегося по аналогичным предприятиям, период
окупаемости которых выше нормативных сроков, имеющие низкий уровень произ-
водства и маркетинговой стратегии, испытывающие недостаток средств для реали-
зации проекта) банк:
а) принимает к кредитованию;

б) не принимает к кредитованию;
в) принимает к кредитованию после доработки проекта.
г) принимает к кредитованию с разрешения Национального банка Республики
Беларусь.
Тест 14. Проектное финансирование, по сравнению с прямым банковским

кредитованием инвестиционных проектов, характеризуется:
а) повышенным риском;
б) пониженным риском;
в) отсутствием риска.
Тест 15. Сроки строительства объекта, устанавливаемые в договоре подряда,
У
не должны превышать:
б) пяти лет;
сГ
в) проектного (нормативного) срока строительства объекта;
г) периода продолжительности строительства, определенного проектной до-
кументацией и условиями подрядных торгов.
Тест 16. Законченный строительством (реконструкцией) объект принимает в

е
эксплуатацию:
а) заказчик (застройщик) объекта строительства;
б) генеральный подрядчик;
ол
в) генеральный проектировщик;
г) пользователь построенного объекта;
д) местный исполнительный и распорядительный орган;
е) приемочная комиссия;
ж) орган, финансировавший строительство объекта.
П
Тест 17. Венчурный проект – это инновационный проект, финансирование ко-

торого осуществляет:
а) инновационный банк;
б) любой коммерческий банк;
в) венчурная организация.
Вариант IX
Тест 1. Основным посредником на инвестиционном рынке является:
а) инвестиционные компании и фонды;
б) пенсионные фонды;
в) страховые компании;
г) банки;
д) фондовые биржи;

е) депозитарии.
Тест 2. Для долгосрочных инвестиций в уставные фонды других юридических

лиц используются средства банка:
а) уставного фонда;
б) резервного фонда;
в) фонда материального поощрения;
г) фонда производственного и социального развития;
д) нераспределенная прибыль прошлых лет.
Тест 3. Разработку Государственной инвестиционной программы на очеред-

ной календарный год и организацию контроля за ее выполнением обеспечивает:
У
а) Президент Республики Беларусь;
в) Министерство финансов Республики Беларусь;
сГ
г) Министерство экономики Республики Беларусь;
д) Министерство архитектуры и строительства Республики Беларусь.
Тест 4. Бизнес-план инвестиционного проекта утверждает:

а) Министр архитектуры и строительства Республики Беларусь;
е
б) Министр экономики Республики Беларусь;
в) руководитель организации-инвестора.
ол
Тест 5. Общие инвестиционные затраты на реализацию проекта и источники

их финансирования отражает раздел бизнес-плана:
а) производственный план;
б) инвестиционный план, источники финансирования;
в) прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности;
г) показатели эффективности проекта;
П
д) финансовый план.
Тест 6. Государственная поддержка за счет средств республиканского бюдже-

та для реализации победившего в конкурсе инвестиционного проекта может быть
оказана:
а) только проектам производственных отраслей экономики;
б) любым инвестиционным проектам, победившим в конкурсе.
Тест 7. Государственная поддержка проектов категории А за счет централизо-

ванных инвестиционных ресурсов, выделяемых на платной основе на принципах
срочности и возвратности, может быть оказана в размере до:
а) 30 % от общей сметной стоимости инвестиционного проекта;
б) 50 % от общей сметной стоимости инвестиционного проекта;

в) 80 % от общей сметной стоимости инвестиционного проекта;
г) 100 % от общей сметной стоимости инвестиционного проекта.
Тест 8. Выделение средств из инновационных фондов претендентам на их по-

лучение производится:
а) на реализацию проектов, прошедших экспертизу и конкурсный отбор;
б) на реализацию любого инновационного проекта.
Тест 9. Доход лизингодателя представляет собой:

а) сумму лизинговых платежей;
б) разность между общей суммой полученных лизинговых платежей и суммой
расходов, связанных с приобретением предмета лизинга.
У
в) разность между выкупной и остаточной стоимостью предмета лизинга.
Тест 10. Недостатками использования банковского кредита для финансирова-
ских лиц) являются:

сГ
ния инвестиционных проектов (по сравнению с собственными средствами юридиче-
а) необходимость предоставления банку обеспечения кредита;

б) сложность оформления кредита;
в) невозможность получить государственную поддержку;
е
г) повышенный риск банкротства;
д) невозможность привлечь участников для долевого строительства;
е) удорожание стоимости инвестиционного проекта;
ол
ж) необходимость проведения государственной экспертизы инвестиционного

проекта;
з) кредит не предоставляется некредитоспособным организациям.
Тест 11. При конкурсном отборе для кредитования предпочтение отдается

проектам:
П
а) обеспечивающим производство конкурентоспособной экспортной продук-

ции;
б) основанным на новых и высоких технологиях;
в) реализуемым в Беларуси инвесторами-нерезидентами;
г) реализуемым в агропромышленном комплексе;
д) включенным в государственные целевые программы;
е) имеющим более короткий период окупаемости и срок возврата кредита;
ж) реализуемым коммерческими организациями с иностранными инвестиция-
ми;
з) в финансировании которых инвестор участвует собственными (и прирав-
ненными к ним) средствами.

Тест 12. Незавершенные строительством (реконструкцией) объекты и приоб-
ретаемое за счет кредита оборудование:
а) принимаются банком в обеспечение исполнения обязательств по кредитно-
му договору;
б) не принимаются.
Тест 13. По долгосрочным инвестиционным кредитам устанавливается про-

центная ставка:
а) фиксированная;
б) плавающая;
в) в первую половину срока кредитования – фиксированная, а во вторую -
плавающая;
У
г) инвестиционный кредит предоставляется без взимания процентов.
Тест 14. Повышенный риск проектного финансирования для банков-

кредиторов обусловлен: сГ
а) ориентацией проектного финансирования на реализацию крупномасштаб-
ных инвестиционных проектов;
б) отсутствием у банков платежных обязательств заемщиков по возврату кре-
дита.
е
Тест 15. Наиболее распространенными расчетами за выполненные работы
при подрядном способе строительства являются:
ол
а) ежемесячные – за фактически выполненный объем работ;

б) за выполненный этап (комплекс) строительно-монтажных работ;
в) за полностью законченный строительством объект.
Тест 16. На принятые в эксплуатацию объекты установлен гарантийный срок

не менее:
П
б) двух лет;
в) пяти лет;
г) вообще не устанавливается.
Тест 17. Инновационная деятельность – это деятельность:

а) по преобразованию новшества в инновацию;
б) по внедрению в производство новой техники и технологий;
в) по реализации новых видов продукции и услуг.
Вариант X
Тест 1. Привлечение инвестиционных ресурсов эмитентами происходит на:
а) первичном рынке ценных бумаг;

б) вторичном рынке ценных бумаг;
в) первичном и вторичном рынках ценных бумаг.
Тест 2. Сотрудничество с международными финансово-кредитными органи-

зациями:
а) активизирует инвестиционную деятельность белорусских банков;
б) снижает инвестиционную активность отечественных банков;
в) не оказывает на нее никакого влияния.
Тест 3. Методы финансирования инвестиций в основной капитал, получившие

развитие в Республике Беларусь в переходный период к рыночной экономике:
а) бюджетное финансирование;
У
б) акционерное финансирование;
в) лизинг;
г) франчайзинг;
д) дисконтирование;
е) проектное финансирование.
сГ
Тест 4. В условиях развития рыночных отношений структура источников фи-
нансирования инвестиций в основной капитал изменяется в направлении:
е
а) повышения доли бюджетных средств и снижения удельного веса собствен-
ных средств инвесторов и банковского кредита;
б) снижения доли бюджетных средств и повышения удельного веса собствен-
ол
ных средств инвесторов и банковского кредита;

в) повышения доли иностранных инвестиций и снижения удельного веса соб-
ственных средств инвесторов и кредитов отечественных банков;
г) повышения доли средств физических лиц и снижения удельного веса соб-
ственных средств юридических лиц.
П
Тест 5. При реализации инвестиционного проекта, осуществляемого с госу-

дарственной поддержкой, разработка бизнес-плана:
а) обязательна;
б) не обязательна;
в) по усмотрению инициатора проекта.
Тест 6. Платными ресурсами для финансирования инвестиций в основной ка-

питал для юридических лиц являются:
а) централизованные инвестиционные ресурсы, размещаемые на конкурсной
основе;
б) гарантии Правительства Республики Беларусь под заемные средства для ре-
ализации инвестиционных проектов;

в) бюджетные займы, предоставленные за счет средств республиканского
бюджета;
г) бюджетные ссуды, предоставленные за счет средств республиканского
бюджета и возвращенные в установленные сроки;
д) средства, поступившие от размещения акций собственной эмиссии;
е) средства, привлеченные от размещения облигаций собственной эмиссии;
ж) собственные средства;
з) взносы иностранных учредителей в уставный фонд;
и) банковский кредит.
Тест 7. К инвестиционным проектам категории А относятся проекты, обеспе-

чивающие производство:
У
а) продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке Республики Бела-
русь;
б) продукции сырьевых отраслей экономики;
сГ
в) продукции, конкурентоспособной в странах-участниках СНГ;
г) конкурентоспособной продукции при условии защищенности ее патентами
на изобретение Республики Беларусь, патентами на изобретение других государств.
Тест 8. Внебюджетные централизованные инвестиционные фонды органов

е
государственного управления формируются за счет:
а) отчислений до 25 % прибыли, остающейся в распоряжении входящих в их
состав организации после уплаты ими налогов, сборов, других обязательных плате-
ол
жей;
б) отчислений, относимых на себестоимость произведенной продукции (вы-
полненных работ, оказанных услуг);
в) отчислений, относимых на расходы будущих периодов.
Тест 9. Характерными чертами оперативного лизинга в Республике Беларусь

П
являются:
а) в течение срока лизинга лизингодателю возмещается посредством лизинго-
вых платежей менее 75 % контрактной стоимости предмета лизинга;
б) в течение срока лизинга лизингодателю возвращается полная стоимость
предмета лизинга;
в) возврат лизингодателю предмета лизинга лизингополучателем по истече-
нию срока лизинга;
г) на лизингополучателя возлагаются обязанности по техническому обслужи-
ванию и ремонту предмета лизинга;
д) возвращенное лизингодателю имущество может повторно передаваться в
лизинг.

Тест 10. Установление по инвестиционным кредитам процентных ставок ни-
же рыночных:
а) невозможно;
б) возможно, по ходатайству кредитополучателя и с разрешения Националь-
ного банка Республики Беларусь;
в) возможно, при кредитовании инвестиционных проектов в рамках государ-
ственных целевых программ.
Тест 11. Физические лица-резиденты могут получить инвестиционный кредит

в банке на:
а) создание новых технологий и интеллектуальных ценностей;
б) строительство, ремонт, реконструкцию и покупку недвижимости;
У
в) приобретение товаров длительного пользования;
г) санаторно-курортное лечение.
га:
сГ
Тест 12. Лизингодатель может использовать предмет лизинга в качестве зало-
а) только по кредитному договору, заключенному для оплаты данного предме-

та лизинга;
б) по любому кредитному договору;
е
в) вообще не имеет права использовать предмет лизинга в качестве залога.
Тест 13. Решение о привлечении внешнего инвестиционного займа и выдаче

ол
иностранному банку-кредитору государственной гарантии Правительства Республи-

ки Беларусь, принимается:
а) государственным органом управления, в подчинении или ведении которого
находится инвестор;
б) Министерством экономики Республики Беларусь совместно с Министер-
ством финансов Республики Беларусь;
П
в) Советом Министров Республики Беларусь;

г) Советом Министров РБ по согласованию с Президентом Республики Бела-
русь;
д) Национальным банком Республики Беларусь совместно с Министерством
финансов Республики Беларусь.
Тест 14. Наиболее рисковым для банка-кредитора является проектное финан-

сирование:
а) без регресса на заемщика;
б) с полным регрессом на заемщика;
в) с ограниченным регрессом на заемщика.

Тест 15. По объектам, финансируемым с участием бюджетных средств, заказ-
чик может перечислить подрядчику аванс на выполнение строительных работ в раз-
мере:
а) до 25 % от стоимости работ, планируемых к выполнению в предстоящем
расчетном периоде;
б) не более 50 % от стоимости работ, планируемых к выполнению в предсто-
ящем расчетном периоде;
в) свыше 50 % от стоимости работ, планируемых к выполнению в предстоя-
щем расчетном периоде.
Тест 16. Некачественно выполненные строительные работы, обнаруженные в

пределах гарантийного срока эксплуатации объекта, устраняет:
У
а) заказчик за счет средств основной деятельности;
б) подрядчик за свой счет;
в) эксплуатационная организация составляет смету на ликвидацию дефектов и
сГ
недоделок и представляет ее в банк для получения кредита.
Тест 17. Обеспечить высокую инновационную активность экономики без под-

держки государства в условиях рыночного хозяйствования:
е
Вариант XI
ол
Тест 1. Инвестиционный рынок проходит стадии:

а) общеэкономический рост;
б) повышение цен на инвестиционные ресурсы;
в) снижение стоимости инвестиционных ресурсов;
г) конъюнктурный подъем;
д) конъюнктурный бум;
П
е) период стабильности;
ж) конъюнктурный спад.
Тест 2. ОАО ‖Белинвестбанк― как инвестиционный банк выполняет операции:

а) только с ценными бумагами;
б) только по финансированию инвестиционных и инновационных проектов и
программ;
в) все виды банковских операций.
Тест 3. Бизнес-план инвестиционного проекта разрабатывается с целью:

а) обоснования возможности реализации инвестиционного проекта;
б) рекламы организации;
в) привлечения инвестиционных ресурсов;

г) прогнозирования текущей хозяйственно-финансовой деятельности и управ-
ления организацией.
Тест 4. Участие государства в финансировании инвестиционного проекта:

а) повышает его инвестиционную привлекательность;
б) снижает его инвестиционную привлекательность;
в) не имеет значения.
Тест 5. При конкурсном размещении централизованных инвестиционных ре-

сурсов государственная поддержка оказывается юридическим лицам:
а) на безвозвратной и безвозмездной основе;
б) на принципах платности, срочности и возвратности;
У
в) на условиях вложения инвестором в реализацию проекта собственных
средств в размере не менее 10 % от полной стоимости проекта;
г) на платной основе на принципах срочности и возвратности при условии, что
сГ
в реализацию победившего в конкурсе проекта инвестор вкладывает не менее 20 %
собственных средств от общей стоимости инвестиционного проекта.
Тест 6. Основаниями для недопуска претендента к участию в конкурсе на ока-

зание государственной поддержки за счет централизованных инвестиционных ре-
е
сурсов являются:
а) непредставление претендентом необходимых документов;
б) представление недостоверных сведений о себе;
ол
в) наличие просроченной задолженности по ранее предоставленным бюджет-

ным займам на платной и возвратной основе, кредитам банка, иных кредиторов;
г) отсутствие движения денежных средств по счетам в банке за последние три
месяца;
д) низкая рентабельность капитала;
е) реорганизация, ликвидация претендента (по причине банкротства).
П
Тест 7. Государственная поддержка высокотехнологичных проектов за счет

централизованных инвестиционных ресурсов, выделяемых на платной основе на
принципах срочности и возвратности, может быть оказана в размере до:
а) 20 % от общей сметной стоимости проекта;
б) 30 % от общей сметной стоимости проекта;
в) 50 % от общей сметной стоимости проекта;
г) 80 % от общей сметной стоимости проекта;
д) 100 % от общей сметной стоимости проекта.
Тест 8. Экспертизу и конкурсный отбор проектов (работ) для реализации рас-

порядители средств республиканских инновационных фондов согласовывают с:
а) Национальной академии наук Беларуси;

в) Государственным комитетом по науке и технология Республики Беларусь;
г) Министерством финансов Республики Беларусь.
Тест 9. Лизинговые платежи:

а) уплачиваются из прибыли лизингополучателя;
б) относятся на себестоимость товаров (работ, услуг) лизингодателя;
в) относятся на себестоимость товаров (работ, услуг) лизингополучателя;
г) включаются в стоимость продукции, выпускаемой на лизинговом оборудо-
вании.
Тест 10. Финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет
У
банковского кредита:
сГ
Тест 11. Основным документом, на основании которого банк дает оценку эф-
фективности и окупаемости инвестиционного проекта и принимает решение о его
кредитовании, является:
а) сводный сметный расчет стоимости строительства;
е
б) проектно-сметная документация;
в) бизнес-план инвестиционного проекта;
г) расчет экономической эффективности и окупаемости проекта.
ол
Тест 12. Предельный размер инвестиционного кредита устанавливается исхо-

дя из:
а) внутренней нормы доходности проекта;
б) сумм договоров строительного подряда и договоров купли-продажи обору-
дования, машин, механизмов, офисной мебели, предусмотренных проектом;
П
в) стоимости кредитуемого проекта и размера других источников, направляе-

мых на его финансирование;
г) средств, предусмотренных в бизнес-плане на погашение кредита.
Тест 13. Внешние займы на инвестиционные цели привлекаются в страну:

а) Республикой Беларусь;
б) Советом Министров Республики Беларусь;
в) юридическими лицами-резидентами Республики Беларусь;
г) Национальным банком Республики Беларусь;
д) Министерством финансов Республики Беларусь.
Тест 14. Наиболее дорогим для заемщика является проектное финансирова-

ние:

а) без регресса на заемщика;
б) с полным регрессом на заемщика;
в) с ограниченным регрессом на заемщика.
Тест 15. Генподрядчик принимает на себя функции заказчика при:

а) подрядном способе строительства объекта;
б) хозяйственном способе возведения объекта;
в) строительстве объекта ‖под ключ―;
г) смешанном способе строительства объекта.
Тест 16. Приемка в эксплуатацию объектов, построенных с отступлением от

утвержденной проектно-сметной документации, не отвечающих требованиям без-
У
опасности и эксплуатационной надежности:
а) допускается;
б) не допускается;
стве.
сГ
в) допускается с согласия пользователя объекта;
г) допускается с разрешения Департамента контроля и надзора в строитель-
Тест 17. Реализация инновационных проектов сопряжена:

е
а) с большим риском и неопределенностью;
б) с минимальным риском;
в) с отсутствием риска.
ол
Раздел II. Управление инвестиционными рисками
Вариант I
Тест 1. Какую рыночную доходность предполагают обыкновенные акции, ко-
торые в настоящее время продаются по 4 000 руб. за акцию, ожидается, что темпы
П
роста дивидендов, выплачиваемых на эти акции, составят 9 % за год и что в следу-

ющем году дивиденды на одну акцию будут равны 240 руб.?
a) 15 %;
б) 25 %;
в) 3 %;
Тест 2. Держатели облигаций акционерного общества являются по отноше-

нию к этому акционерному обществу
a) кредиторами;
б) партнерами;
в) собственниками;
г) инвесторами.

Тест 3. Систематический риск – это
a) риск падения рынка ценных бумаг в целом или риск на все вложения в цен-
ные бумаги,
б) риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от
ценных бумаг, обесцениваются,
в) риск, связанный со спецификой отдельных отраслей,
г) риск потерь от вложений в ценные бумаги в связи с изменениями их курсо-
вой стоимости, вызванный изменением законодательных норм.
Тест 4. Если принимаются проекты с отрицательным значением NPV, то:

a) рыночная оценка компании падает;
б) рыночная оценка компании растет;
У
в) балансовая оценка компании падает;
г) стоимость компании не меняется;
д) выгоды получают кредиторы.
сГ
Тест 5. Средняя степень эффективности рынка:
a) текущие цены полностью отражают прошлую информацию о ценах;
б) текущие цены полностью отражают всю общедоступную информацию;
в) текущие цены отражают всю информацию (общественную и частную).
е
Тест 6. Увеличение ставки рефинансирования обычно приводит к:
a) росту цен на акции и облигации;
ол
б) росту цен на акции и снижению цен на облигации;

в) снижению цен на акции и росту цен на облигации;
г) снижению цен на акции и облигации.
Тест 7. ‖Бета― инвестиционного портфеля определяется как

a) среднее геометрическое значений ‖бета― – коэффициентов активов, входя-
П
щих в состав портфеля;

б) среднее арифметическое значений ‖бета― – коэффициентов активов, входя-
щих в состав портфеля;
в) средневзвешенное арифметическое значение.
Тест 8. Для определения IRR проекта используется метод

a) цепных подстановок;
б) наименьших квадратов;
в) последовательных итераций;
г) критического пути.

Тест 9. Если инвестор располагает 25 акциями ‖ГАЗПРОМА―, 10 векселями
Сбербанка и 15 облигациями сберегательного займа, то утверждать, что он сформи-
ровал портфель ценных бумаг
a) можно, если срок погашения этих ценных бумаг один и тот же;
б) нельзя, так как в портфель не могут входить и долговые, и долевые ценные
бумаги;
в) можно, если совокупностью этих бумаг он управляет как единым целым;
г) можно, если на их приобретение он не использовал заемных средств.
Тест 10. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

проводится на
a) ликвидационной стадии;
У
б) операционной стадии;
в) инвестиционной стадии;
г) прединвестиционной стадии.
а) (Рск*СК+Рзк*ЗК) / 100;
б) 1/(1+Д)t;
сГ
Тест 11. Для расчета коэффициента дисконтирования используется формула:
T
в)  П(t-1)/(1+Д)(t-1);
е
t 1
T
г) 
t 1
(Пt/(1+ВНД)(t-1))-Ип=0.
ол
Тест 12. Чистый поток наличности - это:

а) разность между притоком и оттоком денежных средств от финансовой дея-
тельности в период осуществления проекта;
б) разность между суммой полученных и возвращенных кредитов и займов,
взятых на финансирование инвестиционного проекта;
П
в) разность между чистым доходом по проекту и суммой общих инвестицион-

ных затрат и платы за кредиты (займы), связанных с осуществлением капитальных
затрат по проекту;
г) движение средств по текущему (расчетному) счету.
Вариант II
Тест 1. Индекс доходности - это:

а) превышение интегральных доходов над интегральными затратами;
б) отношение суммы приведенного эффекта (дохода) к величине общих инве-
стиционных издержек на проект;
в) величина чистого дохода, приведенного к началу реализации проекта.
Тест 2. Изменение стоимости инвестиционного капитала и реальный период
окупаемости проекта характеризует:
а) простой срок окупаемости;
б) динамический срок окупаемости.
Тест 3. Акция номинальной стоимостью 100 руб. ежегодно приносит диви-

денд в размере 12 долл., а уровень ссудного процента – 4 %. По какому курсу эта
акция будет котироваться на бирже?
a) 300 руб.;
б) 400 руб.;
в) 480 руб.;
г) 130 руб.
У
Тест 4. Показатель прибыль на акцию (EPS) это:
a) чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию;
сГ
б) начисленный, но не выплаченный дивиденд;
в) чистая прибыль в расчете на одну привилегированную акцию.
Тест 5. По мере снижения рисков, которые несет на себе ценная бумага

a) растет ее ликвидность и доходность;
е
б) падает ее ликвидность и доходность;
в) растет ее ликвидность и падает доходность;
г) падает ее ликвидность и растет доходность.
ол
Тест 6. Если доходность инвестиций меньше WACC, то, как правило, снижа-
ется:
a) ценность фирмы;
б) рентабельность продаж;
в) рентабельность активов;
П
г) чистая прибыль.
Тест 7. Если принимаются проекты с отрицательным значением NPV, то:

а) рыночная оценка компании падает;
б) рыночная оценка компании растет;
в) балансовая оценка компании падает;
г) стоимость компании не меняется;
д) выгоды получают кредиторы.
Тест 8. История появления фьючерсных рынков демонстрирует, что они яви-

лись в ответ на:
a) необходимость ликвидных рынков для спекулянтов;
б) необходимость для производителей и потребителей в защите цен;

в) государственное регулирование, запрещающее неорганизованную спекуля-
цию;
г) отказ банков в выдаче кредитов без обеспечения страхования цен.
Тест 9. Комбинация каких методов определения фондовых индексов исполь-

зуется чаще других? 1) арифметический, 2) геометрический, 3) невзвешенный, 4)
взвешенный.
а) 1 и 2;
б) 1 и 3;
в) 1 и 4;
г) 1, 2, и 4.
У
Тест 10. Эмитент ценной бумаги – это:
a) лицо, хранящее ценную бумагу;
б) лицо, выпускающее ценную бумагу;
сГ
в) лицо, занимающееся дилерской деятельностью;
г) лицо, имеющее право на брокерскую деятельность.
Тест 11. В модели Марковица для оценки инвестором эффективности вложе-

ния денег в портфель акций используются
е
a) ожидаемая доходность и темп инфляции;
б) ковариация и коэффициент корреляции доходности акций портфеля;
в) дисперсия доходности акций портфеля и темп инфляции;
ол
г) ожидаемая доходность и дисперсия доходности акций портфеля.
Тест 12. На принятие решения об инвестировании не оказывает влияния

a) ожидание инфляции;
б) цена потребительской корзины;
в) ожидаемый спрос на продукцию;
П
г) налоги предпринимательскую деятельность;

д) норма амортизации.

ПРИМЕРНЫЙ ПЕРЕЧЕНЬ ВОПРОСОВ К ЗАЧЕТУ
1. Сущность инвестиций, их роль в рыночной экономике.
2. Факторы, влияющие на объем инвестиций.
3. Классификация инвестиций. Характеристика видов инвестиций.
4. Законодательство, регулирующее инвестиционные отношения в Республике
Беларусь.
5. Объекты и формы инвестиций. Концессия как новая форма инвестиций в
рыночной экономике.
6. Характеристика видов концессионных договоров.
7. Государственное регулирование инвестиций в рыночной экономике: необ-
ходимость и цели регулирования.
8. Формы и методы государственного регулирования инвестиций в Республи-
У
ке Беларусь.
9. Инвестиции резидентов Республики Беларусь в иностранных государствах:
цели и значение, объекты и формы.
тала из республики.
сГ
10. Контроль государственных органов республики Беларусь за вывозом капи-
11. Значение привлечения иностранного капитала в Республику Беларусь.

12. Правовое регулирование иностранных инвестиций на территории респуб-
лики Беларусь.
е
13. Факторы, стимулирующие приток инвестиций в страну.
14. Создание и государственная регистрация коммерческих организаций с
иностранными инвестициями.
ол
15. Формирование уставного фонда коммерческих организаций с иностран-

ными инвестициями.
16. Гарантии прав и защита инвестиций, предоставляемые иностранным инве-
сторам.
17. Характеристика инвестиционного климата Республики Беларусь.
18. Свободные экономические зоны (СЭЗ) как инструмент привлечения инве-
П
стиций и активизации предпринимательской деятельности.

19. Типы свободных экономических зон, их характеристика.
20. Цели и задачи СЭЗ в Республике Беларусь.
21. Специальный правовой режим, действующий в СЭЗ.
22. Права и обязанности администрации СЭЗ.
23. Финансирование создания и развития СЭЗ.
24. Сущность капитальных вложений их роль в инвестиционном процессе.
25. Структура капитальных вложений и направления ее совершенствования.
26. Подрядные торги на строительство объектов: условия и цель их проведе-
ния.
27. Виды подрядных торгов, их характеристика.
28. Порядок организации и проведения подрядных торгов.
29. Состав конкурсной документации для проведения подрядных торгов.

30. Состав участников подрядных торгов.
31. Связь инвестиционной активности и экономического роста страны.
32. Возможные механизмы стимулирования инвестиций в Республике Бела-
русь.
33. Понятие инвестиционного проекта. Его состав и значение.
34. Жизненный цикл инвестиционного проект. Характеристика стадии инве-
стиционного проекта.
35. Государственная экспертиза разработанных инвестиционных проектов:
значение и порядок проведения.
36. Государственная экологическая экспертиза инвестиционных проектов:
необходимость и порядок проведения.
37. Государственная комплексная экспертиза инвестиционных проектов: цель
У
и порядок проведения. Критерии оценки инвестиционных проектов.
38. Финансирование проектно-изыскательских работ: источники финансиро-
вания порядок расчетов между заказчиками и проектными организациями за вы-
полненные работы. сГ
39. Источники инвестиций: экономическое содержание, их классификация,
характеристика видов.
40. Методы финансирование инвестиционных проектов.
41. Бизнес-план инвестиционного проекта: его значение и содержание.
е
42. Показатели, используемые при оценке эффективности инвестиционных
проектов.
43. Дисконтирование: необходимость и сущность.
ол
44. Порядок расчета коэффициента дисконтирования. Определение дисконт-

ной ставки.
45. Инвестиционные риски: виды и способы снижения.
46. Понятие инновационной деятельности. Роль инноваций в условиях пере-
хода к рыночной экономике.
47. Нормативно-правовые документы, регулирующие инновационную дея-
П
тельность.
48. Особенности проведения государственной научно-технической эксперти-
зы.
49. Финансовое обеспечение инновационной деятельности в республике Бела-
русь.
50. Особенности финансирования инвестиционных проектов за счет средств
бюджета на конкурсной основе.
51. Банковский кредит как источник финансирования инвестиций, его пре-
имущества перед другими источниками инвестиций.
52. Особенности и организация консорциального и синдицированного креди-
тования инвестиционных проектов.
53. Проблемы и перспективы инвестиционного кредитования в Республике
Беларусь.

54. Проектное финансирование: сущность, значение, характеристика типов.
55. Характеристика лизинга и его значение в инвестиционной деятельности
субъектов хозяйствования.
56. Инвестиционный риск: сущность, значение, классификация.
57. Основные черты управления инвестиционным риском.
58. Сущность риск-менеджмента и его роль в управлении инвестиционными
рисками.
59. Анализ чувствительности проекта и сценарное планирование инвестиций.
60. Практика применения имитационного моделирования и анализа дерева
решений. Определение вероятностей проектных рисков.
У
КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЗНАНИЙ СТУДЕНТОВ ПО ДИСЦИПЛИНЕ
ЗАЧТЕНО:
сГ
- систематизированные, глубокие и полные знания по всем поставленным во-
просам в объеме учебной программы;
- использование научной терминологии, стилистически грамотное, логически
правильное изложение ответов на вопросы;
- способность самостоятельно решать сложные задачи в рамках учебной про-
е
граммы;
- владение компьютерными технологиями, умение использовать их в решении
учебных и профессиональных задач, умение делать обоснованные выводы и эконо-
ол
мическую интерпретацию полученных результатов;

- усвоение основной и дополнительной литературы, рекомендованной учебной
программой дисциплины;
- активная самостоятельная работа на практических и лабораторных занятиях,
участие в групповых обсуждениях полученных результатов, высокий уровень куль-
туры исполнения заданий.
П
НЕЗАЧТЕНО:
- недостаточно полный объем знаний в рамках образовательного стандарта;
- незнание основной и дополнительной литературы, рекомендованной учебной
программой;
- изложение ответа на вопросы с существенными лингвистическими и логиче-
скими ошибками;
- слабое владение инструментарием учебной дисциплины, некомпетентность в
решении стандартных задач;
- пассивность на практических и лабораторных занятиях, низкий уровень куль-
туры исполнения заданий.

ВСПОМОГАТЕЛЬНЫЙ РАЗДЕЛ
Содержание учебного материала ............................................................................... 296
Учебно-методическая карта учебной дисциплины ................................................ 301
Информационно-методическая часть ....................................................................... 307
Методическое обеспечение управляемой самостоятельной работы .................. 310
УЧЕБНАЯ ПРОГРАММА
1 Цели и задачи учебной дисциплины
Цель учебной дисциплины – дать студентам знания о сущности и роли инве-
У
стиций в структурной перестройке экономики, техническом и технологическом пе-
ревооружении производства, укреплении экспортной базы предприятий, развитии
малого и среднего бизнеса, улучшении жилищных и других социально-бытовых
сГ
условий жизни населения, финансовом обеспечении инвестиций, а также рассмот-
реть аспекты принятия инвестиционных решений, методов управления инвестиция-
ми и инвестиционными рисками.
Задачи учебной дисциплины:
- овладеть знаниями в сфере инвестиций, их формами, гарантиями прав инве-
е
сторов;
- исследовать значение и формы привлечения иностранного капитала в рес-
публику, методы государственного регулирования и виды государственной под-
ол
держки инвестиций;
- изучить методы оценки инвестиционных проектов, источники и порядок их
финансирования банками;
- изучить мировой опыт осуществления инвестиций и возможность его ис-
пользования в Республике Беларусь;
- изучить принципы управления инвестициями, модели принятия инвестици-
П
онных решений;
- овладеть умением формирования инвестиционной политики в условиях не-
определенности и риска;
- изучить механизмы управления инвестиционными рисками с целью миними-
зации последствий их реализации.
2 Место дисциплины в системе подготовки специалиста

Учебная программа ‖Инвестиции и управление инвестиционными рисками―
предназначена для подготовки специалистов банковского дела, финансов, рынка
ценных бумаг, страхования, экономистов организаций и является нормативным до-
кументом, определяющим содержание дисциплины и устанавливающим требования
к объему и уровню подготовки студентов в соответствии с образовательным стан-
дартом и учебным планом по специальности 1-25 01 04 ‖Финансы и кредит―.
Курс ‖Инвестиции и управление инвестиционными рисками― предполагает
содержательное пересечение с дисциплинами ‖Государственный бюджет―, ‖Финан-
сы― ‖Налоги и налогообложение― и др.
3 Требования к уровню освоения учебной дисциплины

В результате изучения дисциплины ‖Инвестиции и управление инвестицион-
ными рисками― студент должен закрепить и развить следующие профессиональные
компетенции (ПК), предусмотренные в образовательном стандарте ОСВO 01-25 01
04-2013:
ПК-1. Разрабатывать рабочие планы и программы проведения научных иссле-
дований, готовить задания для групп и отдельных исполнителей; разрабатывать ин-
струментарий проводимых исследований в области финансов и кредита, анализиро-
У
вать их результаты, готовить данные для составления обзоров, отчетов и научных
публикаций.
ПК-2. Ориентироваться в базовых положениях экономической теории, приме-
научных исследований.
сГ
нять их с учетом рыночной экономики, владеть методами экономической оценки
ПК-3. Применять методы математического анализа и моделирования, теорети-

ческого и экспериментального исследования в сфере финансов и кредита.
ПК-4. Самостоятельно приобретать с помощью информационных технологий
е
и использовать в практической деятельности новые знания и умения, в том числе в
новых областях знаний, непосредственно не связанных со сферой деятельности.
ПК-7. Обосновывать мероприятия по внедрению передовых методов хозяй-
ол
ствования, методов и приемов труда, улучшению организации и обслуживанию ра-

бочих мест, созданию благоприятных условий труда.
ПК-8. Разрабатывать перспективные, среднесрочные и текущие планы эконо-
мического и социального развития организации и ее структурных подразделений.
ПК-9. Проводить комплексный экономический анализ всех видов деятельно-
сти организации и разрабатывать меры по эффективному использованию ресурсов,
П
производственных мощностей с целью повышения эффективности производствен-

но-хозяйственной деятельности.
ПК-15. Рассчитывать собственные источники финансирования капитальных
вложений и обосновать размеры привлекаемых ресурсов; составлять комплект фи-
нансовых расчетов к бизнес-плану и обосновать его реальность.
ПК-19. Работать с юридической литературой и трудовым законодательством.
ПК-24. Понимать сущность и социальную значимость своей будущей профес-
сии, основные проблемы дисциплин, определяющих конкретную область его дея-
тельности, видеть их взаимосвязь в целостной системе знаний.
В результате изучения дисциплины студент должен:
знать:
- сущность инвестиций и их формы, включая иностранные;
- законодательные и нормативно-правовые акты, регулирующие инвестиции в
Республике Беларусь;
- значение и организацию привлечения инвестиций в свободные экономиче-
ские зоны Республики Беларусь;
- методы государственного регулирования и виды государственной поддержки
инвестиций в республике;
- показатели, используемые для оценки эффективности инвестиционных про-
ектов, и методику их расчета;
- принципы, методы и источники финансирования инвестиций;
- объекты, условия и организацию кредитования банками инвестиций;
- особенности организации и технологии управления инвестиционными про-
ектами и инвестиционными рисками;
-отечественный и зарубежный опыт оценки инвестиционных рисков;
У
-факторы, определяющие поведение инвестора при идентификации риска;
уметь:
- использовать теоретические знания курса для анализа инвестиционной сфе-
ры и макроэкономической ситуации;сГ
- определять объем финансовых ресурсов, необходимых для реализации инве-
стиционного проекта, и источники их привлечения;
- вычислять показатели, характеризующие эффективность проекта;
- производить расчеты за выполненные работы и другие инвестиционные за-
е
траты;
- определять критерий инвестиционной привлекательности финансовых акти-
вов на основе оптимального сочетания параметров доходности и риска;
ол
- оценивать инвестиционные решения в условиях инфляции и других неблаго-

приятных условиях;
- применять общепринятые методы идентификации рисков;
владеть:
- навыками анализа бизнес-плана, отбора наиболее эффективных инвестицион-
ных проектов и финансового состояния инвестора с учетом финансовых ограничений и
П
инвестиционных рисков;
- принципами разработки схем финансирования инвестиционного проекта;
- навыками составления заключения о возможности и условиях кредитования
инвестиционною проекта банком;
- навыками идентификации инвестиционных рисков на всех этапах жизненного
цикла инвестиционного проекта;
- алгоритмом оценки и управления рисками инвестиционных проектов.
4 Объем дисциплины и виды учебной работы

Изучение курса предусматривает чтение лекций, проведение практических за-
нятий, выполнение управляемой самостоятельной работы студентами, сдачу зачета.
В соответствии с учебными планами по дисциплине ‖Инвестиции и управле-
ние инвестиционными рисками― всего часов по дисциплине – 110 часов, из них все-
го аудиторных – 62, из них лекционных – 40 (в т.ч. УСР – 20), практических – 22 (в
т.ч. УСР – 4).
Форма получения высшего образования – дневная.
Формы текущей аттестации по дисциплине: устный и письменный опрос,
решение задач, тестирование.
К зачету допускаются студенты, успешно выполнившие программу по дисци-
плине.
Контроль усвоения знаний: оценка учебных достижений студентов осуществ-
ляется по 10-балльной шкале, утвержденной Министерством образования Республи-
ки Беларусь, в соответствии с критериями оценки результатов учебной деятельности
обучающихся в учреждениях высшего образования (Письмо Министерства образо-
вания Республики Беларусь от 28.05.2013 г. № 09-10/53-ПО).
У
е сГ
ол
П

СОДЕРЖАНИЕ УЧЕБНОГО МАТЕРИАЛА
Раздел 1. ИНВЕСТИЦИИ И ПРИНЦИПЫ ИХ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ В РЕС-

ПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
Тема 1. Инвестиции и инвестиционная политика в Республике Беларусь

Сущность инвестиций, их роль в рыночной экономике. Факторы, влияющие на
объем инвестиций. Классификация инвестиций. Характеристика видов инвестиций.
Законодательство, регулирующее инвестиционное отношение в Республике Бела-
русь. Концессия как новая форма инвестиций, ее организация и значение. Виды кон-
цессионных договоров, их условия. Инвестиционный договор как инструмент при-
влечения инвестиций в реальный сектор экономики, его содержание. Государство
У
как активный участник инвестиционного процесса. Государственные гарантии прав
инвесторов и защита инвестиций в Республике Беларусь. Государственное регулиро-
вание инвестиционной деятельности в рыночной экономике. Необходимость и цели
сГ
регулирования. Формы и методы государственного регулирования инвестиций в
Республике Беларусь. Усиление экономических методов регулирования. Инвестици-
онная политика государства: ее содержание, цели, значение. Основные направления
современной инвестиционной политики Республики Беларусь.
Современное состояние инвестиционной сферы в Республике Беларусь. Ин-
е
фляция и инвестиции. Активизация инвестиционной деятельности как условие
устойчивого экономического роста страны. Механизмы стимулирования инвестици-
онной активности.
ол
Тема 2. Белорусские инвестиции за рубежом

Законодательство, регулирующие инвестиции резидентов Республики Бела-
русь в иностранных государствах. Цели и значение зарубежного инвестирования для
республики. Объекты и формы инвестиций белорусских юридических и физических
лиц за границей. Порядок получения разрешения Национального банка на проведе-
П
ние валютных операций, связанных с зарубежным инвестированием. Регистрация

созданных зарубежных предприятий: в стране-реципиенте и в Республики Беларусь.
Особенности внесения белорусскими участниками вкладов в уставные фонды зару-
бежных предприятий. Контроль государственных органов Беларуси за вывозом ка-
питала из республики, за своевременном и полном переводом в республику валют-
ной выручки и прибыли (доходов) от зарубежных предприятий.
Тема 3. Иностранные инвестиции в Республике Беларусь

Значение привлечения иностранного капитала. Государственная политика в
отношении иностранных инвестиций. Правовое регулирование иностранных инве-
стиций на территории Республики Беларусь. Факторы, стимулирующие приток ин-
вестиций в республику. Объекты и субъекты иностранных инвестиций. Организаци-
онно-правовые формы иностранных инвестиций на территории республики. Пре-

имущества прямых инвестиций. Создание и государственная регистрация коммерче-
ских организаций с иностранными инвестициями. Экологическая экспертиза созда-
ваемых организаций. Регистрация изменений и дополнений, вносимых в учреди-
тельные документы коммерческих организаций с иностранными инвестициями.
Формирование уставного фонда коммерческих организаций с иностранными инве-
стициями. Порядок взноса учредителями денежных и неденежных вкладов в устав-
ный фонд коммерческой организации с иностранными инвестициями. Продление
установленных сроков формирования уставного фонда. Контроль государственных
органов за деятельностью коммерческих организаций с иностранными инвестиция-
ми. Ликвидация и реорганизация коммерческих организаций с иностранными инве-
стициями. Значение привлечения иностранного капитала в банковскую и небанков-
скую кредитно-финансовую сферы. Особенности создания и функционирования
У
банков с иностранным капиталом на территории Республики Беларусь. Инвестиции
в ценные бумаги. Земельные участки и другие природные ресурсы. Участие ино-
странных инвесторов в приватизации государственной собственности Республики
сГ
Беларусь. Иностранные кредиты как форма привлечения иностранного капитала.
Виды иностранных кредитов. Значение привлечения внешних займов. Проблемы
привлечения иностранного капитала в республику, пути их решения. Инвестицион-
ный климат: понятие и значение. Необходимость улучшения инвестиционного кли-
мата в Республике Беларусь.
е
Тема 4. Инвестиции в свободные и особые экономические зоны
Свободные экономические зоны (СЭЗ) как инструмент привлечения инвести-
ол
ций и активизации предпринимательской деятельности. Сущность и типы СЭЗ, их

характеристика. Цели и задачи СЭЗ в Республике Беларусь. Специальный правовой
режим, действующий в СЭЗ. Управление СЭЗ. Права и обязанности администрации
СЭЗ. Финансирование создания и развития СЭЗ. Бюджет СЭЗ. Фонд развития СЭЗ.
Порядок регистрации резидентов СЭЗ. Документы, представляемые для регистра-
ции. Требования к бизнес-планам инвесторов. Налогообложение в СЭЗ. Особенно-
П
сти таможенного регулирования в СЭЗ. Финансовое и валютное регулирование в

СЭЗ. Трудовые отношения в СЭЗ. Государственные гарантии инвесторам СЭЗ. Лик-
видация СЭЗ. Причины ликвидации. Опыт деятельности СЭЗ в Республике Беларусь
Мероприятия по совершенствованию нормативно-правовой базы и унификации
условий функционирования СЭЗ. Порядок регистрации в Парке высоких технологий
и льготны режим. Порядок регистрации в Китайско-Белорусском индустриальном
парке и предоставление особого правового режима.
Тема 5. Инвестиции в основной капитал

Сущность капитальных вложений, их роль. Связь и различие понятий ‖капи-
тальные вложения― и ‖инвестиции―. Структура капитальных вложений и направле-
ния ее совершенствования. Роль капитального строительства в инвестиционном
процессе. Организационные способы строительства, их характеристика.

Развитие рыночных отношений в строительном комплексе республики. Новые
предпринимательские структуры. Стимулирование экспортной деятельности строи-
тельных предприятий. Возведение объектов на продажу. Строительство ‖под ключ―.
Подрядные торги в строительстве. Цель их проведения. Виды торгов. Порядок их
организации и проведения.
Тема 6. Инвестиционное проектирование

Понятие инвестиционного проекта, его состав и значение. Разрешительная до-
кументация на проектирование и строительство объектов. Этапы разработки и реа-
лизаций инвестиционного проекта. Усиление роли прединвестиционных исследова-
ний в условиях рыночной экономики. Стадии проектирования: одностадийное и
двухстадийное проектирование. Сметная документация – основа определения цены
У
строительной продукции. Виды сметной документации. Сметные нормы и цены, ин-
дексы изменения стоимости строительно-монтажных работ. Государственная экс-
пертиза разработанных инвестиционных проектов, значение и порядок проведения.
сГ
Экологическая экспертиза проектов. Государственная комплексная экспертиза инве-
стиционных проектов, претендующих на государственную поддержку. Цель и поря-
док проведения комплексной экспертизы. Критерии оценки инвестиционных проек-
тов. Особенности проведения государственной научно-технической экспертизы.
Утверждение и переутверждение инвестиционных проектов по капитальному строи-
е
тельству. Финансирование проектно-изыскательских работ. Источники финансиро-
вания. Расчеты между заказчиками и проектными организациями за выполненные
работы. Экономическая ответственность за качество выполненных проектных работ.
ол
Бизнес-план инвестиционного проекта.
Тема 7. Эффективность инвестиционных проектов

Экономическая эффективность инвестиций: понятие, значение, методы оцен-
ки. Статические (простые) методы оценки эффективности инвестиций в основной
капитал. Используемые показатели, методика их расчета, недостатки статических
П
методов. Методы дисконтирования. Особенности инвестиционной сферы, учитыва-

емые при расчете показателей эффективности проектов в условиях перехода к ры-
ночной экономике. Дисконтирование затрат и доходов по инвестиционному проекту.
Определение коэффициента дисконтирования и нормы дисконта. Расчет и оценка
денежных потоков по проекту. Чистый денежный поток. Основные показатели, ис-
пользуемые для оценки эффективности инвестиционных проектов: чистый дискон-
тированный доход, индекс рентабельности (доходности), срок окупаемости проекта,
внутренняя норма доходности и др. Содержание показателей, методика их расчета.
Оценка финансовой устойчивости компании, реализующей проект. Отбор инвести-
ционных проектов для реализации. Косвенные факторы, влияющие на эффектив-
ность проекта.

Тема 8. Инвестиции в инновации
Понятие инноваций и инновационной деятельности. Типы инноваций, их роль.
Законодательные и нормативно-правовые акты, регулирующие инновационную дея-
тельность в Республике Беларусь. Государственная инновационная политика Рес-
публики Беларусь: цели, принципы формирования, приоритетные направления,
связь с инвестиционной политикой. Методы регулирования инновационной деятель-
ности. Инновационная инфраструктура, необходимость ее развития в Беларуси.
Парк высоких технологий, его значение для инновационного развития экономики
Республики Беларусь. Финансовое обеспечение инновационной деятельности. По-
литика государственного инвестирования в научно-технические разработки, иннова-
ционные проекты и программы. Конкурсный отбор инновационных проектов для
финансирования из республиканского бюджета. Белорусский инновационный фонд
У
как источник оказания финансовой поддержки при разработке и освоении принци-
пиально новых видов продукции, новых и высоких технологий. Ведомственные ин-
новационные фонды, их расходование на финансирование НИОКР по подготовке и
сГ
освоению производства новой наукоемкой продукции, внедрению эффективных тех-
нологий и оборудования. Кредитование инновационных проектов коммерческими
банками. Прочие источники финансирования инновационной деятельности. Венчур-
ные фонды, необходимость их создания.
е
Тема 9. Источники финансирования инвестиционной деятельности
Экономическое содержание источников инвестиций. Их классификация.
Структура источников, ее изменение в условиях перехода к рыночной экономике.
ол
Бюджетные инвестиционные ресурсы. Их целевое направление и порядок выделе-

ния. Виды государственной поддержки инвестиционных проектов.
Банковский кредит как источник финансирования инвестиций, его преимуще-
ства. Усиление инвестиционной ориентации банковской системы. Банковские ресур-
сы для инвестиционного кредитования. Объекты и условия инвестиционного креди-
тования. Предоставление, сопровождение и погашение инвестиционного кредита.
П
Консорциальное и синдицированное кредитование инвестиционных проектов, его

особенности.
Сущность проектного финансирования, его положительные стороны и недо-
статки. Лизинг и его значение в инвестиционной деятельности субъектов хозяйство-
вания.
Раздел 2. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ
Тема 10 Инвестиционные риски в предпринимательской деятельности

Понятие инвестиционных рисков и их классификация. Примеры удачных и не-
удачных инвестиционных вложений, анализ причин.
Управление инвестиционными рисками в зависимости от состояния инвести-
ционного климата, экономических и политических факторов. Специфика управления

инвестиционными рисками в текущих экономических условиях. Способы снижения
инвестиционных рисков. Риск-менеджмент.
Тема 11. Риск в планировании долгосрочных инвестиций

Типы инвестиционных рисков. Анализ показателей риска инвестиционного
проекта.
Методы измерения и управления риском проекта. Анализ чувствительности
инвестиций. Сценарный анализ. Алгоритм имитационного моделирования. Анализ
дерева решений. Анализ рисковых проектов, основанный на распределении вероят-
ностей.
Принципы принятия инвестиционных решений рискового проекта. Опцион-
ный подход к инвестиционным проектам.
У
е сГ
ол
П

УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКАЯ КАРТА УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ
Количество аудиторных
Номер раздела, темы
Количество часов
часов
ГУ
Лабораторные
Практические
Форма
Семинарские
Название раздела, темы
УСР
контроля
занятия
занятия
занятия
Лекции
Иное
знаний
ес
20 (16 Устный
Раздел 1. ИНВЕСТИЦИИ И ПРИНЦИПЫ ИХ ОСУ-
16 14 л.з., 4 (письменный)
ЩЕСТВЛЕНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
п.з.) опрос
ол
П

Инвестиции и инвестиционная политика в Республике Бе-
ларусь
1. Сущность инвестиций, их роль. Факторы, влияющие на
объем инвестиций
ГУ
2. Принципы и способы осуществления инвестиций
3. Классификация инвестиций. Характеристика видов ин-
вестиций
2 2 Устный (пись-
1 4. Особенности осуществления инвестиций на основе -
менный) опрос
концессий
5. Инвестиционный договор: понятие, порядок заключе-
ес
ния, значение
6. Гарантии прав инвесторов и защита инвестиций
7. Государственное регулирование в сфере инвестиций
8. Инвестиционная политика, ее содержание и направлен-
ность ол
Белорусские инвестиции за рубежом
1. Объекты и способы осуществления инвестиций за ру-
бежом
Устный (пись-
2. Порядок регистрации зарубежных предприятий в Рес- - - 2 (2
2 менный) опрос,
публике Беларусь л.з.)
тест
3.Взносы резидентов в уставные фонды зарубежных
П
предприятий. Контроль за деятельностью зарубежных
предприятий

Иностранные инвестиции в Республике Беларусь
1. Объекты и способы осуществления иностранных инве-
стиций на территории Республики Беларусь, их класси-
фикация и значение
ГУ
2. Создание, государственная регистрация и деятельность
2 2 2 (2 Устный (пись-
3 коммерческих организаций с участием иностранных ин-
л.з.) менный) опрос
весторов
3. Инвестиционный климат в Республики Беларусь, необ-
ходимость его улучшения. Проблемы и новые формы
привлечения иностранного капитала в Республику Бела-
ес
русь
Инвестиции в свободные и особые экономические зоны
1. Сущность свободных экономических зон, их типы и
значение
2. Создание и функционирование свободных экономиче-
ол
ских зон в Республике Беларусь Устный (пись-
2 2 2 (2
4 3. Регистрация резидентов свободных экономических зон менный) опрос,
л.з.)
и предоставление им специального правового режима тест
4. Деятельность резидентов Парка высоких технологий.
5. Деятельность Китайско-Белорусского индустриального
парка, особенности регистрации резидентов и осуществ-
П
ления ими предпринимательской деятельности.

Инвестиции в основной капитал
1. Понятие инвестиций в основной капитал. Капитальные
вложения и строительство 2 - 2 (2 Устный (пись-
5
2. Порядок организации и проведения подрядных торгов л.з.) менный) опрос
ГУ
на строительство объектов
3. Финансирование строительных работ
Инвестиционное проектирование
1. Понятие инвестиционного проекта, его значение и жиз-
ненный цикл 4 (2 Устный (пись-
6 2. Государственная экспертиза инвестиционных проектов 2 2 л.з., 2 менный) опрос,
ес
и порядок их утверждения п.з.) тест
3. Финансирование проектно-изыскательских работ
4. Бизнес-план инвестиционного проекта
Эффективность инвестиционных проектов
1. Статические методы оценки эффективности инвести-
ций, опыт их применения
ол
2. Необходимость дисконтирования по инвестиционным
проектам. Определение коэффициента дисконтирования
4 (2 Устный (пись-
7 2 4 л.з., 2 менный) опрос,
3. Основные показатели, используемые для оценки эф-
п.з.) тест
фективности инвестиционных проектов в условиях ры-
ночной экономики. Методика их расчета
П
4. Инвестиционные риски, их виды и способы снижения.
Отбор проектов для реализации

Инвестиции в инновации
1. Инновации как объект инвестирования. Инновационная
инфраструктура
2. Источники финансирования инновационной деятельно- 2 - 2 (2 Устный (пись-
ГУ
8
сти, их развитие л.з.) менный) опрос
3. Государственная научно-техническая экспертиза и кон-
курсный отбор инновационных проектов (работ) для фи-
нансирования за счет бюджетных средств
Источники финансирования инвестиций
1. Состав источников финансирования инвестиций
ес
2. Бюджетное финансирование инвестиций
3. Банковский кредит как источник финансирования инве-
стиций в основной капитал 2 2 2 (2 Устный (пись-
9
4. Кредитование инвестиционных проектов за счет л.з.) менный) опрос
средств внешних займов, привлекаемых в Республику Бе-
ол
ларусь
5. Проектное финансирование
6. Лизинг как форма финансирования инвестиций
Устный
Раздел 2. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ 4 4 4 (4
(письменный)
РИСКАМИ л.з.)
П
опрос

Инвестиционные риски в предпринимательской деятель-
ности
1. Понятие инвестиционного риска и его классификация Устный (пись-
2 2 2 (2
10 2. Основные черты управления инвестиционными риска- менный) опрос,
ГУ
л.з.)
ми тест
3. Понятие риск-менеджмента, его роль в управлении ин-
вестиционными рисками
Риск в планировании долгосрочных инвестиций
1. Анализ чувствительности проекта
2. Сценарное планирование инвестиций 2 (2 Устный (пись-
ес
11 2 2
3. Имитационное моделирование л.з.) менный) опрос
4. Анализ дерева решений
5. Определение вероятностей проектных рисков
24 (20
Всего за семестр 20 18 л.з., 4 Зачет
ол п.з.)
П

ИНФОРМАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
1 Перечень основной и дополнительной литературы:
Основная литература
1. Ромаш МВ., Шевчук В.И. Финансирование и кредитование инвестиций:

Учеб. пособие. – Мн., 2004.
2. Савчук Т.К. Финансирование и кредитование инвестиций: учеб. посо-
бие / под ред. Т.К. Савчук. – Минск: БГЭУ, 2009. – 221 с.
3. Семиренко Е.П. Организация и финансирование инвестиций: Краткий
курс лекций: БГЭУ, 2004. – 215 с.
У
4. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. С-Пб.: Питер, 2000. – 160
с.
5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М., 2002.
Дополнительная литература
сГ
1. Банковский кодекс Республики Беларусь: Кодекс Респ. Беларусь, 25
окт. 2000 г., № 441-З.
е
2. Закон ‖Об инвестициях― от 12 июля 2013 г. № 53-З.
3. Закон Республики Беларусь ‖Об архитектурной, градостроительной и
строительной деятельности в Республике Беларусь― от 05.07.2004 № 300-З.
ол
4. Закон Республики Беларусь ‖О ценных бумагах и фондовых биржах― от

12.03.1992 № 1512-XII.
5. Закон Республики Беларусь ‖О свободных экономических зонах― от
7.12. 1998 г., № 213-З.
6. Закон Республики Беларусь ‖О бюджете Республики― на текущий год.
7. Национальная программа привлечения инвестиций в экономику Рес-
П
публики Беларусь на период до 2020 года.

8. Закон ‖О концессиях― от 12 июля 2013 г. № 63-З.
9. Положение о внешних государственных займах (кредитах), утвержден-
ное Указом Президента Республики Беларусь от 18 апр. 2006 г., № 252.
10. Положение о проведении процедур закупки при строительстве, утвер-
жденное Указом Президента Республики Беларусь от 31.12.2013 г., № 591.
11. Правила заключения и исполнения договора строительного подряда,
утвержденные Постановлением совета Министров РБ от 15 сентября 1998 г. №
1450.
12. Инструкция о порядке предоставления (размещения) банками денеж-
ных средств в форме кредита и их возврата, утвержденная Постановлением
Правления Национального банка Республики Беларусь от 30.12. 2003 г. № 226.

13. Правила осуществления лизинговой деятельности, утвержденные По-
становлением правления Национального банка Республики Беларусь от
18.08.2014 г. № 526.
14. Правила по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов,
утвержденные постановлением Министерства экономики Респ. Беларусь от
31.08.2005 г., № 158.
15. Указ президента Республики Беларусь от 14 января 2014 г. № 26 ‖О
мерах по совершенствованию строительной деятельности―.
16. Бевзелюк А.А. Проектное финансирование: Учебное пособие /
А.А. Бевзелюк.- Мн.: БГЭУ, 2005. – 215 с.
17. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование ин-
вестиций. – М.: ‖Финансы и статистика―, 2000.
У
18. Слепнев Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. Учебное пособие. М. Инфра,
2003.
19. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. М., Ин-
фра-М. М., 2000. сГ
20. Новик. В.В. Государственное регулирование иностранных инвестиций
в условиях переходной экономики Республики Беларусь. Мн., ‖Право и эконо-
мика―, 2000.
21. Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебное пособие. СПб., 2003.
е
22. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1, 2. – К., 2004.
23. БодиЗви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций. М.: Изда-
тельский дом ‖Вильямс―, 2002. – 984 с.
ол
24. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с

англ. – М., 1997.
25. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2-
х т./ Пер. с англ. – СПб., 1997.
26. Ван Хорн Дж., Вахович Дж. Основы финансового менеджмента / Пер.
с англ. – М., 2001.
П
27. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала. – М.: ‖Джон
Уайли энд Сайз―, 1995.
28. Гитман Л.Дж., Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. М., 1999. –
1008 с.
29. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Бизнес Букс,
2008. – 1340с.
30. Инвестиции: Учебник. /Под ред. В.В. Ковалева. – М.: ТК Велби, 2004.
31. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты,
рынки и деньги. – СПб.: Питер, 2000.
32. Ли Ч. Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и
практика / Пер. с англ. – М., 2001.
33. Маршалл Д.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Полное руковод-
ство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.,1998.

34. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2003.
– 1028 с.
2 Перечень средств диагностики результатов учебной деятельности
Для оценки учебных достижений студентов используется следующий диа-

гностический инструментарий:
- тест, контрольные работы, письменные отчеты с устной защитой (ПК-3,
4, 8, 9, 19);
- сдача зачета по дисциплине (ПК-9).
Оценка учебных достижений студента производится по десятибалльной
шкале.
У
3 Примерный перечень заданий управляемой самостоятельной работы
сГ
Изучение дисциплины ‖Инвестиции и управление инвестиционными рис-
ками― включает 40 ч. лекций, 22 ч. – практических занятий, в том числе 20 ч.
лекций и 4 ч. – практических занятий отведено на управляемую самостоятель-
ную работу студентов (УСРС). Дисциплина изучается в 6 семестре. Итоговой
формой контроля является зачет.
е
ол
П

МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ УПРАВЛЯЕМОЙ
САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ
Изучение дисциплины ‖Инвестиции и управление инвестиционными рис-

ками― включает 40 ч. лекций, 22 ч. – практических занятий, в том числе 20 ч.
лекций и 4 ч. – практических занятий отведено на управляемую самостоятель-
ную работу студентов (УСРС). Дисциплина изучается в 6 семестре. Итоговой
формой контроля является зачет.
УСРС организуется в форме:

I Написания конспекта по следующим вопросам (20 ч.):
1. Объекты и способы осуществления инвестиций за рубежом.
У
2. Порядок регистрации зарубежных предприятий в Республике Беларусь.
3. Взносы резидентов в уставные фонды зарубежных предприятий.
4. Контроль за деятельностью зарубежных предприятий.
улучшения.
сГ
5. Инвестиционный климат в Республике Беларусь, необходимость его
6. Проблемы и новые формы привлечения иностранного капитала в Рес-

публику Беларусь.
7. Инвестиционные риски, их виды, способы снижения и методы управле-
е
ния ими.
8. Отбор проектов для реализации.
9. Банковский кредит как источник финансирования инвестиций в основ-
ол
ной капитал.
10. Объекты и условия инвестиционного кредитования.
11. Сущность проектного финансирования, его особенности и значение.
12. Основные типы проектного финансирования, их характеристика.
Написание конспекта по предложенным темам имеет целью изучение
названных вопросов, формирование навыков ведения самостоятельной анали-
П
тической работы, закрепления умений работы с различными источниками.

В конспекте должны быть освещены вопросы на основе изучения различ-
ных источников с приведением самостоятельных теоретических или практиче-
ских выводов.
II. Составления бизнес-плана инвестиционного проекта (4 ч.)

Структура бизнес-плана включает титульный лист, содержание, описа-
тельную часть бизнес-плана.
На титульном листе указываются, место разработки бизнес-плана (т.е. УО
‖Полесский государственный университет―), названия инвестиционного проек-
та, разработчик(и) бизнес-плана, заверенные подписью разработчика(ов).
В содержании указываются названия основных разделов и подразделов
бизнес-плана, а также даются ссылки на страницы.

Описательная часть бизнес-плана должна состоять из следующих основ-
ных разделов:
- ‖Резюме―;
- ‖Характеристика организации и стратегия ее развития―;
- ‖Описание продукции―;
- ‖Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга―;
- ‖Производственный план―;
- ‖Организационный план―;
- ‖Инвестиционный план, источники финансирования―;
- ‖Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности―;
- ‖Показатели эффективности проекта―;
- ‖Юридический план―.
У
Ориентировочный объем описательной части бизнес-плана должен со-
ставлять не менее 12-15 страниц.
”Резюме“ отражает основную идею проекта и обобщает основные выво-
сГ
ды и результаты по разделам бизнес-плана. Его содержание должно в сжатой и
доступной форме изложить суть бизнес-плана.
В разделе ”Характеристика организации и стратегия ее развития“
описывается место осуществления проекта (на какой территориально-
административной единице), место размещения создаваемого производства (на
е
площадях выводимого из эксплуатации оборудования, на существующих сво-
бодных площадях, в новом производственном здании).
Обосновывается потребность в дополнительных производственных мощ-
ол
ностях, необходимых для выполнения производственной программы на пер-

спективу, способ их создания (строительство, покупка, аренда);
Указывается перечень и обоснование требуемого оборудования и техно-
логий.
В разделе ”Описание продукции“ представляется информация о продук-
ции, которая будет производиться организацией, а именно область ее примене-
П
ния и основные характеристики (потребительские, функциональные, прочие ха-

рактеристики продукции).
В разделе ”Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга“ излагаются
ключевые моменты обоснования объемов продаж продукции, основанные на
анализе рынков сбыта и выработке стратегии маркетинга.
Анализ рынков должен включать:
- общую характеристику рынков, на которых планируется сбыт продукции
организации;
- оценку возможностей конкурентов и основные данные о выпускаемой
ими продукции – технический уровень, цену, уровень качества;
- оценку новизны и конкурентоспособности продукции, в том числе по
ценовому фактору, качественным характеристикам и другим параметрам, пре-
имущества организации перед конкурентами.

Обоснование стратегии маркетинга приводится в отдельном подразделе, в
котором отражаются:
- стратегия сбыта (нацеленная на увеличение доли рынка, расширение су-
ществующего рынка, продвижение на новые рынки и иное);
- расчет и обоснование прогнозируемых цен на продукцию с учетом
конъюнктуры рынка и тенденций его изменения, а также насыщения на соот-
ветствующем сегменте рынка, сравнение с ценой конкурентов;
- тактика по реализации продукции на конкретном сегменте рынка (соб-
ственная торговая сеть, торговые представительства, посредники, дистрибьюто-
ры, иные способы реализации продукции);
- политика по сервисному обслуживанию (организацией на месте, ре-
монтными мастерскими, сервисными центрами и другими видами сервисного
У
обслуживания);
- затраты на маркетинг и рекламу;
- другое.
сГ
Раздел ”Производственный план“: производственный план разрабаты-
вается на срок реализации проекта (горизонт расчета). Данный раздел должен
состоять из следующих подразделов:
1. Программа производства и реализации продукции.
2. Материально-технического обеспечение
е
3. Затраты на производство и реализацию продукции.
Информация данных подразделов отражается в соответствующих табли-
цах.
ол
‖Программа производства и реализации продукции― составляется на ос-

новании проведенных маркетинговых исследований, прогнозируемых цен на
продукцию с учетом имеющихся и создаваемых производственных мощностей.
В подразделе ‖Материально-техническое обеспечение― производства из-
лагаются перспективы обеспечения проекта требуемым сырьем, материалами,
комплектующими изделиями, запасными частями, топливно-энергетическими и
П
другими ресурсами. В этом подразделе приводятся:

- обоснование и расчет потребности в сырьевых ресурсах;
- обоснование схемы материально-технического обеспечения (виды
транспорта, средства погрузки, разгрузки и складирования, оптимизация затрат
на транспортировку ресурсов);
- обоснования цен (тарифов) на материальные ресурсы исходя из сложив-
шихся тенденций роста (падения) цен в предыдущих периодах и ожидаемых из-
менений в перспективе на основе экспертных оценок, данных информационно-
маркетинговых систем, других исследований;
- калькуляции цены продукции.
В подразделе ‖Затраты на производство и реализацию продукции― даются
обоснования по каждому элементу затрат на производство и реализацию про-
дукции (материальные затраты, трудовые затраты, отчисления на социальные

нужды, амортизационные отчисления и прочие затраты), прогнозируются их
изменения в перспективе.
В данном разделе проводится расчет точки безубыточности и ее анализ.
Разрабатываются меры по управлению себестоимостью продукции.
В разделе ”Организационный план“ приводится обоснование штатной
численности организации, определяются необходимая квалификация и числен-
ность специалистов, обосновывается (при необходимости) введение многосмен-
ности в работе.
В разделе ”Инвестиционный план, источники финансирования“ опре-
деляются общие инвестиционные затраты как сумма инвестиций в основной ка-
питал (капитальные затраты) с учетом НДС и затрат под прирост чистого обо-
ротного капитала. Инвестиции в основной капитал представляют собой ресур-
У
сы, требуемые для строительства, реконструкции, приобретения и монтажа обо-
рудования, осуществления иных предпроизводственных мероприятий, а при-
рост чистого оборотного капитала соответствует дополнительным ресурсам, не-
обходимым для их эксплуатации. сГ
Сводные данные по инвестиционным затратам и источникам их финанси-
рования по проекту (собственные, заемные и привлеченные средства, включая
государственное участие) представляются в виде таблицы.
Приводятся обоснования источников финансирования проекта.
е
По источникам собственных средств организации (чистая прибыль, амор-
тизация, другие собственные финансовые ресурсы) даются обоснования, под-
крепленные расчетами.
ол
В качестве источников финансирования проекта могут рассматриваться

также дополнительный выпуск акций, кредиты банков, целевые займы и другие
источники, не запрещенные законодательством Республики Беларусь.
По видам государственного участия в проекте указывается основание
предоставления мер государственной поддержки (нормативный правовой акт).
По каждому привлекаемому долгосрочному кредиту (займу) указываются
П
условия его предоставления.

Отдельно приводятся финансовые издержки по проекту (плата за кредиты
(займы), связанные с осуществлением капитальных затрат, - проценты по кре-
дитам (займам), плата за гарантию правительства, комиссии банков и другие
платежи), которые отражаются в соответствующих таблицах.
В разделе ”Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности“
в табличной форме отражаются потоки денежных средств, основанные на рас-
чете притоков и оттоков денежных средств от текущей (операционной), инве-
стиционной и финансовой деятельности организации по периодам (годам) реа-
лизации проекта.
Кроме этого в отдельных таблицах производится расчет налогов (сборов,
пошлин), обязательных отчислений в ФСЗН и взносов в РУП ‖Белгосстрах―, а
также прибыли от реализации продукции. Обосновывается выбор системы

налогообложения (общая система или особые режимы налогообложения), при-
меняемые льготы со ссылкой на нормативно-правовой акт.
В разделе ”Показатели эффективности проекта“ рассчитываются сле-
дующие показатели оценки эффективности инвестиций:
- чистый дисконтированный доход,
- индекс рентабельности (доходности),
- внутренняя норма доходности,
- динамический срок окупаемости.
Необходимо привести обоснование применяемой при расчете коэффици-
ента дисконтирования ставки дисконтирования.
Кроме этого дополнительно рассчитываются по годам реализации проек-
та:
У
- удельный вес финансовых обязательств к выручке от реализации про-
дукции;
- выручка от реализации продукции на одного работающего;
сГ
- добавленная стоимость на одного работающего (производительность
труда по добавленной стоимости). Оценка данного показателя производится в
сравнении с пороговыми значениями годовой добавленной стоимости в расчете
на одного среднесписочного работника по основным видам экономической дея-
тельности, установленными законодательством Республики Беларусь;
е
- соотношение расходов на оплату труда и добавленной стоимости;
- соотношение чистой прибыли и добавленной стоимости.
Далее на основе полученных результатов необходимо сделать соответ-
ол
ствующие выводы.
В данном разделе также приводится анализ основных видов рисков, кото-
рые могут возникнуть в ходе его реализации. По итогам проведенного анализа
определяются методы снижения уровня конкретных рисков, разрабатываются
соответствующие мероприятия, оцениваются затраты на их реализацию.
В разделе ”Юридический план“ описывается организационно-правовая
П
форма будущей организации, уточняются основные юридические аспекты бу-

дущей деятельности организации. В случае привлечения иностранного капитала
указываются форма участия иностранного инвестора, доля иностранного инве-
стора в уставном фонде организации, порядок распределения прибыли, остаю-
щейся в распоряжении организации, иные условия привлечения инвестиций.
При разработке бизнес-плана инвестиционного проекта студентам реко-
мендуется пользоваться Правилами по разработке бизнес-планов инвестицион-
ных проектов, утвержденных Постановлением Министерства экономики Рес-
публики Беларусь от 31.08.2005 N 158 с учетом изменений и дополнений.
Составление бизнес-плана инвестиционного проекта имеет целью овладе-
ние навыками его разработки, закрепление практических умений разработки
схем финансирования инвестиционного проекта, анализа показателей эффек-
тивности бизнес-плана и на основании этого – отбора наиболее эффективных

инвестиционных проектов.
Работа выполняется на русском языке. Набор текста производить в тек-
стовом редакторе Microsoft Word for Windows, шрифт – Times New Roman, раз-
мер –14 пунктов, межстрочный интервал – 18 пунктов, размеры полей: верхнего
и нижнего – 20 мм, левого – 30 мм, правого – 10 мм. Название тем и разделов
бизнес-плана печатают прописными буквами в середине строк, используя по-
лужирный шрифт с размером на 1-2 пункта больше, чем шрифт в основном тек-
сте, точка в конце названия не ставится. Нумерация страниц в правом нижнем
углу страницы. Разрешается использовать компьютерные возможности акцен-
тирования внимания, применяя разное начертание шрифта: курсивное, полу-
жирное, курсивное полужирное, подчеркивания и другое.
Работа должен быть представлен на кафедру финансов до 1 мая.
У
Преподаватель вправе возвратить бизнес-план на доработку. Доработан-
ный вариант студент необходимо вернуть вместе с первоначальным экземпля-
ром.
сГ
Критериями оценки работы являются информативность, четкость и логи-
ческая последовательность изложения материала, ясность формулировок, кон-
кретность изложения результатов, доказательств и выводов, умение студента
пользоваться специальной литературой, убедительность аргументации, степень
самостоятельности и инициативности студента при выполнении работы.
е
ол
П

инвестиции PDF

Загружено:

Сведения о документе

Оригинальное название

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

инвестиции PDF

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

УЧРЕЖДЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ

ПОЛЕССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Учебно-методический комплекс (УМК) по дисциплине ‖Инвестиции и управ-

принятия бизнес-решений с учетом анализа инвестиционных рисков. Тесты второго

териала, учебно-методическая карта учебной дисциплины, информационно-

Полесский государственный университет Страница 2

Полесский государственный университет Страница 3

улучшения. Проблемы и новые формы привлечения иностранного капитала в

4.3. Регистрация резидентов свободных экономических зон и предоставление им

9.2. Бюджетное финансирование инвестиций .......................................................... 141

9.6. Лизинг как эффективный метод финансирования инвестиций в основной

Полесский государственный университет Страница 5

1.1. Сущность инвестиций, их роль. Факторы, влияющие на объем инвестиций

Экономическое и социальное развитие любого общества и каждого отдельного

долгосрочные вложения капитала в объекты предпринимательской и других видов

Но из официального определения следует, что к инвестициям относятся вло-

значимого результата (социального, экологического и др.) (строительство поликли-

финансовые активы и в отдельные виды нематериальных активов (ноу-хау, лицен-

Полесский государственный университет Страница 7

потребления и находящаяся у домохозяйств, субъектов хозяйствования и правитель-

2008 г. – 27,9 %,в 2010 г. – 32 %, то в 2015 г. – 34,1 % из планируемых 37,5 % ВВП.

Полесский государственный университет Страница 8

другие факторы: инвестиционный климат в стране, развитость фондового рынка,

В состав инвестиционной сферы включаются такие сегменты:

Полесский государственный университет Страница 9

1.2. Принципы и способы осуществления инвестиций

Инвестиции осуществляют инвесторы. Инвесторы – это такие экономические

К организациям, не являющимися юридическими лицами относятся холдинги,

Различают инвесторов индивидуальных и институциональных.

Полесский государственный университет Страница 10

инвестиций. В частности не допускаются инвестиции в имущество юридических

порядка, защиты нравственности, здоровья населения, прав и свобод других лиц

Полесский государственный университет Страница 11

1.3. Классификация инвестиций. Характеристика видов инвестиций

Инвестиции осуществляются в различных формах, требующих определенной

питала общества либо отдельного субъекта хозяйствования (увеличение основных и

срочных облигаций), так и предметом биржевой игры на фондовом рынке.

Полесский государственный университет Страница 12

Непрямые инвестиции осуществляются через финансовых посредников: инве-

Полесский государственный университет Страница 13

В литературе по-разному классифицируют инвестиции по степени риска. По

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны (нацио-

ляют первичные (стартовые) инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

Полесский государственный университет Страница 14

Полесский государственный университет Страница 15

1.4. Особенности осуществления инвестиций на основе концессий

Концессия как практически новая форма инвестиционной деятельности в су-

При разработке закона были учтены накопленный в республике опыт заклю-

Полесский государственный университет Страница 16

Ж) добыча, переработка руд драгоценных и радиоактивных металлов, руд

Полесский государственный университет Страница 17

- выступают организатором конкурсов (аукционов), определяет даты их про-

- заключает концессионный договор с победителем конкурса (аукциона);

Полесский государственный университет Страница 18

Заявления на участие в открытом конкурсе могут подавать любые инвесторы,

Участвовать в закрытом конкурсе могут только те инвесторы, которые органи-

Полесский государственный университет Страница 19

приглашении – при закрытом конкурсе).

независимо от того, в какой срок после направления приглашения последовал отказ

Полесский государственный университет Страница 20

ключению конкурсной комиссии, содержат наилучшие условия по сравнению с

Полесский государственный университет Страница 21

Концессионный договор должен включать существенные и иные условия.