Главный объект мировой экономики - товары и услуги

Товар - это предмет удовлетворяющий какую-либо общественную потребность

произведенный для обмена обладающий ценностью, которая устанавливается в процессе
обмена на другие товары.

Факторы производства - ресурсы необходимые для производства товара

Труд и технологии - человеческие ресурсы

Земля и ресурсы - природные ресурсы

Капитал - Ресурс который необходимо затратить чтобы произвести товар, в

производительной, денежной, товарной формах, необходимых для создания товаров услуг
и материальных благ.

Международное движение капитала

Правило Вальраса.
IM = X + NA + NR (1.)
X - экспорт
IM - Импорт
NA – чистые (продажи активов (разность стоимости активов, проданных иностранцам и
купленных у них),
NR – чистые платежи процентов (разность стоимости процентов на вложенный капитал,
полученных из-за рубежа и выплаченных иностранцам).

Продажи активов в любой форме (права собственности, ценные бумаги, золото и пр.)
означают приток капитала в страну. Платежи процентов представляют собой плату за
пользование капиталом, полученным в прошлом. Чем больше продажа активов сегодня,
тем выше будут платежи процентов по привлеченному капиталу в будущем.
Следовательно, чем выше чистая продажа активов (NA) сегодня, тем ниже размер
получаемых чистых процентов (NR) в будущем. Преобразуя уравнение (1.), получим
уравнение (2.), левая сторона которого представляет собой текущий баланс – баланс
товаров и услуг плюс чистые выплаты процентов на капитал, которые рассматриваются
как торговля капитальными услугами, а правая – баланс движения капитала.

IM – X – NR = NA (2.)

Таким образом, в соответствии с правилом Вальраса баланс торговли товарами и

услугами должен быть равен с противоположным знаком балансу движения капитала.

Формы капитала:
● денежная
● производительная
● товарная
Государственный капитал - бюджет государства и вложения в международных
организациях.

Частный капитал – средства из негосударственных источников, помещаемых за рубеж или

принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда
относятся инвестиции, торговые кредиты, межбанковское кредитование;

По срокам международные капиталовложения делятся на:

краткосрочные
среднесрочные
долгосрочные (все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и
портфельных инвестиций, а также ссудный капитал.)

По характеру использования международные капиталовложения могут быть

предпринимательскими и ссудными.

Ссудные капиталовложения - означают предоставление средств взаймы ради получения

процента. Здесь активно выступает капитал из государственных источников, но из частных
источников операции также весьма значительны. Предпринимательские - прямо или
косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема
прав на получение прибыли в форме дивиденда. Чаще всего здесь выступает частный
капитал.

Процесс прямого инвестора - слияние и поглощение.

 Валютная политика
Валютная политика - Совокупность мероприятий осуществляемых в сфере
международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими
и стратегическими целями страны.

Главные цели экономической политики:

● Обеспечение устойчивого роста экономики
● сдерживание роста безработицы и инфляции
● поддержать равновесие платежного баланса

Валютное законодательство - совокупность норм, регулирующих порядок совершения

операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными
соглашениями между государствами по валютным проблемам.

Валютные ценности – это некоторые валютные активы, к которым относят:

● ценные бумаги, которые выражены в иностранной валюте. Это акции, облигации,
аккредитивы, чеки, векселя, и другие долговые обязательства, которые
номинированы в иностранной валюте;
● иностранная валюта; в России, например, доллар, евро.
● драгоценные камни в сыром и обработанном виде (изумруды, алмазы,
александриты, рубины, жемчуг, сапфиры);
● драгоценные металлы (золото, серебро, платина);
● металлы платиновой группы (палладий, иридий, рутений, родий, осмий), кроме
ювелирных и бытовых изделий из перечисленных металлов, их лома, камней.

Дисконтная политика - Изменение учетной политики ставки ЦБ, направленное на

регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на
международное движение капиталов и динамику внутренних кредитов, денежной массы,
цен, совокупного спроса.

Девизная политика - метод воздействия на курс национальной политики путем купли-

продажи государственными органами иностранной валюты (девиз) В целях повышения
курса он покупает валюту, а для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на
национальную валюту. (процесс покупки или продажи - Валютная интервенция)

Национальная валюта Иностранная валюта

Цены национальных товаров снижает увеличивает увеличивает снижает

На мировом рынке

Торговлю национальными Увеличивает экспорт/ Сокращает экспорт/ Сокращает Увеличивает экспорт/

товарами на мировом рынке Сокращает импорт Увеличивает импорт Экспорт/ Сокращает импорт
Увеличивает импорт

Цены национальных ценных снижает увеличивает увеличивает снижает

бумаг и активов
Приток капитала из-за Увеличивает приток Сокращает приток Сокращает приток Увеличивает приток
рубежа/ отток капитала за капитала/ сокращает отток капитала/ увеличивает капитала/ капитала/ сокращает
рубеж капитала отток капитала увеличивает отток отток капитала
капитала

Функции резервной валюты:

● как средство обращения
○ для частного сектора — валюта платежа в международных контрактах
○ для государственного сектора — Инструмент валютных интервенций
● как мера стоимости
○ для частного сектора — валюта цены в международных контрактах
○ для государственного сектора — номинальный якорь денежно-
кредитной политики
● как средство сбережения
○ для частного сектора — валюта номинала финансовых активов
○ для государственного сектора — валюта размещения официальных
резервов
Глобализация нарастающий в историческом масштабе процесс взаимозависимости
взаимопроникновения цивилизаций.

Валютная система – это совокупность и форма организации валютно-финансовых и

денежно-кредитных отношений, сложившихся на основе интернационализации
хозяйственной жизни и развития мирового рынка и законодательно закрепленных в
международных соглашениях и национальных и межгосударственных правовых формах.

Национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с

учетом норм международного права. она связана с мировой валютной системой

Мировая валютная система (МВС) – это совокупность и форма организации валютно-

экономических отношений, обусловленных мирохозяйственными связями, усилением
взаимозависимости национальных экономик.

Мировая валютная система включает также совокупность институтов, которые

обеспечивают нормальное функционирование валютных отношений такие как:
Международный Валютный Фонд (МВФ), Международный Банк реконструкции и развития
(МБРР), Европейский Банк реконструкции и развития (ЕБРР) и др.

При экспорте и импорте разнообразных товаров и услуг становилось необходимым

определять валютный курс, то есть курс национальных денежных единиц друг к другу.
Подобная необходимость запустила процесс формирования мировой валютной системы.

Международную валютную систему можно определить как совокупность международно-

правовых норм, регулирующих движение валют и валютные курсы.

1.Национальная валюта 1.Резервные валюты, международные счетные


2. Условия конвертируемости
национальной валюты
3. Паритет национальной валюты
4. Режим курса национальной валюты
5. Наличие или отсутствие валютных ограничений,
валютный контроль
6. Национальное регулирование международной
валютной ликвидности страны
7. Регламентация использования международных
кредитных средств обращения
валютные единицы
2. Условия взаимной конвертируемости
3. Унифицированный режим валютных паритетов
4. Регламентация режимов валютных курсов
5. Межгосударственное регулирование валютных
ограничений
6. Межгосударственное регулирование
международной валютной ликвидности
7. Унификация правил использования
международных кредитных средств обращения

8. Регламентация международных расчетов страны 8. Унификация основных форм международных

расчетов
9. Режим национального валютного рынка и рынка 9. Режим мировых валютных рынков и рынков
золота золота
10. Национальные органы, управляющие и 10. Международные организации,
регулирующие валютные отношения страны осуществляющие межгосударственное валютное
регулирование

Основные составные элементы валютной системы:

1. Опеределенный набор международных платежных средств
2. национальная иностранная международная валюта
3. режим обмена валют включая валютные курсы и валютные паритеты
4. Условия конвертируемости
5. Механизм обеспечения валютно-платежными средствами международного оборота
6. Регламентация и унификация форм международных рассчетов
7. Режим международных рынков валюты и золота
8. Статус межгосударственных институтов, регулирующих международные валютные
отношения
9. сеть международных и национальных банковских учреждений, осуществляющих
международные кредитные операции, связанные с международной экономической
деятельностью.

Валютные правоотношения — это урегулированные нормами ряда отраслей права, в том

числе финансового права, общественные отношения, возникающие в процессе
осуществления валютных операций, проведения валютного контроля и
регламентирования валютного обращения.

Под объектами валютных правоотношений понимаются: валюта РФ, ценные бумаги,

номинированные в валюте РФ, платежные документы, эмиссионные ценные бумаги,
опционы, долговые обязательства, выраженные в валюте РФ; иностранная валюта —
денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, валютные ценности.

Субъекты валютных правоотношений делятся на две категории — резиденты и

нерезиденты, Российская Федерация, субъекты РФ, муниципальные образования, которые
выступают в отношениях, регулируемых российским законодательством.

Европейская валютная система

Этапы формирования европейской валютной системы:

 1. 1958–1970 гг. — подписание Римского договора и создание таможенного союза
европейских стран;
2. 1971–1978 гг. — период реализации «Плана Вернера» и согласование программ
создания европейского экономического и валютного союза;
3. 1979–1991 гг. — создание Европейской валютной системы и ее функционирование
на основе единой валюты экю;
4. 1992–2001 гг. разработка и поэтапное внедрение программы создания
Европейского экономического и валютного союза;
5. С 2002 г. — начало деятельности Европейского экономического и валютного союза
на основе введения наличного обращения единой валюты евро.

Первый этап
В марте 1957 г. шесть стран — ФРГ, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды, Люксембург
(бенилюкс) подписали Римский договор. и с 1 января 1958 г. они объединились в ЕЭС
(Европейское экономическое сообщество)
Римский договор содержал положения о:
● постепенном устранении ограничений в торговле
● общей политике в области транспорта и сельского хозяйства
● создании таможенного союза
● достижении равновесия в платежных балансах стран
● договоренность о сотрудничестве правительств и центральных банков
● поддержании курсов валют.
В 1962 г. Европейская комиссия разработала программу координации эко-
номической и денежно-кредитной политики в рамках ЕЭС с перспективой
создания экономического и валютного союза.
в 1964 г. были сформированы три комитета:
● управляющих центральных банков
● бюджетной
● экономической политики.
В 1969 г. Совет министров ЕЭС одобрил предложение Франции о согласовании
экономической политики между странами — членами ЕЭС
На конференции ЕЭС, проходившей в декабре 1969 г. в Гааге, Совету министров
Сообщества была поручена разработка плана поэтапного формирования
экономического и валютного союза.
В марте 1970 г. был создан комитет для подготовки проекта этого плана, возглавляемый
Пьером Вернером — представителем Люксембурга.
Центральные банки стран — членов ЕЭС создали специальный фонд для поддержки
платежных балансов на период перехода к единой экономической и валютной политике.

Второй этап
Он начался с формирования европейской валютной системы с утверждения в марте 1971
г. плана поэтапного создания экономического
и валютного союза, рассчитанного на 10 лет — до 1980 г.

На первом этапе (1971–1974 гг.) планировались сужение пределов колебаний валютных

курсов от +1,2 % до 0, введение полной взаимной конвертируемости валют, унификация
валютной политики.
На втором этапе (1975–1976 гг.) предполагалось завершение этих мероприятий.

На третьем этапе (1977–1979 гг.) предусматривалось формирование наднациональных

органов управления ЕЭС с передачей им некоторых полномочий от национальных
правительств, объединение центральных банков ЕЭС, создание единой бюджетной
системы и в конечном итоге переход к единой европейской валюте.

«План Вернера» не был полностью реализован из-за разногласий между странами.

В 1973 г. в ЕЭС вошли Великобритания, Дания, Ирландия.

Курсы национальных валют колебались в пределах «европейской валютной змеи», а

валютные интервенции при этом стали проводиться не только в долларах США, но с 1972
г. и в немецких марках.

В 1985 г. – окончание создания полностью интегрированного общего рынка.

Дальнейшие действия по плану:

1. Введение единой расчетной единицы ЭКЮ (ECU, European Currency Unit —
Европейская валютная единица) в противовес СДР – расчетная валюта МВФ;
2. Применение режима «европейской валютной змеи» для совместного плавания
курсов валют;
3. Использование золота в качестве реального резервного актива;
4. Введение системы межгосударственного валютного регулирования для покрытия
странами дефицита платежных балансов и проведения валютных интервенций

Третий Этап

с 1979 по 1991 гг. в ЕЭС вступили еще три члена: Греция, Испания, Португалия.
Конвенцию об ассоциации с ЕЭС подписали 66 государств Африки, Карибского и
Тихоокеанского бассейнов (Ломейская конвенция 1984 и 1989 гг.).

В 1979 г. единую валюту ЭКЮ ввели 9 стран, с 1981 г. — Греция, в 1989 г. — Испания и
Португалия.
ЭКЮ представлял собой валюту корзинного типа.
Квота национальных валют — компонентов ЭКЮ определялась в зависимости от доли
страны в совокупном валовом продукте ЕС и взаимной торговле. Пересмотру раз в пять
лет.
В 1995 г. в валютную корзину ЭКЮ входили 12 валютУ.

Формирование ЭКЮ:
1. Немецкая марка (30%)
2. Французский франк (19%)
3. Английский фунт (12%)
4. Итальянская лира (10%)
5. Голлландский гульден (10%)

На основе валютной корзины формировался курс ЭКЮ к доллару.

Центральные банки стран — участниц Европейской валютной системы были
связаны между собой своповыми соглашениями, в основе которых лежала
обязанность регулирования спроса и предложения на валюту, курс которой
выходил за рамки определенных отклонений.

Данная система регулирования получила название механизма обменных курсов.

Эмиссия ЭКЮ частично обеспечивалась золотом. Был создан специальный фонд,
объединявший 20 % официальных золотых и долларовых резервов стран ЕВС в
Европейском фонде валютного сотрудничества.

Европейские страны предприняли еще одну попытку интеграции.

В апреле 1989 г. была предложена программа создания политического, экономического и
валютного союза, разработанная комитетом под председательством Ж. Делора,
являвшегося председателем Комиссии ЕС. Этот план был положен в основу
Маастрихтского договора о Европейском союзе.
В 1991 г. – подписание договора об образовании Европейского союза ,
предусматривающего единое гражданство ЕС (параллельно с национальным
гражданством). Формирование валютного, экономического и политического союзов.

Четвертый этап
Формирования ЕВС начался с подписания в феврале
1992 г. 12 странами Евросоюза Маастрихтского соглашения о поэтапном про-
движении к экономическому и валютному союзу (ЭВС) на основе отмены валютных
ограничений по движению капитала в ЕС.
Это соглашение было ратифицировано и вступило в силу 1 ноября 1993 г. В январе 1994 г.
был создан Европейский валютный институт во Франкфурте-на-Майне (Германия),
основной целью которого была подготовка к организации Европейской системы
центральных банков и к эмиссии ЭКЮ. Предполагалось введение наличного обращения
ЭКЮ с 01.01.1998 г., которое так и не состоялось.
В декабре 1995 г. на заседании Европейского совета в Мадриде была принята программа
введения новой денежной единицы евро, включавшая критерии и сроки ее реализации.
Критерии конвергенции по маастрихтскому договору:
1) дефицит государственного бюджета не должен превышать 3% ВВП;
2) государственный долг не должен превышать 60% ВВП;
3) темпы инфляции не должны превышать более чем на 1,5 процентных пункта
аналогичный усредненный показатель трех государств, в которых отмечается наименьший
рост цен;
4) процентные ставки по долгосрочным кредитам не должны превышать более чем на 2
процентных пункта соответствующий средний показатель для трех государств с самым
низким уровнем инфляции;
5) обменный курс национальной валюты в течение двух лет до введения евро не должен
выходить за пределы колебаний, установленные механизмом обменных курсов,
действующим в Европейской валютной системе +/- 15%.
Основная цель критериев конвергенции — обеспечить жизненность валютного союза
через установление бюджетной и финансовой дисциплины.

Эволюция мировой валютной системы

Критерии Парижская Генуэзская Бреттон- Ямайская Европейская
валютная валютная вудская валютная валютная система
система ссистема свалютная система с 1976с 1979 г.
1867 г. 1922 г. система с 1944– 1978 гг. (региональная)
г.
1. База Золотомонет Золото- Золото- Стандарт СДР Стандарт ЭКЮ
ный девизный девизный (1979-1988 гг.);
стандарт стандарт стандарт евро (с 1999 г.)
2. Использо- Золотые паритеты Официаль-ная Объединение
вание золота Золото как резервно-платежное средство демонетизаци 20%
как мировых я официальных
денег Конвертируемость валют Конверти- золота золотодолларовы
в золото руемость х резервов.
доллара США Использование
в золото по золота для
официальной частичного обес-
цене печения эмиссии
ЭКЮ, переоценка
золотых резервов
по рыночной
цене.
3. Режим Свободно Свободно Фиксирован- Свободный Совместно
валютного колеблю- колеблю- ные паритеты выбор режима плавающий
курса щиеся курсы щиеся и курсы валютного валютный курс в
в пределах курсы без (+/- 0,75; курса пределах +/-
золотых золотых +/- 1%) 2,25%, +/- 15% с
точек точек августа 1993 г.
(с 30-х гг.) (европейская
валютная змея»),
с 1999 г. только
для 4 стран, не
присоединивших
ся к зоне
евро
4. Конферен- Конферен- МВФ – орган МВФ, Европейский
Институцион ция ция, межгосударст Совещания фонд валютного
альная совещания венного «в верхах» сотрудничества
структура валютного (1979-1993 гг.);
регулировани Европейский
я валютный
институт (1994 –
1998 гг.);
Европейский
 центральный
банк (с 1 июля
1998 г.)

Европейский фонд валютных

Европейский фонд валютного сотрудничества обеспечивал распределение кредитов

между центральными банками в случае ослабления национальных валют. Резервы фонда
формировались за счет отчислений 20% валютных резервов стран ЕС1.

Период трансформации механизма валютных курсов в валютный союз можно разделить

на пять этапов:

1. 1979-1983 гг. – пробная фаза, характеризуется большими различиями в экономических

условиях стран.
2. 1983-1987 гг. – фаза консолидации, немецкая марка выделяется как «ключевая» валюта,
вокруг которой формируется общая экономическая политика.
3. 1987-1990 гг. – фаза переориентации, характеризуется симметричной работой механизма
валютных курсов, возникает очевидная потребность в проведении общей политики.
4. 1990-1993 гг. – кризис, спровоцированный отменой контроля за движением капитала и
проведением разной денежной политики в объединившейся Германии и других странах-
участниках механизма валютных курсов.
5. 1993-1999 гг. – завершающая фаза, характеризуется расширением границ целевых зон
валютного курса до 30% спрэда, реализацией критериев конвергенции для подготовки к
Европейскому валютному союзу.

«Единый Европейский Акт» 1987 г. закреплял необходимость введения единой валюты для
достижения полноценного эффекта от Единого рынка, формирование которого должно
было быть завершено к 1992 г.

Маастрихтский договор (1992) - страны ЕС перешли к формированию лбщей политики, В

соответствии с договором, устанавливался трехступенчатый план введения единой
валюты, учреждения центрального банка ЕС, перехода права на проведение
экономической политики от национальных правительств к наднациональным органам.

Три этапа:
1. с 1 июля 1990 г. до 31 декабря 1993 г. — либерализацией движения капиталов
внутри ЕС, завершение формирования единого внутреннего рынка, разработка мер
по сближению макроэкономических показателей стран-членов.
2. с 1 января 1994 года до 31 декабря 1998 — стабилизации бюджетов, цен и иных
показателей, соблюдение которых является обязательным для достижения
экономической конвергенции. Формирование правовой и институциональной базы
европейского валютного союза путем учреждения Европейского валютного
института (ЕВИ), разработкой будущей Европейской системы центральных банков
 (ЕСЦБ) во главе с Европейским центральным банком (ЕЦБ). На 31 декабря 1998 г.
были определены фиксированные курсы евро к валютам стран ЭВС (см. табл.4.5.).
3. с 1 января 1999 г. — началом работы ЕЦБ. Участники союза стали проводить
согласованную валютную политику, в безналичный, а с 1 января 2002 г. в наличный
оборот была запущена единая европейская валюта евро.

Причины роста доллара США:

1. В процессе глобализации финансовых рынков возросли возможности проведения
спекулятивных атак на ту или иную валюту, что потребовало больше валютных
накоплений у центральных банков.
2. В 1990-х гг. МВФ активно пропагандировал преимущества фиксированных
валютных режимов к валюте-«якорю» (как правило, это был доллар).
3. Перестали быть замкнутыми валюты стран ЦВЕ и на бывшем пространстве СССР.
Падение роли европейских валюты было также связано и с внутренними
факторами.

Валюта 1990 г. 1993 г. 1996 г. 1998 г. 1999 г.

Доллар
51 56 60 66 66
США
Японская
8 7,6 6 5,3 5,1
иена
Фунт
3 3 3 4 4
стерлингов
Швейцарск
1,2 1,1 0,8 0,7 0,7
ий франк
Евро - - - - 13,7
Немецкая
16,8 13,4 12,8 12,1 -
марка
Французск
2,4 2,2 1,7 1,3 -
ий франк
Голландки
1 1 0 0 -
й гульден
ЭКЮ 10 8 6 1 -
Всего, 4
валюты 30,2 24,6 20,5 14,4 -
зоны евро

Валюта 1989 г. 1992 г. 1995 г. 1998 г.

Доллар США 90 82 83 87

Немецкая марка 27 40 37 30

Японская иена 27 23 24 21

Фунт стерлингов 15 14 10 11
Французский франк 2 4 8 5

Швейцарский франк 10 9 7 7

Канадский франк 1 3 3 4

Австралийский доллар 2 2 3 3

Экю и другие валюты Зоны 4 12 15 17

евро

Прочие валюты 22 11 10 15

Итого 200 200 200 200

Классификация факторов, влияющих на формирование валютного курса

Образующие факторы, которые непосредственно связаны с процессом международного

экономического обмена:
а) ВНП обеих стран, участвующих в международном обмене;
б) платёжный баланс;
в) внутреннее и внешнее предложение денег;
г) процентные ставки.
Регулирующие факторы, действие которых влияет на изменение образующих факторов
и оказывает тем самым регулирующее воздействие на механизм управления валютного
курса:
а) Факторы государственного регулирования: налоги; квоты; пошлины; лицензии;
кредитная и эмиссионная политика; регулирование цен; законодательные методы (законы
РФ, указы президента РФ, указания Центрального банка и др.); деятельность
Центрального банка; распределение валюты.
б) Структурные факторы: структура биржи; банковская структура; инфраструктура связи;
сезонные факторы; направления внешнеэкономической деятельности.
Кризисные факторы, которые возникают при выведении экономической системы из
динамического равновесия:
а) кризисные проявления экономики: дефицит госбюджета; бесконтрольные эмиссии;
инфляция; различие внутренних и внешних цен; монопольные производства;
б) выполнение инвалютной функции денег (средство платежа в полном объёме, средство
накопления и сбережения, утечка капиталов за границу, сокращение инвестиций);
в) падение объёмов производства (изношенные основные средства, нехватка оборотных
средств, не конкурентоспособность продукции, низкая культура производства (качество),
неэффектное управление, разрыв связей (потеря рынков), нереализованность научных
разработок, диктат монополистов, отсутствие технического обновления в производстве,
отсутствие высококвалифицированных специалистов в области рыночной экономики,
взаимные неплатежи, неучастие в обороте ресурсов, падение доходов потребителей, игра
на валютных биржах)
Политические факторы: смена представителей власти; политические решения, влекущие
за собой непосредственные изменения в денежной системе страны; решения,
определяющие (долгосрочную политику государства, среднесрочную политику
государства, краткосрочную политику государства, степень стабильности руководящих
структур, уровень надёжности в управлении экономической системой, степень
взаимопонимания между экономическими и политическими структурами, уровень
исполняемости законов, величина государственного сектора в экономике, степень
разногласий между политическими силами в стране, отсутствие чётко разработанных
программ подъёма экономики, степень доверия населения руководящим структурам,
степень защищённости частного капитала.
в) Психологические факторы: отложенный спрос; ожидание инфляции; отсутствие
экономического мышления у населения; отсутствие опыта в переходе к рыночным
отношениям; ориентация цен на валютный курс, а не наоборот; недоверие к национальной
валюты

Валютные курсы

Платёжные документы в иностранной валюте и наличные денежные знаки в инвалюте

имеют определённую цену на конкретный момент. Валютный курс, как один из важнейших
элементов валютной системы, представляет собой цену денежной единицы одной страны,
выраженной в денежных единицах других стран. Стоимостной основой валютного курса
выступает покупательная способность валют. Его отклонение от стоимостной основы
зависит от спроса и предложения валюты.

Выделяют следующие основные факторы, влияющие на изменение валютного курса.

1. Темп инфляции. Соотношение валют по паритету покупательной способности является

основой валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше
темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные
факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной
способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже.
Данная тенденция обычно прослеживается в среднесрочном и долгосрочном плане.
Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом
покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Это объясняется
тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их покупательной
способности.

2. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению

курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных
должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса
национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для
погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к
скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В
современных условиях возросло влияние международного движения капиталов на
платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

3. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс
объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных
ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение
капиталов, прежде всего краткосрочных. Как правило, повышение процентной ставки
стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в
том числе национальных, за границу.

Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных

капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных
ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они
предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных
капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном
рынке, если на нем процентные ставки выше.

4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-

либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают
ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные
рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых
соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного
движения «горячих» денег.

5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных

расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществляются в долларах,
определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и
степень ее использования в международных расчетах. Так, в начале 90-х годов на долю
доллара приходилось 50% международных платежей, 70% внешней задолженности, в
частности развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение цен на нефть,
растущие выплаты по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже в
условиях падения его покупательной способности.

6. На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка

международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры
стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь
при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает
их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получившая
название «лидз энд лэгз» (“leads and lags”), влияет на платежный баланс и валютный курс.

7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется

состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными
выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры
учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень
покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и
перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о
торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении
спроса и предложения и курсе валюты.

8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования

валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных
рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими
колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс –
показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени
доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса
направлено на его повышение либо снижение исходя из задач валютно-экономической
политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс,

обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики государства.
Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные
курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в
зависимости от конкретной ситуации.

Перечисленные выше факторы, определяющие колебания валютного курса, являются

общими.

Значительные колебания курса ухудшают международные валютно-финансовые

отношения. Понижение курса национальной валюты выгодно экспортёрам, позволяя им
поставлять товары на внешний рынок по ценам ниже среднемировых, но в то же время
удорожает импорт.

Это приводит к росту цен в стране, снижению ввоза товаров и уровня потребления,
обострению проблемы внешней задолженности. И, наоборот, при повышении курса
национальной валюты снижается эффективность экспорта, падает конкурентоспособность
внутренних цен; что касается импорта, то он увеличивается, возрастает приток в страну
из-за рубежа капиталов.

Ведущие страны Запада предпринимают меры по обеспечению стабильности рыночных

курсов своих валют посредством согласованного межгосударственного вмешательства в
деятельность валютных рынков, усиления влияние официальных органов на курсы в целях
ограничения рамок их колебаний, для чего центральные банки проводят совместные
валютные интервенции.

Валютный курс воздействует на направление международных потоков капитала. Решение

о вложении национального капитала в активы той или иной страны принимается исходя из
ожидаемой реальной прибыли на инвестируемый капитал, которая зависит от процентной
ставки и ожидаемых изменений валютного курса.

Валютный курс, наряду с процентной ставкой, сам по себе выступает ценой актива. При
наличии развитых финансовых рынков сегодняшняя стоимость актива, получение которого
ожидается в будущем, определяется дисконтированием его будущей стоимости в
соответствии с процентной ставкой и ожидаемым уровнем валютного курса. Динамика
валютного курса, степень и частота его колебаний являются показателями экономической
и политической стабильности общества.

Валютный курс выступает объектом макроэкономической политики. С его помощью

нередко происходит урегулирование платёжного баланса. Валютный курс играет важную
роль при разработке и проведении кредитно-денежной политики, поскольку поддержание
определённого уровня валютного курса может потребовать использования официальных
валютных резервов, что неизбежно отразится на предложении денег в экономике.
 Валютный курс

Еруб=Cd/Cf
Cf=1
Cd-национальная валюта
Cf - иностранная валюта

Главные продавцы - экспортёры

Рынок бывает дефицитный - спрос выше предложения

Равновесный
Профицитный

При повышении цены на нефть кривая предложения перемещается вправо, нефть

Интервенция Центробанка.

Реальный валютный курс = (Cd*Of)/(Cf*Pf) = Er×(Pd/Of)

Он показывает соотношение корзины товаров за рубежом переведенный из иностранной
валюты в национальную с помощью номинального курса, и цены корзины товаров в своей
стране. То есть реальный валютный курс отражает

Номинальный курс - цена единицы валюты выраженная через единицы иностранной

(Cf/Cd)

Задача
1992-1995, динамика номинального и реального курса не совпадала эту
взаимозависимость иллюстрирует курс рубля по отношению к доллару.
Апрель 1995 г. - номинальный валютный курс рубля по отношению к доллару упал с 4749
до 5025. Однако в этот же месяц цены в США выросли на 0,4% а в РФ на 8,5%. В
результате реальный валютный курс рубля к концу апреля составил
5025*100,4/108,5

5025/4749=105,8

105,8×100,4÷108,5= 97,9

En=сумма (Pn×Wi) - номинальный эффективный валютный курс

Pn - индекс номинального валютного курса E1 текущего года по сравнению с базовым

годом E0
Wi - (Ex+Im)/сумма(Xi+Im) - доля (удельный вес) какого-то партнёра в общем торговом
обороте изучаемой страны с теми странами которые считаются главными торговыми
партнёрами.
Реальный эффективный валютный курс
Реальный эффективный валютный курс это номинальный эффективный валютный курс с
поправкой на изменение уровня цен или других показателей (издержек производства)
показывающий динамику реального валютного курса данной страны к волютам стран
основных партнёров.

En= сумм (Pr×wi)

Pr= Er1/Er0 = ((Cd1×Pd1)/(Cf1×Pf1))÷(Cd0×Pd0)/(Cf0×Pf0))
Франция в 1990 En= 0.237, в 1996 Еn=0,166
Pn=0.7
Ex=7.966 млрд.
IM= 10,45 млрд.
Оборот страны = 385,207 млрд.

Соотношение курса национальной денежной единицы к иностранной в определенный

момент закрепляется в котировке. Котировку валют осуществлялось государственные и
общественные банки.

Курс национальной денежной единицы может определяться в форме после котировки.

Например 1 доллар = Х евро Германии
Париж - Нью Йорк 1 доллар = Х
французские франки
Москва -нью Йорк 1 доллар = Х рублей

Валюта которая покупается или продается то есть торгуемая называется базовой а

валюта которая служит для оценки торгуемой валюты называется валютой котировки.

Обратная косвенная котировка может использоваться когда за единицу принимается

национальная денежная единица и выражается в единицах иностранной валюты

Например Великобритания, страны входящие в британское содружество. Европейская

валютная единица евро также имеет обратную котировку.

При прямой котировке курс покупки обозначается как курс Bid банк резидент покупает
торгуемую базовую иностранную валюту за национальную.

Курс продавца Offer курс по которой банк продает торгуемую волюту и покупает
национальную

Величина на которую курс Bid отличается от Offer называется Spread.

Разница в котировке означает, что банк готов платить за 1 доллар 2.1701 а при продаже 1
доллара он хочет получить 2.1721. клиент напротив получит по курсу 2,1701 и должен
заплатить 2,1721 значит клиент продает банку по курсу 2,1701

Обратной котировке Bid курс по которому банк покупает laser курс по которому продает.
Британский клиент хочет продать 1 млн стерлингов за доллары, то получив от своего
банка котировку
GBP/USD= 1,6565/16625 это означает что банк покупает 1 фунт за эквивалент 1,6565 и
делал бы за подарок одного фунта получить 1,6625. А предприятие при обмене 1млн
фунтов по курсу получить 1 656 500 долларов.
А случае если британское предприятие желало бы продать 1 млн долларов за английские
фунта стерлингов то получив от своего банка такую же котировку, когда фунт выступает
как торгуемая валюта на которую предприятие хочет обменять доллары в этом случае
банк продает и покупает доллары по курсу Offer 16625.
В некоторых странах в качестве моржи используется официально маржу

Для доллара США в размере 0.0040 пункта это означает, что если предприятие поручае
своему банк купить на бирже доллары, то при официальном курсе 1,6169 покупка для
клиента будет осуществлена по курсу 1,6209 (1,6169 + 0,004). Таким образом маржа это
величина, на которую курс покупки или продажи валюты клиенту отличается от
межбанковского курса и формирует доход банка.

Страхование валютных рисков в современной экономике

Согласно фундаментальному исследованию проведенному базиским комитетом по

банковскому надзору при банке международных расчетов выделяются следующие
категории риска возникающие в результате финансовой деятельности:
● Системный
● Стратегические
● Кредитный
● Страновой
● Рыночный
● Процентный риск ликвидности
● Валютный
● Операционный
● Правовой
● Реппутационный
Валютные риски - группа рисков возникающих в связи с использованием нескольких валют
в международных сделках.

Валютные риски делятся на 2 группы:

● риски связанные с изменением в будущем валютного курса
● риски связанные с расчетами.
Поскольку валютный курс может отклонятся в разные стороны от ожидаемого значения, и
соответственном валютный риск может быть связан с как с убытками так и с прибылями.
То представляется логичным выделять 3 формы проявления валютного риска.
● Позитивный - означает что в результате благоприятного изменения валютного курса
компания(банк) может получить дополнительную прибыль
● Негативный - выражается в том что неблагоприятное изменение валютного курса
могут привести, по соответствующей валютной позиции, убытки
● Нейтральный - изменение валютного курса по операциям не даст дополнительных
прибылей или убытков, то есть фактическое значение совпадает с ранее
ожидаемым значением волютногг курса.
Будущее фактическое значение валютного курса можно представить следующим образом.

е t+1= Et(Et+1) + M
e t+1 - фактическое значение спот курса в будущем

E(et+1) - ожидаемое значение вольного курса

По этому в арсенале финансового менеджера имеются различные методы управления
валютными рисками

Если один из них например форварды берут за основу управления именно ожидаемое
значение валютного курса Et при этом условие ошибки остаётся, то другие ( в частности
валютные опционы) позволяют управлять, также и условием ошибки (ню) которое и
представляет собой потенциал валютного риска. Если компанией или банком проведены
защитные меры исходя из ожидаемого значения валютного курса в зависимости от
изменения ню можно говорить о дополнительных убытках или сверх прибылях.
Валютный риск или риск курсовых потерь представляет из себя возможность
потенциальных потерь при изменении валютных курсов.

Валютный риск определяется состоянием открытой валютной позиции банка то есть

разницей между стоимостью активов и пассивов в данной валюте с учётом забалансовых
позиций.

Открытая позиция то есть акты в данной валюте полностью покрыты пассивами, вольного
риска нет, так как даже переоценка производится на одну и ту же величину

Виды открытых позиций

● Длинная - суммарная величина балансовых и не балансовых требований
превышает величину балансовых и не балансовых обязательств.

Валютные войны

В 1973 году была установлена договоренность между США и саудовской аравией о том,
что покупка и продажа аравийской нефти будет осуществляться в долларах.

В 1975 к соглашению присоединились все страны ОПЕК

Таким образом. доллар по факту стал валютой обеспеченной нефтью.

Нефтедолларовая система была стабильна до 2000 года и объявления Саддамом

Хусейном