5

ДЕНЬГИ И РЫНОК КАПИТАЛА

5.1. Сущность денег, современные деньги.

Деньги - финансовое средство, которое может быть использовано для
покупки других средств. Как средство обращения, деньги используются при
обмене товаров.
Под средством сохранения богатства подразумевается способность денег
сохранять покупательскую способность.
В качестве счетной единицы (меры стоимости) деньги выступают в том
смысле, что в определенных денежных единицах может быть выражена цена
любого товара.
Формы денег менялись в процессе эволюционного развития цивилизации.
Этапы их становления:
а) товарные доденежные эквиваленты (пушнина, ракушки, скот);
б) золотые и серебряные деньги;
в) бумажные деньги – денежные знаки, выпускаемые государственным
казначейством с принудительной покупательной способностью
г) кредитные деньги – знаки стоимости, возникшие на основе замещения
имущественных обязательств частных лиц и государства. К ним можно отнести:
вексель, банкноту, чек, кредитные карточки, депозитные деньги.
Вексель – документ, который получает кредитор от заемщика денег. По
истечении срока кредитор предъявляет заемщику это долговое обязательство и
тот обязан вернуть долг, т.е. «погасить вексель».
Банкнота – денежный знак, выпускаемый банком и выполняющий роль
денег (доллар, рубль и т.д.). У него отсутствует внутренняя стоимость.
Чек – документ, содержащий распоряжение владельца счета выплатить
предъявителю чека указанную сумму.
Кредитная карточка – документ, содержащий информацию о
платежеспособности ее владельца. С ней можно получить сумму и оплатить
покупку, не имея наличных денег.
Депозитные деньги – система специальных расчетов между банками на
основе банковских вкладов путем переноса суммы с одного счета на другой.
Это, другими словами, безналичные деньги. По объему наличные деньги
значительно уступают денежным средствам, находящимся на банковских
счетах. Банкноты и разменная монета составляют около 10% всех денежных
средств.
Помимо денег к финансовым средствам относят облигации и акции.
Облигации – долговое финансовое средство, гарантирующее держателю
фиксированный доход.
Акция – долевое финансовое средство, обеспечивающее доход в виде
дивидендов из прибыли корпораций. Дивиденд, как и %, являются платой за
риск фондодателя.
Одной из важнейших характеристик финансовых средств является
ликвидность – способность превращаться в наличность. Актив ликвиден, если
он может быть быстро использован как средство оплаты номинальной
стоимости.
Абсолютно ликвидны бумажные деньги и монеты. Любую облигацию или
акцию сложнее обратить в наличность, чем снять со счета в банке деньги. Чем
меньше ликвидность, тем больше риск потерь.

5.2.Рынок капитала и его структура .

Капитал – один из элементов общественного богатства. В самом

широком смысле слова под капиталом понимают ценность (все ресурсы,
используемые людьми для производства новых благ и услуг), приносящую
доход. Выделяют три вида капитала:
а) физический капитал (здания, сооружения, машины, инструменты и т. д.);
б) денежный (финансовый) капитал (ценные бумаги, банковские депозиты и
другие денежные активы;
в) человеческий капитал.
Что касается человеческого капитала, то его сущность мы рассмотрели
в предыдущей теме. В рамках данной темы сосредоточимся на исследовании
денежного и физического капитала. В связи с этим выделим следующие
сегменты рынка капитала:
1.Сегмент уже созданных капитальных благ (физического капитала) –
производственных зданий, оборудования, товарно-материальных запасов). Если
этот капитал нужен фирмам постоянно, он покупается. Доход от купли-
продажи называется ценой фактора капитал или ценой капитального актива.
Если же физический капитал необходим на короткий срок, он арендуется, и мы
имеем дело с услугами капитала. Они измеряются количеством часов работы
машин в день, месяц, год (машино-часы). Аренда капитальных благ порождает
поток доходов, называемых рентными платежами, выступающими в форме
арендной платы.
2. Сегмент ссудных капиталов или кредитный рынок. Здесь
предъявляется спрос на деньги или инвестиционные фонды, необходимые для
расширения производства, закупки оборудования и т.д. Организационно этот
рынок обслуживают банки, предоставляя краткосрочные кредиты для
пополнения капитала.
3.Третий сегмент рынка капиталов – рынок ценных бумаг. Сюда
обращается предприниматель, если ему необходимо пополнение основного
капитала. Рынок ценных бумаг дает возможность обеспечить средства на
длительный срок через покупку облигаций, или бессрочно – через покупку
акций.
Капитал как фактор производства имеет особенности, которые
накладывают отпечаток на функционирование всего рынка.
а) Как и на остальные факторы производства, спрос на капитал носит
производный характер;
б) фактор капитал воспроизводится экономической системой;
в) при анализе капитала первостепенное значение приобретает фактор
времени. Происходит своеобразная сделка между настоящим и будущим
временем. Ведь средства на капитал (покупку или аренду) расходуются сегодня,
а доход будет только в будущем!
Рассмотрим сегмент уже созданных капитальных благ. Физический
капитал делится, как мы знаем, на основной и оборотный. Ограничимся в
рамках нашего исследования основным капиталом, который можно назвать
капитальными благами длительного пользования.
Итак, перед нами рынок созданного капитала. Его объекты –
капитальные блага длительного пользования, а субъекты – предприниматели.

В долгосрочном периоде запас капитала, как правило, увеличивается. Это

значит, что предложение услуг капитала возрастает. Рассмотрим, почему это
происходит.
Допустим, фирма решает вопрос о покупке станка, который собирается
сдавать в аренду. При этом она сравнивает выгоды, получаемые благодаря
покупке станка, с затратами. Ее выгода (доход) – арендная плата (прокатная
цена услуг капитала). Что же должен возместить владелец оборудования?
Во-первых, % на вложенный капитал. Это верно и в случае собственного
и в случае заемного капитала. В противном случае сумма, равная стоимости
станка, будет положена в банк.
Во-вторых, амортизацию. При эксплуатации у арендатора станок
изнашивается, (будем считать, что он подвергается только физическому износу)
и его стоимость уменьшается на величину износа, что необходимо возместить
владельцу.
В-третьих, цена станка за год может измениться. Если она увеличится,
доходы арендодателя возрастут, а издержки сократятся. Если же цена снизится,
то издержки возрастут, и их также потребуется возместить.
Таким образом, минимальная рентная оценка капитала или стоимость
капитальных услуг детерминирована тремя факторами:
 ценой капитального актива;
  реальной процентной ставкой;
 нормой амортизации.
Поскольку в долгосрочном периоде цена капитала возрастает, и издержки
фирм увеличиваются, предложение услуг капитала увеличится только при
повышении ставки арендной платы.

5.3. Рынок ссудного капитала и ссудный процент.

а) общая характеристика рынка
Каждая фирма, как правило, стремится увеличить запас своего капитала,
покупая станки, оборудование, строя новые предприятия. Процесс создания и
пополнения запаса капитальных благ называется инвестированием. Его
результатом является увеличение функционирующего в экономике физического
капитала, что является источником экономического роста. Для создания нового
капитала (капитальных активов) предприниматель предъявляет спрос на деньги.
Однако это не спрос на деньги как таковые, а спрос на деньги для
инвестирования. Их еще называют инвестиционными фондами. Поэтому спрос
на реальный капитал выступает в форме спроса на денежный капитал, который
покупается и продается на рынке ссудного (заемного) капитала.
Рынок ссудного капитала - это рынок, на котором действующие агенты
предоставляют и получают ссуды. Его появление связано с тем, что в одно и то
же время у одних субъектов экономики есть временно свободные денежные
средства, а другие субъекты в них нуждаются.
Ссудный капитал – это капитал, отданный в долг на условиях срочности,
возвратности и платности. Его особенности:
а) контрагентами ссудного капитала являются кредитор, т.е. лицо, дающее
ссуду, и заемщик – лицо, занимающее деньги.
б) имеет место разделение капитала-собственности и капитала-функции.
Ссудный капитал, оставаясь собственностью кредитора, свой реальный
кругооборот осуществляет на предприятии заемщика, который является
функционирующим предпринимателем.
 в) полезность ссудного капитала состоит в способности приносить доход
его владельцу.
г) форма движения ссудного капитала – Д – ДI , где Д – первоначальная
стоимость капитала, а ДI = Д + Δ Д.
д) способ движения ссудного капитала – кредит.
Объектами рынка ссудного капитала являются инвестиционные фонды, а
субъектами – домохозяйства, бизнес и государство.
За использование ссудного капитала заемщики платят кредитору ссудный
процент. Это плата за временное использование ссудного капитала.
Ставка процента – это выраженное в процентах отношение суммы
годового дохода, полученного на ссуженный капитал, к сумме самой ссуды.
Пример. В ссуду отдано на год 130$ с условием возврата 143$. Здесь
размер ссуды – 130$, ссудный %, или доход, полученный на ссуду – 13$, ставка
ссудного % = (13: 130) *100% = 10%
Равновесная ставка ссудного процента определяется спросом и
предложением на рынке ссудного капитала. Рассмотрим их более подробно.
б) спрос на ссудный капитал
Спрос на ссудный капитал носит производный характер, а его объем
зависит от многих параметров: масштабов реального производства; степени
развития кредитной системы; фазы экономического цикла и др.
Субъекты спроса на капитал:
1). Фирмы, которым он нужен для инвестирования. Предприниматель
должен возвратить ссуду с процентами через определенное время. Кроме того,
деньги тратятся еще до того, как оборудование начинает использоваться и
приносить доход. Поэтому при принятии решения о получении ссуды
предприниматель соотносит цену оборудования, ставку процента и
предположительную доходность будущего товара (капитального актива). Чем
ниже будет ставка процента, тем, при прочих равных условиях, больше будет
спрос фирм на заемные средства и наоборот.
2). Домохозяйства. Они занимают деньги для покупки товаров
длительного пользования, желая потреблять в настоящем больше, чем их
текущие доходы, за что и платят ссудный процент. Домохозяйства
предъявляют больший спрос на ссудный капитал по мере снижения ставки
процента.
3). Правительство обращается на рынок ссудного капитала, выпуская
займы для покрытия бюджетного дефицита, производства общественных благ.
Его спрос на заемные средства представляет собой убывающую функцию
процентной ставки.
Предложение ссудного капитала формируют в основном домохозяйства,
сберегая часть своего текущего дохода. Здесь мы сталкиваемся с выбором
субъекта во времени или проблемой межвременного выбора. Речь идет о
выборе домохозяйства между текущим и будущим потреблением его денежного
дохода. Можно сберечь часть дохода, уменьшив свое потребление. А можно и
нет! Каковы мотивы домохозяйства при принятии подобных решений?
Сберегая, домохозяйство рассчитывает на поток дохода в будущем. Оно
отказывается тем самым от сегодняшнего потребления в пользу будущего
потребления. Однако делает это не бесплатно! Это происходит потому, что
люди оценивают сегодняшние блага выше будущих благ. Временное
предпочтение – это склонность человека при прочих равных условиях
оценивать текущее потребление или доход выше, чем потребление или доход в
будущем. Эта фундаментальная черта человеческого поведения была в свое
время замечена Бем-Баверком при создании теории «обесценения будущего».
Согласно ему, человек руководствуется тремя мотивами:
а) психологический мотив: нормальный человек недооценивает будущее,
предпочитая немедленное удовлетворение потребности;
б) экономический мотив: в настоящем потребности кажутся более
насущными, а ресурсы менее значительными, нежели те, которые можно
ожидать в будущем;
в) технологический мотив: сегодняшние блага стоят больше, нежели
ценности будущего, потому что мы можем использовать их немедленно в
производственных процессах.
Это же положение можно проиллюстрировать русской пословицей:
«Лучше синица в руке, чем журавель в небе». Нетерпение, или желание иметь
блага сейчас, а не потом, связано в значительной степени с тем, что человек
смертен, и даже, по определению М.Булгакова, «внезапно смертен».
Откладывая потребление благ на потом, мы рискуем, так как срок нашей жизни
ограничен. Учитывая вышесказанное, можно дать такое определение процента.
Процент – это цена времени, вознаграждение собственника капитала за
ожидание и отказ от сегодняшнего распоряжения ресурсами

Помимо домохозяйств, сберегать могут фирмы и правительство. На их

сбережения не действует эффект дохода. Поэтому сбережения всегда будут
находиться в прямой зависимости от ставки ссудного процента.
Следует отметить, что процент применяется в трех направлениях: а) в
области потребительских решений; б) в области инвестиционных решений; в) в
области решений, определяющих структуру портфеля финансовых активов. Это
и награда за ожидание, и показатель чистого дохода на капитал, и компенсация
за отказ от ликвидности.
Процентная ставка существует потому, что капитал является редким
благом, она заставляет хозяйствующих субъектов в своих расчетах и решениях
учитывать редкость этого фактора и не допускать его разбазаривания. «…
Земельная рента мешает покрывать картофельными полями улицу Мира или
Реджер –стрит, так же как процент на капитал следит за тем, чтобы метро не
строилось во всех префектурах» (В. Репке).
В реальной экономике одновременно существует широкое разнообразие
ставок ссудного процента. Их дифференциация объясняется действием ряда
факторов, основными из которых являются:
• уровень богатства нации. В странах, где доходы людей велики,
склонность к сбережению текущего дохода выше, а значит, и предложение
заемного капитала будет больше. Соответственно ставка судного процента –
ниже. Это подтверждает и экономическая практика: в бедных странах
процентные ставки выше, чем в богатых;
• срок, на который выдается ссуда. Кредитор, предоставляя ссуду,
отказывается на определенный срок от ликвидных средств (денег). Процентная
ставка компенсирует ему потерю ликвидности. Поэтому по ссудам, выдаваемым
на более длительные сроки, ставка процента выше, чем по кредитам,
предоставляемым на короткое время;
• риск. В процентной ставке можно выделить два составных элемента:
плату за пользование деньгами и вознаграждение за риск. Чем больше риск
невозвращения ссуды, тем больше должна быть вторая составляющая процента
и, следовательно, выше ставка процента;
• налогообложение. Процент по ссудам облагается налогом как доход
кредитора. Поэтому, чем больше будет налог, тем выше ссудный процент;
ограничение условий конкуренции на рынке: банк – монополист может
требовать более высокие проценты.
• уровень ожидаемой инфляции. Как кредиторы, так и заемщики
учитывают возможную инфляцию.
В этой связи различают номинальную и реальную ставки процента.
Номинальная ставка процента – ставка, рассчитанная в текущих ценах.
Именно она фиксируется в договоре банка на предоставление кредита.
Реальная ставка процента – номинальная ставка, скорректированная на
инфляцию. Зависимость между ними И.Фишер выразил равенством:
i = r + π,
где r – реальная ставка процента;
π – ожидаемый годовой темп инфляции.
Приводимая формула верна, как правило, при низких темпах инфляции.
Для более точного расчета может быть использовано следующее уравнение:
i
r
1
 5.4. Предпринимательская способность. Экономическая прибыль и ее
источники.
Предпринимательская способность – способность человека эффективно
комбинировать ресурсы для производства благ и услуг. Предприниматель берет
на себя инициативу соединения ресурсов земли, капитала и земли в единый
процесс производства товара или услуги, принимает основные решения по
управлению фирмой и несет ответственность за их выполнение.
Предприниматель – это новатор, человек, идущий на риск: он рискует не только
своим временем, трудом и деловой репутацией, но и капиталом.
Каждый из факторов производства приносит своему владельцу доход.
Доходом фактора «предпринимательская способность» является экономическая
прибыль– разность между выручкой от реализации и общими издержками.
Бухгалтерская прибыль равна разности между общим доходом фирмы и явными
издержками. Затраты ресурсов, принадлежащих предпринимателю – это
неявные издержки. Когда экономическая прибыль равна нулю и фирма
покрывает все свои издержки (и явные, и неявные), то говорят, что фирма
получает нулевую экономическую прибыль.
б) источники экономической прибыли
Экономическая прибыль возникает, если общий доход фирмы превышает
ее экономические издержки. Естественен вопрос: за счет чего возникает это
превышение, что является источниками прибыли? Большинство экономистов в
настоящее время считает, что основными источниками экономической прибыли
являются: риск, связанный с неопределенностью, присущей рыночной
экономике; инновации; наличие монопольной власти. Рассмотрим их
подробнее.
1. Прибыль как вознаграждение за риск. Если представить себе
статичную экономику, в которой все известно и ничего не меняется, то в такой
экономике каждый владелец фактора производства получил бы доход, равный
предельному продукту фактора. Прибыль, превышающая этот доход, не могла
бы существовать вследствие конкуренции. В такой экономике не было бы и
убытка, так как в этом случае владельцы факторов изъяли бы их из данной
отрасли и поместили в другую сферу, обеспечивающую необходимый доход.
Однако реальная рыночная экономика непредсказуема. Здесь постоянно
изменяются спрос, предложение, цены ресурсов и товаров, вкусы и
предпочтения потребителей, техника, технология производства. Это порождает
неопределенность и риск. Некоторые риски можно застраховать: риск пожара,
наводнения и т.д. Страховые взносы, которые предприниматель выплачивает
страховым компаниям, он включает в издержки производства. Другие риски
(изменения спроса, предложения, цен, цикличность, политическая обстановка)
невозможно заранее оценить, а, значит, нельзя и застраховаться от них. Такие
риски предприниматель берет на себя, ибо именно он определяет стратегию
фирмы. Если предприниматель сделал правильный выбор, то его наградой будет
получение экономической прибыли. В противном случае он понесет убытки.
2. Прибыль как вознаграждение за инновации. Предприниматель, будучи
инициативным, творческим человеком не только использует существующие
возможности получения экономической прибыли, но и сам создает такие
возможности. Они, прежде всего, связаны с инновациями. К ним относят:
изготовление принципиально нового товара или услуги или создание нового
качества товара или услуги; внедрение нового способа производства; освоение
либо нового рынка, либо сегмента рынка; получение нового источника сырья
или полуфабрикатов для производства товара; реорганизация предприятия,
которая, например, обеспечит ему монопольное положение на рынке.
Инновации позволяют предпринимателю предложить потребителю новый
товар, снизить издержки традиционного, что обеспечивает ему определенные
конкурентные преимущества. Он как бы получает временную монопольную
власть, которая и позволяет получать экономическую прибыль. Однако это
явление временное. Высокая прибыль привлекает конкурентов. Со временем
экономическая прибыль исчезает. Но технический прогресс непрерывен:
появляются новые изобретения и инновации, а, значит, снова возникает и
прибыль. Особенность этой прибыли не только в том, что она временна, но и в
том, что ее величина не зависит от того, какую прибыль получают другие
предприниматели (в отличие от доходов на другие факторы производства).
3. Прибыль как следствие монопольной власти. Контроль над ценой
позволяет монополии поднять цены выше предельных издержек, ограничив
предложение товара и получать прибыль длительное время. Причем, если такие
источники прибыли как изменения рыночной конъюнктуры, инновации связаны
с неопределенностью, то монопольная власть, наоборот, позволяет фирме,
занимающей доминирующее положение на рынке, уменьшить
неопределенность и риск. Есть и другое отличие. Предприниматель, беря на
себя конъюнктурный риск, осуществление инноваций приносит обществу
несомненную пользу. Что же касается монопольной власти, то с точки зрения
большинства экономистов монополия не является эффективной рыночной
структурой и, следовательно, ее польза сомнительна.
в) функции прибыли
Прибыль, во-первых, выступает движущей силой, стимулом развития
производства. Именно стремление получить экономическую прибыль
заставляет предпринимателей постоянно искать новые идеи, осуществлять
инновации, распостранять их, т.е. развивать производство.
Во-вторых, ожидание экономической прибыли способствует
эффективному использованию ресурсов. Предприниматель знает, что снижение
издержек позволит ему получить дополнительную прибыль. Поэтому
обеспечивает непрерывность производства, экономное расходование ресурсов,
осуществляет контроль за производством и т. д. Хотя, конечно же, основные
возможности повышения эффективности использования ресурсов связаны с
нововведениями.
В-третьих, прибыль обуславливает эффективное распределение ресурсов
между альтернативными производствами. Они устремляются в те отрасли,
производства, где предприниматели получают экономическую прибыль.
В-четвертых, прибыль является одним из важнейших финансовых
источников инвестиций. Часть прибыли фирмы используют для покупки новых
станков, внедрения передовых технологий, а крупные корпорации и для
финансирования НИОКР. Таким образом, получение прибыли позволяет
предпринимателю осуществлять инновации и, следовательно, создает новые
возможности для создания экономической прибыли.

5.5. Сущность, функции и субъекты рынка ценных бумаг.

Большинство сбережений в рыночной экономике совершается
домашними хозяйствами, а большинство инвестиций – фирмами. В этой связи
необходим механизм, осуществляющий перемещение потоков денежных
капиталов от первых ко вторым. Такой механизм создается благодаря
функционированию финансовых рынков (рынков ссудного капитала, денег,
валюты), важнейший из которых – рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг – совокупность экономических отношений по
поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Ценные бумаги иначе называются
фондовыми ценностями, отсюда второе название – фондовый рынок. Функции
рынка ценных бумаг:
1. трансформация денежного капитала в ссудный, а затем физический
капитал. Свободные денежные средства аккумулируются и направляются для
инвестирования в реальный сектор экономики;
2. перераспределение потоков денежных средств и прав
собственности (прежде всего акций) между субъектами хозяйствования. Из
малоэффективных отраслей и производств капитал перемещается в более
эффективные.
3. повышение эффективное управления финансовым состоянием
предприятий - субъекты хозяйствования, привлекая средства, разнообразят
свой инвестиционный портфель. Это обеспечивает страхование рисков
инвестирования;
5. регулирование денежного обращения и кредитных отношений.
Операции на рынке ценных бумаг выступают важным инструментом
государственной финансовой политики.
Фондовые индексы (Доу-Джонсона в США, ДАКС в Германии) -
барометр рыночной конъюнктуры, позволяющие прогнозировать общие
тенденции уровня деловой активности в экономике.
Объектом сделок фондового рынка выступают ценные бумаги.
Ценная бумага – денежный документ, удостоверяющий имущественные
права или отношения займа между ее владельцем и лицом, выпустившим
ценную бумагу (эмитетном). Будучи выпущенными в обращение, ценные
бумаги становятся особой формой капиталом. В результате продажи ценных
бумаг у эмитента прирастает денежный (а впоследствии - физический) капитал.
Покупатель ценной бумаги увеличивает свой капитал лишь фиктивно – сам
капитал у него отсутствует, появляются только права на него, удостоверяемые
приобретенной ценной бумагой.
Происходит «раздвоение» капитала: с одной стороны – это реальный
капитал (здания, сооружения, оборудование), с другой – его отражение в
ценных бумагах, которые приобретают собственную рыночную стоимость,
способность продаваться и покупаться на рынке. Именно поэтому ценные
бумаги рассматриваются как особая форма капитала – фиктивный капитал.
Известные мировой практике ценные бумаги условно делятся на три
большие группы: основные, производные и прочие. К основным ценным
бумагам относятся акции и облигации, к производным – фьючерсы, опционы,
варранты и др. Прочие ценные бумаги – это векселя, чеки, депозитные
сертификаты банков и др.
Акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю
собственности акционерного общества, а также на получение части прибыли
общества и участие в его управлении.
Облигация – ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента в
установленный срок возместить номинальную стоимость данной ценной
бумаги, а также осуществлять обязательные периодические выплаты
фиксированного дохода (если иное не предусматривается условиями выпуска).
 Фьючерс - ценная бумага, скрепляющая договор о поставке оговоренного
количества каких-либо ценностей к определенному сроку.
Опцион - ценная бумага, заверяющая право покупки или продажи какого-
то количества ценных бумаг по определенной цене в течение некоторого
времени. Владелец опциона вправе совершить сделку либо отказаться от нее,
заплатив неустойку.
Варрант – свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, дающее
право на дополнительные льготы ее владельцу по истечение определенного
строка.
Вексель – письменное долговое обязательство, составляемое по строго
установленной форме и дающее право его владельцу требовать с векселедателя
или иного указанного в векселе плательщика уплаты оговоренной в нем
денежной суммы.
Чек - ценная бумага, содержащая письменное распоряжение владельца
текущего счета банку о выплате указанной в нем суммы определенному лицу
или предъявителю.
В зависимости от характера отношений собственности выделяют долевые
и долговые ценные бумаги. К первым относятся акции, опционы, варранты,
подписные права, ко вторым – облигации, векселя, депозитные сертификаты
банка и др.
По срочности ценные бумаги классифицируются на краткосрочные
(выпущенные на срок до 1 года), среднесрочные (от 1 до 3 лет), долгосрочные
(свыше 3 лет) и бессрочные (без срока погашения).
В зависимости от эмитента различают государственные и частные
(корпоративные) ценные бумаги.
Спрос на ценные бумаги формируют инвесторы – субъекты, имеющие
свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки
ценных бумаг. Ими могут быть частные лица, государство, корпорации,
фонды, банки и др.
Предложение ценных бумаг обеспечивают эмитенты, выпускающие
ценные бумаги (акционерные общества, инвестиционные фонды, предприятия,
коммерческие банки) и государство в лице Министерства финансов,
Центрального банка, местных органов власти.
Помимо покупателей и продавцов на рынке ценных бумаг действуют
посредники, представляющие интересы как первой, так и второй стороны. В
роли посредников выступают профессиональные участники фондового рынка,
занимающиеся брокерской и дилерской деятельностью. Брокеры – это
физические или юридические лица, которые осуществляют сделки с ценными
бумагами в качестве поверенных. Доход брокера – комиссионные, взимаемые от
суммы сделки. Дилеры – физические или юридические лица, осуществляющие
сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет. Доход дилера –
разница цен продажи и покупки ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный. На
первичном рынке осуществляется размещение и продажа ценных бумаг
эмитентами (выпуск в их в обращение). Сделки этого рынка обеспечивают
приток финансовых ресурсов эмитента. Вторичный рынок обеспечивает
перепродажу уже выпущенных в обращение ценных бумаг: один инвестор с
помощью дилеров и брокеров продает ценные бумаги другому инвестору. Таким
образом, здесь осуществляется смена собственника фиктивного капитала,
объем реального капитала не затрагивается. Вместе с тем, именно через
вторичный рынок перепроверяется надежность ценных бумаг, устанавливается
их реальная рыночная стоимость.
Вторичный рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на
биржевой и внебиржевой. На внебиржевом («уличном») рынке происходит
купля-продажа ценных бумаг, не котирующихся на биржевом рынке.
Внебиржевой оборот связан с деятельностью коммерческих банков,
инвестиционных фондов и других не столь значимых посредников. По причине
более высокой доступности он доминирует по объему (здесь обращается
порядка 85 % всех ценных бумаг), однако имеет ряд недостатков, главный из
которых – дефицит информации.
 Центральным звеном биржевого рынка является фондовая биржа. Здесь
обращаются бумаги наиболее высокого качества, а операции совершаются
профессиональными участниками рынка. Купля-продажа ценных бумаг на
фондовой бирже осуществляется на основе их биржевых котировок, заранее
объявляемых и публикуемых для широкого ознакомления.

5.6. Ценообразующие факторы рынка ценных бумаг.

Прежде всего, повторимся, что все ценные бумаги опосредуют

экономические отношения их эмитентов (заемщиков денежного капитала) со
своими инвесторами (по сути - кредиторами).
1. предоставление денежного капитала эмитентам производится на
принципах срочности, платности и возвратности (в особенности отчетливо это
прослеживается на примере долговых ценных бумаг);
2. при определении рыночной стоимости ценных бумаг существует
необходимость сопоставления доходов, обеспечиваемых ценными бумагами, с
потенциальными доходами, которые могли быть получены при использовании
денег по другому назначению;
3. большое влияние на формирование рыночного курса ценных бумаг
оказывают ожидаемый доход, срок погашения, риск, уровень богатства нации,
налогообложение, уровень инфляции.
Факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг:
а) основной– ставка банковского процента. На рынке ссудного капитала
она – «конечный результат» ценообразовательного процесса;
б) складывающаяся политическая ситуация, психологические настроения,
формирующиеся под действием разного рода субъективных факторов
(прогнозов авторитетных финансистов, антирекламы и пр.);
в) прогнозирование динамики изменения рыночных курсов ценных
бумаг по причине многофакторности и высокой их чувствительности, крайне
затруднительно. Это создает условия для спекулятивных операций,
стремительных обогащений и банкротств.