Аналитическая записка по Ethereum

11 апреля 2023
─

Era of consulting LLC

https://eraperemen.info
 2

В данной аналитической записке будут рассмотрены последние ончейн-данные по

Ethereum и определены основные направления, которые способны обеспечить рост
стоимости ETH в ближайшие несколько лет.

Ончейн-данные
🔸 Количество монет ETH в циркуляции: 120,46 млн.
🔸 С момента активации EIP-1559 сеть Ethereum сожгла более 3 млн монет ETH. Из
них свыше 92 000 ETH в марте 2023 года (~85 000 ETH в феврале). Темпы вывода
криптовалюты из обращения ускоряются третий месяц к ряду, что в том числе
обусловлено восстановлением рынка и ростом активности в DeFi-сегменте.
Для справки: EIP-1559 был активирован 5 августа 2021 года и предполагает, что
базовые комиссии уплачиваемые за транзакции в сети Ethereum сжигаются.
🔸 По итогам марта 2023 года доля криптовалюты, заблокированной в
смарт-контрактах децентрализованных приложений, выросла до ~27%. В начале
текущего года данный показатель составлял 25,6%.
🔸 Совокупный объем монет ETH на счетах централизованных платформ продолжает
снижаться и по состоянию на 31 марта 2023 года составил 18,11 млн. В начале
текущего года данный показатель составлял 19,29 млн монет.
🔸В марте количество валидаторов в сети Ethereum выросло на 3,5%, достигнув 570
653. Объем активов в стейкинге превысил 18 млн монет ETH. С начала года
показатель увеличился почти на 14%.

Дефляция
В блокчейне Ethereum заложена инфляционная модель - эмиссия новых монет
осуществляется ежедневно. Однако смена алгоритма консенсуса в блокчейне
Ethereum в сентябре 2022 года существенно изменила количество ежедневно
выпускаемых монет ETH:

Период/Алгоритм Ежедневная эмиссия монет ETH

до сентября 2022 года, алгоритм PoW 13 000

c сентября 2022 года, алгоритм PoS 1 750

Таким образом, смена алгоритма консенсуса привела к сокращению ежедневной

эмиссии монет ETH практически на 90%.
 3

Как результат за последние 200 дней (с момента перехода на алгоритм PoS) имеем:
● 357 тыс новых монет ETH было выпущено.
● 438 тыс монет ETH было сожжено (благодаря EIP-1559).
● общее предложение ETH уменьшилось на 81 тыс монет.

Ожидается, что при текущих темпах использования сети Ethereum общее

предложение монет ETH упадет с текущих 120,46 млн до 118,1 млн к 2025 году, что
может оказать сильную поддержку цене ETH.

Сегодня Ethereum - фактически дефляционный актив.

Стейкинг
Переход блокчейна Ethereum на алгоритм консенсуса PoS в сентябре 2022 года
привел к тому, что сеть стала поддерживаться не майнерами, а валидаторами,
каждый из которых должен заблокировать 32 монеты ETH для запуска ноды (узла
сети).
Ноды обеспечивают безопасность PoS-блокчейнов. Чем больше их запущено, тем
выше безопасность и децентрализация сети. Как правило, в PoS-блокчейнах около
50-70% монет заблокированы в нодах (находятся в стейкинге). Для Ethereum этот же
показатель составляет только 15% (PoS запущен недавно, еще есть ряд технических
сложностей).
12 апреля 2023 года сеть Ethereum ждет важное обновление, которое упростит работу
со стейкингом монет ETH для розничных и институциональных инвесторов (впервые
позволит инвесторам выводить из стейкинга свои монеты ETH). Уже в ближайшем
будущем это снизит доступное количество монет в рынке, т.к. все больше ETH будет
направляться в стейкинг.

Регулирование
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) действительно еще не
определилась является ли Ethereum ценной бумагой или нет. Однако второй
американский регулятор - Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC)
имеет четкую позицию по данному вопросу. Ее руководитель в марте 2023 года на
слушаниях в Сенате заявил, что не разрешил бы листинг фьючерсных продуктов на
основе Ethereum на биржах CFTC, если бы не был твердо уверен, что это товарный
актив.

Уверенности в том, что ETH не признают ценной бумагой добавляет и тот факт, что в
марте 2023 года платформа Fidelity Crypto (подразделение Fidelity Investments), ранее
 4

доступная только для учреждений и некоторых клиентов из списка ожидания,

открылась для широкого круга индивидуальных американских инвесторов (доступна
в 36 штатах). На платформе представлены только 2 актива - BTC и ETH.

Техническое совершенствование
Запуск Ethereum состоялся 30 июля 2015 года. Несмотря на всю свою
инновационность блокчейн Ethereum оказался далеко не идеальным. С ростом
популярности данной сети стали выявляться и серьезные недостатки. Пожалуй
главными проблемами стали - высокие комиссии в сети и низкая пропускная
способность (от 15 до 30 транзакций в секунду). Это привело к критике Ethereum и
массовому появлению конкурентов - так называемых «убийц эфира».

На криптосцену вышел целый ряд альтернативных блокчейнов - Cardano, EOS, Tron,

Tezos, Binance Smart Chain, Solana, Avalanche, Terra и другие, каждый из которых
заявлял, что он быстрее и дешевле Ethereum.

Что имеем на сегодняшний день?

Cardano до сих пор находится в фазе активной разработки. Про существование EOS
многие уже и забыли. Terra потерпела полный крах, а экосистема Solana с трудом
переживает падение биржи FTX. В то же время Ethereum продолжает
доминировать - сегодня это ведущий блокчейн для бизнес-приложений, DeFi и NFT с
наибольшим количеством разработчиков, чем в любой другой экосистеме.

Важно, что команда проекта продолжает активно работать над техническим

совершенствованием сети Ethereum. Прямо сейчас ведущая блокчейн-платформа
переходит от монолитной структуры, в которой все транзакции обрабатываются на
уровне 1, к модульной модели. Все больше децентрализованных приложений
запускается именно в сетях второго уровня (Layer-2) - Polygon, Arbitrum, Optimism,
zkSync и др. Это позволяет решить проблему дорогих и медленных переводов в
блокчейне Ethereum. В настоящее время наблюдается взрывной рост
запуска/разработки подобных сетей:

Запущенные или разрабатываемые Объем финансирования,

Layer-2 сети поверх Ethereum млн долларов США

Polygon 451,5

Optimism 178,5

Arbitrum 124
 5

zkSync 458

StarkNet 273

Loopring 87

Aztec 119,1

ImmutableX 42,48

Ведущая американская криптобиржа Coinbase также объявила о разработке

собственной Layer-2 сети - Base. Тестовая сеть Base уже работает.

ConsenSys - ведущая компания по разработке программного обеспечения для Web3

(создатель кошелька MetaMask) также анонсировала запуск Layer-2 сети Linea
направленной на масштабирование Ethereum.

Совершенствование самих Layer-2

Следующим важным обновлением блокчейна Ethereum должен стать EIP-4844,
принятие которого ожидается в 2023 году. EIP-4844 позволит снизить стоимость
обработки транзакций в сетях Layer-2 в 10-100 раз и станет началом новой эры
низкозатратной активности в сети Ethereum. Эффект может быть колоссальным.
Микроплатежи смогут действительно заработать, что откроет дорогу нефинансовым
транзакциям в играх, социальных сетях и других направлениях.

Заключение
Развитие сетей второго уровня сильно укрепляет доминирующее положение
Ethereum на рынке. Очень вероятно, что будущее блокчейна будет очень похоже на
другие операционные системы (Windows, Android) - у нас будет одна доминирующая
экосистема и одна-две второстепенные, а не фрагментированный рынок из
множества разных цепочек. И чем старше становится Ethereum, тем сложнее его
вытеснить с рынка.