Вы находитесь на странице: 1из 6

А.А.

Раквиашвили
к.э.н., ст. преподаватель экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова

Дефляция и экономический рост

Н аиболее часто преследуемая цель моне-


тарной политики – борьба с инфляцией
и стимулирование экономического роста. Однако
доходов дополнительно снизит спрос и спираль
закрутится.
Именно из-за риска такого развития событий,
в кризисные периоды, когда возникает вероятность предотвращение дефляции становится главной
дефляции, именно борьба со снижением общего заботой монетарных властей различных стран.
уровня цен выходит на первый план1. Наиболее Однако, жёсткость заработной платы не является
опасным для экономического роста следствием значимым фактором, если мы говорим о дефляции
дефляции считается вероятность возникновения как о долгосрочной тенденции.
спирали «спад-снижение цен», выход из которой Во время инфляции рабочие перманентно тре-
возможен только после вмешательства правитель- буют повышения оклада, и обратная ситуация,
ства, а точнее, после включения печатного станка. когда на снижении заработной платы настаивает
Причина возникновения дефляционной спира- работодатель, не менее возможна, если учитывать
ли – жёсткость заработной платы. В результа- большую информированность фирм о ситуации на
те сжатия денежной массы падает потребление. рынке. Конечно, приспособление рыночных аген-
Обострение конкуренции и снижение спроса вы- тов к дефляции серьезно тормозится искусствен-
нуждает фирмы снижать цены, причём в большей но созданными государством барьерами на рынке
степени, чем снижаются издержки. Если с пос- труда. Профсоюзы, различные социальные льготы
тавщиками можно договориться о меньших ценах и дополнительные «права» трудящихся3 – почти
на сырьё и комплектующие, то с рабочими такие исключают легкую и своевременную адаптацию
переговоры крайне затруднительны. Негативное фирм к дефляции даже в долгосрочном периоде.
отношение к снижению номинальной заработной В этих условиях наиболее вероятной реакцией
платы2 оставляет часть издержек фиксированной на снижение цен будет минимальная занятость,
или недостаточно гибкой, что уменьшает прибыль что повысит уровень безработицы и в целом мо-
и при продолжительной дефляции может привести жет привести к негативным последствиям для
к разорению предприятия. Последующее падение экономического роста. Следовательно, дефляция

1
  Следует отметить, что раньше термины «дефляция» и «инфляция» означали, соответственно, сжатие и сокращение денеж-
ной массы, а изменение общего уровня цен определялось лишь как следствие этого явления. Подобное определение не оставляет
места для таких искусственных понятий, как «инфляция издержек». Если инфляция – всегда следствие расширения денежной
массы, а «печатный станок» контролируется государством, то именно правительство ответственно за инфляцию и «борьба» с ин-
фляцией через центральный банк, по меньшей мере, обман. Однако, в дальнейшем мы будем использовать термины «инфляция»
и «дефляция» в современном смысле этих слов, означающих изменение в общем уровне цен. По этому поводу Мизес пишет:
«…то, что сегодня многие называют инфляцией и дефляцией, больше не является значительным увеличением или уменьшением
предложения денег, а представляет собой их неумолимые последствия – общую тенденцию к повышению или падению товарных
цен и ставок заработной платы. Эти терминологические нововведения ни в коем случае не безобидны. Они играют важную роль
в усилении распространенной склонности к инфляционизму» [8, c. 395].
2
  На переговорах по заработной плате следует учитывать «эффект формулировки» вопроса, рассмотренный в работах
Д. Канемана и А. Тверски [7].
3
  Часто политики и ученые искусственно придумывают «права» тех или иных групп людей, обосновывая этим дополнитель-
ное вмешательство государства в экономику [16, с. 271–272].

33
ВЕСТНИК ФА ♦ 1’2010

и псевдорыночная экономика «всеобщего благоде- ности и богатства. В этой связи лучше иметь одну
нствия» несовместимы1. единственную валюту, но полностью бесконтроль-
Вместе с тем, противоречие социалистичес- ную, не зависящую от чьей-либо воли. Отсутствие
ких методов управления рыночной экономикой эмиссионного центра – не важно, монопольного
и дефляции – недостаточное основание для страха или конкурентного – исключит искусственное
перед дефляцией как таковой. В рамках рыночной искажение ценности денег и повысит эффектив-
экономики, как будет показано далее, отсутствие ность экономики посредством повышения надёж-
монетарной политики, а точнее изъятие у госу- ности и предсказуемости средства платежа, а так-
дарства контроля над денежной эмиссией, обеспе- же снижения трансакционных издержек. Именно
чит в долгосрочном периоде большую эффектив- описание перспективности стабильной денежной
ность и большие темпы экономического роста. массы, без возможности её увеличения со сторо-
Идея изъятия контроля над «печатным стан- ны монетарных властей – цель данной статьи.
ком» у государства не нова. В той или иной форме Необходимо различать два типа дефляции: де-
об это писали почти все либеральные ученые. Все фляция как следствие кризиса, вызванного инф-
концепции условно можно разделить на две час- ляционным расширением денежной массы, и де-
ти: частные деньги Ф. Хайека и золотой стандарт фляция, протекающая в экономике со стабильной
М. Ротбарда. денежной массой. В первом случае, «…побочные
И в том и в другом случае, авторы идей исходи- эффекты, сопровождающие дефляцию денежной
ли из того, что инфляция в любом виде опасна для массы, никак нельзя назвать безвредными. Тем не
экономики, но признавали, что побороть её пока менее, эти неблагоприятные побочные эффекты вы-
«печатный станок» в руках государства невоз- званы не самой дефляцией, а происходившей до нее
можно. Либеральная альтернатива государствен- инфляцией денег. Дефляция всего лишь разрушает
ным деньгам основывалась на идее стабильной иллюзию экономического процветания, созданную
ценности денег. Хайек предлагал поддерживать посредством инфляции денежной массы» [18].
эту стабильность через конкурентный механизм Дефляция, не вызванная коррекцией ошибоч-
и привязку к товарным группам, а Ротбард отстаи- ных действий правительства, не просто безвред-
вал более простую схему, очень близкую к класси- на, но и полезна (см. подробнее описание всех
ческому золотому стандарту [17, 12, 11]. относительно значимых периодов дефляции,
Золотой стандарт был хорошим инструментом а также оценку её воздействия на экономический
в XIX веке и дал шанс создать устойчивую финан- рост Bordo M., Filardo A [1]). Такой вывод легко
совую систему, но правительства стран не смогли сделать на основе исторических фактов: самый
оценить выгоды этого и долго лечились от соб- бурный экономический рост в истории челове-
лазнов «печатного станка», а некоторые горе-по- чества, достигнутый в XIX веке, который вывел
литики до сих пор падки на лёгкие эмиссионные цивилизацию из «унылого средневековья», совпал
деньги. Однако это не основание возвращаться на с периодом стабильной дефляции. В «США с 1880
полтора столетия назад. В конце концов, нельзя по 1896 гг. уровень оптовых цен упал на 30 про-
недооценивать огромные трансакционные изде- центов, снижаясь на 1,75 процента в год, в то время
ржки «золотых денег». И хотя частные деньги как реальный доход увеличился на 85 процентов,
Хайека – более изящная система, трансакционные или около 5 процентов в год. То есть происходили
издержки при её реализации могут оказаться чрез- экономический рост и дефляция» [13].
мерными. Отдельные отрасли дают ещё более яркие при-
Деньги – необычный товар и хотя их ценность меры. Э.Л. Дрейк в 1859 г. открыл месторожде-
определяется спросом и предложением, они всего ние нефти в городе Титусвилль, штат Пенсиль-
лишь средство и никак не цель для рыночных аген- вания, где добывали 25 баррелей в день по цене
тов, поэтому, чем деньги проще в использовании, 20 долларов за баррель, с чего и началась нефтя-
прогнозировании и обслуживании, тем это средс- ная промышленность и нефтяная эпоха. Необык-
тво эффективней. Конкурентная система Хайека новенно высокая конкуренция и большие инвес-
может оказаться не менее сложной, чем монопо- тиции привели к тому, что цена за баррель нефти
лия государства на эмиссию, не говоря уже о том, упала с 20 долларов до 12, потом до 2 долларов,
что если такая система приживётся, огромное чис- а в начале 1862 г. – до 10 центов [5].
ло людей будет занято производством денег, тогда За период с 1870 по 1885 год цена керосина сни-
как могли бы заниматься созданием реальной цен- зилась с 26 до 8 центов; цена за сигареты American

1
  Необходимо различать долгосрочную и краткосрочную дефляцию. Если снижение общего уровня цен – исключение из
общей инфляционной тенденции, адаптация трудовых контрактов будет осложнена, однако такая проблема легко будет преодоле-
ваться в долгосрочном периоде. – Прим. автора.

34
ùэкономическая теория

Tobacco упала с 2,77 долл. в 1895, до 2,29 долл. тат законных требований вкладчиков получить
в 1902 г. и 2,20 долл. в 1907 г., тогда как за тот деньги, доверенные банку на основе контракта.
же период листовой табак подорожал с 6 до 10,5 Тот факт, что ни один банк не выдержит массово-
цента за фунт [5]. В целом же, XIX век можно оха- го наплыва клиентов – недостаточное основание
рактеризовать как «эпоху снижающихся цен» [10]. опасаться дефляции. Во-первых, при долгосроч-
Более того, постоянное снижение цен не могли ной дефляции оценка рисков и сам процесс креди-
остановить картельные сговоры, даже когда они тования принципиально меняются, и вероятность
были разрешены. Так, в железнодорожной отрас- надувания пузыря на различных рынках сходит
ли высочайшая конкуренция и постоянное сниже- на ноль, если центральный банк не осуществляет
ние тарифов в 1870-х породили сотни доброволь- инфляционной подпитки экономики. А во-вторых,
ных объединений. «Такие объединения предпри- даже в самые тяжелые кризисные периоды сущес-
нимали попытки зафиксировать тарифы, но срок твуют банки и финансовые организации, которые
действия соответствующих соглашений зачастую сохраняют платежеспособность и достаточные ре-
не превышал продолжительности встреч, на кото- зервы. Правильный риск-менеджмент этих орга-
рых они были подписаны» [5]. Сверхконкурент- низаций позволяет им впоследствии приобретать
ная среда и минимум действий правительства, ис- менее предусмотрительных конкурентов и расши-
кажающих рыночные сигналы, породили период, рять бизнес. В этом случае дефляция – отражение
в котором многие либералы и сегодня черпают ар- оздоровления экономики, после накопления кри-
гументы в пользу свободного рынка. Для нас же тической массы ошибок со стороны рыночных
важно, что сама по себе дефляция не представляет агентов и правительства [13].
опасности. В конце концов, никто не проиграл от Так, например, в США в течение финансового
снижения цен на компьютеры, средства коммуни- кризиса 1839–1843 гг. предложение денег сокра-
кации и транспорт, определивших облик совре- тилось на 34% (больше чем во время Великой де-
менной экономики. прессии), а оптовые цены упали на 32%. При этом
Снижение общего уровня цен может быть ВНП и потребление в реальном выражении вы-
следствием сокращения денежной массы или рос- росли на 16% и 20% соответственно, а вот инвес-
та ВВП при стабильной денежной массе. В свою тиции упали на 33% [13]. Дефляция и крах ряда
очередь можно выделить три причины снижения банков стали результатом неэффективных инвес-
денежной массы: тиций, осуществлённых в предшествующий кри-
  увеличение спроса на наличные и, следова- зису период инфляционного бума. Однако, точеч-
тельно, снижение количества денег в обращении; ная «расплата» оказала оздоровительный эффект
  сворачивание банковского кредитования; и позволила без серьёзных последствий пройти
  вмешательство государства. кризисный период. Поэтому сжатие денежной
Рост спроса на наличные деньги возникает, ког- массы в результате добровольного и законного
да ожидания индивида относительно будущих со- взаимодействия граждан полезно для экономики
бытий ухудшаются, из-за чего снижаются потреб- и не угрожает экономическому росту. Конечно,
ление и сбережения1. Это естественный механизм мы не отрицаем наличия целого ряда негативных
защиты от возможного спада деловой активности последствий дефляции, особенно ярко проявляю-
и в этом смысле не представляет особой опаснос- щихся в краткосрочном периоде и по отношению
ти [13]. Увеличение наличных на руках населе- к некоторым группам лиц. Но в большинстве
ния может быть причиной лишь незначительной своём, тяжесть дефляции во время кризиса объ-
дефляции, если только в результате изменения ясняется серьёзными искажениями рыночных
предпочтений отдельных граждан не происходит сигналов, имевших место из-за искусственно-
изъятие вкладов в банках. Тогда дефляция может го накачивания экономики деньгами со стороны
ускориться из-за сжатия банковского кредита, осо- правительства. Чем дольше длится искусствен-
бенно если отток депозитов переходит в налёты на ный рост денежной массы, тем тяжелее расплата,
банки, заканчивающиеся разорением последних. и современный финансово-экономический кризис
Как раз подобный сценарий был реализован во тому прекрасная иллюстрация.
время Великой депрессии, когда крах Банка Со- Вместе с тем, когда правительство искус-
единенных Штатов привёл к цепной реакции, и, ственно сжимает денежную массу, порождае-
в конечном счёте, вся банковская система была мая дефляция не только не приносит пользы, но
разрушена [13]. может быть очень опасной. Изъятие денег, как
Однако и такую форму дефляции нельзя на- и дополнительная эмиссия, существенно искажает
звать вредной, так как налёт на банки – резуль- рыночные сигналы, но по-другому воздействует

1
  За исключением сбережений в виде наличных денег. – Прим. автора.

35
ВЕСТНИК ФА ♦ 1’2010

на поведение рыночных агентов. Государственное ночных агентов при долгосрочной дефляции мо-
регулирование денежной массы – ещё одна причи- гут быть разнообразны.
на проявления жёсткости заработной платы. Когда Во-первых, уйдет в прошлое бурный рост пот-
люди ожидают роста цен, работники ни за что не ребления, характерный для инфляционной эко-
согласятся на снижение номинальной заработной номики. Когда деньги не обесцениваются, то нет
платы, притом, что цены производителей обычно необходимости нести их в банки или другие фи-
резко снижаются1. Кроме того, изъятые деньги, нансовые учреждения, поэтому вклады населения
так или иначе, придётся возвращать в экономи- уменьшатся, а банки станут более бережно отно-
ку – либо через выплату процентов по государс- ситься к своим активам и обязательствам. Услож-
твенным облигациям, либо через государственные нение процесса кредитования снизит общее число
расходы, и это наносит двойной удар. На первом кредитов, которые в большей части станут востре-
этапе из-за начавшейся дефляции проигрывают бованы наиболее надёжными заёмщиками. Удоро-
заёмщики, а потом инфляция наносит удар по тем, жание кредитных ресурсов (в реальном выраже-
кто держит деньги в наличной форме или в низко- нии) предотвратит перегрев на рынках, в первую
доходных финансовых инструментах. И наконец, очередь потребительских товаров. Следовательно,
не стоит забывать, что все эти мероприятия, как дефляция снизит кредитную активность, но защи-
и любое другое вмешательство государства в эко- тит от кризиса неплатежей, кризиса ликвидности
номику, требует ресурсов на содержание чинов- и раздувания «пузырей» на различных рынках.
ников и дополнительные трансакции. Хорошим Во-вторых, отпадёт потребность в инвестици-
примером искусственно создаваемой дефляции ях ради сохранения ценности денег. В своё время
является Великая депрессия, когда ФРС и прави- Шумпетер писал, что инфляция стимулирует ин-
тельство США, преследуя различные цели, (борь- новационную деятельность, так как подстёгивает
ба со спекулянтами, сохранение золотого запаса работников. Похожие идеи высказывал М. Фрид-
и даже дискриминация евреев [15, 3]), сжали де- мен2. Сегодня многие инвестиции делаются только
нежную массу, разорив множество банков и ввер- по той причине, что не «работающие» наличные
гнув страну в многолетнюю рецессию. Тем не рано или поздно обесценятся, чего, однако, не про-
менее, дефляция как следствие целенаправленной изойдет в дефляционной экономике. Следователь-
государственной политики – затратное для прави- но, многие проекты не найдут финансирования
тельства мероприятие и не обещающее больших и вначале можно ожидать спада инвестиций
выгод, поэтому после 1930-х гг. ни один ЦБ мира и ВВП (как в случае кризиса 1839 г.). По мере
не решился повторить действия ФРС. адаптации рыночных агентов процесс сбереже-
Выше были описаны монетарные причины сни- ния и инвестирования станет более эффективным,
жения общего уровня цен. Дефляция также может лишившись большей части плохо обоснованных
иметь место как результат роста ВВП в экономике и непродуманных инвестиций, существующих
со стабильным количеством денег. Если денежная лишь за счёт инфляционной подпитки экономики.
масса и скорость обращения стабильны, то при В-третьих, изменятся трудовые взаимоотноше-
росте выпуска уровень цен снизится. Этот тип ния. Сейчас работодатель постепенно повышает
дефляции можно назвать дефляцией роста. Это заработную плату работникам по мере роста об-
самая полезная форма дефляции, о которой часто щего уровня цен. Такое запаздывание выгодно
умалчивают, и её учет необходим для адекватного фирме и приводит к некоторой сверхзанятости.
анализа источников экономического роста. При дефляции ситуация изменится и преимущест-
Допустим, денежная масса в стране фиксиро- во получит работник. Естественно, психологичес-
ванна и у государства есть только право печатать ки сложнее соглашаться на снижение заработной
новые деньги для замены старых, изношенных платы, поэтому корректировка доходов работни-
купюр, но изменение общего количества находя- ков при дефляции усложнит и удорожит доступ
щихся в обращении денег запрещено. Тогда при к трудовым ресурсам. Следовательно, фирма
экономическом росте общий уровень цен начнёт предпочтёт недозагрузить мощности, уменьшить
снижаться. Последствия изменений ожиданий ры- выпуск, что снизит темпы роста ВВП.

1
  Например, цены производителей снижались в США с августа 2008 по декабрь 2008, а в Германии падение цен в июле 2009
составило рекордные 7,8% в сравнении с июлем 2008 г. [4, 2].
2
  Так М. Фридман писал в книге «Количественная теория денег»: «Ели спрос на деньги в реальном выражении обладает той
же эластичностью, что и доходы, то с учетом роста населения и рабочей силы Соединенным Штатам потребуется увеличивать
денежную массу приблизительно на 1% в год. Если же эластичность окажется выше, как это наблюдалось в последнее столетие,
то рост денежной массы должен идти со скоростью примерно 2% в год». Там же он формулирует свое 5-процентное правило
и 2-процентное правило [14].

36
ùэкономическая теория

В-четвёртых1, и что самое главное, темпы эко- мической активности, в экономике со стабильным
номического роста будут более устойчивыми, уровнем денежной массы возобладает дефляцион-
а кризисы менее вероятными. Можно даже ут- ная тенденция и цены продолжат снижаться, что
верждать, что кризисы современного типа и вовсе станет дополнительным ограничением для неоп-
не будут иметь места в дефляционной экономике. равданно рискованных проектов.
Да, фирмы будут недогружать мощности, но тогда Таким образом, дефляция может быть болез-
экономике не грозит кризис перепроизводства. Да, ненной, если конечно, это разовый процесс, иду-
доступность кредитных ресурсов снизится, но это щий вразрез с общей инфляционной тенденцией.
исключит различные пузыри на рынке недвижи- Однако, если снижение общего уровня цен носит
мости, на фондовом рынке и т.д. Да, инвестици- долгосрочный характер, экономические процессы
онная активность снизится, но в первую очередь и ожидания рыночных агентов изменятся, изме-
за счёт ошибочных и необоснованно рискованных нив за собой всю экономическую систему. Скорее
инвестиций, сделанных только ради стремления всего, пиковые темпы роста ВВП в ней окажутся
защититься любой ценой от обесценения сбере- ниже современных значений, но вероятность кри-
жений. В результате крахи и долгосрочные страте- зисных явлений снизится ещё более значительно.
гические промахи фирм станут менее вероятными Конечно, полностью исключить кризисы сложно,
и менее опасными. в конце концов, все люди могут иногда ошибаться
Дефляция в долгосрочном периоде и при ста- и возможность накопления ошибок индивидов в де-
бильной денежной массе возможна при экономи- фляционной экономике существует. Но стимулиро-
ческом росте, но если наблюдается спад экономи- вание через естественную инфляцию в экономике
ческой активности, то общий уровень цен будет с фиксированной денежной массой во время спадов
повышаться и возникнет привычная сегодня ин- деловой активности – хороший механизм саморе-
фляция. Обесценение денег стимулирует к более гуляции, смягчающий многие возможные негатив-
активному инвестированию и росту потребления, ные следствия кризисов. Поэтому фиксированная
за счёт снижения пассивных сбережений (налич- денежная масса и отсутствие эмиссионного цент-
ные, вклады до востребования и т.д.) Рост потреб- ра, со временем позволят перейти к более устойчи-
ления увеличит прибыли фирм, а рост активных вой и предсказуемой экономической системе.
сбережений (банковские вклады, доверительное И главное. Благотворность дефляции роста
управление и т.д.) повысит инвестиции и снизит указывает на то, что денежная система – пример,
стоимость заёмных средств, что в совокупности возможно, единственный в своем роде, той части
создаст благоприятную почву для преодоления экономики, которую следует полностью освобо-
фирмами кризиса. Инфляция не станет скрытой дить от чьего-либо контроля, будь то правитель-
формой налогообложения и лишь выявит наличие ство или отдельные индивиды. Деньги служат
чрезмерных остатков денег, которые и снизятся за решению конкретных проблем и не являются
счёт менее консервативных решений по инвести- ценностью сами по себе, поэтому целесообразно
рованию. Однако, новые, более рискованные про- оставить их бесконтрольными и использовать го-
екты будут осуществляться с учётом долгосрочной сударственный аппарат лишь для защиты такого
дефляционной тенденции, то есть сохранятся все положения дел. Один раз напечатав, следует лишь
те условия инвестирования, о которых шла речь обновлять устаревшие купюры, не изменяя их ко-
выше. Под влиянием изменившейся стоимости личества. Тогда рыночные цены, защищённые от
денег, изменится только структура инвестицион- искажения со стороны регулируемой денежной
ных портфелей в пользу более доходных проек- системы, повысят эффективность экономики, за-
тов2. Инфляция объективно ограничена размером щитят от многих потенциальных проблем и созда-
денежной массы и по мере восстановления эконо- дут основу для устойчивого развития.

1
  Мы выделили четыре, с нашей точки зрения, важных следствий дефляции, однако на деле их может быть намного больше,
так как весь финансовый сектор серьёзно изменится, наряду с процессом планирования проектов и кредитования. Всё это, несом-
ненно, полностью изменит облик современной инфляционной экономики, однако в данной работе не представляется возможным
подробное описание всех возможных трансформаций, связанных с появлением долгосрочной дефляции. – Прим. автора.
2
  В каждом, даже консервативном инвестиционном портфеле, если инвестор ведет себя рационально, будет доля рискован-
ных активов, и в данном случае речь идет лишь об изменении этой доли. Иначе говоря, дефляция не исключит высоко рискованные
проекты – это было бы просто невыгодно и нерационально, но долгосрочная тенденция к удорожанию денег внесёт серьёзные
коррективы в инвестиционную деятельность, увеличив востребованность надёжных и низко доходных вложений. А снижение
привлекательности таких вложений в период инфляции высвободит дополнительные средства для более рискованных проектов.
Среди последних будут и инвестиции предпринимателей в новые рынки и продукты, что и станет основой для преодоления вре-
менного спада экономической активности, ставшей причиной роста общего уровня цен (см. о структуре инвестиционного порт-
феля [6, 9]).

37
ВЕСТНИК ФА ♦ 1’2010

литература
1.  Bordo M., Filardo A. Deflation in a historical Perspective BIS Working Papers No 186 November 2005 //
http://www.bis.org/.
2.  German official statistics http://www.destatis.de.
3.  Reed L.W. Great Myths of the Great Depression // Mackinac Center for Public Policy www.mackinac.org.
4.  US Department of Labor http://www.dol.gov.
5.  Арментано Д. Антитраст против конкуренции М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 96–98 с.
6.  Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска. – 2-е изд., стер. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-
Бизнес», 2006. – 266–285 с.
7.  Канеман Д., Тверски А. Рациональный выбор, ценности и фреймы // Психологический журнал. –
2003. – Т. 24. – № 4. – 31–42 с.
8.  Мизес Л. Человеческая деятельность: трактат по экономической теории. – Челябинск: Социум, 2005.
– 395 с.
9.  Раквиашвили А.А., Терентьева А.С. Теоретические особенности перестрахования // Страховое дело
№ 5 2009. – 56–64 с.
10.  Розенберг Н., Бирдцелл Л.Е. Как Запад стал богатым. Экономическое преобразование индустри-
ального мира Новосибирск, «Экор». 1995. http://www.libertarium.ru.
11.  Ротбард М. История денежного обращения и банковского дела в США: от колониального периода
до Второй мировой войны / Челябинск: Социум, 2009.
12.  Ротбард М. Показания против Федерального резерва / Челябинск: Социум, 2003.
13.  Салерно Дж. Таксономия дефляции: подход австрийской школы // В кн.: Бум, крах и будущее. – М,
Челябинск: Социум, 2002. – 54–69 с. www.sotsium.ru.
14.  Фридман М. Количественная теория денег. – М.: Эльф пресс, 1996.
15.  Фридман М., Фридман Р. Свобода выбирать: Наша позиция / пер. с англ. М.: Новое издательство,
2007. – 96–107 с.
16.  Хайек Ф. Право, законодательство и свобода: Современное понимание либеральных принципов
справедливости и политики – М.: ИРИСЭН, 2006. – 271–272 с.
17.  Хайек Ф. Частные деньги // Институт Национальной Модели Экономики, 1996. www.libertarium.ru
18.  Шостак Ф. Инфляция, дефляция и будущее // в кн. Маэстро бума. Уроки Японии. – Челябинск:
Социум, 2003. – 223–238 с. www.sotsium.ru.

Оценить