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010(01)-2007

ISBN 978-5-279-03182-5

[336:51](076.1)
65.2663173
B.B., 2007

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s(n, i) = [(1 + if - 1]//, a(n, i) = [1 - (1 + iy ]/i

(2.2)
.
( = ).
:
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(2.3)

{R }:
. , ,
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:
t

:
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= a, .. {, = R + (t{

+-

(1 + 0 " - 1

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1), / = 1 , 2 , } \

(2.4)

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(2.5)

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{R, = R -tf-\t=

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S = R, [<! + /)"-(! + *)"].

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S = nR\ +

( - 1 ) / .

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(2.9) , .. .

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(2.10) ,
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10 . .
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1. .
2. .

1.
= 100. (
0,25):
= 0 , 1 4 - 0,25- 100 = 3,5.
= 100 +
+ 10 = 110, :
/ / - = 0 , 1 4 - 0,25- 110 = 3,85;
- 120,
4,2; -

 - 130, 4,55.
( )
/ = 3,5 + 3,85 +
+ 4,2 + 4,55 = 16,1. ,
, 130 + 16,1 = 146,1 . .
2.
:
S=S

+ S + S + S;
2

S = 100(1 + 0,14) + 10(1 + 0,75 0,14) + 10(1 + 0,5 0,14) +

+ 10(1 + 0,25 0,14) = 146,1 . .
2. .
10 .
6- 20 . .

( );

,
(, 90, 100, 100).
:
(3,5; 3,5 + 3,85 = 7,35; 7,35 + 0,14 0,25 90 =
= 10,5; 10,5 + 0,14 0,25 100 = 14).
,
:
^ = 113,5; ^ = 97,35; ^ == 110,5; 5 = 114.
2

,
,
( ).
20 . .
(7,35) (20 - 7,35 =
= 12,65) .
,
(P I SJ) (. 2.1).
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= 110 (20
- 7,35) = 97,35

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/ = 3,5+ 3 , 8 5 -7,35 = 0

S = 113,5
{

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= 107,35
3

= 107,35

/ = 0,14-0,25

/ = 3,407 + 0,035

97,35 = 3,407

107,35 7 , 1 6

5 = 107,35 + 7,16 =
S = 107,35 +
+ 3,40725 = 110,757 = 114,51
4

3. ( ).

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8%.
5
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) ,
;
) ,
;
)
;
)
, .

) (2.2) ,
, - : / = 2%,
= 20. 5(20,2) = 24,297, 24 297
S = 400 . - ^ = 2 1 = 2429,7 . .;
4
) = 4, = 2, = 5, = 0,04.

(2.1) :
10

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S =
' =2425,45 . .;
4 (1 + 0 , 0 4 ) - 1

2/4

) /
:

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07696

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5 ,
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:
S = 400 J(5,8) = 400 5,8666 = 2346,64 . .;
) (2.8)

5

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S=

- = 2439,33 ..
0,07696

4. .
,
8
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:
) / = 5%;
) ;
) 5 = 5%.

:
) (2.2) :A = Ra (8,5). (8,5) =
= 6,46321. :
= 25000 6,46321 = 161580,25 .;
) 4 .
= 1, = 4, = 8, i = 0,05,
:

-^Mi
^ 0 9 6 5 , 7 5 .;
0,050945

=2 5 0 0 0 = 2 5 0 0 0
(1 + 0,05/4) - 1
4

) / =
= - 1 (2.2)
.

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1. , 1 .
2. ,
1 .

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(2.2) .
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, 170456,4 .

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) 5
1 .
(2.2), .
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1000000

R=

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(5,8)

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,
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(2.2)
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,
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7. .

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3 . .
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= 3,(3) < (5; 15) = 3,3522.
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2
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, 6% .
S .

S , S S
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S , S
:
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1,2 .:
5 . .
16 .
, 8%.

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/ = 0,08. R (
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, ( 1 6 ; 8 ) - i ^ ^ =1200000 -1,08 -*.

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, 1,08 = 2,02277 =

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- 8 800. - 8%.

-
:
= 1000 (5; 8) = 1000 3,993 = 3993;
= 800 (8;8) = 800 5,747 = 4598.

, -
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z

A =Z59l.
2

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2

2.3.

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45, 70, .
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2. 10 .
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) 1000 .;
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- 500);(3,600)}
, 20%.
13. C F ={(1;200),(2;-500);(3,600)}
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) .
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) ;
) ;
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) 15%?
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, 6000 . .

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2) 7 , 7 , 7 ;
2

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4) 7|, 7 , 7 , 7 .
4. 3
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3 .

.
.
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1) 75; 100; 225;
2) 90; 40; 270;
3) 50; 200; 150;
4) .
5. ,
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S :
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3) S \ S$\ S ,1S4; S\\
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3) 500 .;
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5) 2500 .
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2)
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3)

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3) 80 . .
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1)
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2)
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3) ,
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4) , - 830 .;
5) .
10. . .
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2) ( > ) (R > R^);
3) ( < )
(R > R^);
4) 95%;
5) 20%.
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1) 3393,94 ..;
2) 3312,13 ..;
3) ?
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3) 50 .;
4) 59,22 .;
5) 57,14 .
13. ,
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1) ) 30,6 . .;
2) ) 9 . .;
3) ) 89,347 . .;
4) ) 26, 279 . .
14.
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1) ;
2) , ;
3) , ;
4) ?
15. .
15% .

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1) 10,75%;
2) 8,64%;
3) 9,35%;
4)
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16.
15% . .

3 .
,
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1) 16,45%;
2) 17,36%;
3) 18,11%;
4) 19,74%;
5)
.

1. 152,09. 2. : 10
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= 10 (10; 15) + 1 0(4; 15) (6; 15) = 51,42 .
3. 43,68; ( ).
4. )
5 46,65 < 50, > 150. = 150 + .

(
0
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365
365
365;
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(< 150). , (45)

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0,1/365) + 15.
97 .
,

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:
= -50 + -80+ -15097.
45
45
45
3

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: (2.6) ; ) =
= (1 + 0 2 = 275,5 1,07 2 = 284,979; S = S(l + j ) / 2 = 337,499
1,07^2= 349,112.
6. = 2112,8 . .; 5 = 3367,49 . .
7.
5 : = 1,08.

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= 288,9222 . .; ) ,
5,
= 1,05.
: = 1,07.
:
2

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-!).=_!
1,05
1,07

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1(1,05/1,07)
100-0,055 _ , _
_
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291,67 . .
0,01887

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9. ) 5 = 250 *(6;7,5) = 250 7,24402 1811,0 . .;
1 0375 - 1
) (2.1) /7 = 2, = 4 S = 250j
= 1817,33 .
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11. ) 2300 .; ) 980 .
12.
,
:
(1 + 3 -0,2) = 200(1 + 2 0,2) - 500(1 + 0,2) + 600 = 175.
. 2.2.
2.2

()

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200

-300

40

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13. S = 340; = 184,52; :
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14. ) . 2.3
2.3

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1200

200

-300

200 + 0,2 1200 = 440

600

440 - 0,2 300 = 380

600 + 380= 980

400

380 + 0,2 600 = 500

400 + 500= 900

500

500 + 0,2 400 = 580

500 + 580 = 1080

-300 + 440 =

140

) . 2.4.
2.4

()

1200

200

1200 + 200 = 1400

1200 (1500 200 + 240 - 440 = 0

- 440)= 140

140

1040

28

1040 + 28 = 1068

1040

28 + 208 - 200 = 36

1040 + 36 = 1076

.5

1140

36 + 208 = 244

1140 + 244= 1384

15. ) 183,153 . .; ) 201,468; ) 192,092.

16. ) 32,759 . .; ) 29,78 . .
17. (2.1) = 1, = 2, = , R/p = 5, 1,25'4-1
^
42,361 . .
18. ,
, ..
CF={(1, 2000);
(2,2000); (3, 2000 + 6000)} 8%. , =
= 2000 (3;8) + 6000 (3,8) 9917,19 .
19. ) , = 6 +

0,8
.
1,1
s

_0,8
0,8(50;10) , 0,8-9,91
0,8
+ . . . + - 50 = 6 +
= 0 +- 6,1051

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1,1
1,1

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, 15%.
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+...+ (500 + 25 (8 - 1)) =
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1

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2_1/2

08

41 fp,A 'w/
1(1+5-0,08)
21. .3=JKe
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22. ) 2,88 .; ) ; ) ; ) 2,487 .
23. ) 2 (5; 8) = 2 (;8) (3;8) = 7,9854, . . 1,08 (1 - 1,08~ ) =
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. ,
.
: 7,3396 < 7,9854,
0,6458.
24. 7 = 60 (11; 8%) (9; 8%) 60 7,139 0,5 = 214,17 .
25. ) 15,72 ; ) 7* = 15

. 287751 .
.
R = 10/ (15, 6%) = 1,0296286 .
3

1. , = (1 + / ; ) = (1 + /); ) = * ( + 0 ( - ( 1 + / )
1

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2. a) R =

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( 1

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3. A = R(l+-+-+--+

(1+/

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(l+i)

(l+0

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)

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1
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R
R(l+i)
r

(1+0'

1-(1+0"'

(1+0 -1

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5. ) =
+ 0'; ) = ,(1 + i/m) .
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-
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365

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^
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"

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+ 1 0,08) - 1000 = 0; = 3393,94;
) = 1000-(4,8) = 3312,13.
2. )
S = 14139,82 S = 14147,08
. 2 ; )
10
S = 13816,44.
1.
3. , 7%.
4. : ) ;
) .
5 . 5 = 100-5(24; 5) 4450 .
6. 24 (10; 12)/0,12 = 64,394 . .
7. ,
- 6250 ., 6750, 7250 ..,
6000, 7000, 8000.
= 500 - 750. (2.5)
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= . = (250 + 500//). i < 1 /! > ., ,
, . :
,

 , = 250(1 + i/2) + 250.

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8. 1295,05 .
9. 800 . .
10. ) 5 ; ) 59,22 .
11. 150 .
13608, 11390.
,
.
12. , ,
, : ) 20400 .; ) 40571 .

1. (3), (4). 2.(4). 3. (2). 4. (4). 5. (4). 6. (4). 7. (2). 8. (4). 9. (2). 10. (3),
(4). 11. (1). 12. (1), (4). 13. (1), (4). 14. (3), (4). 15. (3). 16. (3).

; ,
.

, ,
.

3 . 1 .
. ( )
D; \ (, ,
) /.
, ,
. ,
,
D.
. D
/.
:

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(3.1)

D :
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+i) -D:

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/, / = 1 , 2 , .
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:
t

,(1 + / ' =

(3.2)

 Y Z>
, I ,
/:
t

>

,
D
D:
t

(3.4)

Y Y ,
Y .
.
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D .
Y Y ,Y
, , -
:
b

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L

:
k

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(3.5)

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Y ( ) ,
{Y } (3.2),
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(3.2) (3.3), (3.4).
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t

 (3.3) 1 = 1 = ... = 1 = //).

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, . .
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(3.3), ,
:

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= Y = Y. .
(3.2),
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(3.3)
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D =Y-I ;

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(3.10)

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,
,
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,
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:
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,
.
.
,
,
, :
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(3.11)

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,
1
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:
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- +1
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,
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12

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,
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(3.13)

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,
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(3.14)

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,
,
.

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:
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, ,
,
, -
..
,
,

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3.2.
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:
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;

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.
1. .
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5% .
.

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(3.6), Y = 900000/3,54595 =
= 253810,6854 .
(. 3.1).
3.1

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,
,

t
(/, = 0,05-4)

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t

t
(D =Y-I )
t

1-

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253810,6854

45000

208810,6854

2-

691189,3146

253810,6854

34559,46573

219251,2197

3-

471938,0949

253810,6854

23596,90474

230213,7807

4-

241724,3142

253810,6854

12086,21571

241724,4697

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;
( ).
{, / ,).
,

.
4

2. .
1 . 5
, .
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.


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3.2

,

,
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" 5

,
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, = + /,

1-

1000000

200000

100000

300000

2-

800000

200000

80000

280000

3-

600000

200000

60000

260000

4-

400000

200000

40000

240000

5-

200000

200000

20000

220000

3. .
100 . .
4 .
40, 20 30 . .
10%. :
) ( ) ;
) ;
) .

) (3.5) :
3

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3

) Y = Z, (l + 0,1) = 35,97.
(3.2)
:
4

= 100(1 + 0 , 1 ) - 4 0 ( 1 + ) - 2 0 ( 1 + ) - 3 0 ( 1 +0,1) =
= 146,41 - 53,24 - 24,2 - 33 = 35,97;
4

) . 3.3
.

 3.3

,
.

1-

100000

40000

10000

30000

2-

70000

20000

7000

13000

3-

57000

30000

5700

24300

4-

32700

35970

3270

32700

4. , .

. 7 ., 12% ,
(
) 1 . .

1 420 000 . / ,
.


12%.
.

(2.1) = 12, = 1, / = 0,12,
R/p = 110000
.
:
1420000

(1 + 0,12)*-!
=7000000 (1 +0,12)*,
(1 + 0 , 1 2 ) - 1
1/12

1,12 = 1,0491
:
lnl,0491
lnl,12

0,0479
0,42 5 .
0,1133

 . ,
. ,
,
* =
.

5. .
4000 .
1000 ., 6 ,
. :
) ,
, 6% ;
)
,
;
) .

)
:
5 = 3000(1 + 0,06 0,5) = 3090 .
,
3090/6 = 515 .;
)
. .
: = /12.
: 515(1 (1 + )~ )/ = 3000
- 1, 0. z 1 +
5, S25z ~ 6,825z + 1 = 0.
, z * 0, z * 1.
: z\ 1 Zi 1,00852*
. = 0,00852 , , = \2 = 0,10224. ,
= 10,2%
/ = 6% 4,2%;
)
/ = 90, (3.11) : (1; 6), (2; 5), (3; 4), (4; 3), (5; 2),
(6; 1).
(3.12)
/ = 90
, ..

==

6 : 5 : 4 : 3 : 2 : 1 .
, :
1 = 90 6/(6 + 5 + 4 + 3 + 2 + 1) = 540/21 * 25,71;
/ = 90 5/21 21,42; / * 90 4/21 = 17,14; / = 90 3/21 * 12,86;
/ = 90 2/21 * 8,57; / = 90 1/21 * 4,28.

:
D, = 515 - 25,71 = 489,29; D = 515 - 21,42 = 493,58;
Z) = 515 - 17,14 = 497,86; Z) = 515 - 12,86 = 502,14;
Z> = 515 - 8,57 = 506,43; Z) = 515 - 4,28 = 510,72.
2

,
:
L = 3000; L = 3000 - 489,29 = 2510,71;
L = 2510,71 - 493,58 = 2017,13; L = 2017,13 - 497,86 = 1519,27;
L = 1519,27 - 502,14 = 1017,13; Z = 1017,13 - 506,43 = 510,7.
x

D
L : Z) = Z, = 510,7.
, , ,
, .
6. . 300 .
. 15 . -
, 12%.
.

= 15 12 = 180 (
) / = 12% / 12 = 1%.
,
6

18

(1 + 0,01) -1

18

S(Y) = 300(1 +0,01) ,

. .
- 100 (5,9958 - 1) = 499,58 = 300 5,9958.
: = 3,6 . . =
= 3600 .
5

60

5 = 300(1 + 0,01) = 300 1,8167 = 545,02,

5

:
60

3,6- 1 0 0 - ( 1 , 0 1 - 1) = 294,012.
(3.14), :
L = 545,02 - 294,012 = 251,008 . . = 251008 .
5

7. .
NB 5
500 .. , 8% .
2
, .
?

D = 500 (20; 8/4) = 500 16,351 = 8175,5.
R

R (8;8/4) = 8175,5,

R = 81175,5 /7,325 = 1116,1 ..

8. .

1000 ..
8%
4 . 5%



.
.
, . . .

: Y- (4;
5) = 1000.
: (4; 5) =3,5459; Y 282,016.
, - ,
:
= Y- (4; 8) = 282,016 3,3121 = 934,065.
, :
= 1000 - 934,065 65,935 . .

:
4

5 = 65,935 (1 + 0,08) = 89,704 . .

.
8%, :
Z*= 1000 /(4; 8 ) = 1000/3,3121 = 3019232,
:
A = Z - = 19,907.

:
= (4; 8) = 19,907 -3,3121 65,934,
: = 65,93.
9. .
180 10%
0,5% .

, 360 ?


,
.
. ,
,
S = 1 - 0,005.
(1.4), :
0

= ( 1 + 0 , 1 180/360)= 1,05,
J = 0,995, = 180/360 = 0,5:
0

1,05
0,995

-i2

-1*0,114=11,4%.

10. .
60 30%

.
60000 .
?

/ = (60000 60/360) -0,3 = 3000.

-
= 60000 - 3000 =
= 57000 .
: D = 60000,
:
j = (3000/57000) 360/60 * 0,3158 = 31,58%.
.
= D(\ - /7/360), D = 60000; / = 0,3; t = 60.
, /
.

11. .
8 .:
) 5% , 5%
( ), 5
;

) 5% - , 10%
(
), 8
.
10% (
).
() ,
, , 15%.

,
15%. ,

:
1 = 1 + / ) - ,(1 + / ) - ,
2

Y Y .
b

{{)

D = 8, / = 0,1;
= Y
=
= 8 0,05 = 0,4 Y^ =
= 8 0,05 = 0,4; Y
= 8 0,1 + (8 - 0,4) 0,1 = 1,56 .
L,
:
2

2)

{2)

1 ) = 8 - 1 , 1 - 0 , 4 1 , 1 - 0 , 4 = 7,96 .;
1(2) = 8 1,1 - 0,4 1,1 - 1,56 = 6,8 .
L
(3.6):
= L/a(n, /).

2)

^ 1)/(5,10) = 7,96/3,7908 = 2,0998, < = 2)/(8,10) =

= 6,8/5,3349= 1,2746.

:
) (0; 0,4), (1;0,4), (2; 2 , 0 9 9 8 ) , ( 6 ; 2,0998);
) (0; 0,4), (1; 1,56), (2; 1 , 2 7 4 6 ) , ( 9 ; 1,2746).

 ,
, 15% :
1 ) = 2,0998 ((5,15) = 3,3522) 1/1,15 = 6,1208;
2 ) = 1,2746 ( (8,15) = 4,4873)) 1/1,15 = 4,9735.

,
:
(\) = 0,4 + 0,4 1/1,15.+ 6,1208 * 6,8686;
(2) = 0,4 + 1,56 1/1,15 + 4,9735 = 6,73.
, (2) < {\) , ,
. ,

= (1) - (2) = 0,1386 = 138600 .

:
9

= 138600 (1 + 0 , 1 5 ) = 138600-3,5179*487581 .

3.3.

1.
24% .
:
) ;
) ?
2. ,
3
1 . 10%
. , 1 300 . .;
1,5 2 . 3-, 4- 5- .
, ?
3. , = 10 000
. 5 .


/ = 10%, j = 9,5%. ,
500 .
.
4. , 100 . .,
5 , .
5%. .
5. 200 000 . 10 8% .
6-
. .
6. 30 500 . 2004 . 1
10% . ,
8000,16500 6500 . 15.03,07.07 21.10
.
: , ?
7. 2
. 5

0,12.
, :
) ;
) 2 ;
) . ,
;
) .
4 .
8. 16% ,
500 . . 2 . -
8% .
.
?
9. 120 . . 1,5 24% .
2-
(
1/6 ). ?
10. 10 . . 12%
180 .
5 . ?
11. 100 . . 10% 5 .

 .
(11% ),
.
5
:
) ;
) .
12. 180 10%
0,5%
.
,
360 ?
13. 20 . 2 10%.

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3) L , L , L\\
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2) 30,95%;
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4) .
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3) (3,471074; 0; 20);
4) (4,2; 15; 2,618).
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3) 2304762 .;
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,
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,
, :
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2) 604;
3) 736;
4) .
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732,87

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950

1732,87

2682,87

3975,80

4-

950

2232,87

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950

2732,87

3682,87

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20

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40

20

22

5-

20

20

21

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7

= 0,23129 = 231290 .; ) Y (10; 6) = 2; =

7,36008

= 0,27174 . = 271740 .;
7

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, . .
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8. 500 (8;
4) = (8;2),
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9. = 120 / (9;4) = 120/7,435 16,14 . . = 16140 .
10. : 10 5; 12) - 180 s(60; 1) = 10000 1,7623 - 180 81,6697 = 17623 - 14700,546 = 2922,454 .
11. ) 26057 .; ) 25860 . .

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13. ) 3,4711 ; 20
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5/21
4/21
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2/21
1/21

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495
495
495
495
495
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431
444
456
469
482
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6-
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.
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157,5

,
.
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457,5
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450
450
450
450
450
2700

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18. ) :
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:
= 3400650(1 - 0,2125 42/360) = 331642 .;
0

) :
= 3400650 - 331642 = 84308 .;
) 21,79%.
.
, 360 ,
.

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D/T)r+...

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1)/2).

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Y = Y\gf ~\ t = m + 1,
m + ,
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z+

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^
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(; )), : w = 1 a(n;j)/ (; ).
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-.
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16 (134 ).
D = 45000(1 - 0,3-134/360 - 0,01) = 39525 . 16
:
D = 45000 - 25000 = 2000, 31
( 16 16 ) :
0CT

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360

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:
S = 20000 + 620 = 20620 .
2. . :
7 = 350 ct(90; 1) 350 59,16088 20706 .
, N- 706 .
3. ) 300 000-1,64/32 = 15375;
) j :
15375-(32;/4) = 300000.
( 1

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( 1 +

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Excel
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70 . ., ,

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0CT

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5

, ,
:
5

Y = 300(1 + 0,05) - 70 ^(4; 5)(1 + 0,05) 66090 .

5

5.
,
/ = 12%/12 = 1%: PV= 19373,74 .
6. 14,3629%.
7.
16821121,76 ., 16730756,89 .
, ,
.


. :
= 10000 (12; 1) (2; 12) 10000 11,2551 0,7972 * 89726.
-
W- D-A

= 120000 - 89726 = 30274 .;

-: w = (D A)/D 0,25 = 25%.

.
9. 5- :
5

Z, = 25000 1,1 = 25000- 1,61051 = 40262,75 .

5

:
7 = L /cx(5; 10) 40262,75/3,79079 * 10621,203.
5

, R =
= 21242,4059 ., 1770 . .

12

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) , , 4- .
, ,
.
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: 0,285 (4, ) = 1, ..
= 0,0545. ,
j= 1,0545 - 1 89%.

12

1. (3); (4). 2. (1). 3. (2). 4. (2), (3). 5. (3). 6. (2). 7. (2). 8. (1). 9. (1).
10. (2). 11. (3). 12. (2), (4). 13. (2). 14. (3). 15. (3).

,

. ,
,


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,
.
, .

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.

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, -


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(4.2)

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, :
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MIRR =

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(4.12)

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4.1

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PI> 1

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NPV<0

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IRR < i

MIRR < i

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MIRR = i

MIRR

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OK

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,
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, .

,

, .


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, , -


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,

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,
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, ,
. ,
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,
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( ) .

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(4.5) (4.12).
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IRR
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NPV, .

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,
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1.
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,

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2.
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.
NPV , NPV
.
3.
, NPV ,
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R
1\

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,
:
(IRR), (NPV),
().
(IRR, )
. ,
,
( ,
) , , ,

.


.
.


.
, :
,
;
, ,
;

;

,
.

,

.


.

,

 1, - 0.
,
: ,
.


. ,

, ,
, ,
.. ..
, .
,


.

4.2.
1. .

1 . (1000
. .). 7 ,

(. . ) 200 . .

, 10%
.

(4.2) (
) :
= 1000/200 = 5 .

, ,
.
5
(PV ) / = 1000.
5

PV = (5;10) 200 3,79079 200 = 758,158.

5

 , (
)
5 .
( = 7)?
,
(4.5):
NPV=PV -I
7

=200- (1+0,1)-* -1000 =(7;10) -200 -1000 *

=\

4,8684 -200 -1000 = -26,32 . .

,
. ,
7
10%:
-
:
7

5 = s (7; 10) 200 9,4872 200 = 1897,44 < 1000 1,1 * 1948,7.
10%
,
.

8 ,
:
NPV = PV -I
%

=200 ( 1 +0,1)"* -1000 =(8;10) -200 -1000 .

=\

* 5,3349 -200 -1000 =66,98 . .

(4.6)

^
/

9 7 8
1000

,
( (4.7)) :
= -26,32/1000 * -0,026 = -2,6%.

1066^8
1000

:
=1-\*

0,067 = 6,7%.

.
(4.9):
(7;/). 200 - 1000 = 0.
a(7JRR) = 5.
IRR:
IRR-9
9,5 -IRR

0,0329
0,0504

IRRx 9,197%.
(10%)
, .
,
, .
2. (WACC).
;
( )
. 4.2.
4.2
%

80

12,0

20

6,5

WACC,
, ..
h = 0,32.


(4.13), :
WACC = 12,0 0,8 + 6,5 0,2 = 10,9%.
/ =
= 6,5 (1 0,32) = 4,42 (
). :
WACC = 12,0 0,8 + 4,42 0,2 = 10,484%.
CKOp

3. .

.
10 ., - 5 ,

20% .
, . .: 6800, 7400,
8200, 8000, 6000.
: 3400 . .
3%.
-
(WACC)
19%. 30%.
?

,
.
( )
,
(. 4.3).
4.3

/
1
2

0-


(, = ,_ 1,03)
()
(10000-20%)

1-

2-

3-

4-

5-

6800
3400

7400
3502

8200
3607

8000
3715

6000
3827

2000

2000

2000

2000

2000

0-

1-

2-

3-

4-

5-

(. 1 - . 2 . 3)

1400

1898

2593

2285

173

(
-30%)

420

569

778

686

52

(. 4 . 5)

980

1329

1815

1599

121

-10000

-10000
(. 3 +
+ . 6 + . 7)

2980

3329

3815

3599

2121

,
:
7>=-10000 + 2980 i_+3329 -+3815 +
1,19
1,19
1,19
2

+3599 +2121 = -198 .

1,19
1,19
4

, IRR
WACC- 19%,
, ,
. ,
.
4. IRR MIRR.

:

0-

1-

2-

-100

+200

-75

:
)
?
)
, 20%?
) ?

) .
,
, ,
..
, ,

IRR .
, (4.9)
-100 + 2 0 0 * - 75*2 = 0

= 2, =

/-

:
l+q

[2/3

IRR:
<7i,2=

/>

) ,
, (4.10), (4.11) ) =
= 100 + 75 (1 + 0,2)~ 152,08, S(2) = 200 1,2 = 240 ,
(4.12), ,
2

MIRR =

S(2)
1(0)

1/2

-1 =

240 I
152,08

-1 0,256 =25,6%;

) ,
. -

 ,
20%.
1(0). ( ,
20%.)

(2). , MIRR -
( ) 1(0),
S(2). MIRR = 25,6%
/ = 20%, .
NPV
14,58, .
5. .
,
,
.
(. 4.4)
4.4

0-

-1200

-1200

-1200

-1200

1-

100

300

300

2-

100

300

450

900

3-

250

500

500

500

4-

1200

600

600

250

5-

1300

1300

700

100

:
) (NPV)\
) (IRR);
) () ( ) ,
12% .

Excel
.

(. 4.5).

 4.5

NPV

557,9

603,3*

561,0

356,8

IRR

22,67%

24,99%

27,07%*

25,33%

4< <5

4< <5

<; <4

2<* <3

OK

.
.

,
,
. ,
1,
2. ,
, .
,
: ) 2; ) 3; ) 4.
6. .
(. 4.6).
4.6

-100
-100

IRR,%

1-

2-

3-

90
10

45
50

9
100

30,0
20,4

:
) ;
) = 8% = 15%.

)
IRR ( - ), , , ( - )
(. . 4.6).
-

-80

Excel, IRR = 9,82%;

91

) ( = 15%) IRR
NPV, . .
; ( = 8%)
.
7. .

,
.

(. 4.7).
4.7

,
.

,
.

400

70

450

61

500

52

, 15 %?

,
.
(4.4).
, :
^ = 70 + 0,15-400 = 130,
^ = 61 + 0,15-450 = 128,
^ = 52 + 0,15-500 = 127.
2

, ,

.
8.
.
.
,

 , ,
(2 3 ) (. 4.8).
4.8
, . .

15

10

5
3

: ,
6%?

,
.
,

. , : PV(A) = 28,36;
() = 10,61; / ()=21,00;
() = 11,45.
2 3 ,
= 6.
(10,61 <
11,45), ,
.
,
. ,
,
NPV

(), (). (28,36 > 21,00),
.


- ,
,
(), /?().
>

9.
. -
1 3 ,
, .:

0-

1-

-100

120

-50

30

2-

3-

40

15

, 10%.

: NPV(A) = 9,1 ., 1() = 1,09 = 109%, IRR(A) = 20%, ( ) 1,

: NPV(b) = 21,6 .,
1() = 1,432 = 143,2%, IRR(h) = 35,4%, 1 < () < 2.

(NPVn IRR) .

.
,
.
0

-100

120
-100

-100

20

120
-100

120

20

120

: NPV(A) =
= 24,87 ., 1() = 1,25 = 125%, IRR(A) = 20%, 2 < () <
< 3. ,
(, )
. ,
IRR(A) = IRR(A) = 20%. IRR
,

,
. , 0

 NPV,
IRR ,
.
10. .
10 .
,
, . (. 4.9).
4.9

0-

1-

2-

-10

+30

+5

-5

+5

+20

-5

+5

+ 15

-40

+60

, ..

, ;

.

,
- 10%.

. ,
.
,
jc , , JC ,

Z=ix NPV .
k

Excel,
NPV.

NPV

1
21,4

2
16,07

3
11,94

4
13,22

 Z
:
Z = 21,4.x, + 16,07 + 11,94*+ 13,22* -> max.
2

,
{*,}. ,
10 .
10*! + 5 * + 5 * < 10.
2

2-
.
:
40*4 ^ + 30*! + 5*2 + 5* .
3

,
,
* j , * , *, * 4 ^ 0.
2

, Excel
, .

. 10 .
( *
= 2), 1-

(*
= 5),
( * , = 0; *
= 0).
:
NPV = 38,75 .

max

4.3.

1.
, .
- 1 , - 3 .
(. 4.10).

 4.10


1

-10000

12000

-10000

5000

5000

5000

8%,
: ?
2.
(
) (. 4.11).
4.11

1-

2-

3-

4-

5-

6-

7-

-100

-150

50

100

100

150

150

-200

-50

50

50

100

200

200

10%.
, ,
,
.
3. , 700 . . ,
1000 . . 2 .
12%. :
) ;
) .
4. ,
.

-100

-150

50

150

200

200

-200

-50

50

100

100

200

200

, 10%.

5.
10 .,
2000 . . ,
8% .
6.
.

0-

1-

2-

3-

4-

5-

- 1000

-200

300

600

700

500

,
,
, 17%.
.
IRR
.
7. :
- ( 5 0 ; - 1 5 0 ; 140);
- (-50; 10; 90).

.
8. 10 . .
10 800 . . ,
. 20%
6%.
,
1%.
,
. 4.12.
4.12

NPV(1%)

IRR

9. =
= 4 / = 10
., j = 10%
, / = 8%.
R?
10. 3 ,
2 . ., .
10 . .
3- 7 . .

, :
) 8%;
) 15%;
) 8%,
10% ?
11.
150 . .
0,1.
10-
, . ., , . .,
(. 4.13).
4.13

375

300

30

15

15

:
) ;
) ,
.
12. , 6 .

{E }.
t

-1000

600

500

100

200

100

100

{L }, .
t

1000

600

400

300

200

100

,

/ = 10%.
13. 10%.
, .
()

5 ?
10, 20
40 ?
14.
800 .

300 . , 5 .
:
)

:
( ) ;
():
10%
;
(200 .)
(600 .) ,
.
:
10%; 8%; 15%;
) ^

( ^ (cc 3 Q ) ( / ) ;
=

)
2- .
?

15. ,
1000 . 1050 .
, , ( ).
, ,
, 6%, 0,34,

.
16.

-100

50

70

-100

30

40

60

,
, = 10%.

1. , ,
/,
.
/. :
) ,
/
:

= ( ; / ) =

0/

) ,

, NPV.
2.
NPV = a, IRR = .
^- .
.
3.
,
() A

 .
R. /
,
/.
4. .
S.
:
)
R ,
/;
) ,
(IRR) ,
R > R ;
) ()
. . .
5.
.,
.
/ , .
,
= iP.

.
,
, .
,
^
. ,
(
).
, ,

,
.
,
,
.
6.
( ) mm

min

 (),
( ).
()
:

( - )^- .

. ,
, . .
/ / , / :

():
NPV,

'

NPV
T

NPVr

NPV-.

'

' ) '

:
) ;
)
;
) ,

:
PV,

_ PVj

'

PV

nPi

PV

PV,

)
:
;


;

d.
7.
.
/.
. j
. :
)
R;
)
: , , V'
(.), h , -
.
8. ,
( ), V.
()
.

d. :
) (?, ,
;
) IRR,
;
) ,
/ , .

1. , ,
,
1,1 .,
10%. ,
400 . .,
360 . .,
2 . .

:

 / = 17,6 . .;
0,1;

50%;
10 ;
) ^
/ = 6%.
?
) ,
?
2. 7000 .,
.

1000 .
6%.
,
?

, , 10
1. ,

1.
3.
200 . . . ,
, ,
1 . , ,
25% . ,
10%?
. : )
: ; )
(
).

4. 15,552 .
. : .
,
1- 10 . . 2-
, .
3- 10 . . -


4- 22,1 . :
) . = 0%, = 5%, = 10%, = 20%.
,
?
) , ,
NPV, ;
) IRR ;
) .
5. 490 . .
. ,
( ) 10%.

. 4.14.
4.14

, .
, .

, %
IRR

50000

116000

20

120000

183000

18

110000

147000

16

100000

126000

15

130000

171000

14

90000

103000

12

80000

66000

:
) ;
)

(IRR);
) ,
(NPV)\
) .
^
;
) , .

6. ,
45 .
.
4 .;
3 2 . ,
.
10 .; 12%
( ),
4 .

:
20 . ,
10%?
7. 15 .
(15000 . .)
,
. 4 ;
()
25% .
1- - 7,2 . (72000 . .),
5, 12 5%
.
: 2 . (2000 . .) 1-
7, 5, 8% .
24%, 15%.

. 4.15.
4.15

0-

2-

1-

3-

4-

7200
2000

NPV

PI

IRR

8.
3 .
5 .

10% .

5- .
,

825000 . .
24%
.
, :
.

.
?
.
. ,
,
, :
10%(1 - 0 , 2 4 ) = 7,6%.

9. .


.
(. 4.16).
4.16

, . .
,
. .


, . .

, %

9500
2100

13000
2250

8
500

12
800

11

11


.
10.
,
(. 4.17).
4.17

,
. .
( ,

), . .
, ./

4310

5310

3240

5728

13

22

15%.
.

1.

.
5000 ,
500 . . .
5 . . ,
. ,
, ,

, 10%:
1) 5 . .;
2) 10 . .;
3)15 . .;
4) 13 . .
2. 100
. . . 5- ,
.
, -

 20 . . . .
, :
1) 7 10%;
2) 3 7%;
3) 3 1%;
4) 0?
3. ( )
:
1) , , ,
;
2) ;
3)
;
4) ;
5)
().
4.

:
1) ;
2)
;
3) ;
4)
( )
.
5.
:
1) ;
2) ;
3) ;
4) ;
5) .
6. 20 .
, 6 -
, 8
. ?
:
1)34;
2) 20;
3) 28;
4) 26.

7. Q
,
.
Q,
.
? :
1);

2) Q;
3) ;
4)
.
8.
.
18%, 20%.
:
1) ;
2) ;
3) , ;
4)
;
5) .
9. ,
:
1) ;
2) ;
3)
;
4) , ;
5) .
10.
, ,
( ).
(NPV)
100%- (/ = )

( / = + , > 0)? :
1) ;
2) ;
3) ;
4) .

11. NPV
/,
. ,
/'. , :
1) NPV ()
;
2) NPV ()
^ ;
3) IRR ()
IRR ;
4) IRR ()
IRR .
12. 4
1000 . . .
, . .,
.

1-

2-

3-

4-

500

500

500

500

100

300

500

1100

:
1) ;
2) ;
3) .
13. /
(NPV= 0).
:
1) ,
(IRR > /);
2)
;
3) ;
4) ;
5) ;
6) ;
7)
.

14. 15,552
. . :
. :
1- 10 . . 2-
,
. 3- 10 . .

3- 22,1 .
= 5% =
= 10% : NPVn IRR.
1) = 5% ;
2) = 10% ;
3) = 5% =
= 10%;
4) = 10%
;
5) = 5%
;
6) = 10% NPV IRR .
15.
,
590 . ., 10%,
1- 220 . ., 2- 484 . .:
1) ;
2) ;
3) .
16. ,
1 .
NPV, IRR (),
:
1) ;
2) ;
3) NPV, IRR , ;
4) NPV , IRR .

1. , ,
,

 .
,
: (0,-10), (1,2), (2,2), (3,12) NPV = 3,09.
NPV = 2,88. NPV > NPV ,
, , NPV = 1,11 <
<7W =2,88.
2. NPV * 114, IRR * 0,24, P = 0,53,
6- ; NPV * 126, IRR 0,22, = 0,56,
6- .
,
( : N P V H ).
3. a) NPV= 97 . .; ) IRR = 19,52%.
4. ,
,
.
, NPV
.
NPV(A) = 178,443,
NPV(h) = 176,380 (
) = 5 = 6.
,
NPV .
R
/
A

_ (1 + *

(1 + 0 - 1
(. - 3 . 2).
:
NPV(A) =

1 7 8 , 4 4

, 460,17;
1-(1+0,1
5

NPV(b)=

1 7 6 , 3 8

. 465,29.
l-O+O,!)6

Excel, IRR(A) = 31,32%; IRR(B) = 25,27%.

, ,
, ,
: 460,17 < 465,29.
5. NPV= 15 000 .; - 150%; IRR = 20%;

= (10000/2000) = 5 ;
7 ,
2 .

6. NPV= 24,45; IRR = 17,72%.

7. 0 < < 17,5%, ,
; 17,5% < < 44,5%,
, ; > 44,5%,
, .
. .

8. . 4.18.
4.18

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2000
-8000

10800
-2120
8680

93,46
18,69
112,15

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8
6
8,5

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10. ) ; ) ; ) .
11. / = 150, , = 30, / = 1, 2 , 1 0 ; NPV& 34,3; IRR = 15,1%;
7-
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12.
4 .
13. ,
1.
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4.19
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397,81

205,65

337,24

369,28

270,67

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0,25

337,24

376,41

254,42

28,8%

25,4%

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CK

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CK

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:
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, = (1 0,34) 1050 + 0,34 1000,

0,34 1000 = 340 .
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.
16. , ,
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50

-30

50

-30

50

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30

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30

40

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6-
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: NPV = 3,3
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2

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1.
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3K

3K

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- . 3 - . 4)

640000 (0,64)

320000 (0,32)

(. 5 . 6)

320000 (0,32)

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2,08

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, > 406 . . .
2.
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, , 10 ;
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3. ) ) = 2 . > 7() = ^() =
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0 0
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NPV

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3086,38

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235,04

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6548

3538,81

1052,06

-2762,65

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) IRR = 21,67%, IRR = 12,43%;
) , .
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: NPV(G) = -14000, IRR(G) = 8% < = 10%;
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18
16
15
14
12

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63000
37000
26000
41000
13000

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(. 4.23).
4.23

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209000

20000

80000

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10

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8

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15,267 .,
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3750
1450

7560
2140
3750
1670

8467,2
2247
3750
2470,2

1102
4852

1269,2
5019,2

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-15000
NPV

37,751

4-
8890,56
2426,76
3750
2713,8

1877,352 2062,488
5627,352 5812,488

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2-

3-

4-

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-300000

-300000

-300000

-300000

72000

72000

72000

72000

72000

144000

144000

144000

144000

144000

-84000

-84000

-84000

-84000

-3084000

-825000

-825000

-825000

-825000

-825000

198000

198000

198000

198000

198000

-627000

-627000

-627000

-627000

-627000

-3000000

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9. .
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n0K

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11. (2); (3). 12. (1). 13. (2), (5), (7). 14. (1), (2), (3), (6). 15. (2). 16. (4).

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2. .
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2000 . 15% .
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) 2100 .
() .

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. 100 . .
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) X (
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:
3 , 1000 .,
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:
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.
. ,
,

. :
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> 17%), .

6. .

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, 3 ,
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100
100 1000
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1,04 1,04
1,04

1,04

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, :
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, 10 .
,
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= 0,76 10 = 7,6 .
:
D = 0,8 7600000 = 6080000 .
:
, 6080000
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1000 .
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9. .

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j
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:
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1 .
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2.
1 ., 16%
5 . = 10%.

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3 , 10% ,
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5. ,
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, - 10%.
6.
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, 60%,
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,
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9. ,
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6% 92,6 .

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) ;
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14. 100 .
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90 (,
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15. 200 .
,
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, 100
210 .
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) 220 .;
) 180 .
16. 1 2001 .
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20. 12%.
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22.
105,23%. -

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5.2

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2. ,
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5.
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5?
6. ,
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dj ,
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, ,
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l9

7. ,
.
j N (
) j , Qj nij .

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8. N .
|%. .
3 ,

: 1- i %, 2- / %,
3- - / % .
9. ,
, . .
g.
D.
. *
?
10. ,
,
. ,
, ,

. :
) ,
, ;
)
, ,

D .
11.
TV :
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- N. ,

.

,
,
?
j9

1.
17%.
,
134%?
2. Y .
,
: , ,
! Y,
,
6400 . .,
1300 1000 . . .
, (
), 2100 . . :
) (
) , , ,
1,2025%
;
) ,
, ,
1000 .
3. , Y
, 5 10931,45 .
. .
39100 . .,
31700 . .

16%.
Y
, .
,
.
, 14% .
,
24%,
.
4. , , 1 . .
,
-

 1000 . 10%- .
900 ., 1100
. , ?
: 13%,
0,3% .
5.

.
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.
20%- , 3
, 4%.
30 . .
,
14%- . :
) ;
) .
6.
477 .
12 . . ,

40% ,
15% .
,
12%- . ,
,

10.
, (NPV)
.
NPVn
?
7.
34200 .
,
180- .
15 2005 . 950 .
1000 . 900 .

 180 ,
. :
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;
)
.
8.
43% . :
, ,
.
60%
.
:
)
,
30%
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) ,
.

1. 8 10%.
, 100
. . , :
1) 40 . .;
2) 50 . .;
3) 50 . .;
4) 250 . .;
5) 250 . .
2. , :
1) , ;
2) ;
3) ;
4) ;
5) .
3.
, :
1) ;
2) ;

3) , ;
4) ;
5) .
4. - ,
:
1) ;
2) ;
3) ;
4) ;
5) .
5.
:
1) ;
2) ;
3) ;
. 4) ;
5) ?
6. ,
10 . ,
120 .
,
10%?
1)118,18;
2) 100;
3) 109,09;
4) .
7. 900 100
, 150 .
- 1 . . 12%,
15%.

,
159 . .:
1) ; ,
;
2) ,
, ;
3) ,
, .

8.
12 . . ,

4%.
11%. 240 .:
1) 9,2%;
2) 5%;
3) 9%;
4) ;
5) .
9. g,
N.
,
g,
, .. g?
l)ft = ( l + / ) ' , / = 1,2,..., ;
2)g = g + n
3) ,
: N =N(l
+)';
4) g = g + + gr.
10.
: ,
, .

.
:
24% ,
24,5%. :
1) ;
2) ;
3) , ;
4) .
11.

1 3 .
, .
, 2 .
,
, ,
. :
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CKop

1) ;
2) :
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3) ,
;
4)
2 .
12. ' ,
:
1) ;
2) ;
3) .
13. ,
, :
1) ;
2) ;
3) .
14. ,
, 15%, ,
,
. 10
10 . ., 25% .
100
1 . ., 20% .

,
13%?
1) ;
2) ;
3) .
15. :
,
:
1) ;
2) ;
3) ;
4) ;
5) .
16. 1
4%.

92% .
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1) 12%;
2) 13%;
3) 14%;
4) ;
5) .
17.
- . ,
,
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1) ;
2) ;
3) .
18. 8,5%
.
8%.
,
8%- :
1) ;
2) ;
3) ;
4) .
19. ,
, ..

. ,
, ,
?
1) ,
;
2) ,
;
3) ,
;
4) ,
.
20. 2
.
10% . -

 91,87% .
:
1) 10%;
2) 15%;
3) 15,31%;
4) .
21.
10% 75%.
?
1) 33,33%;
2) 10%;
3) 46,67%;
4) .

1.711780 .
2. 1227447 .
3. 1 . .
4. 116650 .
5. 5000 .
6. 9,25%.
7. :
71 = 0,005 + 0,3-3/12 = 0,08,
( ):
= 1 - ( 0 , 0 0 5 + 0,3-3/12) = 0,92.
(5.8) :
0,08-12
0,92-3
8. 25%;
37,5%.
9. 100 .
10. 142,8 . .,
144,5 . .
.

11. ) (
) - 4,2; 4,2; 9,38.
: R = 4,2 + 4,2 + 9,38 = 17,78 . (5.10)
:
00

'-' -* *
) .
:
2

(4,2/1,04; 4,2/1,04 ; 9,38/1,04 ).

:
R

real

= 4,2/1,04 + 4,2/1,04 + 9,38/1,04 * 16,26.

:
W/=^f|l00%=5,8%;
)
: - 92,6; 4,2;
4,2; 101,98.

:
(6 - 0,3 6) + (100 - (100 - 92,6) 0,3) = 101,98.
Excel, IRR 0,063 = 6,3%;
,
: 92,6; 4,038; 3,882; 90,65,
, , : / 0,02 = 2%.
,
(. ) . ,

, . ).
12. :
1

((50-35).100-200).12
200-2

3 9 0 Q % j

13. :
=

0,5-1000,365
2800
9

14. :
98,25-96,00,365
96,00
90
:
100-98,25 3 6 5 ^
98,25

90

180-
, 90 .
15. ) :
( 1

2 )

1 0

- - -100%=400%;
2100

:
2 2 0

2 0

- .100% 10%;
200
=

) ,
(-100%),
10%.
16.
:

8 5

2-974

=0,1006=10,06% 10,1%.

17. . 5.3.
5.3

3000

30%

5000

50%

8000

80%

18. 13,98%.
19.18,4%;
. .
, ,
.
20. .
21.
:
s = ( 0 , 1 2 - 0 , 1 ) - 1000 = 20.

 ,
,
:
= 20 (10,10%) 20 6,1446 122,89 .,
.. =
= 1122,89 .; . 3 .
22. ) :
((20/2)+ 100-105,23) 12
0,1813=18,13%;
3
105,23

/ =-

) :
110
105,23

-1*0,194=19,4%.

23.

(. 5.4).
5.4
-

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

-3600

200

200

200

200

200

200

200

200

200

4200

-2700

-7300

200

460

180

180

-1000

180

180
80

200

80
460

200

1080
1460

200

380

200

180

3180

- -

4380

3180

( ). Excel,
IRR 0,053 = 5,3%, 10,6%
10,9%
( ).
24. ) 12,5%; ) ,
.
25. ) (5.17)
, ] -

 /. , \ = 0,1,
rj = 1,1 - 1 0,21, , , \ / r\
0,1/0,21 0,476 =
= 47,6%; ) ,
.
, ./! = 1,1 1 0 , 4 6 ; 1,21 1 0,46
46%.
{

1.

0+*)

r-g

r-g

D - .
> g .
x

2. =

1/

0 -

3. = TV, - (5.17).
> 0, , < 0,
.
r

T1

(1

- " .(7V-7V(l+/)- ) = ^ ( n - 0 - ~

(1+/)

, r\N
iN.
U

< R (%) = ~

100%.

:
R (%) = ^ ^ P

.100%)

(-^.
^j j
p m

5. (S,K) = max ( 0 , 5 - ) .
6. ,
:
n

o(W)_

( 1 + r f ) > 0

 j :

j> <1+<0-1.
'

.
7. .

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mjNj

mjNj

n
...

mN
n

/
, . . IRR.

/=i

/=1

Excel.
8.
:
+

" (1 + /,) (1 + /0(1 +/ ) ( 1 +/,)(1 +/ )(1 + / ) '

2

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= + -.

9.
10. ) g
g= (1 - );
1 + -(1-)
1
) =
r-cc-(l-p)
---).'
t

11. = + , + * , , / = 1 , 2 , . . . , .

1. 100%.
2. ) :
= +
+ + .


:
N = 6400 + 1300 + 1000 + 2100 + 0,012025//, 0,987975 N =
= 10800 . .

7V = 10931450 . ) = 10931450/1000 * 10930 .

3.
, . :
= (1 - ) ( - - ) = 0,76 (39100 - 31700 - 0,16 10931,45) =
= 4294,73 . .
Expel
4294,73 ^^ 10931,45,
, 2,3261. ,

. 3 > 2,3261, , ,
. FV =
= 14772,15 = 14772,15- 10931,45 =
= 3840,7. ,

rf= 3840,7/1,14 = 3369,03,
. :
R = 4294,73 - 3369,03 = 925,7 . .
4. ,
1300 . (100),
(100) (1100). :
= 0,003 900 + 0,003 1100 + 0,13 100 + 0,13 (1100 - 900) =
= 45 .
1255 .
1,255 .
5. )
1. ,
:
_ 30(1 + 0,05)
0,14-0,05 ~

3 5 0

'

)
104%:
(3)

^ '^
=539,136.
0,14-0,04

:
2

, = 30- 1,2; = 3 0 - 1,2 ; = 30 1,2 + 539,136.

2

, 14%

, 463,71.
6.
.
10, , :
PV= 12-(1 + 0,15 (1 - 0,4))/(0,12 - 0,15 (1 - 0,4 = 436.
, : NPV = 436 - 477 = - 4 1 .
NPV< 0, ,
.
7. ) 180
, 180-
. ,
14 : S = 34200 1000/950 = 36000.

S = 950 34200/900 = 36100. ,
, 180- ; ) =
(1000/950) - 1 = 0,108 = 10,8%; = (1000 - 900)/900 = 0,11 = 11%;
' = (950/900) - 1 = 0,114 = 11,4%.
8. ) 62,5%; ) = (0,43 - 0,625) 0,4/0,6 = -0,13 = - 1 3 % .
x

3 6 5

1. (4). 2. (1). 3. (2). 4. (2); (5). 5. (2); (3); (5). 6. (1). 7. (2). 8. (1); (4).
9. (4). 10. (1). 11. (4). 12. (1). 13. (2). 14. (2). 15. (2). 16. (2). 17. (3).
18. (2). 19. (3). 20. (2). 21. (3).

6 . 1 .
,


. , ,

.
, ,
,
( ).
,

.
,
. , ,
.
- , , ,
,
.

: (
), ().

; ,
.

.
, , ,

.


. ,
,
, ,
, ,

, .
6 . 1 . 1 .

.

R.
M(R),
D(R):
2

D(R) = M(R - M(R)) = M(R) - (M(R)) .

(6.1)

(),
, .. .
.
()
() = 7 ) ,

(62)

R: ,
. .
.
.

,
.
,

( ),
.
(
) :
(7>;

() = -/7 .

(6.3)

 ,
, ,
. ,

52.
(6.3) ,
,

.
. ,
(, , ..),

,
:
%R)=W-.
M(R)
S

(6.4)
'

R
, ,
o(R).
.

R :
p(R) = M\R-M(R)\.

(6.5)

(R M(R))
(R M(R))
. , ,

, 5,
, 5 :
2

Btp(\R-M(R)\>8)<^P-.
.
.
-

 ,
,
.
, ,
(R M{R)) < 0.
R = ,-


M(R) = :
(

= 1 -) .

( 6 6

J[r)
:
D\ = \
2

(r-m) f(r)dr.

r < m

.
,

D(R) = DM(R/X) + MD (R/X).

(6.7)

(6.7)
. DM(R/X)
R,
X.
MD(R/X)
R,
, X.
,
: ,
X,
.


(6.7).

 (6.7)
:
DR = DM(R/X

) + MD(R/X

,
,
.
(
).
R [, ] -
, .
, R ,

.

,


.
{

. (6.1)
(6.7)
R
:
.
R
R ,
,
.



= M(R)
= D(R):
2

(| - \ < 5) = 2 (5/),
/2

{) = -^=\~^' dz

- .

(6.8)

 (Value at risk VAR).

.
,
.

5, ,
95%:
( - 6) = .

(6.9)

(5)
()
, .

(VAR)
. ,
VAR,
,
, .
VAR

, ,
:
,
.
.
( < ()),
.

.
IV ,
R .
.
,
: ( + W>
> 0) - max.

.
.


.
.
.

,


. , ,
,

= /<>,

.
, -
,
.
,
, .

() .
:
_

'
1

"

"

(< ).

,

(VAR) .

,
(> ).

:
2



\ =
.

(6.11)

,

.
,
,

1 /

# 2 = 7

(6.12)

,

, (6.12)
.


, .
{ , } ,
, (
).
,
, ,
. , ,

, . ,

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(6)

(1 +

= 1,(1 + /'.
(6.13),
,
(1 + ). ,
,
-

 (1 + ).
(6.13)
.
.

(\ + )'

. ,
() (),
,
:
GAP

DAD]

6 . 1 . 2 .

.
,
.

.
,
.
:
m
= -
Rj j (/=1
)>
- : V - cov(R RJ) = M{R - //)( - ).
:
2

j9

tj

, =Ji
R Rj.
i9

 Xj ,
'- . -
,
V = .

:
2

Vyx xj
f

/=1=1

= Z ij^j i j
r

- >

Y,mjXj=m
y=i

(6.14)

1*7=1
7=1

Xj >0, = 1,...,

(short sale),
(6.14) Xj
.
(6.14)
, , ,
. . ,

.

() .

:

(
).
.
,

, .. .
, , (6.14)

* > 0:

Vp

= Z Z fy*,x = Z Z
y

/=1=1

->min

/=ly=l

(6.15)

=1
*0 + 2 > y

y=i

x > 0 , = 0,1,...,
y

,
,
( 0)
( , < )
(6.14).

( 0) ( ,
) (6.15). (
.)

(6.15),
(6.14)
.
.
: U(R).

, , .. ,
:

mdix{MU(R) / R }.
,


. ,
,
. U(R)
,
, .
:
.


(
U(R) = + , > , < 0)
: MU(R) =
= U(m, ) .

,
U(m ) .

.
. ,
(6.14) ,
( , ) ,
.
,
(capital market line CML).
,
:
. , ..
,
.
,

(short sale) . ,
>

.
-. j

2

co\(R ,R )
-
C

r <jj
jc

(6.16)

() :
DMjRJRj)
DR
C

( )
j
-.

, ,
-
, .

R ;
:

cov(R

A9

R ) = Ixj cov(R
p

Rj) Ixj = 1.

A9

j


M(Rj/R )

= ^-(R

-m )+m

(6.17)

j9

, ,
(6.16), , .. -.
(6.16),
,
.
(capital assets pricing model
).
mj j
:

/ = + ( / - ) .

(6.18)

-.
(6.18),
.

/ :

, = - ('* / " '))-

(6.19)

( - > 0) ( < 0) ,
,
(6.18),
(security market line SML).
,
. ,

 ,

(6.18).
, ,
(, > 0) , ,
( < 0).
: , , .
, ,
: (
) ,
:

n2

^ 2_

2 , 2

(6.20)

;
, ^ ( )
;
( ) .
2

(6.20)
(6.7)
R .

,
( = 0)
.

, ..
.
(6.14) ,
, . (6.18),
, (
) .
.

(, )
:
c

Rj aj + bj / + ej,

(6.21)

Rj j ;
R / (
R (R Rj));
f

aj ;
bj - ;
(6.17) : bj = ;
-
; ,

(, ej) = ,
/ * j .

, , ,
ij (/ j) :

^ / - 7,

(6.22)

Vj - (
( Vj)),
2

,
.
, .


:
r

'' = ' + - ') = o + cov(7? , ) ( - ) / =

A

= + - ( , ),
0

- - ,
;
R - ;

X = ( )/

- .

, ,
,
0

= p (m - )== .
A

, .
()

< = )

~ '

*(

~ )/
0

() - cov(, R ) ( - )/ = () - X cow(E, R )
C

(6.24)

. (6.24)
: -
R ,G
() .
0

6.2.
1. .
Aw 50
20 ., = 12%, = 8%.
100 . . ,
.
. :
) ,
( )
:

(0,06250 0,00375 \
" [,00375 0,02250 /

) VAR,

95%.

) :
=^0,0625=0,25;

/0,0225 =0,15.

,
:

AA

R , - :

+ 2x^c cov(R ,
B

R) +
B

X 2G .
b

= > >

( A>

B)

= 0,00375,

, ,

= 0,5 0,0625 + 2 0,5 0,5 0,00375 + 0,5 0,0225 = 0,023125.

, :

=>/0,023125 0,1521;

)
,
, 0,9.

:
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: (25/32) 32 = 25%. : = 16,7 - 15 = 1,7%.
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(0,6) = 0,22575.
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= min{1255; 1393,16; 1436,16} = 1255.
Kodak.
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, 22330 . .
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