Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
������� ��������
��������� �������
�������� �����
� �����, ����� ����� ���� ������ �������, ��� �������� ������, � �������������
����� ��������� ����� �����, ������ ��������� ���-�� ��������� � ���� ����������. �
��� ��������� � ������. �������� ��������� ������� � ������� �������� ������
������� ���������� ��������� ���� � �������� ������������ � ������.
����� �����������. ��� ���������� �������� ������ ������ ��������
��� ������ � ������� �����, ��� �������� �� ������ �����. ���������� �� ���������
������� ����������� ����� �������������, ����� �����, ������ �����, ������� ���, �
����������� �� ����� ���������. � ������, ��� �� ��� ������. ������� ��������
������������ ������ � ���������� ����� � � ���, ��� �� ��� ����� ����������, ������
� ��������� ������� �� ��������� ��� ��������������� �������� ��������� ���������.
��������, ����� ���� ����� ��������� ����� � ��������� ���������� ���������.
��������� ��������,
���������� ������, ������������� �� ������ �������, 26, ��������� ���, ��� � ���
��������� ������� ������ ���������� �����. ��� ���� ���� ��� �����, ��� � ��� �����
��������, ��� ������� ����� ��������� ������ ������������� ������ ���� ��������
��������, ���������� ��������� ���������� �������� �����. ����� �������� ���������
�������-������� �����, �� ������� ��������� ����� ������ �� ������� �������, �����
����������� ������ ��������, �������������� �� ���� �������� � ������� ��������,
����� ���������� �������� ������ �������������� ���������� � ���������������
��������. � ��� ����� � �����̻.
���� ���� �� �������� ����������� �� ������� �������� alma mater. �������, �������
� ����, ������ ����� ������ ���� � ����������, ��� ������ ��������. �� ����� �����
������ ������� ����� � ������ � �������� ��������� ����� � �� ����� ���������.
������ �� ��� ����� �������. ������ �� �������� ����� �������� ���������� ����
�����. � ������ ������� �� ������ ���������� �� �������.
� �����-�� ������� ����� �������� ������ �������, ����� ������ �������. �������,
������ ���� ������� � ������� 1994 �., ������ ������ ������ �� ���������, �������,
���������. ������� �� �������� �������� �������� ��������� ���������, ������� ����
�� �� ������� � ������ ������ ��������� ������ ����� ���������� ����
���������������� �����. �� � �����-�� ������� ����� �������� ������������ �����
Finam.ru � ������ ����������� ������� � ���������� ������ � ������. � 2001 �. ��
������� ������ � ������ ������������������ ������� �����, �������� � ������� ������
������� ������ ���� ����������. �� ������ ������ ����� �������� �������� ������
��������� ��������, ��������� ����� ���������� ��������� �� �������� �����.
��������� �������, ������� �� ������� � ���� �����, ������� � �� ������.
� �����, � ��� � � ���� ����� � ����� ���� � ����� ������� ��������� ��������
����������������. ������ ����� ���� ������ ��������� ����� ������� ������������
���, ���������� ������������� ���������, ���������� �� ������������ ���������.
������ ��� ��������� ������� ����� �������� �����̻. ����������, ������ �� ��������
����� � �� �������, �������� � ��� ���������� ���������������� ����.
��������
������ � ��� ����� �����. ���� �� �����-�� ������� ����� ������ �������������, ��
���������� ������� ���-��, ������� ������������ ��� �� ��������, ��� � ��. �
������� ��������� �������� ��������� � ��� ���������� ������ ���������, �������
���������� ��������� � ���� ���� � ������� ��� � ����������. �������� ������ ������
������ ����������, ������ ��������, ������ ��� ���� �� ������ ������ ��������� ��
���� �� �����, �� ���� ��� ������ ����������, � ���� ������ ����� �������� �
�������������� ����������.
������, �� ������� � ����� ��� �����, ������ ��� �������������� � ������� ������
���� ����� ������ ��� ������ �������� �� �����. �����������, ��� ���������� �����,
������ ���� ����������� ����� �� ������ ������. � ����� ������ ��� ���� ��� ������
������ ��������� ��������, ��� �� ������� ����� ���, ��� ���� � ���� �����. ��
����� ������ ����� ������������ ������, ���� ������ ����� ���� ����������� � ���� �
������� �������, ���, ��������, ����������� ������. � ������� ������������ �����
������ �����, ������� �������� �� �������� ���� ��������� �� ���� �������.
��� ����� �������� ���� ����� � ���, ��� ����� ���� ���������� ���������� �
�������� ���� ������������ �� ��������� ������. ����� ��������� � ���� ������������
�������, ��� ���������� �� ������ ���������, �� � ���������� ����� �������, � �����
������� �����������������, ������ �������� ���, ��������������� ������� ���
���������, ��������� ����������� ����������� ����������� � ������� ������ � �����.
� ��� ����� �������� ���������, ������� ����� ������ � ����� ����. ������ �� ����
�� ��� � ���, ��� ���������� ������������ � �� ��� ����,�� �� ����� �����. ��
�������, � � ��� ��� ����� �����������. ���� �� �������� ����, � ������� ����
������, �� �� �������������� � ���, ����� ��� ����� ������ ����� ���� ���� ��������
�� �����������, ������� �� ������ ��� ��� �� ������ ������������. ��� ������ � ����
�������� ����������, �� ������������ ������������ ������, � �� �������� � �����
��������.
������ �� � ���� �����? ��� � � ����, � ��� ���� ���� ����������� ����������. � ��
������ �� �������, ������� � ������ ��� �������: ���� �� � ��������� �����������
������� ������ �� �����, ��� �� �� � ����� �� ������ ������������ � ���������������
����� ��� ��������� �����.
� ������� ������ ������ ������ ����� ��������, ������� �� ������ ������ �� �������.
�����, � ������ �����������, � ������� �� ����, ������� ����� � ����� �� ������,
���������� �� ������, � ��� ���� ����� �������, ������� � ������� ����� ��������
����������. 2013 �. ����� ������� ��� �������� ����������� ������ �� ��� ���������
�� �����. ������ ������� ����������� �������� ������ 2008�2011 ��. ������,
������������� �����, � ����� �������� ���� ���������� ��������, ����� � ���
�������� � ���� ������ ��� ��������, ������� ������ ������� � �� ����. ����� ����,
� �� ��� ����� ������ �������� ���� ������, ������� 2013 �. �������� �� ���
����������� ������� ��������� ������.
������, ��� �������� ��� ������ ������, ����� ��� ������� ���������� ����������� ��
����� ��� �����. ��, ����� ����, � ��� ������ �����. � ������ ����� ����� ����,
���������� ���������. �, ��� �� �����, ����� ��� ���������, ��� ��������, � ����
������, ��� �������� �������� �����, � �� ���� ���� ������������ ������. ���� �
���, ��� � �� ��� ��� �� �������� �� ����� ���������� ������������ � ������ ������
��� ��������, ������ ����� ��, �� ��� �����, �������� ������������� ��������. � ���
������� ��������� ����� � ���� �� ����������, ���� ����� ������������� ����� � ���
������ ��������, ������������ ������,�� � �����, �������� �������������� ����� ��
����������� ��������� ������� � �����.
��, ��� ������, ����� ���� ���������������� ������� ��� ��� ��������� ������������
������� ������ �� ����� � ��������� ��� �� �������� �������� ������ � ���������
����������� �� ��������� ���������.
����� ��� ���? �������, � ������� ���������. ��� ����������, ��� �� �������� �
����� � �������� ������������ �������� ������, ������ ����� ��������� �� ������
������ ���������� ��������� � ���������� ��������� � ��������� ��������� �����
�������� �� ������ ������ ��������� ����������� �� ���������� ������� ���������.
���������� �������� ��� ��������� ��������� �����, � ������ ����� ����� ��
�������������� ������������ ��� ���������, ��� � ���������� � �����. ��� ��������
��� ��������� �������� ��-��������� ��������� � ������������ �����������.
����� � ���� �������� ������� � ����� ������ � ���������, � ����� �������� �������
� �� ���� � �����, ������� �� ��� �� ������� � ������ ������� �������� ����. ������
��������� � ���, ��� ������ ������ ����� �� ����, ����� ������������ ���� ��
������� ����, ���� �� ���, ��� �� ������. ������ ���������� �� ��������� �����
������� � ����� ��������, ���� ��� �� ������������ ����� ������. � ��� ��� �������
� ���������� �������, � ��� ������������ ��������� � ������.
���� ������� �� ����� �����������, �� ��� ��? ������� ������� ������� �����. � ��
�� �����, ����� � ��� ��������� �����������, ����� ����� ����� ��������� ��
�������, ��������� � ����������. �� ����� � ����������� �������� ���������
��������� ������������� �������, ���������� �� ��������� ����� ����� ���
������������ ����� � �� ��������� �� �������� �������� ���������, � �����
�����������, ������� ������ ������ ��� ������ �������� � ���������� �����������.
�����
� ������� ����� ������� �������� ���, ���� ������� ��� ������������� �����
��������� ����� � ������� ��������. �� ������, ������ � ����������� � ��������
�������� �����, ���������� � ������������ ��������� ������, �������������� �����
������� � �������������� ����������� �������� ����������. ��� ���� � ��������
������� � �������� ������� ��������������� ������, ������� ������ ������, ��
������� �������� �������� ��� ����� (��� ������� �� ������� �������� � ������
������� ���� �������). �� ��������� ������ � ������� ����������� ������, ������
����� ����� ���� �������� � ��������: ��������, � ������� �� ����������, ������,
����������� �����, ����� ���� �� ��������. ����� ��������� ����������� � ���������,
��� ��� ������� ���������� ��� �����:
�� �� ����� ��� ���������� � ��� ������ ���� �����. �� ���������� � ���������� ���
� ������ � �������� �������� ��������.
������ �����, � ���� �������, ����� ��� ����� ������ � ��� � ����, � ����� ��������
��� �������������� ����� ������������� ������������ �������� ��������, �������
������ ��� ����������. ��� ���� ��� ������, ����� ��� �� ������� �����-�� ������,
����� �� ������ ��������� ������������ �� �����. ���� ��� ���� �������, �� �
�������� ����� ������� ����������� �� ������ �������������� ������ �������������
��� ��������������� � ����� ������ ������. ������ �����, �� ������ �� ��� �����,
������ ��� ��� �� ������������� ������������ ����� ��������, � ��� �� �����
�����������, ��� �� �������� � �����, �������������� ���������� � ����� ������
�������������. ��������!
� ������, ������ �� ��� ������ ��� � ������� ����. �� � ������, ��� �� ������
����������� � ������� ����������� ����� � �����, ������ ��� ������������� ���
���������� � ������ ����������� �����. ������� ������� � ������ ������, �������
����� ������������� ����� ���������� ���������� � ���������, ������� ����� �������.
�� ��������� ��������� ����� ��� � �������� ���������� ����� ��� ������ ��������� �
���� �������, ��� ������ ��� � ������� ���-�� �����, ������, ��������� ������ �
���������� ���� ���� ��� ��������. �� ����� ��� ����� � ����� �� ��� �����: �����
������� �������� ���������� ���������� ������������ ��������� ��������� [16]
������� ��� ����?
� �� �������� ��.
�� ��� ������� � ���� � ���� ����. ����� ����� ������� ��� �������� �������� ��
���������������� ������, ��������� �� ����������, � ������, ��������� ���� ����.
�����������, ��� ���� ������ � ������� �� ����� � � ����� � (������� 1). �� �����
������ ����� �������������, ���������� ������� ������ ����������� � ������ � ����
�� ����������� ���� (I). ���� � ����� �������� �� ������ ������������ ������
���������, �� ��� ���� ���� ������ ����� ����� ������� (II), ���� �������� ����� ��
����, ���� �� ������������ (III).
���� � ��� ��� ���� � �����, �� ���� �� �� ������ ������� ������������ �������, ��
� ����� ������ ��������� ����� �������� � ��������� ����� �� ����� �������� ��
������ ����� � �� ����������� ���� ������.
�����
����� ����� ������ ���������� ��� � ������ � �������� �������� ��������. ���
��������� ��� ���� � ����. �� ������� ��������� ������� ������� ���� �� ��������.
�� ����� ������ ����� ����� �� ������� ���� ���� ������. ��� ������, ����� ���
������������ ������� �� ���� ����� � �� ��������� ���������� �� ��� ����, ���������
���������� ��������� � ������ ������ �������, ���������� ���������, � ��� ������
������ ��. �������, ��� ��� ��� �������, ��� �� ������ ������� ���������� �����
��������. �� ����� ������� ������ �� ��������. ��� ������ �������� � ��� ����������
��������� ������ � �������.
����� ��� ����� ��������� ��������, ������� ������� ������� � ��� ����������. ��
���� ����� ������� ������, ��� ���������� �� ������� � ������ ����� ���������
������. � ��������� ������ ��� ����� ��� �� ����� �� ��� �������, � �������������
���������� � ��������� ���� �� ������.
�����
��������� �����
���� �� ���-�� ���� ��� ���������� ������ ���������, �� � �������� ���� � ���
������ � ����� 7.3, ��� ������� 25 �������� ����������������. ������ �������
������� �� ���������, ���� �������� ����������� ���������, ������� ������������
�������� ���� ��� ������� ����������. ���� ���������� ����� ����� � �����,
��������� ����������. ����� �� ��������� ������ �� ������, � ������, �� ���������,
������ ��� ���.
� ����� ������������ ����� ��� �������, � �������� ��� ���, ��� ����� �� ������
������, ��� �������� �����. � ��������� ������ �� ��������� ��������� �������,
����������� �� ����, ����� �������� ��������� ����� ��������. �������, �� ��������
������� � ������! ��� ����� �����.
������� 1[1 - ������ ������� � ������� ���������� <LINK B01> ��������� ������ ��
��� ������� � ����������� ����. ����� ���������, ����� ������� �� ������ � ���, ���
��� ������ ���� ������.]. ��������, ����������, ���� ������ � ��� ����� �������
����� ������ �� �������, ������������� ����.
������� ������
���� ������� ������, ������� ����� ������� ���� ��������� ����� ���� ���������� �
����� ��������. ��� ������ ��� �����������, �� ������� ��� ���������. � ����
������� �� ����� �� ��� ��������� �� ��������� ������ �����.
����� �?1. �������� ���� �������� � �� ������, � ������� � �������. ������ � ���
����� ���� ������.
����� �?2. ��� ��� ���������� ������. ��� ������������� �������� ������ �� �����
��������.
����� �?3. ���� ���� ������ ����� �� ��������, ��� � ������! ���� ����� �����
�����������. ������ ������� ��� ����������� ������ ��������. ���� ���������� ������
� ���������� ������������ ��� ��, ��� � ������.
����� �?5. �� ����� ��� ������ �������������. �������� ��� �� ����� � ��� �������,
���������� � ������� ����� ���������������� � �����������.
������ �������, � � ������, ��� �� � ���� �����������. ��� �� ���������� ����������
��� ��������� ��. ��� �������������� � ������ ����� �� ����, ����� ������������
�������� �� ��� ��� ������� ���������� ����� ���������.
���� �����
� ����� ��������� � ��� ������� �����. ������ ������� ��������� � ���. ���� ����
����� ���� � ����� �������?
�������� ����� �������� ����������, ������ ����� ����������, ��������� ����� ���
��� ���� ����� ��������� �� �������� ����������:
���� �� �������� ������� ��� ������ ������ ���� ����, ��� � ��� ����������
���������� �� ����������� � �������� �������. ���� ���� �������� �� �������
��������� ���, �� �� �������� �� ���������� ������ �� � ��������� ������
����������� ��� ��������������. ���������� �����, ���������� �������� ���������� ��
������ � ��� ��� ���������� ��� � ���������� � �������� ��� ���������������.
��� ������������ ��� �����, ����� ����������� ������. ������ �� ������ ���������� �
����� ����, ������� �������� ������ ������ �����������.
���� ���� ��������� �������� � ����� � (������������), ��, ��������, ��� ��� ������
���������� ������ ���� �����. ����� ������ �� ����������, ������ ����� ���� ���
������� ������. ���� ���� ��������� �������� �� ������ D (��������), ������ ��
������ ����� ����� ������������, �� ���� � ��� ������, ���� �� �������� � ��
���������� � ������� ��� �� ���. ���� �� �� ���������� ����� ������� B � C, �� ���
����� ����� ������ ��������������� ��������� � ����� ������, ���� ��� ����� ���� �
��������� ������������ ���������� ������� � ���������.
�� ������ ����� ���� ����� � ��� ������ ������� �� ����� �������� � ����������� �
�������, ������� ������� ��� ��������� �� �����.
� ������ ����� �� ��������� ��� ���� �������� ��������� �������, ����� �������
������ �� ���� �������� ���� ����� ��������� ����������� ������������ �������������
� ���.
1.��������� �������
������������� ������
� ������, ��� � ��� ���������� �������� ������ �� �����, ��� ��� ������ ������ ��
�� ����;
���� ������� ������� � ����, ���������� ��� �� �����, � ���� ��������. ���� ���� �
������ �� ������������ ���� ������� ������������ ���� � �����, �� ������� ��������
������� ������ ������ ����������. ������� � ��� ���� ��������, ������, ������
�����, ������� � ���� ����, � ���� ��������, � ������ ���� ���� �������� �
�������������. ���� ����� �� ������� ����������, �� ���� �� ������ �� ����� �
������ ������� �� ��������������������� ��������, ����� �������, ��� ������� � ���
���� �� ����� ������ ��������� � ����.
��� ���� �������� ��������� ��������� � ���, ���, ��� �� ���� ����������
�����������, �� ������ ���� �� ������ ��������� �� ���� ������ ��. � ������
�������, �� ���� ����� ������� ������ � �����-���� ����, ���������� ������ ������ �
��� � � �����. ��������, �� � ������� � 5 % ����, ��������� ������� ������ �
���������, ������ ��� �������������� ������ ���� ����� �� ��� ����� ����� ���.
� ��������� ��� ����� �����. ��� ����� ����� �� ��������. ���������� ����� ����
������ ������ ����.
������������� ������
� ���, ��� ����� ������ � ���������, ����� ������ �������� ������ ���������� �
������������� ����������. ����� ��������� ������ � ������� � ���, ��� ����� � ���
������ ������� ������. ������ ����� ������ �������, ����������� � ����������, � ��
�� ����� ������ ������ � ����������.
������ ����� ����� �� �����. ����� ��������� ����������� �� �����, ��� �������
�������� ������, ��� ��������� (��. ����� � 4 � ������������). � ����� �����
��������, �������� ��������������, ��� ���������� ������� ��� ����.
�) ��������;
�) ����� ������.
����� �������� ������� ������� ����� ������� ������� ����� ���� ����� ����������. �
������� �������� � ��������� ���������� ����� ����. ����� �������� ��������, ���
����� ������ ��������� ������� �������.
� �������� � ��������� ���������� ����� ���� ������ ���� � ��� ������, ���� � ���
����������� ������� � ���������� ��������� ����, ��������� � ������������. �
������� �� ���� ������ ��������� � ��������� ���������� ����� ��������� �������� �
���������������� � ������. ���� �� ������ ������� ���������, �� ���������� ��
������ ������������� �������, � ������� �������� X ������ �������� � ���������� Y,
������ ����� ��� ������� ����� � ������ �������� � ����������.
��, ��� ������ ������ ������� � ���������, �� ����� ���� ����������� ����� ��������
�������. ����� ������� �������� ��������� �� �����, ��� ������� �������� �
����������, ������� ����� �������� ������������ ������� �� �����. �� ������ � �����
������ �������� ���� 24 ���� � �����, �� ��������� ��� ����� ����� ����: ��
�������� ������ ���������, ��� �������. � �������� ���� ����� �� ��, ��� � �
���������: �����������, ��� � ��� ���� ������.
���������� ������.
����� � 4: ��� ������� ����������! ��� ������� ��� � ����� �������� � ������� ���.
� �� ����� ��������� ���: ���� ������� �������� � ����� ���� ������ ��������������
�������� ������� � ���, ��� ������ ��� � ������� �� ����������.
�. ������, ����� ���� ��� �� ���������� ������ � �����, ��� ��� ��� ���� ��������
��������.
�� ���� ����� ����� ������, ��������� ��������� ����� ����� ������ ���� ������ �
��������� ���������� ������������ �� �����, � ������� ������ ����, ��� �����
��������� ������ 10 ���, ������ ���� ����� ������ ���������.
���. 5
������ � ���� ����� �������������, ������ ������� � ������ ��� ������� �� �����
���� � ��, ��� ���� �����, ������� ������ ��������� �� ������. �, �������������,
������� ����� ���������� �������� ���������� ���������� ������ � ���� �����
������������� �����������.
��� �� ����������� ���� ������, ���� ������ ��������, ��� �� ������� ������
����������� ��������� �����. ���� � ���, ��� �� ��� ����� ����� � ������, � ������
���������. ��� �������� �������� ��� ����� ������� ����������� ���� ��������
������������ �������. ��� �� ����� ���� ���������� ������� ���, ��� ������������
����������� � ��������� �� ����� ������� ����������.
��� ����� ������� ���� ���������� ���������. � ����� �������������� ����� �����
������������ �� ��������� ����� �����. ������ � ������ �������� � ���������������
��������� �����, � ����� ������ �������� ������� ������������, ��������� ��������
������� �� ��������� ����� ��������� �����������
� ����� �� �������� ��� ����� ����� ������ ����, ��� ������ � �������� ���������
�������� �������� �������� � ���������� ��������� ��������.
����� ��������� ������������ ������, ��� ������� ������� � ���� ���������, �������
��� ������ �������. ���� �� �� ����� ���������� ��������������� �����, �������
�������� �������, �� ��� ����������, ������ ������ ������ �� ����� �����, ��
�������� ���������� � �������� �����-������
����� ��� ��������. ����������� ���� ������ �� �����, �� ��� �� �������� ����, ��
�� ��� ����� ������������ �� ���������� � ��������. �������, ������ ��� �� �������
�������� ���������� ����� �������, ��� ������� ������ ������ ����� �� ������������
���� ������� � �� ����������, � ����� ������������ ������ ��������������� ��������,
�������� �� ����������� ����� ������� � ����� ��������. �� ���� �� ����� ��������
����� �� ��������� ������ �����.
1.3.1 ���
������� ���������� (� ���� ������� ��, �������, ���� ��� �� ������) ������� � ���,
��� ������ ������������ �� ����� � ��� ����� ����. ������� �� ������� �����
���������� �������� ��������� ������� ������� �������� (���), ������� ���������
����� ������� � ������� � ������� 2013 �. ���������� ��������, ��� �������� ���
��������� �������� ������� 100 ��� ���. (� ������ ���, ��� �� ����������, �������).
�� ���������� ���, ��� ������� �������, ��� ����������: ����� � ������� �������
���������� �������� ������ ���������� �� ����� ���� 3,5 % ���������� ��������
� ���������� ���� ��������� Comon.ru ���� ������������� ������� ��� ����� door
������� �� ��������� �������� ���������� ��������� �� ���� ����
������ ������ ��������� ���, ��� ����� �� ��� � ���� �� ������� �� �� ����,
�������������� ������������ ������� ��������� �� ����� �� �����-�� ������� ������
������� ����� �������� ���������� ���������� ������� (�� ���� ����� ����
������������ ����� ������ ��������� ����, � ������ � ������ ���� ����� ���������).
����� �����, ��� ������, ��� ��������� ���� ����� ������� ������ � ������ �����
���������� ����� ���, ��� ������������ ������� � ����� ������� ������.
1.3.3 �������
������ ������� Goldman Sachs ����� ����� �� ����� �������� ������ ������������
������������� ������� �90�90�90�: �� ������, ��� �������� ��������� �����, 90 %
��������� ��������� ����� 90 % ������ �������� � ������� ������ 90 ����.
1.3.4 �������
1.3.5 ������
���� �������� �������� ���������� ����, ��� �� ����������� � ���� ������� ����� 5
��� � ������ ������������ �����-����� ��������� ������, � 1 %. ����� ��������, ���
���� ����� ����� ������� ������ �� ����������� ���������� �����, ������� ����� ����
�� ������ �����. ����� ���������� ����������: ��� ������ ��������� �����, ���
������ �������� ������, ��� ������ ����� �� �����
.
������� ������� ��������� ���������� �� ��������� � ������� ���������� �� ���, ���
�������� �� ������. �� ������������� ����������, ���� �� ���������� ����������
������-�������� � ������� ���� �������� �� ���� ������ �������� 75 % ���� �����,
������� ���� �� ������ ���������. ���� ��������� ������� ��������� ����� � 20 ���,
�� ������� ����� �������� � ������ ��������-���������. ������ �� ���������, ������
������-������� ��� ���, ����� ������� �������� ����? ����� ������������� ���������,
��� 75 % ���������� ����� �������� �������� ������-��������.
, ��� ����� ����������� ���� ������������� ������ ����� ����� ���, ��� � ��������
����� ������ ��� 100 % ������ ��������. �����, ����� ����� ������� ����,�� ���
������������� ����������� ����������� �� �����-�� ������������ ������ �������.
����� ��� ����� � ����� ������������� ����� �������, ������� �������� �������
����������� ����������. ����� ���������� � ����� �������� � ��� ����� ������������
����������� ��������� ����������. ������������ ���������� ������� ���������� �����
����� ����-�� ������ ����������, ����� ��� ����� 30 % �������.
� ��� ������ ��������� ��������? ������ ��� ������� � ��������? ������, ��������
��������, ��������� � ����� ������, ��� �������� � ����������� ���� �� �����������
�������������� �� ����� ���� � ���������, ��������� � ��� ��� ������� ��
����������� ������� � ����. ����� ������, �������. ��, �������� �������� ����
����������� �������. �� ����� �� ����� ������ ������ ������ � ��������� �
������������������.
� �������� ������������.
� �������� �� ��������.
� ���� �� ���� ���� ����������� ������ ���������, ��� ��� ��������� ����� �������
���������� ���������� ������ � �������: �����, ����, ������, ���������, �������,
������������, �������������, ��������, ��������������, ����� ��� � ��������,
���������� �������� � ����-����, ��������� ������ ����-����, ��������� ��������� �
������.
��� ���� ������ �����, �� ���������� �� �������� ��� ����� � �������� ����������
��� ������ ������. ����� ���� ������������������� �� �����, ��� ������� ����� �����
��������.
2. ��� ���� ������, ������� ����� ������ ��� ������� ��������� ��������.
����� �� ��������� � ���, ��� ���������� ������� � �������� �������, ��� ��������
��� ��������, ��� �� ����� � ����� ����� ����� ��������� ������������ �����.
����� ��������� ������������� � ��� ����, �� �������� �������� �������, ���������
�� �����, �� ������ ����������� ����������� ����� ������� ������� ���������
��������, ������� � ����� � ������ � ������ 2012 �. �� ���������� � ��� 2012 �.
2. ��������� ��������.
� ��� � ������ ����� �������� ���������� ��� ������. �������� United Traders,
Xelius Group, GT Capital ���� �������� ������� ������������� ����������, �������
����������� ���������� �������� � ������. ���� �� ������ �������� ���������� �
������, ������ ������, ������� �������� ������� �������. ��������� ��������
��������� ������ � ��������� ������� ����� ��� �������� ��������� ���, ��� �����
��������� �� �����. ����� ���� ����� ����� ���� ��� ������ �� ����� ����� ���������
��, ��� ������ ������ ���������� ����������� �������� �� ��������� � ������. � �
���������� ������ ����� ��������� �������. ���������, ������� �������� ���������, �
����� �������� �������� � �������� ������, ������ �� ������.
. ����� ����� ��� ����������� ����� ��� ����� �� ��� �����������, �������
������������ �� ��� ����������������� ���������� � ��������� ������� ��������
���������. ������ �� ��������� � ��� ������� ������� ������ ���������.
���� � ���, ��� ���� ����� ������� �������� ������� ���� �� ������� �
����������������, � �������� ���������� ����� ����������� �������, ��� �������
��������� ���-��, ��������� ����� ���������� � �������������� ���������, � �������
������� �������� �� ����������� ������. ����� �������� ����� ���� ����� �������� �
����� 2 ��������� � �������.
������ � ��������� ������ ������� � ���������? ��� ������, ����� �������� ��������,
����� ������ �������� ���� �������� �� ���� �������. ���������: �� ����� �� �����
���������� ��������� ��� �����? ���� � ��� ���� ���� �� �������, ������ ������
����������, ����� ����� ������ ������ �����, ��� ������ ������ �� ����, �������
�������, �, � ����� ������, ������ �� �������� �������� � ������ ��������
.
����� �����, ����� ��� �������� �� ����� ������, ���������� ���������� ���������
������������ ���������� �������, ������� ����� �������������. ����� � ��� ����
����� �����?
��� �������� �� ����� 5�10 ��� � �������������� �������, ������� � ����� ������
���� � �������� ����.
��� ��� ������ ���������� ��������. ����� ������� �������� �����, ������������
��������� �� ����, ��� � ������ �� ���������. ����� �������� ������ ������� �
��������, � ���� ������� ����������� ���������� ��������� ������.
�� �� ������ � �� ������ ������������ �� ��, ��� ����� ����� �������� ��� ��������,
�� ������ �� ���������. ������ ���������������� ������� ���������� ��������
�������� �������� � ��� ��������, ��� �� ��������. ���� ���������������� �������
��������� ����� �� �������� �� ������ ����, ����� ����� ������ ��������� �������
�����, ����������, ��� �������, ������� ������� ��������.
����� ������? �� ����� ������� ��� ������ ���� ���������. ����� ������ ����������,
��� �� �������� �� ������ ��������� ���� �������. � ��� ����� ���������, � ������
���� �������� ������� �� ��� ����� ������������ �� ���� ���������. ���� ��
��������� ��������� ���� �����, �� ��� ����� �����, ������� ����� ��������� ����
���������� �����, ����� �� ����� �� ������ � �������.
��, ��� �� �� ���� ����� ����� � ���� � ���� �������� �� ����� �������, ������,
������� ��� � ���, ��� �������� � ������ �� ����� ������� � ���������� ���
�����������, ����� ��������.
������ ������ ������ ����� ���������� ������ �������� ����������. ������ �����
��������, ��� ����� �������� ���������� � ����� �� ���������� ���������� ������,
�������� �������� ������� �� ����� ����� �����������. ����� � ��, ��� � ����
�������� �������� ����� ��� ������� �������� ������������� ����� �������. �� �����
������ ����� ����� ��� ������������, � ������ ���� ���� ����������� ����� ������
�������� ������� ����������, ��������� �� ������ � ����������.
����� �������� ���� ����� ������� ���� ������� � ������������ ���� �� ��� �������
�����:
� ����� �� � ��������, ��� ��� �������� ������������ ��������� � ������ ����� ����
�������� ����������?
2.��������� � �������
������� ��, ��� ��� �������. ������ �������� � ���������� � ����� ���� � �����, ���
�� �� ����� ���� �����. �� ���� ������ ��� ������ � ������ ������ �����. ��
��������, ����� ���� �����������. ������-�� �� � �������, � � ���, ����� ����
����������, ������� ��������� ���� ���, ��� ���� ��-��������� �������.
���������� ����� ��������� ������� ���� ����� ����� �� ����� ������ �������������
���� �����. � ��������, ��� � ����� �������� ��������� ����� ���� ����������� �,
������ �����, ������ � ���� ����� ����� ���������� (������ ����������!). � ���� ���
������� �����, ������ ���������� ����������. ��������, ���� ��������� ����
����������� � ���������� �� ��� �� � ����: ����� ���� ��� �� ��������� � �����
��������, �� ������������ �������� ������� � ������� ����������� ����� ������, ���
������.
���� ������ � ����� �������� � �������� ����� � ������ �����, ��������� ��� �������
������������� � ������� ���� �����, ������� � �� ����� ��������� �� ��� �������� ��
��������� � ������-������� ���������.
���� ��� ��������� �������� ������� ������ � ��� �������, ��������� ��������� �
������ �������� ������������� ���������
��� ����� ������ ���������� � ��� ���� ����. ����� ����� � �������� ���� �����
������� ���������� ������ �� �����, �� ��� ���������� ��������� �������������
����������� � ����������� �� �����. ��, � � ������������� ������ ���������� ������
�� ��������� ����� �������� ����� �����, �� �� ���� �������, ��� ��� ��������� ���
�������. ������������ � ���� �������� ����� ������ ���, ��� ������� ������� ������
���������� ��� � �������� ���, ��� ���� ������� ������ ����������� �������� �������
��� ����� ����������.
�����
����� � 1 ������: ���� ������� ���� � ���� �����������. ��� ��������� ����, � �����
�������� �������� ���� ������ � ���������� ������ � ���, ��� ����������� ���� �����
������ ���� ���������, �� ��������� ������. ���� �� ������� ������������
������������ ������: �������� � ��� ����� ������� ������� ������ ������ ���������
����������� [46].
����, ���������, �� ��������� ������. ��������� ���! ������ �������� ������ ������
�������� ������������ �����������. ����� ������� �����������, � ���� � ������
�������� ������������� �������, ������� �� ���������� ������ ����� ��������
������������ ��� ������� �������������, ���, ����������, � ��������� � ������������
������ ������� ������.
��� ��� ���������, �� ��������� ������. ������ �� ���� ������� ������� �� �����
����������� ����� � ������ ����������� ������� (������) � ��������� ������� ������
(���������). ������ ������� ���� ��� � ��������� � ��������� �������, � ������ ���
������ ������� ��������� �� ����� ����������� ���������. ����� ����������
���������� ���������� ���������, ���������� � �����, ���������� �� ���������
���������, ��� �������� � ������������ � ������� �������� ���������: ��������
������ ������ � ����� ������� ����
���� ��� ������ ������������ ��� ��� �������� [48] � ����� �� ����� �����������
������������� ����� � ���, ��� ������� ��������, ����� �������� �������������� ���
����� � ������� ���� � ��������� ��
��������� ������ ������ ������������ ����� ������ ����� ��������. �� ������ ���,
��� ������� � ���� 10 �� 10. � ����� �������� ������ ����� ��������� ����� �� ����
����������. ���� ���� ������ ������ �� ��� ��������� � �� ����������� �� ����
���������� ������� �����������������. � ��������� ������, ����� �� ����������
������� ������, ��� ����� ��������� ������ �������� � ��������������� ������ �� ���
������� ������.
��� ����������� ���� ������� ��������� ��������� ����� �������� � ���, ��� �������
������� � ����������� �������������� ��� �����. �� ����� �� ������ ��
�������������, ���� ������� ����������� �������, ��� ����� ������ ���������� ���
��� �������.
������� ���������� �����, ��� ����� ��������� ����� ��������� �� ���������� �����
�������, �� ��� ������ ������� ������������� ������ � ������������� �������
�������� � �������� ��������. �� ����� ����� ����� �������, ��� ���������� ��������
����� �����������, �� ���� ����� ���������, ��� � ������������������ ��������.
����� ����, ����� ��������, ��� ���� �������� � ��� ������������ ������. �����
����� � ��� ������ ������������ ���������� �������. ��� ������ �� ��������� ���
�������, ��� ������ ���������� �� �������. ��������, ����� ����� ������������
������������, ��������������� ��� ���������� ����������. ��������� �� ��������� ��
���� � ����� �����������.
������� ���������� ��� ���� ������. ������ ��� �� ������, ��� ���������� �� ���
������ � ����������� �� ����� ���������� ��������, � ������ �����������, ��� �
����� ����������� ������� ����� ��������� � ����� ������ ������, ����� �� ��������,
� ������� ����, ������ ���� �������. ���� � �������� �������������� � ������
������� �������� ������� ��� ��������� ��� �������� ��������������. ������������ ��
�� ����, ��� ��� �����: ���� �� ���� ������� �������, ����������� ��� �����������?
� ����������� ���-�� �� ����� �������� ������ ����� ������������ ������. ��� ���
������: ��������� ��� � ��� ���������. ����� ������ ������, � ������ ������ ������
����� ����� ������ �� ��� ����� ��� ���� �� 50 ���. �� ������ �� �����������
���������� ������ ����� ���, ���� ����������� � ���� � � ����� ����������������
�����������?
���� ��� ����� ����� �������� ���� ���� ����������, ��� �� ������, ������, �� �����
�������� � �� ����� ������, � ��� ���� ����.
� ����� �� ����� ����� 10 ���. ���, ����� � ���� ��� ������, ������ ���������. �
���� ������� ��� ��������������, ��, ��� �� �����, � ���� ��������� ����� ������
���� � ���� ����. ��� �� �������, ����� � ��� ������ ����������?
��������� �������� (�� ����� � 1998 �.), ���� �� ����� ������� � ������������
��������� ��������� � ������, ����������� � ����� ��������� �������� ����� �����
��� ���������� ������� ����������: ������ ������� ������ ���������� � ��� ���
�������. � ���� ����������� �� ���� �������, ��� ���� ���� �������� ���� � �������
�����, � ����� ������ �����. ��� ��� �������������� ������ ������, ������ ���
��������� � ����������, ����� ���������, ��� ���-�� ���� �����, �� �� ������ ��� �
��������� ������ � � ��� �� �� ������ ������������
�����
���������� ������ � �������� �������� ����� ��������� ������ �� ���� �������. ���
��������� ���� ��������� ��������� ������ �����, ��� �� � ��������� �������. ����
������, � ����� ����� ������ �������� ��������, �������� � ����� �����������
��������� ������ � �������� ������, �� ������� �������. ��� �������, ������
�������� ����������� ��������� �������������� ������, � �� ���������, � �������
���� ������ � ����� 7.3.
��� ��������, ������ ������������ ��� ���, � ����� ����������� ��� ���������
���������� ������� [48] �������, ��� �������� �� ��������� ����������, ����
���������� ��������. ��� �������� ����������, ���� ��� ������� ������������ ������.
�� �� ����� ����������� � �� ���������. ���� ������� ����� ������� ������������
������ ����, �� �� ������ ���������� ��������� ������ � ����������� ��� ����������.
�������� ����������, �� ������ ������ ������ ����� ��������, ����� �����, � �����
�������� � ��������� ������� �� ��������� ������. �� ����� �� ������� ���������
���������� � ��������� ������ ���������, � ����� ����� ��������, ������� ����� �
�����-���� ���� �����.
����� � ��� ��� ������, �� �� � ��� ������ �� �������. ��, ��� ������ � ��� �������
����� ������, �� �� ������ ������ ���������� �������� �� �������� ���������� ���
�������� ������ ������ ���������. ������ �����, ���-�� ������� � ���� �� ������
���������� ��, ������ ��� ��� �����������, � �� ���� ����� �� ������. ���� ���� ���
� �� ���, �� � ��� �� ���� � ����������� ����������, ��� ������ ������ �� ����
����� ����������� ������ ����� ��� ������ ������������ ��� ������ ����������.
����� ����, ���� � ��� ���� ��������. ��� � ��� �������, � ��������� ����
���������� �� ������ �� ������������ ������� ��� ����� ������, � �� ���� ��� �
������� ����� ����� ���� ���������� ���� ����������. ���� �����, ������� ������� ��
�����, ����� ����� � ����� ��������, ������ �������, �� ���������, ��������, ������
��� �� ���� ����� ���������, � �� ���� ��� �� ������ ��� ��� ���� ����� �� �����.
�������� ��� � ���������� ����� �� ������������ ���� � ������� ������� � �����
����������, �� ���������, ��� ������� ��������� �����������? ���, �� ������������
��� ����������. �������� � ��� ������, ����� ���� ����� �������� ������ ��������
��� � ����������������.
�����
��������� ��� � ������� � ���������� ����� ���� ����. ���� �� ����� ������, �� ���
��� ����� � ������. ���� ��, ��������, ������, � �� ���� ��� ������ �����������,
��� ��� ������������. ��������� ������� ��������, ��� �� ���� ���������, �
���������� � ���� � ���� ������.
����-�� ����� ���������, ��� � ����� ������, �� � ������, ��� ��� ����� �������
��������� ������ ��������.
�����
�������� � ����������� ������. ��� ��� ���� ������, ������� ��������� ����� �������
������������ �������� � ����� �����.
�������� �����: � ����������� ���� �������� ������� ���������� ������ � ���� �����
���� ������ � �������������� ������� ���������. ��������� ���� ����� �������������
� ������������� ������ �� ���������� �� ���������� � ����� 9.
3.���� �?
������� ������������� ���� � �� ������ ������� � ������, ���� ��, ��� �� �������,
������������� ������ ���������. � ��� ��� �������� � ���� ����� ������, �� ��
������ ��������� �������: ��� � �� ����� ���� ������������� �������� ���������� �
���������. ��� ���� � ���������� � ��� ����� ���� ���� ��������, �������
������������� ����� ��������� � �����������. � �����, ����� ��� � �� ���, �� ������
��� �������.
������������� ��������
� �������, ��� ������ ��������� ��� ��, ��� ��� ������ ������ �������� �������;
��������� � ��� �������� �� ��������� ��� ���� � ����� �� ����� ���� [51] �����:
��� ���� ����� ������� ������ ������ � ������� ���� ������������ ���������, ��
������ ��������� ���� ������� �������, � �� ������� �������� ���� ��������. ���
������� �������� ���, ��� � ��� ������ ���������. �����������, ��������, ���� ��
���� ����� ������ ����� ����������� � ���� �� ��. ��, ����� ����, ��� �������
�������, �� ��� �� ������� �����������. �� ���������� ��������, ��� � ���� ������
�� �� ������� �� ������� ������ ������������� ����������.
����� ������� ��������� ������, �������� ������ ��������� ��������� ���� �������
�������, � �� ������� ������� ���, �������� ���� ��������� ��������, ����� �������
�����-�� ������ ���� ������ �����������.
��� ����� ������ ������ ��� ����� � �������� ���, �� �� ������ ���� ���������
������ ���������� ������� �� �������� � �������� ������������� ����������.
������ ������� � ���, ��� ��������� �������� ������ ����� ����� ����� ������� ��
��������� �������, ������ �� ������� �������� ������������� ������������. ��
������� �� ����� ������� �������� �������� ������:
1. ���������
2. ������������
3. ����������� ��������
4. ��������������
������� 2. ������ ��� �� ������� ������ ��� �����, ����������, �������� ���� ������
��� �������� ��������� ���� � ��������� �������� �������. ���������� �����������
����� ���������� ��� �������� ����� �����, � ������� �� ������������ ���� �������
������ � ���������, � ������� ��� ��� ������ ����� ��� ����� �������. ��������
������: ������ ����� �� �����, ����� � ���� �������� ���������?� ����� �������� ��
�������:
�� ����� �������, ������������ 20�30 ����� ��������, �������� ���, ��� �������� �
������. ��� ����� �������, ������ ��� �� ���������� ������.
���. 10. ����� �����, � �������� �� ����������, ����� ��������� �� ������ �����
�������������� ��������
������� ����� ������ ����� � � ��� ��� ����� �����, � �������� �� ���������� �
������� ������������ ���� ������� (��� �� ������ ���� �������� �������, �������
������� 2). ����� ������ ����� � � ��� ����� �����, ������� ���������� �����, �����
���� �������� ���������.
����� ������ �������� �� ����� ��������� � ���, ��� ��� � ����� ������ ��������
����� � � �, �� �� ����� ���� ��� ����� �������� ���������.
������, �� �������, ��� �������� ������� ����� ��� �������� ������ ����� � ����-
����� (����� �). � ���������� �� ����� ����� ����� ����� ��������, � �������
�������� ���������� ����������, ����� ���� � �� �����. � ��������, ��� �
������������ ����������� �������� ������������� �� ���������� �� ������ ������
����� �. ��� ������ ������� �������, � ������� ���� ����� � �� ������? ���������,
����� �������� � �������� �� ����� ����.
� ����������, ��� �������� � ����� ����� � (�������� ���� �� ������: ��� �?)
� �����, ��� ������ � ����� � ���� �������� ���������. ���������� ����������� ����
���� ���� � ����� �����.
� ��������� ���� ��������� ���, ��� ������ � ����� ������ (�������������� ����
������� ���).
� ������ �� ���������.
���� � ���, ��� �������� ���� �����, �������, ������������� ������ ����� ��������
����������, �� ����� �� ��������� ���������, ���������� ������ ����� ������, ��
���� ����� �� ����������� �� ������ �. ��� �� ������� ����� ������ �? �� �����
���������� �������� ����� ����� ��������� ��� ���������:
� ����� ����� �������, ��� ���� � �����, � ����� ������� � � �������� (����������
������, �������� �����, ���� �������������� � ���������������).
� �� ���� �������� ������ �� ������� ���� ������� ����� ��� ������ ������ �������.
��� �� ����� � ����� �������� ��� � ���, ��� � ��� �� ������ ��������� �����
�������� ���������. ������� �� ������� �� ����������� � ���, ��� �������� ��
�����,�� ��� �� �������� � �����, ��� ���������� ������ ��� ������������, �,
�������������, ����� �������� �������� �����, ������� �� �������. ���-��� �� �����
�������� ��������� (�����������) ��������� ����, ��� �� � �� ����� ���������� ����.
��, ��� ��-�������� ��������� �������, �� ��� ���� �� ���� ���������� � ������
��������� �������, ������� ��� � �����. ���� ��������, ������� ���� ����� �������,
��, �� ��� �������� ������, �������� ���� �������������� � �������� ���������
������ � ����. ���-�� ������� �� ������, ���-�� ����� ��������� ��� � ��� � ���� �
������� ��� �� ����. ���� ��� �������� ������� �������� ���������� �� ������
��������� �������: ����� �� ������� �� �����, ������� ������� ������������� ������
�� ����� ��� ������ ������ ����������. �� ������ ���� ����������� ������� �������,
������� �� �������� ��������� �� ����? ���� ������ �� ����� ������ ���� ����� �
���� � ���� � ������ ������ ��������, ����� ����� ����� ������ ������� ��
����������. ���� �� �� ������ ����� ������� �� ����������, ��� �� �� ��� ��
���������� �� ���� ��� � ����� �� ��������
������ ������� � ����� ����. ���� ���� ����� � ��������� ��� ���������, ��� ��,
������ ���� ����� ���������, ��� �������� ����� �����, � ���� ��� �����, ��� �����
����� ��������� ��������, �������, ����� �� ����������� � ������ ������� � �������.
���. 11. ����������� ���� �������� ���������� ��������� ��������� � ���� ���������
��� ���� �������� ��������� ������� � ���, ��� �� ������ ����. ������ �� �������,
��� � ����� ����� ����������� �� ���������. ���� �� �������� ������� �����������,
�� ��� ������� ����� �������:
� ������� ������ �� ����� �����������. �� ������, ��� ��� �����, ���� �� ������
�������� ����������. ��� ��������� ��� �������� ���� ����� � ������ � ����� ��
������������� ����.
� ���� �� ���-�� ������� �� ���, ��� ���� ��������� ���� ������ � �������������
���� �������. ��������� ������������ ���� ��� (��� ��� ��� �� �������).
� ������ ����� �� ��������, ������ ����, ��� ������� �������. ��� ����:
� ��������, ��� �������� ��� ����������������� ������ ������ �������� ����� � �����
�����. ����������� ����������. ������� �� ��?
������ ��� �� ������� ���������, ���������� ����� �������� �� ������ ������. ����
�� ������ �������� �� ����� � ������ ��� � ��������, �� ����� ��� ����� ��������
������ �� ���. �, ������� �� �� ��� �� ����� ���������� ������� ����������, ��� ��
������� �����, ��� � ������, ������ ������ ����������. ��� �������� �������� � ���
������� ���� �� ����� � ��� �� ����.
����� ��������, ��� ��� ��� ����� ������. � ���� ���� �������, ��������,
����������� � ������ ������ ��������� ������������ ������. �� ���� ������� ������
�� ��� ��������� ������� � ������ �������. ����� ����, ��������� ������ � ���������
������ �� ������� ����� ���� � � ���� � �� ����� ���� ����?� ������ ����������,
����� �� ��� ��������� ��������� �� �����, � ���� ��, �� ��� �� ������ ��������.
� ����� ��� ����� ��� �������� � ���������� �������� (�� ���� ���� ����� ��������
���������, � ������� �� ��������� �����, � ����� 4), ��� ��� ������ �������� ����
�� ������ � ������� ��������, �� � � ����������� ��������.
��� ������� ����� ��� ��������. �� ����, ��� �� ��������� �������� ������� ������
���� � ����������������� ��������� ������������� �����.
��������� ������ � ����� ����������� ������� ��������: ������ ���� � ���� �������
�������, ������ ����� ��������� ���, ��� ��. � � ���� ������������� �������������
�� ��������. � ���� ���� ������ �����������, ������ ������� ��������������� �
����������. ����� ����, ����� ��������, �������� �� �� � ���������������� �������
��� ������ ���� ����. ����-��, ����� ������ ������� ������������ �� �����, �������
�������� ������� ��� ��������. ����� �� ��� ����? ������� �� ��� ��������
���������� � ������� ������.
�� ���� ��������� �� ����� ������, ���� ���. ���� ��� � ���� �� �� ������
���������, �� �������� ������� ���� ��������. ������ ������� ������������ �����
��������� ������ ����������. �� ������ � �����?
�����
1-� ������
1. ��� ��� ������� ��������� ������ �����? ����� ������ ������ ��� ����������?
3. ������� ����� � ���� ����� � ���� ����� ��� ������ ������������ ����� ����� ���?
2-� ������
6. ���� ����� � ���� ��������� � ������ �� ����� � ������� �� ��� � ����� �������?
� ����� ��� ������� �� ���������廠� � ��� �� ��� �������� �� ���? ���������� ������
������� ����� ���������� �� ����� ���������
���� �� ������� ������ ������, �� �������, ��� ��� �� ����� ������ ����� ���� ��
���������� � ������ ����� � ���� �������� �������� ����������� �������� ��
������������ �������. ��� �� ����� ��� ����� ���������� ���� ���� ������ � �������
��� ��� ����� ������. ����� ������� ������, ����� ���� ���������, � � ����� �������
����������� ��������� ���, ���� ������� � ������������. ��������, ���� �� �
����������, ������ ������ ������ � ����� � ��������� ������������ �� ������, �����
�� ���, ��������, ��������� ����������� ��� ����������������� �������� �������?
����, ���.
��������, ������� ����� ������ ������� [32]: �� �����, ��� ������ ����� ����� ���
������, � ������� ������� ��������� ��� ����,�� � ������, ���, �������
������������� �������� ��������.
���� ���� ���������� �� ���, ��� ����� �������� ������ ������ ����� ����������
�������� ����� ���� ��������� ��������. �� ���������� �������, ����� �����������
������� �������� �� ���������� ������. ����������� ��������, ������� ������
�������, ����� ������ ������ ����� ���. ��������, �� ����� ������� ������������
��������� � ���� �������������� �������� � ������������� ���������. ��������� ���
����� ��������, ������� � ��� �������� ���������� �������. ����������� ����� ����
�������� ���� ���������: ������������������� �� ��������� �������, ���������
����������� ������ ������; ��� �������, ������� ����� �� �����.
���� �� ��� ������ ����� ������� ��������, ������ �� ����������� ������������ ���,
��������, � ��� ���� ��������� ������ �����������, �� � �������, ��� ��� ����������
��������� ������ ���, � ��� �� ��-��������� ������! ����� ������� ����� ����
������� ��� ��������, ������� �� ��� �� ������, ������� ����������� ��������
�������� ����������, �� ������ ����� ���������� ���������� ���������. ������� �����
� 4! ����� ������� ���������� ������������ ���� � �������������. �� �������� �����,
����� ��������� ������������ ������� ������ �� �����, �� ������ �� � ����-��
��������. � ������, ��� ������� ����� ��������, ������� ������� ��� ��������
������������. � ������ ������ � ������ ����� � ������ �� ����� ������� ���, ���
������������� �����.
���������� ������-�����, � ������� �� ������ ������ � ������, �����, ��� ��� ����
������������ �� ����� ����������, �������� ������� ���. �����������, � ����� ���
���� ���������� ���������� �����: �� ����� � ��� ����. ���������� ������� �
�������� ����� ����� �����������. ���� ������ ������ ����������� ����������:
������� �������� ������, ��� ���������� ������, ������� �������� ��� ���� ��������
�������� ������� �� �����. ����� � ������, ��� ������� ������-���������� �������
����������, ��� ������� �������. � �������� ���, � ������, � ������� �������� ���
���� ���������� ����������� �� ������ ����������� � ������ ������.
���� ��� �� ���� ��������, ������� ������� ��� ������������� ���������, �����, ���
������� �� ����� � ��� �� ���, �� ����� �������, ��� ����� �������� �� ��. ������
������� � ���, ��� �� ����� ������� �������� ����� ����, ������� ����� �� ����
����� �����������, ������� ��� ���-������ ������. � ��� ����� ����, ������� �����
��� ���������� ����������, � ����� ������� ��� ���� � ������� �������������
��������.
�����
����� ����� �������� ���� ���� � ���� ������� ������ �� ������� 1-� ������ (�������
3). �� ������ ������������� ���� ���� ��� ����� �� ����� ���������� ���� ���
���������, � �� ����� ���� � ��� ����� �����, ������ �� ����� ������ ���� ��
����������. ��������, �� ������������� ��� ���� ��� ����������� �����������
���������� �������������. � � ����� ��� ������� � ������� ���������� ������� � �
��������� �������� ������������ �� ��������� ���������� ������. � �� ��������������
������ ����������� ���� ����������� � ���������������� ��������, � �� �� ���������
��������� ����. ������ �� ���� ������� �� ������ ��������� ������� � ������ ���
���� � �������� ������ � �� ���� ���������.
� ��� ������, ����� � �������� ������� ��������� � ����� ���� �� ����� ��� ������,
��, �������, ������������ ������ ���� ������ ����� � ��������� ��������� ���������.
�� � ����� ������������ ����� �������, ��� �������, ��������� �� �������������
������������� �����, � ����� �� ����� �������� � ������������� �������. �����
�������� ������������ ������ ������ ����� ����� � ����� ���������� � ������
������������� ������������. ��� ������ ����� ����� �������� ���������� ���� � �����
����. �� ���� ���� ��������� �� ������������ ����������, � ��������� ������������
���������� ������ ������� [8]. ������� � ��� ������� ��������� ��� �������� ����
���� �� ����� ��� ������, �������� ���������� � ���� ������� � �������� ����-������
�� ������ �����. � �� ������ ��������, � �������� ������������.
����, ����� ����� ���� ���� ���� �������� �� �����, � ������� ��, �� ��������, ����
�� �������������, �������� ���������?
� ����� ����, �� ������ ������� � ������, ������� ���, ��������, ����� ����������
��� ������� �� ���������� ������ (������ �����������).
� �� �� �������� �������?
� ������.
� ��������.
� ��������.
� ��������.
������ ���, ����� � ������������� ��� ������, ��� ��� ���������� ����������������.
�� ���������� ������ ���������� �� ���������� ������ �������� ������ ������������.
��-������, ���������, ��� ��� �� ���� ������. ��-������, ���������, ��� ��
������������ � ��������������� ������ ��������������� ���������. ��������� �� �����
������������� ������ �� ��������, � �� �����, ����� �� ����� ����� ���.
1. ������. ������ ��� ��������� �� ����, ��� ������ ������ ����� ��������, �
��������� �� ������ ����� ���������. ����� � ������, ��� ��������� �� ����� �����
�����, ��� ������ � ������� �����. ������ ����� ����� ������������� ��������-
������������ ���� � ��������������, � ����� ����� ������� ��������. � �� ����
������� � ���, ��� ��������� �����, �� ������ ������ � �� �������� �� ������ �����.
2. ��������. ��� ��� �����? ���� �������, ��� ��������� ���������� �������� �
�����������, ��� ����������� ��������� ������ ��� ��������. ������ �������� ���
��������� �������� � ������� �������� �������. �������� ����� �� ����, �����
�������� ������, ������ ����� �������� ��������� � ����� ����������� ����
����������. �� ������ ����������� ��������, ��� �������������� ����� ���� ���������
���������. ��, ��� �������� �������������. �� ���� ��� ���, �� �������� ���
����������� ����� ������ ������ ������ ��� ������� � ����� ��� ������, ��������,
������ ��������, ��� ��� ������ �� ����� � ������� ������ ����� � ��������,��
����������� ������ �����, � �� �����������, �������, � �������, �������� ��������
������� ����
4. ��������. ��� ���� ������� � ��� � ���� �� ������ ��������, ������� �������
�������� ������������ ���������, ���� ����������������, ������������������,
����������, ���������������� � �. �.
�����
4.���������
������ ���� ���������� ��� �������� ��������� �����������, ������� � ������ �����
����������. �� ������ � �����, ��� �� ��������. ����� ���� ����� ���������
������������� �������� �� ��������� ������, ��������� ����� �� ����� �����������
���������� ����-������� ���� ����� � ���������� �� ����� [35]. ��������� ��� ��, �
��� ������������ ���� �������� �� ���� � �����!
��������, � ������� ������ ����, ������ �������� ������ �����. ������ ���������
����� � ������� �� ����� ����, ��� �� ������. ������ ��������� � ������� ��������
����������� � ���������.
1. ���������� ����.
3. ����������� �����.
4. ���������� �����.
�� ���������! ����� ��� ������ ��������. � ��� ���� ��������� ����, � �� �������
����� ���� �� ��������� ����� ������ ��� ��������.
��� ���� ��������� ������� ������� � �������� � ������ ������ � ����� ���������-
�������� [11]. ���� ������ ������������ ����� �������� �������� ���� ������ �
������ ������, ����� ������� ��������� ���������, ������ �� ������� ������������
���������� �������� ��������:
� �������������� ������.
� ������� ���������.
� �������������� ��������.
� ���������������� ����������.
� ������������ ����������.
������� ������, �������� ����� � ������ �������� ��� ��� ������ ��������� ���������
������ ����� � �������� ����. ��������� ���� �������� ������������ �� ���������
���� ��������� ������������ �������:
����� �� ��� ������, �� ������-�� ����������� ����, ����� �� �����, ����� ������.
������ ��� ����������? ����� ����� ����� � ����� �� ����� � ������� �������� �� ��
������.
��������� ��� � ����, ��� ��� �� �������� ��� ����� � ��������� �������������� ����
� ���������, ������ ������, ��� ��� �������� � ������ � ������. ��� ����� ������ ��
������� ������ ����� �����. ����� �������� ���������� ���������, ����������
��������� ������������� ����.
2. ���� � ��� ��� ���� ��� ���� �� ���������� �� ����� ���������, �� �� �� �������
��������� ���������� ���� ��������� ����, � ���� �� ����������.
4. ������ �� ��� �������� ����� ���� ����� ������, ��������� ����������. ������
������� ���������� ������ ��� ������� �������� �������� ���������������� ������,
����� ������������ ��������������� ��������. � ��������� ��������� � �������������
������ ���������� ���������� � �������� ����������� �������� �������.
5. ����� ������ ����� � ������ ��� ��������, ������� ������������ ������� ����
�������, ������������ ������� � ������������� ���� ���������� �������. ��� �����
����� ������������� ���� ������. ����� ����, ������ ������ ����� ����������� �
������������ �����������, ���� ���� ���� �� ����� ���������� ������������ ��� ��
���������� �� �������� ��������� � ��������.
�� ����, ���� ������� ��������� ���� �������� ����������. �������� ������� � �����
����������� ������ ���� ����� �� �� ��������-�������� ��� ��������� �����, � ��
��������� � ����������� �� ������� ������-����������. ��� ����� ���� �����:
��������� � ���� ������� �������� � ����������. ���� ������ � ��������� �������� ��
���������� ������� ��� �� ����, ��� �� ������� �����������. ��� �������� ������
���� �����, ��� ����� �� ������� �������� �������� �� ������� ��������
(����������), ������� �� ����� ���������� ������ ����� ��������� ���� � �����.
����� ��������, ��� ��� ������������ ��� ��� ����� �������� � ������ ���������
���������. ������������ �� ���������� ����������� ����� ������� ������ � ��������
�� �����. ��� �������������� ������� �� ������� �������� ������� � ���, ��� �
������ ������ ������������ ������ (����� � 3) ������ �� �������, � ���������.
��������� ��������� �� �������� ���������, ������� ������ ������ � 2 ���������
����. ����� ��������� ��������, �������� ���� ���. �� �� ��������� ��� ���������
�������� ��������� (� 1), ������ ����������� ������� � ���������� ������ ��������,
��������� �� �� ������� ����� ������, ������ ����� ���� ������ ����� �������������
��������� � ���������� ������ � ����� ������. ������ � 4 � 5 ������������
����������� ������ �������� ��� �� ������ ����������� ���������, ����� ���������
��� ����������������, ������� ������������� ��������� � ����.
����� �������, �������� ������ ������ ���� ������������ ��� ������� ���������,
������ ��� ��� �������� �������� � ������ �������� ���������. ������ �����, �����
������� �������� ������ �������� ���� ������ ����� � 3 (�������� ��������). �����
�������, ����� ����, �������� ������� � 1, 4 � 5. �� ���� ����������� ��� ������
������������� � ����������� �� �������� ������� �����.
�����
�������: ���� ������ ������ ������ ����� ��������! ���������� ������� �� ����������
����� �� ���� ��������������. ��������� ������ ������ ���� ��������� ���������.
4.2 ��� �������� ����� ������� � ���� �����?
������ ����� ��������� ����� ����������� � ��������� ����� ���� �����. �������
������� �������� ��� �� ������.
0.�����
1. ���������
��� ���������� ������ �������� ������� ���������, ������������� ����� ����, �� ����
������� �� ����������� �������. ���� �� �� ������������� ����, �� �� ��������
������� � ������������� �������. ���������� ������� �����: �� ��� ����, �� ������
��������� �� �� ��� �������. �� ��������� � ���, ����� ��������� ���������
���������� � ����� �� ��� ������� ������ ����. ����� ����, �� �������� ����
�������� ��������� ������ � �����������. ����� �� � �������� ��� �� ��������
�������� ��������� ������� �� ������.
2. ����
������ �� ������� ��� ����. ��� �� ����� �������� � ��� �� �� ��� �����������. ����
�������� � ��� ��������, �� ���� � �������. �������� � �������� ����� ������ ���
������� ������������ �����, � ��� ����� ����������� ������ ������� ����� ���������
��� ��.
3. ����������
�����
������ �� ������ ������������� � ���, ��� ������� ����� ���� ����� ���������
��������� �������� ��������� ��������� ������.
����, � ������ �� �����. �������, � �����, ��� �� ���� ����������. ������, ���
����� ���, ��� ������ �������� ��������� ��������. � ������ �����. �� ����������
����� ����������� ������������ �� �������, ���������������� � ��������������. � ���
������: ���� � ���� � ����� ���, �� � ����� ������������� ������, �������������
������� ������ � ������������ �� ���� ������. � ����� � ����� �������� ���������
���������. ������� � ����� �������� � �������� ���� �, �����������, ������� ����
���. � ����� ����� ����, ���������� �����, ����� ������ ������ �� ���������
����������, ����� ���������� �������� �������� ��� ���������� ���������� ������
�����. � � ����� �������, ����� ����������, ������ ����� �������, ������� �������
���� � ������� �����. ��� ���� � �������� ��������� ������, ������ � ��� ����,
������ ��������� � ��������� ���� ������������� ���������� ����� (��� � �����).
� ������������ ���������� � ��������� ��� ����� ����� � 2004 �., ����� ����
��������� ����� ���� �������� ���������� ����� �� ���;
� ���� ����� ����� 2007 �., ����� ���� ����� ������ �������� � $70 �� $150.
� ���� ���� ������� ��������: ���������� � �����, ��� ����� ���������� ���������� �
����� � � ��������� ����� �������������� � ���������. ��� ��� ���������
������������� �������� ��-�� ��������� ���������� � �������� ������� ����������
��������.
� �� ���� ��� �� ������ � ������. ��� ����������, ��� ��� �������� � ��� ����������
�������������� ���������� ��� ��� �������� �� ����, ������ ������������ �������
���������� � ���� ����� ������������ ��������, � �� � ���� ��������� ����������
������������� �������. ������ � ������, ��� ������ ��� ������� ���� ���� �� �����,
����� �� �� ����, ��� �� ��� ������������� ����������, � ������������� ������,
������� �� �������� �� ������.
� ��� ��������� ������ �����. � ������ ����, ��� ����� ����� ���� �� ������ �
�����, ����� ����� ���������� ����� ������� ��� �����, � �������������, ������. ���
�������� ���� �� ���: ���� �� ������ ��������� ��� ������������� ������ �� ������
������� ���� ��� ��������.
� ��� � ��������� �������, � �������� ������� ����� ������� �� �����������
��������� �����, ������� �� ������ �����-���� ������������� ������ �� �������.
����� ����� ��� ������ � ����� �������� �������. �� ��� ��������� ������ ������,
��� � ������ ��� ��� ��������� ������, ������� �� ��� ����� ����������� � ������
���������� ��� �����, �� ������� ���� ����� ������� �������.
��, ���� ��� ������� �������, � ��������� ������ ������� ��������� � �����������
(����� � 3). ��������, � ����� ������, ������ � ����� �� ����������� ������� ��
����. ������� ���� �������, ����� � ��������, ������� ��� ��������� ��� ���������
��������� ����� ��� ����� � ���, ���� ������� �� �������� �������� �����. ���
������ ����� ����� ���������� �2013 �., ��� �������� � ����������� ��������� �
���������� ������ ��������� ������
. ����� ���� ������� ������� � ������ �� ������ ������. ������ ����� � �����������
� �� ��� ���� ������� ����� ������ ������ ����� ���������.
����, � ��������� ���, ��� ��� ���� ���������� � ����������. � ��������� ��������
���� �������� �� �� ������ �����, � �������� ������������ ����� ���������� ����
���������. ����� �������� �� ��� � ��� ������������ ����������� ����� �����������
���� �������� � �����, ���������� ���� ��������� ���� (���. 1), �� ������� � �����
�� ���� � 3 � ������ ����� ���� ������ �� ���� � 2.
�����
������� 5: ����� ��������, ����������, ���� ������ ��� �������� ���� ���������
��������, ����� ����� � �� ���� ����������� �������� ����� �� ������:
� ������ ���� ���� � ���������?
��������� ������, ������ ��� ��������. ��������� ���� ����. ��������, �� ��������
��������������� ���������� � �������� �������� �������� �����.
��������, �� ��� �����-�� ���� ��������, � �����, ����� ������� �������, �������
���� � ������:
� ���� ���������� �� ��� ����������� ������� �� �����, �� ����� ���� ��� �������?
����� �������� ������ �� ��� ��� �������. � ������ ����� ���� ����������, ����
�����, ����������, �� ���������� ����������, ��� ������ �� ��� ������� � ���
���������. ����� ����, ������� ��������, ��� � �������� ������������� ����� � �����
������ �������� ������ ��������: ����� ������� ��������� �� ����� ������ �����.
��������� ������, ��� ��� ����� ��������� ����� ������ ������������� �������.
5.�����
���. 12. ���� � �������� ����� ������ ����, �� ����� ��������� ����� ���������
������ ��� �� ���������� � ������� ���� �����, � ����� ���� ������������: ���
�������� ��������� ���������. ����� �������� ����� ������� ���� ��������, ��������
�� ������ � ���� ��������, �� � � ���� �������� ������. ����� ����, � ���������
������� �����, �������� � �������������� ��������. ������� ���� ���������, ������
��������� ������� ����� ���������, ������������ ����� ������������, ������� ���� ��
������� �������� ������, ������� ���� ���, ����� �������� ����� �����.
5.1 ����������� ����. �����
�����������, ������������� ���� �� ����� ��� �� ��� � ������� � �����. ��� ���� �
����� ��� �� ������������� �� ����� � ����� ���, �� ������ �������. ������ ����
�����, ������, ������� � 3 ����, � 5 ���. ��� ������ ������� ���� ��������
����������. ��������, ��������� ������-������ ����� ���������� ����������, ���
������ ������ �� ����������� ��������� ������ 5�7 ���.
���� ��������� �� ������� ���� ��������� ���� �� ���� ���������� ���. ������ ������
�� ������ �������������� ������������. ����� � ��� �� ����������, ������ ����
����������� ��������� � ��������. � ��������� ������ ���������� ��������
(����������� ��������) ��������� � ������������ ������� ����� ����������.
����� ��������� ���� ������, �������� � ����� �� ������ ���� �?�. � ���������
������ �������� ������ ������������ ���������� ����� �����.
� ��� ���� �� ��������� ���� ��������� (���������� � ��� �������� �����) �����
�������� �� ������� �� ������� ������ ������ (���� �������, ����������� �
���������� � �������� �� ����� 3.3).
�� ������ ���� ����� ��� ������� �������������� ���� ���� �� 10 ���. ��������,
������������ ��� ����� ������������.
���. 13.
���� ����������� ���� ���������� ����� �� ����� ����� (������ �� ������� 1 ������
�� ����� 3.3). ����� �� ����������� � ��������� ��� � ����������� �� ���������
���������. ���� �������� �� ����� ������������, � �� �� ������������ ���� �����.
����� � ��������, �� ������ ��������� ��������� ����, �������� � �������� �������,
������� �������� ������� ����� �������� � ��������� ��������������.
�����
. ������ ��� ��������� ������ �������������� � ������������. ���� �� ��� ����� ���
�� ������ �� ��������� ������ �������� ����� ������, �� �� ������ �� ������������.
������ � �� ������ ���������, � ����� ���� ����������, ������� ��������
������������ ���������� ��������� �� ����� � � ����� �.
��� ��� �������� ��������� ����� ������ �� ����, ����� �������� ��������. �������,
��� ������ ������� � ���, ��� ���-�� �������� ���������� �� ������������ ��
��������, �� ����� ��������, ��� ��������� ������ �� ������ ���������� �����
������. ��� ������� ����������.
���� ����� ����� ��� �� �� ������ ������� �� �����, ��� ����� ����������� ����.
��� ����� �����, � � ����� ��� ����������� ��������� ��, ��� � ��� ��������. �����
��� ������� ������������� �������� ���������, ������ ��� ������ ���� ����������
������ ������ (��������, ����� ������ ���� �����-�� ����) � ������� ��������
�������� ��������� � �����. ����� ������� ��� ����� ����� ����� �������.
��� ������ ����������� � ���������? ��������, ��� �������� �����, ����� �� �����,
���������� ���� �� ������. ����� �� ������� ��� ����? ��� ��. ����� ������� ��
�������� �� ���������. ������? ������ ��� ����� ��� �������� �������� ������� ��
100 %-��� ����������. ���� �� ����������� �������� ����-�� ������� �� ���� �������
� �����, �� �� �������� ������ ������ ������� � �� ���������� ����� � ������. ��
���� ������� �� ������ �� �������� �������� ������ �, ��� �� ��� ������� �������
����, �������� ����������� ������, ��� ����������� ����������. �������������, �����
��������, ��� ���� ��������� ����������� ������ �� ��������� ��� ����������� �����
�� ���� ��������� ������ �� �����! ����� ��� �� ����� �� ����������� �������.
�������� � ��� �� ������ � �����, � ���������� ������������ � ������ ���� �����
����� �� ������� �� ���������� �����, ����������� ���� �� ���������. ��� �������
������� ������� ����� ��������, ����� ����������, ������� �������� ��������
����������� ����!
����� �� ���������� ����� ��������� ���� ��� ��������, ��� ����� ����� ����������,
� ���� ����� �� ������� �������. ���� �� �� ������������� ���� ����� � ���������,
�� ��� ���� � ����� ����� ����� ����� �����������, ��������� �� ���� �� �������
������ �����������. ��� �����������. ���� �� ������ �������� �� ���������, �
�������� ���������, �� ��� ����� ���� �����, � ��� ������� ���� �������� �����. ���
������ � ���� ����� � ����� ����� ������� ����� ����.
���� ������������� ������� ����������, ��� ���� �����, � ��� ��������, ������
�������� ����������, ��� ��������� ������ �� ����� ���� �������� ������ �� ���. � �
��� ������: ����� � ������ �� �����, �� ����� ��� �� ��� ���� ��������������, ����
� ���� (�� ���� �� ����� ��������� ����). ��� ���������, � �������� ���� ������� ��
��������� ��������, �� ����������� ��������� ���������� ����������� ����������, ���
��������� � ���������� ����������. ������ ������� �� �������� ��� ������, �
���������� ������� �� ��� ����!
�����
������� ��������� ������� ������� ���������� ���-�� ��������� ���� ���� ��������:
���� �� 10 % �� ����� ������� �� �����. � ���� �������� � ������� ���� ��������
����� ������. ���� ����� ������, �� ������������ ������ ���������� ������� �����
��������� ������������, ��������� �������������� ������� ���� ����� � ������� ���
������������ ����������.
������� ������ ������� �����������, ��, �� ��� �����, ���� ���� �� ������ �����.
�������� ���� �������, �� ���� ��������� ���������� ���������. � �� ������, ��� ���
������ ����� ���������� � ���� �������, �� ���� ������� ������ �� ������ � ����
��������� � �� �����. ��������, ��� ������ �������������� ����� ��� ����� ����� �
���������.
��� � ���� ������ � �����. ���� �� ��������� ������ � ��������� ����� ������� ��
������, �� ����� �������� � ����� ������ �������� ����������. � ���� ������ ������
�� ����� ������ ������ � �������. ���������� ����� ���� ����� ���������� ��� ������
������� ����� �������� �� ������� ��� ��������� ��������.
��� �� ��� ����? � �������� ����� � ������ ���. ��� ��� ���������.
��-������, �� ���� �������, �������� ���������� �����, �� ��������� � ���, ��� ���
�������, � ����� ������� ���� ��������� � ������� ����������� ������������. ���
���� ������ �������� � ����� ������������ ������������ [26]. �����������, �����
������� ����� ������ ��������� �������� ���������, ������ �������, ������� �������
��������� ���� ������-�����. ����� �������� �� ��������� ���������� � �����
�����������.
�-�������, ��� ��������� ����� �� ������ ��������� �� � ���, ����� ����������, ���
������������ ��������������� �������, ���� �� ������� ����������� �����. � �����,
��� ���� �� ������ � �������� ������� � ������ ������ � ���� ���������� ��� �����,
�� �� ���� ������ ������ ����������� ������ �����. � ���� �� ����������� ��
�������� ���� ����� ���� � ���� ����������, � ������ ��������� �� ������� ���������
� ������� ����������� ��������� � ��� ��������� ���� ������� ����, ����� �� ������
� �� ������ � � ���� �� ����� �� � ���� ����� ���� ��������� ��� ����� ������.
�����
������ �� ������� ��� �����? ������ ��� ����� � ��� ��������. ��������� �����
������ �������� �������� �������� ���������� ����, �� ������� ��� ��������
���������� � �������� ���� ���� � ������� ������� �����.
������� �������� ������������� � ���, ����� ����� ���� ������������� ���� (�����) �
��� �� ��������� �������������. ��� �� ��� ������������ ����, ���� � ������ �����
����� �������� � ��������� ��������� ������������ ����. �� ���� ����� ���������
���������� ��������, �� ���� ������ �� �������:
��������! ���������� ����� �� �������� �������: ����� �� ������ ���� ������� ����
��� ��� ������������� �������. ��������� �� ��� ����, ���� ������� �� ������
���������� ������ � �����!
��� ������ �������� ���� ��������? ������ �����, �������: ������ �������� �
��������� ���� ������������� �� ������� ��� ����������� ������. ������ �������� �
���� ����������.
�����
� ��� ������ ���� �����, � ��� ������� �������� ������� ��� ���.
������ 1. ��������, �� ������ � ����� � ���, ��� ����� �������� � ������� ���������
������ ��. �� ����� ��� ������� ��� ���������.
�y
�����������, ��� ��� ���������� �� ����� $1000 � ����. �� ��� �� ��������� $12 000.
��� ����� �������� ����� ����������� �������� �� � �������. �������� �����, ���,
������ ���������� �� �������� ��������, � ��� ���� $50 000 �� ��������. ���
��������� ������� ������ ���������. ����� �������, ���� ������ � ���������� ��
����� $12 000, ����� ����� ��� �� ���� � �����. ��� ����� ������� ��� �� � �������.
��� ���������� ���������� ���� �������? ��� ������ ������� ����� �������� �������
����� �� ���� $1000 � �������� �������� ���������� + 3 % � ���� (�����������, ���
�� ����� ���� ��������� ������������ ����� � ����� ��������).
������ ��������� ������� ������� � ���� ������ ����� �������, ��������� �� ������
����������� �������� �������� ������� ����� ���������� ��������. ���� �� �� ������
����������� ���� �����, �� �� ������� �������������� ���� ����� � ���� ������ �����
������ ���������.
�����
��������, �� ��� �������������� ���� �� ���� � �� ���. � ������ ��� ������� ���
���� ����������������� ����� �������. ��� � �����, � ����������� �������, �� ������
��������� ���� �������, �������� ���� ����, ����� � �������� �������� �� ���� � ��
���������.
��� ���������� ���� �������� ���� ���������������� ����. ����������� ���, ��� ���
�����, ���������� ��. � ������ ����� ������������ �����, ������������� ������ ��
�����. ����� ����� ���������, ��� �� ���������� � ������� ��������. ��������� �����
�������� �� �������.
��� ���� ������� ����� �������. ���� �� ��������� ���������� ������������� ������ �
���������, ������, � ��� �� ������� ���������, ����� �������� � �������� ����.
�������������, ���� ���� ������� �������. ����� ���� ����� ����! ������������
���������� ���� � ��� ������� ������� ����, ��� ���� ������� �����������.
���� � ��� �� ��������� ��������� ���� ��� �������� �������� �� ��� � ���������� �
�����������, ��� ��� ����� ����� �� ������, ��� ��������� ����������� ��������
������.
���� �������, ��� ��� ����������� ������ �������. � ������� ���� ��������.
�������������� �� ���� ������������� ��������. � ���� �������� �� ����� ��������
����������������� ������ ����� 10 % ���������. ������, ���������� ������, ��� ��
����� 10 % ��������� ���� ����� ������ �������� �������������� � ��� ���������� �
������ ���������������� �� ����.
����� ����, ��� �������� ������� ��� � �������� � ���, ��� ����������, � �������,
��� ��� ���� ����� �������� �, ��������������, ����� ����������� ������������� ��
���� (�� ���� �� �� �������� �� � �������, �� � ����� ������ ����� ��� �����!).
����� �����, �� ��� ��� ������� ����������������� ��� ��������� ���������� ���� �
����.
���. 15.
������, �� ������ ���������� ���� ������ �� ��� ������� � ��������� ���� �������
����� � ������� ������� � ��������, ��� ������ ����� ���� ��������. ������
���������� ����������� ��� ������� �� ���� � ��������� �������� �� �� �����������.
�����
��������� 1. ������ ����� ������� ��������� ������� ��� ��������� ���� �� ����?
����������� �� �������� ���� ��������� ��� ������ ����������� ���� ��� � �����, ���
� ����� �� ���, ��� �������� � ������.
� ���������� (S)
� ��������� (M)
� ���������� (A)
� ������������ � �������� (R)
�� ����, ����� ����������� ������� ��������� �������� ������. � ���� ������ ����
���������� ���� �� �������� ������, ������������ ���� ������������, ���� �� ��,
����� �������� �������� ��������� ����� ������.
� ���������� �� ������;
��� �� ������� �� ��� ���������� ������� ����. ������ ���� ����� ����������� ���
��������, �� ���������� ������ ��� ����������, ������� ������ ������� ��
������������ ������� �������:
� ����;
� �����;
� ����;
� ���.
����, � ���� ����� �� ����������� ��������� ������� ��������� � ����. ��� ���������
���������������� ���� ���� �������� ������ �� ������� ����� ���������, � ���������
�� �������� ��������������. ����� �������, ��������� �������������� ��� ���� � ����
����� ������. ���-�� �������� �� �����, ����� ���������� ��������� �������, ���-��
����� ����������� ���������, ���������� ���� ������������� ��� ����� �����, �������
������� ��������, � ���-�� �������� ���� ���������� ��������. ���� ������������
�������� ����� ����� �� ��������, ��� ��� ���� ���������, � �������������,
���������� ����� � �������� �� ���� ��� ��������� ����� ���������.
���. 16.
������ ���� ���� �� �������� � ������� ����� ������ ����������. ��������� �� ���
����, �� ������ ���������� � ����� ���������� �� ����, ����� ��������� ����������
���� ��������. ����������, ���������� � ����� �������� ������� �����.
6.���������� ����������
��� 2003 �., ����� � ������ ������� ������������� ���������� �� ����� � ���������
���������. ����� ��� ������ � ����� ���� �������, �� ����� �����, ������ � ��������
�� ������ � ���������. ���� ��������� �������, ��������� �� ������-�� �������,
������: ���� ��� �����, ��� ��� ������ ��� ��� ��� ������, �� ������ � ������
�������, ������� ���� �������� �������������� ������������.
� �������� ��� �����, ������ ��� ����� ��� ��� ���������! � ���������! ��� ��� ��
������� ��������������� ������������? ����� ����� ���������� �������� �������,
����� ����-�� ��� ����������?! ����� � ���, ��� ��� ���� ��������� ��������, ������
�����-�� ������� ��������� � ���-�� ��� �������, ������ ���. � ����� � ���
����������� ������ ������, ������ � � ������ ����� �� �����! � �� ����
������������� ������� � ������ �������������! � �������� ������� � ��������������
������������ ����� ������ ������ �������� ������
���� ���������� ������ ��������� ������ ���������. ����� ��������� ���� ���������
����, �� ������ ������� �������� �������� ����������, ������ �������� ���� �����
����. ��������� ������ �������������. �� ��������� ��� ��� ���� ������� ����� 90 %
���� ������� � ���� ����������. ����, ��� ����������� � �� ���������: �������
������ �� ����������� � �� ������ ������ � ����� ���� ����������. ��, ��� ������ ��
����� ������������ � ����, ������ � ��������� ��������� ���� ��������� ����������!
����, �������� ��������� � ����������� �� ����, �� ��������������� ������� ������
�� ���������, ������ ��� ����������.
���� ���� ����� ������� � ���, ����� ������� ������� ������� ������ �� ����, ���
���������� �� ����� �������� �������.
������ ��� ���� ������, ������� �������� ������� ����� � 5: ��� ����� ��� ������
�������������. ������� �������� ��� � ��� �������������� �������. ������� ���
������ � ����������� �� ���������� ��������� ������! �� �������, ����� ���� ��
��������� ����� ����������, �� ������� �������� �������� ��������!
����, ���� ���� � ��������� �������� ��� ���������: ����� (earnings � E), ����
(risk � R), ���� (time � T).
����� � ���� ������ �������� �� ���� ����������� (price � P), ������� �� �������.
����� �������, ���� �������� ������ ������� � ���, ����� ����� ����������, �����
������ ������� ����� �� ���� � ����� �������.
� ��� ���� ������� ����������, ��� ������ ��� �������������� � ����� �������� ��
�������� ����������� � ��� ������� �������� �� ����� ���� ��� �����.
� ���������, ��� �������, ������� ��������� ������, �������� ����� ������� ������
����������.
� ��� ���� ������� ����������, ��� ������ ������������ ������� ������ �������,
���������� �� ���� ����������.
� ��� ������ ���� ������, ��� ���� ������� ������������ � ������ ����������. ���,
��������������� ������ (HFT), ������� ������������ �������� ������������ �
��������� ������������, ��������� ��������� ����� ������ �������.
� ��� �� �������, ��� ������ ���������� ���������� ����������� � ������, ��� �����
���������� ������ � ��������� ��������� ����� � ���������� �������� � ������������
����. ������ ����� ����� ���������� �������� ���������� ������ ���������.
����� �������, �� �������� �������� ������ ����������� ������ ���� ������ � ����. �
����� ��� ������� ������� ���� ��������� ���������.
���� ����� ������� �������� ����� ����, ����� ���������� �������� ������
����������, ������� ����� �������� ���������� ����������� ����������? ����� �����:
��������� ����� �� ����������. ����������� ������������� �������� ����������
�������� � ������� ���. ����� ��� �����������, �� ����� ������������ ������������
�������. ��������, ��� ��� �������� ������, ��� ����� ��� �����������, �������,
������� �������� ������� ���������� ���������, ��������� ��� 90 % ������ �������
���������� � ��� ������ �������, ������� ������� ����� � 10 % �������. ������ �
��������� ����� � ������� ������ � ����������, ������� ���� �����-�� ������� ��
���������� ����� �������� � ���, ��� ������������� �������� �������, �� ��� �����
�� ������ �������, ������ ��� ��� ����� �������� ������� �������� � �������������
�� ��������. ��������� ������ ������������������, ����� �� ������� ������������ �
����� ��������� ������� ������������ ��������� � ����� � ��������.
�����
���� ����� ��������� �� �������� � ��� ��, ������ ��������������� ������ � ���
����, � ������ � ���� � ����.
������ �������
���� ����� ����� ������� �������� � ���������. � ������, ��� ��������� � �������
(�������) ������ ������� ����, ����� ���� ��?����, ��� ��������� � ����.
� �� ���������� ������, ��� ����, ������ ������ ����� 100, �����-�� ����� ������
120.
� �� ���������� ������, ��� ���� ������ � 11:00 ������ ����� � ����� ����� �����
���������� ��� ������.
������� ��� ���� ������, ��� ������ ��������. �� ����� ���������� ���������
��������������: ������ ���, ������� ����������� �� 5, ������������ �������� �����
������. ��� ���� � 1915, 1925, 1935, 1945, 1955 � ������ �����. �� ��������, ��� ��
������� ������� �� ������ ����������,�� ��� �������� ������ ���������� ����������
������ ������ �� ��� ��� ����������� �����. ���� �� �������� �������� ��������
������� �� ���� ��������������, �� ���������� ������ � ��������� ������ (��. �����
8.4.9) � ���������, ��� �������� � ������� ���� ����� �� ����� ������� � ��� ��� ��
������ �� ������ ������, ��� ��������� ���. ���� ���� � ��� ���� ������ �� 10 �����
������������� ���, ��� �� �����������, ��� 11-� ��� ����� ������� � ���, ������� ��
�� ������ ������� ������ ���������, ������� ������ � ������ ���� ��� ������
��������� ��, ��������� �� ������ � ������� ����. ����� �������, ���� ���������
����, ��� �����, ��������, �������� � ���� ���� �� 10 %, �� ���� ��� �����������
������������.
������ ����, ���� � ������ ���� �� ���������� ����� ����, ����� ���� ������ �����
������ �������� � ���� ������� � ������ �� ������� � ������� ����� �� ����� ����. �
����� ������ �� ����� ��������� ����, � ����� ��� ���������, ��� ������ �����
������ ������ � ��� ��������. � ������ ����� �������� ����� � ���� �������, ��
����� ������� ����������� ��������� ������ ��� �������������� �����.
����� ����, ���� �� � �������� ����������, � ����� ���� ����� ������� ��������
����, �� �� �������� �� �������� �������. �� ��������, �������, ��� ������� �����
������, �� ���������� ���� ��������� � �������, ������ �������� ���� ���������
����, ����� ������ �� ����� ����� ������� ��������. ��������, � ��������� ���� ���
�������� ������ �� ������������ ����� ����� ���������� � ��� ���������
������������� ������������ �����, �� ������� ����������� ������ ������ ��
���������� ��������.
����� �������, ��� ���� ����� ������ ������ �������������� ��������, �������� ��
����������� ��������� �������. ����� �� ����� ��������� � ���� ����� � ���, ���
������ ����� ��������� � ��������� � ��� ����������� ���������, ����� ����� ��
������ ��������� � ��������� ��������, � ������ ������� ����� ����� ���������
�������������� �������������.
����, ��� ������� ������ ��������� ������ ��������� �������� �� ����� ����� �����
������� ��� ����� ������ � ������ ������� P(t2) � � ������ ������� P(t1):
D = P (t2) � P (t1).
�� ���� ������ ������� �� 100 ���., ������� �� 110 ���., ���� ������� � 10 ���. ���
������.
������ ��� �� �������������� ����� ����� �����, ������ �������� ��������� �����.
������� ������ ��������� � ����, ����� ������� ������������� ����� ���� ������, �
�� � ����, ����� ���������� � ������ ���������� ������. �� ��-�� ������������
���������� ��� ���������� ��������. ������� ������ ������� ������� ������� ��������
�������� �������, ��-�� ���� � ���� ������ �������� ��������� �� �������������
���������� ������ � ��������� ���������� ������.
� ���� ���������������� ������������� �������� ��� ��� ���: ������, ����� � ����� �
���������� ������� ���������, � ������ ����� �� ��������� � ���������� �������
�������� ��������, � ����������� ���������� ������, �� ���������� �������� �����
�������. � ����� ����, �������� ������ �� ����������� ��������� ����� ����� �������
������������� ��������. �� ��� �����������. � ����� ����� ����� ���� ����������
���������� ������ ������������. �� ���� ������������� �������� ����� ����������
����� ���.
� ���� ������ ���� �������� ��������� ������� �������������� � ������. ���� ���
�������� �����-������ ���������� �������� �������������, �� �� �������� � ���
����������� � ���������� ������� ��� ������� �������� �������� � �� �������
����������� ������ �������� �������� �����������, ��� ���������� ����� ������������
����������, ������� ����� �������� ���� ����� �� �����. ��� ��� ���������� ���
������, ������ ���������� �������� ��������:
����� �������, ��� ������� ��������� (average result � AR) �� ���� �������� � �����
������ ��������:
AR = AP ? PP � AL ? LP (1)
AR � ��� � ���� �������������� �������� ������� ������ ����� �������� �������, ��
���� ������� ��������� ����� ������.
AP: ����� � ������� ������� 1000 ������� ������� ��� � ����� ������;
AL: ��� ���, ��� ������� ������ (����-����) ��������� �� �� 1000 �������
��� �������� �������� 400 �������? ��� ������� �������� ��������� ����� ������ ��
������ �������. �� ����, ���� ������� ��������� 100 ������ �����, ���������� ����
������ �������� ��������������� �������� 400 ? 100 = 40 000 �������.
�� ������� 1 �������, ��� �� ����, ����� �������� ������� �� �������� ��������, ���
���������� ������� �����������:
������� 1 � ��� ��������� ������. � �������� ���� ����� ���� ������� �������
������� � �����, ������ ��� �� ������ ������� �������. �������������, ������� �����
������������ ���:
��������� ������� 2! ��� ������ ������� �����. �� ����� �������� ��������� � ��� �
���� ����������� ������������. ��� ��������� ������� ��������������� �������
������� ������. ���, � ����� �������, ������������ ������������ ��������
����������� ������ ���������, � � ������ � ����������, ��� ��������� ����������� ��
����� ���� ������, � �� �� �����-������������ ������.
���� ��� ������� �������� TC � ��������� ��� ������ �� ������� �������. ����
�������� ���� ���� ������� ������, �������� � �������� ���������� � ���������
��������. �������� �������� ������ ���� � ������ ���������� ����������� ������� �
����� ������� ������������� ������� ������ ��. ����� ��������� �� �� ����� �������
�������� �������. � �� �������� ���� ���� ������-�� ���������� ��������� � ���
����. ���� � ���, ��� ����� ��������� ��� �������� �����������, ��� �� ���� ��
��������� �� ������ ��������. �� ����� ������ ������ ��� 1 % ������������, ��
�������� ���� ������������ ������ �� �������� ����, ����� ������ ����� ��
������������ ������ � �������� �� ������� � ���������. ��� ���� ������� ��������
������. �������� �������� �������� ����������� ����� �� ������ ����������� �������,
� ������ �� ������� ������.
notes
���������
������ ������� � ������� ���������� <LINK B01> ��������� ������ �� ��� ������� �
����������� ����. ����� ���������, ����� ������� �� ������ � ���, ��� ��� ������
���� ������.